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1、發(fā)展完善的黃金市場應(yīng)具備的條件 　　國際黃金交易主要集中在倫敦、美國、日本、印度和土耳其。倫敦采用的是場外交易的模式，交易工具主要是黃金即期、遠期和掉期，以及一些衍生品。美國、日本、印度和土耳其是交易所內(nèi)交易。 　　其中，美國、日本和印度市場上的交易工具是黃金期貨，土耳其市場上的交易工具是黃金現(xiàn)貨。國際主要黃金市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，建立黃金市場廣泛認可和可接受的黃金交割標準、提供快速便捷的清算服務(wù)和運輸及倉儲服務(wù)、制訂標準的合同文本、擁有足夠黃金的實物量以及豐富的交易工具等因素，是發(fā)展黃金市場應(yīng)具備的條件。 　　一、國際黃金市場特點 　　研究發(fā)

2、現(xiàn)，全球黃金市場發(fā)展呈現(xiàn)以下特點 : 　　一是黃金交易主要集中在全球金融中心。倫敦市場是歷史上最悠久的黃金交易中心，南非和美國等主要產(chǎn)金國均有將黃金在倫敦市場上出售的歷史。美國和日本市場是黃金期貨交易的代表。造成這種現(xiàn)象的主要原因是黃金曾在歷史上充當貨幣。 　　二是全球黃金市場分為以倫敦為代表的現(xiàn)貨和遠期等交易市場，和以期貨為代表的黃金標準化合約交易市場。倫敦黃金市場以其悠久的歷史，成為黃金市場標準制訂者和清算中心，交易工具以現(xiàn)貨、黃金租賃和遠期、掉期等工具為主，與黃金產(chǎn)業(yè)聯(lián)系緊密。其他黃金市場均以期貨交易為主。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，倫敦市場雖然沒有開展期貨交易，但是其實際交易量高于全球期貨交易

3、量。 　　三是對黃金市場的監(jiān)管各國沒有統(tǒng)一的模式，但與本國黃金市場的交易方式息息相關(guān)。倫敦和土耳其以黃金現(xiàn)貨和黃金租賃為主，他們對市場的監(jiān)管以金融監(jiān)管部門為主 ;美國、日本和印度沒有針對黃金市場專門的監(jiān)管法律。 　　四是黃金賬戶服務(wù)和統(tǒng)一規(guī)范的黃金標準體系對提高市場效率具有重要意義。黃金兼?zhèn)渖唐泛拓泿艑傩?，黃金賬戶服務(wù)既要有利于交易雙方軋平相互之間的頭寸，也要有利于實物轉(zhuǎn)移。倫敦黃金市場通過未分配賬戶和分配賬戶，既滿足了客戶之間軋平頭寸的需要，也通過未分配賬戶與分配賬戶之間低成本的轉(zhuǎn)換，滿足了客戶提取實物黃金的需要。建立統(tǒng)一規(guī)范的黃金標準體系，有利于提高市場信任度，防范風險，降低市場交易成

4、本。 　　五是參與交易的金融機構(gòu)業(yè)務(wù)側(cè)重點不同。開展黃金業(yè)務(wù)的機構(gòu)按業(yè)務(wù)側(cè)重點不同分為兩類 :交易類和實物金類。交易類是指金融機構(gòu)主要參與期貨交易、期權(quán)和遠期等交易。這類機構(gòu)以匯豐和德意志銀行等為代表。實物金類指金融機構(gòu)主要開展黃金實物買賣和黃金租賃等業(yè)務(wù)。這類機構(gòu)以加拿大豐業(yè)銀行和南非標準銀行為代表。 　　六是金融機構(gòu)參與黃金業(yè)務(wù)利潤來源不僅限于交易。根據(jù)各行業(yè)務(wù)特點不同，黃金業(yè)務(wù)利潤主要來源也不同，但基本上包括以下業(yè)務(wù)，差別只是各個業(yè)務(wù)占比的不同 :黃金交易、實物黃金買賣、黃金倉儲服務(wù)、黃金托管、黃金清算。 　　七是金融機構(gòu)在各個國家和地區(qū)開展黃金業(yè)務(wù)的側(cè)重點也不一樣。這主要是受各個

