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小抄版8．某公司于年初向銀行借款 20 萬(wàn)元，計(jì)劃年末開(kāi)始還款，每年還款一次，分 3 年償還，銀行借款利率 6%。計(jì)算每年還款額為多少？8．解：用普通年金的計(jì)算公式計(jì)算：P=A×(P/A,i，n)200000=A×(P/A,6%，3)A＝200000/2.673=74822（元）9．如果一股優(yōu)先股每年股利 1.5 元，投資者要求的報(bào)酬率為 12%，問(wèn)該優(yōu)先股的價(jià)值應(yīng)為多少？9．解：用永續(xù)年金公式計(jì)算：1.1.5/12%＝12.5（元）該優(yōu)先股的股價(jià)應(yīng)為 12.5 元。10．某企業(yè)向銀行借款建造廠房，建設(shè)期 3 年，銀行貸款利率 8%，從第四年投產(chǎn)起每年年末償還本息 90萬(wàn)元，償還 4 年。計(jì)算該企業(yè)借款額是多少？10．解：用遞延年金的現(xiàn)值公式計(jì)算：90×〔1－（1+8%） 4〕÷8%×（1＋8%） -3＝90×3.3121×0.7938＝236.62（萬(wàn)元）11．分析下列現(xiàn)金流量：年末現(xiàn)金流量 1 2 3 4 5A 10002000200030003000B 40003000300030003000C 20001000400030002000D 10001000500050004000要求（1）計(jì)算各現(xiàn)金流量在第五年末的終值，年利率為 5%。（2）計(jì)算各現(xiàn)金流量在貼現(xiàn)率為 8%時(shí)的現(xiàn)值。11．解：（1）A 項(xiàng)目現(xiàn)金流量終值：3000×（1＋5%）+3000×（1＋5%） 2+2000×（1＋5%） 3+2000×（1＋5%） 4+1000×（1＋5%） 5=3000×1.05+3000×1.1025+2000×1.1576+3000×1.2155+1000×1.2763=12480(元)B 項(xiàng)目現(xiàn)金流量終值：4000×（1＋5%） 5+3000×〔（1+5%） 4－1〕÷5%＝4000×1.2763+3000×4.3101=18035.5（元）C 項(xiàng)目現(xiàn)金流量終值：1000×〔（1+5%） 2－1〕÷5%×（1＋5%） 3+5000×〔（1+5%） 2－1〕÷5%×（1＋5%）+2000×（1+5%）＝1000×2.05×1.1576+5000×2.05×1.05+2000×1.05＝15235.58（元）（2）A 項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)值：1000×（1＋8%） -1+2000×〔1－（1+8%） -2〕÷8%×（1＋8%） -1+3000×〔1－（1+8%） -2〕÷8%×（1＋8%） -3＝1000×0.9259+2000×1.7833×0.9524+3000×1.7833×0.7938＝8569.48（元）B 項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)值：4000×（1＋8%） -1+3000×〔1－（1+8%） -4〕÷8%×（1＋8%） -1＝4000×0.9259+3000×3.3121×0.9259＝12903.62（元）C 項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)值：1000×〔（1＋8%） -1+（1+8%） -2〕+5000×〔（1＋8%） -3+（1+8%） -4〕+4000×（1＋8%） -5＝1000×（0.9259+0.8573）+5000×（0.7938+0.735）+4000×0.6806＝12149.60（元）12．在你出生時(shí)，你的父母在你的每一個(gè)生日為你存款 2000 元，作為你的大學(xué)教育費(fèi)用。該項(xiàng)存款年利率為 6%。在你考上大學(xué)（正好是你 20 歲生日）時(shí)，你去銀行打算取出全部存款，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在你 4 歲、12小抄版歲時(shí)生日時(shí)沒(méi)有存款。問(wèn)你一共可以取出多少存款？假如該項(xiàng)存款沒(méi)有間斷，你可以取出多少存款？12．解：一共可以取出的存款為：2000×〔（F/A，6%，20）－（1+6%） 16+（1＋6%） 8〕＝2000×〔36.786－2.5404－1.5938〕＝65304（元）假設(shè)沒(méi)有間斷可以取款數(shù)為：2000×〔（F/A，6%，20）＝2000×36.786＝73572（元）13．若折現(xiàn)率為 10%，31 個(gè)月后收到的 4500 元的現(xiàn)值是多少？13．解：現(xiàn)值為：4500/（1+10%÷12）＝4500/1.2933＝3479.47（元）14．某企業(yè)現(xiàn)有一項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)購(gòu)入價(jià)為 10 萬(wàn)元，8 年后售出可獲得 20 萬(wàn)元。問(wèn)該項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)收益率是多少？14．解：不動(dòng)產(chǎn)收益率為：（20/10） 1/8＝1.0905－1≈9%15．