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1、 如何才能成為成功的投資者？——讀《戰(zhàn)勝華爾街》有感 文學評論 如何才能成為成功的投資者? —— 讀《戰(zhàn)勝華爾街》有感 韓超 (廈門大學管理學院,福建廈門361005) 摘要:我國股票市場已經(jīng)有了一定的發(fā)展,本文主要通過對彼得林奇《戰(zhàn)勝華爾街》的研讀,提出一些對于成功投資的看法以及些 許投資的建議以供借鑒. 關(guān)鍵詞:股票投資;周末焦慮癥;反向投資 中圖分類號:106文獻標識碼:A文章編號:1006—026X(2009)一16-0048—02 1.全書內(nèi)容概覽 本書開篇明確指出:業(yè)余投資者比專業(yè)投資者業(yè)績更好!第2章 討論"周末焦慮癥"投資陷阱以及規(guī)避措施;第3章,作

2、者結(jié)合自己 多年經(jīng)營麥哲倫基金公司的經(jīng)驗向讀者詳細介紹了選擇基金的基本 程序和訣竅. 第4,5,6章具體回憶了作者在13年中經(jīng)歷9次股市大跌的情況 下管理麥哲倫基金的經(jīng)驗教訓. 在第7～20章,作者詳細討論了21個選股案例,基本覆蓋了普通 投資者經(jīng)常投資的主要行業(yè)和股票類型,包括銀行業(yè),零售業(yè)等. 第21章主要講述定期檢查,分析投資組合中每一家公司基本面 的過程.在正文內(nèi)容結(jié)束以后,林奇先生又總結(jié)了25條股票投資黃 金法則,錦上添花. 鑒于筆者投資選股的經(jīng)驗有限,故將分析的重點放在正確投資 觀的形成和整體投資策略及方法的探究. 2.收獲與心得 2.1更新了人們對于股票

3、投資的固有觀念 一 開始,林奇就明確指出:如果你想要自己的資產(chǎn)未來比現(xiàn)在 增值得更多,那么你就應該把大部分資產(chǎn)投資到股票上. 然而我要提出對于林奇這種說法的些許懷疑.根據(jù)歷史數(shù)據(jù) 資料我們的確可以發(fā)現(xiàn):投資于股票市場的收益率遠遠勝過投資于 債券和國庫券的收益率.但是我認為這一定律的成立應該有著很嚴 格的前提假設(shè).股票收益率高,并不是每個股民都能受益,而事實 往往是只有少數(shù)股民可以受益;相反,對于債券和國庫券,只要有 收益,只要投資者肯買,就可以獲益,即在同樣的投資規(guī)模的前提 下,債券和國庫券的受眾面比之股票要廣得多. 再者,要得出投資于股票勝過投資于債券和國庫券這一結(jié)論,

4、 還應該至少有以下幾個前提:投資者的投資時間自由,信息完全對 稱,投資能力無差異等. 2.2業(yè)余投資者比專業(yè)投資者業(yè)績更好?! 業(yè)余選股是一門日漸衰亡的藝術(shù),越來越多的人把資金委托給 那些業(yè)績還趕不上市場平均收益的基金經(jīng)理去管理,很少有業(yè)余投 資者敢與專業(yè)投資者一較高低,因為自己一沒專業(yè)知識,二沒成功 經(jīng)驗,三沒足夠資金. 林奇告訴我們,事實上75%的基金經(jīng)理的投資業(yè)績達不到市場的 平均水平.圣阿格尼斯學校學生們的例子為該觀點提供了有力的支 持,一群乳臭未干的學生用極其簡單的選股方式卻做出了令99%的基 48I經(jīng)典教苑f2009.8 金經(jīng)理望塵莫及的投資業(yè)績——業(yè)余投資

5、者有著先天的劣勢,但有 時這些劣勢卻可以成為優(yōu)勢——簡單的思維方式往往可以戰(zhàn)勝復雜 的市場. 緊接著林奇先生提出了第3條投資法則:千萬不要對任何無法用 蠟筆將公司業(yè)務描述清楚的股票進行投資.意在指出所有投資者在 投資之前都要對所投資的公司基本面信息有足夠的了解.因為成年 投資者往往習慣于忽視那些業(yè)務模式簡單清晰,容易理解且盈利較 好的公司,而青睞于那些復雜難懂,風險很大且往往虧損的公司, 難以想象這將會產(chǎn)生多大的機會成本.遵循投資于業(yè)務簡單易懂的 公司股票這一原則,可以幫助投資者避開很多風險很大的垃圾股. 2.3周末焦慮癥 歷史上股票出現(xiàn)最大跌幅的日子總是在周一,這就是周

