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1、云南白藥財務分析報告（2006-2008） 代碼：000538 2010年12月14號 組成員：季 節(jié)整理資料、做PPT、講解 張 倩收集資料、計算數(shù)據(jù)、制作圖表 汪 帆收集資料、制作圖表 彭佳怡計算數(shù)據(jù)、制作圖表 目錄公司基本情況行業(yè)基本情況 財務分析說明 主要財務數(shù)據(jù)分析 會計報表結構分析 公司經(jīng)營狀況評述公司存在問題及改進意見 公司基本情況 （一）、公司簡介 公司法定中文名稱：云南白藥集團股份有限公司公司法定英文名稱：YUNNAN BAIYAO GROUP CO.,LTD公司法定代表人：王明輝公司董事會秘書：尹品耀聯(lián)系地址：云南省昆明市二環(huán)西路222 號電話：0871-8324116電子

2、信箱：證券事務代表：馬青 吳偉聯(lián)系地址：云南省昆明市二環(huán)西路222 號電話：0871-8350538 8323680電子信箱： 傳真：0871-8324169公司注冊地址:昆明市國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū) 公司辦公地址：昆明市二環(huán)西路222 號郵政編碼：650118公司國際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址：電子信箱：ynby 公司選定的信息披露報紙名稱：證券時報、上海證券報、中國證券報登載年度報告的中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站的網(wǎng)址：http:/ 公司年度報告?zhèn)渲玫攸c：本公司檔案室公司股票上市交易所：深圳證券交易所股票簡稱：云南白藥股票代碼：000538其他有關資料：公司首次注冊登記日期：1993 年11 月30 日首次注冊地點

3、：云南省昆明市西壩路51 號公司變更注冊登記日期：2000 年5 月4 日變更注冊地點：昆明市國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照注冊號：5300001003806稅務登記號碼：53010221652214x公司聘請的會計師事務所名稱:中審亞太會計師事務所有限公司辦公地址:云南省昆明市青年路延長線志遠大廈16 樓公司前身是成立于1971年6月的云南白藥廠，1993年5月進行股份制改組，同年12月15日在深交所上市。1996年10月經(jīng)臨時股東大會會議討論決定更名為云南白藥集團股份有限公司。 本公司是云南最大的 中成藥生產(chǎn)企業(yè)，是中國中成藥五十強之一，1997年被確定為云南省首批重點培育的四十家

4、大企業(yè)大集團之一。1997年經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準，獲得企業(yè)經(jīng)營進出口權。本公司產(chǎn)品以云豐牌云南白藥系列和云豐牌田七系列為主，共八種劑型六十余個產(chǎn)品。產(chǎn)品銷往國內、港澳、東南亞等地區(qū)，并逐步進入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場。 （二）、公司股東情況 控股股東情況 報告期內控股股東為云南云藥有限公司。 云南云藥有限公司持有本公司45.81%的股份，其法定代表人：王明輝。成立日期：2002 年12 月09 日，主要業(yè)務和產(chǎn)品：中藥材種植，各類中西藥品及保健品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營，藥用包裝材料、醫(yī)療器械的經(jīng)營，經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品的出口業(yè)務和本企業(yè)所需的機械設備、零配件、原輔材料的進出口業(yè)務（國家限定公司經(jīng)營

5、或禁止進出口的商品及技術除外）。注冊資本6.6 億元。股權類型：有限責任公司。 實際控制人情況 云南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會是本公司的實際控制人。云南省人民府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會是云南省人民政府監(jiān)督管理云南省國有資產(chǎn)的部門，持有云南醫(yī)藥集團有限公司100%的股份，云南醫(yī)藥集團有限公司持有云南云藥有限公司100%的股份。 公司與實際控制人之間的產(chǎn)權及控制關系的方框圖 云南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會云南白藥控股有限公司云南云藥有限公司 云南白藥集團股份有限公司100%100%41.52% 其他持有股份10%以上的股東情況 云南紅塔集團有限公司持有本公司12.32%的股份，其法定代表

