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1、虛擬經(jīng)濟的趨利避害論文 　　106大在說明新型工業(yè)化道路時指出要處理好虛擬經(jīng)濟以及實體經(jīng)濟的瓜葛。其意義同虛擬經(jīng)濟的2重性功能相干。1方面虛擬經(jīng)濟是現(xiàn)代經(jīng)濟的首要情勢，它的存在以及發(fā)展對于實體經(jīng)濟的發(fā)展有顯著的拉動作用。另外一方面它作為投契性經(jīng)濟，1旦失去節(jié)制會致使泡沫經(jīng)濟之類的宏觀風險。這就提出虛擬經(jīng)濟的趨利避害問題。 　　虛擬經(jīng)濟的發(fā)生以及發(fā)展 　　實體經(jīng)濟即農(nóng)工商服務(wù)等實業(yè)經(jīng)濟，它提供實實在在的物資產(chǎn)品以及服務(wù)。虛擬經(jīng)濟是市場經(jīng)濟中信譽軌制以及資本證券化的產(chǎn)物。馬克思當年是從虛擬資本的角度說明虛擬經(jīng)濟的。在馬克思的分析中，虛擬資本有兩種情勢：1種是信譽情勢上發(fā)

2、生的虛擬資本。其情勢有：開匯票、支票，發(fā)行銀行券，以有息證券、國家證券、各種股票作典質(zhì)的貸款，存款的透支，未到期匯票的貼現(xiàn)等。同1筆貨泉反復(fù)使用，就發(fā)生虛擬資本。另外一種是收入資本化情勢上發(fā)生的虛擬資本。主要由債券以及股票形成。它們都是作為所有權(quán)證書存在，并進入市場流通。同1張所有權(quán)或者債權(quán)憑證反復(fù)交易就構(gòu)成純潔的虛擬資本。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，由股票衍生出股指期貨，由國債衍生出國債期貨等等金融衍生工具可以說是虛擬資本的虛擬資本。除了此之外，房地產(chǎn)市場上交易的房地產(chǎn)，外匯市場上交易的外匯，均可能成為虛擬資本的情勢。 　　信譽情勢或者證券化的資本情勢其實不必然是虛擬經(jīng)濟。貨泉以及匯票執(zhí)行流通以及支付手

3、腕時不是虛擬經(jīng)濟，執(zhí)行支付手腕的匯票流通時便是虛擬經(jīng)濟。用股票籌集的資本進入企業(yè)運行時不是虛擬經(jīng)濟，股票作為所有權(quán)證書進入市場流通時就是虛擬經(jīng)濟。用國債以及企業(yè)債券籌集的資金進入企業(yè)運行時不是虛擬經(jīng)濟，債券作為債券證書進入市場流通時就是虛擬經(jīng)濟。居民購買房子自己棲身就不是虛擬經(jīng)濟；買房子用于倒賣、投契就是虛擬經(jīng)濟。外匯對于實際的外貿(mào)流動起媒介作歷時不構(gòu)成虛擬經(jīng)濟；為了實現(xiàn)套利或者套匯的目的而對于外匯的投契性買賣則構(gòu)成虛擬經(jīng)濟。歸結(jié)起來，虛擬經(jīng)濟是提供投契平臺的經(jīng)濟。 　　虛擬經(jīng)濟的發(fā)生是生息資本以及信譽軌制的產(chǎn)物，就如馬克思所說：“跟著生息資本以及信譽軌制的發(fā)展，1切資本好象都會增添1倍，有