6、末焦慮 癥造成的.同時每年12月份股市往往會下跌,說明周末焦慮癥也可 以升級為年末焦慮癥. 根據(jù)行為金融理論,決定股票價值的不只是市場,還有人們的 預期.人們的預期真的有這么的大的影響力嗎?作者在這里給出了 自己的懷疑. "事實上,1987年我們這些投資專家對宏觀經(jīng)濟前景和股市走 勢是最為樂觀的,但正是這一年發(fā)生了著名的1000點暴跌." "伊拉克戰(zhàn)爭根本不像某些人預言的那樣恐怖,股市不僅沒 有下跌33%,相反,標準普爾指數(shù)上漲了30%,道瓊斯指數(shù)上漲了 25%,小盤股更是上漲了60%". 對于一個訓練有素的選股者來說,在一片悲觀氛中,反而為 尋找賺錢機會很大的股票提供

7、了買人良機.或許是機緣巧合,結(jié)合 當前正在世界范圍內(nèi)肆虐的經(jīng)濟危機,我想到了反向投資策略. 2.4反向投資策略 反向投資策略就是根據(jù)過去一段時間的股票收益率情況排序, 買人過去表現(xiàn)較差的股票而賣出過去表現(xiàn)較好的股票,據(jù)此構(gòu)成的 投資組合在未來一段時間內(nèi)將獲得較高收益的投資策略. 根據(jù)行為金融的理論,反向投資策略主要源于人們對信息過度 反應的結(jié)果,是基于投資者心理的錨定和過度自信特征.這是由于 投資者在實際投資決策中,受總體經(jīng)濟環(huán)境或者心理預期的影響, 往往過分注重股市近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過簡單外推的方法,根據(jù)備 選公司的近期表現(xiàn)對未來進行決策,從而導致對備選公司近期業(yè)績 情

8、況做出持續(xù)過度反應,形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu) 公司股價的過分高估現(xiàn)象.這就為投資者利用反向投資策略提供了 套利的機會. 文學評論 運用反向投資策略,實際上是借助投資者對噪聲交易者反應 偏差的修正而獲利.我國的股票市場素有"政策市"之稱,不同的 投資者對政策的反應是不一樣的.普通個人投資者由于消息的不完 全,往往對政策信息表現(xiàn)出過度反應.而機構(gòu)投資者的信息庫和專 家隊伍則可以對政策的把握有一定的預見性,針對個人投資者的行 為反應模式,可以采取反向投資策略,進行積極的波段操作. 我國證券市場還存在大量的"跟風","跟莊"的羊群行為, 使整個市場的預測出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差

9、.導致股票價格的偏離,并隨著 投資者對價格趨勢的積極跟進而進一步放大了價格與股票基礎(chǔ)價值 的偏離.這些對股票價值的高估或低估最終都會隨著金融市場的價 值回歸而出現(xiàn)異乎尋常的股價下挫或上揚,也就帶來了相應的價值 投資機會. 我國的廣大投資者應當在了解公司基本面信息的基礎(chǔ)上,密切 關(guān)注證券市場上各種股票的價格走勢,并將其價格與基本價值進行 比較,尋找股價遠遠偏離價值的股票,構(gòu)建投資組合,等股價回歸 基本價值時獲得收益.在實際的證券交易中,投資者可以選擇市盈 率,市凈率和歷史收益率偏低的股票,這些股票由于長期不被投資 者看好,價格的負泡沫現(xiàn)象比較嚴重,其未來的走勢就可能是價值

10、回歸.特別是當股市走熊時,市場往往對具有較大潛力的中小盤成 長股關(guān)注不夠,投資者應該努力考察這類股票并提前買人,等待市 場轉(zhuǎn)好價值回歸時就可以大獲其利. 2.5如何成為一個成功的投資者? 在整本書中,林奇始終向我們傳達這樣一種理念:選股根本無 法簡化為一種簡單的公式或者訣竅.選股既是一門科學,又是一門 藝術(shù),但是過于強調(diào)其中任何一方面都是非常危險的.透過林奇這 一 成功的案例,我大體總結(jié)了一個成功的投資者所必須具備的六大 素質(zhì): 2.5.1正確的投資觀 根據(jù)行為金融的理論,投資者在進行投資決策時經(jīng)常會犯以下 幾種錯誤: a1過分自信 b)回避損失:在投資活動中,人們

