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上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 風險評價報告 中國民生銀行 股份有限公司上海分行 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 1 目 錄 評價聲明 ............................................................................ 2 評價范圍 ............................................................................ 3 1 集團概況 ......................................................................... 4 史沿革 ................................................................................................................ 4 東背景 ................................................................................................................ 4 理層介紹 ........................................................................................................... 5 2 集團產業(yè)結構 ................................................................ 7 團主要企業(yè)結構 ................................................................................................ 7 要經營業(yè)務 ........................................................................................................ 8 3 集團經營狀況評價 ........................................................ 9 業(yè)經營狀況 ....................................................................................................... 9 團經營狀況 ................................................................................................. 10 4 集團財務狀況評價 ...................................................... 12 團財務總體狀況 .............................................................................................. 12 務結構分析 ...................................................................................................... 12 營利潤分析 ...................................................................................................... 13 債能力分析 ...................................................................................................... 14 5 集團總體評價 ............................................................ 16 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 2 評 價 聲明 評價機構聲明 根據(jù)中國人民銀行《貸款通則》等有關規(guī)定，對 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 的基本素質、財務狀況、償債能力、經營能力、經營效益和發(fā)展前景等方面的綜合分析，并依照本機構對集團評價和程序，對該集團的資信狀況進行了分析和評價。 