6、人：李劍波。成立日期：1996 年1 月29 日，經(jīng)營范圍：在國家法規(guī)、政策允許范圍內進行投資、開發(fā)。注冊資本56 億元。股權類型：有限責任公司（國有獨資） （三）公司董事會、監(jiān)事會情況 1、現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員基本情況：第五屆董事會、監(jiān)事會和高級管理人員及報酬情況 2、獨立董事履行職責情況 本報告期第五屆董事會有獨立董事四名，他們能按獨立董事的職責，關注公司經(jīng)營情況、財務狀況及公司法人治理結構，并親自出席了公司2008 年各次董事會及股東大會，積極參與公司決策，對公司股權轉讓、關聯(lián)交易等重大事項均發(fā)表了獨立意見，充分發(fā)揮了獨立董事的作用，維護了公司整體利益和中小股東的合法權益。獨立董

7、事參加董事會的出席情況姓名本年應參加董事會次數(shù)親自出席(次)委托出席(次缺席（次）陳小悅7 7 0 0郝小江7 7 0 0張壯鑫7 7 0 0 楊 勇7 7 0 0 二、行業(yè)基本情況 1、醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。新中國成立以來，特別是改革開放20多年，我國已經(jīng)形成了比較完備的醫(yī)藥工業(yè)體系和醫(yī)藥流通網(wǎng)絡，發(fā)展成為世界制藥大國。據(jù)統(tǒng)計口徑：我國現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，可以生產(chǎn)化學原料藥近1500種，總產(chǎn)量43萬噸，位居世界第二。改革開放以來，隨著人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增長，醫(yī)藥工業(yè)一直保持著較快的發(fā)展速度，

8、1978年至2000年，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增6.6，成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。近年來，國內醫(yī)藥市場規(guī)模迅速擴大，醫(yī)藥商業(yè)銷售額年增長率達到了 20%。據(jù)統(tǒng)計，國內藥品市場規(guī)模已經(jīng)超過3000億元。 2、2008年下半年以來，世界經(jīng)濟金融形勢風云突變、急劇惡化，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨著嚴重困難和嚴峻挑戰(zhàn)，中國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)同樣也受到了國際市場萎縮和人民幣升值等因素帶來的壓力，原料藥出口受阻，利潤增幅急劇下降。但在政府4萬億的一部分投入醫(yī)療醫(yī)藥情況下，在新醫(yī)改的全面推進下，中國醫(yī)藥企業(yè)仍面臨著很好的機會。分析醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)9個主要上市公司2008年年報和2009年一季報顯示，2008年整體銷售收入增速

9、有所放緩，但全年增長仍超過20%。圖2：2009年1-2月醫(yī)藥行業(yè)毛利率和稅前利潤率 3、展望未來，中國醫(yī)藥行業(yè)景氣才剛剛開始，未來提升空間巨大。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 目前進入新醫(yī)改牽引下的新一輪有序發(fā)展期。未來新醫(yī)改方案將對中國醫(yī)藥行業(yè)的市場結構、產(chǎn)業(yè)結構、產(chǎn)品結構等方面產(chǎn)生深刻的影響，到2010年，醫(yī)改帶來的藥品增量至少在1000億以上，加上行業(yè)自然增長部分，預計未來3-5年醫(yī)藥行業(yè)的年增長率不會低于20%。 三、財務分析說明 本財務分析報告依據(jù)云南白藥2006-2008年年度財務報告，會計師事務所審計報告以及通過其它公開渠道取得的有關資料，對該公司進行財務分析。需要說明的是： 1.1 公司董事會、監(jiān)

10、事會及董事、監(jiān)事、高級管理人員保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。 1.2 沒有董事、監(jiān)事、高級管理人員對年度報告內容的真實性、準確性和完整性無法保證或存在異議。 1.3 所有董事均出席了本次董事會。 1.4 中審亞太會計師事務所有限公司為本公司出具了標準無保留審計意見的審計報告。 1.5 公司董事長總裁王明輝、副總裁財務總監(jiān)尹品耀及資產(chǎn)財務部經(jīng)理吳偉聲明：保證年度報告中財務報告的真實、完整。因此，云南白藥集團股份股份有限公司2006-2008年會計數(shù)據(jù)和其它相關資料在所有重大方面能公允的反映公司的財務狀況、經(jīng)營成

