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1、第六章項(xiàng)目投資第六章 項(xiàng)目投資n學(xué)習(xí)目標(biāo)n第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述n第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 n第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用 n本章習(xí)題參考答案學(xué)習(xí)目標(biāo)n掌握現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算方法 ；n掌握的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的特點(diǎn)、計(jì)算方法和應(yīng)用；n了解項(xiàng)目投資的含義、類型、構(gòu)成 。返回一、項(xiàng)目投資的含義 二、項(xiàng)目投資的分類 三、項(xiàng)目投資的構(gòu)成和資金投入方式 項(xiàng)目投資的含義 項(xiàng)目投資指以企業(yè)特定的投資項(xiàng)項(xiàng)目投資指以企業(yè)特定的投資項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的改造項(xiàng)目有關(guān)的內(nèi)部?jī)?nèi)部長(zhǎng)期投資行為長(zhǎng)期投資行為。n 項(xiàng)目投資具有投資金額大，投項(xiàng)目投資具有投資金

2、額大，投資回收期長(zhǎng)，變現(xiàn)能力差，投資風(fēng)資回收期長(zhǎng)，變現(xiàn)能力差，投資風(fēng)險(xiǎn)大（投資具有不可逆轉(zhuǎn)性）的特險(xiǎn)大（投資具有不可逆轉(zhuǎn)性）的特點(diǎn)點(diǎn) -除此之外的投資不屬本章除此之外的投資不屬本章研研究的項(xiàng)目投資究的項(xiàng)目投資。（一）（一） 按對(duì)企業(yè)未按對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前途的影響分來(lái)發(fā)展前途的影響分 戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資: :規(guī)規(guī)模、方向模、方向 戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資 （二）按投資項(xiàng)目（二）按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系分之間的關(guān)系分 相關(guān)性投資相關(guān)性投資 非相關(guān)性投資非相關(guān)性投資 增加收入投資增加收入投資 降低成本投資降低成本投資 （三）按對(duì)企業(yè)經(jīng)（三）按對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響分營(yíng)成果的影響分 （四）按對(duì)生產(chǎn)（四）按對(duì)生產(chǎn)

3、過(guò)程作用的分過(guò)程作用的分 新建項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目投資 更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目投資投資 三、 項(xiàng)目投資的構(gòu)成和資金投入方式（一）（一） 項(xiàng)目投資的構(gòu)成項(xiàng)目投資的構(gòu)成1項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期(n)建設(shè)期建設(shè)期(s)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(p)【例題【例題1計(jì)算題】甲公司擬投資新建一個(gè)項(xiàng)計(jì)算題】甲公司擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為產(chǎn)，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。年。 則該項(xiàng)目的建設(shè)期為則該項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年，項(xiàng)目計(jì)算期為年，項(xiàng)目計(jì)算

4、期為21012（年）。（年）。 2項(xiàng)目投資總額的構(gòu)成項(xiàng)目投資總額的構(gòu)成（1）原始投資額）原始投資額- 原始投資額原始投資額 建設(shè)投資建設(shè)投資 流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資（建設(shè)起點(diǎn)投入）（建設(shè)期或完工投入）（建設(shè)起點(diǎn)投入）（建設(shè)期或完工投入）=（固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)開辦費(fèi) ） 流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資（2）投資總額）投資總額投資總額原始投資額建設(shè)期投資總額原始投資額建設(shè)期資本化利息資本化利息 （固定資產(chǎn)投資無(wú)形（固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)資產(chǎn)投資開辦費(fèi) 流動(dòng)資金流動(dòng)資金投資）建設(shè)期資本化利息投資）建設(shè)期資本化利息 n其中：其中：n本年流動(dòng)資金投資額墊支數(shù)本年流

5、動(dòng)資金投資額墊支數(shù)n=本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截止上年的截止上年的流動(dòng)資金投資額，流動(dòng)資金投資額，n即即=本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)-上年流動(dòng)上年流動(dòng)資金實(shí)有數(shù)。資金實(shí)有數(shù)。 n本年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資該年流動(dòng)資金需用數(shù)金需用數(shù)-該年該年流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)。可用數(shù)。 n看看PPT例題例題4-5理解理解（二） 項(xiàng)目投資資金的投入方式 原始總投資的投入方式包括一次投入和分原始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。次投入兩種形式。n1一次投入一次投入 一次投入方式是投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)一次投入方式是投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一

6、個(gè)年度的年初或年末。目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末。n2分次投入分次投入分次投入方式是指投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)分次投入方式是指投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生。在該年的年初和年末發(fā)生。 【例題【例題2計(jì)算題】乙企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，計(jì)算題】乙企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為建設(shè)期為2年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為20年。全部建設(shè)投年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建年年初和建設(shè)期末分設(shè)期末分3次投入，投資額分別為次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、萬(wàn)元、30