某人貸款購(gòu)買住宅，利率為 6%，第一期還款額發(fā)生在距今 8 個(gè)月后，每年 4000 元的 5 年期的年金現(xiàn)值是多少？15．解：年金現(xiàn)值為：4000（P/A，6%，5）＝4000×4.2124＝16849.6（元）16849.6×（1+6%/12） 8＝16849.6(元)第三章1．有 A、B 兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如表 3－10 所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率及其方差和標(biāo)準(zhǔn)離差，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。表 3－10A 項(xiàng)目和 B 項(xiàng)目投資報(bào)酬率的概率分布該種情況出現(xiàn)的概率 投資報(bào)酬率項(xiàng)目實(shí)施情況項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B好 0.10 0.20 15％ 20％一般 0.80 0.40 5％ 5％差 0.10 0.40 -20％ 01．解：（1）兩個(gè)項(xiàng)目期望報(bào)酬率的計(jì)算：項(xiàng)目 A 的期望報(bào)酬率＝0.10×15％+0.80×5％+0.10×（-20％）＝3.5％項(xiàng)目 B 的期望報(bào)酬率＝0.20×20％+0.40×5％+0.40×0＝6％（2）兩個(gè)項(xiàng)目方差和標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算：項(xiàng)目 A 報(bào)酬率的方差＝＝0.10×（0.15-0.035） 2+0.8×（0.05-0.035） 2+0.1×（-0.20-0.035） 2＝0.007項(xiàng)目 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差＝＝0.084項(xiàng)目 B 報(bào)酬率的方差＝＝0.20×（0.20-0.06） 2+0.40×（0.05-0.06） 2+0.40×（0-0.06） 2＝0.0054項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差＝＝0.0735（3）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率項(xiàng)目 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝＝2.4項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝＝1.225從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，項(xiàng)目 A 的期望報(bào)酬率（3.5％）要低于項(xiàng)目 B（6％） 。但項(xiàng)目 A 的風(fēng)險(xiǎn)則要比項(xiàng)目 B 高。2．某投資組合由 40％的股票 A 和 60％的股票 B 組成，兩種股票各自的報(bào)酬率如表 3－11 所示如下：表 3－11 兩種股票投資報(bào)酬率數(shù)據(jù)年份 股票 A 的報(bào)酬率（R 1） （％） 股票 B 的報(bào)酬率（R 2） （％）199715 10199810 -5小抄版19990 52000-5 1020015 15請(qǐng)計(jì)算兩種股票報(bào)酬率之間的相關(guān)系數(shù)，并計(jì)算該投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。2．解：（1）計(jì)算股票 A 和股票 B 的期望報(bào)酬率股票 A 的期望報(bào)酬率：＝股票 B 的期望報(bào)酬率：＝（2）計(jì)算股票 A 和股票 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差Cov(RA,RB)＝＝＝-0.001（3）計(jì)算兩種股票的標(biāo)準(zhǔn)離差：股票 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差：＝7.07％股票 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差：＝6.78％（4）計(jì)算股票 A 和股票 B 的相關(guān)系數(shù)：＝＝-0.2093．某投資組合由三種股票組成，各自的權(quán)重分別為 30％、30％和 40％，三種股票相應(yīng)的 β 系數(shù)分別為1.0、1.5 和 2.5，請(qǐng)計(jì)算該投資組合的 β 系數(shù)。3．解：投資組合的 β 系數(shù)為：＝30％×1.0+30％×1.5+40％×2.5＝1.754．某公司持有 A、B、C 三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為 40％、40％和 20％，三種股票的 β 系數(shù)分別為 1.5、0.6 和 0.5。市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 10％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4％。請(qǐng)計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。