本機構及相關人員與該公司間不存在任何影響評價行為獨立、客觀、公正的關聯(lián)關系；評價人員在評估過程中，恪守職業(yè)規(guī)范，履行了相應的盡職調查和誠信義務；評價結論是本機構依據(jù)評估標準和程序做出的獨立判斷。 本評價報告版權歸中國民生銀行股份有限公司所有，未經本公司書面授權和許可，任何單位與 個人不得復制、轉載、散發(fā)和出售報告的信息。 評價假設 該集團所提供的會計資料確切真實；集團正常經營；集團遵循的中央和地方現(xiàn)行的政策、法律、法規(guī)和經濟環(huán)境無重大變化；集團遵循的稅收制度所適用稅率無重大變化；集團無其他不可預見及不可抗力因素造成的重大不利影響。 評價機構：中國民生銀行股份有限公司上海分行 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 3 評 價 范圍 本機構 按照中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行集團客戶授信業(yè)務風險管理 指引》中對集團客戶的定義對 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 進行了界定： ? 在股權上或者經營決策上直接或間接控制其他企事業(yè)法人或被其他企事業(yè)法人控制的； ? 共同被第三方企事業(yè)法人所控制的； ? 主要投資者個人、關鍵管理人員或與其關系密切的家庭成員（包括三代以內直系親屬關系和二代以內旁系親屬關系）共同直接控制或間接控制的； ? 存在其他關聯(lián)關系，可能不按公允價格原則轉移資產和利潤，商業(yè)銀行認為應視同集團客戶進行授信管理的。 本機構 在對 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 進行資信評定過程中，受地域條件、資料收集等因素制約，無法全部 掌握該集團所投資的其他企業(yè)的財務數(shù)據(jù)等信息，因此在集團界定上僅將符合上述第 1 款定義標準的企業(yè)納入本次評級的集團范圍內，而將符合第 2、 3、 4款的企業(yè)作為集團外關聯(lián)方予以考察。 本報告主要是依據(jù) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 提供的材料，對其進行的訪談結果、獲取的關聯(lián)方部分資料以及上市公司公開信息。但由于無法獲得足夠資料，因此本報告中部分情況未能經證實，或因未收集到足夠信息無法揭示其本質情況。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 4 1 集團概況 史沿革 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司原名 “上海紅星美凱龍家居家飾品有限公司 ”， 成立于 2007 年 6 月 18 日，注冊地址為上海浦東新區(qū)蓮林路 15 號，法人代表車建新， 元人民幣 ,由上海紅星美凱龍投資有限公司 100%控股。 2008 年 12 月 公司 與美國 華平投資集團 進行 合作，同年 12 月 24 日正式 更名 為 “ 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 ”，注冊資本金由 元變更為 元，元。根據(jù)合作協(xié)議， 華平投資集團 出資人民幣 5 億元，由 下屬 兩家外資 企業(yè)（ 別投資 元 （ 分別占股 ， 其余 元作為資本公積。 上海紅星美凱龍投資有限公司出資仍為 元，占股 83% 公司 注冊經營范圍 ： 為所投資企業(yè)提供管理服務，企業(yè)管理咨詢，商品信息咨詢，為經營賣場提供涉及規(guī)劃及管理服務；家具、建筑材料（鋼材除外）、裝飾材料的批發(fā)，并提供相關配套服務（涉及配額許可證管理、專項規(guī)定管理的商場按照國家有關規(guī)定辦理）（涉及許可證經營的憑許可證經營）。 東背景 美國 華平投資 集團 成立 于 1971 年， 集團 總部設在紐約。 在其 40 年的 私人投資 歷史中 ,華平投資于公司發(fā)展的各個階段。從為新公司啟動 注資 , 到為公司結構重組 , 資本結構調整注資 , 或者整間公司收購 , 華平都有參與。華平集團目前管理的資金約達 120 億 美元 ，另有額外的 70 億美元投資于不同行業(yè)，包括 零售 、 信息產業(yè) 及電信科技、金融服務、醫(yī)療衛(wèi)生、工業(yè)、媒體及商業(yè)服務、能源及房地產等領域，華平積極 投資 于各種商業(yè)技術及服務企業(yè)。集團旗下 管理的 11 項私人資本基金投資遍布 30 個國家和地區(qū)超過 500 家公司，總值約 220億美元。從該集團投資的性質看，它既做戰(zhàn)略性的企業(yè) 并購 ，又開展 風險投資 。 