7、0萬(wàn)元和萬(wàn)元和68萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第建設(shè)期末和投產(chǎn)后第1年年末分兩次投入，投資年年末分兩次投入，投資額分別為額分別為15萬(wàn)元和萬(wàn)元和5萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息為安排，建設(shè)期資本化利息為22萬(wàn)元。萬(wàn)元。 則：建設(shè)投資合計(jì)則：建設(shè)投資合計(jì)10030068468（萬(wàn)（萬(wàn)元）元） 流動(dòng)資金投資合計(jì)流動(dòng)資金投資合計(jì)15520（萬(wàn)元），（萬(wàn)元）， 原始投資原始投資46820488（萬(wàn)元），（萬(wàn)元）， 投資總額投資總額48822510（萬(wàn)元）。（萬(wàn)元）。 【例題【例題3計(jì)算題】計(jì)算題】 丙企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)

8、目，需要在建丙企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用400萬(wàn)元；萬(wàn)元；支付支付20萬(wàn)元購(gòu)買一項(xiàng)專利權(quán)，支付萬(wàn)元購(gòu)買一項(xiàng)專利權(quán)，支付5萬(wàn)元萬(wàn)元購(gòu)買一項(xiàng)非專利技術(shù)；投入開辦費(fèi)購(gòu)買一項(xiàng)非專利技術(shù)；投入開辦費(fèi)43萬(wàn)元。萬(wàn)元。 則該項(xiàng)目的建設(shè)投資則該項(xiàng)目的建設(shè)投資 400（20+5）43468（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）其中：無(wú)形資產(chǎn)投資為其中：無(wú)形資產(chǎn)投資為20525（萬(wàn)元（萬(wàn)元 n【例題【例題4計(jì)算題】計(jì)算題】1.企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年和第二年相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年和第二年相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額分別為用額分別為

9、2000萬(wàn)元和萬(wàn)元和3000萬(wàn)元，兩年相關(guān)的萬(wàn)元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債分別為流動(dòng)負(fù)債分別為1000萬(wàn)元和萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，則第二萬(wàn)元，則第二年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為（年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為（ ）萬(wàn)元。）萬(wàn)元。（2004年）年）nA.2000 B.1500 C.1000 D.500n【答案】【答案】Dn【解析】流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，【解析】流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，第一年的流動(dòng)資金累計(jì)投資額第一年的流動(dòng)資金累計(jì)投資額200010001000（萬(wàn)元），第二年的流動(dòng)資金累計(jì)投資額（萬(wàn)元），第二年的流動(dòng)資金累計(jì)投資額300015001500（元），第二年新增的（元），第二年新增的流動(dòng)資金投資

10、額流動(dòng)資金投資額15001000500（萬(wàn)元）。（萬(wàn)元）。n【例題【例題5計(jì)算題】已知某完整工業(yè)計(jì)算題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)產(chǎn)需用數(shù)100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為數(shù)為40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為產(chǎn)需用數(shù)為190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為用數(shù)為100萬(wàn)元。則投產(chǎn)第二年新萬(wàn)元。則投產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金額應(yīng)為（）萬(wàn)元。增的流動(dòng)資金額應(yīng)為（）萬(wàn)元。（2007年）年）A.150 B.90 C.60 D.30nn【答案】【答案】Dn【解析】第一年流動(dòng)資金投資額第【解析】第一年流動(dòng)資

11、金投資額第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第一年流動(dòng)負(fù)債一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)可用數(shù) 1004060（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）n第二年流動(dòng)資金投資額第二年的流第二年流動(dòng)資金投資額第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第二年流動(dòng)負(fù)債可數(shù)動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第二年流動(dòng)負(fù)債可數(shù) 19010090（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）n第二年新增流動(dòng)資金投資額第二年第二年新增流動(dòng)資金投資額第二年流動(dòng)資金投資額第一年流動(dòng)資金投資額流動(dòng)資金投資額第一年流動(dòng)資金投資額 906030（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算n一、現(xiàn)金流量的含義n二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容n三、現(xiàn)金凈流量的計(jì)算n四、現(xiàn)金流量計(jì)算應(yīng)注意的問(wèn)題n五、項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

12、一、一、P134 項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因n會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的 .n（1）在整個(gè)投資項(xiàng)目有效年限內(nèi)，會(huì)計(jì)利）在整個(gè)投資項(xiàng)目有效年限內(nèi)，會(huì)計(jì)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金凈流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益現(xiàn)金凈流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。的指標(biāo)。n（2）利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、跨期）利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費(fèi)用的攤銷方法等人為因素的影響，攤提費(fèi)用的攤銷方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流

13、量的分布不受這些人為因素的影而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。 返回n（3）投資分析中現(xiàn)金流量狀況比）投資分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。盈虧狀況更重要。 n（4）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，若以未收到的現(xiàn)金收的現(xiàn)金流量，若以未收到的現(xiàn)金收入作為收益，容易高估項(xiàng)目投資的入作為收益，容易高估項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。成分。 返回二、二、 現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義n（一）（一） 現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（