4．解：（1）計(jì)算資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)＝40％×1.5+40％×0.6+20％×0.5＝0.94（2）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率E(＝0.94×（10％-4％）＝5.64％第四章公司資本預(yù)算1．設(shè)有 A、B 兩個(gè)投資項(xiàng)目，其現(xiàn)金流量如下表所示。 （單位：元）期間 方案 A現(xiàn)金流量方案 B現(xiàn)金流量012345—1500003500052000650007000070000—1500004500048000600006500070000該企業(yè)的資金成本為 12%。計(jì)算：（1）項(xiàng)目投資回收期（2）平均投資報(bào)酬率（3）凈現(xiàn)值（4）內(nèi)部報(bào)酬率（5）現(xiàn)值指數(shù)解：（1）兩方案的投資回收期：方案 A＝2＋2.97（年）方案 B＝2＋2.95（年）小抄版（2）平均投資報(bào)酬率：方案 A＝方案 B＝（3）計(jì)算凈現(xiàn)值：現(xiàn)金流量和現(xiàn)值表金額單位：元期間 方案 A現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值方案 B現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值012345－1500001.000－150000350000.89331255520000.79741444650000.71246280700000.63644520700000.56739690－1500001.000－150000450000.89340185480000.79738256600000.71242720650000.63636690700000.567NPA 53189 52191（4）計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率：現(xiàn)金流量和現(xiàn)值表（I＝20%）金額單位：元時(shí)間 現(xiàn)值系數(shù)方案 A現(xiàn)金流量現(xiàn)值方案 B現(xiàn)金流量現(xiàn)值0123451.0000.8330.6940.5790.4820.402－150000－15000035000291555200036088650003763570000337407000028140－150000－15000045000374854800033312600003474065000313307000028140NPV 14758 15007現(xiàn)金流量和現(xiàn)值表（I＝25%）金額單位：元時(shí)間 現(xiàn)值系數(shù)方案 A現(xiàn)金流量現(xiàn)值方案 B現(xiàn)金流量現(xiàn)值0123451.0000.8000.6400.5120.4100.320－150000－15000035000280005200033280650003728070000287007000022400－150000－15000045000360004800030720600003472065000266507000022400NPV －4340 －3510方案 A＝25％－＝23.86％方案 B＝25％－＝24.05％（5）計(jì)算凈現(xiàn)值指數(shù)：方案 A＝1.355方案 B＝1.34822．設(shè)某公司在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備，若自己購(gòu)買，需支付設(shè)備買入價(jià) 120000 元，該設(shè)備使用壽命為 10年，預(yù)計(jì)殘值率 5%；公司若采用租賃方式進(jìn)行生產(chǎn)，每年將支付 20000 元的租賃費(fèi)用，租賃期為 10 年，假設(shè)貼現(xiàn)率 10%，所得稅率 40%。要求：作出購(gòu)買還是租賃的決策。2.解：(1)(1)購(gòu)買設(shè)備：設(shè)備殘值價(jià)值＝120000×5％＝6000年折舊額＝（元）因計(jì)提折舊稅負(fù)減少現(xiàn)值：11400×40％×（P/A,10%,10）＝11400×40％×6.1446＝28019.38（元）設(shè)備殘值價(jià)值現(xiàn)值：6000×（P/F,10%,10）=6000×0.3855＝20323（元）合計(jì)：89667.62（元）（2）租賃設(shè)備：租賃費(fèi)支出：20000×（P/A,10%,10）=20000×6.1446＝122892（元）因支付租賃費(fèi)稅負(fù)減少現(xiàn)值：20000×40％×（P/A,10%,10）＝20000×40％×6.1446＝49156.8（元）合計(jì)：73735.2（元）因租賃設(shè)備支出 73735.2 元小于購(gòu)買設(shè)備支出 89667.62 元，所以應(yīng)采取租賃設(shè)備的方式。小抄版3．某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，其中甲方案需要投資 20萬(wàn)元，使用壽命為 5 年，采用直線法計(jì)提折舊，5 年后設(shè)備無(wú)殘值。5 年中每年銷售收入為 8 萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為 3 萬(wàn)元。