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1、國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)發(fā)展的缺陷探討 國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)發(fā)展的缺陷探討 2013/04/19 黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善 1.市場(chǎng)交易體系結(jié)構(gòu)不完善 我國(guó)黃金市場(chǎng)交易體系結(jié)構(gòu)不完善主要表現(xiàn)為投資產(chǎn)品匱乏。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)中，衍生品的交易占市場(chǎng)交易總量的90%以上。而我國(guó)直到2008年，上海期貨交易所才開始交易黃金期貨，場(chǎng)外的衍生產(chǎn)品：如掉期、遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期利率協(xié)議等還遠(yuǎn)未發(fā)展成熟，最近在國(guó)外逐漸火熱的黃金投資基金ETF仍處在研究論證階段。 2.市場(chǎng)交易主體結(jié)構(gòu)不完善 首先，銀行的參與程度仍舊不夠

2、，2009年商業(yè)銀行的黃金交易總量占上海黃金交易所交易總量的47.6%，但這與作為市場(chǎng)主力所應(yīng)占90%的份額比起來(lái)仍有很大距離。其次，缺乏有實(shí)力的金商，大型金商的存在可以活躍市場(chǎng)，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，而我國(guó)的金商多為中小型企業(yè)。第三，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，證券公司、證券投資基金以及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)今并不被允許參與到黃金市場(chǎng)之中，造成參與主體的單一性。 民眾的黃金投資意識(shí)匱乏 自建國(guó)以來(lái)我國(guó)就一直對(duì)黃金的流通實(shí)行嚴(yán)格的管制，民眾手中鮮有黃金；此外，自古以來(lái)，我國(guó)民眾對(duì)于黃金的認(rèn)識(shí)就比較簡(jiǎn)單，認(rèn)為它是華麗的飾品、財(cái)富與權(quán)力的象征。因此，在允許民眾可以買賣黃金飾品以后，民眾對(duì)于黃金飾品的熱情高漲。然

3、而，很少有人將黃金及其衍生投資品視作投資工具。近幾年，愈來(lái)愈多的人逐漸認(rèn)識(shí)到黃金也可作為投資工具，但是因?yàn)橥顿Y門檻較高以及相關(guān)知識(shí)的匱乏，民眾對(duì)于黃金投資與黃金飾品的熱情就有了天壤之別。 封閉發(fā)展，尚未與國(guó)際黃金市場(chǎng)接軌 由于為防止國(guó)際游資對(duì)我國(guó)匯率的影響，目前，我國(guó)實(shí)物黃金依舊存在嚴(yán)格的進(jìn)出口管制，因此我國(guó)黃金市場(chǎng)仍較為封閉。我們不得不被動(dòng)接受國(guó)際金價(jià)，然而我們并沒有參與到國(guó)際黃金市場(chǎng)中去，因此國(guó)際金價(jià)并不能真實(shí)反映我國(guó)黃金市場(chǎng)的供需對(duì)比。這也就是我國(guó)金價(jià)通常高于國(guó)際金價(jià)的原因。而如果國(guó)內(nèi)的金價(jià)與國(guó)際市場(chǎng)的金價(jià)產(chǎn)生了背離，就會(huì)引發(fā)投機(jī)行為，可能會(huì)對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)造成更加不好的影響。此外，國(guó)

4、際黃金市場(chǎng)中通用的是二十四小時(shí)交易制，而我國(guó)上海黃金交易所采用的是三段式交易時(shí)間、上海期貨交易所黃金期貨采用的是每日三小時(shí)交易時(shí)間設(shè)置，這些都造成了我國(guó)黃金市場(chǎng)與國(guó)際黃金市場(chǎng)的進(jìn)一步脫節(jié)。 我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展建議 （一）建立并完善黃金市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī) 第一，毋庸贅言，一套完善健全的法律法規(guī)能夠促進(jìn)我國(guó)黃金市場(chǎng)良性發(fā)展并且使市場(chǎng)更為有效地運(yùn)行。而我國(guó)的現(xiàn)狀卻是只有一些多年前制定的行政性規(guī)定。因此，我們應(yīng)及時(shí)清理或廢除滯后于黃金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的規(guī)定，并盡早建立并不斷完善相關(guān)法律法規(guī)。第二，應(yīng)明確監(jiān)管層次。如上文所述，我國(guó)黃金市場(chǎng)存在多頭監(jiān)管問(wèn)題。筆者建議由人民銀行牽頭，相關(guān)部門協(xié)調(diào)監(jiān)管，杜絕監(jiān)管

5、真空或重疊。第三，建立自律性組織。自律性組織起到內(nèi)部監(jiān)督作用與第三方的外部監(jiān)管共同發(fā)揮作用促進(jìn)黃金市場(chǎng)運(yùn)行更加透明，更有效率。 （二）完善我國(guó)黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 一般來(lái)講，只有當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)中有足夠豐富的交易品種、足夠多的交易主體和足夠大的交易規(guī)模時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)才能趨于完善。然而，我國(guó)黃金市場(chǎng)依舊存在投資品種匱乏，交易主體單一的問(wèn)題。 1.豐富投資品種 黃金市場(chǎng)是投資市場(chǎng)的重要組成部分，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)開發(fā)更多的黃金投資品種，創(chuàng)新出更多的黃金衍生工具，以滿足不同投資者的需求，促進(jìn)更多不同類型的投資者參與到黃金市場(chǎng)的投資中去。更多的投資品種，更多主體的參與能夠使我國(guó)黃金市場(chǎng)更加活躍，黃金定價(jià)更為合理，市場(chǎng)