14、Cash Flow）的定義的定義n 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。包括初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)的統(tǒng)稱。包括初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。n注意理解三點(diǎn)：注意理解三點(diǎn)：n財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。間。n內(nèi)容既包括現(xiàn)金流入量也包括現(xiàn)金內(nèi)容既包括現(xiàn)金流入量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。n從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包

15、括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。與現(xiàn)金流量表的現(xiàn)（或重置成本）。與現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金不同概念金不同概念（二） 現(xiàn)金流量的假設(shè)n1全投資假設(shè)全投資假設(shè)全部資金視作自全部資金視作自有資金有資金n2項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)n3時(shí)點(diǎn)假設(shè)時(shí)點(diǎn)假設(shè)n4現(xiàn)金流量符號(hào)的假設(shè)現(xiàn)金流量符號(hào)的假設(shè)n 現(xiàn)金流入用現(xiàn)金流入用+，現(xiàn)金流出用，現(xiàn)金流出用-n5經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 P128（一）現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量的內(nèi)容1營(yíng)業(yè)收入，注意：營(yíng)業(yè)收入，注意：（1）是減去折扣折讓給客戶的凈額）是減去折扣折讓給客戶的凈

16、額這是最終收入這是最終收入（2）不含增值稅）不含增值稅-與會(huì)計(jì)上的計(jì)量是與會(huì)計(jì)上的計(jì)量是一樣的一樣的（3）假設(shè)沒(méi)有賒銷，全部收入為現(xiàn)銷）假設(shè)沒(méi)有賒銷，全部收入為現(xiàn)銷2回收固定資產(chǎn)殘值，注意：回收固定資產(chǎn)殘值，注意：（1）假設(shè)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理）假設(shè)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理（2）出售價(jià)格賬面價(jià)值時(shí)，屬于營(yíng)）出售價(jià)格賬面價(jià)值時(shí)，屬于營(yíng)業(yè)外收入，繳納所得稅，屬于現(xiàn)金業(yè)外收入，繳納所得稅，屬于現(xiàn)金流出流出出售價(jià)格賬面價(jià)值時(shí)，屬于營(yíng)業(yè)外出售價(jià)格賬面價(jià)值時(shí)，屬于營(yíng)業(yè)外支出，少繳納所得稅，屬于現(xiàn)金流支出，少繳納所得稅，屬于現(xiàn)金流入入3回收流動(dòng)資金。回收流動(dòng)資金。 假設(shè)只在終結(jié)點(diǎn)回收，不提前回收假設(shè)只在終結(jié)點(diǎn)回收，不提

17、前回收4其他現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流入量 不需估算不需估算（二）現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（二）現(xiàn)金流出量的內(nèi)容1建設(shè)投資建設(shè)投資建設(shè)期內(nèi)的投出包括：固定資產(chǎn)、無(wú)形建設(shè)期內(nèi)的投出包括：固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開辦費(fèi)等資產(chǎn)、開辦費(fèi)等建設(shè)建設(shè)期期的的利息費(fèi)用利息費(fèi)用，由于全投資假設(shè)，由于全投資假設(shè)，不視為現(xiàn)金流出不視為現(xiàn)金流出但固定資產(chǎn)原值的計(jì)算應(yīng)包括資本化利但固定資產(chǎn)原值的計(jì)算應(yīng)包括資本化利息息2流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資 在籌建階段發(fā)生大量的固定資產(chǎn)、在籌建階段發(fā)生大量的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開辦費(fèi)等投資支出以外，無(wú)形資產(chǎn)、開辦費(fèi)等投資支出以外，通常還通常還需要需要在建設(shè)期、投產(chǎn)后將一部在建設(shè)期、投產(chǎn)后將一部分資金

18、墊支在分資金墊支在現(xiàn)金現(xiàn)金、應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款和和存貨存貨等等流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)上。這些上。這些資金資金一經(jīng)投入，一經(jīng)投入，便在整個(gè)投資期限內(nèi)圍繞著便在整個(gè)投資期限內(nèi)圍繞著企業(yè)企業(yè)的生的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行周而復(fù)始的循環(huán)周轉(zhuǎn)，產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行周而復(fù)始的循環(huán)周轉(zhuǎn)，直至整個(gè)直至整個(gè)項(xiàng)目項(xiàng)目終結(jié)時(shí)才能退出并被收終結(jié)時(shí)才能退出并被收回回 3付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（1）當(dāng)年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本）當(dāng)年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本=當(dāng)年的總當(dāng)年的總成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）-當(dāng)年的非付當(dāng)年的非付現(xiàn)成本（折舊和各種攤銷）現(xiàn)成本（折舊和各種攤銷）（2）成本的）成本的節(jié)約額節(jié)約額雖然相當(dāng)于本期的雖然相當(dāng)于本期的現(xiàn)金流入

