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1、,高級財務管理,*,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,*,1,第八章 跨國公司財務管理,內(nèi)容提要：,一、跨國公司財務管理概述,二、國際套利與國際平價,三、跨國公司匯率風險的計量與管理,四、跨國公司投資管理,五、跨國公司融資管理,六、跨國公司稅收管理,*,1,2,（一）跨國公司的財務目標,（二）跨國經(jīng)營的理論基礎,（三）跨國經(jīng)營的現(xiàn)實基礎,（四）國際經(jīng)營方法,（五）國際機遇與風險,（六）國際金融市場的基本構(gòu)成,一、跨國公司財務管理概述,*,2,3,推薦：,母公司股東財富最大化,（一）跨國公司的財務目標,母公司股東財富最大化,VS,子公司股東財富最大化,*,3,4,1.,比較優(yōu)勢理

2、論,2.,不完全市場理論,3.,產(chǎn)品周期理論,（二）跨國經(jīng)營的理論基礎,*,4,5,1.,關稅和各國政府設置的其他障礙減少,2.,交通和通訊技術(shù)的提高,3.,國際間不斷增長的標準化產(chǎn)品和勞務,4.,優(yōu)勢生產(chǎn)要素的分布不一樣,5.,企業(yè)的私有化運動,（三）跨國經(jīng)營的現(xiàn)實基礎,*,5,6,1.,國際貿(mào)易,2.,許可經(jīng)營,3.,特許經(jīng)營,4.,合資經(jīng)營,5.,收購現(xiàn)有企業(yè),6.,建立境外子公司,（四）國際經(jīng)營方法,什么是,DFI,（,Direct Foreign Investment,，對外直接投資）？,哪些形式屬于,DFI,？,*,6,7,1.,國際機遇指更多的投資機會和更低的籌資成本。,2.,國

3、際風險指匯率波動的風險、國外經(jīng)營的風險和政治風險。,（五）國際機遇與風險,*,7,公司資產(chǎn)水平,項目邊際收益,資本邊際成本,純國內(nèi)公司,跨國公司,跨國公司,純國內(nèi)公司,X,Y,（五）國際機遇與風險,*,8,9,1.,外匯市場,2.,歐洲貨幣市場,3.,歐洲信貸市場,4.,歐洲債券市場,5.,國際股票市場,（六）國際金融市場的基本構(gòu)成,*,9,10,（一）國際套利,（二）國際平價理論,二、國際套利與國際平價,*,10,11,套利可以簡單地定義為利用報價之間的差異獲利，主要包括地點套利、三角套利和拋補套利。,（一）國際套利,*,11,12,1.,利率平價理論,2.,購買力平價理論,（二）國際平價理

4、論,*,12,13,一旦市場力量使利率和匯率形成的關系導致拋補套利不在可行時，我們就處于一種均衡的狀態(tài)叫做利率平價。,p=,（,1+,i,h,）,/,（,1+i,f,）,1,p,i,h,i,f,（當,i,f,較小時）,1.,利率平價理論,*,13,14,購買力平價理論是指在采用同樣貨幣計算時，兩個不同國家的同類產(chǎn)品價格應該是相同的。,e,f,=,（,1+I,h,）,/,（,1+I,f,）,1,I,h,I,f,e,f,0,本國相對高通脹時外幣升值,I,h,I,f,e,f,0,本國相對低通脹時外幣貶值,e,f,I,h,I,f,（當,I,f,較小時）,2.,購買力平價理論,*,14,15,（一）交易

5、風險的計量和管理,（二）經(jīng)濟風險的計量和管理,（三）折算風險的計量和管理,三、跨國公司匯率風險的計量和管理,*,15,16,交易風險指跨國公司未來現(xiàn)金交易對匯率波動的風險。,計量交易風險的兩個步驟：,1.,確定各外幣預計的流入量或流出量凈額。,2.,確定這些貨幣的總體風險。,（一）交易風險的計量和管理,*,16,17,經(jīng)濟風險指匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響程度。,（二）經(jīng)濟風險的計量和管理,*,17,影響公司本幣,流入量的交易,本幣升值,對,交易的影響,本幣貶值,對交易的影響,本國銷售,以本國貨幣標價的出口,以外幣標價的出口,對外投資的利息收入,影響公司本幣,流出量的交易,以本幣標價進

