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1、第 三 章 籌 集 資 金 管 理 籌 資 的 目 的1、 滿 足 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 的 需 要2、 償 債 的 目 的3、 調(diào) 整 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 目 的 籌 資 的 要 求1、 合 理 確 定 資 金 需 要 量2、 適 時(shí) 取 得 資 金 來 源3、 選 擇 最 佳 投 資 方 向4、 認(rèn) 真 選 擇 籌 資 渠 道 ， 降 低 資 金 成 本5、 選 擇 合 適 資 金 來 源 ， 優(yōu) 化 資 金 結(jié) 構(gòu) 籌 資 渠 道 籌 資 渠 道 是 指 籌 措 資 金 的 來 源 與 通 道 國(guó) 家 財(cái) 政 資 金 銀 行 信 貸 資 金 非 銀 行 金 融 機(jī) 構(gòu) 資 金 其 他 企 業(yè)

2、資 金 民 間 資 金 企 業(yè) 內(nèi) 部 資 金 外 商 資 金 籌 資 方 式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，吸收直接投資 發(fā)行股票 借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 發(fā)行融資券 租賃籌資權(quán) 益 資 金 籌 集 借 入 資 金 籌 集 企 業(yè) 籌 資 的 類 型按 資 金 性 質(zhì) 自 有 資 金 與 借 入 資 金按 使 用 時(shí) 間 短 期 資 金 與 長(zhǎng) 期 資 金按 籌 資 方 向 內(nèi) 部 籌 資 與 外 部 籌 資按 籌 資 方 式 直 接 籌 資 與 間 接 籌 資 第 一 節(jié) 籌 集 權(quán) 益 資 金 一 、 權(quán) 益 資 金 的 來 源 國(guó) 家 財(cái) 政 資 金 其 他 企 業(yè) 資 金

3、 個(gè) 人 資 金 外 商 資 金 企 業(yè) 內(nèi) 部 形 成 資 金 二 、 吸 收 直 接 投 資 吸 收 直 接 投 資 是 企 業(yè) 以 合 同 、 協(xié) 議 等形 式 吸 收 國(guó) 家 、 法 人 、 個(gè) 人 、 外 商 等 直 接投 入 資 金 ， 形 成 企 業(yè) 自 有 資 金 的 一 種 籌 資方 式 。 它 不 以 有 價(jià) 證 券 為 中 介 ， 是 以 協(xié) 議 、合 約 形 式 存 在 的 。 投 資 者 對(duì) 企 業(yè) 共 同 經(jīng) 營(yíng) 、共 擔(dān) 風(fēng) 險(xiǎn) 、 共 享 利 潤(rùn) 。 吸 收 直 接 投 資 是 非股 份 制 企 業(yè) 吸 收 自 有 資 金 的 主 要 方 式 。 二 、 吸 收

4、 直 接 投 資 吸 收 直 接 投 資 的 種 類 國(guó) 家 投 資 法 人 投 資 外 商 投 資 個(gè) 人 投 資 二 、 吸 收 直 接 投 資吸 收 現(xiàn) 金 投 資吸 收 非 現(xiàn) 金 投 資吸 收 無 形 資 產(chǎn) 投 資 房 屋建 筑 物機(jī) 器 設(shè) 備存 貨專 利 權(quán)商 標(biāo) 權(quán) 商 譽(yù)非 專 利 技 術(shù)土 地 使 用 權(quán)吸 收 直 接 投 資 的 出 資 方 式 二 、 吸 收 直 接 投 資優(yōu) 點(diǎn) ： 能 提 高 企 業(yè) 的 資 信 和 借 款 能 力 使 企 業(yè) 盡 快 形 成 生 產(chǎn) 能 力 ， 將 產(chǎn) 品 迅 速 推 向 市 場(chǎng) 有 助 于 企 業(yè) 之 間 強(qiáng) 強(qiáng) 聯(lián) 合 ， 優(yōu)

5、 勢(shì) 互 補(bǔ) 不 存 在 還 本 付 息 的 壓 力 ， 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 小缺 點(diǎn) ： 資 本 成 本 高 吸 收 直 接 投 資 容 易 分 散 企 業(yè) 控 制 權(quán) 籌 資 范 圍 小 ， 而 且 不 便 于 轉(zhuǎn) 讓 三 、 發(fā) 行 股 票 股 票 是 股 份 有 限 公 司 為 籌 集 自 有資 本 而 發(fā) 行 的 一 種 有 價(jià) 證 券 ， 是 投 資者 擁 有 公 司 股 份 并 獲 取 股 利 的 憑 證 。它 代 表 投 資 者 即 股 東 在 股 份 制 公 司 擁有 的 所 有 權(quán) 。 （ 一 ） 股 票 的 分 類股票分類按股東權(quán) 益 按 發(fā)行 和上 市地 區(qū)按是否記名 按有

