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第08講股市過(guò)熱與貨幣政策調(diào)控 以東亞經(jīng)驗(yàn)為例 1 一 東亞經(jīng)濟(jì)體的股市的歷史軌跡和共同點(diǎn) 2 日本的股市 日經(jīng)指數(shù) 3 韓國(guó)的股市 韓國(guó)綜合指數(shù) 4 香港的股市 恒生指數(shù) 5 臺(tái)灣的股市 臺(tái)灣加權(quán)指數(shù) 6 新加坡的股市 海峽時(shí)報(bào)指數(shù) 舊 7 值得注意的一些共同點(diǎn) 盛世中有危機(jī) 盛極必衰 但股市的最終決定因素是這一經(jīng)濟(jì)體的基本面各經(jīng)濟(jì)體的政策目標(biāo)是保證經(jīng)濟(jì)基本面的良好運(yùn)作和持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)股市基本采取健全管理制度 減少造市 內(nèi)部交易等違規(guī)操作 不直接干預(yù)在市場(chǎng)出現(xiàn)急劇波動(dòng)時(shí) 努力減少波動(dòng) 經(jīng)驗(yàn)表明 干預(yù)不當(dāng) 可能引起更大波動(dòng) 8 日本80年代泡沫經(jīng)濟(jì)前后的GDP 股價(jià)與地價(jià)的對(duì)比 單位 萬(wàn)億日元 9 日本80年代的泡沫經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn) 日元升值 日元資產(chǎn)價(jià)值上升 企業(yè)海外投資 國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè) 空洞化 宏觀調(diào)控 降利率 進(jìn)入持續(xù)低利時(shí)代 形成以設(shè)備投資為主導(dǎo)的 平成景氣 融資成本低 貸款投資股市 購(gòu)買(mǎi)土地 股價(jià) 房?jī)r(jià)螺旋式上升 企業(yè)股市融資容易 以股票 土地抵押 進(jìn)一步貸款購(gòu)買(mǎi)股票 土地 10 二 影響當(dāng)前中國(guó)股市的幾個(gè)基本趨勢(shì) 11 持續(xù)穩(wěn)定的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面 從1979年以來(lái) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng) 年均GDP增長(zhǎng)9 7 在全球化 城鎮(zhèn)化 后工業(yè)化的大趨勢(shì)下 中國(guó)的機(jī)械設(shè)備工業(yè) 建筑業(yè) 基礎(chǔ)設(shè)施 新能源 新材料 環(huán)保工業(yè)將會(huì)有持續(xù)高漲的內(nèi)需市場(chǎng)中國(guó)堅(jiān)持人民幣升值中主動(dòng) 漸進(jìn) 可控的原則 出口將持續(xù)增長(zhǎng)中國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)的宏觀控制方面 已積累了成熟的經(jīng)驗(yàn) 12 中國(guó)的股市還正是處于成長(zhǎng)期 從市值和GDP的比值看從市值的國(guó)際比較看從上市公司的盈利增長(zhǎng)潛力看 2006年上市公司凈利潤(rùn)同比上升46 今年一季度上升70 從未來(lái)還可以IPO的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)看 海外上市的回歸 還有飛機(jī) 船舶 車(chē)輛制造 鐵道 等從中國(guó)企業(yè)在世界市場(chǎng)的購(gòu)并潛力看從人民幣的世界貨幣前景看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡 會(huì)不會(huì)有個(gè)相應(yīng)的股市奇跡 13 中國(guó)企業(yè)正在從間接融資為主 轉(zhuǎn)向間接和直接融資并重 14 中國(guó)企業(yè)正在從間接融資為主 轉(zhuǎn)向間接和直接融資并重 2000年我國(guó)企業(yè)直接融資與間接融資的比例是1 10 即直接融資占9 1 來(lái)自銀行的間接融資占90 9 2002年我國(guó)企業(yè)直接融資與間接融資的比例是1 23 即直接融資占5 2 來(lái)自銀行的間接融資占94 8 2006年我國(guó)直接融資和間接融資的比例1 4 