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1、中小企業(yè)戰(zhàn)略管理 第三章 中小企業(yè)融資戰(zhàn)略中小企業(yè)融資方式1我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因2發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)3完善我國(guó)中小企業(yè)融資管道的對(duì)策4 第一節(jié) 中小企業(yè)融資方式一、中小企業(yè)的主要融資方式和特點(diǎn)內(nèi)源融資外源融資 （一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資又稱內(nèi)部融資，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中從其內(nèi)部提取或留存資金，以彌補(bǔ)原有投資的不足和擴(kuò)大再生產(chǎn)。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)資本的形成有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。 內(nèi)部集資沉淀資金留利資金融資留利資金融資 方式包括提取企業(yè)法定盈余公積金和提取公益金等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資目的。優(yōu)點(diǎn)是：可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)用其他

2、方式籌資的能力；可以相應(yīng)減少債務(wù)資本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；不需要支付代價(jià)，融資成本低。留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。 缺點(diǎn)是：留利資金的轉(zhuǎn)化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國(guó)家有關(guān)規(guī)定的制約。優(yōu)點(diǎn)是：可以使企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源；利用沉淀資金融資的數(shù)額很高；不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。缺點(diǎn)是：企業(yè)運(yùn)用沉淀資金于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中時(shí)，如果到折舊期結(jié)束時(shí)不能按期收回沉淀資金，則將大大影響企業(yè)的固定資產(chǎn)更新技術(shù)改造。內(nèi)部集資是指企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，向其內(nèi)部職工（包括管理者）募集資金的行為。向職工借款融資方式構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)點(diǎn)是：因員工在一定意義上也成為了企業(yè)的股東，因此能調(diào)動(dòng)職工

3、的工作熱情；手續(xù)簡(jiǎn)單，籌資成本不高；能在企業(yè)處于困境時(shí)起急救的作用。缺點(diǎn)是：因籌資規(guī)模比較有限，只能作為企業(yè)融資的一種次要的、輔助性的融資方式。 （一）內(nèi)源融資 （二）外源融資隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，內(nèi)源融資無(wú)法滿足企業(yè)的需求時(shí)，外源融資就要成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段。 外源融資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金以滿足自身資金需求的融資方式。外源融資按照是否經(jīng)過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資又可以分為直接融資和間接融資。 （二）外源融資直接融資直接融資是指不通過金融中介機(jī)構(gòu)資金直接從盈余部門流向短缺部門的融資方式。我國(guó)中小企業(yè)直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進(jìn)外資融

4、資和民間融資等。優(yōu)點(diǎn)在于：（1）能最大可能地吸收社會(huì)游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中，因此籌集速度快、籌資數(shù)額大、資金使用時(shí)間長(zhǎng)；（2）資金供求雙方聯(lián)系緊 密，有利于資金快速合理配置和使用效益的提高；（3）籌資的成本較低而投資收益較大。缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：（1）直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制多；（2）直接融資使用的金融工具流通性較間接融資的要弱，兌現(xiàn)能力較低；（3）直接融資的風(fēng)險(xiǎn)較大。間接融資間接融資 是指擁有暫時(shí)閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購(gòu)買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形

5、式，或通過購(gòu)買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。間接融資主要包括如下種類：（1）銀行信用。（2）消費(fèi)信用。間接融資最典型的方式是向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款，它是我國(guó)企業(yè)最常用的一種外部融資方式。間接融資的特征體現(xiàn)為：（1）間接性。（2）相對(duì)的集中性。（3）信譽(yù)的差異性較小。（4）全部具有可逆性。（5）融資的主動(dòng)權(quán)掌握在金融中介手中。 二、影響企業(yè)融資方式選擇的因素影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對(duì)企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企 業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營(yíng)和

6、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、企業(yè)規(guī)模、信譽(yù)等方面的因素。 三、融資方式的選擇策略遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的原則結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部情況，選擇合適的融資方式 （一）遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的原則 按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”，企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)，在內(nèi)部融資不足時(shí)，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時(shí)，先選擇低風(fēng)險(xiǎn)類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點(diǎn)：1內(nèi)部融資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小、使用靈活自主。2負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)比率的提高會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。3企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金

