《開展融資融券業(yè)務(wù)對我國券商經(jīng)營能力的影響分析研究 財務(wù)會計學(xué)專業(yè)》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《開展融資融券業(yè)務(wù)對我國券商經(jīng)營能力的影響分析研究 財務(wù)會計學(xué)專業(yè)（16頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、開展融資融券業(yè)務(wù)對我國券商經(jīng)營能力的影響 摘 要 融資融券交易在國外發(fā)達(dá)證券市場早已是一種相當(dāng)成熟的交易制度,是證券市場發(fā)揮基本職能的重要基礎(chǔ)。我國由于金融市場發(fā)展起步晚,市場不成熟和相關(guān)法規(guī)不完善,融資融券業(yè)務(wù)一直沒有推行,直至2010年3月才開始在滬深市場試點,2011年10月由試點轉(zhuǎn)為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù),2012年8月30日正式開辦轉(zhuǎn)融資試點。截至2013年1月1日,兩市融資融券余額首次突破1000億元達(dá)到1076億元。因而融資融券業(yè)務(wù)試點的開展及其在我國的進(jìn)一步發(fā)展,已經(jīng)并將繼續(xù)對我國證券市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文主要分了五個部分對融資融券業(yè)務(wù)對我國券商經(jīng)營能力的影響進(jìn)行了探討，

2、第一部分是對融資融券業(yè)務(wù)的理論概述；第二部分分析了我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀；第三部分通過日本的例子進(jìn)一步分析了融資融券業(yè)務(wù)對券商的影響；第四部分探討了融資融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)營的影響；第五部分為完善券商經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)提出了幾條有效措施。 關(guān)鍵詞：融資融券；券商；影響；風(fēng)險 Abstract Margin trading in foreign developed stock market is already a mature trading system, is an important foundation of the sec

3、urities market to play the basic functions. As China's financial market development started late, the market is not mature and the relevant laws and regulations are not perfect, the financing securities loan service has not been implemented until 2010 March, began in 2011 October, the Shanghai and S

4、henzhen market pilot, the pilot securities companies to routine business, officially opened in August 30, 2012, financing pilot. As of January 1, 2013, the two cities margin balance for the first time exceeded 100000000000 yuan to 107600000000 yuan. The pilot of margin trading business development a

5、nd the further development of our country, has been and will continue to have a profound impact on China's securities market. This paper is divided into five parts to discuss the impact of margin trading business for China's securities companies operating capacity, the first part is an overview of t

6、he theory of margin trading business; the second part analyzes the current situation of margin financing business development in China; the third part through the example of Japan and further analysis of the impact of margin trading business of securities the fourth part discusses the influence; mar

7、gin of the brokerage business management; the fifth part put forward some effective measures to improve the administration of securities margin financing business. Key words: brokerage margin; effect; risk 目 錄 摘 要 1 Abstract 2 引言 4 一、融資融券業(yè)務(wù)的理論概述 4 （一）融資融券業(yè)務(wù)的涵義 4 （二）融資融券業(yè)務(wù)

8、的組成 5 （三）融資融券對證券市場的影響 5 1.積極影響 5 2.消極影響 6 二、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀 6 （一）融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢，但總體規(guī)模依舊較小 6 （二）融資融券業(yè)務(wù)交易門檻太高 6 （三）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢 6 （四）融資融券業(yè)務(wù)市場信息不對稱 6 三、案例分析 7 （一）日本證券交易及融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展 7 （二）日本融資融券對券商業(yè)務(wù)的影響 8 四、融資融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)營的影響 10 （一）增加證券公司的利息收入 10 （二）進(jìn)一步加強(qiáng)券商之間的競爭 10 （三）進(jìn)一步加大了券商的風(fēng)險 10 1.客戶信用方面的風(fēng)險 10