19、，但實(shí)務(wù)中以現(xiàn)金流入，但實(shí)務(wù)中以負(fù)值列入現(xiàn)金負(fù)值列入現(xiàn)金流出項(xiàng)目流出項(xiàng)目（3）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的的利息費(fèi)用利息費(fèi)用，由于全，由于全投資假設(shè)，投資假設(shè)，不視為現(xiàn)金流出不視為現(xiàn)金流出4各項(xiàng)稅款各項(xiàng)稅款包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅等包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅等新建項(xiàng)目一般只計(jì)算所得稅，更新建項(xiàng)目一般只計(jì)算所得稅，更新改造項(xiàng)目還需要估計(jì)變賣舊新改造項(xiàng)目還需要估計(jì)變賣舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)稅設(shè)備的營(yíng)業(yè)稅5其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出不包括以上內(nèi)容的營(yíng)業(yè)外支出等不包括以上內(nèi)容的營(yíng)業(yè)外支出等（三） 現(xiàn)金凈流量n現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額（記作出量之間的差額（記作NCF）。）。 n項(xiàng)目

20、計(jì)算期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年現(xiàn)金的流入量該年現(xiàn)金的流出量年現(xiàn)金的流入量該年現(xiàn)金的流出量n現(xiàn)金凈流量可能為正，可能為負(fù)，也現(xiàn)金凈流量可能為正，可能為負(fù)，也可能為零。可能為零。 n項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的主要是投資支出，項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的主要是投資支出，現(xiàn)金凈流量一般為負(fù)值，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量一般為負(fù)值，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量一般為正值。期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量一般為正值。 三、 現(xiàn)金凈流量的計(jì)算n一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期及項(xiàng)目終止期三項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期及項(xiàng)目終止期三個(gè)階段。個(gè)階段。n1項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈

21、流量的計(jì)算公式項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式n項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年發(fā)生的原始投資額發(fā)生的原始投資額n2項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式n經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年稅后利經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年稅后利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)用用n3項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的凈現(xiàn)金流量的項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式計(jì)算公式 n項(xiàng)目終結(jié)時(shí)年現(xiàn)金凈流量該年項(xiàng)目終結(jié)時(shí)年現(xiàn)金凈流量該年稅后利潤(rùn)該年折舊該年攤銷稅后利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年回收額該年利息費(fèi)用額該年回收額該年利息費(fèi)用n例例6-1、例、例6-2、例、例6-3

22、、例、例6-4n 例例6-1n解：解：600 000-（350 000+50 000）（1- 40%）+50 000=170 000（元）（元）n例例6-2n解解:（1）項(xiàng)目計(jì)算期）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11n （2）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100n （3）固定資產(chǎn)折舊額）固定資產(chǎn)折舊額=（1100-100）/10=100n （4）終結(jié)點(diǎn)回收額）終結(jié)點(diǎn)回收額=100+200=300n （5）項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量）項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量NCF0 =-1000-50=-1050nNCF1=-200 （6）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流

23、量n該年稅后利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年稅后利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用 NCF2 =12+100+50（開辦費(fèi)一次攤銷）（開辦費(fèi)一次攤銷）+110（頭三年每年的利息）（頭三年每年的利息）=272nNCF3=120+100+110=330nNCF4=170+100+110=380nNCF5=220+100=320nNCF6、 NCF7、 NCF8、 NCF9、 NCF10 略略 （7）項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金凈流）項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金凈流量量n該年稅后利潤(rùn)該年折舊該該年稅后利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年投資回收額年攤銷額該年投資回收額 NCF11 =500+100+300（即（即200墊支的流

24、動(dòng)資金墊支的流動(dòng)資金+100殘值）殘值）=900例例6-3解：折舊解：折舊=（800+80）-32/8=106NCF0=-800NCF1=0 沒(méi)有任何投入沒(méi)有任何投入NCF2-NCF8=130+106=236NCF9=130+106+32=268例例6-4解：原值解：原值=88折舊折舊=88-4/8=10.5會(huì)計(jì)年利潤(rùn)會(huì)計(jì)年利潤(rùn)=30-（13+10.5）=6 .5稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)=6.5*（1-15%）=5.525NCF0=-80NCF1=0NCF2-NCF8= 5.525 +10.5=16.025NCF9= 5.525 +10.5+4=20.025四、 現(xiàn)金流量計(jì)算應(yīng)注意的問(wèn)題n（一）（一）

25、 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本成本n相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。本。 n差額成本：例如，實(shí)際成本與差額成本：例如，實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額，某一方標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額，某一方案預(yù)計(jì)成本與另一方案預(yù)計(jì)成案預(yù)計(jì)成本與另一方案預(yù)計(jì)成本之間的差額，等等。由此我本之間的差額，等等。由此我們可以看出，決策方案不同會(huì)們可以看出，決策方案不同會(huì)引起差額成本的變化，因此，引起差額成本的變化，因此，屬于相關(guān)成本的范圍。屬于相關(guān)成本的范圍。n未來(lái)成本：又稱預(yù)計(jì)成本，是未來(lái)成本：又稱預(yù)計(jì)成本，是指尚未發(fā)生的成本，