做為企業(yè)家們富有經驗的合作伙伴 , 華平 旨在創(chuàng)建具有穩(wěn)定價值的可持續(xù)發(fā)展的公司 ,目前已經在北美 , 歐洲 , 亞洲 設有辦事處 , 投資超過 100 個公司。回顧過去， 經對 140 多個技術公司投資了約 50 億美金，這些公司包括 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 5 及 華平投資集團 1994 年在香港成 立 辦事處 ，涉足亞洲投資，是最早進入亞洲的 私人股本公司 ，也是最早進入中國的私人股本公司， 至今 已有 10 余 年。在中國它先后涉足醫(yī)藥業(yè)、房地產業(yè)、零售業(yè)以及 等眾多行業(yè)的數(shù)十家企業(yè)。它尤其看好中國房地產業(yè)，自去年染指以來，進展十分迅速，陽光 100、廣州富力、 浙江綠城 、北京融科等國內一流 房地產企業(yè) 都成了它的合作對象，其累計地產投資已超過 10 億美元。并先后投資了亞信、港灣等中國 業(yè)。其主要的 投資 項目如下： ? 2004 年 6 月華平宣布向 中國電信 設備 商大唐電信注入風險投資七千萬美元，擁有39%的股權。后中止合作。 ? 2004 年 12 月華平聯(lián)手 中信資本 等機構投資并控股哈藥集團，被業(yè)內公認為第一宗大型國企收購案例。 ? 2006 年 2 月華平通過認購 國美電器 發(fā)行的 美元 可轉換債券 及 2500 萬美元認股權證 投資國美電器控股有限公 司（ 這是他目前在中國最大的一筆投資。 ? 2006 年 5 月，華平斥資 4500 萬 美元 投資北京陽光 100 置業(yè)集團的成都陽光 100 國際新城項目。 ? 2007 年 1 月，美國華平增資上海中凱房地產開發(fā)管理有限公司，持有 25%的股份。 上海紅星美凱龍投資有限公司為原紅星美凱龍的營運平臺，專職從事于紅星美凱龍投資，公司由自然人“ 車 建 興 、 車 建芳”投 資組 建，主要 負責 “ 紅 星美 凱 龍 ”市 場開發(fā) 以及 資本 運 作 。 理層 介紹 車建興： 1966 年生于江蘇省常州市，現(xiàn)任紅星家具集團董事長兼首席執(zhí)行官。中國建筑裝飾裝修材料協(xié)會副會長、中國家具協(xié)會理事、全國工商聯(lián)委員、中國建材工業(yè)經濟研究會物流暨市場專業(yè)委員會第二屆理事會副理事長、常州市政協(xié)委員等。 1982 年起先后在常州、鎮(zhèn)江、西安等地做木工活 。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 6 1986 年借資 600 元創(chuàng)辦了手工作坊，開始制作新款家具 。 1987 年創(chuàng)辦青龍木器廠 。 1988 年創(chuàng)辦第一個家具門市部 。 1991年投資 100多萬元創(chuàng)辦常州市及周邊地區(qū)的第一家大型家具專營商場 —— 紅星家具城。 自 1986 年起創(chuàng)建紅星集團，至今擔任法人代表。 1988星家具總廠廠長； 1991星家具城總經理； 1990辦外地連鎖紅星家具城； 1994紅星家具集團有限公司董事長兼首席執(zhí)行官。 車建新 于 1986 年靠借資 600 元起家 創(chuàng)業(yè) ，經過 24 年的奮斗，現(xiàn)已在全國創(chuàng)辦了 66 家品牌連鎖 大賣場，市場總規(guī)模超過 700 萬平方米， 2009 年銷售總額突破 313 億元， 紅星美凱龍企業(yè)品牌 成為真正意義上的中國家居流通業(yè)第一品牌。 車建芳 ： 紅星美凱龍 分管招商的副總裁 遲淼： 華平投資集團主投紅星美凱龍的董事總經理 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 7 2 集團產業(yè) 結構 團主要企業(yè)結構 自與華平合作以來，紅 星將下屬子公司資產陸續(xù)轉入 集團本部 ， 目前 下屬 投資企業(yè) 多大六十幾家，明細如下 ： 子公司名稱 所占對方股份比例 1 常州世界家具家居生活廣場有限公司 2 濟南紅星美凱龍世博家居生活廣場置業(yè)有限公司 3 南昌紅星美凱龍國際家具廣場有限公司 4 常州美凱龍國際電腦家電裝飾城有限公司 5 成都紅星美凱龍世博家居生活廣場有限公司 6 無錫紅星美凱龍國際家具裝飾市場有限公司 7 南京紅星美凱龍國際家具建 材廣場有限公司 8 連云港紅星美凱龍國際家居廣場有限公司 9 鄭州紅星美凱龍國際家居廣場置業(yè)有限公司 10 無錫市紅星家具城有限公司 11 上海紅星美凱龍家具裝飾市場經營管理有限公司 12 鄭州紅星美凱龍全球家居生活廣場經營管理有限公司 13 長沙紅星美凱龍家居生活廣場有限公司 14 長沙紅星美凱龍國際家居藝術博覽中心廣場有限公司 15 上海紅星美凱龍裝飾家具城 有限公司 16 上海紅星美凱龍家具有限公司 17 南京紅星國際家具裝飾城有限公司 18 