4、時乃至增添兩倍，由于有各種方式使同1資本，乃至同1債權(quán)在不同的人手里以不同的情勢呈現(xiàn)。這類‘貨泉資本’的最大部份純潔是虛擬的?！盵一]。在信譽發(fā)生虛擬資本的前提下，同1些貨泉可以充當不知多少次存款的工具，執(zhí)行屢次支付以及流通手腕的職能，從而發(fā)生商品的出產(chǎn)以及流通突破流通手腕量而實現(xiàn)擴張的正效應(yīng)。在收入資本化前提下發(fā)生的虛擬資本，可使工商企業(yè)通過發(fā)行股票以及債券來籌集擴展實體經(jīng)濟所需要的資本。從而使企業(yè)的發(fā)展突破本身的累積范圍。 　　跟著計算機以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及與運用，上述信譽以及所有權(quán)證書可能變成計算機以及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中的電子符號或者數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)了虛擬資本無紙化現(xiàn)象。然而虛擬經(jīng)濟的本色沒有產(chǎn)生任何

5、變化。以網(wǎng)絡(luò)中的電子信號的情勢存在的虛擬資本在運行進程中借助于各種各樣的網(wǎng)絡(luò)媒介，可以在1瞬間逾越國界完成其全體交易進程。在網(wǎng)絡(luò)世界中虛擬資本的運行，在時間上是零時間；在空間上是零距離。與現(xiàn)實資本相比虛擬資本顯示出高度的活動性，這給企業(yè)以及個人的資本運作帶來極大的活動性便利。伴同著虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，資金在不同的國家、地區(qū)、行業(yè)以及企業(yè)之間迅速活動，降低交易本錢，促使各種意愿交易的達成，從而對于世界經(jīng)濟總量起到促進以及放大的作用。因而可知虛擬經(jīng)濟存以及發(fā)展對于現(xiàn)實經(jīng)濟的拉動作用。 　　據(jù)相關(guān)資料，目前虛擬經(jīng)濟的范圍已經(jīng)達實體經(jīng)濟的5倍，世界上每一天活動的資金只有二%真正用在國際貿(mào)易上，其他的都是

6、在金融市場長進行錢生錢的流動?？梢娞摂M經(jīng)濟發(fā)展之迅猛。在現(xiàn)代經(jīng)濟中實體經(jīng)濟的發(fā)展在必定意義上說已經(jīng)經(jīng)離不開虛擬經(jīng)濟的作用。虛擬經(jīng)濟對于總體經(jīng)濟的潤滑作用以及放大作用愈來愈顯明。 　　虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的互動瓜葛 　　虛擬經(jīng)濟盡管是虛擬的，但它不是虛無的，是在實體經(jīng)濟基礎(chǔ)上發(fā)生的。 　　就信譽來講，信譽發(fā)生虛擬資本的量是有邊界的。信譽使買以及賣的行動可以相互分離較長的時間，因此成為投契的基礎(chǔ)。但它終究不能脫離現(xiàn)實經(jīng)濟?！爸灰俪霎a(chǎn)進程不斷進行，從而資本回流確有保證，這類信譽就會延續(xù)下去以及擴展起來?！盵二]而在現(xiàn)實中，例如日本從上個世紀八0年代末發(fā)生的泡沫經(jīng)濟，偏偏就是在無窮制貸款而資本沒

7、法回流的情況下，致使信譽沒法延續(xù)，終究因泡沫經(jīng)濟被打破而經(jīng)濟呈現(xiàn)衰退。 　　就股票以及債券來講，它們反應(yīng)2重的瓜葛，1方面是以用股票債券等情勢籌集的資本進入工商企業(yè)，開始現(xiàn)實資本的運動，這是實體經(jīng)濟；另外一方面是投入企業(yè)資本的所有權(quán)憑證以及債權(quán)憑證進入證券市場運動，這是虛擬經(jīng)濟。股票等所有權(quán)證書，擁有對于相應(yīng)資本取得的1部份剩余價值索取權(quán)，因而，實體經(jīng)濟的運行狀態(tài)會影響其收益。 　　虛擬經(jīng)濟既然是虛擬的，象征著可能與實體經(jīng)濟的分離。投資者將資本投入企業(yè)后，其所持有的股票作為所有權(quán)證書進入資本市場運動。股票持有者不能去安排這個資本。尤其是這類所有權(quán)證書的價值運動是獨立的。其價格的漲落，以及它