6、無面值普通股 優(yōu)先股 記 名股 票 無 記名 股票 面 值股 票 無 面值 股票 A股 H股B股 N股 （ 二 ） 股 票 的 發(fā) 行 股 票 發(fā) 行 的 目 的 籌 集 新 資 金 資 本 大 眾 化 ， 分 散 風(fēng) 險(xiǎn) 提 高 股 票 的 變 現(xiàn) 能 力 提 高 聲 譽(yù) （ 二 ） 股 票 的 發(fā) 行 發(fā) 行 股 票 的 條 件 1、 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 符 合 國(guó) 家 產(chǎn) 業(yè) 政 策 2、 發(fā) 行 普 通 股 限 于 一 種 ， 同 股 同 權(quán) ， 同 股同 利 3、 在 募 集 的 方 式 下 ， 發(fā) 起 人 認(rèn) 購(gòu) 的 股 份 不少 于 公 司 擬 發(fā) 行 股 份 總 數(shù) 的 35% 4

7、、 發(fā) 起 人 在 近 三 年 內(nèi) 無 重 大 違 法 行 為 5、 證 監(jiān) 會(huì) 規(guī) 定 的 其 他 條 件 （ 二 ） 股 票 的 發(fā) 行 發(fā) 行 股 票 的 價(jià) 格 股 票 的 發(fā) 行 價(jià) 格 是 股 票 發(fā) 行 時(shí) 所 使 用 的價(jià) 格 ， 也 就 是 投 資 者 認(rèn) 購(gòu) 股 票 時(shí) 所 支 付 的價(jià) 格 。 股 票 發(fā) 行 價(jià) 格 通 常 由 發(fā) 行 公 司 根 據(jù) 股 票 面額 、 股 市 行 情 和 其 他 有 關(guān) 因 素 決 定 。 等 價(jià) 、 溢 價(jià) 、 折 價(jià) 股 票 發(fā) 行 價(jià) 格 = 票 面 價(jià) 值 股 利 率銀 行 利 息 率（ 二 ） 股 票 的 發(fā) 行 （ 二 ）

8、股 票 的 發(fā) 行 發(fā) 行 方 式 公 開 間 接 發(fā) 行 不 公 開 直 接 發(fā) 行 銷 售 方 式 自 銷 承 銷 （ 二 ） 股 票 的 發(fā) 行首 次 公 開 發(fā) 行 股 票 的 程 序發(fā) 行 人 制 作 受 理 文 件 ， 并向 證 監(jiān) 會(huì) 申 報(bào)由 證 監(jiān) 會(huì) 初 審發(fā) 行 審 核 委 員 會(huì) 審 核 委 員 會(huì) 討 論 并 表 決核 準(zhǔn) 發(fā) 行 （ 三 ） 普 通 股 發(fā) 行 普 通 股 票 是 股 息 和 紅 利 隨 著 股 份 公 司利 潤(rùn) 的 變 動(dòng) 而 變 動(dòng) 的 股 票 ， 是 股 票 中最 普 通 的 一 種 形 式 。 普 通 股 股 東 所 享 有 的 權(quán) 利 對(duì)

9、公 司 的 管 理 權(quán) 分 享 盈 余 權(quán) 出 售 和 轉(zhuǎn) 讓 股 份 的 權(quán) 利 優(yōu) 先 認(rèn) 股 權(quán) 剩 余 財(cái) 產(chǎn) 要 求 權(quán) 普 通 股 籌 資 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) 優(yōu) 點(diǎn) 無 固 定 股 利 無 固 定 還 款 期 籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 小 缺 點(diǎn) 資 金 成 本 高 容 易 分 散 控 制 權(quán) 降 低 每 股 收 益 率 （ 四 ） 優(yōu) 先 股 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 是 一 種 介 于 借 款 與 普 通 股 之 間 的 有價(jià) 證 券 。 普 通 股 與 優(yōu) 先 股 的 賬 面 價(jià) 值 之 和組 成 了 公 司 的 凈 值 。 優(yōu) 先 股 股 東 擁 有 固 定的 股 息 ， 而 這 不 成 為

