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1,第八章 證券投資的收益與風(fēng)險,第一節(jié) 證券投資的收益 一、債券投資收益 （一）債券收益率及影響因素 1、收益內(nèi)容 利息收入 資本損益 2、衡量尺度-收益率，即一定時期內(nèi)投資收 益占本金的比率。 票面利率 3、影響因素 債券購買價格與面值的差額 債券還本期限,,,2,（二）債券收益率計算原理,現(xiàn)值法： 其中：P0-債券的現(xiàn)行價格（買入價格） C-年利息 n-到期前的年數(shù) V-債券面值 i-收益率,3,,近似法,4,（三）債券收益率及其計算 A.附息債券收益率計算,1、票面收益率（nominal yield） 其中：Yn-票面收益率,5,2、直接收益率（current yield） 其中：Yd-當(dāng)前收益率 例：,6,（三）債券收益率及其計算,3、持有期收益率(holding period yield) 例：,7,4、到期收益率(yield to maturity),8,5、贖回收益率(yield to call) yc 贖回收益率 C—債券年利息 p0—債券買入價 Fc—贖回價 n—贖回年限,,,9,6、復(fù)利到期收益率 其中：C-票面年利息 r-再投資收益率 V-債券面值 P0-購買價格 n-持有年限,10,例：某債券為期限10年，票面年利率為12%的息票債券，每年付一次息，面值為1000元。投資者在二級市場以960元價格買入，剩余年限為4年。投資者將所得利息進行再投資，再投資收益率為10%，則投資者持有該債券期間的復(fù)利到期收益率為：,11,B、一次還本付息債券收益率計算 1、持有期收益率 例：,12,2、到期收益率： 例：,13,（三）債券收益率及其計算,C、貼現(xiàn)債券收益率 1. 到期收益率 發(fā)行價格：P0=V(1-dn) 其中：P0-發(fā)行價格 V-債券面值 d-年貼現(xiàn)率 n-債券年限（360天計）,14,到期收益率： 例：P0=100（1-12%90/360）=97（元）,15,2. 持有期收益率 交易價格：P1=V（1-d1n1） 其中：P1-交易價格 d1-二級市場年貼現(xiàn)率 n1 -剩余期限（360天計） 持有期收益率：,16,例：P1=100 (1-11.50%60/360) =98.08(元） 后手到期收益率：,17,3. 貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率： 例：某貼現(xiàn)債券面值為1000元，期限為4年，投資者在發(fā)行日以580元價格買入，其復(fù)利到期收益率為：,18,二、股票投資收益,（一）股票收益的內(nèi)容及影響因素 股息 1、股票收益的內(nèi)容 資本損益 2、影響股票收益的主要因素 經(jīng)營業(yè)績 股市價格變化,,,19,（二）股票收益率計算 1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）100% 其中：D-現(xiàn)金股息 P0 -買入價 例：股利收益率=（1.50/30)100%=5%,20,2、持有期收益率 Yh=[D+（P1-P0）]/P0100% 其中： P1 -賣出價 Yh—持有期收益率 例：[1.50+(34.50-30)]/30100%=20%,21,三、資產(chǎn)組合的收益率 其中：YP — 證券組合的預(yù)期收益率 Yi—組合中各種證券的預(yù)期收益率 Xi—各種證券占組合總價值的比率 N—組合中證券的種類數(shù),22,例：某投資者投資A、B、C、D四種股票，四種股票占資產(chǎn)組合總價值的比率分別為25％、50％、15％和10％，它們的預(yù)期收益率分別為10％、12％、8％和7％。則該組合的預(yù)期收益率為： YP=(0.10?0.25+0.12 ?0.50+0.08?0.15 +0.07 ?0.10)=10.4%,23,第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險,一、系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險是由某種全局性、共同性因素引起的證券投資收益的可能性變動。 這些因素以同樣方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響，無法通過證券多樣化組合消除或回避，又稱為不可分散風(fēng)險或不可回避風(fēng)險。 系統(tǒng)風(fēng)險包括：市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險三種。,24,（一）市場風(fēng)險,1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的 風(fēng)險。市場風(fēng)險可由證券價格指數(shù)或 價格平均數(shù)來衡量。 2、產(chǎn)生原因：經(jīng)濟周期變動。 