8、們有權(quán)代表的現(xiàn)實資本的價值變動完整無關(guān)。“1方面它們的市場價值會跟著它們有權(quán)索取的收益的大小以及可靠程度而產(chǎn)生變化。”另外一方面“這類證券的市場價值部份地有投契性質(zhì)，由于它不是由現(xiàn)實的收入抉擇的，而是由預(yù)期患上到的、預(yù)先計算的收入抉擇的?！?[三]這象征著股票等虛擬資本的市場價格變化會脫離現(xiàn)實資本。 　　虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離最為凸起的是虛擬經(jīng)濟的投契性?，F(xiàn)階段不管是私人投資者仍是企業(yè)投資者都有1個對于資產(chǎn)的選擇以及資產(chǎn)的組合。持有企業(yè)股權(quán)，購買房產(chǎn)，購買國庫券、購買保險單，購買股票以及企業(yè)債券等，便成為投資選擇以及資產(chǎn)組合的規(guī)模。其中有的資產(chǎn)屬于實體經(jīng)濟，有的則屬于虛擬經(jīng)濟，這些資產(chǎn)擁有不

9、平等級的風險，也有不平等級的預(yù)期收益，由此發(fā)生投契的機會以及工具。其中屬于虛擬經(jīng)濟的資產(chǎn)相比實體經(jīng)濟的資產(chǎn)有更大的風險，也有更高的預(yù)期收益，因而也就提供投契的工具。這類投契性擁有2重功能：1方面，它提供風險投資、資本運作以及擴張經(jīng)濟的平臺；另外一方面，它作為投契性經(jīng)濟，難以免欺詐性。這象征著虛擬經(jīng)濟是1把雙刃劍。 　　從虛擬經(jīng)濟的踴躍功能分析，它的發(fā)展整體上對于實體經(jīng)濟發(fā)展有踴躍的增進作用，如為實體經(jīng)濟提供融資支撐，促使資本流向效益高的領(lǐng)域以及企業(yè)，提高整個社會的經(jīng)濟效益，和通過財富效應(yīng)刺激消費以及投資需求等。 　　在現(xiàn)代企業(yè)中，資本范圍的擴展，尤其是優(yōu)勢企業(yè)的擴張需要通過發(fā)行股票債券等方

10、式籌集社會資本，如果股票債券不能活動，不能投契，也就沒有人來 　　購買股票以及債券。社會也就失去了這類在瞬間依托市場籌集巨額資本的有效工具。 　　資本的證券化可以提供企業(yè)重組以及結(jié)構(gòu)調(diào)劑的平臺。實體經(jīng)濟中的企業(yè)進行并購之類的重組，通過資本活動進行結(jié)構(gòu)調(diào)劑，什物性的資本情勢很難實現(xiàn)這類調(diào)劑以及重組，或者者說結(jié)構(gòu)調(diào)劑以及重組的交易本錢很大。資本證券化后，通過股票的交易就能在迅速地較低本錢的實現(xiàn)這類重組以及結(jié)構(gòu)調(diào)劑。 　　投資者提供購買股票、債券等有價證券，將資金使用權(quán)讓渡給公司，其實不必然象征著風險的增添，由于在軌制設(shè)計上，有價證券可以進入市場流通，實際上向投資者提供風險躲避機制，股東通過“

11、用手投票”或者“用腳投票”來及時躲避投資的風險。期貨、期權(quán)等金融衍生交易則把金融交易中的風險直接作為交易對于象，將人類趨利避害的需求從市場化運作的后臺拉到了前臺。人們可以通過轉(zhuǎn)嫁、分解、節(jié)制等風險管理策略，來從總體上降低金融、經(jīng)濟體系中的風險。 　　期貨交易之類的虛擬經(jīng)濟1開始就是為鎖定風險而存在的。農(nóng)產(chǎn)品價格的波動可以說是最無規(guī)律的，不是谷賤傷農(nóng)，就是供不應(yīng)求。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的樹立有效降低了農(nóng)產(chǎn)品價格的波動幅度，部份地熨平熟年以及災(zāi)年之間的農(nóng)產(chǎn)品的價差，有益于農(nóng)業(yè)的不亂與發(fā)展。其機制就是在農(nóng)產(chǎn)品尚未收成前就以必定的價格在期貨市場賣出，從而鎖定往后可能呈現(xiàn)的價格風險，也正由于存在期貨交易的投