5 即直接融資占18 來(lái)自銀行的間接融資占82 從2002到現(xiàn)在 中國(guó)企業(yè)直接融資的比例顯著增加 雖然與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比 還有差距 比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家 如美國(guó)直接融資比例占到了一半以上 而銀行體系相對(duì)強(qiáng)大的發(fā)達(dá)國(guó)家直接融資占 15 中國(guó)百姓的個(gè)人資產(chǎn)正在從存款為主 轉(zhuǎn)向個(gè)人理財(cái)為主 2001年中國(guó)7萬(wàn)億的存款2005居民存款14 8萬(wàn)億 占總金融資產(chǎn)的71 8 2006年居民戶存款16 89萬(wàn)億 增加2 09萬(wàn)億元 同比少增1125億元 2007年4月末 央行金融數(shù)據(jù)顯示 我國(guó)居民戶存款為17 37萬(wàn)億 居民戶人民幣貸款增加1236億元 存款減少1674億元 在可查的歷史數(shù)據(jù)中 居民戶存款的月度最大降低 據(jù) 股市月度資金報(bào)告 統(tǒng)計(jì) 4月份流入資金2500億元 其中機(jī)構(gòu)資金830億元 其余1600億元為個(gè)人資金 合理中的不合理 是個(gè)人自己理財(cái) 不是委托機(jī)構(gòu)理財(cái) 16 世界性的流動(dòng)性過(guò)剩正在引起世界性的資產(chǎn)通脹 流通性過(guò)剩是世界金融市場(chǎng)的新特點(diǎn) 各國(guó)的資產(chǎn)普遍都在膨脹 各國(guó)的股市都在歷史的最高點(diǎn) 除日本等少數(shù)國(guó)家 亞洲國(guó)家的外匯儲(chǔ)備有4萬(wàn)億美元 歐洲有1萬(wàn)億美元 加上企業(yè)和私人持有的美元 美國(guó)以外的估計(jì)有12 14萬(wàn)億美元 中國(guó) 日本 臺(tái)灣都在準(zhǔn)備建立外匯投資公司 這些資金巨人的活動(dòng) 必將進(jìn)一步引起資產(chǎn)價(jià)格的上升 17 三 當(dāng)前中國(guó)股市的幾個(gè)特點(diǎn) 18 1 股市指數(shù)構(gòu)成中 大企業(yè)的權(quán)重高 在1400多家上市公司中 17家大公司 覆蓋了總市值的30 權(quán)重最大的五支股票 2007年1月 中國(guó)工商銀行17 4 中國(guó)人壽12 6 中國(guó)銀行12 1 中國(guó)石化7 7 招商銀行2 4 銀行業(yè) 34 2 保險(xiǎn)業(yè) 12 6 19 2 國(guó)家直接和間接地持有大量的股份 國(guó)家持有一批重量級(jí)上市公司的50 以上的的股份一批上市公司母公司 因歷史原因持有上市公司大量的流通股蘭州鐵路局旗下的五家子公司重倉(cāng)持有上海汽車(chē)等多家上市公司市值僅50億元 20 國(guó)家直接或間接持有的上市公司股份 工商銀行 70 6 國(guó)家財(cái)政部和匯金公司持有中國(guó)銀行 67 5 國(guó)家財(cái)政部和匯金公司持有寶鋼股份 81 6 寶鋼集團(tuán)公司持有中國(guó)石化 75 8 中國(guó)石化集團(tuán)持有中國(guó)人壽 68 3 中國(guó)人壽集團(tuán)公司持有中國(guó)聯(lián)通 61 7 中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)公司持有青島海爾 36 8 青島海爾集團(tuán)公司持有中興通訊 37 4 中興通訊集團(tuán)公司持有 21 3 資本賬戶的控制 減少國(guó)際游資的直接沖擊 在金融全球化的大趨勢(shì)下 中國(guó)資本賬戶的進(jìn)一步開(kāi)放不可避免但外資如流入過(guò)度 必然引起金融市場(chǎng)得不穩(wěn)定性 歷史的經(jīng)驗(yàn) 發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī) 都是由于資本賬戶開(kāi)放過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題所引起的 1997年?yáng)|亞的金融風(fēng)暴就是一個(gè)例子 只要繼續(xù)控制住資本賬戶 外資在中國(guó)股市中的投機(jī)機(jī)會(huì)有限 22 四 中國(guó)當(dāng)前股市中幾個(gè)值得爭(zhēng)議的問(wèn)題 23 