3、作用機制：經(jīng)濟周期變動對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。 4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對所有股票產(chǎn)生影響。 5、回避方法：順勢操作，投資于績優(yōu)股票。,25,1987年10月19曰，星期一，華爾街上的紐約股票市場刮起了股票暴跌的風(fēng)潮，爆發(fā)了歷史上最大的一次崩盤事件。道瓊斯指數(shù)一天之內(nèi)重挫了508.32點，跌幅達22.6%，創(chuàng)下自1941年以來單曰跌幅最高紀(jì)錄。6.5小時之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價值相當(dāng)于美國全年國民生產(chǎn)總值的1/8。這次股市暴跌震驚了整個金融世界，并在全世界股票市場產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)，倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到強烈沖擊，股票跌幅多達10%以上。股市暴跌狂潮再西方各國股民中引起巨大恐慌，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，數(shù)以千計的人精神崩潰，跳樓自殺。 這一天被金融界稱為“黑色星期一”，《紐約時報》稱其為“華爾街歷史上最壞的曰子”。,26,1990年日本股市風(fēng)險 1、發(fā)生背景：二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟迅速從廢墟中崛起。1985年9月，西方五國財長在美國簽訂著名的“廣場協(xié)議”，決定提高其他貨幣對美元的匯率。由于日本與美國貿(mào)易摩擦最為劇烈，日元首當(dāng)其沖，日元兌美元的匯價從1984年的237日元上漲到1989年的138日元。 日元升值使日本的出口主導(dǎo)型經(jīng)濟受到極大沖擊，為了刺激經(jīng)濟的回升，日本政府實行了金融緩和與自由化的政策。從1986年1月到1987年2月，日官方連續(xù)5次調(diào)低貼現(xiàn)率，使之低于同期西方各國貼現(xiàn)率水平。這使許多受日元升值影響的企業(yè)迅速擺脫了困境，企業(yè)一般收益率從1986年的-17.2%，一躍而為1987年下半年的50.9%。這極大地提高了投資者對企業(yè)股票的評估價值。1985年至1990年間，日本企業(yè)投資總額為406萬億日元，但只有36%用于企業(yè)生產(chǎn)資料的投資，其余64%的資金即258萬億日元流向了證券市場和房地產(chǎn)。過多的資金流入推動了股票價格和房地產(chǎn)價格的急劇上升。,27,2、主要過程：日經(jīng)指數(shù)由1985年的12000點開始持續(xù)上升。1980年日本個人持股比例為8.84%，到1987年末，日本股市個人股東已達2000萬人，相當(dāng)于日本國民人口總數(shù)的1/5。到1989年底，日本的股票資產(chǎn)額已是國民生產(chǎn)總值的1.3倍，資產(chǎn)價格的急劇膨脹意味著經(jīng)濟泡沫的存在。 1989年5月，由于意識到經(jīng)濟過熱的壓力，日本政府開始緊急實施金融緊縮政策，提高貼現(xiàn)率，股價開始下跌。由于企業(yè)收益前景黯淡，投機炒作者趁機拋售股票，進一步引起恐慌。1990年開市后，日本股市開始暴跌，到10月1日日經(jīng)指數(shù)跌至20221點，跌幅達48%。1991年上半年略有反彈，旋即轉(zhuǎn)入更猛的跌勢。1992年8月18日日經(jīng)指數(shù)再創(chuàng)14309點新低，基本上回到了1985年的水平。,28,（二）利率風(fēng)險,1、定義：市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失的可能性。 2、產(chǎn)生原因 中央銀行利率政策變化 資金供求關(guān)系變化 3、作用機制 ★利率變化-公司盈利-股息-股票價格 ★利率變化-資金流向-供求關(guān)系-證券價格 （固定收益證券的主要風(fēng)險；長期債券 利率風(fēng)險大） 4、影響 利率風(fēng)險是政府債券的主要風(fēng)險 利率變化直接影響股票價格（尤其使優(yōu)先股） 5、減輕利率風(fēng)險的方法：分析影響利率的主要因素，預(yù)期利 率變化。,,,,29,（三）購買力風(fēng)險,1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實際收益水平下降的風(fēng)險。 2、產(chǎn)生原因：通貨膨脹、貨幣貶值 3、作用機制：實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率 real rate of return=nominal rate of return-inflation rate 4、影響:固定收益證券受通脹風(fēng)險影響大；長期債券的通脹風(fēng)險大于短期債券；不同公司受通脹風(fēng)險影響程度不同；通脹階段不同，受通脹影響不同。 