10、 公 司 的 負(fù) 債 ， 公 司 可以 無 限 期 的 推 遲 支 付 優(yōu) 先 股 股 利 。 優(yōu) 先 股 種 類 累 積 優(yōu) 先 股 與 非 累 積 優(yōu) 先 股 可 轉(zhuǎn) 換 優(yōu) 先 股 與 不 可 轉(zhuǎn) 換 優(yōu) 先 股 參 加 優(yōu) 先 股 與 不 參 加 優(yōu) 先 股 可 贖 回 優(yōu) 先 股 與 不 可 贖 回 優(yōu) 先 股 優(yōu) 先 股 股 東 的 權(quán) 利 優(yōu) 先 分 配 股 利 優(yōu) 先 分 配 剩 余 資 產(chǎn) 固 定 的 股 息 率 有 限 的 表 決 權(quán) 優(yōu) 先 股 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) 優(yōu) 點(diǎn) 無 固 定 歸 還 期 比 債 券 風(fēng) 險(xiǎn) 小 避 免 稀 釋 普 通 股 權(quán) 益 缺 點(diǎn) 籌 資 成

11、本 高 發(fā) 行 限 制 多 財(cái) 務(wù) 負(fù) 擔(dān) 重 四 、 盈 余 公 積 盈 余 公 積 ， 是 指 企 業(yè) 稅 后 利 潤(rùn) 留 歸 企 業(yè) 使用 的 資 金 。 它 也 是 一 種 長(zhǎng) 期 籌 資 方 式 ， 是企 業(yè) 資 金 的 主 要 來 源 之 一 。 第 二 節(jié) 籌 集 借 入 資 金 籌 集 借 入 資 金 的 種 類 短 期 負(fù) 債 資 金 籌 集 商 業(yè) 信 用 銀 行 信 用 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 資 金 籌 集 長(zhǎng) 期 借 款 發(fā) 行 債 券 融 資 租 賃 一 、 籌 集 短 期 負(fù) 債 短 期 負(fù) 債 又 稱 流 動(dòng) 負(fù) 債 。 是 指 可 以 在 一 年以 內(nèi) 或 者 超 過

12、 一 年 的 一 個(gè) 正 常 營(yíng) 業(yè) 周 期 內(nèi)償 還 的 債 務(wù) ， 是 企 業(yè) 的 短 期 資 金 的 來 源 。 （ 一 ） 商 業(yè) 信 用 含 義 商 品 交 易 中 以 延 期 付 款 或 預(yù) 收 貨 款 進(jìn)行 購(gòu) 銷 活 動(dòng) 而 形 成 的 借 貸 關(guān) 系 。 具 體 形 式通 常 有 應(yīng) 付 賬 款 、 應(yīng) 付 票 據(jù) 、 預(yù) 收 賬 款 。 （ 一 ） 商 業(yè) 信 用 商 業(yè) 信 用 的 種 類 應(yīng) 付 賬 款 應(yīng) 付 票 據(jù) 預(yù) 收 賬 款 應(yīng) 付 費(fèi) 用 （ 一 ） 商 業(yè) 信 用 優(yōu) 點(diǎn) ： 容 易 取 得 ， 不 需 進(jìn) 行 人 為 籌 資 不 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣

13、， 不 使 用 帶 息 票 據(jù) ， 商業(yè) 信 用 籌 資 就 沒 有 籌 資 成 本 缺 點(diǎn) ： 期 限 太 短 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的 代 價(jià) 往 往 很 高 （ 二 ） 銀 行 信 用 銀 行 信 用 ， 是 指 企 業(yè) 向 銀 行 及 其 他 金 融 機(jī)構(gòu) 借 入 的 期 限 不 到 一 年 的 短 期 借 款 。 分 為 擔(dān) 保 貸 款 和 無 擔(dān) 保 貸 款 （ 二 ） 銀 行 信 用 銀 行 信 用 的 成 本 和 利 息 率 銀 行 信 用 的 成 本 決 定 于 貸 款 利 率 的 高 低 。 計(jì) 算 方 法 一 次 支 付 法 貼 現(xiàn) 法 附 加 法 一 次 支 付 法

14、在 借 款 到 期 時(shí) 一 次 支 付 利 息 的 方 法實(shí) 際 利 息 率 = 實(shí) 際 支 付 利 息貸 款 數(shù) 額 100% 一 次 支 付 法 例 ： 假 設(shè) 一 筆 貸 款 總 額 為 1,000,000元 ， 借款 期 為 一 年 ， 年 利 息 率 為 8%。 則 實(shí) 際 利 息率 為 ：實(shí) 際 利 息 率 = 實(shí) 際 支 付 利 息貸 款 數(shù) 額= （ 1,000,000 8%） / 1,000,000 100%= 8% 100% 貼 現(xiàn) 法 是 在 貸 款 的 當(dāng) 時(shí) 支 付 應(yīng) 擔(dān) 的 利 息 ， 即 實(shí) 際 得 到 貸款 數(shù) 額 應(yīng) 以 貸 款 總 額 減 去 已 支 付