是全面泡沫 還是結(jié)構(gòu)性泡沫 股市市盈率的國(guó)際比較美國(guó) 當(dāng)前為18 1 從1954年到2006年 美國(guó)股市 以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為代表 的平均市盈率為17 4倍 其中最高的年份為2001年的40 3倍 最低的是1974年的7 2倍 日本 從1981年到2006年 在長(zhǎng)達(dá)26年里 日本東京股市的平均市盈率為87 5倍 其中最高為2003年的614 1倍 最低為1981年的21 1倍香港 16倍 波動(dòng)區(qū)間在12 7 18 3倍韓國(guó) 10 20倍之間臺(tái)灣 倍左右 年代曾經(jīng)達(dá)到 倍中國(guó) 滬深 39 39上證 39 35深證 37 64深圳成指 31 93 24 是全面泡沫 還是結(jié)構(gòu)性泡沫 中國(guó)股市主要行業(yè)的市盈率比較陶瓷行業(yè) 房地產(chǎn)行業(yè) 機(jī)械行業(yè) 汽車(chē)行市盈率偏高 其他行業(yè)則處于平均合理水平 局部偏高金融行業(yè) 38 5有色金屬 30 7鋼鐵行業(yè) 25 6 最低 機(jī)械行業(yè) 63 7石油行業(yè) 40 8汽車(chē)制造 50 6房地產(chǎn)業(yè) 74 2電力行業(yè) 32 9陶瓷行業(yè) 226 最高 25 大盤(pán)股和小盤(pán)股的市盈率比較 主要大盤(pán)股的市盈率 處于平均合理水平中國(guó)銀行 30 04中金黃金 53 6寶鋼股份 15 5中聯(lián)重科 28 6中國(guó)石化 13 6上海汽車(chē) 22 02萬(wàn)科A 44 42國(guó)電電力 29 7 26 小盤(pán)股的市盈率高得不可思議 安信信托 金融行業(yè) 957S魯潤(rùn) 石油行業(yè) 5030 9撫順特鋼 鋼鐵行業(yè) 292航天晨光 汽車(chē)制造 409黃山旅游 酒店旅游 5433 9ST一投 商業(yè)百貨 2495徐工科技 機(jī)械制造 2251深南電A 電力行業(yè) 1450 8數(shù)源科技 電子信息 3811 7ST長(zhǎng)控 600137 4月13日復(fù)牌 股價(jià)漲幅超過(guò)10倍 終盤(pán)68 16元 根據(jù)浪沙控股的承諾 2009年的每股收益僅為0 29元 按30倍的市盈率算 股價(jià)不到9元 如這還不是泡沫 什么是泡沫 27 股民是理性的 還是狂熱的 例一 杭蕭鋼構(gòu)2月15日 杭蕭鋼構(gòu)發(fā)布公告 稱(chēng)公司正與有關(guān)業(yè)主洽談一海外建設(shè)項(xiàng)目 該意向項(xiàng)目整體涉及總金額折合人民幣約300億元 從而引發(fā)連續(xù)三個(gè)漲停 2月27日 杭蕭鋼構(gòu)開(kāi)始停牌 停牌半個(gè)月 3月13日 杭蕭鋼構(gòu)再次公告確認(rèn)簽訂344億合同 當(dāng)天股票復(fù)牌后 又是連續(xù)4個(gè)漲停 3月19日 上證所對(duì)杭蕭鋼構(gòu)實(shí)行停牌處理 消息披露公司所發(fā)布公告包含虛假信息 月 日 從 月 日到 月 日 其股價(jià)連續(xù)下挫 股價(jià)從 跌至 28 杭蕭鋼構(gòu) 29 股民是理性的 還是狂熱的 例二 茅臺(tái)酒5月11日媒體盛傳茅臺(tái)總經(jīng)理喬洪被調(diào)查有關(guān)部門(mén)稱(chēng)其調(diào)任貴州省國(guó)資委任副主任5月18日貴州紀(jì)檢人士確認(rèn)其被 雙規(guī) 其間喬洪的命運(yùn)在資本市場(chǎng)眾聲喧嘩 流言 甚至謠言四起 辟謠不斷茅臺(tái)公司股價(jià)保持平穩(wěn) 略有下跌 月 日 下跌0 63 日下跌1 83 30 貴州茅臺(tái) 31 一億股民是過(guò)多 還是仍然不足 世界主要國(guó)家股民占人口比例世界上股市相對(duì)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家股民人數(shù)一般占國(guó)家人口的比例為10 20 美國(guó) 25 香港 20 英國(guó) 23 中國(guó)到5月14日9671 34萬(wàn)戶 只占總?cè)丝? 4 并非輿論上所說(shuō)的 全民炒股 32 五 形成全民共識(shí) 共建逐步增長(zhǎng)的股市的長(zhǎng)期繁榮 33 中國(guó)股市的兩種前景 以在振蕩中上升的持續(xù)增長(zhǎng)為特點(diǎn)的長(zhǎng)期繁榮 