洛陽紅星美凱龍世博家居廣場有限公司 19 合肥信地紅星美凱龍家居生活廣場有限公司 20 南京名都家居廣場有限公司 21 上海紅星美凱龍家居市場經營管理有限公司 22 武漢紅星美凱龍正達置業(yè)有限公司 23 淄博紅星美凱龍家居廣場管理有限公司 24 杭州全球家居有限公司 25 南昌紅星美凱龍世博家居生活廣場有限公司 26 杭州紅星美凱龍世博家居有限公司 27 陜西紅星歐凱家居家飾品商業(yè)管理有限公司 28 長春紅星美凱龍全球家居置業(yè)有限公司 29 桐鄉(xiāng)紅星美凱龍世博家居廣場管理有限公司 30 北京紅星美凱龍企業(yè)經營管理有限公司 31 昆山紅星美凱龍全球家居有限公司 32 銀川紅星美凱龍世博家居有限公司 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 8 33 衢州紅星美凱龍世博家居有限公司 34 上海名藝商業(yè)企業(yè)發(fā)展有限公司 35 上海紅星美凱龍品牌管理有限公司 36 成都東泰商城有限公司 37 重慶紅星美凱龍環(huán)球家居生活廣場有限責任公司 38 云南紅星美凱龍置業(yè)有限公司 39 北京索奧管理咨詢有限公司 40 無錫紅星美凱龍經營管理有限公司 41 張家港綠園置業(yè)有限公司 42 [048]鶴崗市 鑫宏偉業(yè)房地產開發(fā)有限公司 43 [049]上海紅星美凱龍房地產有限公司 44 [050]天津市華運商貿物業(yè)有限公司 45 [051]江蘇凱盛置業(yè)有限公司 46 [052]寧波澳洋家居購物廣場有限公司 47 [060]成都紅星美凱龍置業(yè)有限公司 48 [061]上海堡典建筑設計院有限公司 49 [062]蘇州工業(yè)園區(qū)中翔美通倉儲銷售有限公司 50 天津紅星美凱龍國際家具建材廣場 有限公司 51 天津紅星美凱龍國際家居廣場有限公司 52 北京紅星美凱龍世博家具廣場有限公司 53 北京紅星美凱龍國際家具建材廣場有限公司 54 北京紅星美凱龍國際家具市場有限公司 55 沈陽紅星美凱龍世博家居廣場置業(yè)有限公司 56 包頭紅星美凱龍全球家居生活廣場有限責任公司 57 [060]北京東方歐美時代家居廣場有限公司 58 [061]北京和合聚眾廣告?zhèn)髅接邢薰? 59 [062]上海紅星美凱龍全球家居有限公司 60 [063]深圳紅星美凱龍世紀中心家居生活廣場有限公司 61 [064]陜西佳鑫偉業(yè)實業(yè)發(fā)展有限責任公司 62 [065]寧波隆凱家居生活購物有限公司 要經營業(yè)務 紅星美凱龍從事的主營業(yè)務是家居流通業(yè) 。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 9 3 集團經營狀況評價 截至 2009 年年末， 紅星美凱龍 集團 已在 北京、上海、常州、天津、南京、無錫、揚州、徐州、 連云港、長沙、重慶、成都、南昌、西安、杭州、桐鄉(xiāng)、鄭州、合肥、石家莊、洛陽、鹽城、沈陽、包頭、淄博、昆山、深圳、貴陽、銀川、佛山、泰興、秦皇島、鄂爾多斯、南通、常熟等 42 個城市開辦了 66 家商場，市場總規(guī)模達 700 萬平方米。 2009 年市場銷售總額突破 313 億元， 紅星美凱龍 自營收入 元，凈利潤 元 ，總資產共有 果加上土地增值這一塊的收益，總資產可以達到 300 億 。并計劃在 2010 元，凈利潤 元，成為真正意義上的中國家居流通業(yè)第一品牌。 紅星美凱龍連續(xù) 6 年躋 身中國民營企業(yè) 500 強前 50 位，名列 2002 年度中國民營企業(yè)市場競爭力第 1 名， 2003 年再度當選中國最具競爭力 100 家名牌， 2004 年榮膺“ 2004 中國最具競爭力民營企業(yè) 50 強”、“中國連鎖經營企業(yè) 50 強”， 2006 年獲得“中國家居行業(yè)核心競爭力第一品牌”、“中國家居行業(yè)十佳競爭力之星”、“中國家具連鎖最具影響力品牌”， 2007年榮獲“國內影響力品牌領袖大獎”、“家居家裝行業(yè)影響力品牌領袖大獎”， 2008 年被評為“中國十大自主創(chuàng)新品牌”、“中國家居行業(yè)唯一標志性品牌”、 “上海市現(xiàn)代服務業(yè)民營企業(yè)百強”。紅 星美凱龍先后還獲得了“中國企業(yè)管理特殊貢獻獎”、“中國經濟十大誠信示范單位”、“中國誠信企業(yè)”、“全國誠信建設示范單位”、“中國商業(yè)名牌企業(yè)”、“中國商業(yè)服務名牌”、“中國質量萬里行突出成就獎”、“中國綠色生態(tài)家居示范商場”、 “公眾滿意中國十大世界名牌家具”、“ 中國網(wǎng)民喜愛的十大名牌”、“上海推動商圈發(fā)展典范企業(yè)”、“ 2008 上海城市商圈新地標”、“改革開放風云企業(yè)”等眾多榮譽。