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2019/12/3,1,第五章 外匯交易實(shí)務(wù) 第一節(jié) 外匯交易市場(chǎng) 一、概念 外匯交易市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)外匯買賣的交易場(chǎng)所和交易網(wǎng)絡(luò)。 二、外匯交易市場(chǎng)的參與者 （一）外匯銀行 是外匯市場(chǎng)的主體。 （二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商） 一般分為兩類： 1、一般經(jīng)紀(jì)人 也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為 合伙制） 他們也拿自己的資金參與外匯買賣。,2019/12/3,2,2、外匯掮客 也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金， 但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 （三）顧客 據(jù)其交易目的可分為不同類型： 1、交易性的外匯買賣者 例如進(jìn)口商、投資者。 2、保值性的外匯交易者 如套期保值者。 3、投機(jī)性的外匯交易者 如外匯投機(jī)交易。 4、跨國(guó)公司 兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)。,2019/12/3,3,（四）中央銀行 干預(yù)外匯市場(chǎng) 三、外匯交易市場(chǎng)的類型 從不同的角度劃分，有不同的類型： （一）以外匯交易的對(duì)象劃分 1、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng) 也叫零售市場(chǎng)。 2、銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng) 也叫批發(fā)市場(chǎng)。 銀行外匯交易的目的： 軋平頭寸 投機(jī)、套利、套匯 銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。,2019/12/3,4,3、銀行與中央銀行之間的外匯交易 中央銀行干預(yù)匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn) 行的。 成交后的外匯交割采用對(duì)銀行在國(guó)外往來行（分行、 代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。 例如：某公司從美國(guó)進(jìn)口貨物，該公司的開戶行為中 國(guó)銀行。中國(guó)銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時(shí)， 通知其國(guó)外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款 帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。 （二）以外匯交易的組織形式劃分 1、有形市場(chǎng) 有固定的交易場(chǎng)所。 2、無形市場(chǎng),2019/12/3,5,通過電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來達(dá)成 外匯交易。 五、世界主要的外匯市場(chǎng) （一）倫敦外匯市場(chǎng) 居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美 元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā) 源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過電話、電報(bào)、電傳、 計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。 （二）紐約外匯市場(chǎng) 也是無形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在 紐約的銀行辦理收付和清算。 紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且 是美元的國(guó)際結(jié)算中心。,2019/12/3,6,（三）東京外匯市場(chǎng) 三大外匯市場(chǎng)之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元 與美元之間的交易。 （四）蘇黎世外匯交易市場(chǎng) 瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷， 加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主 要為瑞士法郎與美元之間的交易。 （五）新加坡外匯市場(chǎng) 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成 了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美 元與其他自由兌換貨幣的交易）。 （六）香港外匯市場(chǎng) 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元 兌港元的交易為主。,2019/12/3,7,從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷 的連續(xù)外匯市場(chǎng)。 北京時(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈 頓、悉尼相繼開市。 8點(diǎn)東京開市。 9點(diǎn)香港、新加坡開市。 下午2點(diǎn)巴林開市。 下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開市，隨后芝加哥、 舊金山開市。 凌晨5點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。,2019/12/3,8,第二節(jié) 外匯交易的發(fā)生與信息處理工具 一、外匯交易的發(fā)生 外匯交易發(fā)生的原因：國(guó)際結(jié)算、國(guó)際投資、外匯融 資及外匯保值。 二、外匯交易信息處理工具 從目前來看： 交易工具主要有： 路透社金融信息終端。 德勵(lì)財(cái)經(jīng)金融信息終端。 電傳機(jī)、電話機(jī)、電話記錄儀。 轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)主要有： 環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)（總部設(shè)在布魯塞爾） 美國(guó)銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng),2019/12/3,9,1、路透社終端。 