15、的 利 息 。實(shí) 際 利 息 率 = 實(shí) 際 支 付 利 息貸 款 數(shù) 額 實(shí) 際 支 付 利 息 100% 貼 現(xiàn) 法 例 ： 假 設(shè) 一 筆 貸 款 總 額 為 1,000,000元 ， 借款 期 為 一 年 ， 年 利 息 率 為 8%。 則 實(shí) 際 利 息率 為 ：實(shí) 際 利 息 率 = 實(shí) 際 支 付 利 息 100%貸 款 數(shù) 額 實(shí) 際 支 付 利 息= 1,000,000 8%1,000,000 1,000,000 8% 100%= 8.7% 附 加 法 是 將 利 息 附 加 到 各 期 還 款 的 本 金 之 中 的 方 法實(shí) 際 利 息 率 = 實(shí) 際 支 付 利 息貸

16、款 數(shù) 額 2 100% 附 加 法 例 ： 假 設(shè) 一 筆 貸 款 總 額 為 1,000,000元 ， 借款 期 為 一 年 ， 年 利 息 率 為 8%。 則 實(shí) 際 利 息率 為 ：實(shí) 際 利 息 率 = 實(shí) 際 支 付 利 息貸 款 數(shù) 額 21,000,000 8% 100%= 1,000,000 2 100% = 16% （ 二 ） 銀 行 信 用優(yōu) 點(diǎn) 靈 活 方 便 且 時(shí) 效 性 強(qiáng)缺 點(diǎn) 籌 資 成 本 高 籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 大 使 用 限 制 多 堂 上 練 習(xí) 股 份 公 司 申 請(qǐng) 股 票 上 市 ， 一 般 出 于 （ ） A. 使 資 本 集 中 B. 提 高 股

17、 票 變 現(xiàn) 力 C. 籌 措 新 資 金 D. 提 高 公 司 知 名 度 以 下 權(quán) 利 義 務(wù) 描 述 中 ， 屬 于 優(yōu) 先 股 股 東 可 享 有 的是 （ ） A. 優(yōu) 先 分 配 股 利 B. 優(yōu) 先 分 配 剩 余 資 產(chǎn) 權(quán) C. 獲 得 固 定 的 股 息 D. 按 其 所 有 份 額 享 有 選 舉 權(quán) 和 被 選 舉 權(quán) 堂 上 練 習(xí) 某 公 司 向 銀 行 借 入 短 期 借 款 10,000元 ， 支 付 銀 行貸 款 利 息 的 方 式 同 銀 行 協(xié) 商 的 結(jié) 果 是 ， 銀 行 提 出三 種 方 案 ： （ 1） 采 用 一 次 支 付 法 支 付 利 息

18、 的 話 ， 貸 款 利 息 率為 7%； （ 2） 采 用 貼 現(xiàn) 法 支 付 利 息 的 話 ， 貸 款 利 息 率 為6%， （ 3） 采 用 附 加 法 支 付 利 息 的 話 ， 貸 款 利 息 率 為5%。問 題 ： 如 果 你 是 該 公 司 的 CFO， 你 選 擇 哪 種 支 付 利息 的 方 式 ？ 理 由 是 ？ 1） 名 義 利 率 = 實(shí) 際 利 率 = 7%2） 實(shí) 際 利 率 = （ 10,000 6%） / （ 10,000-10,000 6%） 100% = 6.4%3） 實(shí) 際 利 率 = （ 10,000 5%） /（ 10,000/2） 100% = 1

19、0% 二 、 籌 集 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 是 指 償 還 期 在 一 年 或 超 過 一 年 的一 個(gè) 營(yíng) 業(yè) 周 期 以 上 的 債 務(wù) 。 （ 一 ） 長(zhǎng) 期 借 款 長(zhǎng) 期 借 款 是 一 種 借 款 方 從 貸 款 方 處 借 入 資金 并 承 諾 按 期 支 付 本 金 和 利 息 的 契 約 。 償還 期 在 1年 以 上 。 （ 一 ） 長(zhǎng) 期 借 款優(yōu) 點(diǎn) 融 資 速 度 快 、 手 續(xù) 簡(jiǎn)便 籌 資 彈 性 大 資 金 成 本 低 財(cái) 務(wù) 杠 桿 作 用 缺 點(diǎn) 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 高 限 制 性 條 件 多 籌 資 數(shù) 量 有 限 （ 二 ） 發(fā) 行 債 券 籌 資

