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本科生畢業(yè)論文（設計）題目:基于銀行信貸下合肥市房地產泡沫治理探析 系 部 經濟與管理學院 學科門類 經濟學 專 業(yè) 經濟學 學 號姓 名指導教師年 5 月 20 號裝訂線基于銀行信貸下合肥市房地產泡沫治理探析摘 要自從中國改革開放以來，我國房地產業(yè)從無到有，并逐漸產生泡沫。對于房地產業(yè)的管理，在中國一直是缺乏經驗的。90 年代初期和 2003 年以后先后出現(xiàn)的兩次房地產泡沫，都證明了政府能在房地產業(yè)中采取措施和手段是非常有限和不足的。要想治理房地產泡沫，就必須要尋找房地產泡沫產生的根源，并從根本上解決房地產泡沫。通過對銀行信貸的了解，以及其與房地產泡沫的關系的認知，也就是以合肥市為例來證明二者之間的關系，我們可以從銀行信貸這方面上來采取一些行之有效的手段—銀行監(jiān)管的方法—來防治房地產泡沫的產生。關鍵詞:銀行信貸 房地產泡沫 治理 銀行監(jiān)管ABSTRACTSince China's reform and open policy, our country from the real estate industry, and gradually produce bubble. The management of real estate industry in China has been the lack of experience. In the early 90s and in 2003 ,the two successively appeared real estate bubble have proved the government taking measures and means which is very limited and the insufficiency in the real estate industry. To control the real estate bubble, it is necessary to find the root causes of the real estate bubble and ultimately solve real estate bubble. Through the understanding of bank credit, and its relationship with the real estate bubble of cognition, and an example of hefei to prove the relationship between them, we can use the bank credit to take some effective method, the method of bank supervision of the prevention, and control the beginning of real estate bubble.Keywords: Bank credit Real estate bubble Governance Banking supervision目 錄一、合肥市房地產市場背景 1二、合肥市銀行信貸與房地產泡沫關系 .2（一）房地產泡沫與銀行信貸的關系分析 .2（二）合肥市實證分析 .4三、合理控制合肥 市房地產泡沫的建議 .5（一） 加強銀行資本監(jiān)管 5（二）對商業(yè)銀行資產組合的限制 .5（三）良好金融制度和創(chuàng)新體系的建立 6（ 四）取消住房預售制度 6（五）合理控制信用的擴張 .7參考文獻 80一、合肥市房地產市場背景近年來，隨著我國住房制度改革的推進和住房商品化進程的加快，房地產業(yè)作為擴大內需、促進經濟增長的重要產業(yè)之一得到高速發(fā)展，居民住房條件得到很大改善。尤其在 2003 年，國務院 18 號文件中提出， “房地產業(yè)關聯(lián)度高，帶動力強，已經成為國民經濟的支柱產業(yè) [1]。 ”自此以后，國內一線城市的房價就不斷創(chuàng)出新高，并且遠遠超出了居民收入水平的承受能力，而且房地產市場也出現(xiàn)了明顯的泡沫化傾向。在這一階段中，除了 2008 年受到金融危機影響，房地產市場出現(xiàn)一定程度的調整外，房價一直處于高價位階段，而且房價持續(xù)上漲的趨勢總體保持不變。數(shù)據(jù)顯示，1999 年全國商品房平均銷售價格為 2053 元/ 平方米，而到 2008 年全國商品房銷售價格已經上升到了 4115 元/ 平方米。全國性的數(shù)據(jù)還不能說明房地產價格上漲的程度，尤其不能體現(xiàn)局部地區(qū)和城市的房價泡沫問題。在一線城市如北京、上海和深圳，房地產價格上漲的幅度更大。這三個城市 1999 年商品房平均銷售價格分別 5647 元/ 平方米、3422 元/ 平方米和 5660 元/ 平方米，而到了 2008 年就已經分別上漲到 12651 元/ 平方米, 8854 元/平方米和 13783 元/ 平方米 ???。與全國大部分城市相似，近年來合肥市房地產市場發(fā)展也尤為的迅速，不僅使城鎮(zhèn)居民居住條件得到很大的改善，也使房地產在整個經濟中的比重持續(xù)上升。2010 年《合肥市統(tǒng)計年鑒》提供的數(shù)據(jù)顯示，2010 年合肥市房地產投資達 819.03 億元，房地產銷售面積 1004.91 萬平方米，人居住房面積 32.05 平方米。隨著房地產市場的繁榮，合肥市房地產價格上升較快，住房均價從 2004 年的不足 3000 元/平方米上升到 2010 年的 5904元/平方米。住房價格的大幅上升引起了社會各界對房地產泡沫的擔心和憂慮。因此，我們將以合肥市為例來對房地產泡沫與銀行信貸之間的關系進行探析，并以此來尋找一些方法和途徑來防治房地產泡沫。1二、合肥市銀行信貸與房地產泡沫關系（一）房地產泡沫與銀行信貸的關系分析房地產業(yè)在得到政府政策的大力支持下，各級政府部門以及銀行等對房地產的各種投入逐步加大，而銀行尤其最甚。具體表現(xiàn)為：（1）對房地產開發(fā)貸款和個人住房貸款的增長逐年上升；（2）房地產開發(fā)貸款增速明顯高于同期整個金融機構貸款的增長速度；（3）個人住房貸款的總額和增長率均高于房地產開發(fā)貸款；（4）長期低利率政策為資金密集型的房地產業(yè)提供了發(fā)展的契機。因此銀行的支持為房地產泡沫起著推動的作用。1、銀行信貸提高消費者的消費能力從居民的家庭收入水平和購買能力來看，對于一般居民家庭來說，購買商品房是很難一次性支付全部款項。因此，發(fā)展住房按揭貸款業(yè)務可以平衡一個家庭的收入和支出來實現(xiàn)買房的需要，還能促進房地產業(yè)的發(fā)展，但銀行信貸所帶來的影響并不總是積極的。雖然大部分家庭因住房信貸而提前享受到買房子的好處，但是在房價上漲的時期，很多家庭的收入水平實際上已經無法追上高房價所帶來的負債水平，但是按揭貸款首付比例和其他優(yōu)惠政策的存在，致使這些家庭買房子只需要籌集購房的首付款。這導致的后果是，許多想購買房子居住的家庭在房價已經很高的情況下還是愿意將多年的積蓄拿出來買房。當這種行為開始大眾化時，不僅提升了房地產的有效需求，而且還導致了本市房價的大幅上漲。又由于城市化速度的加快，許多人認識到房價將繼續(xù)上漲，而這導致了更多的家庭利用銀行信貸去買已處于嚴重泡沫的商品房，并將房價推向更高水平。合肥市的居民家庭收入和購買力水平在中部六省會城市中，僅僅只排到第四位，相對于沿海城市，購買力水平和家庭收入是比較低的。在物價水平瘋狂上漲的這幾年，合肥市大部分家庭因信貸買房而承受的負債水平已經遠遠高于那些沒有用按揭貸款買房的家庭了。又由于中部崛起戰(zhàn)略的實施以及對皖江城市帶的未來規(guī)劃，加速了合肥市城市化速度，很多家庭盲目的認識到合肥房價會繼續(xù)上漲，于是利用更多的具有優(yōu)惠政策的銀行信貸去買合肥市的商品房，導致房價的過猛增長。2、銀行信貸導致房地產投機盛行在任何市場上，我們都能發(fā)現(xiàn)房地產泡沫都與那些投機行為相伴隨。而投機行為與銀行信貸的結合更加速了泡沫的產生。