12、契流動才可能呈現(xiàn)風險的轉(zhuǎn)移。 　　虛擬經(jīng)濟的存在為投資者提供了1種投資選擇機制。各種類型的投資者把不用于消費的收入以及出產(chǎn)中暫時閑置的資金投入到虛擬經(jīng)濟當中，這些資金通過儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化渠道，終究投入到各個實體經(jīng)濟部門。當投資者根據(jù)自己的偏好以及判斷通過退出機制變現(xiàn)其持有的證券，實現(xiàn)投資組合的調(diào)劑時，又會引發(fā)資金以及社會資源的活動，這類活動如果是依照投資主體利益最大化原則進行的，因此可能成為全社會資源公道配置的有效途徑。 　　因為屬于虛擬經(jīng)濟的金融資產(chǎn)在企業(yè)以及居民的資產(chǎn)組合中會占依賴于大的比重，因而虛擬經(jīng)濟的市場狀態(tài)會發(fā)生顯明的財富效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟市場活躍，預(yù)期收益率高，預(yù)示著財富的增添，

13、會帶動實體經(jīng)濟的市場活躍。 　　虛擬經(jīng)濟與防范泡沫經(jīng)濟 　　虛擬經(jīng)濟可能發(fā)生負效應(yīng)，最為凸起的是呈現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，發(fā)生于投契過度。 　　世紀之交在世界規(guī)模前后呈現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟主要有3種表現(xiàn)：1是日本在二0世紀八0年代呈現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟，在利息率偏低的刺激下，企業(yè)有高負債投資的沖動。高負債投資沒有回報，不能回流，便構(gòu)成泡沫經(jīng)濟。2是致使從一九九七年起暴發(fā)東南亞金融危機的泡沫經(jīng)濟，其表現(xiàn)情勢是股市、房地產(chǎn)市場以及外匯市場上的過度投契。3是二000年初美國納斯達克市場上高科技股價格猛跌所表明的IT產(chǎn)業(yè)的泡沫經(jīng)濟。在這里，產(chǎn)生機制也是在股市上的過度投契：人們對于高科技股指望過大，投契性過強，抬高了股市價格

14、，而1旦達不到預(yù)期目標，高收益的神話幻滅，泡沫就被打破。 　　虛擬經(jīng)濟的市場是投契性市場，可能發(fā)生愈來愈多的資本不是直接投入實體經(jīng)濟而是投入股市、匯市以及房地產(chǎn)市場之類的投契性市場，其結(jié)果是在實體經(jīng)濟部門資本投入嚴重不足，同時在投契性市場上投資過度呈現(xiàn)泡沫經(jīng)濟。其機制是：投資是投向?qū)嶓w經(jīng)濟仍是投向虛擬經(jīng)濟之間？投資投向?qū)嶓w經(jīng)濟，獲取投資回報需要至關(guān)長的時間，而且投資的本錢也很大；而投資于虛擬經(jīng)濟不但可以很快地收回投資（如果投資勝利的話），而且投資的回報期也很短。這樣1來，這類投資導(dǎo)向的結(jié)果是對于實體經(jīng)濟的投資減少，而對于虛擬經(jīng)濟的投資增添。 　　泡沫經(jīng)濟的構(gòu)成是由資產(chǎn)（虛擬資本）價格膨脹所