20、 債 券 是 一 種 表 明 債 權(quán) 債 務(wù) 關(guān) 系 的 債 務(wù) 性 證劵 。 發(fā) 行 單 位 應(yīng) 承 擔(dān) 還 本 付 息 義 務(wù) ， 持 券 人 具有 按 約 定 條 件 到 期 取 得 本 利 的 權(quán) 利 。 債 券 分 類債 券分 類是 否記 名 按有 無利 息 按計(jì) 息標(biāo) 準(zhǔn)按償 還方 式有 無抵 押 記 名債 券 無記 名債 券 抵 押債 券 信 用債 券 定 期償 還 不定 期償 還 有 息債 券 無 息債 券 固 定利 率債 券 能 否轉(zhuǎn) 換可轉(zhuǎn) 換債 券 不 可轉(zhuǎn) 換債 券浮 動(dòng)利 率債 券 債 券 發(fā) 行 債 券 發(fā) 行 的 資 格 股 份 有 限 公 司 、 國(guó) 有 獨(dú) 資

21、 公 司 、 兩 個(gè) 以 上 的國(guó) 有 企 業(yè) 或 者 其 他 兩 個(gè) 以 上 的 國(guó) 有 投 資 主 體 設(shè) 立的 有 限 責(zé) 任 公 司 。 債 券 發(fā) 行 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 債 券 面 值 債 券 票 面 利 率 債 券 期 限 債 券 償 還 方 式 市 場(chǎng) 利 率 平 價(jià) 發(fā) 行溢 價(jià) 發(fā) 行折 價(jià) 發(fā) 行 債 券 發(fā) 行 發(fā) 行 方 式 委 托 發(fā) 行 委 托 銀 行 、 投 資 公 司 或 其 他 金 融 機(jī) 構(gòu) 承 銷 全 部 債 券 的方 式 。 自 行 發(fā) 行 不 經(jīng) 過 金 融 機(jī) 構(gòu) ， 由 債 券 發(fā) 行 的 公 司 直 接 配 售 給 投 資者 的 方 式 。

22、 發(fā) 行 債 券 籌 資優(yōu) 點(diǎn)資 金 成 本 低籌 資 對(duì) 象 廣 泛市 場(chǎng) 大有 財(cái) 務(wù) 杠 桿 利 益 缺 點(diǎn)財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 大限 制 性 條 件 較 多 （ 三 ） 租 賃 出 租 人 以 收 取 租 金 為 條 件 ， 在 契 約 或 合 同規(guī) 定 的 期 限 內(nèi) ， 將 資 產(chǎn) 租 借 給 承 租 人 使 用的 一 種 經(jīng) 濟(jì) 行 為 。 租 賃 的 種 類 經(jīng) 營(yíng) 性 租 賃 融 資 性 租 賃 直 接 租 賃 杠 桿 租 賃 售 后 租 回 經(jīng) 營(yíng) 性 租 賃 與 融 資 性 租 賃經(jīng) 營(yíng) 性 租 賃 短 期 可 解 約 出 租 人 提 供 維 護(hù) 和 保養(yǎng) 服 務(wù) 一 次 租

23、賃 收 入 不 足 以彌 補(bǔ) 資 產(chǎn) 成 本 租 賃 資 產(chǎn) 風(fēng) 險(xiǎn) 由 出 租人 承 擔(dān) 融 資 性 租 賃 長(zhǎng) 期 不 可 隨 意 解 約 出 租 人 不 提 供 維 護(hù) 和 保養(yǎng) 服 務(wù) 一 次 租 賃 收 入 基 本 可 以彌 補(bǔ) 資 產(chǎn) 成 本 租 期 滿 后 設(shè) 備 可 以 續(xù) 租 、作 價(jià) 轉(zhuǎn) 讓 給 承 租 人 融 資 租 賃 租 金 的 構(gòu) 成 資 產(chǎn) 買 價(jià) 租 息 租 金+ 融 資 成 本租 賃 手 續(xù) 費(fèi)購(gòu) 買 價(jià) 格運(yùn) 雜 費(fèi)途 中 保 險(xiǎn) 費(fèi) 等 融 資 租 賃 租 金 的 計(jì) 算 方 法 全 均 等 分 償 法 在 租 賃 期 內(nèi) 分 次 等 額 支 付 租 金R

24、 = P i1 （ 1 + i） -nR： 每 次 支 付 租 金 數(shù)P： 資 產(chǎn) 價(jià) 款 （ 本 金 ）i ： 利 率n ： 支 付 租 金 的 次 數(shù) 融 資 租 賃 租 金 的 計(jì) 算 方 法 均 等 分 償 法 在 租 賃 期 內(nèi) 等 額 償 還 本 金 每 期 租 金 = 每 期 應(yīng) 付 本 金 + 每 期 利 息 （ 三 ） 租 賃優(yōu) 點(diǎn) 融 資 與 融 物 為 一 體 ， 可迅 速 獲 得 所 需 資 產(chǎn) 避 免 債 務(wù) 的 限 制 性 條 款 轉(zhuǎn) 嫁 設(shè) 備 陳 舊 過 時(shí) 的 風(fēng)險(xiǎn) 租 金 費(fèi) 用 所 得 稅 前 扣 除 ，減 輕 實(shí) 際 租 金 負(fù) 擔(dān) 保 存 企 業(yè) 的