房地產泡沫的實質上也是一種投機性泡沫，房地產本身的特殊性也無法使之改變。許多人都會引用土地和房地產的固有稀缺性這一特征來為房價無限上漲解釋，但這不僅不能合理的解釋，而且房價上漲的預期還是房地產投機盛行的原因之一。由于任何房地產市場的發(fā)展都會經歷房價高速上漲的階段，因此房地產市場處在這個階段中，就會出現(xiàn)大規(guī)模的投機性購房行為，而這些投機性購房者在借助了大量的銀行信貸后，利用較低的比例的首付款來購買高價格的房子，并趁機來獲2得較高的經濟收益，因而這種投機行為就更加助長了房價的上漲。當然，合肥市也避免不了這種情況的發(fā)生。由于近幾年國家對中部省份的支持與投資，合肥市遇到了新的機遇，并得到大量資金的投資與建設。許多公司和工廠不斷的在合肥建廠和建設投資項目，這些項目和工廠所需要的土地和大量勞動力涌入合肥市所帶來的不斷增加的房屋居住量促使了合肥市房地產業(yè)的蓬勃發(fā)展，使房地產市場上出現(xiàn)大量的利潤空間。許多投機購房者開始向銀行借助貸款，不斷以較低的首付貸款來買房，并趁機抬高價格來賣出自己所買出的房子，借此來獲得差價，為自己謀取暴利。因此，合肥市的房價也被人炒的非常高。例如，自 2005 年中部崛起的計劃開始實施直到 2011 年，合肥的平均房價由 3000元/平方米左右一直漲到 6000 元/平方米左右，在短短的幾年內，上漲了 2 倍，不得不說很大一部分的原因是投機行為所造成的。3、銀行信貸刺激房地產投資非理性增長房地產行業(yè)與金融部門之間具有密不可分的關系，房地產市場的發(fā)展離不開金融部門信貸資金的支持，因此房地產行業(yè)的投資過快增長也得到了銀行信貸資金的有力支持。房地產投資的特點是對資金的需求量大，而投資房地產業(yè)的開發(fā)企業(yè)很難具備如此規(guī)模的資金量，銀行信貸資金就成為房地產部門投資的重要來源。向陽、夏成彬分析了房地產泡沫的形成機理，他們認為房地產投資的特點是資金周轉時間長，投資回收期長，對開發(fā)商而言獨立承擔項目開發(fā)所需資金勢必難以完成，因此就需要金融業(yè)參與到其中。在需求旺盛的形勢下，金融業(yè)尤其是銀行業(yè)會擴張對房地產業(yè)的資金投放，從而形成資金與房價的相互支撐，加速了房地產泡沫的膨脹過程 [3]。因此，在合肥市政府開發(fā)政策所帶來的便利下，越來越多的房地產開發(fā)商可以充分運用銀行信貸進行融資并加大對房地產的投資規(guī)模。這種現(xiàn)象在商品房預售制度的政策中體現(xiàn)的更為明顯，這也是刺激合肥市房地產投資過快增長的重要因素之一。在商品房預售制度下，很多的開發(fā)商只要使用極少的自有資金并加上部分的銀行資金就能使合肥市房地產項目運作起來，還能在房屋建設初期就能收回銷售房屋的資金，并為下一項目的發(fā)展提供了必要的資金。在整個項目運作期間，房地產開發(fā)商所使用的資金除了少部分的自有資金外，其余的主要都是合肥市銀行貸款，這些貸款有的是直接從銀行獲得，有的則購房者從銀行獲得按揭貸款交給開發(fā)商，間接的使銀行的資金流入開發(fā)商。根據(jù)人行合肥中心支行提供的數(shù)據(jù)，合肥市房地產貸款占金融機構各項貸款的比重持續(xù)上升，由 2001 年的 5.4%上升到 2005 年末的 16.4%。2005 年全市個人住房貸款余額比 2004 年同期增長 77%[4]，合肥市房產局公布的《2006 年合肥市房地產開發(fā)投資報告》顯示，2006 年全市房地產開發(fā)企業(yè)資金來源中銀行貸款同比增長 51.6%，居民個人住房按揭貸款 44.37 億元，同比增長 68.5%。由此可以看出，正是由于合肥市銀行信貸提供了許多便利，合肥市房地產業(yè)才能夠迅速發(fā)展，而銀行信貸的推動也使合肥市房地產投資呈現(xiàn)過快增長的趨勢，成為形成合肥市房地產泡沫的重要推手。其實治理房地產泡沫有很多方法和手段，但由于銀行信貸與房地產泡沫形成之間的3關系非常密切，因此通過銀行監(jiān)管這個方法能有效地治理房地產泡沫。在眾多學者的研究中，很少的研究者會直接的把將銀行監(jiān)管與房地產泡沫的治理聯(lián)系起來，而是將更多的研究方向集中于信貸擴張對于房地產泡沫的推動作用。