5、減輕的方法：投資于浮動利率債券、保值貼補債券。,30,二、非系統(tǒng)風(fēng)險,非系統(tǒng)風(fēng)險是由某一特殊因素引起，只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險對整個證券市場的價格變動不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風(fēng)險，可回避風(fēng)險。 非系統(tǒng)性風(fēng)險包括：信用風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,31,（一）信用風(fēng)險（credit risk),1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息 而使投資者遭受損失的風(fēng)險。 2、產(chǎn)生原因：發(fā)行人經(jīng)營、財務(wù)狀況不 佳、事業(yè)不穩(wěn)定。 3、作用機制：違約或破產(chǎn)可能-證券價值 下降-證券價格下跌 4、影響：政府債券的信用風(fēng)險??；公司 證券的信用風(fēng)險大。 5、回避方法：參考證券信用評級。,32,以在香港上市的東北電為例，我們就可以看出信用風(fēng)險對股票投資的重要影響。2001年6月1日，東北電接到香港高等法院送達的中芝興業(yè)財務(wù)公司牽頭的銀團方訴該公司逾期借款糾紛案的起訴狀，要求公司歸還借款本金4000萬美元、利息約163萬美元，折合人民幣3.4億元。10月29日，香港高等法院做出判決，批準(zhǔn)了以中芝興業(yè)牽頭的銀團為原告方要求執(zhí)行簡易程序判決的申請，要求東北電公司歸還借款本金4000萬美元、利息308萬美元，并由公司承擔(dān)訴訟費用。 為有效解決償還4000萬美元銀團貸款問題，公司擬向中芝興業(yè)等銀團方明確提出償還40％本金的還債方案，但銀團方拒絕了該債務(wù)重組的方案。2001年12月29日，公司又接到了香港高等法院送達的銀團提出清盤申請的起訴狀，東北電的股價應(yīng)聲大幅下跌。,33,信用評級標(biāo)準(zhǔn),標(biāo)準(zhǔn).普爾公司的信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級和D級。 穆迪投資服務(wù)公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：Aaa級、Aa級、A級、Baa級、Ba級、B級、Caa級、Ca級和C級。,34,（二）經(jīng)營風(fēng)險(operating risk),1、定義；由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預(yù)期期收益下降的可能。 2、產(chǎn)生原因 企業(yè)內(nèi)部原因(例，四川長虹的決策失誤） 企業(yè)外部原因 3、作用機制：經(jīng)營狀況-盈利水平 -預(yù)期股息-股價 4、影響：普通股的主要風(fēng)險 5、回避方法：關(guān)注上市公司經(jīng)營管理狀況。,,35,ST制度是滬深證券交易所從1998年4月22日開始實施的，對連續(xù)2年出現(xiàn)虧損的上市公司股票交易進行特別處理（Special Treatment），在“特別處理”的股票簡稱前冠以“ST”；PT制度是從1999年7月9日起開始實施的，依據(jù)《公司法》和《證券法》規(guī)定，對上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況，將其股票暫停上市，股票實施特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)（Particular Transfer），在其股票簡稱前冠以“PT”。 對虧損上市公司實行“ST”、“PT”制度的一個重要原因就是提醒投資者這種股票投資面臨巨大的經(jīng)營風(fēng)險。但是，仍有一些投資者漠視ST、PT股票的投資風(fēng)險，在“資產(chǎn)重組”等題材的誘惑下盲目投資，結(jié)果是虧損累累。,36,在2011年A股市場中，*ST黑化注定是一個傳奇。這只連續(xù)兩年巨虧的個股在2010年7月曾經(jīng)跌至4.50元左右。經(jīng)過5個多月的停牌“修煉”，*ST黑化在2010年最后一天攜一份重組公告重出江湖，之后連續(xù)15天漲停，截至4月19日，身價已是13.70元/股。盡管每天的漲跌幅被限制在5%以內(nèi)，2011年*ST黑化的漲幅也已高達162.82%。 *ST源發(fā)（600757）(600757.SH)從3月15日復(fù)牌到3月28日收盤，在10個交易日里，ST源發(fā)天天“一字漲?！