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面提供著這種可能性 股市成為支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的有效的資源配置機(jī)制 重蹈日本80年代平成景氣時(shí)代的股市的覆轍 過(guò)熱的股票投機(jī)和失控的信貸共同哄抬著股價(jià)不斷達(dá)到新的最高點(diǎn) 最后泡沫破裂 企業(yè) 個(gè)人大批破產(chǎn) 高負(fù)債迫使他們降低消費(fèi)和投資 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)蕭條 銀行壞賬上升 外資撤走 產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降 國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本面被徹底破壞 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)期從此一去不返 34 建立危機(jī)意識(shí) 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們 盛世中會(huì)有危機(jī) 過(guò)于樂(lè)觀 期望值過(guò)大 股市增長(zhǎng)過(guò)快 泡沫過(guò)大 崩盤(pán)就有可能隨時(shí)發(fā)生 并進(jìn)一步破壞原有的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì) 使盛世不再經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn) 靠共同的努力來(lái)避免 一旦發(fā)生 誰(shuí)也躲不過(guò) 責(zé)怪誰(shuí)也沒(méi)用 政府承擔(dān)政府的部分 企業(yè)承擔(dān)企業(yè)的部分 股民承擔(dān)股民的部分 股民入市開(kāi)戶前需要樹(shù)立 買(mǎi)者自負(fù) 的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 政府要讓市場(chǎng)和股民減少政策的不確定性的風(fēng)險(xiǎn) 明確政府會(huì)堅(jiān)持不直接干預(yù)的原則 決不能讓過(guò)去的 政策市 再回來(lái) 35 媒體的責(zé)任 提供有說(shuō)服力的冷靜的理性分析揭發(fā)違規(guī)操作 非法造市 揭露上市企業(yè)的幕后消息 如杭蕭鋼構(gòu)的虛假訂單注意報(bào)道的平衡 避免過(guò)分渲染股市暴富 誤導(dǎo)民眾宣傳共同營(yíng)造長(zhǎng)期牛市的全民共識(shí)提醒對(duì)股市泡沫的警覺(jué) 登載分析有關(guān)日本80年代的股市泡沫 韓國(guó)股市的奧運(yùn)會(huì)泡沫 臺(tái)灣 香港 印度曾經(jīng)的股災(zāi) 等歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的文章 36 機(jī)構(gòu)投資者的責(zé)任 實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期參與 是造成長(zhǎng)期的可持續(xù)的牛市的基本保證 應(yīng)加快基金的發(fā)展劣幣驅(qū)逐良幣 劣質(zhì)股驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)股 不符合機(jī)構(gòu)投資者的根本利益 提高市場(chǎng)透明度 提高對(duì)上市企業(yè)的基本面 行業(yè)的基本面的分析能力 并把這些信息及時(shí)提供給股民 是機(jī)構(gòu)投資者的責(zé)職 37 上市公司的責(zé)任 嚴(yán)格按上市公司的規(guī)則運(yùn)作 按規(guī)定及時(shí)公布真實(shí)的信息按上市時(shí)公告的財(cái)務(wù)計(jì)劃使用在市場(chǎng)上的融資 如改變資金使用方向必須符合一定的批準(zhǔn)手續(xù)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股 如工商行 寶鋼 應(yīng)該把投資方向轉(zhuǎn)向通過(guò)兼并和改組 成為國(guó)際一流企業(yè) 為股東創(chuàng)造更大的盈利空間 38 政府的責(zé)任 現(xiàn)代社會(huì) 