實際上，銀行監(jiān)管是銀行信貸擴張行為的最有力的約束工具。只有通過銀行監(jiān)管的約束，才能更有效的控制銀行信貸對房地產市場的投放和更好的治理房地產泡沫。所以，從銀行監(jiān)管的角度來研究房地產泡沫的治理方法和對策就具有一定的理論和實踐意義。鑒于以上銀行信貸與房地產泡沫的理論分析，以及銀行監(jiān)管是銀行信貸最有力的約束手段，我們可以給予銀行信貸與房地產價格存在著一定聯(lián)系的假設，并以合肥市房地產為例，來驗證這個假設的成立。證明假設成立后再根據(jù)銀行監(jiān)管的基本內容以及其他的方法來共同防治房地產泡沫。（二）合肥市實證分析從實證情況來看，我國房地產價格波動與銀行信貸之間存在著非常緊密的聯(lián)系。下圖是表示 2004 年到 2010 年間我國房地產貸款與房地產價格之間關系的圖表，從圖表中可以明顯看出，在此期間，我國銀行信貸與房地產價格波動之間確實存在著很緊密的聯(lián)系表 1 2004 年至 2010 年房地產貸款和房地產價格2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010房地產貸款 267427 281510 673390 1044587 1246267 1476141 1712266房地產價格 0.2491 0.3015 0.3131 0.3326 0.3592 0.4228 0.5904數(shù)據(jù)來源：2004 年-2010 年安徽統(tǒng)計年鑒通過數(shù)學歸納的方法來對合肥市銀行信貸與房地產價格之間的關系進行進一步的研究和分析，以發(fā)現(xiàn)兩者之間具有的更深層的關系，并對上面所提到的假設進行檢驗?？紤]城市化水平等一系列因素的影響，我們選取的變量主要是房地產價格和房地產貸款，選取房地產價格作為被解釋變量，房地產貸款作為解釋變量。由此通過對上表中的數(shù)據(jù)進行計算和歸納，我們可以得出房地產價格與房地產貸款之間的關系式如下：Y=X/256+α其中，y 代表房地產價格，x 代表房地產貸款，α 代表城市化水平等其他因素。年萬 元4三、合理控制合肥市房地產泡沫的建議（一）加強銀行資本監(jiān)管銀行監(jiān)管中最為基本的一項內容是資本監(jiān)管，通常稱為資本充足率要求。這也是銀行監(jiān)管領域中最廣泛采用的措施，其監(jiān)管效果也比較理想。其實，資本充足率就是要求銀行的資本數(shù)量必須達到監(jiān)管部門所達到的標準要求，而且這個資本數(shù)量必須能夠保證銀行的正常營業(yè)和維持銀行的充分信譽。監(jiān)管資本是銀行資本其中的一種概念。由于銀行與一般企業(yè)顯著的區(qū)別就在于銀行是高杠桿經營，自有資金在全部資產中所占的比例很小，因此，銀行資本不僅可以滿足銀行正常經營對長期資金的需求，限制銀行業(yè)務的過度擴張以及承擔過多的風險，還可以維持房地產市場對銀行的信心，維持銀行業(yè)的穩(wěn)定。資本充足率要求主要體現(xiàn)為最低資本充足率的具體規(guī)定，這是銀行監(jiān)管領域多年以來的重要監(jiān)管工具和監(jiān)管支柱。通過對資本監(jiān)管政策進行微小的調整就能更好的應對房地產泡沫，考夫曼非常支持這種方法，他認為，經濟危機期間銀行倒閉和銀行失敗的最主要原因就是銀行的高杠桿經營，因此他建議提高銀行監(jiān)管中的最低資本充足率能夠將泡沫與銀行和實體經濟隔離開來，而這種做法相對來說成本更低、更有效率。他關于增加額外的監(jiān)管資本能夠提高效率和降低成本的觀點實際上是建立在受到嚴格監(jiān)管的銀行能夠保持更低的資本充足率的主張之上的。由于有政府的隱性擔保和存款保險制度，受到監(jiān)管的銀行傾斜于保持盡量低的資本充足水平。他還建議采用更廣泛的早期結構性干預政策作為這種戰(zhàn)略的基本要素。故合肥市政府應聯(lián)合市里眾多銀行共同制定相應的監(jiān)管政策，并采取考夫曼所說的早期結構性干預政策來防治房地產泡沫。