6、口的物料,以外幣標價進口的物料,外債利息,經(jīng)濟風險影響分析,*,18,19,折算風險指跨國公司合并財務報表所面臨的匯率波動風險。,決定折算風險的因素：,1.,跨國經(jīng)營方式和程度（國際化的程度）,2.,國外子公司所在地（貨幣相關性）,3.,會計方法（不同的折算方法）,（三）折算風險的計量和管理,*,19,20,（一）直接對外投資的益處,（二）子公司和母公司的觀點,（三）子公司收益匯回母公司的過程,（四）跨國公司資本預算的變量輸入,（五）跨國資本預算中要考慮的因素,（六）調(diào)整項目評估的風險因素,四、跨國公司投資管理,*,20,21,1.,吸引新的需求來源,2.,進入可能有超額利潤的市場,3.,從規(guī)

7、模經(jīng)濟中充分受益,4.,利用國外生產(chǎn)要素,5.,利用國外原材料,6.,利用國外技術(shù),7.,利用壟斷優(yōu)勢,8.,對匯率變動及時反應,9.,對貿(mào)易限制采取措施,10.,國際性的分散經(jīng)營,（一）直接對外投資的益處,*,21,22,1.,稅收差異,2.,匯兌限制,3.,匯兌過量,4.,匯率變動,（二）子公司和母公司的觀點,*,22,23,1.,付給所在國政府的公司所得稅。,2.,提取留存收益。,3.,余款匯回母公司還需向所在國政府繳納預提所得稅。,（三）子公司收益匯回母公司的過程,*,23,24,1.,初期投資,2.,消費者需求,3.,價格,4.,可變成本,5.,固定成本,6.,項目壽命期,7.,殘值

8、,8.,資金轉(zhuǎn)移限制,9.,稅法,10.,匯率,11.,要求的收益率,（四）跨國公司資本預算的變量輸入,*,24,25,1.,匯率波動,2.,通貨膨脹,3.,融資安排,4.,凍結(jié)資金,5.,殘值的不確定性,6.,項目對現(xiàn)金流量的影響,7.,所在國政府的優(yōu)惠政策,（五）跨國資本預算中要考慮的因素,*,25,26,1.,調(diào)節(jié)風險的折現(xiàn)率,2.,敏感性分析,3.,模擬法,（六）調(diào)整項目評估的風險因素,*,26,27,（一）跨國公司的資金來源,（二）跨國公司融資方式,（三）跨國公司融資風險管理,五、跨國公司融資管理,*,27,28,1.,跨國公司內(nèi)部的資金,2.,子公司東道國的資金,3.,母公司本土國

9、的資金,4.,國際資金,（一）跨國公司的資金來源,*,28,29,1.,國際股票融資,2.,國際債券融資,3.,國際信貸融資,4.,國際租賃融資,（二）跨國公司融資方式,*,29,30,1.,調(diào)整舉債的幣種結(jié)構(gòu),2.,調(diào)整舉債的利率結(jié)構(gòu),（三）跨國公司融資風險管理,*,30,31,（一）跨國公司稅收管理目標,（二）國際避稅的可能,（三）國際避稅的主要方法,六、跨國公司稅收管理,*,31,32,1.,根據(jù)有關國家的稅法、稅收協(xié)定來避免跨國公司出現(xiàn)雙重征稅的情況。,2.,利用有關國家為吸引外資而采取的優(yōu)惠政策，實現(xiàn)最多的納稅減免。,3.,利用各種避稅港來減少公司所得稅。,4.,利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格把利潤轉(zhuǎn)移至低稅負國家，以便使納稅額最少。,5.,利用其他方法來減少所得稅的支付。,（一）跨國公司稅收管理目標,*,32,33,1.,稅收管轄權(quán)差別,2.,稅種差別,3.,稅率差別,4.,稅基差別,5.,稅法管理效率的差別,6.,避免國際雙重征稅方法的差別,（二）國際避稅的可能,*,33,34,1.,公司組織形式的選擇,2.,利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格避稅,3.,利用國際避稅港避稅,（三）國際避稅的主要方法,*,34,Thank You!,*,35,