6、運(yùn)行更為有效，我國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)中的影響力也會(huì)越大。 2.放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，培育機(jī)構(gòu)投資者 無(wú)論是從主體的數(shù)量還是種類來(lái)說(shuō)，我國(guó)黃金市場(chǎng)的主體都太過(guò)單一，我們應(yīng)打破這種格局，在將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的水平的基礎(chǔ)上逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，鼓勵(lì)不同類型的機(jī)構(gòu)參與到黃金投資市場(chǎng)來(lái)，如保險(xiǎn)公司、證券公司、證券投資基金主體進(jìn)入黃金市場(chǎng)。其次，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的作用。商業(yè)銀行應(yīng)該是黃金市場(chǎng)中最為重要的機(jī)構(gòu)投資者，而在我國(guó)，商業(yè)銀行并沒有起到這種帶頭作用。應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新相關(guān)投資產(chǎn)品，增強(qiáng)其定價(jià)能力。再次，培育機(jī)構(gòu)投資者。我國(guó)目前缺乏大型金商，而有力的做市商是保障市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵，因此應(yīng)重點(diǎn)培養(yǎng)幾個(gè)大型金

7、商集團(tuán)，使之成為我國(guó)黃金市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。商業(yè)銀行與大型金商的存在都是我國(guó)進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)的前提。 （三）培養(yǎng)公眾的黃金投資意識(shí) 自2008年以后，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，一輪又一輪的危機(jī)仍使許多投資者人心惶惶，因此一些國(guó)內(nèi)的投資者也逐漸將目光投向了黃金。為了讓更多的個(gè)人投資者認(rèn)識(shí)黃金投資并真正付諸行動(dòng)參與其中，我們應(yīng)采用各種形式來(lái)普及黃金投資知識(shí)。例如，可以使用公共媒體，如在地鐵與公交上放映投資知識(shí)短片；在銀行等銷售黃金投資產(chǎn)品的地點(diǎn)放置免費(fèi)的黃金投資知識(shí)“小冊(cè)子”，供人們自行取閱；定期在大型社區(qū)進(jìn)行公益宣講。但同時(shí)，我們也應(yīng)注意這類知識(shí)的傳播不應(yīng)帶有商業(yè)色彩，不應(yīng)有失偏頗誤導(dǎo)投資者。 （四）

8、推動(dòng)黃金市場(chǎng)對(duì)外開放 封閉的黃金市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)許多問(wèn)題，首先，因?yàn)辄S金價(jià)格由國(guó)際黃金市場(chǎng)決定，如果國(guó)內(nèi)的供需不一致時(shí)，我國(guó)黃金市場(chǎng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)均衡；其次，如果我國(guó)黃金價(jià)格與世界黃金價(jià)格存在較大差距，就很可能引發(fā)投機(jī)炒作及非法交易，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更大的震蕩。在實(shí)際中，我國(guó)對(duì)于黃金實(shí)物的需求總是大于供給，因此就一直存在著供給缺口，金價(jià)也基本一直高于國(guó)際金價(jià)。為了使我國(guó)黃金市場(chǎng)不再是國(guó)際黃金市場(chǎng)的影子市場(chǎng)，我們應(yīng)加快推動(dòng)黃金市場(chǎng)對(duì)外開放。 應(yīng)逐步允許合格境外投資者加入到我國(guó)黃金市場(chǎng)中來(lái)，設(shè)計(jì)更多與國(guó)際接軌的黃金投資品種，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體及交易品種的國(guó)際化，促使我國(guó)能夠更快地融入國(guó)際黃金市場(chǎng)中去。加入國(guó)際

9、激烈的競(jìng)爭(zhēng)中去，也進(jìn)一步培養(yǎng)了我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者。而更加有力的機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)使我國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)中更有話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)然，在這一過(guò)程中，我們不能操之過(guò)急，因循序漸進(jìn)，注意防控來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。除上述幾點(diǎn)外，筆者以為還應(yīng)將上海逐步培育成為像倫敦、蘇黎世、美國(guó)、東京及香港那樣的世界先進(jìn)的黃金市場(chǎng)。 經(jīng)過(guò)了二十余年的發(fā)展，我國(guó)的黃金投資市場(chǎng)從無(wú)到有，并正在逐步完善，雖然現(xiàn)今仍有許多的問(wèn)題，但我們堅(jiān)信通過(guò)各方面的努力，我們會(huì)實(shí)現(xiàn)周小川行長(zhǎng)在2004年提出的三個(gè)轉(zhuǎn)變的目標(biāo)，并將使黃金市場(chǎng)成為我國(guó)的第四大投資市場(chǎng)，以及使我國(guó)黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上占有一席之地。 作者：張雪單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院