1982年，在中國(guó)安裝了第一套系統(tǒng)。 該系統(tǒng)： 操作方便、快捷。 提供信息服務(wù)，如匯率行情及走勢(shì)。 第三節(jié) 外匯交易方法 一、即期外匯交易 （一）即期外匯交易的概念 以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日 內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。 1、交割日 可細(xì)分為三種：,2019/12/3,10,成交當(dāng)日進(jìn)行交割。 成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割。 成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割（標(biāo)準(zhǔn)spot)。 2、交易國(guó)與結(jié)算國(guó) 交易國(guó)與結(jié)算國(guó)往往不一致。結(jié)算國(guó)一般是貨幣的發(fā) 行國(guó)。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國(guó)進(jìn)行。 （二）即期外匯交易的報(bào)價(jià) 1、報(bào)價(jià)者（報(bào)價(jià)方）與取價(jià)者（詢價(jià)方） 提供匯價(jià)的機(jī)構(gòu)稱為“報(bào)價(jià)者”，也稱為“報(bào)價(jià)方”。 向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成 交者稱為“取價(jià)者”，也稱為“詢價(jià)方”。 討論：外匯銀行是報(bào)價(jià)者還是詢價(jià)者？,2019/12/3,11,2、在即期外匯市場(chǎng)上，一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。 3、雙報(bào)價(jià)原則 必須同時(shí)報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)。 4、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 只報(bào)變化了的數(shù)字。 5、報(bào)價(jià)速度與價(jià)差的寬窄 要求外匯交易員的報(bào)價(jià)速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。 大銀行要求在5秒之內(nèi)。 （三）即期外匯交易操作實(shí)例 P129 二、遠(yuǎn)期外匯交易 （一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義 指成交后不立即進(jìn)行交割，而是約定在將來的某個(gè)日期 進(jìn)行交割的外匯買賣。,2019/12/3,12,期限最短為3天，最長(zhǎng)為5年，但一年期以上的很少。 最常見的期限為1、2、3、6個(gè)月期及一年期。 目前，我國(guó)遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、20天、1個(gè) 月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月等幾種，遠(yuǎn)期結(jié)匯的 幣種有US＄、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。 （二）遠(yuǎn)期外匯交易合同 規(guī)定外匯買賣雙方在將來某個(gè)日期，按約定的匯率、 交割日、外匯種類及交易金額進(jìn)行外匯買賣的一種契約。 一般情況下，銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人 擔(dān)保，交10%的押金或抵壓。 假如一方在合同到期時(shí)不能履約，征得對(duì)方同意，可 以對(duì)合約進(jìn)行展期。 遠(yuǎn)期交易交割日的計(jì)算： 交割日=即期交割日+合同期限,2019/12/3,13,（三）遠(yuǎn)期外匯交易的作用 1、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)（P132例） 假定日本一出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬＄的商 品，3個(gè)月后付款，雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。 按此匯率計(jì)算出口商可換得1300萬日元。但，3個(gè)月后，＄匯價(jià)跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元 。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收100萬日元。 為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易 避險(xiǎn)。 日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí)，立即與銀行簽訂賣 出10萬＄的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=125 。3個(gè)月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得 到1250萬日元，減少50日元的損失。,2019/12/3,14,2、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸 當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“買超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市 場(chǎng)上“賣”出該種外匯。 當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“賣超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市 場(chǎng)上“買”進(jìn)該種外匯。 （四）升貼水?dāng)?shù)字及升貼水年率的計(jì)算 1、升貼水?dāng)?shù)字的計(jì)算(近似公式） 升（貼）水?dāng)?shù)字=即期匯率兩國(guó)貨幣（年）利率差交易 期限12 升（貼）水?dāng)?shù)字12 2、升（貼）水年率= 即期匯率交易期限月數(shù) （五）遠(yuǎn)期外匯交易操作實(shí)例（P135） （六）遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易和擇期,,2019/12/3,15,1、了結(jié) 以即期外匯交易的方式來有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。 