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,,,陳衍寧 李龍昊 劉俊杰 陳希哲 楊夢圓 游必易 卓子青 嚴家妹,,,,,財務管理,第六小組展示,1,.,,,,content,國際新聞,國內新聞,案例分析,2,.,,,,3,.,,德勤財務機器人的功能,,,,,,,,,,,,4,.,,,某領先互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的應付賬款流程自動化之前：公司每月需要手工處理數(shù)萬條結算明細與發(fā)票匹配并進行核銷以進入對供應商付款環(huán)節(jié)。需要耗費數(shù)以千計的人工工時； 機器人上線后：基本完全取代了人工操作，而且在非工作時間進行處理，工時降至原先的不到5%，處理錯誤率降為接近于0，同時提高了應付賬款核銷人員和供應商的滿意度。,5,.,,,某國際金融機構的銀行對賬單應收賬款理流程自動化之前：公司每天需要從近10家不同銀行分別取得對賬單進行數(shù)據(jù)分類、識別與校驗之后，執(zhí)行手工應收賬款的賬務處理，整個過程每天需要耗費一個人天，且操作錯誤導致的返工頻繁； 機器人上線后：基本完全取代了人工操作，每天全部銀行完成處理工時僅需原先的4%，操作錯誤率降為接近于0，同樣在非工作時間完成。,6,.,,財務人VS機器人,,低重復性的工作,高頻率的計算,高復雜性的工作,程序化的系統(tǒng),V S,V S,作為財務人，需要不斷提升高復雜性，低重復性工作在自己工作內容的占比。,7,.,,,,大部分的審計項目，規(guī)模小，持續(xù)時間短，內控混亂，為每個項目設計專門的智能程序滿足審計需要，不經(jīng)濟。,對數(shù)據(jù)的準確性要求高，一旦有源頭數(shù)據(jù)錯誤時， 就會停止操作。,無法用來分擔風險和責任,,機器人的缺陷,8,.,,9,.,全國已有20家銀行停止房貸 房貸利率或再上高點,,近來，北上廣深等一線城市紛紛上調首套房房貸利率，二、三線城市不斷跟進。數(shù)據(jù)顯示，5月份全國首套房房貸平均利率為4.73%，環(huán)比上月上升4.64%。同比去年5月份的4.45%，上升6.29%。 此次調整由一線城市領跑，一線城市對市場變化極為敏感，同時針對變化調整也極為迅速，成為市場風向標。二線城市上浮利率銀行數(shù)量大，范圍廣。 5月份，35個城市首套房房貸利率均有不同程度上調，多數(shù)二線城市銀行利率調整至基準。同時銀行優(yōu)惠利率也在逐步取消。,10,.,政策框架內，調整房貸利率更為可行，目前上調房貸首付對于銀行層面影響及意義不大 在控制房貸額度總量一定的情況下，上調首套房房貸利率來增加營收或更為有效，目前業(yè)務量急劇下滑，其中二套業(yè)務占比小，上調二套房房貸利率收益甚微 前一輪政府調控過程中，多數(shù)城市處于過渡期或觀望期，未能及時作出符合當?shù)貙嶋H的調整。此輪緩沖期后，出現(xiàn)集中以調整適應市場變化。,11,.,,,12,.,,,13,.,,行業(yè)分析,有價無市說,14,.,2016年白酒行業(yè)產(chǎn)量為1347.9萬千升，銷量為1305.71萬千升，產(chǎn)銷率為96.9% 較2015年98%的產(chǎn)銷率下降1.1個百分點，相比2016二季度98.9的產(chǎn)銷率下降2.8個百分點,15,.,行業(yè)2016年產(chǎn)量累計增長3.2%，同比2015年下降1.01個百分點；行業(yè)2016銷量累計增長2.1%，為近年來最低。,數(shù)據(jù)來源 私享投研部吳永輝 私享基金EnjoyFund,16,.,茅臺酒的有價無市說,從2015年開始，我國中央銀行貨幣政策持續(xù)寬松，大量的流動性資金找不到投資方向，除了涌入房地產(chǎn)市場和農(nóng)產(chǎn)品市場之外，也進入了貴州茅臺酒為首的高檔白酒的收藏品市場。這樣一來，貴州茅臺酒就肩負投資商品+消費品的兩大功能，也就成了“奇貨可居”的商品。零售商囤貨，等待旺季價格上漲。茅臺公司規(guī)定的價格和零售商的批發(fā)價很接近，利潤空間小，所以都將貴州茅臺酒囤積起來，不是熟悉的客戶就不賣了，等著旺季上漲行情的到來。