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1、第七章 企業(yè)盈利能力分析,第一節(jié) 企業(yè)盈利能力分析目的與內(nèi)容,一、企業(yè)盈利能力含義和分析目的 1、企業(yè)盈利能力含義盈利能力是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素，受到企業(yè)管理者的高度關(guān)注，對(duì)于企業(yè)的投資人和潛在投資人、債權(quán)人以及政府來(lái)說(shuō)，企業(yè)盈利能力的高低也是他們關(guān)注的焦點(diǎn)。 盈利能力是一個(gè)相對(duì)概念，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤(rùn)的多少來(lái)判斷其盈利能力的大小，因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)水平還受到企業(yè)規(guī)模、行業(yè)水平等要素的影響。所以應(yīng)該用利潤(rùn)率指標(biāo)而非利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)量來(lái)衡量盈利能力，這樣可摒除企業(yè)規(guī)模因素影響。計(jì)算出來(lái)的利潤(rùn)率應(yīng)該與行業(yè)平均水平相比較總的來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越

2、低，企業(yè)盈利能力弱。,,2、企業(yè)盈利能力分析目的 （1） 從企業(yè)管理者角度進(jìn)行盈利能力分析的目的是利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的主要問題，改進(jìn)管理方法的突破口，幫助其了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況，進(jìn)而更好的經(jīng)營(yíng)企業(yè)，此外盈利能力也是影響企業(yè)管理人員的升遷、收入的重要標(biāo)準(zhǔn) 。 （2）從投資人（股東）的角度進(jìn)行盈利能力分析的目的就是獲得更多的利潤(rùn)。他們的收益是來(lái)自企業(yè)的股息、紅利和轉(zhuǎn)讓股票產(chǎn)生的資本利得。股利來(lái)自利潤(rùn)，利潤(rùn)越高，投資人所獲得的股息越高；而能否獲得資本利得取決于企業(yè)股票市場(chǎng)走勢(shì)，只有企業(yè)盈利狀況看好才能夠使股票價(jià)格上升，進(jìn)而投資人獲得轉(zhuǎn)讓差價(jià)。

3、,,（3）從企業(yè)債權(quán)人角度進(jìn)行盈利能力分析的目的是為了更好地把握企業(yè)的償債能力，以維護(hù)其債權(quán)的安全、有效。 定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)來(lái)保障。企業(yè)盈利能力決定了其償債能力，債權(quán)人關(guān)注盈利狀況就是為了保證自己能按時(shí)收到本金和利息的能力。債權(quán)人注重企業(yè)盈利能力的目的， （4）從政府的角度看進(jìn)行盈利能力分析的目的是更好的向企業(yè)征稅。企業(yè)賺取利潤(rùn)是其繳納稅款的基礎(chǔ)，利潤(rùn)多則繳納的稅款多，利潤(rùn)少則繳納的稅款少。而企業(yè)納稅是政府財(cái)政收入的重要來(lái)源，因此，政府十分關(guān)注企業(yè)的盈利能力。,,二、企業(yè)盈利能力分析的內(nèi)容 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析，主要對(duì)凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)

4、 經(jīng)營(yíng)盈利能力分析，即利用利潤(rùn)表資料進(jìn)行利潤(rùn)率分析，包括收入利潤(rùn)率分析和成本利潤(rùn)率分析 上市公司盈利能力分析，即對(duì)每股收益、普通股權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率以及市盈率等指標(biāo)進(jìn)行分析 盈利質(zhì)量分析，通過收益的結(jié)構(gòu)狀況、收益的收現(xiàn)狀況分析盈利質(zhì)量,一般分析指標(biāo),盈利能力,股份公司分析指標(biāo),盈利能力,第二節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力是指企業(yè)通過資產(chǎn)運(yùn)作獲取利潤(rùn)的能力。反映資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)主要是總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率。,,,一、總資產(chǎn)報(bào)酬率 1.含義與計(jì)算公式 總資產(chǎn)報(bào)酬率，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)平均余額的比率，該指標(biāo)用于衡量來(lái)源于不同渠道即債務(wù)融資和股權(quán)融資的企業(yè)全部資產(chǎn)的總

5、體獲利能力，表示股東和債權(quán)人投入資金獲得的總報(bào)酬水平，直接反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益（即不扣除利息和稅成本）。 總資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤(rùn)+利息+所得稅）/總資產(chǎn)平均余額100%總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 為了比較不同債務(wù)比率和不同所得稅率的公司的資產(chǎn)盈利能力，應(yīng)采用息前稅前利潤(rùn)（ EBIT ），其理論依據(jù)是無(wú)論是歸投資人所有的凈利潤(rùn)，還是向國(guó)家繳納的所得稅和支付給債權(quán)人的利息，都是企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)所獲得的收益一部分，因此收益的計(jì)算應(yīng)排除所得稅率和籌資方式的影響。,2、總資產(chǎn)報(bào)酬率的分解及影響因素根據(jù)總資產(chǎn)報(bào)酬率基本公式，可將其做如下分解：,,影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，

6、該指標(biāo)反映了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力，是企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用效率和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的直接體現(xiàn)。 銷售息稅前利潤(rùn)率，該指標(biāo)反映了企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力，企業(yè)商品經(jīng)營(yíng)的盈利能力。銷售息稅前利潤(rùn)率越高，商品經(jīng)營(yíng)的盈利能力越強(qiáng)。所以，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力受商品經(jīng)營(yíng)盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率兩方面影響。 從以上兩個(gè)因素對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的作用過程看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是基礎(chǔ)。因?yàn)橐话闱闆r下，企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入，在所創(chuàng)造收入基礎(chǔ)上盡可能控制成本費(fèi)用來(lái)提高總資產(chǎn)報(bào)酬率。,,,例：根據(jù)四川長(zhǎng)虹報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算的有關(guān)指標(biāo)如表7-2所示，要求采用差額分析法分析確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)

7、報(bào)酬率的影響,,具體計(jì)算分析如下： 分析對(duì)象：1.79%-3.54%=-1.75% 因素分析： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響：（1.079-1.163）3.045%=-0.26% 銷售息稅前利潤(rùn)率的影響：1.079（1.664%-3.045%）=-1.49% 總的影響：-0.26%-1.49%=-1.75%,,3、總資產(chǎn)報(bào)酬率的分析評(píng)價(jià) 總資產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過分析，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。 該指標(biāo)越大越好，表明投入產(chǎn)出的水率越高。一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者可將資產(chǎn)報(bào)酬率與借入資金成本率進(jìn)行比較決定企業(yè)是否要負(fù)債經(jīng)營(yíng)。若資產(chǎn)