并被全國工商聯(lián)和國家勞動保障部授予“就業(yè)與再就業(yè)先進單位”稱號；被中國精神文明建設指導委員會授予“全國文明單位”稱號；被中央組 織部授予“全國先進基層黨組織”稱號；被共青團中央授予“全國五四紅旗團委”、“全國青年文明號”；被中國家具協(xié)會授予“中國家居協(xié)會流通專業(yè)委員會執(zhí)行主席單位”。 2007 年 3 月 28 日，央視舉行的“ 2006 度雇主調查”發(fā)布會上，紅星美凱龍入圍十佳雇主，成為中國家居業(yè)唯一入圍品牌。 業(yè)經營狀況 近年來，中國家居連鎖行業(yè)在房地產行業(yè)的帶動下，呈現(xiàn)了快速升溫的景象。以紅星美凱龍為例，截止 2010 年 5 月已在全國各大城市開辦了 66 家商場，商場總面積達 700 萬平方 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 10 米， 2009 年銷售收入突破 313 億元，成為 中國家居連鎖行業(yè)毋庸置疑的第一品牌。家居行業(yè)同房地產市場形成了 “ 同向波動 ” 的模式。因此，近期國家對房地產行業(yè)進行大幅的宏觀調控，這會給以紅星美凱龍為首的家居零售行業(yè)帶來不小的沖擊。 從短期來看，樓市的低迷的確會給家居零售行業(yè)帶來一段緩滯期。但從長期來看，隨著中國城市化進程腳步的不斷加快，受益于中國 “ 人口紅利 ” 和不斷提高的居民可支配收入，家居零售業(yè)仍將保持高速增長。 紅星美凱龍 “ 自建、合資、租賃、委托管理 ” 相結合的運營方式將在一定程度上規(guī)避房價波動帶來的風險，同時，在企業(yè)不斷壯大規(guī)模的過程中極大地緩解了資金鏈 的壓力。即使在樓市回暖，家居建材市場恢復到上行周期，紅星美凱龍一樣可以憑借自身的資金鏈與連鎖規(guī)模效應來降低成本，在競爭中保有優(yōu)勢。 團經營狀況 團發(fā)展戰(zhàn)略 華平基金的介入。 華平基金在 2008 年對 紅星美凱龍出資 10 億元，其中上海紅星美凱龍集團有限公司 5 億元、 天津紅星美凱龍家飾有限公司 5 億元 ） ，在 2010 年上海 紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司吸收合并了 天津紅星美凱龍家飾有限公司。 第二次私募。 按照紅星的發(fā)展規(guī)劃， 2010 年 6 月 19 日，紅星美凱龍獲得華平投資集團、中信產業(yè) 基金 、復星集團、渤海產業(yè)基金等機構的聯(lián)合注資 26 億元人民幣。 股份制改造及上市。 2010 年 6 月份 完成 股份制有限公司改造，改為紅星美凱龍集團股份有限公司，整個集團準備在 2011 年至 2012 年上市。 紅星美凱龍計劃目標到 2011 年建成 80 家連鎖家居品牌商場，到 2020 年建成 200 家連鎖家居品牌商場，以打造中華民族的世界商業(yè)品牌為己任，爭取早日實現(xiàn)世界 500 強的目標。 團經營狀況 截至 2009 年年末，集團在全國范圍 內 42 個城市開辦了 66 家商場，市場總規(guī)模達 700 萬平方米。 2009 年市場銷售總額突破 313 億元， 紅星美凱龍 自營收入 元，凈利潤 總資產共有 ，如果加上土地增值這一塊的收益，總資產可以達到 300 億 。并計劃在 2010 年實現(xiàn)收入 元，凈利潤 元，成為真正意義上的中國家居流通業(yè) 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 11 第一品牌。 場競爭力分析 行業(yè)潛力巨大。 中國家居行業(yè)巨大的發(fā)展?jié)摿Α?2003國內家居行業(yè)零售額復合增長率為 遠遠高于國民生產總值的年增長率，顯示出行業(yè)的高成長性。 目前消費類行業(yè)是創(chuàng)富的投資重點。 紅星美凱龍 是符合 三大投資理念 的公司 ：一、潛力巨大增長迅速的行業(yè)；二、行業(yè)中具有領導地位的企業(yè)；三、高瞻遠矚且腳踏實地的企業(yè)家。紅星美凱龍憑借其現(xiàn)有的行業(yè)優(yōu)勢地位，和優(yōu)秀的管理團隊以及清晰的商業(yè)模式，有能力成為未來行業(yè)調整中的領跑者。 此外，無論是政府溝通、政策把握，還是資本市場的運作，紅星美凱龍都占盡先機。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 12 4 集團財務狀況評價 團財務總體狀況 2009 年末，集團合并資產總額 元，負債總額 元，少數(shù)股東權益 ，所有者權益 元； 資產負債率 86%、流動比 速動比 2009年實現(xiàn)主營業(yè)務收入 元，利潤總額 元 ； 2009 年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 元 元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 +元 。 