貴州茅臺酒經(jīng)銷商也在大量囤貨。與零售商不同的是，經(jīng)銷商的利潤空間大，但在貴州茅臺酒市場需求不斷升溫的情況下，經(jīng)銷商囤得越多，賺得也越多，這時候如果賣出，無異于送錢給別人。所以，貴州茅臺酒股份公司要求經(jīng)銷商平價出貨，以緩解市場供不應求的局面，也很難實現(xiàn)。,17,.,貴州茅臺酒的消費和投資需求同時迸發(fā)，導致剛性需求陡然上升，貴州茅臺酒漲價趨勢成為預期。零售商：由于酒廠限價基本無利可圖，只有囤積起來，等下一輪貴州茅臺酒上漲期到來。經(jīng)銷商：利潤空間雖不算小，但其對貴州茅臺酒將來漲勢的樂觀預期，也促進經(jīng)銷商將貴州茅臺酒囤貨，而真正能夠流向消費者的茅臺酒數(shù)量減少了。,導致有價無市說根本原因,18,.,,貴州茅臺,財務分析,19,.,今年1月開始，貴州茅臺股價更是一路從334元飆升至目前最高的465元，市值則從4193億元一路漲至5705億元。截至5月25日，茅臺股價已經(jīng)超過450元大關，市場零售價也早已突破茅臺認為合理的1200元底線，直接飆漲至1300元，而市場中也傳出茅臺斷貨的消息。截至5月26日，茅臺股價報收452元。其中，中國招商證券更是認為該股股價或將達到500元，市值向6000億元邁進。,,貴州茅臺酒股份有限公司，股票代碼600519，于1999年11月20日，由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司作發(fā)起成立。,20,.,貴州茅臺早期的償債能力要優(yōu)于行業(yè)平均水平，但近幾年其償債能力逐漸向行業(yè)平均水平靠近，甚至略低于行業(yè)平均水平。,償債能力分析,21,.,,,22,.,營運能力分析,23,.,成長能力分析,24,.,,,盈利能力分析,25,.,,,凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100% 其中：平均凈資產(chǎn)=（所有者權益年初數(shù)+所有者權益年末數(shù)）/2,貴州茅臺相對于其他釀酒公司的凈資產(chǎn)收益率是處于一個比較高的位置，從一定程度上反映了貴州茅臺的高利潤。,凈資產(chǎn)收益率,26,.,,,每股凈資產(chǎn)=年末股東權益/年末普通股總數(shù),由于貴州茅臺的股本稀釋較其他公司股票要少，因此公式中的分母會相對來說占比比較小，再加上貴州茅臺本身的公司規(guī)模較其他釀酒公司要大許多，相應的股東權益也會顯得比較高，最終導致了計算結果比其他釀酒公司要高出許多。,每股凈資產(chǎn),27,.,,市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益,一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票。但是，某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。貴州茅臺有超過400元的股票價格，但是其市盈率與其他釀酒公司并無很大差別，說明貴州茅臺的每股收益相對來說并不會低到哪去，也說明了茅臺股票的風險程度與其他釀酒股票的風險程度比較接近。投資者們對茅臺的前景與其他釀酒公司相比差別不大。,市盈率,28,.,,,基本每股收益=歸屬于普通股東的當期凈利潤/當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù),貴州茅臺的每股收益較其他釀酒公司而言是明顯要高出許多的，這很大一部分得益于茅臺的高利潤，致使整個指標顯得數(shù)值很大（股數(shù)變動并不大）,每股收益,29,.,,,總的來說，茅臺有著高額的利潤能力，這得益于茅臺產(chǎn)品的高端性，相對其他類型的酒，茅臺的高定價是茅臺能有高利潤的基礎，這也是為什么茅臺在各項盈利指標上都能有較高的數(shù)值（這些指標很多是與利潤直接掛鉤的）。同時，雖然茅臺有較高的股票價格（茅臺本身的規(guī)模程度以及發(fā)行股數(shù)所影響），茅臺股票的風險較其他釀酒公司的股票并不會高出許多?？偠灾?，在基本相同的市盈率下，茅臺較其他釀酒公司有較強的盈利能力。