25、借 款 能 力 缺 點(diǎn) 租 賃 成 本 高 堂 上 練 習(xí) 某 債 券 面 值 為 10,000元 ， 票 面 利 率 為 5%，期 限 為 5年 ， 每 半 年 支 付 一 次 利 息 。 若 市 場(chǎng)利 率 為 5%（ 復(fù) 利 ， 按 年 計(jì) 算 利 息 ） ， 則 其發(fā) 行 的 價(jià) 格 應(yīng) 為 （ ） A.高 于 10,000元 B.低 于 10,000元 C.等 于 10,000元 D.無 法 計(jì) 算 第 三 節(jié) 資 金 成 本 和 資 金 結(jié) 構(gòu) 一 、 資 金 成 本 含 義 企 業(yè) 為 籌 集 和 使 用 資 金 而 付 出 的 代 價(jià) ， 包 括 資 金 籌 集費(fèi) 和 資 金 使

26、 用 費(fèi) 兩 部 分 。 資 金 占 用 費(fèi) 指 企 業(yè) 在 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 、 投 資 過 程 中 因 使 用 資 金 而 付 出 的費(fèi) 用 。 資 金 籌 集 費(fèi) 指 企 業(yè) 在 籌 集 資 金 過 程 中 ， 為 獲 取 資 金 而 付 出 的 費(fèi) 用 。 一 、 資 金 成 本 必 要 性在 籌 資 決 策 評(píng) 價(jià) 時(shí) ， 資 本 成 本 是 選 擇 最 佳籌 資 方 案 的 標(biāo) 準(zhǔn)在 投 資 決 策 評(píng) 價(jià) 時(shí) ， 資 本 成 本 是 評(píng) 價(jià) 投 資項(xiàng) 目 所 要 求 的 最 低 報(bào) 酬 率 一 、 資 金 成 本 資 金 成 本 包 括 資 金 總 成 本 和 單 位 成 本 。

27、資 金 總 成 本 一 般 以 絕 對(duì) 數(shù) 表 示 ； 單 位 資 金成 本 以 相 對(duì) 數(shù) 表 示 ， 即 資 金 成 本 率 ， 一 般也 成 為 資 金 成 本 。資 金 成 本 率 = 資 金 占 用 費(fèi)籌 資 總 額 資 金 籌 資 費(fèi) （ 一 ） 單 個(gè) 資 金 成 本 的 計(jì) 算按 來 源 渠 道 不 同 銀 行 及 其 他 金 融 機(jī) 構(gòu) 借 款 長(zhǎng) 期 債 券 股 票 優(yōu) 先 股 普 通 股 留 存 收 益 銀 行 及 其 他 金 融 機(jī) 構(gòu) 借 款 的 資 金成 本 長(zhǎng) 期 借 款 資 金 成 本 主 要 是 借 款 利 息 資 金 成 本 率 = 借 款 利 率 （ 1

28、所 得 稅 率 ）【 例 】 企 業(yè) 取 得 一 筆 銀 行 貸 款 ， 年 利 率 為 8%， 所 得稅 稅 率 為 25%， 其 資 金 成 本 率 為 ？ 資 金 成 本 率 = 8% （ 1 25%） = 6% 長(zhǎng) 期 債 券 的 資 金 成 本 包 括 債 券 利 息 和 籌 資 費(fèi) 用 ， 利 息 具 有 抵 稅作 用 ， 應(yīng) 以 稅 后 利 息 計(jì) 算 。債 券 資 金 成 本 率 = 債 券 面 值 票 面 利 率 （ 1-所 得 稅 率 ）債 券 發(fā) 行 總 額 籌 資 費(fèi) 用 長(zhǎng) 期 債 券 的 資 金 成 本【 例 】 某 公 司 發(fā) 行 公 司 債 券 總 值 1000

29、萬 元 ，為 籌 集 該 債 券 支 付 手 續(xù) 費(fèi) 20萬 元 ， 該 債 券票 面 利 率 為 10%， 所 得 稅 稅 率 為 25%， 則其 資 金 成 本 率 為 ？債 券 資 金 成 本 率 = 1000 10% （ 1 25%）1000 - 20= 7.65% 長(zhǎng) 期 債 券 的 資 金 成 本注 意 ： 籌 資 費(fèi) 用 一 般 比 較 高 ， 不 能 忽 略 發(fā) 行 價(jià) 格 有 平 價(jià) 、 溢 價(jià) 、 折 價(jià) 三 種 ， 在 計(jì)算 籌 資 額 時(shí) 應(yīng) 以 實(shí) 際 發(fā) 行 價(jià) 格 計(jì) 算 ； 而 利息 只 能 按 面 值 和 票 面 利 率 計(jì) 算 確 定 優(yōu) 先 股 的 資 金