8、報(bào)酬率大于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率大于資產(chǎn)收益率，說(shuō)明企業(yè)充分利用了財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，不但投資人從中受益，而且債權(quán)人的債權(quán)也是比較安全的。若資產(chǎn)報(bào)酬率小于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率小于資產(chǎn)收益率，說(shuō)明企業(yè)遭受杠桿負(fù)效應(yīng)所帶來(lái)的損失，不但投資人遭受損失，而且債權(quán)人的債權(quán)也不安全。不論投資人還是債權(quán)人都希望總資產(chǎn)報(bào)酬率高于借入資金成本率。,,二、總資產(chǎn)凈利率 1.總資產(chǎn)凈利率的含義與計(jì)算公式 總資產(chǎn)凈利率，反映的是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲得凈利潤(rùn)的水平，即公司每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的凈利潤(rùn)。該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。選擇凈利潤(rùn)的理

9、論依據(jù)是企業(yè)歸投資人所有，企業(yè)的收益應(yīng)該是歸投資人所擁有的凈利潤(rùn)，因此企業(yè)的收益的計(jì)算就應(yīng)該將所得稅和籌資方式的影響都考慮在內(nèi)。 總資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額100% 總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 把公司一定期間的凈利與公司的資產(chǎn)相比較，可表明公司資產(chǎn)利用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。,,2.總資產(chǎn)凈利率的影響因素 可將資產(chǎn)凈利率作如下分解： 總資產(chǎn)凈利率 = 營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)凈利率 上述關(guān)系式揭示了兩條改善總資產(chǎn)凈利

10、率的途徑，一是增加營(yíng)業(yè)凈利率獲得較多的收益，二是加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。營(yíng)業(yè)凈利率反映了企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力。這個(gè)指標(biāo)能從營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力兩方面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，是一個(gè)較為全面的指標(biāo)。企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，營(yíng)業(yè)凈利率越高，則總資產(chǎn)凈利率就越大。因此，提高總資產(chǎn)凈利率可以從兩方面著手，一方面加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率；另一方面加強(qiáng)銷售管理，增加營(yíng)業(yè)收入，提高利潤(rùn)水平。,,從上式可以看出，總資產(chǎn)并非越多越好。企業(yè)的價(jià)值體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生收益的現(xiàn)金流入中，總資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)收益現(xiàn)金流入的手段，投資小、回報(bào)高才是理想經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。 總資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合指標(biāo)?？?/p>

11、資產(chǎn)來(lái)源于股東投入資本和舉債兩個(gè)方面，利潤(rùn)的多少與資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理水平有著密切的關(guān)系。為了正確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，挖掘提高利潤(rùn)水平的潛力，可以用該項(xiàng)指標(biāo)與本企業(yè)前期、計(jì)劃、本行業(yè)平均水平和本行業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對(duì)比，分析形成差異的原因。,,注意：企業(yè)處于不同時(shí)期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)凈利率的突破口也有不同。若企業(yè)產(chǎn)品處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的時(shí)期，可選擇通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)提高總資凈利產(chǎn)率。若企業(yè)處于擴(kuò)大規(guī)模時(shí)期，可選擇通過降低成本費(fèi)用提高營(yíng)業(yè)凈利率來(lái)達(dá)到提高總資產(chǎn)凈利率的目的。固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)，主要通過提高營(yíng)業(yè)凈利率來(lái)提高總資產(chǎn)凈利率固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)，主要

12、通過加強(qiáng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)提高總資產(chǎn)凈利率。,,三、凈資產(chǎn)收益率 1.凈資產(chǎn)收益率含義及計(jì)算公式 凈資產(chǎn)收益率又稱為股東權(quán)益收益率、凈值收益率或所有者權(quán)益收益率，是企業(yè)凈利潤(rùn)與其平均凈資產(chǎn)之間的比值，該比率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，反映了投入資本及其積累與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效率的核心指標(biāo)，可跨行業(yè)比較。 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)x100% 凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，表明所有者投資的收益水平越高，盈利能力越強(qiáng)。反之，則收益水平不高，盈利能力不強(qiáng)。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)通?？捎蒙鐣?huì)平均利潤(rùn)率、行業(yè)平均利潤(rùn)率等。,,2、該指標(biāo)的計(jì)算有兩種

13、方法： （1）全面攤薄凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/期末凈資產(chǎn)100%該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，說(shuō)明期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)的分享。 （2）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均額100%凈資產(chǎn)平均額（期初凈資產(chǎn)期末凈資產(chǎn)）/2 該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的結(jié)果，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)期間利用企業(yè)凈資產(chǎn)為企業(yè)新創(chuàng)造利潤(rùn)的多少，是一個(gè)說(shuō)明企業(yè)利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)能力大小的一個(gè)平均指標(biāo)，有助于企業(yè)相關(guān)利益人對(duì)公司未來(lái)的盈利能力作出正確的判斷。 從經(jīng)營(yíng)者使用會(huì)計(jì)信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)反映了過去一年的綜合管理水平，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者總結(jié)過去，制定經(jīng)營(yíng)決策意義重

14、大。從企業(yè)外部相關(guān)利益人所有者角度看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率。,,凈資產(chǎn)收益率常見的計(jì)算公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產(chǎn)，如：中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的A股公司的年報(bào)和中報(bào)披露的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值，如：1999的年財(cái)政部等四部委頒布的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式。這兩種形式的分子都是當(dāng)年的凈利潤(rùn)。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當(dāng)年的凈利潤(rùn)，所以，分母用年初和年未凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當(dāng)年利潤(rùn)進(jìn)行比較更為合理，即用后一種形式的計(jì)算公式更為合理。,,3.凈資產(chǎn)收益率的影響因素 凈資產(chǎn)收益率可以進(jìn)行如下分解反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間

15、的關(guān)系： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn) =(息稅前利潤(rùn)-負(fù)債負(fù)債利息率)(1-所得稅率)/凈資產(chǎn) =(總資產(chǎn)總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債負(fù)債利息率)(1-所得稅率)/凈資產(chǎn) =(總資產(chǎn)報(bào)酬率+總資產(chǎn)報(bào)酬率負(fù)債/凈資產(chǎn)-負(fù)債利息率負(fù)債/凈資產(chǎn))(1-所得稅率) =總資產(chǎn)報(bào)酬率+(總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率)負(fù)債/凈資產(chǎn)(1-所得稅率) 可見影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。,,總資產(chǎn)報(bào)酬率 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。 負(fù)債