26、是在特定指尚未發(fā)生的成本，是在特定條件下可以合理地預(yù)測(cè)在未來(lái)?xiàng)l件下可以合理地預(yù)測(cè)在未來(lái)某個(gè)時(shí)期或未來(lái)某幾個(gè)時(shí)期將某個(gè)時(shí)期或未來(lái)某幾個(gè)時(shí)期將會(huì)發(fā)生的成本。如我們預(yù)測(cè)未會(huì)發(fā)生的成本。如我們預(yù)測(cè)未來(lái)一年內(nèi)由于節(jié)約某種材料，來(lái)一年內(nèi)由于節(jié)約某種材料，成本可降低多少，成本可降低多少， n 非相關(guān)成本是與特定決策非相關(guān)成本是與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本?？紤]的成本。n 沉沒(méi)成本是指由于過(guò)去的決沉沒(méi)成本是指由于過(guò)去的決策已經(jīng)發(fā)生了的，而不能由現(xiàn)在策已經(jīng)發(fā)生了的，而不能由現(xiàn)在或?qū)?lái)的任何決策改變的成本?；?qū)?lái)的任何決策改變的成本。指已經(jīng)付出且不可收回的成本。指已

27、經(jīng)付出且不可收回的成本。 n如時(shí)間、如時(shí)間、金錢金錢、精力等、精力等 nn（二）（二） 不要忽視機(jī)會(huì)成本，雖不要忽視機(jī)會(huì)成本，雖然在計(jì)算現(xiàn)金流量是不用計(jì)算它，然在計(jì)算現(xiàn)金流量是不用計(jì)算它，但要考慮它的影響但要考慮它的影響n（三）（三） 要考慮投資方案對(duì)公司要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響其他部門的影響n新車間的收入應(yīng)該新車間的收入應(yīng)該-其他車間因其他車間因此而減少的收入才是真正的收入此而減少的收入才是真正的收入n（四）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響（四）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用n一、 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)種類n二、 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法n三、 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義

28、、特點(diǎn)及計(jì)算方法n四、 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)種類n（一）（一） 非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo) 投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率n （靜態(tài)）（靜態(tài)） 投資回收期投資回收期n（二）（二） 貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n （動(dòng)態(tài)）（動(dòng)態(tài)） 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)n 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率二、二、 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法計(jì)算方法（一）（一） 投資利潤(rùn)率（投資利潤(rùn)率（ROI）1投資利潤(rùn)率的含義及計(jì)算投資利潤(rùn)率的含義及計(jì)算投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率分子中的利潤(rùn)是扣除了利息的，所以分分子中的利潤(rùn)是扣除了利息的，所以分母也應(yīng)是包括了資本化利息的投資總母也應(yīng)是包括了資本化利

29、息的投資總額額%100投資總額年平均利潤(rùn)n決策標(biāo)準(zhǔn)：項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，決策標(biāo)準(zhǔn)：項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率（資金時(shí)間價(jià)值）低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率（資金時(shí)間價(jià)值）的方案為不可行方案。（不如去投資國(guó)債）的方案為不可行方案。（不如去投資國(guó)債） n2投資利潤(rùn)率的特點(diǎn)投資利潤(rùn)率的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單，明了，易于掌握優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單，明了，易于掌握.缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素 第二，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一第二，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致致 第三，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金第三，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。流量信息。

30、（二） 投資回收期（PP） n n 1投資回收期的含義及計(jì)算投資回收期的含義及計(jì)算n 投資回收期投資回收期n 每年現(xiàn)金凈流量原始投資額（二） 投資回收期（PP） n 決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)：n若投資方案回收期期望回收期，則若投資方案回收期期望回收期，則投資方案可行；投資方案可行；n若投資方案回收期期望回收期，則若投資方案回收期期望回收期，則投資方案不可行。投資方案不可行。n如果有兩個(gè)或兩個(gè)以上的方案均可行如果有兩個(gè)或兩個(gè)以上的方案均可行的話，應(yīng)選擇回收期最短的方案。的話，應(yīng)選擇回收期最短的方案。n例例6-6n2投資回收期的特點(diǎn)投資回收期的特點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)優(yōu)點(diǎn)：容易理解，計(jì)算也比較

31、簡(jiǎn)單單n缺點(diǎn)：容易導(dǎo)致先考慮急功近利缺點(diǎn)：容易導(dǎo)致先考慮急功近利的項(xiàng)目的項(xiàng)目 三、 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法n（一）（一） 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）n 1凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值的計(jì)算n凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額?，F(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 nNPV （P/F，i，t）Aon式中：式中：n項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）nNCFt在項(xiàng)目第在項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量；ni預(yù)定的貼現(xiàn)率。預(yù)定的貼現(xiàn)率。nAo初始投資總額的現(xiàn)值。初始投資總額的現(xiàn)值。n1ttNCFn 例例