15、拉動的。資本市場機制與商品市場機制的首要區(qū)分是，資本市場價格變動與市場需求不是成反比，而是成正比。就是說資產(chǎn)價格（如股票價格）提高，需求增添；價格降落需求減少。需求的增減還會隨價格的漲跌自我加速。這樣，資本市場隨價格上升而需求迅猛增添會帶動商品市場需求增添。反之，資本市場隨價格降落而需求迅猛下跌會帶動商品市場需求的降落。 　　在現(xiàn)代經(jīng)濟中，經(jīng)濟周期在很大程度上可以用虛擬經(jīng)濟的膨脹以及壓縮來講明。在經(jīng)濟趨向高漲時代，虛擬經(jīng)濟的虛假繁華會推進經(jīng)濟進1步膨脹；1旦虛擬經(jīng)濟的膨脹脫離其物資保證，就會造成資本市場畸形繁華，乃至構(gòu)成泡沫經(jīng)濟。在經(jīng)濟趨向衰退時虛擬經(jīng)濟冷漠會加速經(jīng)濟危機的暴發(fā)。 　　尤其

16、需要注意的是虛擬經(jīng)濟還可能為專事投契的炒家提供機會。國際炒家索羅斯無比形象地描寫了其在虛擬經(jīng)濟市場上的投契流動:“咱們用自己的錢買股票，付５%的現(xiàn)金，此外５%的資金用借款；如果用債券做典質(zhì)，可以借更多錢，咱們用一000美元至少可以買進價值五0000美元的長時間債券……”。他們以自有資本作典質(zhì)，從銀行借款購買證券，再以證券典質(zhì)繼續(xù)借款，迅速擴展清償務(wù)比率，不但如斯，他們還將借款廣泛投契于擁有高杠桿特色的各種衍生工具。前1時代某些東南亞國家的金融體系就是被索羅斯的這類方式的投契遭遇嚴重損壞的?？梢娞摂M經(jīng)濟失控所潛在的影響國家金融安全的宏觀風險。 　　虛擬經(jīng)濟的過度膨脹當然不是好事，然而，虛擬經(jīng)濟

17、在整體經(jīng)濟中所占的比例也不是越小越好，虛擬經(jīng)濟不等于泡沫經(jīng)濟，防范泡沫經(jīng)濟不等于不能有任何經(jīng)濟泡沫。從必定意義上說，有虛擬資本的存在就存在經(jīng)濟泡沫。泡沫發(fā)生于投契，虛擬經(jīng)濟提供市場投契的機會，因此發(fā)生經(jīng)濟泡沫。但不能說1有投契就有泡沫經(jīng)濟。經(jīng)濟泡沫是資本市場上的虛擬資本及相應(yīng)的投契流動。只要不超過實體經(jīng)濟可以支撐的度，虛擬經(jīng)濟就不成為泡沫經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟過冷也會影響實體經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟對于實體經(jīng)濟有拉動作用，虛擬經(jīng)濟過冷會致使消費品市場以及投資品市場低迷，從而市場需求不足，市場需求不足必將影響實體經(jīng)濟的發(fā)展。當前，我國以至整個世界的經(jīng)濟都面臨著普遍性的通貨壓縮。從拉動消費需乞降投資需求不足斟酌，戰(zhàn)

18、勝通貨壓縮不利影響的1條途徑便是適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟。在商品市場需求低謎時，活躍股票市場，可以刺激商品市場需求。 　　凱恩斯在上個世紀三0年代大危機時提出的赤字財政政策，實際上就試圖借助必定的泡沫來刺激投資?，F(xiàn)在世界經(jīng)濟正面臨著較大規(guī)模的經(jīng)濟衰退，我國又呈現(xiàn)了延續(xù)至關(guān)長期的通貨壓縮。在這類情況下需要必定的經(jīng)濟泡沫來拉動需求。固然，這時候的經(jīng)濟泡沫就不必定由政府通過赤字財政來提供，可以通過信譽以及資本市場的必定的可控的投契來提供。 　　從整體上來看，我國虛擬經(jīng)濟的范圍以及實體經(jīng)濟相比依然偏小，這1方面表現(xiàn)在虛擬資本的品種不全，部份實體資本缺少相應(yīng)的虛擬資本，致使這部份實體資本的活動性較低，資源配