2、遠(yuǎn)期外匯交易合同的展期 在了結(jié)了遠(yuǎn)期合約后，如果仍想通過遠(yuǎn)期交易來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，則可 通過簽訂新的遠(yuǎn)期合約來對(duì)原有合約進(jìn)行展期。 3、零星交易 同銀行簽訂帶“零頭日期”的遠(yuǎn)期外匯合同，即期限不是月的整數(shù)。 遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字＝整月的升貼水?dāng)?shù)字＋零星天數(shù)的升貼水?dāng)?shù)字 4、擇期 交割可在某段時(shí)間里選擇某一日進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期外匯交易。 擇期交易銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為 擇期交易的匯率。 三、掉期外匯交易 （一）定義 掉期外匯交易是指在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時(shí) ，同時(shí) 賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。,2019/12/3,16,掉期交易的特點(diǎn)： ▲1買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同。 ▲2買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生。 ▲3交易方向相反、交割期限不同。 （二）掉期交易的種類 1、即期對(duì)遠(yuǎn)期 是外匯市場(chǎng)上最常見的掉期交易形式。 2、即期對(duì)即期 如買即期美元（第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割）的同時(shí)賣即期美元 （第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割） 3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 分為兩類： ★“買短賣長(zhǎng)”。如買3個(gè)月遠(yuǎn)期，賣6個(gè)月遠(yuǎn)期。 ★“賣短買長(zhǎng)”。如賣3個(gè)月遠(yuǎn)期，買1年期遠(yuǎn)期。,2019/12/3,17,（三）掉期交易的作用 1、外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（P140例） 例如： 某英國(guó)公司向銀行借入U(xiǎn)S＄，要換成EURO以進(jìn) 口德國(guó)貨物，但又擔(dān)心3個(gè)月后US＄升值，還款時(shí)以 EURO購入U(xiǎn)S＄會(huì)令公司招致匯價(jià)上的損失。 公司即可通過掉期交易保值避險(xiǎn)。 先賣出即期US＄購入EURO用于進(jìn)口，同時(shí)，買 入3個(gè)月遠(yuǎn)期US＄賣出EURO用于3個(gè)月后還款。這樣 既可滿足進(jìn)口需求，又能將還款時(shí)購買US＄的匯價(jià)固 定下來，避免US＄升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 2、改變外匯的幣種（P140例） 例如： 紐約一家銀行有一筆54萬US＄的資金暫時(shí)閑置3 個(gè)月。,2019/12/3,18,因國(guó)內(nèi)投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市 場(chǎng)。首先應(yīng)把US＄兌換成30萬￡（￡1＝US＄ 1.800），再投入到倫敦市場(chǎng)，3個(gè)月后收回投資，再 把￡兌換成US＄，但是3個(gè)月后￡兌US＄時(shí)，如果￡ 貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該 銀行往往在投資的同時(shí)進(jìn)行一筆掉期交易，即在買入 30萬即期￡的同時(shí)，賣出相同數(shù)量的3個(gè)月遠(yuǎn)期￡。 3、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)（P140例) 例如： 某銀行賣給客戶3個(gè)月遠(yuǎn)期￡100萬，該銀行立即 在同業(yè)外匯市場(chǎng)上買進(jìn)即期￡100萬進(jìn)行掉期交易。 軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個(gè)原則。,2019/12/3,19,（四）掉期交易操作實(shí)例（P141例） 注意： ★報(bào)價(jià)：報(bào)即期價(jià)和掉期率。 ★有兩個(gè)起息日：即期一個(gè)，遠(yuǎn)期一個(gè)。 四、外匯期貨交易 （一）外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在 有形的交易場(chǎng)所，通過結(jié)算所的下屬成員公司 或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的 原則，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種 外匯業(yè)務(wù)。 注意：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別。,2019/12/3,20,1、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約，與結(jié)算 所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。 2、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。 合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。 3、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是 分散的，由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易。 4、外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)；而遠(yuǎn)期外匯交 易雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。 5、外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員制，非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨交易必 須通過經(jīng)濟(jì)人，并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一 般不通過經(jīng)濟(jì)人。 