保刂?月19日，該股收于10.50元/股，與去年10月11日停牌前7.35元/股的價格相比，漲幅超過20%。 在*ST源發(fā)稍顯力殆之后，ST中源再度接力，在停牌11個交易日后，ST中源于3月22日公布了擬定向募資收購和澤生物向下游拓展的消息后，ST中源已在滬、浙游資的推動下連續(xù)7天“一字漲?！?，3月至今漲幅高達52.43%，股價創(chuàng)下7年來新高。 數(shù)據(jù)顯示，3月至今，ST板塊144只上市交易個股中114只實現(xiàn)正收益，16只個股的漲幅在20%以上，漲幅超過一成的有43只。*ST山焦（600740）(600740.SH)漲幅高達39.88%，而ST方源（600656）(600656.SH)和*ST化工（000818）(000818.SZ)的漲幅也均在30%以上。,37,三、收益與風(fēng)險的關(guān)系,收益與風(fēng)險的互換關(guān)系 收益率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險補償 無風(fēng)險利率：將資金投資于某一不附有任何風(fēng)險 的投資對象而能得到的收益率。 1、利率風(fēng)險的補償(長期債券利率高于短期) 2、信用風(fēng)險的補償(國債利率低于企債) 3、通脹風(fēng)險的補償(長期國債的保值補貼) 4、市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險的補償(股票收益率高于債券),38,第三節(jié) 風(fēng)險的衡量,風(fēng)險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。 一、單一證券風(fēng)險的衡量 （一）未來收益的概率分布 R=f（S） 或r=f（S） 其中：S-經(jīng)濟環(huán)境 R-證券的收益水平 r -證券的收益率,39,（一）未來收益的概率分布,40,（一）未來收益的概率分布,概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息額,,,,41,(二)預(yù)期收益,預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種可能收益的加權(quán)平均值 其中:ER-預(yù)期收益 Ri-各種可能的收益 Pi-各種可能收益發(fā)生的概率 i-各種可能收益的序號 n-觀察數(shù),滿足,42,例:A、B、C三種股票收益的概率分布,,43,(二)預(yù)期收益,其中：,44,(三)風(fēng)險量的計算-方差和標(biāo)準(zhǔn),衡量某種證券風(fēng)險水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。,45,（三）風(fēng)險量的計算—方差和標(biāo)準(zhǔn)差,Pi x y z 預(yù)期收益（期望值） Ri,,,,,,,46,（三）風(fēng)險量的計算—方差和標(biāo)準(zhǔn)差,其中：V-方差 （variance) ?—標(biāo)準(zhǔn)差(standard deviation),47,（三）風(fēng)險量的計算-方差和標(biāo)準(zhǔn)差,上例中： 證券 預(yù)期收益（元） 方差 標(biāo)準(zhǔn)差 A 8.00 4.8 2.191 B 8.00 0.85 0.922 C 9.00 4.8 2.191,48,(三)風(fēng)險量的計算-方差和標(biāo)準(zhǔn)差,A股票未來收益: 82.191=5.81~10.19(元) B股票未來收益: 8 0.922=7.08~8.92(元) C股票未來益: 9 2.191=6.81~11.19(元),49,（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡,1、無差異曲線(indifference curve)的特性 （1）投資者對同一條無差異曲線上 的投資點有相同偏好—無差異 曲線不相交。,50,（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡,r r I1 I1 I2 I2 X I3 ? ?,,,,,,,,,,51,（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡,（2）投資者有不可滿足性和風(fēng)險回避性一無差異曲線斜率為正。 r 18% 3 14% 1 2 15% 20% ?,,,,,,,52,（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡,（3）投資者更偏好位于左上方的無差異曲線。 r B A 1 C D ?,,,,,,,,53,（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡,（4）投資者對風(fēng)險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的 無差異曲線。 