11、果和現(xiàn)金流量，無須作調整 四、主要財務數(shù)據(jù)分析（一）企業(yè)償債能力分析 A、流動比率分析：云南白藥20062008年流動比率分別為1.80、1.80、2.60。流動比率增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強。從公司2006年2008年的資產(chǎn)負債表可以看出，公司流動資產(chǎn)與負債都逐年上升，但流動資產(chǎn)增速快于流動負債增速。2008年受國際金融危機影響，為了維持企業(yè)正常運營，企業(yè)持有大量貨幣資金，導致流動比率較2007年大幅增長。中國醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動比率為1.22。云南白藥的流動比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應適當減少現(xiàn)金持有量，擴大投資，減少資產(chǎn)的浪費。 B、速動比率分析：企業(yè)該指標與流動比率指標大致

12、相似說明企業(yè)的短期償債能力的強弱。 企業(yè)該指標保持在1為好，過大過小都有負面的影響。云南白藥20062008年速動比率都高于1，只有2007年接近于1，企業(yè)的短期償 債能力非常強，但大量持有流動資產(chǎn)導致企業(yè)資源未得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利能力。 （二）企業(yè)營運能力分析 1、 應收賬款周轉率及周轉天數(shù)：據(jù)金融網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，中國醫(yī)藥制造企業(yè)的平均應收賬款周轉率為2.88，應收賬款周轉天數(shù)為125天。云南白藥的應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數(shù)這兩個指標都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在20062008年間，企業(yè)應收賬款周轉率不斷上升，應收賬款周轉天數(shù)不斷下降，說明收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)

13、流動快，償債能力強。 2、存貨周轉天數(shù)及存貨周轉率：上海德路科企業(yè)管理咨詢有限公司提供的報告顯示醫(yī)藥制造業(yè)的平均存貨周轉率為3.96，平均存貨周轉天數(shù)為90.91天。相對于行業(yè)平均水 平，云南白藥的存貨周轉率稍低，存貨周轉天數(shù)略高。縱向比較，企業(yè)的存貨周轉率從2006年以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售能力變弱。主要原因是收金融危機影響，導致企業(yè)庫存增加，產(chǎn)品銷售困難。作為行業(yè)內領先企業(yè)，云南白藥應加強存貨管理，采取積極的銷售策略，減少存貨營運資金占用量。 （三）企業(yè)盈利能力分析 （三）企業(yè)盈利能力分析從上面兩個圖表可以看出，從2006到2008年，云南白藥銷售利潤率變動浮動較小，基

14、本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)平均銷售利潤率為9%左右，說明云南白藥銷售獲取利潤的能力較強，在業(yè)內處于領先地位。公司凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，但仍高于行業(yè)平均水平（8.78%），公司的資產(chǎn)負債表顯示，2006到2008年，公司的凈利潤一直增加，凈資產(chǎn)收益率下降的原因是公司資產(chǎn)負債率下降，公司資本結構中權益資本增加，且市場對公司信心好于預期，導致公司股價不斷上升，平均普通股股東權益增加。云南白藥每股盈余呈上升趨勢，原因是在金融危機中，公司及時調整經(jīng)營策略，公司銷售成本得到了有效控制，銷售凈利不斷增加。 五、會計報表結構分析（一）資產(chǎn)負債表結構分析 （一）資產(chǎn)負債表結構分析 1、資產(chǎn)方面：2

15、006-2008年，云南白藥資產(chǎn)大幅增長，06至08年的總資產(chǎn)增長率分別為30.69%、30.80%、72.46%。云南白藥資產(chǎn)迅速增加的主要原因是：（1）06到08年，公司深化改革，加大營銷力度，分公司順利實現(xiàn)從粗放型到集約型、從生產(chǎn)型到經(jīng)營型的轉化，云南白藥的市場攻擊力快速提升。之后，云南白藥又在研發(fā)領域實行“首席科學家制”，通過自主創(chuàng)新，誕生一批暢銷的優(yōu)勢產(chǎn)品族群。如白藥系列、三七系列和其他天然藥物系列，先后開發(fā)培育了云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏、云南白藥痔瘡膏、云南白藥急救包等產(chǎn)品，云南白藥創(chuàng)可貼更是打破了美國強生公司一家獨大的壟斷局面。公司經(jīng)營格局從原來的一枝獨秀變?yōu)?/p>