9、 2.融資融券業(yè)務(wù)在操作方面的潛在風(fēng)險 11 3.證券公司在資金流動性方面的風(fēng)險 11 五、完善券商經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)的有效措施 11 （一）逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍 11 （二）提高對融資融券業(yè)務(wù)的重視程度 12 （三）完善風(fēng)險對沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排 12 1.資金管理計劃 13 2.倉位管理 13 3.風(fēng)險防范操作管理 13 （四）盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司 14 結(jié)論 14 參考文獻(xiàn) 15 引言 自1609年荷蘭商人Isaac Le Maire

10、第一次賣空荷蘭東印度公司股票以來，股票賣空交易迄今已有400年的歷史。隨著2008年8月1日《證券公司融資融券試點管理辦法》的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動，012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標(biāo)志著中國證券市場一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場運作機(jī)制的形成,也意味著“做空”時代的來臨。 一、融資融券業(yè)務(wù)的理論概述 （一）融資融券業(yè)務(wù)的涵義 融資融券又稱“證券信用交易”。融資是由券商或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)為投資者提供資金購買 證券,即“買空”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)借來證券賣出，在未來的某一時間再買回相同種類和數(shù)量的證券

11、歸還并支付利息,即“賣空”。參與融資融券交易的一般投資者 (需資信審查并通過）可以買賣的證券范圍是有限制的?？梢宰鳛槿谫Y或融券的證券稱為標(biāo)的證券（資料來源融資融券信用機(jī)構(gòu)）。 表1融資融券概述 轉(zhuǎn)融資獲得試點 資格的券商 海通證券、國泰君安、中信證券、銀河證券、華泰聯(lián)合、光大證券,廣發(fā)證券、招商證券、國 信證券、申銀萬國、中信建投,共11家證券公司。 標(biāo)的證券范圍 上證180指數(shù)成份股,深市98只標(biāo)的證券。華夏上證50ETF、華安上證180ETF、華泰柏 瑞上證紅利ETF、交銀上證180治理ETF、易方達(dá)深100ETF、華夏中小板ETF以及南方 深成 ETF、嘉實滬深 300

12、(2 238.411,10.21,0.46%) ETF、華泰柏瑞滬深 300ETF。 保證金比例 20% -50% 門檻 轉(zhuǎn)融資:100萬元-3億元 轉(zhuǎn)融券:1萬股（份）-100萬股（份） 出借交易期限 轉(zhuǎn)融資:7天、14天、28天 轉(zhuǎn)融券:3天、7天、14天、28天、182天 （二）融資融券業(yè)務(wù)的組成 根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的工作流程可分為兩部分。第一部分是指金融機(jī)構(gòu)對券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”。在我國，由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券,通過中介一中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”），再將這些資金 和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。

13、“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。當(dāng)前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。證券 公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。 第二部分是券商對一般投資者的融資融券行為。對于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔(dān)著不同程度的風(fēng)險，比如信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、權(quán)益補(bǔ)償風(fēng)險、操作風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息,按照國際慣例，融資利率一般較同期貸款基準(zhǔn)利率高2-3個百分點；債務(wù)逾期還將被收取罰息。普通投資者承擔(dān)的交易 成本最高,風(fēng)險也最大。 （三）融資融券對證券市場的影響 1.積極影響 (1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)

14、的推出在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。雙向交易機(jī)制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價值，促進(jìn)股票價格穩(wěn)定。 (2)融資融券業(yè)務(wù)的推出連通了資本市場和貨幣市場，增加了資金的供給，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場資源有效配置。 (3)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。 2.消極影響 (1)融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場的波動幅度。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴(kuò)大而不能完全的補(bǔ)足融資或融券的保證金，從而給對應(yīng)的證券公司帶來一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公 司

15、短期內(nèi)買進(jìn)或賣出對應(yīng)的股票，從而嚴(yán)重加劇股市波動。 (2)融資融券業(yè)務(wù)使得證券交易更容易被操縱，對金融體系的穩(wěn)定帶來一定的威脅。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場秩序。 二、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀 （一）融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢，但總體規(guī)模依舊較小 2014年5月30日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了 2013年度115 家證券公司會員經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在各分項業(yè)務(wù)收入中，融資融券和 受托客戶資產(chǎn)管理兩項業(yè)務(wù)成最大亮點。其中融資融券業(yè)務(wù) 2013全年收入為184.62億元，較之2012年的52.6億暴增 350%。