7、使用效率降低。 （二）結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部情況，選擇合適的融資方式 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。企業(yè)在選擇具體的融資方式時(shí)，應(yīng)考慮下面一些因素。1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。3利率、稅率的變動(dòng)。4融資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)。5企業(yè)自身的盈利能力及發(fā)展前景。6企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。7企業(yè)的控制權(quán)。 四、企業(yè)生命周期不同階段融資方式的選擇創(chuàng)立期成長(zhǎng)期成熟期衰退期在創(chuàng)立期，由于企業(yè)剛起步，各方面資金需求較大，較少的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入很難滿 足大量的資金缺口，選擇籌資管道及方式成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)。企業(yè)在成長(zhǎng)期，產(chǎn)品銷售收入以及提供勞務(wù)

8、產(chǎn)生的現(xiàn)金流量逐年增長(zhǎng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，企業(yè)要在權(quán)益融資和債務(wù)融資中做好選擇。成熟期的企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，企業(yè)內(nèi)部融資足以滿足少量的投資需求，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。企業(yè)可以選擇留存利潤(rùn)、長(zhǎng)期借款、短期借款以及債券融資。企業(yè)進(jìn)入衰退期，產(chǎn)品需求開始萎縮，銷量逐漸下滑，盈利能力不斷下降，現(xiàn)金流逐步衰減。企業(yè)可以選擇出售價(jià)值貢獻(xiàn)不大的資產(chǎn)進(jìn)行融資。 第二節(jié) 我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資能力低融資管道狹窄單一獲得銀行貸款難 股權(quán)融資受過多因素制約 債權(quán)融資難以拓展在一定程度上依賴非正規(guī)金融借貸管道結(jié)構(gòu)性矛盾突出 二、我國(guó)中小企

9、業(yè)融資難的成因分析內(nèi)部成因外部成因1從政策層面上來(lái)看，我國(guó)尚未形成完整的扶持中小企業(yè)政策發(fā)展的政策體系2多層次的資本市場(chǎng)體系尚不健全3缺乏完善的信用擔(dān)保機(jī)制 4法律法規(guī)與管理機(jī)構(gòu)不健全，缺乏政策支持5各地區(qū)廣泛存在著非正規(guī)金融的抑制效應(yīng)企業(yè)信用文化的缺失中小企業(yè)抵押式擔(dān)保能力不足一般規(guī)模小，盈利能力差，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高 第三節(jié) 發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)一、美國(guó)中小企業(yè)融資支持體系在美國(guó)，大小企業(yè)融資渠道有著明顯的差異：中小企業(yè)的融資渠道主要有業(yè)主及關(guān)系人的投資、創(chuàng)業(yè)投資、小企業(yè)投資公司、股票二板市場(chǎng)、向小銀行或規(guī)模較小的財(cái)務(wù)公司進(jìn)行貸款等；而大企業(yè)的融資渠道則主要是向大銀行貸款或在證券市場(chǎng)發(fā)行股票和

10、商業(yè)票據(jù)等。 二、日本中小企業(yè)融資狀況及融資模式日本中小企業(yè)融資狀況日本中小企業(yè)融資模式1、以政府為主導(dǎo)。2、得到政府扶持的日本民間金融機(jī)構(gòu)。3、信用保證協(xié)會(huì)制度。4、中小企業(yè)信用保險(xiǎn)制度。 三、歐盟中小企業(yè)融資狀況資本市場(chǎng)利用方面風(fēng)險(xiǎn)投資基金方面信用擔(dān)保體系方面金融服務(wù)體系方面法律體系方面 第四節(jié) 完善我國(guó)中小企業(yè)融資管道的對(duì)策一、政府和社會(huì)層面為了改善中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，緩解中小企業(yè)融資難的問題，國(guó)務(wù)院于2009年9月發(fā)布了進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見（國(guó)發(fā)200936號(hào)），對(duì)政府和金融部門如何改善中小企業(yè)融資環(huán)境提出了規(guī)范性要求。具體而言，從政府和社會(huì)層面，應(yīng)著手做好以下幾個(gè)方面工作：1全面落實(shí)支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策。2加強(qiáng)和改善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。3進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)融資管道。4發(fā)揮信用信息服務(wù)在中小企業(yè)融資中的作用。5建立多層次的資本市場(chǎng)體系。 6建立健全中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)及擔(dān)保體系。 二、企業(yè)層面1提高中小企業(yè)整體素質(zhì)，增強(qiáng)其內(nèi)在融資能力。2、中小企業(yè)要逐漸提高自身積累能力，增強(qiáng)資金積累意識(shí)。3、中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高信息的透明度，塑造良好的企業(yè)形象。 謝 謝 ！