16、利息率 負(fù)債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率.是因?yàn)樵谫Y本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動(dòng)使總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率時(shí)，將對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響;反之，在總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利息率時(shí)，將對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。,,資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率時(shí)，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。 所得稅率 因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率的分子是凈利潤(rùn)即稅后利潤(rùn)，因此，所得稅率的變動(dòng)必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)。通常所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。,,凈資產(chǎn)收益率還可以進(jìn)行如下分解： 凈資產(chǎn)

17、收益率 = 凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益 = 總資產(chǎn)凈利率 股東權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)凈利率 股東權(quán)益乘數(shù) 該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表資產(chǎn)獲利能力的總資產(chǎn)凈利率，以及反映企業(yè)權(quán)益資本占總資產(chǎn)比例的權(quán)益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)凈利率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這也意味著投資者投入權(quán)益資本較高的回報(bào)能力。,,從上式可見：1凈資產(chǎn)收益率是中心。其它各項(xiàng)指標(biāo)都是圍繞這一中心，通過彼此之間的依存和制約關(guān)系，來(lái)揭示企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)凈利率的高低，取決于總資產(chǎn)凈利率的高低，以及股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)比重。 2總資產(chǎn)凈利率體現(xiàn)著總資產(chǎn)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用

18、來(lái)衡量對(duì)總資產(chǎn)的利用率，但不反映利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的盈利；營(yíng)業(yè)凈利率揭示了營(yíng)業(yè)收入的盈利率，但不反映形成銷售而產(chǎn)生利潤(rùn)所使用的資產(chǎn)的情況；總資產(chǎn)凈利率將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。3股東權(quán)益乘數(shù)是表示企業(yè)融資程度的指標(biāo)，它體現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)資本支撐著幾倍于自身的投資規(guī)模。 凈資產(chǎn)收益率僅從股東角度來(lái)考察企業(yè)盈利水平的高低，而總資產(chǎn)凈利率則從股東和債權(quán)人兩方面來(lái)考察企業(yè)整體盈利水平。在相同的總資產(chǎn)凈利率水平上，由于不同的企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同的負(fù)債和所有者權(quán)益比例，會(huì)造成不同的凈資產(chǎn)收益率。,,,4.凈資產(chǎn)收益率的缺陷 （1）凈資產(chǎn)收益率不便于進(jìn)行橫向比較不同企業(yè)負(fù)債率是有所差別的，導(dǎo)致某些微利企業(yè)

19、凈收益偏高，而某些效益不錯(cuò)的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻很低。凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金的利用效果，從凈資產(chǎn)收益率的分解看出，在總資產(chǎn)收益率不變的情況下，負(fù)債比重越高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這會(huì)導(dǎo)致很多企業(yè)提高負(fù)債比率來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率。 （2）凈資產(chǎn)收益率不利于進(jìn)行縱向比較 企業(yè)可通過諸如負(fù)債回購(gòu)股權(quán)的方式來(lái)提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實(shí)際上，該企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資金利用效果并未提高。,,資產(chǎn)盈利能力分析總結(jié) （1）總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)總額平均資產(chǎn)總額100% 作用：反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利水平，所有者和債權(quán)人均關(guān)心。 （2）總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)平均資產(chǎn)總額100% 作用：總資

20、產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵?？傎Y產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）（營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額）=營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)凈利率的驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 （3）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)100% 作用：反映自有資本獲取凈收益的能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)（參見杜邦分析體系）。,第三節(jié) 經(jīng)營(yíng)盈利能力分析,一、反映經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo) 與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的盈利能力分析是指通過計(jì)算對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的產(chǎn)出、耗費(fèi)和利潤(rùn)之間的比例關(guān)系，來(lái)研究和評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。在該過程中，不考慮企業(yè)的籌資和投資等問題，只研究利潤(rùn)與成本或收入之間的比率關(guān)系。它能

21、夠反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。 反映經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)可分為兩類：一類是各種利潤(rùn)額與營(yíng)業(yè)收入之間的比率，統(tǒng)稱為收入利潤(rùn)率；另一類是各種利潤(rùn)額與營(yíng)業(yè)成本之間的比率，統(tǒng)稱為成本利潤(rùn)率。,,（一）收入利潤(rùn)率指標(biāo) 收入利潤(rùn)率指標(biāo)是正指標(biāo)，指標(biāo)值越高越好。分析時(shí)應(yīng)根據(jù)分析目的與要求，確定適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)值，如可用行業(yè)平均值、全國(guó)平均值、企業(yè)目標(biāo)值等。 1、營(yíng)業(yè)毛利率，是指企業(yè)一定時(shí)期的毛利與營(yíng)業(yè)收入之間的比率。所謂毛利，是指營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本之間的差額，營(yíng)業(yè)成本是企業(yè)最大的開支項(xiàng)目，它的變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響最大，毛利率反映企業(yè)商品銷售的初始獲利能力，只有足夠大的毛利率才能形成較大的凈利潤(rùn)。

22、 其計(jì)算公式為： 營(yíng)業(yè)毛利率= （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入100,,毛利率是企業(yè)管理上的一個(gè)重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)的價(jià)格政策和控制成本的能力，它依賴于產(chǎn)品的屬性和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。 它最大的特點(diǎn)在于沒有扣除期間費(fèi)用。因此，它能夠排除管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的影響，直接反映銷售收入與支出的關(guān)系。營(yíng)業(yè)毛利率的值越大，說(shuō)明在營(yíng)業(yè)收入凈額中營(yíng)業(yè)成本占的比重越小，企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)的能力更強(qiáng)。正是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)毛利率的以上特點(diǎn)，它能夠更為直觀地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)于利潤(rùn)創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。,,營(yíng)業(yè)毛利率的分析評(píng)價(jià)：營(yíng)業(yè)毛利是企業(yè)最終利潤(rùn)的基礎(chǔ)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)取得的收入扣除營(yíng)業(yè)成本后有余額，