30、 成 本 包 括 優(yōu) 先 股 股 利 和 籌 資 費(fèi) 用資 金 成 本 率 = 優(yōu) 先 股 每 年 股 利優(yōu) 先 股 籌 資 總 額 籌 資 費(fèi) 用 注 意 ： 優(yōu) 先 股 股 利 一 般 是 固 定 的 ， 它 屬 于 稅 后 利潤(rùn) 分 配 項(xiàng) 目 ， 是 對(duì) 企 業(yè) 凈 利 潤(rùn) 的 直 接 扣 減 ， 因 此 ，優(yōu) 先 股 股 利 與 債 券 和 借 款 利 息 不 同 。 優(yōu) 先 股 的 資 金 成 本【 例 】 某 股 份 有 限 公 司 按 面 值 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 ，共 籌 集 得 1000萬 元 ， 支 付 籌 集 費(fèi) 用 15萬 元 ，約 定 每 年 支 付 優(yōu) 先 股 股

31、利 為 面 值 的 15%，則 其 資 金 成 本 率 為 ？資 金 成 本 率 = 優(yōu) 先 股 每 年 股 利優(yōu) 先 股 籌 資 總 額 籌 資 費(fèi) 用= 1000 15% / （ 1000-15）= 15.23% 普 通 股 的 資 金 成 本 包 括 普 通 股 股 利 和 籌 資 費(fèi) 用資 金 成 本 率 = 普 通 股 每 年 股 利普 通 股 籌 資 總 額 籌 資 費(fèi) 用 普 通 股 的 資 金 成 本【 例 】 某 股 份 有 限 公 司 發(fā) 行 普 通 股 籌 集 資 金 ，發(fā) 行 總 股 數(shù) 為 1000萬 股 ， 發(fā) 行 價(jià) 格 為 每 股 1.5元 ， 預(yù) 期 股 利

32、為 每 10股 發(fā) 放 2元 股 利 ， 支 付 籌集 費(fèi) 用 50萬 元 。 其 資 金 成 本 為 ？資 金 成 本 率 = 普 通 股 每 年 股 利普 通 股 籌 資 總 額 籌 資 費(fèi) 用= 1000 20%1500 - 50 = 13.79% 留 存 收 益 的 資 金 成 本 留 存 收 益 是 由 公 司 稅 后 凈 利 形 成 的 ， 其 所有 權(quán) 屬 于 股 東 。 留 存 收 益 實(shí) 質(zhì) 上 是 股 東 對(duì)企 業(yè) 的 追 加 投 資 ， 與 普 通 股 一 樣 希 望 取 得一 定 的 報(bào) 酬 率 。 留 存 收 益 成 本 是 一 種 機(jī) 會(huì) 成 本 。 由 于 留 存

33、收 益 成 本 是 一 種 機(jī) 會(huì) 成 本 ， 而 不 是 實(shí) 際 發(fā)生 的 費(fèi) 用 ， 所 以 只 能 對(duì) 其 進(jìn) 行 估 算 留 存 收 益 的 資 金 成 本 留 存 收 益 成 本 估 算 方 法 和 普 通 股 相 同 ， 只是 沒 有 籌 資 費(fèi) 用資 金 成 本 率 = 普 通 股 每 年 股 利留 存 收 益 總 額 （ 二 ） 平 均 資 金 成 本 率 （ WACC） 全 部 長(zhǎng) 期 資 本 的 平 均 成 本W(wǎng)ACC= （ 某 種 資 金 占 全 部 資 金 的 比 重 該 種 資 金 的 個(gè) 別 資 金 成 本 ） =加 權(quán) 平 均 債 務(wù) 成 本 +加 權(quán) 平 均 權(quán)

34、 益 成本 【 例 】 某 股 份 有 限 公 司 需 要 籌 集 2000萬 元 資金 ， 通 過 向 銀 行 借 款 得 600萬 元 ， 貸 款 利 率為 7%； 通 過 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 籌 得 600萬 元 ， 預(yù)計(jì) 股 利 發(fā) 放 率 為 8%， 籌 資 費(fèi) 用 為 20萬 元 ；通 過 發(fā) 行 普 通 股 籌 集 得 800萬 元 ， 預(yù) 計(jì) 股 利發(fā) 放 率 為 10%， 籌 資 費(fèi) 用 為 25萬 元 。 公 司所 得 稅 稅 率 為 25%。 則 平 均 資 金 成 本 率 為 ？ 解 ：1） 銀 行 借 款 資 金 成 本 率 =7% （ 1-25%） =5.25% 銀