乙方案需要投資 24 萬(wàn)元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為 5 年，5 年后有殘值 4 萬(wàn)元。5 年中每年的銷售收入為 10 萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為 4 萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備不斷折舊，逐年增加日常修理費(fèi) 2000 元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3 萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為 40%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。（2）如果該公司的資本成本為 10%，試用凈現(xiàn)值法對(duì)兩個(gè)方案作出取舍。3．解：解：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每年折舊額：甲方案每年的折舊額=200000/5=40000（元）乙方案每年的折舊額=（240000—40000）/5=40000（元）先計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，然后再結(jié)合初試現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量表。投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元時(shí)間 1 2 3 4 5甲方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅稅后凈利現(xiàn)金流量800003000040000100004000600046000800003000040000100004000600046000800003000040000100004000600046000800003000040000100004000600046000800003000040000100004000600046000乙方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅稅后凈利現(xiàn)金流量1000004000040000200008000120005200010000042000400001800072001080050800100000440004000016000640096004960010000046000400001400056008400484001000004800040000120004800720047200投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元時(shí)間 0 1 2 3 4 5甲方案固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì)-200000-20000046000460004600046000460004600046000460004600046000乙方案固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計(jì)-240000-30000-2700005200052000508005080049600496004840048400472004000030000117200（2）甲方案的凈現(xiàn)值為：NPV 甲=46000（PVIFA10%，5）—200000=46000×6.105—200000=80830（元）乙方案的凈現(xiàn)值為：NPV 乙=52000（PVIF10%，1）+50800（PVIF10%，2）+49600（PVIF10%，3）+48400（PVIF10%，4）+117200（PVIF10%，5）—270000=—37683.2（元）因甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以甲方案為可選方案。第五章公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)預(yù)算1．某公司 2000 年各季銷售額分別為 1500 萬(wàn)元，1510 萬(wàn)元，1508 萬(wàn)元，1600 萬(wàn)元；2001 年各季銷售額分別為 1610 萬(wàn)元，1590 萬(wàn)元，1600 萬(wàn)元，1640 萬(wàn)元。要求：預(yù)測(cè) 2002 年第一季度的銷售額。（1）采用算術(shù)平均法；（2）加權(quán)平均法解：（1）算術(shù)平均法：2002 年第一季度預(yù)計(jì)銷售額：1569.75小抄版（2）加權(quán)平均法：2002 年第一季度預(yù)計(jì)銷售額：2．假定 A,B,C,D 四個(gè)公司，每個(gè)公司只經(jīng)營(yíng)一種產(chǎn)品，在 2001 年各公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)如下表所示。要求：根據(jù)本量利基本原理計(jì)算表中所缺的數(shù)據(jù)，并填入表中。資料表金額單位：元名稱 銷售數(shù)量（件） 銷售收入總額變動(dòng)成本總額單位邊際貢獻(xiàn)固定成本總額凈利潤(rùn)虧損A 8000 82000 42000 ？ 