19、置的效力不高；另外一方面表現(xiàn)在部份虛擬資本的價格偏低，說明社會對于其的評價較低，在開放經(jīng)濟前提下這1狀態(tài)會降低本國資產(chǎn)的交流價值，影響整體經(jīng)濟的擴張能力。因而，我國的虛擬經(jīng)濟有進1步發(fā)展的空間。 　　因為虛擬經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟只有1步之遙，因而需要加強對于虛擬經(jīng)濟的規(guī)范，避免因虛擬經(jīng)濟的過度膨脹而呈現(xiàn)經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象。其癥結(jié)是在虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間構(gòu)成公道的投資結(jié)構(gòu)，東南亞國家前1時代發(fā)生金融危機的1個首要緣由在于在虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間投資結(jié)構(gòu)的失衡。股市、匯市及房地產(chǎn)市場投資過熱，實業(yè)投資過冷。 　　虛擬經(jīng)濟的發(fā)生及其功能的施展是樹立在市場軌制以及信譽瓜葛的基礎(chǔ)之上的，正確處理虛擬經(jīng)濟與

20、實體經(jīng)濟的癥結(jié)在于市場經(jīng)濟軌制的立異與優(yōu)化。就是說，虛擬經(jīng)濟的市場應(yīng)當擁有自動調(diào)理虛擬經(jīng)濟范圍的功能。這類市場的自我調(diào)理就如馬克思當 　　年所說的：“假如大部份的資本家愿意把他們的資本轉(zhuǎn)化為貨泉資本，那末，結(jié)果就會是貨泉資本大大貶值以及利息率驚人降落；許多人馬上就會不可能靠利息來糊口，因此會被迫再變成產(chǎn)業(yè)資本家”[四] 　　培養(yǎng)理性的市場主體，是避免泡沫經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)。在產(chǎn)權(quán)的界定不清晰，企業(yè)、銀行或者個人等微觀經(jīng)濟主體的預(yù)算束縛軟化的情況下，它們要末缺少避險的需求，要末會呈現(xiàn)過度的風險承當行動，因而，培養(yǎng)理性的、依照利益最大化方式行事的市場主體是發(fā)展虛擬經(jīng)濟的必然請求。 　　避免泡沫經(jīng)

21、濟，需要嚴格的法制，樹立資本市場監(jiān)管的法律架構(gòu)。二0世紀三0年代的大危機使美國的金融軌制以及貨泉體系遭遇了繁重的打擊，痛定思痛，美國在一九三三至一九三四年前后制訂了《銀行法》、《證券法》、《證券交易法》，其后還制訂了《信托契約法》以及《證券投資者維護法》等法律法規(guī)，另外，成立了證券交易委員會（SEC）以及資本市場自律組織，所有這些為美國資本市場后來的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。顯然，健全的法規(guī)以及高效的監(jiān)管機構(gòu)是避免虛擬經(jīng)濟負面作用的基本保證。 　　避免泡沫經(jīng)濟需要加強國家的宏觀調(diào)控。過去國家宏觀調(diào)控的對于象是總供給以及總需求，是商品市場上出現(xiàn)出來的通貨膨脹以及通貨壓縮。而在虛擬經(jīng)濟到達必定范圍，宏觀調(diào)控的主要對于象就要轉(zhuǎn)到虛擬經(jīng)濟，轉(zhuǎn)到資產(chǎn)價格。既要避免泡沫經(jīng)濟又要避免虛擬經(jīng)濟過冷。 　　------------------------------------------------------------------ 　　[一] 馬克思：《資本論》第三卷第五三三⑸三四頁 　　[二] 馬克思：《資本論》第三卷第五四六頁. 　　[三] 馬克思：《資本論》第三卷第五三0頁。 　　[四] 馬克思：〈資本論〉第三卷第四二四頁。