,30,.,,,在同一年里，每一季度的ROE都在上升，成倍數(shù)級增長；總的來看，13年到16年，年度ROE都在下降，從35%降到了23%以下。就2017年一季度而言，貴州茅臺8.06%的凈資產(chǎn)收益率在釀酒行業(yè)排名第三，位置靠前，第一是洋河股份的10%，第二是山西汾河的9.45%。,杜邦分析,31,.,,,從13年到16年，銷售利潤率和總資產(chǎn)收益率都在下降，而權益乘數(shù)卻在上升，也就是說經(jīng)營效率和資產(chǎn)運用效率是略有下降，而財務杠桿有增大的趨勢。 總的來說，相比于整個行業(yè)，都屬于正常范圍內的變動趨勢，而且排名保持在行業(yè)前端。,——數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng),32,.,,十大股東、股東人數(shù)、人均持股,33,.,,,股東包括流通股股東和非流通股東。 流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份數(shù)量。 非流通股主要是指暫時不能上市流通的國家股和法人股，其中國家股是在股份公司改制時由國有資產(chǎn)折成的股份，而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的發(fā)起人出資認購的股份。,十大股東、股東人數(shù)、人均持股,34,.,,,十大股東、股東人數(shù)、人均持股,35,.,,,,行業(yè)對比,白酒2017年一季報,36,.,,,營業(yè)收入,銷售毛利率,凈利潤,白酒行業(yè)對比——2017年一季報,37,.,,,總資產(chǎn),凈資產(chǎn)收益率,每股凈資產(chǎn),白酒行業(yè)對比——2017年一季報,38,.,白酒行業(yè)對比——2017年一季報,,股東權益率,每股收益,總股本,數(shù)據(jù)來源：同花順,39,.,,,,小組看法,從中美股王的對比 看貴州茅臺的高價,40,.,,,股王就是股王，茅臺的股價已經(jīng)突破460元，超7成散戶買不起3手，但是說到美國股王，目前的股價超過25萬美元，是茅臺的3600多倍，它就是股神巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋。,股價成長性 伯克希爾哈撒韋公司是由巴菲特(Warren Buffett)創(chuàng)建于1956年 目前股價突破250000美元/股（折合人民幣1675000元/股）。1964年伯克希爾每股僅售19美元。 茅臺是一家單純的白酒公司，只賣白酒，沒有交叉持股 茅臺2001年上市首日開盤價34.51元，如果將上市首日開盤價與4月24日的收盤的后復權價2256.58元相比，貴州茅臺在這16年里，漲幅超過80倍，相比于同期僅70%漲幅的上證指數(shù)，貴州茅臺已遠遠跑贏大盤。,41,.,,,伯克希爾、茅臺漲幅比,（數(shù)據(jù)來源：萬德咨詢）,42,.,,,分紅王VS鐵公雞茅臺在分紅上出手很闊綽，且熱衷現(xiàn)金分紅。在高額現(xiàn)金分紅的同時，貴州茅臺很少會進行高送轉。自上市以來從沒有高送轉也沒有分紅。堅持不分紅是巴菲特的理念，伯克希爾A股也從未進行過拆股。,43,.,,,穩(wěn)定的管理層 這么好的業(yè)績和管理層的穩(wěn)定性密不可分。巴菲特從1970開始擔任公司董事會主席，已經(jīng)47年了，其他董事會成員的平均任職年限也近20年了。 茅臺成立時間晚很多，董事會成員的平均任職時間相對短一些。董事長袁仁國1999年上任，至今已有18個年頭，其他高管平均任職年限也有6年多。,44,.,,,股權高度集中 兩大股王的股權都是高度集中。根據(jù)2016年報，伯克希爾第一大股東是The Vanguard Group（先鋒基金），持股8.64%，其次分別是BlackRock（黑石）、State Street Coproration（美國道富銀行）以及比爾蓋茨基金會William H.Gates。 茅臺第一大股東當之無愧是茅臺酒廠，持股61.99%，占絕對優(yōu)勢，剩下前十大股東（持股75.41%）中，證金、匯金、保險、基金一個不落。,45,.,,,,,,,,,THANK YOU,46,.,