18000 ？B 2000 42000 ？ ？ 15000 5000C 7000 ？ 50000 4 ？ 8000D ？ 60000 ？ 3 15000 15000解：名稱 銷售數(shù)量（件） 銷售收入總額變動(dòng)成本總額單位邊際貢獻(xiàn)固定成本總額凈利潤(rùn)虧損A 8000 82000 42000 5 18000 22000B 2000 42000 22000 10 15000 5000C 7000 78000 50000 4 20000 8000D 10000 60000 30000 3 15000 150003．假定 A 公司預(yù)算期生產(chǎn)量為 50 件，每件產(chǎn)品耗費(fèi)人工 25 工時(shí)，每人工時(shí)價(jià)格為 20 元。要求：計(jì)算直接人工預(yù)算。解：直接人工預(yù)算＝預(yù)算生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品直接人工時(shí)×小時(shí)工資率＝50×20×25＝25000第七章資本結(jié)構(gòu)作業(yè)1、設(shè) A 公司向銀行借了一筆長(zhǎng)期貸款，年利率為 8%，A 公司的所得稅率為 34%，問(wèn) A 公司這筆長(zhǎng)期借款的成本是多少？若銀行要求按季度結(jié)息，則 A 公司的借款成本又是多少？答案：K1=Ri（ 1-T） =8%（ 1-34%） =5.28%若按季度進(jìn)行結(jié)算，則應(yīng)該算出年實(shí)際利率，再求資本成本。K1=Ri（ 1-T） =[（ 1+i/m） m-1]（ 1-T）=[（ 1+8%/4） 4-1]（ 1-34%）=5.43%2、某公司按面值發(fā)行年利率為 7%的 5 年期債券 2500 萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為 2%，所得稅率為 33%，試計(jì)算該債券的資本成本。答案：K2=Ri（ 1-T） /（ 1-F） =7%×（ 1-33%） /（ 1-2%）=4.79%3、某股份有限公司擬發(fā)行面值為 1000 元，年利率為 8%，期限為 2 年的債券。試計(jì)算該債券在下列市場(chǎng)利率下的發(fā)行價(jià)格：市場(chǎng)利率為（i）10%（ii）8%（iii）6%答案：（i）當(dāng)市場(chǎng)利率為 10%時(shí)，=965.29 元（ii）當(dāng)市場(chǎng)利率為 8%時(shí)，=1000 元（iii）當(dāng)市場(chǎng)利率為 6%時(shí)，=1036.64 元從以上計(jì)算我們可以得出以下重要結(jié)論:當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值低于面值，稱為折價(jià)發(fā)行；當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值等于面值，應(yīng)按面值發(fā)行；當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值高于面值，稱為溢價(jià)發(fā)行。4、某公司采用溢價(jià) 20 元發(fā)行為期 2 年、票面利率為 7%、面值 1000 元的債券 3000 萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為 60萬(wàn)元，公司所得稅率為 33%，問(wèn)該公司發(fā)行債券的成本是多少？小抄版答案：首先計(jì)算出按溢價(jià)發(fā)行債券的收益率：P0=（ 1000+20） （ 1-60/3000） =999.6 元由公式可得:Ki=7.02%發(fā)行債券的成本為:K2=Ri（ 1-T） =7.02%×(1-33%)=4.70%5、公司計(jì)劃發(fā)行 1500 萬(wàn)元優(yōu)先股，每股股價(jià) 100 元，固定股利 11 元，發(fā)行費(fèi)用率 4%，問(wèn)該優(yōu)先股成本是多少？KP=優(yōu)先股股利 DP/優(yōu)先股發(fā)行凈價(jià)格 P0=11/[100×（1-4%）]=11.46%6、某公司發(fā)行普通股共計(jì) 800 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)第一年股利率 14%，以后每年增長(zhǎng) 1%，籌資費(fèi)用率 3%，求該股票的資本成本是多少？Ke=D1/P0+G=800×14%/[800×（ 1-3%） ]+1%=15.43%7、設(shè) C 股票的 β 系數(shù)等于 0.4，D 股票的 β 系數(shù)等于 2，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 9%，市場(chǎng)期望的收益率為13%，那么 C 股票和 D 股票的預(yù)期收益率為多少？答案：由公式:KC=Rf+（ Rm-Rf） β iKc=9%+（ 13%-9%） ×0.4=10.6%KD=9%+（ 13%-9%） ×2=17%8、已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券收益率為 10%， ，證券市場(chǎng)平均收益率為 15%，M 公司股票的 β 系數(shù)為 1.6，如果下一年的預(yù)期紅利 D1=2.5 元，紅利期望增長(zhǎng)率為 5%，并恒為常數(shù)，那么 M 公司的股票應(yīng)以何種價(jià)格出售？