32、6-7n決策標(biāo)準(zhǔn)：若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明該決策標(biāo)準(zhǔn)：若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明該投資項(xiàng)目是可行的，多個(gè)方案評(píng)價(jià)時(shí)投資項(xiàng)目是可行的，多個(gè)方案評(píng)價(jià)時(shí)凈現(xiàn)值越大的方案為最佳方案；反之，凈現(xiàn)值越大的方案為最佳方案；反之，若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則投資項(xiàng)目不可行。若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則投資項(xiàng)目不可行。n 例例6-8n2凈現(xiàn)值的特點(diǎn)凈現(xiàn)值的特點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：n一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，使方案的現(xiàn)金流入一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，使方案的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出具有可比性，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)與現(xiàn)金流出具有可比性，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；價(jià)；n二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性

33、與收益性的統(tǒng)一；了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；n三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。n缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n各方案原始投資額不同時(shí)各方案原始投資額不同時(shí) ，不同方案的凈現(xiàn)值，不同方案的凈現(xiàn)值實(shí)際上是不可比的。實(shí)際上是不可比的。 （二） 現(xiàn)值指數(shù)（PI）n1現(xiàn)值指數(shù)的含義及計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的含義及計(jì)算n現(xiàn)值指數(shù)也叫獲利能力指數(shù)，是在整現(xiàn)值指數(shù)也叫獲利能力指數(shù)，是在整個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資額的現(xiàn)值之比。之和與原始投資額的現(xiàn)值之比。 n現(xiàn)值指數(shù)

34、（現(xiàn)值指數(shù)（PI） 投資額的現(xiàn)值現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值各期（二） 現(xiàn)值指數(shù)（PI）決策標(biāo)準(zhǔn)：若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于決策標(biāo)準(zhǔn)：若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1時(shí)，時(shí)，該方案可行；否則，方案不可行。若該方案可行；否則，方案不可行。若兩個(gè)或兩個(gè)以上投資方案的現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)或兩個(gè)以上投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于均大于1，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。n例例6-9: n2現(xiàn)值指數(shù)的特點(diǎn)現(xiàn)值指數(shù)的特點(diǎn)n現(xiàn)值指數(shù)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，克現(xiàn)值指數(shù)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，克服了凈現(xiàn)值對(duì)于投資額不同時(shí)決策不服了凈現(xiàn)值對(duì)于投資額不同時(shí)決策不合理的缺陷；合理的缺陷；n但它和凈現(xiàn)值一樣，也無(wú)法直接反映但它和凈現(xiàn)值一樣，也

35、無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（三） 內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）n1內(nèi)含報(bào)酬率的含義及計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的含義及計(jì)算n內(nèi)含報(bào)酬率是指投資回收額的現(xiàn)值與投資內(nèi)含報(bào)酬率是指投資回收額的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率，即能夠使得項(xiàng)目額現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率，即能夠使得項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。nNPV （P/F，IRR，t）0 n0ttNCFn決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)：n若投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本若投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本（或期望報(bào)酬率），則該方案為可行方案；（或期望報(bào)酬率），則該方案為可行方案；n若投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于資金成本若投資方案的內(nèi)含報(bào)酬

36、率小于資金成本（或期望報(bào)酬率），則該方案為不可行方（或期望報(bào)酬率），則該方案為不可行方案；案；n若兩個(gè)或兩個(gè)以上投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率若兩個(gè)或兩個(gè)以上投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率均大于資金成本（或期望報(bào)酬率），則取均大于資金成本（或期望報(bào)酬率），則取大者為優(yōu)。大者為優(yōu)。n例例6-10 、例、例6-11n例例6-10n經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量相等，即每年的報(bào)經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量相等，即每年的報(bào)酬率都相等酬率都相等n解：解：5500(/,IRR,2)=10 000n (/,IRR,2)=1.818n7% 1.808nIRR 1.818n6% 1.833nIRR=6.6%n例例6-11n經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量不等，

37、即每年的報(bào)經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量不等，即每年的報(bào)酬率都不等，但現(xiàn)在要求每年都相等的平酬率都不等，但現(xiàn)在要求每年都相等的平均報(bào)酬率均報(bào)酬率n還是利用內(nèi)插法求內(nèi)含報(bào)酬率還是利用內(nèi)插法求內(nèi)含報(bào)酬率IRRn首先假設(shè)一個(gè)報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，首先假設(shè)一個(gè)報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，課本為貼現(xiàn)率課本為貼現(xiàn)率=13%nNPV=168.660n再假設(shè)一個(gè)報(bào)酬率（貼現(xiàn)率），再假設(shè)一個(gè)報(bào)酬率（貼現(xiàn)率），n使凈現(xiàn)值使凈現(xiàn)值=0，是大于，是大于13%還是小于還是小于13%呢？呢？n報(bào)酬率越高，終值越大，現(xiàn)值越小，報(bào)酬率越高，終值越大，現(xiàn)值越小，n為了使凈現(xiàn)值小一點(diǎn)，估計(jì)一個(gè)大于為了使凈現(xiàn)值小一點(diǎn)，估計(jì)一個(gè)大于13%的