16、美國和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%~ 20%，而我國融資融券業(yè)務(wù)總量占A股交易總量的0.6%? 0.8%，規(guī)模還很?。ㄙY料來源我國證券協(xié)會）。 （二）融資融券業(yè)務(wù)交易門檻太高 目前，我國中信證券融資融券門檻為相關(guān)交易期限為6個 月，開戶的股票市值資金達(dá)到10萬元，這已是目前最低的融資 融券門檻。交易門檻高導(dǎo)致中小投資者無法參與融資融券的交 易，不利于市場的快速發(fā)展。 （三）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢 截止2014年1月，融資融券交易余額已超過3000億元，融資業(yè)務(wù)占98%，融券業(yè)務(wù)僅占了 2%，融資業(yè)務(wù)占絕對的主導(dǎo)。目前，我國共有2468支股票，標(biāo)的股票僅有700支，可進(jìn)行

17、交易的股份為28 %?？扇谌臉?biāo)的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的主要原因。 （四）融資融券業(yè)務(wù)市場信息不對稱 我國融資融券發(fā)展時間較短，制度不完善，融資融券交易 存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場的行為。信息享有不公平和缺乏相應(yīng)的公開披露制度，從而造成處于弱勢地位 的中小投資者投資虧損。 截至2014年12月，滬深兩市融資融券標(biāo)的證券數(shù)量從開始的90 只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標(biāo) 的證券數(shù)量已超過1/3。融資融券的交易量達(dá)155545.12億元，較2013 年增長147%,交易量大幅增加。融資融券余額總量余額總量10253.90 億，

18、相對于2013年增長196%, 一年接近兩倍的增長，其中，融資余額 為10172.06億，融券余額為81.84億，兩市融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，僅為0.8%,滬深兩市融資融券業(yè)務(wù) 市值占比為2.87%。開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司增加到91家，幾乎 覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從 2010年的42083個發(fā)展到2014年的5864300個，增幅接近140倍（數(shù)據(jù)來源于我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查）。 我們可以看到，融資融券業(yè)務(wù)在2014年快速發(fā)展，標(biāo)的證券的數(shù) 量繼續(xù)增加，交易量大幅擴(kuò)大，余額總量也增長較大，從事此項業(yè)務(wù)的 券商數(shù)量、投資

19、者的賬戶數(shù)量都增長較多，但在業(yè)務(wù)量增長的同時也存 在一些瑕疵。 三、案例分析 （一）日本證券交易及融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展 從2003年起,日本股市經(jīng)歷一波漲幅巨大的牛市,2007年到達(dá)最高點,成交量隨著指數(shù)的上漲不斷放大;隨后日本股市又迅速走熊,隨著指數(shù)的下跌,交易量不斷萎縮。 1994年開始,日本證券業(yè)放開了對證券交易傭金的管制,由固定傭金率改為可協(xié)商的傭金率。其改革分為三個階段:1994年4月1日起,放開交易金額在10億日元以上的傭金率;1998年4月1日起,放開交易金額在5 000萬日元以上的傭金率;1999年10月1日起,放開了交易金額在5 000萬日元以下的傭金率。因此,自199

20、4年以來,除個別年份股市大漲外,日本證券業(yè)的經(jīng)紀(jì)傭金收人占營業(yè)收人的比例不斷下降,2005財年?其占比已經(jīng)下降到28% (見圖1)。2009財年和2010財年該比例均不超過28%。 圖1 1993-2005財年日本證券的經(jīng)紀(jì)傭金收入在營業(yè)收入的占比 （二）日本融資融券對券商業(yè)務(wù)的影響 在不考慮融資融券所帶來的交易傭金收入的情況下,2009財年日本證券業(yè)融資融券收人為747億日元,費用為329億日元?;營業(yè)收人為31 564億日元,營業(yè)成本為34 672億日元。2010財年,日本證券業(yè)融資融券收入為614億日元,費用為212億日元,營業(yè)收人為33 817億日元,營業(yè)成本為30 416