現(xiàn)假設(shè)中央銀行增加了貨幣供應(yīng)量，使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降到 9%，市場(chǎng)平均收益率降到 14%，這將對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生什么樣的影響？答案：首先算出股票的預(yù)期收益率:Ke=Ki=Rf+（ Rm-Rf） β I=10%+(15%-10%)×1.6=18%P0=D1/（ Ke-g） =2.5/(18%-5%)=19.23 元即 M 公司的股票應(yīng)以 19.23 元價(jià)格出售。當(dāng)央行增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，Ke=Ki=Rf+（ Rm-Rf） β i=9%+(14%-9%)×1.6=17%P0=D1/（ Ke-g） =2.5/(17%-5%)=20.83%即由于增加貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致股票價(jià)格上升。9、某公司去年的股利 D0是每股 1.20 美元，并以每年 5%的速度增長(zhǎng)。公司股票的 β 值為 1.2，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為 6%，其股票的市場(chǎng)價(jià)格為多少？答案： Ki=Rf+（ Rm-Rf） β i=8%+6%=14%P0=D0（ 1+g） /（ Ke-g） =1.2(1+5%)/(14%-5%)=14 元10、某公司擬籌資 500 萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案如下表:籌資方式 甲方案 乙方案籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本長(zhǎng)期借款 80 7% 110 7.5%公司債券 120 8.5% 40 8%普通股 300 14% 350 14%合計(jì) 500 500試確定哪一種方案較優(yōu)?現(xiàn)擬追加籌資 200 萬(wàn)元，有 A、B、C 三種方案可供選擇。該公司原有資本結(jié)構(gòu)見(jiàn)上，三個(gè)方案有關(guān)資料如下表：小抄版籌資方式 A 方案 B 方案 C 方案籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本長(zhǎng)期借款 25 7% 75 8% 50 7.5%公司債券 75 9% 25 8% 50 8.25%優(yōu)先股 75 12% 25 12% 50 12%普通股 25 14% 75 14% 50 14%合計(jì) 200 200 200試選擇最優(yōu)籌資方式并確定追加籌資后資本結(jié)構(gòu)。答案：甲方案的加權(quán)平均資本成本為：Ka1=WdKd+WeKe+WbKb=80/500×7%+120/500×8.5%+300/500×14%=11.56%乙方案的加權(quán)平均資本成本為：Ka2=WdKd+WeKe+WbKb=110/500×7.5%+40/500×8%+350/500×14%=12.09%甲方案成本低于乙方案，故甲方案優(yōu)于乙方案。追加投資后，即為求邊際資本成本。A 方案的邊際資本成本為：K1=WdKd+WpKp+WeKe+WbKb=25/200×7%+75/200×9%+75/200×12%+25/200×14%=10.5%B 方案的邊際資本成本為：K2=75/200×8%+25/200×8%+25/200×12%+75/200×14%=10.75%C 方案的邊際資本成本為：K3=50/200×7.5%+50/200×8.25%+50/200×12%+50/200×14%=10.44%C 方案的邊際資本成本最低，故選擇 C 方案。追加籌資后資本結(jié)構(gòu)為甲方案與 C 方案的綜合。11、某企業(yè)生產(chǎn) A 產(chǎn)品，固定成本 60 萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本率 40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為 400 萬(wàn)元、200萬(wàn)元和 100 萬(wàn)元時(shí)，計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿度，并說(shuō)明其意義。答案：意義：1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿度說(shuō)明了銷售額變化所引起的利潤(rùn)變化的幅度；2）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿度越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗?，經(jīng)營(yíng)杠桿度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。3）當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，營(yíng)業(yè)杠桿就趨于 ∞ ， 此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)只能保本。