6、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割；遠(yuǎn)期外匯交易大多 數(shù)最后交割。 7、外匯期貨交易實(shí)行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收 保證金。 ＊期貨交易客戶訂單處理過程如下：,2019/12/3,21,買 方（委托買入） 賣 方 （委托賣出） 訂 訂 單 單 經(jīng) 紀(jì) 商 （以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳） 場(chǎng) 內(nèi) 經(jīng) 紀(jì) 商 （經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表） 交易所指定交易專柜 （采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄） 場(chǎng) 內(nèi) 經(jīng) 紀(jì) 商 （于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)） 經(jīng) 紀(jì) 商 （轉(zhuǎn)知交易事實(shí)） 買 方 清 算 所 賣 方 （買入期貨合約） （ 擔(dān)任買方客戶的“賣方”， （賣出期貨合約） 賣方客戶的“買方”）,,,,,,,,,,2019/12/3,22,（二）外匯期貨交易的作用 1、套期保值 （1）賣出套期保值（空頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)。P145例。 美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需625 萬￡現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司 正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯 去了625萬￡，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為￡1＝US＄1.5790— 1.5806。為了避免將來收回貸款時(shí)（設(shè)3個(gè)月后償還） 因匯率波動(dòng)（￡匯率下跌）帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨 國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)。,2019/12/3,23,,2019/12/3,24,（2）買入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出。P145例。 一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬德國(guó)馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值。,2019/12/3,25,2、外匯投機(jī) （1）多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上 “先買后賣”，首先建立“多頭地位”。P146例（書上的例 題有錯(cuò)誤） 某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌US＄的匯率將提高，3月1日在芝 加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購進(jìn)1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天 匯價(jià)DM1＝US＄0.6003,合約值US＄ 75037.5(0.6003125000),支付傭金US＄1500。4月25日，6 月份交割的期貨匯價(jià)為DM1＝US＄0.6214,賣出合約，合約值 為US＄77675（0.6214125000），盈利US＄2637.5 （77675－75037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US＄ （2637.5－1500）,2019/12/3,26,（2）空頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上 “先賣后買”，首先建立“空頭地位”。P146例（也有誤） 預(yù)計(jì)DM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國(guó)馬克期 貨合約，匯率DM1＝US＄0.6282,合約值US＄78525 （0.6282125000），支付傭金US＄1800，5月1日，匯 率DM1＝US＄0.6098，預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不會(huì)再貶值，買進(jìn)1 份6月到期的合約，合約值為US＄76225 （0.6098125000），了結(jié)先前的空頭地位，盈利US＄ 2300（78525－76225），扣除傭金，凈盈利US＄500 （2300－1800）。 五、外匯期權(quán)交易 （一）外匯期權(quán)交易的概念 擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。,2019/12/3,27,注意： 購買的是一種權(quán)力?？梢再徺I“買權(quán)”（看漲期權(quán)） 也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。 獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。 可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期 權(quán)費(fèi)也不返還。 購買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失 期權(quán)費(fèi)為限）。 出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無限。 （二）外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) 1、期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。 2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)。 3、期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。 下列因素對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響：,2019/12/3,28,（1）市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額 （2）期權(quán)的有效期 期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期 權(quán)費(fèi)越低。 （3）預(yù)期波幅 一般來說，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的 外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。 （三）外匯期權(quán)交易的種類 按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類： 1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán) （1）美式期權(quán) 期權(quán)的購買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán) 力，也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力 或放棄權(quán)力。,2019/12/3,29,（2）歐式期權(quán) 期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí) 行或放棄權(quán)力。 2、按照購買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán) （1）買進(jìn)期權(quán) 又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)？ （2）賣出期權(quán) 又稱看跌期權(quán)。 3、按照合同執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢 價(jià)期 權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán) （1）溢價(jià)期權(quán) （2）平價(jià)期權(quán) （3）折價(jià)期權(quán),2019/12/3,30,（四）外匯期權(quán)、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較 P149 表5—10 （五）外匯期權(quán)交易的作用 1、保值性的外匯期權(quán)交易(P151例） 美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付1250 萬德國(guó)馬克，按US＄1＝DM2.5的協(xié)定價(jià)格購買期權(quán) （買權(quán)），期權(quán)費(fèi)5萬US＄。 如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US＄1＝DM2.3，需 要支付543萬US＄（12502.3）。進(jìn)口商執(zhí)行合約，因 為按合約購買只需支付 500萬US＄（12502.5），可 以節(jié)省支出38萬US＄（543－500－5）。 相反，如果到時(shí)馬克貶值，US＄1＝DM2.6，按市場(chǎng) 匯率購買只需支付480US＄（12502.6），進(jìn)口商選擇 不執(zhí)行合約，按市場(chǎng)匯率購買馬克，可盈利15萬＄ （500－480－5）。,2019/12/3,31,2、投機(jī)性的外匯期權(quán)交易 投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做“多頭”投機(jī)交 易，即購買“買權(quán)”。 投機(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí)，做“空頭”投機(jī)交 易，即購買“賣權(quán)”。（P151例） 某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后，德國(guó)馬克對(duì)US ＄匯率將上升，于是按協(xié)定價(jià)格US＄1＝ DM1.7購買一份美式馬克買權(quán)（12.5萬馬 克），期權(quán)費(fèi)為每0.01US＄／DM，投機(jī)商 共需支付期權(quán)費(fèi)1250US＄。,2019/12/3,32,兩個(gè)月后，如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù) 測(cè)一致，上升到US＄1＝DM1.6，投機(jī)商即執(zhí) 行合約，以US＄1＝DM1.7的協(xié)定價(jià)格購買 12.5萬DM，支付7.3529萬US＄（12.51.7） ，然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣出DM，收入 7.8125萬US＄（12.51.6），可獲利0.3346 萬US＄（7.8125－7.3529－0.1250）。 如果兩個(gè)月后，馬克匯率不變或反而下跌， 投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約，損失期權(quán)費(fèi)1250US ＄。,2019/12/3,33,＊期權(quán)的損益圖 1、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖 損益 0 S ● ● 市場(chǎng)價(jià)格 B F F:期權(quán)費(fèi) S:協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn),,,,,2019/12/3,34,2、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖 損益 0 S ● ● 市場(chǎng)價(jià)格 B F ● F:期權(quán)費(fèi) S:協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn),,,,,2019/12/3,35,六、套匯與套利交易 （一）套匯交易 利用不同外匯市場(chǎng)上某種貨幣的價(jià)錢不同，賤買貴賣， 從中獲利。 1、直接套匯 利用兩個(gè)匯市上某種貨幣匯價(jià)的不同，賤買貴賣，從 中獲利。 2、間接套匯 利用三個(gè)不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。 對(duì)三地套匯如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)？知道有套匯機(jī) 會(huì)后，該如何操作？ 方法有二： （1）套算比較法 （2）匯價(jià)積數(shù)判斷法,2019/12/3,36,步驟： 第一步，判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。 1、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率。同時(shí)將被表示的貨 幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。 