（二）對商業(yè)銀行資產組合的限制資產組合限制實際上既是一個銀行監(jiān)管工具，也是一個貨幣政策工具，但無論它作為哪種工具，其在控制和治理房地產泡沫方面都有很明顯的效果。Herring 和 Wachler研究表明，銀行信貸會大量投向房地產業(yè)的主要原因就是房地產業(yè)存在高收益的預期。在房地產泡沫期間，由于房價在不斷上漲，銀行所擁有的以房地產為主的抵押品的價值上升會導致銀行的資產組合風險下降，因此，銀行向房地產業(yè)貸款的積極性會提高。作為銀行監(jiān)管工具來說，資產組合限制是指銀行監(jiān)管當局對商業(yè)銀行的資產投資方向作出規(guī)定，明確商業(yè)銀行的資產在國債、流動資金、保險、證券等金融資產中的投資范圍和投資比例，并且對銀行的信貸資產的投向比例及范圍做出規(guī)定，其目的是通過限制商業(yè)銀行的資產運用從而控制其風險的放大 [5]。為了限制房地產泡沫，施瓦茨建議，監(jiān)管應特別關注銀行資產組合的組成，監(jiān)管機構應給予金融機構足夠的激勵以使他們能夠將存款保險費與基準資產組合聯(lián)系起來進行自我監(jiān)管。在自我監(jiān)管中，每一類抵押貸款的權5重是由監(jiān)管機構給出的。所以，合肥市政府應采取施瓦茨的建議，并結合當市的實際發(fā)展情況進行一定的改動。在銀行自我監(jiān)管下，與政府監(jiān)管部門和社會的金融監(jiān)管機構一起對商業(yè)資產組合進行有程度的限制，減小商業(yè)銀行的不合理的資產運用所帶來的巨大風險。（三）良好金融制度和創(chuàng)新體系的建立易憲容總結了房地產行業(yè)的特點，他認為，由于房地產是資金密集型行業(yè)，房價走勢和房地產業(yè)的繁榮程度都是由信用擴張的程度決定的，即信貸的收縮與擴張是房價波動于房地產泡沫形成的關鍵，因此，只有確定了信用擴張的合理邊界，才能為貨幣政策提供合理的政策目標，以更好的控制房地產泡沫的發(fā)展。他首先論述了信貸擴張的不確定性對實體經濟和資產價格的影響。因為金融交易的實質是跨時空的信用擴張過程，信用則是通過信貸關系對財富進行重新配置，所以信貸擴張的過程不僅與貨幣政策數(shù)量和價格工具有關，更重要的是信貸擴張的過程還受到貨幣制度安排的影響。由于金融制度具有不完全性、效應的滯后性等特點，金融制度安排的不足會成為房地產泡沫產生的制度性根源 [6]。而在金融創(chuàng)新上，廖國民在系統(tǒng)考察美國次貸危機發(fā)展過程的基礎上，提出了一個分析美國金融危機的邏輯。在他的分析中，監(jiān)管松弛和由其導致的過度創(chuàng)新被認為是引發(fā)資產泡沫的主要原因。由于存在高負債、高風險、高外部性和傳染性等特征，金融業(yè)具有風險內生和風險非理性強化的特征，但是信奉自由市場的美國監(jiān)管層卻一直堅持政府干預的最小化，使金融監(jiān)管過度松弛。美國的金融監(jiān)管體系在幾十年中一直沒有進行過調整，在次貸危機中暴露出的監(jiān)管體系的缺陷有：存在多頭監(jiān)管且協(xié)調不夠、監(jiān)管標準不一從而存在監(jiān)管套利、監(jiān)管過于依賴僵化的規(guī)則等。在監(jiān)管體系存在明顯缺陷的情況下，過度金融創(chuàng)新制造了資產價格泡沫，最終使金融危機的發(fā)生不可避免 [7]。因此，要建立良好的金融制度和創(chuàng)新體系也是防備房地產泡沫爆發(fā)的手段之一。通過合肥市房地產市場發(fā)展的情況，制定相應適合本市金融機構發(fā)展的金融制度，并且要隨著市場發(fā)展的變化而變化，并吸取次貸危機的教訓，彌補監(jiān)管體系的缺陷。在發(fā)展金融制度的同時，也要不斷的改善本市的金融體系，防止金融創(chuàng)新所帶來的負面影響。（四）取消住房預售制度在研究者易憲容看來，我國房地產泡沫產生的根本原因就是存在住房預售制度。他認為，住房預售制度的根本缺陷在于，整個住房預售制度的特點是使得房地產市場的雙邊參與者處于非常不平等的地位。房地產開發(fā)商利用這一制度可以無限使用銀行信貸資源且不承擔其中的風險，這些風險通過住房預售制度轉移給銀行，而且房地產開發(fā)商可以肆意抬高房價，對于消費者來說只能接受而沒有其他的選擇 [8]。