21、億元(見圖2和圖3)。2009財年融資融券收入占營業(yè)收入的比重2. 37%, 2010財年該比重為1.82%。 圖2 2009-2010財年日本融資融券業(yè)務(wù)的收入、費用與利潤 圖3 2009-2010財年日本融資融券業(yè)務(wù)的收入、費用與利潤 四、融資融券業(yè)務(wù)對券商經(jīng)營的影響 （一）增加證券公司的利息收入 在融資融券業(yè)務(wù)剛開始發(fā)展的時候，證券公司就是通過對自身持有的證券和資金額利用，在為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)的過程中獲得較高的利息。后來，隨著“分散信用”模式和金融公司在證券市場中的介入，證券公司能夠從證券交易中獲得大量的收益和利潤。所以，融資融券業(yè)務(wù)在增加證券公司的

22、利潤方面發(fā)揮了重要的作用，為證券公司的利潤獲得增加了一條全新的渠道。據(jù)調(diào)查顯示，目前美國證券公司所獲利潤收入的五分之一以上都是來自于融資融券業(yè)務(wù)，臺灣、日本的融資融券業(yè)務(wù)帶來的利潤也占到了全部收入的十分之一左右。 （二）進(jìn)一步加強(qiáng)券商之間的競爭 我國對券商融資融券業(yè)務(wù)實行許可證制度，受凈資本的約束及對券商綜合實力的考量，不是所有的證券公司都可獲得這種直接融資融券的權(quán)利。率先開展融資融券業(yè)務(wù)的券商可以吸引更多的客戶， 這必將引起券商之間新一輪的洗禮，加強(qiáng)券商間的競爭。同時，券商的凈資本也決定了融資融券的規(guī)模，將會形成融資融券業(yè)務(wù)的市場細(xì)分， 大客戶將向凈資本雄厚的券商集中。融資融券的開閘將加

23、速券商的分化， 獲得試點資格的創(chuàng)新類券商其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將具備很大優(yōu)勢， 同時這也促使不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速自身改善， 以盡快達(dá)到融資融券業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。 （三）進(jìn)一步加大了券商的風(fēng)險 券商開展融資融券業(yè)務(wù)最大的風(fēng)險在于投資者不能按時足額償還資金或者股票，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給券商。另外，券商開展融資業(yè)務(wù)的資金分為自有資金和借貸資金，且給客戶的融資資金一般要被長期占用，這無疑會影響到券商的流動性指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)等一系列相關(guān)的風(fēng)險控制監(jiān)管指標(biāo)。因此，融資融券業(yè)務(wù)開展后，券商面臨的風(fēng)險將會進(jìn)一步加大。 1.客戶信用方面的風(fēng)險 客戶信用風(fēng)險的發(fā)生主要是指當(dāng)客戶的賬面出現(xiàn)損失，這個損失又超過了所繳納的保證金的

24、數(shù)額，這個時候客戶就會出現(xiàn)違約行為，給證券公司帶來信用風(fēng)險。在融資融券的交易過程中，證券公司會將自己籌措或者是自有的資金供客戶使用，以此來獲得相關(guān)的手續(xù)費用和利息，但是客戶卻希望能夠利用融入的資金在股票市場中獲得較高的收益，客戶和證券公司之間的利益獲得就是在這種潛在風(fēng)險的前提下進(jìn)行的，一旦證券市場上的證券價格下跌或者是證券人員的操作出現(xiàn)失誤，都會出現(xiàn)無法追回款項的風(fēng)險，這種風(fēng)險就落在了證券公司的身上。 2.融資融券業(yè)務(wù)在操作方面的潛在風(fēng)險 這種操作方面的風(fēng)險主要是指證券公司對自己持有的證券或者是資金進(jìn)行動用，這個過程中可能會存在證券交易市場行情判斷錯誤的情況，從而導(dǎo)致巨大的風(fēng)險。比如，證券