5、國家和地區(qū)黃金交易方式和當?shù)乇O(jiān)管框架的影響。如金融機構(gòu)通過倫敦市場，主要做實物金買賣、遠期和非標準期權(quán)交易、倉儲服務(wù)和清算業(yè)務(wù)，交易方式通過路透等系統(tǒng)以一對一交易方式進行 ;在紐約則以交易和托管為主 ;印度交易所受市場不開放的影響，金融機構(gòu)根據(jù)印度實物黃金需求量大的特點，業(yè)務(wù)以實物黃金交易為主。 　　八是黃金期貨交易合約單位有降低的趨勢且交易方式走向電子化。芝加哥商品交易所、印度多種商品交易所和東京工業(yè)品交易所均推出了合約單位較低的黃金期貨合約，黃金期貨交易方式有走向電子化連續(xù)交易的趨勢，傳統(tǒng)的交易所和新興的交易所均采用了電子化連續(xù)交易的方式。 　　二、黃金市場存在的必要性 　　黃金市場

6、的存在是由黃金在全球形成的產(chǎn)業(yè)體系，以及黃金與信用資產(chǎn)和其他大宗商品相比特有的資產(chǎn)特性等因素決定的。具體取決于以下因素。 　?。ㄒ唬S金產(chǎn)業(yè)本身的格局和作為礦產(chǎn)業(yè)本身的特性 　　世界黃金生產(chǎn)主要集中在美國、秘魯、南非、中國和澳大利亞及俄羅斯，但消費需求和投資需求主要集中于歐洲、美國、中國、印度和土耳其及中東一些國家，并形成了以倫敦、蘇黎士、伊斯坦布爾和香港以及新加坡為中心的集散地。與其他大宗商品相比，黃金單位價值高且易變現(xiàn)，因此，黃金形成了其特有的運輸、交易和儲存體系。由于黃金供給和需求地的不一致性，以及主要產(chǎn)金和用金國均逐漸放開了黃金進出口，使得黃金礦產(chǎn)勘探、精煉和加工及銷售整個產(chǎn)業(yè)鏈條

7、分布在全球，而不是局限于一國國內(nèi)。另外，黃金礦產(chǎn)業(yè)作為資本密集產(chǎn)業(yè)加上黃金本身的易變現(xiàn)性，使得金融機構(gòu)在黃金從礦產(chǎn)勘探到最終銷售的整個產(chǎn)業(yè)鏈條上均可獲得提供服務(wù)的機會。 　　（二）黃金不同于其他金融資產(chǎn)的屬性 　　其他金融工具均為虛擬資產(chǎn)和信用資產(chǎn)，價值易受通貨膨脹和信用等因素的影響，也會受到國家主權(quán)以及市場等風險的影響。特別當發(fā)生經(jīng)濟金融危機時，這些資產(chǎn)的正相關(guān)性和收益率波動均較高，不利于投資者分散風險。黃金與其他金融工具相比，既有金融工具易變現(xiàn)的特點，也有實物資產(chǎn)抵抗通貨膨脹和信用風險的特點，在經(jīng)濟金融危機期間，與信用資產(chǎn)一般呈負相關(guān)變動關(guān)系。另外，由于不與國家主權(quán)信用相連接，因此，黃

8、金沒有主權(quán)信用風險。這也是為什么在地緣政治緊張和國際關(guān)系緊張時，黃金價格大幅上漲的主要原因。 　?。ㄈS金是金融機構(gòu)開展其他貴金屬交易和大宗商品交易的基礎(chǔ) 　　近幾年來，其他貴金屬和大宗商品的金融屬性越來越強。黃金兼具金融和商品屬性，是連接商品市場和金融市場較好的投資工具，機構(gòu)往往將其作為參與其他貴金屬市場和大宗商品市場的開始。 　　三、發(fā)展完善的黃金市場應(yīng)具備的條件 　　國際主要黃金市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，建立黃金市場廣泛認可和可接受的黃金交割標準、提供快速便捷的清算服務(wù)和運輸及倉儲服務(wù)、制訂標準的合同文本、擁有足夠的黃金實物量以及豐富的交易工具等因素，是決定黃金市場是否有競爭力的重要