住房預售制度之所以有這些缺陷是因為我國的住房預售制度與西方某些國家的住房預售制度不同，在我國的住房預售制度中，風險的承擔對合同雙方來說是不對等的，它是一種單邊的風險承擔機制 [9]。因此，在廢除住房預售制度之前，合肥市政府科學制定并嚴格執(zhí)行政府土地供應6計劃，這樣以減少大量住房的興建，首先，政府應根據(jù)土地及房地產市場的客觀需求制定土地供應計劃，而不是根據(jù)城市擴張的需要、甚至是政府短期內財政收入的需要大量賣地；其次，既然制定了土地供應計劃就應嚴格執(zhí)行，不能因為長官意志或者政府短期利益的需要將計劃變成一紙空文。經過科學分析，按照市場客觀供求規(guī)律，并遵守當?shù)刭Y源條件所指定的土地供應計劃應法律化 [10]。再采取雙向風險承擔機制，這樣會在很大的程度上可以削減投機在房地產市場上所占的比例，并對房地產泡沫的防治產生有效地作用。（五）合理控制信用的擴張易憲容認為，房地產業(yè)的供給和需求是由信用擴張程度來決定的，確定信用擴張的合理界限是決定房地產市場繁榮程度和價格水平的重要因素。由于金融市場具有不完全競爭和信息不充分的特點，信用擴張的合理界限需要通過完善的金融制度來實現(xiàn)和保證，但是任何制度都是不完全的且容易滲透行為主體的利益關系，這使得金融體制和制度上的問題成為信用擴張的根源從而影響資產價格。他認為，從既有的文獻中可以看出，世界上所有的國家，不論其具體的制度安排如何，房地產泡沫與金融危機之間都具有十分緊密的聯(lián)系，因此，信用擴張過度既是房地產泡沫的根源，也是現(xiàn)代金融危機的根源 [11]。所以，合肥市的監(jiān)管部門和一些金融監(jiān)管機構要在銀行信用擴張上加大監(jiān)督，鼓勵和支持信用好的開發(fā)商合理和健康運用銀行信用擴張來發(fā)展房地產業(yè)，減少并嚴厲的打擊和懲罰那些利用信用擴張進行投機和炒作房地產業(yè)的開發(fā)商，以防止信用的擴張出現(xiàn)失控。通過對銀行信貸與房地產泡沫關系的探討和深入了解，以及以合肥市為實例來了解二者之間的關系，可以知道房地產泡沫的產生很大一部分原因是由銀行信貸導致的。銀行信貸通過刺激房地產投資的非理性增長、增加投機購房者數(shù)量以及提高消費者的消費能力來擾亂房地產市場的健康發(fā)展，又合肥市這個例子讓我們知道銀行信貸引起高房價，并由此讓房地產市場出現(xiàn)了泡沫，并對經濟的良好發(fā)展起到了阻礙的作用。通過銀行監(jiān)管等一系列行之有效地措施和手段來從源頭上防治房地產泡沫的發(fā)生，并使其合理的引導房地產業(yè)健康有序的發(fā)展。7參考文獻[1] 李洋.國務院關于促進房地產市場持續(xù)健康發(fā)展的通知[J].北京：財經日報,2003，(4):11-14.[2] 吳樹暢，曾道榮.中國房地產價格運行軌跡及驅動因素[J].北京：財經科學，2010，(2):26-28.[3] 向陽，夏成彬.房地產泡沫形成機理分析[J].重慶：重慶工商大學學報，2005，(2):26-29.[4] 合肥市金融運行分析[J].合肥：人行合肥中心支行，2006，(3):1-3.[5] 陸冠虛.金融監(jiān)管與資產價格泡沫的治理[J].上海：上海金融，2009，(2):60-61.[6] 易憲容.信用擴張的合理界限與房價波動研究[J].北京：財貿經濟，2009，(8):5-14.[7] 廖國民.監(jiān)管松弛、過度創(chuàng)新與資產泡沫——對美國金融危機的一個分析邏輯[J].北京：國際經貿探索，2009，(8):64.[8] 易憲容.信用擴張的合理界限與房價波動研究[J].北京：財貿經濟，2009，(8):11.[9] 易憲容.信用擴張的合理界限與房價波動研究[J].北京：財貿經濟，2009，(8):13.[10] 朱道林，段文技.政府與市場—兼論房地產泡沫的防范[J].北京：熱點聚焦，2003，(10):13.[11] 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