政府和市場(chǎng)各管一塊 政府制定和維護(hù)市場(chǎng)的游戲規(guī)則 進(jìn)行收入的再分配 維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定 政府對(duì)市場(chǎng)的影響是有限的 政府不應(yīng)越位 政府有無(wú)限影響的市場(chǎng)就不是真正的市場(chǎng)政府制定的規(guī)則會(huì)影響市場(chǎng) 政府控制的資源會(huì)影響市場(chǎng) 制定好的規(guī)則 用好手中的資源 保證市場(chǎng)的健康和穩(wěn)定的發(fā)展是政府的責(zé)任 39 政府措施1 加息等 減少市場(chǎng)的流動(dòng)性 央行在過(guò)去12個(gè)月里 曾3次提高銀行利率 8次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率 以減少市場(chǎng)的流動(dòng)性加息是雙刃劍 熱錢(qián)流入的壓力會(huì)加大加息后 存款利率為3 06 4月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI為3 0 實(shí)際利率為零 仍然制止不住投資者的熱情 5月21日大盤(pán)低開(kāi)高走 利空消化 股指再創(chuàng)新高 美國(guó)曾發(fā)生加息十多次后 道瓊斯指數(shù)仍然增長(zhǎng) 中國(guó)股民主要用自己的銀行存款投資 市場(chǎng)對(duì)利息的敏感度更低 40 政府措施2 增加供給 海外上市股回歸 讓比較好的H股 如中石油等29家大型國(guó)企回歸中國(guó)A股市場(chǎng) 總市值可達(dá)一萬(wàn)四千億美元 還有紅籌股 如中移動(dòng) 中國(guó)電信 中國(guó)網(wǎng)通 中海油 中信泰富等 中國(guó)股市已具有比任何一個(gè)海外市場(chǎng)都更好的融資優(yōu)勢(shì) 41 政府措施3 增加供給 大國(guó)企集團(tuán)整體上市 利用熊市的良好時(shí)機(jī) 加快大國(guó)企集團(tuán)的整體上市 如如聯(lián)通 寶鋼 中石油 等等國(guó)企中的其它優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步上市 如汽車(chē) 船舶制造 機(jī)車(chē)和車(chē)輛制造 飛機(jī)制造 發(fā)電設(shè)備制造 港口 地鐵 鐵路運(yùn)輸 新能源 新材料 環(huán)保設(shè)備 旅游景點(diǎn) 休閑設(shè)施 新傳媒集團(tuán) 影視公司 等等 42 政府措施4 允許投資海外股市 國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可以把他們?cè)诤细窬硟?nèi)機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目 QDII 中的50 投資于海外股票市場(chǎng) 目前的規(guī)模是150億美元 50 為75億美元 把中國(guó)過(guò)多的資金導(dǎo)向海外 減輕中國(guó)股市的壓力為中國(guó)老百姓增加一項(xiàng)投資選擇 43 政府措施4 對(duì)違規(guī)資金進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查和嚴(yán)肅處理 5月17日證券時(shí)報(bào)報(bào)道 上海房屋維修基金違背只能購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和構(gòu)建組合存款的規(guī)定 購(gòu)買(mǎi)8億市值的股票嚴(yán)格禁止有明確使用目標(biāo)的國(guó)有資金和其他資金購(gòu)買(mǎi)股票 對(duì)違規(guī)者要嚴(yán)懲處 對(duì)用銀行貸款購(gòu)買(mǎi)股票 外資違規(guī)進(jìn)入購(gòu)買(mǎi)股票都要嚴(yán)加懲處 44 政府措施5 對(duì)非法操縱或影響股市嚴(yán)加處理 基金經(jīng)理唐建因 老鼠倉(cāng) 被證監(jiān)委調(diào)查 杭蕭鋼構(gòu)300億美元虛構(gòu)訂單被媒體揭露 深交所5月8日對(duì)威爾科技的信息披露和股票交易實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控 對(duì)小盤(pán)股的坐莊和市值操縱 利益輸送 內(nèi)部交易 