16、多點支撐。云南白藥還通過“訂單制”使生產(chǎn)和銷售之間建立起一種新型的產(chǎn)銷關系。通過“虛擬企業(yè)”模式注入現(xiàn)代運作理念以及建立“事業(yè)部制”等方式共同促成了這家創(chuàng)始于1902年的百年品牌煥發(fā)新的生機。2008年，云南白藥實現(xiàn)主營收入57億元和凈利潤4.6億元，均為國內中藥行業(yè)第一位。2008年銷量過億產(chǎn)品7個。今年一季度，云南白藥實現(xiàn)主營收入15.2億元，同比增長34.54%；實現(xiàn)凈利潤1.14億元，同比增長31.7%。（2）云南白藥大規(guī)模地進行了資產(chǎn) 并購和重組，公司規(guī)模擴大，資產(chǎn)增加。06到08年，公司先后收購了昆明興中藥業(yè)、昆明云健制藥有限公司、昆明金殿藥業(yè)、無錫藥業(yè)和麗江藥業(yè)100%股權，同時

17、對云藥集團下屬四家公司進行了托管。資產(chǎn)并購和重組后，實現(xiàn)了研發(fā)和營銷等資源共享，降低了公司成本，擴大了銷售額，產(chǎn)生了規(guī)模效應。（3）2008年公司成功定向增發(fā)，平安壽險以27.87元增持云南白藥5000萬股限售股，公司募集到13.94億元資金。同時昆明呈貢新廠區(qū)的建設部分完成，也增加了云南白藥的賬面資產(chǎn)。 2、負債方面：云南白藥的資產(chǎn)負債率在3年間明顯下降，公司的負債略有上升。06年流動負債較上年增加33495.7 萬元；07年增加39210.9萬元；08年增加24528.6萬元。主要原因都是應付賬款增加、應付票據(jù)增加、預收賬款增加以及其他應付款增加。從資產(chǎn)負債表可以看出，公司負債中流動負債占

18、絕大多數(shù)，公司很好的運用了短期負債籌資速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點，且公司對負債規(guī)模進行總體控制，公司的財務風險小。 （二）利潤表結構分析 從利潤表和下面的兩個圖中可以看出，06到08年云南白藥營業(yè)收入和凈利潤雙增，2008年公司主營收入增長率和凈利潤增長率分別為39.06%、38.19%。2008年，云南白藥實現(xiàn)主營收入57億元和凈利潤4.6億元，均為國內中藥行業(yè)第一位。2009年云南白藥呈貢新廠區(qū)建設可基本完成，新基地產(chǎn)能設計將是現(xiàn)有產(chǎn)能的3-5倍。公開資料顯示，呈貢生產(chǎn)基地占地1029畝，一期投資10.8億元，設計14個劑型，產(chǎn)能100億。同時，新園區(qū)還將引進德國等最先進的制藥裝備，提

19、升云南白藥生產(chǎn)體系的過程自動化控制水平和生產(chǎn)效率，這一項目的實施將成為云南白藥高速發(fā)展的新起點，云南白藥的盈利能力必將大幅增強。 （三）現(xiàn)金流量表分析 1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 2006到2008年，公司銷售商品收到的現(xiàn)金分別為352360.69萬元、459458.61萬元、658115.71萬元。說明公司的銷售能力增強，銷售改革收到了良好效果。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為29216.27萬元、7102.28萬元、80689.69萬元。08年增幅較前兩年明顯，主要公司加強了日常經(jīng)營管理。 2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析云南白藥06到08年投資活動的現(xiàn)金凈流量都為負值，主要是由于云南白