務結構分析 資 產 2008 年 2009 年 負債及所有者權 益 2008 年 2009 年 一、流動資產 一、流動負債 貨幣資金 119,828 229,676 短期借款 39,950 17,000 其中：銀行存款 109,136 211,452 應付票據(jù) 5,684 420 短期投資 50,519 50 應付賬款 26,901 20,605 應收票據(jù) 20,000 76 預收賬款 37,489 77,322 應收利息 應付工資 448 4,062 應收賬款 650 3,821 應付福利費 190 62 其他應收款 126,323 215,996 應付股利 應收補貼款 應交稅金 2,554 6,530 預付賬款 33,623 60 其他應交款 46 58 存 貨 75 292,886 其他應付款 202,875 272,950 待攤費用 496 1,503 預提費用 704 7,618 流動資產合計 281,069 804,559 預計負債 15 二、長期投資 流動負債合計 316,844 406,647 長期股權投資 1,751 8,347 長期債權投資 二、長期負債 長期投資合計 1,751 8,347 長期借款 364,510 671,767 三、固定資產 應付債券 固定資產原價 294,863 341,618 長期應付款 減：累計折舊 33,640 52,079 其他長期負債 181,411 固定資產凈值 261,223 289,539 長期負債合計 364,510 853,178 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 13 減：固定資產減值準備 三、遞延稅項 固定資產凈額 261,223 289,539 遞延稅款貸項 工程物資 743 60 負債合計 681,354 1,259,826 在建工程 62,175 93,829 四、所有者權益 固定資產清理 實收資本 19,645 19,645 固定資產合計 324,142 383,428 其中：法人資 本金 19,645 19,645 四、無形資產及其他資產 個人資本金 無形資產 185,753 186,748 資本公積 95,821 95,571 長期待攤費用 17,971 47,298 盈余公積 6,236 6,216 其他長期資產 未分配利潤 11,466 42,218 無形資產及其他資產合計 203,725 234,046 所有者權益合計 133,169 163,652 五、遞延稅借項 11 9 六、合并價差 14,019 20,775 少數(shù)股東權益 10,194 27,688 資 產 總 計 824,719 1,451,166 負債和所有者權 益總計 824,719 145,166 2009 年集團 資產規(guī)模較上年 猛增 元、增幅 高達 76%，其中存貨增加 29 億元、固定資產增加 元，貨幣資金增加 元、無形資產增加 元； 公司實體資產高達 元（不含市值增值部分）。 負債較上年增加 元、其中 銀行負 元、預收賬款增加 4 億元、 銀行負債 元同比增加，與實體資產基本對應，沒有過度融資情況。 營利潤分析 科 目 2008 年 2009 年 一、主營業(yè)務收入 132,592 223,276 減：主營業(yè)務成本 22,910 27,057 主營業(yè)務稅金及附加 7,774 12,796 二、主營業(yè)務利潤 101,907 183,422 加：其他業(yè)務利潤 9,909 13,894 減：營業(yè)費用 51,662 74,996 管理費用 21,172 41,041 財務費用 26,816 30,422 三、營業(yè)利潤 12,165 50,855 加：投資收益 80 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 14 其中：利潤收益 股息收益 境外投資收益 補貼收入 202 1,503 營業(yè)外收入 378 945 減 :營業(yè)外支出 576 727 四、利潤總額 12,250 52,290 減：所得稅 5,106 14,356 五、凈利潤 7,144 37,933 從經營狀況看， 2009 年收入較上年增長 68%，業(yè)績及其優(yōu)良，同時對費用成本的控制，是的利潤明顯好于往年，增幅達到 326%，是集團現(xiàn)金流的有力保障。 債能力分析 期償債能力 截至 2009 年末，資產負債率 86%、較上年增加 4%，說明公司負債適度增長。從現(xiàn)有的銀行負債與資產對應看，沒有過渡融資情況。 公司通過銀行負債向長期借款調整，減輕了流動負債壓力，流動比 貨幣資金較豐富，短期償債 表現(xiàn)優(yōu)異。 