23、才能用來(lái)抵補(bǔ)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)支出以計(jì)算凈利潤(rùn)，毛利是凈利潤(rùn)形成的基礎(chǔ)。毛利越高，抵補(bǔ)各項(xiàng)支出的能力越強(qiáng)，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。 （1）企業(yè)的營(yíng)業(yè)毛利率越高，最終的利潤(rùn)空間越大。如果營(yíng)業(yè)毛利率很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平就不會(huì)高；也可能無(wú)法彌補(bǔ)期間費(fèi)用，出現(xiàn)虧損局面。通過本指標(biāo)可預(yù)測(cè)企業(yè)盈利能力。 例如，甲企業(yè)的營(yíng)業(yè)毛利率為50%，乙企業(yè)的營(yíng)業(yè)毛利率為20%。這意味著甲企業(yè)每賣出100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本只有50元，毛利為50元，只要每100元營(yíng)業(yè)收入需要抵補(bǔ)的各項(xiàng)費(fèi)用低于50元，企業(yè)就能盈利。而乙企業(yè)每賣出100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本高達(dá)80元，毛利只有20元，

24、只有每100元營(yíng)業(yè)收入需要抵補(bǔ)的各項(xiàng)費(fèi)用低于20元時(shí)企業(yè)才能盈利。,,（2）對(duì)營(yíng)業(yè)毛利率也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。毛利率有很明顯的行業(yè)特點(diǎn)，毛利率隨行業(yè)的不同而高低各異，但同一行業(yè)的毛利率一般相差不大。營(yíng)業(yè)周期短、固定費(fèi)用低的行業(yè)，毛利率通常比較低，如零售商業(yè)；生產(chǎn)周期長(zhǎng)的行業(yè)，如造船業(yè)，毛利率低則無(wú)法彌補(bǔ)巨大的固定成本。與同期同行業(yè)的平均毛利率水平相比較，可以揭示企業(yè)在定價(jià)政策、推銷費(fèi)用和生產(chǎn)成本控制方面存在的問題。因此，報(bào)告期的毛利率除了與目標(biāo)值比較外，還必須與行業(yè)平均值和行業(yè)先進(jìn)水平相比較，以評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力在同行業(yè)中所處的位置，并進(jìn)一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途徑。

25、 通過與企業(yè)以往各期的營(yíng)業(yè)毛利率進(jìn)行比較，可以看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間的變動(dòng)趨勢(shì)。如果在某一期間內(nèi)營(yíng)業(yè)毛利率突然惡化，作為內(nèi)部分析則應(yīng)進(jìn)一步查找原因，看看是由于降價(jià)引起的，還是由于成本上升所致，并及時(shí)找出改善的對(duì)策。,,（3）單獨(dú)行業(yè)的毛利率高低沒有好壞之分，而是跟企業(yè)營(yíng)運(yùn)速度緊密相聯(lián)。通常低毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著高存貨周轉(zhuǎn)率，高毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著低存貨周轉(zhuǎn)率。高毛利率伴隨著高存貨周轉(zhuǎn)率是理想狀態(tài)，激烈競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)現(xiàn)實(shí)中少有這樣的行業(yè)、企業(yè)，而低毛利率伴隨著低存貨周轉(zhuǎn)率的企業(yè)會(huì)被淘汰。,,2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之間的比率，它是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的指標(biāo)，反映了在不考慮

26、非營(yíng)業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營(yíng)獲取營(yíng)業(yè)盈利的能力。其計(jì)算公式為： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100% 其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)取自利潤(rùn)表 ， 計(jì)算公式為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益（或減變動(dòng)損失）+投資收益（或減投資損失） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)百元營(yíng)業(yè)額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之，此比率越低，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越弱。 在實(shí)務(wù)中，更常使用營(yíng)業(yè)毛利率、營(yíng)業(yè)凈利率等指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平。,,3、營(yíng)業(yè)凈利率 營(yíng)業(yè)凈利率是企業(yè)的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的比值，它反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力。

27、其計(jì)算公式為： 營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100% 該指標(biāo)的高低決定于企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的大小，只有當(dāng)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度快于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度時(shí)，營(yíng)業(yè)凈利率才會(huì)上升，而增加凈利潤(rùn)的關(guān)鍵，在于增加營(yíng)業(yè)收入，降低經(jīng)營(yíng)成本、其他業(yè)務(wù)成本和銷售、管理、財(cái)務(wù)等費(fèi)用。 營(yíng)業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標(biāo)，比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。但是它受行業(yè)特點(diǎn)影響較大，通常來(lái)說(shuō)，越是資本密集型企業(yè)，營(yíng)業(yè)凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的企業(yè)，營(yíng)業(yè)凈利率也較低。該比率分析應(yīng)結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進(jìn)行。,,在分析該比率時(shí)應(yīng)注意，營(yíng)業(yè)收入包含主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其它業(yè)務(wù)收入，凈利潤(rùn)的形成也并非都由營(yíng)業(yè)收

28、入產(chǎn)生，還受到投資收益、營(yíng)業(yè)外收支等因素的影響。要注意的是，凈利潤(rùn)是否受到了大額的非常項(xiàng)目損益或大額的投資收益的影響，在分析報(bào)告中另加說(shuō)明，金額不大可以忽略不計(jì)。當(dāng)然，利潤(rùn)主要應(yīng)來(lái)自于營(yíng)業(yè)收入，才具有可持續(xù)性。 對(duì)上市公司的分析要注意投資收益、營(yíng)業(yè)外收入等一次性的偶然收入，一次性的收入突升，如利用資產(chǎn)重組、非貨幣資產(chǎn)置換、股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估、非生產(chǎn)性資產(chǎn)與企業(yè)建筑物銷售所得收入調(diào)節(jié)盈余，即公司可能用這些手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)。,,例，根據(jù)四川長(zhǎng)虹利潤(rùn)表及其附表資料，結(jié)合上述企業(yè)收入利潤(rùn)率的計(jì)算公式，可計(jì)算四川長(zhǎng)虹2008年的收入利潤(rùn)率相比2007年的變動(dòng)情況，見表7-3,,從表7-3可看出，四川長(zhǎng)