I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3 I3 極不愿冒風(fēng)險的投資者 不愿冒風(fēng)險的投資者 愿冒較大風(fēng)險的投資者,,,,,,,,,,,,,,,,54,（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡,2、投資者對A、B、C、股票的選擇 r r r C C C 8 9 B A B A B A ? ? ? 0.922 2.191 0.922 2.191 0.922 2.191 投資者X的無差異 投資者Y的無差異 投資者Z的無差異 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,55,二、證券組合風(fēng)險的衡量,（一）證券組合效應(yīng) 預(yù)期價格變動 A B 時間,,,,,,,,,,,,,56,二、證券組合風(fēng)險的衡量,（一）證券組合效應(yīng) 預(yù)期價格變動 B A 時間,,,,,,,,,,,57,二、證券組合風(fēng)險的衡量,（一）證券組合效應(yīng) 非 風(fēng)險 系統(tǒng) 風(fēng)險 系統(tǒng) 風(fēng)險 5 10 15 20 25 30 證券數(shù)量,,,,,58,二、證券組合風(fēng)險的衡量,證券組合目的—在收益一定的條件下，投資者承擔(dān)的總風(fēng)險減少。 證券組合中證券種類：10—25種。 證券組合的風(fēng)險并非組合中各個別證券的簡單加總，而是取決于各個別證券風(fēng)險的相關(guān)程度。,59,（二）證券組合中風(fēng)險相關(guān)程度的衡量,1、協(xié)方差：協(xié)方差是刻劃二維隨機向量中 兩個分量取值間的相互關(guān)系的 數(shù)值。 協(xié)方差被用于揭示一個由兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關(guān)系。,60,其中：,61,2、相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù)是反映兩個隨機變量的概率分布之間的相互關(guān)系。 相關(guān)系數(shù)可用以衡量兩種證券收益率的相關(guān)程度。 相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的計量單位，取值在1之間。 相關(guān)系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的 ?=1 COVAB 相互關(guān)系 ?=0 ?AB= ?=-1 ?A ?B,,,62,2、相關(guān)系數(shù),若本例中股票A、B、C的市場價格均為50元/股，則： 三種證券的預(yù)期收益率和風(fēng)險 A B C Er 0.16 0.16 0.18 V 0.00192 0.00034 0.00192 ? 0.04382 0.01844 0.04382,63,2、相關(guān)系數(shù),三種證券相互組合的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù) 證券組合 協(xié)方差 相關(guān)系數(shù) A B 0.0008 0.99 B C -0.0008 -0.99 C A -0.00192 -1,64,(三）證券組合風(fēng)險的計算,65,其中 -資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 Xi-證券i在組合中的投資比率 Xj-證券j在組合中的投資比率 ——雙重加總符號,66,又 若組合中共有三種股票，則,67,（三）證券組合風(fēng)險的計算,68,（三）證券組合風(fēng)險的計算,若上述A、B、C三種股票組成一組合，投資比率分別為XA=20%，XB=30%，XC=50%。則：,69,三、系統(tǒng)風(fēng)險的衡量,（一）系統(tǒng)風(fēng)險的含義 系統(tǒng)風(fēng)險是證券市場的共同風(fēng)險。 ?系數(shù)用以測定一種證券的收益與整 個證券市場收益變動的關(guān)系。,70,（二）?系數(shù)的計算公式,1、用股價指數(shù)收益率代表整個市場收益率。 其中：ri-證券i的收益率 rm-股票價格指數(shù)的收益率 Cov ri rm - ri與rm的協(xié)方差 ?m2-股票價格指數(shù)的方差,71,2、投資組合的?系數(shù) 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。 計算公式為： 投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響,72,（三） ?系數(shù)分析,73,（三） ?系數(shù)分析,（1） ?