11、往往首先考慮如何避免損 失,其次才是獲取收益. c)追求時尚和從眾心理:位置消費理論告訴我們,人們對相對 經(jīng)濟地位的追求在空間上表現(xiàn)為與他人相比. d1后悔與謹慎 除了克服上述4個"投資頑疾"之外,要成功投資還需要具備以 下3個要素: ●基本知識:投資不是簡簡單單的擲骰子,對于投資的基本知 識是必備的. ●正確的投資動機:永遠不要指望投資一夜暴富,我個人是不 提倡把房子和汽車抵押貸款用來炒股或者甚至直接將其賣掉用來炒 股的壯舉的. ●資本原始積累:我個人以為,要進行股票投資最好是在衣食 無憂的前提下,在保障了基本的生活需求以后用閑置的資金去進行 股票投資不失為一個不

12、錯的選擇. 2.5.2把股票投資看作一門科學 可以把股票投資看作一門科學,因為在對股票進行分析的時 候,我們可以借助很先進的分析軟件和工具進行決策.但是任何一 種分析工具的作用都是有限的.一個只把選股當作一門科學的投資 者,往往會過于迷信數(shù)據(jù)分析,整天鉆在一大堆上市公司財務報表 利不出來,根本不可能取得投資成功.因為如果這樣可以投資成功 的話,世界上所有成功的數(shù)學家和會計師都將會是成功的投資者. 我們在選股的時候,不能僅僅拘泥于"股票投資是一門科學"這 種單一的思維方式,在科學分析的基礎(chǔ)上,同樣需要其他方面的努 力. 2.5.3把股票投資看作一門藝術(shù) 股票投資是一門科學

13、,同樣是一門藝術(shù).這就是為什么這個世 界上有那么多的專業(yè)股票分析師,而能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場的投資天才 卻寥若晨星.在藝術(shù)的層面上,股票投資可以和靈感聯(lián)系在一起, 而靈感要發(fā)揮作用是以各方面的基本分析為前提的.那些迷信選股 只是一門藝術(shù)的投資者,完全忽視基本面的分析,選股和抽獎無 異,結(jié)果只會是惹火上身. 2.5.4實地調(diào)研 沒有調(diào)查就沒有發(fā)言權(quán),要想真正了解一只股票是否有持有價 值,最好的方法當然是實際調(diào)研.調(diào)研也是彼得林奇成為世界上最 成功的基金管理人的一大制勝法寶.而令人失望的是,許多專業(yè)投 資者往往會沉迷于先進的股票軟件和信息服務系統(tǒng)卻忽視調(diào)研這一 重要環(huán)節(jié),這也可以在

14、一定程度上解釋為什么75%的基金經(jīng)理的業(yè)績 還不如市場的平均收益水平了. 2.5.5耐心&信心 足夠的耐心和堅定的信心,在股市走熊的時候更要如此. "下次股市下跌的時候,我一定毫不理會那些悲觀消息,我要 趁機買入一些超跌的股票."Butitiseasiersaidthandone.因為每一 次危機看起來都要比實際上要嚴重得多,要想做到對悲觀消息完全 置之不理非常困難.這個時候,尤其需要耐心. 選擇股票的成功依賴于堅定的信心.很多股民習慣于跟著感覺 走,這種方法存在很嚴重的弊端:在股市大漲600點之后,股票已經(jīng) 被高估,人們反而會覺得股市還會長得更高,因而會在高位買人

15、, 結(jié)果股市調(diào)整而被嚴重套牢;而在股市大跌600點后,股票普遍被低 估的情況下,人們反而會覺得股市還會跌得更低,結(jié)果后來股市反 彈而失去低價買入的良機.所以在具備了基本的投資素養(yǎng)之后,要 對自己的判斷和自己選擇的股票有信心,而不是為噪音交易者所左 右,唯有如此,投資才能成功. 2.5.6克服貪欲 在一個比較智慧的市場中,更具智慧的選擇并不一定是追求完 美的選擇,而一個聰明的交易者也不一定是完美主義的交易者.想 要成為一個成功的投資者,克服貪欲無疑是一種必備的君質(zhì).因為 貪欲,你可能會放棄對沖,你可能會對套期保值嗤之以鼻;因為貪 欲,你很可能會傾其所有孤注一擲;還是因為貪欲,你可能會放棄 本可以全身而退的機會,最后血本無歸. 無論你多么了解一個行業(yè),這個行業(yè)總會發(fā)生一些令你意想不 到的事情.克服貪欲,做一個智慧的投資者. 3.總結(jié) 所謂的戰(zhàn)勝華爾街,其實最終是要戰(zhàn)勝自己,客服自我內(nèi)心的 貪婪和恐懼.只有最終戰(zhàn)勝了自己,我們在這個戰(zhàn)場上才能取勝, 才能生存,才能成長.這或許才是本書的真正意義所在. 參考文獻: [1】郭南.漫步華爾街【J].時代風采,2002,(07) [2】子均.解讀華爾街【J]_當代世界,2002,(09) 經(jīng)典教苑l2009.849