29、虹2008年各項(xiàng)收入利潤(rùn)率較上年均有所下降，說(shuō)明商品經(jīng)營(yíng)盈利能力均出現(xiàn)了下降。各項(xiàng)收入利潤(rùn)率從不同角度或口徑，說(shuō)明了營(yíng)業(yè)收入的盈利情況。其中，下降幅度最大的是銷售息稅前利潤(rùn)率，比上年下降了1.38；營(yíng)業(yè)凈利率下降了0.98；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率下降了0.82,,（二）成本利潤(rùn)率指標(biāo) 成本費(fèi)用利潤(rùn)率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤(rùn)總額同企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率，該指標(biāo)意在通過企業(yè)收益與支出的比較，從耗費(fèi)角度補(bǔ)充評(píng)價(jià)企業(yè)為取得收益所付出的代價(jià)和企業(yè)收益狀況，以利于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，節(jié)約支出，提高經(jīng)營(yíng)效益。每一企業(yè)都力求以最少的耗費(fèi)獲取最大的利潤(rùn)，因此該比率越高表明企業(yè)為取得收益所付出的代價(jià)越小，企業(yè)成本費(fèi)用控

30、制得越好，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。,,營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率 全部成本費(fèi)用利潤(rùn)率 其中,,,,,,以上各種成本利潤(rùn)率反映企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費(fèi)的關(guān)系，體現(xiàn)了增加利潤(rùn)是以降低成本及費(fèi)用為基礎(chǔ)的。這些指標(biāo)的數(shù)值越高，表明耗費(fèi)單位成本及費(fèi)用取得的利潤(rùn)越多，勞動(dòng)耗費(fèi)的效益越高；反之，則說(shuō)明耗費(fèi)單位成本及費(fèi)用實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越少，勞動(dòng)耗費(fèi)的效益越低。所以，成本利潤(rùn)率是綜合反映企業(yè)成本效益的重要指標(biāo)。 成本利潤(rùn)率是正指標(biāo)，即指標(biāo)值越高越好。分析評(píng)價(jià)時(shí)，可將各指標(biāo)實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行對(duì)比。標(biāo)準(zhǔn)值可根據(jù)分析的目的與管理要求確定。,,值得注意的是成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)的對(duì)比雙方，利潤(rùn)總額同成本費(fèi)用總額計(jì)

31、算的口徑并不十分匹配。成本費(fèi)用總額反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的支出或耗費(fèi)，而利潤(rùn)總額反映的是企業(yè)營(yíng)業(yè)的和非營(yíng)業(yè)的，以及特殊的收支活動(dòng)的最終結(jié)果。但是，它是反映企業(yè)成本費(fèi)用和利潤(rùn)的總額指標(biāo)，所以主要用于企業(yè)整體的獲利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。,,例，根據(jù)利潤(rùn)表資料并結(jié)合上述成本利潤(rùn)率計(jì)算公式，計(jì)算的四川長(zhǎng)虹成本利潤(rùn)率見表7-4所示：,,從表7-4可看出，四川長(zhǎng)虹2008年相比2007年，成本利潤(rùn)率各指標(biāo)都有所下降，說(shuō)明企業(yè)成本費(fèi)用的增長(zhǎng)速度慢于利潤(rùn)增長(zhǎng)速度 對(duì)成本利潤(rùn)率的進(jìn)一步分析，一應(yīng)結(jié)合各成本利潤(rùn)率的水平分析與垂直分析進(jìn)行；二可從各成本利潤(rùn)率之間的關(guān)系角度進(jìn)行；三可從影響成本利潤(rùn)率的因素進(jìn)行分析,,經(jīng)營(yíng)盈

32、利能力分析 總結(jié)： （1）營(yíng)業(yè)毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）營(yíng)業(yè)收入100% 作用：營(yíng)業(yè)毛利率越高，最終利潤(rùn)的空間越大。 （2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入100% 作用：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力更?qiáng)。 （3）營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入100% 作用：營(yíng)業(yè)凈利率越高，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。 （4）成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額成本費(fèi)用總額100% 其中：成本費(fèi)用總額=營(yíng)業(yè)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用 作用：成本費(fèi)用利潤(rùn)率越高，反映企業(yè)成本費(fèi)用控制地越好，盈利能力越強(qiáng)。,第四節(jié) 上市公司盈利能力分析,上市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經(jīng)過批準(zhǔn)，可

33、以在證券交易所向社會(huì)公開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司，其權(quán)益資本被分成等額的股份，也被稱為股本。此外，上市公司與一般公司的不同之處在于有股票二級(jí)市場(chǎng)形成的交易價(jià)格，并通過發(fā)放股利的形式進(jìn)行利潤(rùn)分配。因此對(duì)上市公司盈利能力的分析還可以通過對(duì)每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率和股利支付率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。,一、每股收益的計(jì)算與分析 （一）每股收益的計(jì)算 每股收益也稱每股利潤(rùn)或每股盈余，是凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)之比。是反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有企業(yè)利潤(rùn)或承擔(dān)企業(yè)虧損的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。其主要作用是幫助投資者衡量上市公司盈利能力和普通股股東的獲利水

34、平及投資風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，是投資者對(duì)上市公司最為關(guān)注的指標(biāo)。,根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益的規(guī)定，每股收益由于對(duì)分母部分的發(fā)行在外流通股數(shù)的計(jì)算口徑不同，可以分為基本每股收益和稀釋每股收益。1、基本每股收益 基本每股收益是按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)與當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)之間的比率。 其計(jì)算公式為： 每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù),,幾點(diǎn)說(shuō)明： 計(jì)算基本每股收益時(shí)，分子是歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)。發(fā)生虧損的企業(yè)，每股收益以負(fù)數(shù)列示。以合并財(cái)務(wù)報(bào)表為基本計(jì)算的每股收益，分子應(yīng)是歸屬于母公司普通股股東的當(dāng)期合并凈利潤(rùn)，即扣除少

35、數(shù)股東權(quán)益后的余額。 計(jì)算基本每股收益時(shí)，分母是當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)，即期初發(fā)行在外普通股股數(shù)根據(jù)當(dāng)期新發(fā)行或回購(gòu)的普通股股數(shù)與相應(yīng)時(shí)間權(quán)數(shù)的乘積進(jìn)行調(diào)整后的股數(shù)。應(yīng)注意的是，公司庫(kù)存股不屬于發(fā)生在外的普通股，且無(wú)權(quán)參加利潤(rùn)分配，在計(jì)算分母時(shí)扣除，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間/報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)已回購(gòu)時(shí)間/報(bào)告期時(shí)間， 已發(fā)行時(shí)間、報(bào)告期時(shí)間和已回購(gòu)時(shí)間一般按照天數(shù)計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，可以采用簡(jiǎn)化的計(jì)算方法，即按月計(jì)算。 如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股股數(shù)及其分享的股利，以使每股收益