35、 行 借 款 占 總 籌 資 額 比 重 =600/2000=0.3 2） 優(yōu) 先 股 資 金 成 本 率 =600 8%/（ 600-20） =8.28% 優(yōu) 先 股 籌 資 額 占 總 籌 資 額 比 重 =600/2000=0.33） 普 通 股 資 金 成 本 率 =800 10%/（ 800-25） =10.32% 普 通 股 籌 資 額 占 總 籌 資 額 比 重 =800/2000=0.44） WACC=5.25% 0.3+8.28% 0.3+10.32% 0.4=8.19% 二 、 資 本 結(jié) 構(gòu)含 義 是 指 企 業(yè) 各 種 來 源 資 本 的 構(gòu) 成 和 比 例 關(guān) 系 基

36、 本 理 論 資 本 結(jié) 構(gòu) 是 由 長(zhǎng) 期 債 務(wù) 資 本 和 權(quán) 益 資 本 構(gòu)成 負(fù) 債 能 提 高 股 東 權(quán) 益 資 本 結(jié) 構(gòu) 與 資 金 成 本 資 本 結(jié) 構(gòu) 長(zhǎng) 期 債 務(wù) 資 本 （ D） 與 權(quán) 益 資 本 （ E） 的 比 例 D： E 資 金 成 本 WACC=加 權(quán) 平 均 債 務(wù) 成 本 +加 權(quán) 平 均 權(quán) 益 成本 =Kd D/(D+E) + Ke E/(D+E) 債 務(wù) 與 股 東 權(quán) 益 甲 企 業(yè) 是 一 家 完 全 權(quán) 益 公 司 ， 總 資 產(chǎn) 為 2,000,000元 ， 在 外 流 動(dòng) 的 普 通 股 總 股 數(shù) 為 20,000股 。 乙 企

37、業(yè) 擁 有 與 甲 企 業(yè) 同 樣 價(jià) 值 的 總 資 產(chǎn) ， 但 其 資產(chǎn) 有 一 半 是 通 過 長(zhǎng) 期 債 務(wù) 獲 得 ， 債 務(wù) 成 本 為 8%，在 外 流 通 的 普 通 股 總 股 數(shù) 為 10,000股 。 這 兩 個(gè) 企 業(yè) 運(yùn) 用 全 部 資 產(chǎn) 在 一 個(gè) 會(huì) 計(jì) 年 度 內(nèi) 得 到的 收 益 是 相 等 的 ， 均 可 取 得 200,000元 。 所 得 稅稅 率 為 25%。 比 較 這 兩 個(gè) 企 業(yè) 的 每 股 凈 收 益 。 債 務(wù) 與 股 東 權(quán) 益甲 企 業(yè) 乙 企 業(yè)息 稅 前 收 益 200,000 200,000利 息 0 80,000稅 前 收 益

38、 200,000 120,000所 得 稅 （ 25%） 50,000 30,000稅 后 收 益 150,000 90,000每 股 普 通 股 可 得 股 利 7.5 9 堂 上 練 習(xí) 某 股 份 有 限 公 司 準(zhǔn) 備 籌 集 長(zhǎng) 期 資 金 1500萬 元 ， 籌資 方 案 如 下 ：（ 1） 發(fā) 行 長(zhǎng) 期 債 券 500萬 元 ， 年 利 率 6 ， 籌 資 費(fèi)用 率 2 ；（ 2） 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 200萬 元 ， 年 股 息 率 8 ， 籌 資 費(fèi)用 率 3 ；（ 3） 發(fā) 行 普 通 股 800萬 元 ， 每 股 面 額 1元 ， 發(fā) 行 價(jià)為 每 股 4元 ， 共 2

39、00萬 股 ； 預(yù) 計(jì) 發(fā) 行 后 每 年 發(fā) 放 的股 利 為 每 股 0.40元 ， 籌 資 費(fèi) 用 率 為 3.5 。該 企 業(yè) 所 得 稅 率 為 25 。要 求 ： 計(jì) 算 該 企 業(yè) 的 加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 率 為 多 少 ？ 長(zhǎng) 期 債 券 資 金 成 本 率 %*（ 25 ） （ 1 2 ） 4.59% 長(zhǎng) 期 債 券 比 重 500 1500=1/3 優(yōu) 先 股 資 金 成 本 率 8 （ ） 8.25 優(yōu) 先 股 比 重 200 /1500 2/15 普 通 股 資 金 成 本 率 200*0.4 /（ 800*（ 1 3.5 ） ） 10.36 普 通 股 比 重 4 200 1500 8/15 WACC 4.59 1/3 8.25 2/15 10.36 8/15 8.16 END OF CHAPTER 2