發(fā)布虛假信息 等都要嚴(yán)加處理為市場(chǎng)公平 保護(hù)小股民 提高監(jiān)管水平和監(jiān)管能力 小盤(pán)股在這一時(shí)期應(yīng)成為監(jiān)管重點(diǎn) 揪出更多的唐建和杭蕭鋼構(gòu) 45 政府措施6 嚴(yán)格監(jiān)管上市公司資金使用方向 上市公司的IPO融資 必須按融資計(jì)劃中的資金使用方向使用 如要改變 必須按一定的手續(xù)獲得批準(zhǔn) 嚴(yán)禁通過(guò)上市融資購(gòu)買(mǎi)股票上市公司的資金使用應(yīng)有嚴(yán)格的批準(zhǔn)程序 資金使用超過(guò)凈資產(chǎn)的15 必須在市場(chǎng)上公告 46 政府措施7 政府拋售部分大公司的股票 一些大盤(pán)股 如工商行 中國(guó)人壽 中行 中石化等都是上萬(wàn)億的市值 國(guó)家或國(guó)有集團(tuán)控股50 80 如把這些非流通股變成流通股 拋售10 20 不改變國(guó)家的控股權(quán) 但可起到冷卻市場(chǎng)的作用 回籠的資金 一部分可充實(shí)社保基金 一部分可組建專(zhuān)門(mén)的基金 進(jìn)行市場(chǎng)化操作 平衡股市的波動(dòng) 股市過(guò)熱時(shí) 領(lǐng)頭拋售 平抑股價(jià) 股市過(guò)低時(shí) 帶頭買(mǎi)進(jìn) 制止市場(chǎng)恐慌 為未來(lái)可能出現(xiàn)的大跌做好準(zhǔn)備 47 政府措施8 推出股指期貨 股指期貨在中國(guó)進(jìn)行仿真交易已有半年時(shí)間 預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)入正式交易后 主要參與者會(huì)是公募基金和卷商 預(yù)期初期以持有空頭頭寸為主的套期保值盤(pán)將占主流 將對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)產(chǎn)生下拉影響從世界主要股市看 一般都是在熊市時(shí)推出期貨 平衡市場(chǎng)的過(guò)熱 48 各經(jīng)濟(jì)體推出股市指數(shù)的時(shí)間 美國(guó) 1982年 堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨日本 1987年6月9日 日本推出了第一支股票指數(shù)期貨合約香港 1986年5月份 香港期貨交易所成功推出恒生指數(shù)期貨交易新加坡 1988年9月 新加坡國(guó)際金融交易所推出了以摩根士丹利新加坡自由指數(shù) MSCISingaporeFreeIndex 為準(zhǔn)的新加坡股票指數(shù)期貨合約韓國(guó) 1996年5月3日 韓國(guó)證券交易所正式開(kāi)展了KOSPI200指數(shù)期貨交易臺(tái)灣 1998年7月21日正式推出了第一個(gè)期貨品種 臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)期貨 49 政府措施10 提高印花稅 目前中國(guó)股市的交易印花稅稅率為0 1 該稅率是從2005年1月24日起執(zhí)行的從理論上說(shuō) 提高印花稅會(huì)增加交易成本 從而降低股市的活躍程度中國(guó)股市曾六次調(diào)整印花稅率 都曾對(duì)股市短期內(nèi)產(chǎn)過(guò)一定影響 如1997年5月10日 從0 3 提高到0 5 滬指跌200點(diǎn) 2001年11月16日 從0 4 降到0 2 當(dāng)日滬指提高6 4 50 政府措施11 開(kāi)征股市的資本利得稅 主要用于平抑短期投機(jī) 持股一年以上免征中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者廣泛反對(duì) 認(rèn)為會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成致命打擊在美國(guó)也是爭(zhēng)議極大的稅種在英國(guó)這一稅種的利率高達(dá)20 51 政府措施12 停止交易 美國(guó)在1987年10月19日美國(guó)股市大崩盤(pán) 開(kāi)十三小時(shí)內(nèi) 陶瓊斯股票指數(shù)下跌508 32點(diǎn) 跌幅22 62 下午停市半天 同年10月20日 華爾街股市暴跌的消息傳至香港后 聯(lián)交所根據(jù)聯(lián)交所條例203 204 572諸條 決定停市4天 以便使投資者冷靜 避免恐慌性拋售 52