36、反映普通股的收益狀況。,,,企業(yè)發(fā)放股票股利（是一種股利的分配方式）、公積金轉(zhuǎn)增資本、拆股或并股等，會(huì)增加或減少其發(fā)行在外普通股或潛在普通股的數(shù)量，但不影響所有者權(quán)益的總額，也不改變企業(yè)的盈利能力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在相關(guān)報(bào)批手續(xù)全部完成后，按調(diào)整后的股數(shù)重新計(jì)算各列報(bào)期間的每股收益。上述變化發(fā)生于資產(chǎn)負(fù)債表日至財(cái)務(wù)報(bào)告批準(zhǔn)報(bào)出日之間的，應(yīng)當(dāng)以調(diào)整后的股數(shù)重新計(jì)算每股收益。 企業(yè)當(dāng)期發(fā)生配股的情況下，計(jì)算基本每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮配股中包含的送股因素，據(jù)以調(diào)整各期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。（補(bǔ)充：配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展的需要，依據(jù)有關(guān)規(guī)定和相應(yīng)程序，旨在向原股東進(jìn)一步發(fā)行新股、籌集資金的行為，需要投

37、資者按照一定比例以一定的價(jià)格購(gòu)買股票，配股后發(fā)行在外的股數(shù)增加）,,2、稀釋每股收益的計(jì)算 稀釋每股收益是在企業(yè)存在具有稀釋性的潛在普通股的情況下，應(yīng)當(dāng)根據(jù)具有稀釋性的潛在普通股的影響，分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)以及當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計(jì)算稀釋的每股收益。,,所謂稀釋性，指可轉(zhuǎn)換證券，一旦轉(zhuǎn)換為普通股，或流通在外的認(rèn)股證與認(rèn)股權(quán)于購(gòu)買普通股之后，將使流通在外的普通股數(shù)增加，從而導(dǎo)致普通股每股收益減少，這種影響便稱具有稀釋性。 稀釋性潛在普通股是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，對(duì)虧損企業(yè)而言，則是會(huì)增加每股虧損金額的潛在普通股，如可轉(zhuǎn)換公司債券

38、、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)等。,,（二）每股收益的分析每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。每股收益越高，一般可以說(shuō)明盈利能力越強(qiáng)。這一指標(biāo)的高低，往往會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。對(duì)每股收益也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。通過與同行業(yè)平均水平或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較，可以考察企業(yè)每股收益在整個(gè)行業(yè)中的狀況以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的優(yōu)劣。不過，在進(jìn)行每股收益的橫向比較時(shí)，需要注意不同企業(yè)的每股股本金額是否相等，否則每股收益不便直接進(jìn)行橫向比較。通過與企業(yè)以往各期的每股收益進(jìn)行比較，可以看出企業(yè)每股是收益的變動(dòng)趨勢(shì)。,幾種情況下的稀釋每股收益計(jì)算舉例： 1、存在可轉(zhuǎn)換公司債券的情況 對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司

39、債券，首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換公司債券在當(dāng)期期初已轉(zhuǎn)換成普通股，一方面增加了發(fā)行在外的普通股股數(shù)，另一方面節(jié)約了公司債券的利息費(fèi)用，增加了歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)；然后，以基本每股收益為基礎(chǔ)，分子的調(diào)整項(xiàng)目為當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息的稅后影響額；分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初已轉(zhuǎn)換成普通股而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)。其計(jì)算公式為： 稀釋每股收益（屬普通股股東的凈利潤(rùn)可轉(zhuǎn)債稅后利息費(fèi)用）/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定可轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)換為普通股而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年初發(fā)行在外普通股股數(shù)是1000000股，可轉(zhuǎn)換公司債若干（年息200000元，共可轉(zhuǎn)換普通股7000

40、0股），2009年凈利潤(rùn)2500000元，所得稅率25%。 要求：計(jì)算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計(jì)算如下： 在不考慮可轉(zhuǎn)債的情況下： 基本每股收益2500000/10000002.50（元/股） 考慮可轉(zhuǎn)債的情況下： 稀釋每股收益2500000200000（125）/（100000070000）2.48（元/股）,2、存在可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況 對(duì)于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在當(dāng)期期初已轉(zhuǎn)換成普通股，一方面增加了發(fā)行在外的普通股股數(shù)；另一方面，這部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息，增加了歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)；然后，以基本每股收益為基礎(chǔ)，調(diào)整公式的分子和分母得到稀釋每股

41、收益。其計(jì)算公式為： 稀釋每股收益=（屬普通股股東的凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息）/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股已轉(zhuǎn)換為普通股而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年凈利潤(rùn)320000元，2009年度發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)是200000股。公司有兩種可轉(zhuǎn)換證券：（1）2008年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股25000股，年股息1.5元/股，共可轉(zhuǎn)換普通股50000股；（2）2009年5月1日發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債500000元，年息7%，共可轉(zhuǎn)換普通股24000股。所得稅率25%。 要求：計(jì)算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計(jì)算如下： 基本每股收益（320000250001.5）/200

42、0001.41（元/股） 稀釋每股收益=【 3200005000007%（125）8/12】/【20000050000240008/12】1.27元/股,3、存在認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)的情況 對(duì)于稀釋性認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)，計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，一般不需調(diào)整分子凈利潤(rùn)額，只需要按照下列步驟對(duì)分母普通股加權(quán)平均數(shù)進(jìn)行調(diào)整： 假設(shè)這些認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)在當(dāng)期期初（或發(fā)行日）已經(jīng)行權(quán)，計(jì)算按約定行權(quán)價(jià)格發(fā)行普通股將取得的股款金額 假設(shè)按照當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行股票，計(jì)算需發(fā)行多少普通股能夠帶來(lái)上述相同的股款金額 比較行使認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)將發(fā)行的普通股股數(shù)與按照平均市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行的普通股股數(shù)，差額部

43、分相當(dāng)于無(wú)對(duì)價(jià)發(fā)行的普通股，作為發(fā)行在外普通股股數(shù)的凈增加數(shù) 增加的普通股股數(shù)擬轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)（行權(quán)價(jià)格擬轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)）/當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格 將凈增加普通股股數(shù)乘以其假設(shè)發(fā)行在外的時(shí)間權(quán)數(shù)，據(jù)此調(diào)整計(jì)算稀釋每股收益的分母 稀釋每股收益=屬普通股股東的凈利潤(rùn)/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定行權(quán)而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年凈利潤(rùn)270000萬(wàn)元。2009年度發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)是45000萬(wàn)股，認(rèn)股權(quán)證若干（認(rèn)購(gòu)價(jià)格10元/股，共可認(rèn)可普通股10000萬(wàn)股），2009年末發(fā)行在外普通股股數(shù)是52000萬(wàn)股，普通股平均市價(jià)12元/股。 要求：計(jì)算公司基本每股收益和稀