金流量分析 一、經營活動產生的現(xiàn)金流量： 2008 年 2009 年 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 147,437 246,027 收到的稅費返還 收到的其他與經營活動有關的現(xiàn)金 109,815 1,178,600 現(xiàn)金流入小計 257,252 1,424,627 購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金 33,146 61,319 支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金 14,682 23,852 支付的各項稅費 18,214 30,104 支付的其他與經營活動有關的現(xiàn)金 142,598 1,278,767 現(xiàn)金流出小計 208,642 1,394,043 經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 48,609 30,583 二、投資活動產生的現(xiàn)金流量： 收回投資所收到的現(xiàn)金 212 290 取得收益所收到的現(xiàn)金 處置固定資產、無形資產和其他長期資產 20,945 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 15 所收回的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金 36,693 現(xiàn)金流入小計 212 57,929 購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現(xiàn)金 119,367 187,812 投資所支付的現(xiàn)金 25,776 支付的其他與投資活動有關的現(xiàn)金 2,836 1,987 現(xiàn)金流出小計 12,203 215,575 投資活動所產生的現(xiàn)金流量凈額 90 46 三、籌資活動產生的現(xiàn)金流量： 吸收投資收到的現(xiàn)金 103,063 3,525 取得借款所收到的現(xiàn)金 55,812 615,654 收到的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金 17,195 10,595 現(xiàn)金流入小計 176,071 629,775 償還債務所支付的現(xiàn)金 20,648 361,371 分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金 28,191 31,648 支付的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金 2,088 26,366 現(xiàn)金流出小計 50,928 419,386 籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額 125,143 210,389 四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 51,762 83,326 從現(xiàn)金流量看，經營活動中現(xiàn)金流充沛，因繼續(xù)擴張對外購置資產，籌資活動始終消化現(xiàn)金流，此外通過銀行融資以及其他融資手段獲得現(xiàn)金流較多，造成凈現(xiàn)金值表現(xiàn)充沛。 上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司 16 5 集團 總體 評價 目前，整個集團的銀行借款額為 元，其中短期借款 元，占比 長期借款 元，占比 作為網(wǎng)點建設為主要擴張方式，結構較為合理，還款壓力較小。同時集團現(xiàn)有實體資產 元，基本對銀行負債對應。此外貨幣資金 證了 針對現(xiàn)有借款的還本付息。集團的履約能力有所保障。 由于自有物業(yè)占用大量資金，外界一直有關于紅星美凱龍資金鏈吃緊的質疑， 從現(xiàn)有財務數(shù)據(jù)反映，集團的資金鏈并沒有外界所述極為緊張。 另今年上半年，由于集團 憑借其現(xiàn)有的行業(yè)優(yōu)勢地位，和優(yōu)秀的管理團隊以及清晰的商業(yè)模式， 已經 成為 家居流通行業(yè) 的領跑者 ， 無論是政府溝通、政策把握，還是資本市場的運作，都占盡先機。 再次 獲得華平投資集團、中信產業(yè) 基金 、復星集團、渤海產 業(yè)基金等機構的聯(lián)合注資 26 億元人民幣。上述四家投資者都對紅星美凱龍的資金狀況進行過嚴格的審核，資產負債狀況是合理的，并且，紅星美凱龍的銀行信貸都屬于長期貸款，所以這種 資金量緊張的 質疑并不合理。不難想象，有了諸如中信產業(yè)基金、渤海產業(yè)基金這樣 稀缺資源 的支持，紅星美凱龍顯然離車建新的 “ 成為中華民族的世界品牌 ” 的夢想更了進一步。 綜上， 該集團的 發(fā)展 戰(zhàn)略 受到宏觀環(huán)境影響較大，目前集團已積累了一定資產，未來發(fā)展所需資金量也較大，其總體戰(zhàn)略的實現(xiàn) ，需要時間和過程，我們對其今后兩年的發(fā)展持謹慎樂觀的態(tài)度。