25、市場中股票下跌錯誤的判斷為上漲，導(dǎo)致出現(xiàn)融入錯誤。這種操作上的風(fēng)險主要是因為證券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研究還不是很深入，不夠成熟。相關(guān)人員對證券市場的行情判斷失誤導(dǎo)致的。從理論上來看，如果證券公司在融資融券業(yè)務(wù)上有足夠的業(yè)務(wù)量，那么就可以實現(xiàn)股票和資金在融出和融入時處于一個動態(tài)平衡的狀態(tài)，從而在整個的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，保障資金風(fēng)險和股票風(fēng)險的對沖關(guān)系。但是在實際的業(yè)務(wù)開展過程中，證券公司只可以利用證券以及自有的資金進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的開展，所以，證券公司缺乏足夠的股票和資金規(guī)模，再加上我國證券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研發(fā)素質(zhì)和研發(fā)能力都比較欠缺，從而導(dǎo)致券商經(jīng)營中存在巨大的操作風(fēng)險。

26、 3.證券公司在資金流動性方面的風(fēng)險 證券公司在進(jìn)行信用交易的時候，具有將證券的交易量放大的功能，證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)時的資金主要是按照法律程序籌集的資金以及公司自有的資金。當(dāng)公司向客戶融出資金的時候，這個資金就會在很長一段時期內(nèi)被客戶占有，從現(xiàn)在來看，證券公司從公司外部獲得的資金有限，并且規(guī)模和期限都有十分嚴(yán)格的限制，所以，伴隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷壯大，到了規(guī)定的期限資金還是在客戶的手中，那么就會使證券公司無法進(jìn)行資金的籌資，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)方面的困難，從而帶來資金流動方面的風(fēng)險。 五、完善券商經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)的有效措施 （一）逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍 可以從兩方面努力：首先

27、，可以將一些與現(xiàn)有標(biāo)的股票在流 動性、波動性等方面相差無幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進(jìn)一步滿足投資者在股指 期貨和現(xiàn)貨市場間進(jìn)行風(fēng)險對沖的需求。其次，應(yīng)鼓勵尚未取得 資格的證券公司加快發(fā)展，爭取獲得業(yè)務(wù)資格，增加證券的供 給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金 等長期證券持有人。而我國可供銷售項目下的證券只在300億左右。如果社?；鸬然饏⑴c融券，則會增大證券源的供給。 目前，滬深交易所可以進(jìn)行融資融券交易的標(biāo)的證券是 700余只，大部分都是藍(lán)籌股和大盤股，然而這些股票的流動 性和波動性相對來說較低，因此可以通過把滬深300成分

28、股、上證180和深證100成分股之外的大量股票作為標(biāo)的證券，來擴(kuò)大標(biāo)的證券池，以發(fā)揮市場穩(wěn)定器的作用。 投資者可以通過分散化投資組合較好地規(guī)避非 系統(tǒng)性風(fēng)險。證券投資組合與經(jīng)驗、操作技術(shù)有關(guān)。 雖然投資組合可以降低投資風(fēng)險,但此消彼長,只能 得到一般收益,很難達(dá)到利潤最大化。對于投資額 較少或者富有投資經(jīng)驗的投資者來說，與其把雞蛋 分放在多個籃子里，還不如把雞蛋集中在一兩個結(jié) 實的籃子里。這樣更可以集中精力來管理和操作。 在風(fēng)險市場中，爭取做到險中求勝,勝中求穩(wěn)。 （二）提高對融資融券業(yè)務(wù)的重視程度 融資融券業(yè)務(wù)的開展對證券公司的經(jīng)營模式、投資業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)競爭格局以及經(jīng)營收入甚至是整個資本