44、釋每股收益。,具體計(jì)算如下： 基本每股收益270000/450006.00（元/股） 稀釋每股收益=270000/(45000（100001010000/12）=5.79（元/股）,4、存在承諾回購(gòu)股份的情況 當(dāng)企業(yè)在回購(gòu)合同中承諾的回購(gòu)價(jià)格高于當(dāng)期普通股平均市價(jià)時(shí)，應(yīng)考慮其稀釋性。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，與前面認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)的計(jì)算思路相反。其步驟為： 假設(shè)企業(yè)于期初按照當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行普通股，以募集足夠的資金來(lái)履行回購(gòu)合同。 假設(shè)回購(gòu)合同已于當(dāng)期期初（或合同日）履行，按約定的行權(quán)價(jià)格回購(gòu)本企業(yè)股票。 比較假設(shè)發(fā)行的普通股股數(shù)與假設(shè)回購(gòu)的普通股股數(shù)，差額部分作為凈增加的發(fā)行。在

45、外普通股股數(shù)，乘以相應(yīng)的時(shí)間權(quán)數(shù)，據(jù)此調(diào)整計(jì)算稀釋每股收益的分母。 增加的普通股股數(shù)回購(gòu)價(jià)承諾回購(gòu)的普通股數(shù)/當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格承諾回購(gòu)的普通股數(shù) 稀釋每股收益=屬普通股股東的凈利潤(rùn)/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定回購(gòu)而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年初發(fā)行在外普通股數(shù)是80000股，2009年凈利潤(rùn)750000元，所得稅率25%，2009年末普通股平均市價(jià)23元/股。其他有關(guān)資料如下： （1）2009年4月1日回購(gòu)20000股發(fā)行在外的普通股； （2）公司有10000股不可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股，每股面值20元，年固定股息率8%； （3）2009年末，有可轉(zhuǎn)換為10120股普通股的

46、認(rèn)股權(quán)證（其中4600全年存在，5520為本年5月1日新發(fā)），行權(quán)價(jià)為20元/股； （4）公司可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值250000元，10年期，每份面值100元，年息8%，發(fā)行價(jià)100元/份，每份可轉(zhuǎn)換5股普通股。 要求：計(jì)算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計(jì)算如下： （1）基本每股收益= (75000010000208%)/ 80000200009/12 = 11.29（元/股） （2）稀釋每股收益計(jì)算如下： 認(rèn)股權(quán)證的影響 權(quán)證增加的普通股加權(quán)平均股數(shù) 4600（55208/12）（460020/23）+(552020/238/12) =1080(股) 可轉(zhuǎn)換債券的影響 分子增加：（250

47、0008%）（125）15000（元） 分母增加：5250000/10012500（股） 稀釋每股收益= 75000010000208%1340/80000200009/12+10801250=10.92（元/股）,（三）每股收益的因素分析,從上面公式中可知，每股收益主要取決于每股賬面價(jià)值和普通股權(quán)益報(bào)酬率兩個(gè)因素。每股賬面價(jià)值可幫助投資者了解每股的權(quán)益，并有助于潛在的投資者進(jìn)行投資分析。普通股權(quán)益報(bào)酬率是影響每股收益的另一個(gè)重要因素，它的變動(dòng)會(huì)使每股收益發(fā)生相同方向的變化,,例，四川長(zhǎng)虹2007、2008年度有關(guān)資料見表7-7所示。要求：根據(jù)以上資料，采用差額分析法分析因素變動(dòng)對(duì)每股收益的

48、影響,具體分析如下： 根據(jù)所給資料，2008年度每股收益為： 2007年度的每股收益收益為： 分析對(duì)象： 0.140230.09（元/股） 由于每股賬面價(jià)值變動(dòng)對(duì)每股收益的影響： （6.16-5.19）4.49%=0.044（元/股） 由于普通股權(quán)益報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)每股收益的影響： 6.16（2.25%-4.49%%）=-0.138（元/股） 兩項(xiàng)因素共同影響使每股收益減少了0.09元,,,二、每股凈資產(chǎn)的計(jì)算與分析 每股凈資產(chǎn)，是期末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年度末普通股股份總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價(jià)值。其計(jì)算公式為： 每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益年末普通股股數(shù),三、股利支付率的計(jì)算與分析 股利支付率

49、是普通股每股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股收益中分到的股利 股利支付率，一方面反映了普通股股東的獲利水平，股利支付率越高，反映普通股股東獲得的收益越多；另一方面反映了企業(yè)的股利政策，企業(yè)往往綜合考慮其盈利水平、成長(zhǎng)性、未來(lái)的投資機(jī)會(huì)、股東的市場(chǎng)反映等因素制定股利政策。股利支付率是綜合權(quán)衡這些因素的結(jié)果,為了進(jìn)一步分析股利支付率變動(dòng)的原因，可按下式進(jìn)行分解：,,例，四川長(zhǎng)虹2007、2008年有關(guān)資料見表7-8，要求：采用因素分析法分析因素變動(dòng)對(duì)股利支付率的影響,具體分析如下： 2008年股利支付率為：0.080.14100%=57.14% 2007年股利支付率為：0.070.231

50、00%=30.44% 分析對(duì)象：57.14%30.44%26.7% 市盈率變動(dòng)對(duì)股利支付率的影響： （28.57-34.78）0.875%=-5.43% 股利報(bào)償率變動(dòng)對(duì)股利支付率的影響： 28.57（2%-0.875%）=32.14% 可見，2008年由于市盈率下降使股利支付率降低了5.43%；由于股利報(bào)償率提高使股利支付率上升了32.14%，兩個(gè)因素共同影響使股利支付率上升了26.7%,四、市盈率的計(jì)算與分析 市盈率也稱為價(jià)格與收益比率，是普通股的市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的比率。它可用來(lái)判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價(jià)值。其計(jì)算公式如下： 市盈率=每股市價(jià)/每股收益 該指標(biāo)反映投