9、因素。 （一）建立具有影響力的黃金市場標準體系 倫敦黃金市場的黃金可交割清單在黃金市場和產(chǎn)業(yè)界具有很大的影響力，產(chǎn)金企業(yè)和精煉廠以自己的產(chǎn)品能通過倫敦金銀協(xié)會設(shè)定的標準，并成為可交割清單中的一員而自豪。倫敦黃金市場上的標準體系也被國際上其他黃金市場廣泛接受，基本上是國際黃金市場上通行的標準。這說明，建立被廣泛接受的黃金市場標準體系對提高一國黃金市場的競爭力非常重要。 　?。ǘ┙⒏咝实狞S金交易清算體系 　　倫敦黃金市場既是全球黃金交易的中心，也是全球黃金交易清算的中心。它通過設(shè)立分配賬戶和未分配賬戶完成資金和黃金實物的清算，并通過清算行制度完成會員之間交易的最終清算。其清算

10、體系的設(shè)置同時兼顧了效率和風險防范，保證了清算的有效性和安全性。 　　（三）建立完善的倉儲和運輸服務(wù)體系 　　全球主要黃金市場的商業(yè)銀行會員向市場提供黃金倉儲服務(wù)。另外，隨著黃金 ETF 上市，托管服務(wù)也對黃金市場的發(fā)展非常重要。運輸服務(wù)一般由布林克等公司提供。兩者之間有效率的合作，充分保證了黃金在保管和運輸過程中的安全性和高效性。 　?。ㄋ模┲朴喤c本國黃金市場發(fā)展相適應(yīng)的標準合同文本 　　全球主要的黃金市場均根據(jù)自己本國黃金市場發(fā)展情況，單獨建立或與其他組織或機構(gòu)共同制訂了與之相適應(yīng)的標準合同文本，并使之成為市場行為的規(guī)范。 　　（五）應(yīng)有充足的黃金實物供給 　　倫敦黃金市場從市

11、場發(fā)展開始到現(xiàn)在，一直是南非等產(chǎn)金國家出售黃金的主要市場 ;美國本身就是全球的產(chǎn)金大國 ;印度、日本和土耳其雖然不是產(chǎn)金大國，但因是全球黃金的主要消費地，通過需求因素間接地保證了本國黃金實物的供給。另外，一般中央銀行會通過租借黃金給商業(yè)銀行的方式，向市場提供黃金實物，防止市場因?qū)嵨锝鸲倘倍霈F(xiàn)風險。 　?。┴S富的市場交易工具 　　除了黃金期貨外，黃金即期、遠期、掉期和期權(quán)、黃金租賃和拆借以及基于黃金租借利率的衍生品，均是黃金市場上主要的交易工具，也是產(chǎn)金、用金企業(yè)用以規(guī)避黃金價格風險和管理融資成本的主要手段。一國黃金市場上產(chǎn)品越豐富，參與這個市場的主體可用于套利和管理風險的工具就越多，

12、市場的深度和厚度隨之增加，流動性也會提高。建立市場基準利率曲線是發(fā)展這些產(chǎn)品的基礎(chǔ)。 　?。ㄆ撸?yīng)保證黃金能順利地從生產(chǎn)者流入消費者 　　黃金作為一種貴金屬，首飾加工和其他制造業(yè)是其最主要的用途。一個有效率的黃金市場，應(yīng)有一系列的服務(wù)能保證黃金及時地從生產(chǎn)者手中轉(zhuǎn)移到消費者手中。 　?。ò耍┮杏行У闹贫缺Ｕ? 　　主要是保證黃金市場運行的法律制度，以及適用黃金投資屬性的稅收制度安排和會計制度安排。 　?。ň牛?yīng)能向市場提供黃金基準價格等信息 　　全球黃金價格走勢基本一致，但受本國與黃金市場相關(guān)政策和匯率等因素的影響，各國黃金價格按匯率折算成同一貨幣報價后會有價差。倫敦黃金市場的定盤價和美國黃金期貨的價格目前是全球市場基準價格的提供者。另外，倫敦金銀市場協(xié)會的會員還會報出黃金同業(yè)拆借利率，這一利率是黃金衍生品的定價基準。