29、市場都有比較大的積極影響。所以，證券公司必須全面的把握融資融券業(yè)務(wù)及其存在的潛在的風(fēng)險，然后加強(qiáng)對融資融券業(yè)務(wù)的重視。 （三）完善風(fēng)險對沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排 投資者和券商之間的融券交易實質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點券商和投資者均承擔(dān)了股票價格變動的風(fēng)險。如果市 場上存在有效的風(fēng)險對沖機(jī)制使得試點券商或投資者的風(fēng)險處 于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會增加他們參與融資融券交易的 意愿。所以要正確引導(dǎo)試點券商和投資者進(jìn)行股指期貨套保。同 時，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排，包括以第三方存管為基 礎(chǔ)、專戶管理為標(biāo)準(zhǔn)的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實性為基礎(chǔ)、透 明度為標(biāo)、準(zhǔn)的融資融券信息公

30、開披露制度；以相互隔離為基礎(chǔ)、 獨立專業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)的融資融券公平交易制度等，從而促進(jìn)資本市場 公開，公平，公正，提髙透明度，保護(hù)投資者的利益。 證券市場的風(fēng)險類型分為系統(tǒng)風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險 和操作風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是來自交易市場以外的風(fēng) 險,它是交易者不可控制的。比如國家政策、自然災(zāi) 害等。企業(yè)風(fēng)險是來自企業(yè)經(jīng)營上的風(fēng)險,盡量避 開業(yè)績不穩(wěn)、下滑和信用不良的公司股票。操作風(fēng) 險主要是來自分析判斷上的錯誤。這是投資者完全 可以控制的。實際操作中，參與者應(yīng)充分評估和控 制各種風(fēng)險,優(yōu)化風(fēng)險配置，建立風(fēng)險控制指標(biāo)體系 和防火墻制度,以提高對整個市場風(fēng)險的控制。 1.資金管理計劃 資金管理從屬于風(fēng)險管理,又

31、超前于風(fēng)險管理， 是風(fēng)險市場操作系統(tǒng)中不可分割的一部分。一切風(fēng) 險是在進(jìn)入市場之前就要深思熟慮的。證券市場是 個風(fēng)險博弈市場,按照投資者對風(fēng)險的態(tài)度,可劃分 為風(fēng)險厭惡型、風(fēng)險中性型、風(fēng)險喜好型。投資者要 了解自己是屬于哪種風(fēng)險類型，然后再規(guī)劃投資戰(zhàn) 略。 2.倉位管理 倉位影響態(tài)度,態(tài)度影響分析，分析影響決策， 決策影響收益。持倉比例決定了一個人的盈虧程 度。風(fēng)險承受力定理是指持倉比例越大，風(fēng)險承受 力越小。投資者要調(diào)整持倉比例，提高風(fēng)險承受力。 價值是流動變化的,操作策略也需要調(diào)整變化,根據(jù) 形勢變化調(diào)整和控制好自己的倉位。 (1)平時最好控制在半倉水平，永遠(yuǎn)做好股價 升和跌的兩種準(zhǔn)

32、備。. (2)克服主觀判斷，根據(jù)技術(shù)信號的準(zhǔn)確性調(diào) 整倉位比例。讓市場信號和決策控制你的倉位。一 旦發(fā)出減倉信號、平倉信號,則果斷離場。. (3)強(qiáng)市則增倉,并選擇強(qiáng)勢股、龍頭股或股性 活躍的股票;弱勢則減倉,并選擇防御性的股票。 (4)信息明朗時倉位要集中；信息不明時要分倉。 (5)成交量溫和放大的要重倉出擊，無量的要 輕倉;并隨熱點轉(zhuǎn)移進(jìn)行資金調(diào)配。 (6)順應(yīng)趨勢,合理調(diào)節(jié)倉位,這是走向投資成 功的必備前提。最令人沮喪的是:上漲半倉,下跌卻 是;兩倉。 3.風(fēng)險防范操作管理 在證券市場中，利潤是風(fēng)險控制的產(chǎn)品。風(fēng)險充滿了世界,大小是相對的。我們只有了解風(fēng)險、警 惕風(fēng)險、管理