企業(yè)往往可以通過(guò)增加銷售額，降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本，降低固定成本等措施，使經(jīng)營(yíng)杠桿度下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。12、某公司固定成本 126 萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本率 0.7，公司資本結(jié)構(gòu)如下：長(zhǎng)期債券 300 萬(wàn)元，利率 8%；另有 150000 元發(fā)行在外的普通股，公司所得稅率為 50%，試計(jì)算在銷售額為 900 萬(wàn)元時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)杠桿度、財(cái)務(wù)杠桿度和綜合杠桿度，并說(shuō)明它們的意義。答案：DCL=DOL×DFL=1.875×1.2=2.25意義：在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿度越小，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)也越?。蝗绻矩?fù)債比率越高，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者收益可能越高；經(jīng)營(yíng)杠桿度使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的相互關(guān)系，能夠估算出銷售額變動(dòng)時(shí)對(duì)每股收益造成的影響。13、某公司目前資本結(jié)構(gòu)由普通股(1，000 萬(wàn)股，計(jì) 20，000 萬(wàn)美元)和債務(wù)(15，000 萬(wàn)美元，利率 8%)組成.現(xiàn)公司擬擴(kuò)充資本，有兩種方案可供選擇:A 方案采用權(quán)益融資，擬發(fā)行 250 萬(wàn)新股，每股售價(jià) 15美元;B 方案用債券融資，以 10%的利率發(fā)行 3750 萬(wàn)美元的長(zhǎng)期債券.設(shè)所得稅率為 40%，問(wèn)當(dāng) EBIT 在什么情況下采用 A 方案?什么情況下采用 B 方案?答案：用 EBIT-EPS 方法進(jìn)行分析時(shí)，首先要計(jì)算不同籌資方案的臨界點(diǎn)，即求出當(dāng) EPS 相等時(shí)的 EBIT?？梢杂脭?shù)學(xué)方法求得：小抄版由 EPS1=(1-T)(EBIT–I1)/N1EPS2=(1-T)(EBIT–I2)/N2令 EPS1=EPS2再求出 EBIT由 (1-T)(EBIT–I1)/N1=(1-T)(EBIT–I2)/N2（ 1-40%)(EBIT-1200)/1250=（ 1-40%)(EBIT-1200-375)/1000求得 EBIT=3075 萬(wàn)美元當(dāng) EBIT3075 萬(wàn)美元時(shí)，應(yīng)采用 B 方案;14、某公司今年年初有一投資項(xiàng)目，需資金 4000 萬(wàn)元，通過(guò)以下方式籌資：發(fā)行債券 600 萬(wàn)元，成本為12%；長(zhǎng)期借款 800 萬(wàn)元，成本 11%；普通股 1700 萬(wàn)元，成本為 16%；保留盈余 900 萬(wàn)元，成本為15.5%。試計(jì)算加權(quán)平均資本成本。若該投資項(xiàng)目的投資收益預(yù)計(jì)為 640 萬(wàn)元，問(wèn)該籌資方案是否可行？答案：KW=600/4000×12%+800/4000×11%+1700/4000×16%+900/4000×15.5%=14.29%投資收益預(yù)期回報(bào)率=640/4000=16%>Ra=14.29%故該籌資方案可行。15、總結(jié)：本章由于計(jì)算公式較多，特列表如下，進(jìn)行總結(jié)：（1）資本成本計(jì)算公式：長(zhǎng)期借款成本 Kl=Rd（ 1-T）(1)Kb=Il（ 1-T） /（ 1-F）(2)Kb=Rb（ 1-T）長(zhǎng)期債券成本 其中 Rb由下式?jīng)Q定:優(yōu)先股成本 KP=DP/P0普通股成本 (1)KC=D1/P0+G(2)KC=Rf+（ Rm-Rf） β i加權(quán)平均資本成本 KW=WlKl+WbKb+WcKc+WpKp(2)杠桿度計(jì)算公式:EBIT=銷售收入–總成本 =PQ-（ VQ+F） =（ P–V） Q-F△EBIT= （ P–V） △QEPS=（ 1-T） （ EBIT–T） /N△EPS= （ 1-T） △EBIT/N其中 N 為流通股數(shù)量。第九章公司營(yíng)運(yùn)資本管理作業(yè)1、某公司每年購(gòu)買原材料 300 萬(wàn)元，賣方提供的信用條款為“2/10，N/30” ，公司總是在折扣期內(nèi)付款，設(shè)一年有 360 天，問(wèn)商業(yè)信用的成本是多少？若公司將其付款期延長(zhǎng)到 40 天，放棄現(xiàn)金折扣的成本又為多少？答案：商業(yè)信用的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%2、某公司預(yù)計(jì)年耗用 A 材料 6000 千克，單位采購(gòu)成本為 15 元，單位儲(chǔ)存成本 9 元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為 30 元，假設(shè)該材料不會(huì)缺貨，試計(jì)算：①A 材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；②經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本；③經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金；④年度最佳進(jìn)貨成本。