38、貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率n課本為課本為14%nNPV=-236.72n14% -236.72nIRR 0n13% 168.66n IRR=13.42%n2內(nèi)含報(bào)酬率的特點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率的特點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：n一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。低的影響，比較客觀。n二是內(nèi)含報(bào)酬率能夠直接體現(xiàn)方案本二是內(nèi)含報(bào)酬率能夠直接體現(xiàn)方案本身所能夠達(dá)到的實(shí)際收益水平，而且身所能夠達(dá)到的實(shí)際收益水平，而且不受設(shè)定貼現(xiàn)率高低的影響。計(jì)算凈不受設(shè)定貼現(xiàn)率

39、高低的影響。計(jì)算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的前提是必須事先設(shè)現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的前提是必須事先設(shè)定貼現(xiàn)率。定貼現(xiàn)率。n缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n一是計(jì)算比較麻煩。一是計(jì)算比較麻煩。n二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，方案二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，方案在運(yùn)行過(guò)程中，凈現(xiàn)金流量不是持續(xù)在運(yùn)行過(guò)程中，凈現(xiàn)金流量不是持續(xù)地大于零，而是反復(fù)出現(xiàn)隔若干年就地大于零，而是反復(fù)出現(xiàn)隔若干年就會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流量小于零的階段，會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流量小于零的階段，此時(shí)根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的數(shù)學(xué)模型，就此時(shí)根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的數(shù)學(xué)模型，就可能得到若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率可能得到若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率. （四）（四） 凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率之凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率

40、之間的關(guān)系間的關(guān)系n三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，它們之間有如下關(guān)系：它們之間有如下關(guān)系：n若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本（或期望報(bào)酬率）；率資金成本（或期望報(bào)酬率）；n若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本；（或期望報(bào)酬率）率資金成本；（或期望報(bào)酬率）n若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本（或期望報(bào)酬率）。率資金成本（或期望報(bào)酬率）。四、 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用n（一）（一） 設(shè)備購(gòu)置與租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)設(shè)備購(gòu)置與租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)n例例6-

41、12： 某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要，需使某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要，需使用一臺(tái)小型機(jī)床，每年可節(jié)約成本用一臺(tái)小型機(jī)床，每年可節(jié)約成本12 000元。若自行購(gòu)置，其購(gòu)入成本為元。若自行購(gòu)置，其購(gòu)入成本為60 000元，可使用元，可使用10年，使用期滿后年，使用期滿后殘值為殘值為2 000元；若向外單位租用，則元；若向外單位租用，則每年末支付租金每年末支付租金10 000元，該企業(yè)的元，該企業(yè)的貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為16%，要求：作出是購(gòu)置還，要求：作出是購(gòu)置還是租賃的決策。是租賃的決策。n解：解：n購(gòu)置該設(shè)備的凈現(xiàn)值購(gòu)置該設(shè)備的凈現(xiàn)值2 000（P/F，16%，10）12 000（P/A，16%，10）60 000n2

42、0000.22712 0004.83360 0001 550（元）（元）n租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值12 000（P/A，16%，10）10 000（P/A，16%，10）n12 0004.83310 0004.8339 666（元）（元）n由以上計(jì)算可以看出，租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值為正由以上計(jì)算可以看出，租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值為正數(shù)，所以租賃該設(shè)備較為合算。數(shù)，所以租賃該設(shè)備較為合算。n如果兩方案凈現(xiàn)值都為正，但兩方案的原始投資如果兩方案凈現(xiàn)值都為正，但兩方案的原始投資額不同時(shí)，則應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行決策。額不同時(shí)，則應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行決策。 n（二）（二） 設(shè)備更新項(xiàng)目評(píng)價(jià)設(shè)備更新項(xiàng)目

43、評(píng)價(jià)n例例6-13 某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器，是四年前購(gòu)進(jìn)的，某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器，是四年前購(gòu)進(jìn)的，原價(jià)為原價(jià)為100 000元，可用元，可用10年，按直線法計(jì)提，年，按直線法計(jì)提，預(yù)計(jì)沒(méi)有殘值?，F(xiàn)已提折舊預(yù)計(jì)沒(méi)有殘值。現(xiàn)已提折舊40 000元。使用該元。使用該機(jī)器每年可獲收入機(jī)器每年可獲收入149 000元，每年支付的使用元，每年支付的使用費(fèi)用為費(fèi)用為113 000元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購(gòu)買一臺(tái)更元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購(gòu)買一臺(tái)更新式的機(jī)器取代之，售價(jià)新式的機(jī)器取代之，售價(jià)150 000元，估計(jì)可用元，估計(jì)可用6年，預(yù)計(jì)殘值年，預(yù)計(jì)殘值7 500元，購(gòu)入新機(jī)器時(shí)，舊機(jī)元，購(gòu)入新機(jī)器時(shí)，舊機(jī)器可作價(jià)器可作價(jià)35