20、藥不斷并購和資產(chǎn)重組，擴大投資，導致資金大量流出。從比例上來說，投資活動的現(xiàn)金凈流量占銷售商品現(xiàn)金凈流量的比例為5%不到，從公司整體來說，風險是很小的。長期來看，投資是為了擴大生產(chǎn)，隨著中國醫(yī)改的進行，社會對醫(yī)藥的需求會繼續(xù)擴大，云南白藥未來的現(xiàn)金流肯定會增加。 3、籌資活動的現(xiàn)金凈流量據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，云南白藥在06到08年間籌資活動的現(xiàn)金凈流量依次 2601.14萬元、2407.76萬元、124152.99萬元。06和07現(xiàn)金流出的原因是公司償還到期賬務，公司在這兩年中融資較少。08年由于成功定向增發(fā)中國平安5000萬股限售普通股，產(chǎn)生了13.94億元的現(xiàn)金流入。從現(xiàn)金流量表可以看出，公司

21、的債務融資明顯偏少，雖然降低了公司的財務風險，但財務杠桿效果不明顯，公司價值較低。 六、公司經(jīng)營情況評述 從上面兩個圖表中可以看出，云南白藥的各項指標都優(yōu)于行業(yè)均值，說明公司的經(jīng)營狀況良好。云南白藥是中華醫(yī)藥的瑰寶，在過去的五年，云南白藥是中國最優(yōu)秀的中藥企業(yè)，年銷售收入保持30%的增速，其核心競爭力在于獨特的資源優(yōu)勢、出色的管理能力以及超前的戰(zhàn)略眼光。從2006年起，公司經(jīng)營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位，營運能力和管理效率居于同行業(yè)領先水平，使云南白藥從一個地方性的企業(yè)成長為一個全國性的企業(yè)，從一個行業(yè)的挑戰(zhàn)者成長為行業(yè)領跑者。近兩年，公司在云南省人民政府的支持下，對云南省內的制藥企業(yè)進行了并

22、購重組，擴大了公司規(guī)模，研發(fā)能力及銷售渠道實現(xiàn)了共享，降低了公司的成本，有效的緩解了云南白藥在搬入新產(chǎn)區(qū)前產(chǎn)能不足的狀況，強化了公司的競爭力。2005年初公司確定“穩(wěn)中央、突兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過三年市場培育，2008年兩翼產(chǎn)品將可能雙雙突破5億，此時公司中央產(chǎn)品開始進入平穩(wěn)發(fā)展期，兩翼產(chǎn)品占工業(yè)收入比重將從2004年的8%提升至2008年的50%，白藥系列向快消品延伸基本獲得成功。兩翼產(chǎn)品2008-2009年費用投入依然較高，預計兩翼產(chǎn)品凈利潤占工業(yè)利潤比重將從2008年的22%上升至2010年的40%，兩翼產(chǎn)品成為增長接力棒。急救包2008年會有小量銷售，我們看好白藥這一延伸產(chǎn)品的中長期市場

23、空間。2008年，云南白藥整體搬遷全面啟動，一期投資10.8億元的產(chǎn)業(yè)區(qū)上馬，共涉及6個藥廠、研發(fā)、營銷、商業(yè)物流、管理和配套設施，總投資預計較危機發(fā)生前節(jié)約上億元。2009年6月，集團整體搬遷項目廠房主體工程施工基本完成， 預計7月底即可封頂斷水，明年上半年完成建設、搬遷和認證等工作。項目建成后將裝備40余條現(xiàn)代化的藥品生產(chǎn)線，達到100億以上的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。中長期來看，公司的營業(yè)收入和盈利能力會進一步增強，通過大規(guī)模并購后，公司預計2010年集團銷售收入能達到100億元。 七、公司存在問題及改進建議云南白藥是行業(yè)內領先企業(yè)，公司管理水平高，公司銷售收入和利潤都領先其他企業(yè)，但結合前面的分析來看，公司仍然存在兩個問題。一是公司的存貨周轉率較低，存貨周轉天數(shù)長。雖然云南白藥近兩年加強了存貨管理，但受國際金融危機的影響，公司銷售量減少，存貨增加。公司應該加大銷售力度，提高銷售水平，降低企業(yè)庫存。二是公司的融資活動中債務融資比例小，權益融資比例大。公司可以擴大債務融資規(guī)模，增加債務融資比例，以充分的發(fā)揮財務杠桿的作用，發(fā)揮債務融資的抵稅作用，同時在公司資本結構保持不變的情況下也可以提高每股收益，提升公司的價值。