經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型。根據(jù)上述存貨成本項(xiàng)目與進(jìn)貨批量的變動(dòng)關(guān)系可得到：存貨總成本=變動(dòng)訂貨成本＋變動(dòng)儲(chǔ)存成本=訂貨成本＋儲(chǔ)存成本=單位訂貨成本（一定時(shí)期存貨需求總量/一次訂貨量）＋一定時(shí)期單位存貨的儲(chǔ)存成本（一次訂貨量/2）就是：TC=E（S/Q）＋K（Q/2）其中：TC—存貨總成本；E—平均每次進(jìn)貨費(fèi)用（即單位訂貨成本） ；S—一定時(shí)期存貨需求總量；Q—一次訂貨量（一次進(jìn)貨批量） ；S/Q—訂貨次數(shù)；E（S/Q）—變動(dòng)訂貨成本（即訂貨成本） ；K—一定時(shí)期單位存貨的（變動(dòng)性）儲(chǔ)存成本；Q/2 一定時(shí)期存貨平均持有量；而 K（Q/2）—變動(dòng)儲(chǔ)存成本（即儲(chǔ)存成本）小抄版。（ECQ） ＇ =K/2－ES/Q 2=0經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本（TC）=經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金（W）=Q*P/2=（注：P 是存貨的單位買價(jià)）年度最佳進(jìn)貨批次（N）=S/Q*=答案：根據(jù)題意可知：S=6000 千克，P=15 元，K=9 元，E=30 元①①A 材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量：由公式得，=200（千克）②②經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本（TC）==1800（元）③③經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金（W）=Q*P/2=200×15/2=1500（元）④年度最佳進(jìn)貨成本（N）=S/Q*=6000/200=30（次）上述計(jì)算表明，當(dāng)進(jìn)貨批量為 200 千克時(shí)，進(jìn)貨費(fèi)用與儲(chǔ)存成本總額最低。3、某公司向某企業(yè)銷售一批價(jià)值為 5000 元的材料，開(kāi)出的信用條件是“3/10，N/60” ，市場(chǎng)利率為12%。試問(wèn)企業(yè)若享受這一現(xiàn)金折扣，可少支付多少貨款？若企業(yè)放棄這一信用條件是否劃算？答案：企業(yè)若享受這一現(xiàn)金折扣，可少支付貨款 5000×3%=150 元放棄現(xiàn)金折扣的成本=3%/（1-3%）×360/（60–10）=22.27%>12%故若企業(yè)放棄這一信用條件不劃算。4、某企業(yè)預(yù)計(jì)每周現(xiàn)金收入為 90 萬(wàn)元，每周現(xiàn)金支出為 100 萬(wàn)元，每次將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的費(fèi)用為250 元，有價(jià)證券的利率為 14%，求最佳現(xiàn)金余額和每年交易次數(shù)。如果該企業(yè)規(guī)模增加一倍，則最佳現(xiàn)金余額又是多少？答案：一年中現(xiàn)金需求總額T=（100—90）×52=520 萬(wàn)元?jiǎng)t：每年交易次數(shù)=T/C *=5200000÷136227=38.17(次)如果企業(yè)規(guī)模增加一倍，即 T1=10400000 元，則可見(jiàn)當(dāng)現(xiàn)金需求總量增一倍，而最佳現(xiàn)金余額只增加約 40%，說(shuō)明現(xiàn)金余額的儲(chǔ)備具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，大企業(yè)在這一點(diǎn)上優(yōu)于小企業(yè)。5、A 公司目前 3000 萬(wàn)元的銷售額是以“N/30”的信用條件銷售的，平均收帳期為 48 天。為了加速收帳，公司決定向在 10 天內(nèi)付款的客戶提供 2%的現(xiàn)金折扣，預(yù)計(jì)有 50%的客戶將接受該項(xiàng)折扣，使平均收帳期降至 30 天。公司在應(yīng)收帳款上期望的稅前收益率（即機(jī)會(huì)成本）為 16%，問(wèn)：A 公司現(xiàn)金折扣的成本為多少？由于應(yīng)收帳款的減少而增加大資金所帶來(lái)的稅前收益是多少？A 公司是否應(yīng)提供該項(xiàng)折扣？答案：現(xiàn)金折扣的成本為30,000,000×0.5×2%=300,000 元30,000,000/365×48-30,000,000/365×30==1,479,452 元又 1,479,452×16%=236,712 元故 236,712-300,000=-63,288 元即 A 公司現(xiàn)金折扣成本為 300,000 元,收益為 236,712 元,損失 63,288 元,不應(yīng)提供該項(xiàng)折扣。