33、和控制風(fēng)險，才可能規(guī)避風(fēng)險，獲取利 潤。 (1)風(fēng)險投資的成功需要降低不確定性。風(fēng)險 的最大特點就是不確定性，不要投資你一無所知的 項目。一些冷門股、問題股經(jīng)常出現(xiàn)大漲大跌的情 況,難以駕馭,遠(yuǎn)離為好。 (2)按照價格風(fēng)險原理評估風(fēng)險。價格風(fēng)險原 理是指在價格波動中，價格越低，做多的風(fēng)險則越 小,未來的利潤則越大；反之，價格越高，風(fēng)險則越 大,利潤則越小,甚至虧本。 對一只股票而言（不是垃圾股）,高價買入，持 有時間越長，跌價風(fēng)險越大；低價買入，持有時間越 長,跌價風(fēng)險則越小。對指數(shù)而言，指數(shù)（價格）越 高,做多的風(fēng)險就越大，多倉要越輕;反之，指數(shù)（價格）越低,做空的風(fēng)險就越大，空倉位要

34、越輕。 (3)終生防范風(fēng)險。由于證券市場的風(fēng)險需 要經(jīng)過一段時期才能表現(xiàn)出來，人們對于風(fēng)險的防 范意識變得很模糊，所以，要注意每一個環(huán)節(jié)帶來 的風(fēng)險，比如滬深交易所對上市公司股票都有停 牌、退市的有關(guān)規(guī)定，這就存在停牌、暫停上市、退 市的風(fēng)險。 （四）盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司 所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)提供資金 和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券 客戶。引入轉(zhuǎn)融通制度后，融資融券業(yè)務(wù)將采取集中授信的專業(yè) 融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機(jī)構(gòu)一證券金融公 司進(jìn)行融資融券。轉(zhuǎn)融通公司可以通過自身的信用幫助券商向銀 行、信托等金融機(jī)構(gòu)融

35、資；融券方面，年金、社保等長期投資者 也可以通過轉(zhuǎn)融通公司出借手中的股票，幫助證券公司融券。 轉(zhuǎn)融通的推出能有效解決非上市券商凈資本不足的問題，券 商可以通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)向證券金融公司融入資本，以拓展融資融 券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融通機(jī)制實現(xiàn)了資本市場與貨幣市場的有效對接，允 許機(jī)構(gòu)投資者和上市公司融通富余證券、擴(kuò)大融券來源，及時補(bǔ) 充融資融券交易的不足信用，賦予其調(diào)控融資融券交易職能，創(chuàng) 建多方正和博弈的格局，對融資融券交易市場的持續(xù)健康發(fā)展意 義重大。 結(jié)論 融資融券通過借貸關(guān)系將銀行、證券公司、投資 者聯(lián)系在了一起。由于我國證券市場投機(jī)風(fēng)盛,信 息披露制度存有瑕疵,信用交易環(huán)境欠佳，融資融券 業(yè)

36、務(wù)開通后,增加了市場流動性,市場的變化節(jié)奏會 更快,對于每一個投資者來說,如何適應(yīng)市場變化， 如何來評估和控制市場交易的風(fēng)險和收益，都是一 個新的挑戰(zhàn)?？傊?，通過不斷地制度安排和完善，我國的融資融券業(yè)務(wù)將 不斷發(fā)揮其積極作用，促進(jìn)資本市場進(jìn)而整個金融市場的健康發(fā)展。 參考文獻(xiàn) [1] 崔馨. 我國融資融券業(yè)務(wù)模式及其動態(tài)平衡[D]. 同濟(jì)大學(xué) 2008 [2] 梁柳欣. 融資融券對國內(nèi)券商的影響與風(fēng)險控制[D]. 上海交通大學(xué) 2010 [3] 強(qiáng)歡. 我國融資融券制度實證研究[D]. 中國政法大學(xué) 2010 [4] 畢世強(qiáng).

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