2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若 不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)；若等于1，則不存在套 匯機(jī)會(huì)。 第二步，確定套匯線路 。 1、若連乘積＞1 以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始 找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。 2、若連乘積＜1 以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始 找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。,2019/12/3,37,第三步，計(jì)算套匯收益。 1、在直接標(biāo)價(jià)法下 （1）當(dāng)連乘積＞1時(shí) 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積—1） （2）當(dāng)連乘積＜1時(shí) 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積—1） 2、間接標(biāo)價(jià)法下 （1）當(dāng)連乘積＞1時(shí) 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積—1） （2）當(dāng)連乘積＜1時(shí) 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積—1）,2019/12/3,38,例： 香港匯市：USD1＝HKD 7.7804——7.7814 紐約匯市：GBP1=USD 1.5205——1.5215 倫敦匯市：GBP1=HKD 11.0723——11.0733 （1）解： 第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。 香港匯市：USD1=HKD 7.7814 紐約匯市：GBP1=USD 1.5215 倫敦匯市：HKD1=GBP（1 /11.0723） 第二步：計(jì)算連乘積 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。 第三步：若你手中有USD100萬，從左邊找，從香港 匯市拋出。,2019/12/3,39,第四步：計(jì)算收益 利潤(rùn)＝100 X（外匯買率連乘積－１） ＝100 X [ 7.7804X1.5205X（1/ 11.0733）－1 ] ＝6.8344（萬USD） （2）解： 第一步：統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。 香港匯市：HKD1=USD（1/ 7.7814） 紐約匯市：USD1=GBP（1/ 1.5215） 倫敦匯市：GBP1=HKD 11.0723 第二步：計(jì)算連乘積 （1/ 7.7814）X （1/ 1.5215）X 11.0723＝0.93521 連乘積小于1（從第一步的匯率等式右邊邊找）。 第三步：若你手中有USD100萬，從右邊找，從香港 匯市拋出。,2019/12/3,40,第四步：計(jì)算收益 利潤(rùn)＝100 X（外匯買率連乘積－１） ＝100 X [ 7.7804 X1.5205 X（1/ 11.0733）－1 ] ＝6.8344（萬USD） ,2019/12/3,41,（二）套利交易 1、不拋補(bǔ)套利 將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家。 這種套利活動(dòng)往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn) 行。 2、拋補(bǔ)套利 把套利活動(dòng)與掉期交易結(jié)合起來。 第四節(jié) 互換交易 一、互換交易的概念 20世紀(jì)70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品（工具），互換當(dāng) 事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融 活動(dòng)。 有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換,2019/12/3,42,（一）貨幣互換 1、貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金， 然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。 P157例 A公司想在日本籌措日元，但因日本對(duì)日元外流有限 制而得不到日元，只能在歐洲市場(chǎng)上籌措美元，金額為1 億美元，利率固定為13.75％，期限為5年。與此同時(shí)， 日本有一家B公司想籌措美元，但在歐洲市場(chǎng)B公司的信 用不被了解，籌資成本太高或籌措不到資金，只能在國(guó)內(nèi) 發(fā)行150億日元債券，利率為15％，當(dāng)時(shí)匯率為US＄1＝ JPY150。這樣A、B兩家公司即可達(dá)成貨幣互換協(xié)議：A 公司給B公司1億US＄，B公司給A公司150億JPY，在5 年內(nèi)互為對(duì)方支付本息。,2019/12/3,43,2、貨幣互換的功能（作用） （1）降低籌資成本 （2）預(yù)先固定匯率、利率，規(guī)避了匯率和利 率風(fēng)險(xiǎn) （3）逃避外匯管制 （二）利率互換 雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易（不 交換本金，本金只是計(jì)算利息的基數(shù)）。 例如：甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌 集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級(jí) 高，籌資的利息率較低，乙公司信用等級(jí)低， 籌資的利息率較高。,2019/12/3,44,如下表所示： 從上述表中可以看出，以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu) 勢(shì)大，乙公司以浮動(dòng)利率籌資時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)（和自己比）。 甲公司愿意付浮動(dòng)利率（預(yù)期利率將下跌），乙公司愿意 付固定利率（預(yù)期利率將提高）,2019/12/3,45,假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給 甲公司固定利率為10.9%，甲公司付給乙公司浮動(dòng)利LIBOR。 互換后的結(jié)果如下：,2019/12/3,46,乙付給甲的固定利率以多少為限？,2019/12/3,47,乙付給甲的固定利率以11.25％為限，因 為當(dāng)付給甲固定利率為11.25％時(shí)，實(shí)際籌資 成本為12％（11.25%+0.75%，乙從市場(chǎng)上籌 資利率為L(zhǎng)IBOR+0.75%，而甲付給乙為 LIBOR，差0.75%）,