系數(shù)僅代表證券i的系統(tǒng)風(fēng)險，而非全部 風(fēng)險。 （2）標(biāo)準(zhǔn)差用于度量證券或證券組合在各個不 同時期收益率變動的程度， ?系數(shù)用于度 量證券或證券組合相對于同 一時期市場平 均收益的變動程度。 （3）標(biāo)準(zhǔn)差和?系數(shù)均以過去的統(tǒng)計指標(biāo)計算， 對預(yù)測未來僅提供參考。,74,練習(xí)題,股票的一大特征就是其價格的波動性，我們投資股票時，時刻面臨著因股市行情的漲跌而引起的風(fēng)險，這種風(fēng)險可以通過股票價格指數(shù)的波動來分析。 股票市場風(fēng)險的一個最突出的表現(xiàn)就是股市暴跌，這甚至?xí)?dǎo)致股市危機。1987年10月，西方股市發(fā)生暴跌風(fēng)潮，10月19日，代表紐約股票市場價格的重要指數(shù)——道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)在一天之內(nèi)暴跌了508.34點，跌幅達22.6%。據(jù)估計，在當(dāng)天的幾個小時內(nèi)，美國的投資者共損失了5000多億美元。這一天，被投資者稱為“黑色星期一”。 再看我國股票市場2001年的表現(xiàn)。我國股市在繼2000年的火爆行情后，2001年年初股票大盤指數(shù)繼續(xù)震蕩攀升，2001年6月14日，上證綜合指數(shù)創(chuàng)出了2245點的歷史最高點。但在這之后，大盤指數(shù)開始一路下跌，到2001年10月22日，上證綜合指數(shù)跌至1520點，跌幅達33％，投資者損失慘重。,75,1、股票投資市場風(fēng)險作為一種系統(tǒng)風(fēng)險，不能像非系統(tǒng)風(fēng)險一樣通過投資組合進行分散，只能進行防范和規(guī)避。請你談?wù)剬Ψ婪豆善蓖顿Y市場風(fēng)險的看法。如果你不幸在2001年首次入市就面臨巨大的市場風(fēng)險，你會采取哪些防范和規(guī)避措施？ 2、在股市大幅下跌時，一般說來，大部分個股也會跟著下跌，但是它們的下跌幅度是不一樣的。有的股票跌幅高于大盤的跌幅，而有的則低于大盤跌幅。例如，在2001年股市下跌行情中，“同仁堂”股價只是從最高價27元／股跌至23元／股，跌幅只有14.8%。請問，你認為不同股票的漲跌幅是由哪些因素決定的？,76,案例債券投資的利率風(fēng)險,我們進行證券投資時，都會面臨著較大的利率風(fēng)險。利率風(fēng)險就是指由于市場利率的變動而導(dǎo)致證券價格的變化，從而給證券投資者帶來損失的風(fēng)險。 不同的證券受利率風(fēng)險的影響不同，其中，固定收益證券，特別是債券，受利率風(fēng)險的影響最大。利率提高，債券的價格相應(yīng)下跌。假設(shè)有一債券，其票面金額為100元，票面利率為6%，期限為5年，每年付息一次。債券發(fā)行時，市場利率如果也為6％，則此債券將會按票面金額進行平價發(fā)行。一年以后，由于市場前景看好，資金供不應(yīng)求，市場利率上升到7%，從理論上來說，債券價格將會下降到……,77,1、請計算利率上升以后上述債券的價格變化。 2、為了減輕債券利率風(fēng)險的影響，我們應(yīng)該在正確預(yù)見債券市場利率將要提高時，減少對固定利率債券、尤其是長期固定利率債券的持有。但是，其前提是能夠正確地預(yù)測利率的變化。請問，在預(yù)測利率的變化時，您會考慮哪些因素的影響？如果您這時正在進行證券投資的話，您將如何防范利率風(fēng)險？,78,案例 證券投資的購買力風(fēng)險,購買力風(fēng)險，又稱為通貨膨脹風(fēng)險，是指由于物價上漲、貨幣貶值而使投資者遭受損失、實際收益水平下降的風(fēng)險。對購買力風(fēng)險的衡量，主要看投資者實際收益率的變化情況。因為實際收益率等于名義收益率和通貨膨脹率之差，所以說，在名義收益率保持不變的情況下，通貨膨脹率越高，投資者的實際收益率將會越低。 假設(shè)一投資者按照面值購買了一張票面利率為6％的債券，那么其名義收益率就為6％。若一年中的通貨膨脹率為4％，則投資者的實際收益率為6％－4％＝2％；但是，由于經(jīng)濟過熱，通貨膨脹率上升，第二年的通貨膨脹率達到6％，那么對投資者來說，雖然其仍有6%的名義收益率，但是其實際收益率已經(jīng)下降到0；如果明年通貨膨脹率繼續(xù)上升，那么投資者的實際收益率將為……,79,1、購買力風(fēng)險是一種系統(tǒng)風(fēng)險，不能通過構(gòu)造投資組合進行分散。你認為應(yīng)如何防范購買力風(fēng)險？ 2、一般說來，購買力風(fēng)險對不同投資品種的影響是不相同的。請討論一下，當(dāng)通貨膨脹率上升時，其對普通股、優(yōu)先股、債券和不動產(chǎn)的影響。如果你要在通貨膨脹率水平比較高的情況下進行投資，你會如何選擇投資的品種？ 3、正確地預(yù)測通貨膨脹率水平也是防范購買力風(fēng)險的一個非常重要的方法。你認為影響一個國家通貨膨脹率水平的因素有哪些？,