51、資者對(duì)企業(yè)每股收益愿意出的價(jià)格。市盈率越高，投資者對(duì)企業(yè)每股收益愿意出更高的價(jià)格來(lái)購(gòu)買公司股票，說(shuō)明投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好；反之，意味著投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景不太看好 同時(shí)，該指標(biāo)還反映投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，市盈率越高，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。把多個(gè)企業(yè)的市盈率進(jìn)行比較，并結(jié)合對(duì)其所屬行業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景的了解，可以作為選擇投資目標(biāo)的參考,五、市凈率的計(jì)算與分析 市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)之間的比率。其計(jì)算公式如下： 市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 市凈率反映投資者對(duì)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（賬面價(jià)值）愿意出的價(jià)格。一般地，市凈率越高，說(shuō)明投資者對(duì)每股凈資產(chǎn)愿意出更高的價(jià)格來(lái)購(gòu)

52、買該公司股票，意味著企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好，股票投資的的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，意味著企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較差，股票投資的的風(fēng)險(xiǎn)較大。通常優(yōu)質(zhì)公司的市凈率往往較高,第五節(jié) 盈利質(zhì)量分析,一、盈利質(zhì)量的影響因素 盈利質(zhì)量是指報(bào)告盈利與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。如果盈利能如實(shí)反映公司的業(yè)績(jī)，則認(rèn)為盈利的質(zhì)量好；如果盈利不能很好地反映公司業(yè)績(jī)，則認(rèn)為盈利質(zhì)量差。影響盈利質(zhì)量的因素很多，大體上可以分為以下三個(gè)方面： 會(huì)計(jì)政策的選擇 會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用 盈利與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,二、盈利質(zhì)量結(jié)構(gòu)分析 盈利結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性分析 公司的投資從大的方面可以分為對(duì)外投資和對(duì)內(nèi)投資，公司盈利結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)性分析就是分析其對(duì)外投資收益和對(duì)

53、內(nèi)投資收益的協(xié)調(diào)性 若盈利協(xié)調(diào)性等于1，則盈利協(xié)調(diào)性好；若盈利協(xié)調(diào)性大于1，則對(duì)外投資的收益率低于對(duì)內(nèi)投資；相反，盈利協(xié)調(diào)性小于1，則對(duì)外投資的收益率大于對(duì)內(nèi)投資,盈利總額各部分構(gòu)成分析 公司利潤(rùn)總額是由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)外收支凈額構(gòu)成。在正常情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)應(yīng)是其利潤(rùn)的主要來(lái)源，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)，意味著公司具有較好的盈利前景。利潤(rùn)總額構(gòu)成分析應(yīng)使用以下指標(biāo)： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額 營(yíng)業(yè)外收支凈額比重=營(yíng)業(yè)外收支凈額利潤(rùn)總額 其中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重為主要指標(biāo)。在分析過程中，對(duì)指標(biāo)值出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，要具體情況具體分析。例如，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，則有兩種可能，一是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正數(shù)，利

54、潤(rùn)總額為負(fù)數(shù)。這說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是有獲利能力的，但由于與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的項(xiàng)目導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)外支出遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)外收入，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支凈額的合計(jì)為負(fù)數(shù)。二是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，但其利潤(rùn)總額為正數(shù)。這一情況表明，公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在很大的問題，公司的盈利來(lái)自于營(yíng)業(yè)外收支凈額，該公司存在較大風(fēng)險(xiǎn)?？傊诜治鲞^程中需將幾個(gè)指標(biāo)結(jié)合運(yùn)用，方可清楚了解其收益結(jié)構(gòu)及其存在的問題,三、盈利質(zhì)量指標(biāo)分析 盈利質(zhì)量分析涉及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表的分析，是個(gè)非常復(fù)雜的問題。我們這里僅從現(xiàn)金流量表的角度評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量。它主要包括兩個(gè)方面：凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)分析和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)分析,凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù),,現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)

55、 是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量的比率 現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量,四、盈利質(zhì)量綜合分析 公司盈利質(zhì)量分析應(yīng)包括盈利質(zhì)量結(jié)構(gòu)分析和盈利質(zhì)量指標(biāo)分析兩個(gè)方面，所以其綜合評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系也應(yīng)涵蓋這兩個(gè)方面，即將綜合評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系設(shè)置為：盈利協(xié)調(diào)性、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重、營(yíng)業(yè)外收支凈額比重和凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等 在盈利質(zhì)量分析指標(biāo)體系中，大多是適度指標(biāo)，并不是指標(biāo)值越大越好，如盈利協(xié)調(diào)性、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重等，如果按指標(biāo)值與其權(quán)重打分，就會(huì)出現(xiàn)指標(biāo)值越大，其分值越高，公司盈利質(zhì)量越好的結(jié)果，顯然是不合適的 另外，盈利質(zhì)量分析僅僅是對(duì)公司整體盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)的過程中要考慮的因素之一，

56、并非全部,第六節(jié) 會(huì)計(jì)政策對(duì)盈利能力的影響分析,一、影響盈利能力的會(huì)計(jì)政策（廣義） 折舊方法和折舊年限的選擇 存貨計(jì)價(jià)方法 無(wú)形資產(chǎn)的攤銷年限 外幣折算方法 壞賬核算方法 收入確認(rèn)原則 長(zhǎng)期建造合同利潤(rùn)的確認(rèn) 租賃政策,二、會(huì)計(jì)政策選擇和變動(dòng)對(duì)盈利能力的影響 存貨計(jì)價(jià)方法的選擇及影響 折舊方法的選擇及影響,本章小結(jié)與思考,影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素有哪些？ 為什么說(shuō)凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)？ 什么是每股收益？影響每股收益的因素有哪些？ 上市公司盈利能力指標(biāo)與一般企業(yè)的盈利能力指標(biāo)有何區(qū)別？ 從企業(yè)管理人員的角度闡述企業(yè)盈利能力分析的目的。 什么是基本每股收益？什么是稀釋每股收益？如何計(jì)算？ 如何進(jìn)行市盈率分析？ 如何分析企業(yè)盈利能力的質(zhì)量？ 影響企業(yè)盈利能力的會(huì)計(jì)政策主要有哪些？ 凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)非常重要的反映上市公司盈利能力的指標(biāo)。證券監(jiān)管部門根據(jù)公司近3年的凈資產(chǎn)收益率確定該公司是否具有再融資資格。這一政策是否合理？為什么？ 中國(guó)資本市場(chǎng)的市盈率較高，是否說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)的投機(jī)氣氛過濃？為什么？,