44、 000元。新機(jī)器使用后，每年可增元。新機(jī)器使用后，每年可增加銷售收入加銷售收入25 000元，同時(shí)每年可節(jié)約使用費(fèi)元，同時(shí)每年可節(jié)約使用費(fèi)10 000元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到12%，試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策。試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策。n解：解：n首先，計(jì)算首先，計(jì)算“以舊換新以舊換新”形式購(gòu)進(jìn)新形式購(gòu)進(jìn)新機(jī)器的現(xiàn)金流出量：機(jī)器的現(xiàn)金流出量：n150 00035 000=115 000（元）（元）n其次，計(jì)算機(jī)器更新后所形成的現(xiàn)金其次，計(jì)算機(jī)器更新后所形成的現(xiàn)金凈流入量（只計(jì)算差量部分）。如表凈流入量（只計(jì)算差量部分）。如表6-3。 舊機(jī)器舊機(jī)器

45、 新機(jī)器新機(jī)器 差額差額 銷售收入銷售收入 149 000 174 000 +25 000 年使用費(fèi)年使用費(fèi) 113 000 103 000 -10 000 折舊折舊 10 000 23 750 +13 750 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 26 000 47 250 +21 250 現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金凈流量（凈利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊）折舊）36 000 71 000 +35 000 計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值：計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值：35000(P/A,12%,6)+7500(P/F,12%,6) 115000 = 50004.111+75 0000.507115 000 =+32 687.50元元購(gòu)買新式機(jī)器

46、設(shè)備增加的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明更購(gòu)買新式機(jī)器設(shè)備增加的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明更新方案可行。新方案可行。 （三）項(xiàng)目投資規(guī)模決策n例例6-14： 某企業(yè)擬建立新廠房出租，某企業(yè)擬建立新廠房出租，現(xiàn)有兩種投資方案：一種是建一小型現(xiàn)有兩種投資方案：一種是建一小型廠房，另一種是建一中型廠房，有關(guān)廠房，另一種是建一中型廠房，有關(guān)資料見(jiàn)表資料見(jiàn)表6-4。假定該企業(yè)折現(xiàn)率為。假定該企業(yè)折現(xiàn)率為10%，哪個(gè)方案好，哪個(gè)方案好? n 表表6-4 新建廠房的有關(guān)資料新建廠房的有關(guān)資料項(xiàng)項(xiàng) 目目 甲方案甲方案 乙方案乙方案 投資額元投資額元廠房規(guī)模廠房規(guī)模使用年限年使用年限年年租金收入元年租金收入元年?duì)I運(yùn)成本（付現(xiàn)成本）

47、年?duì)I運(yùn)成本（付現(xiàn)成本）固定資產(chǎn)殘值元固定資產(chǎn)殘值元 300 000小小10100 00060 00050 000 500 000中中10200 000120 00080 000 n解：甲方案折舊解：甲方案折舊=(300 000-50 000) 10=25 000n乙方案折舊乙方案折舊=(500 000-80 000) 10=42 000n甲方案年現(xiàn)金凈流量（甲方案年現(xiàn)金凈流量（100 00060 000-25000）（1-25%）+2500036250（元）（元）乙方案年現(xiàn)金凈流量（乙方案年現(xiàn)金凈流量（200 000120 000-42000）（1-25%）+4200070500（元）（元）甲

48、方案凈現(xiàn)值甲方案凈現(xiàn)值36250（P/A，10%，10）50 000（P/F，10%，10）300 000 362506.14550 0000.386300 00057943.75（元）（元）乙方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值70500（P/A，10%，10）80 000（P/F，10%，10）500 000 70 5006.14580 0000.386500 000-35897.5（元）（元）n由于甲方案、乙方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，由于甲方案、乙方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，都不可取。都不可取。n如果兩方案凈現(xiàn)值都為正，因?yàn)閮煞饺绻麅煞桨竷衄F(xiàn)值都為正，因?yàn)閮煞桨竿顿Y額不相等，則應(yīng)采用年等額投案投資額不相等，則應(yīng)采用

49、年等額投資回收額法進(jìn)行決策。資回收額法進(jìn)行決策。 （四） 項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策n當(dāng)項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)計(jì)算當(dāng)項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)計(jì)算年等額投資回收額來(lái)比較。年等額投資回收額最年等額投資回收額來(lái)比較。年等額投資回收額最大的方案為最優(yōu)方案。大的方案為最優(yōu)方案。n年等額投資回收額凈現(xiàn)值年等額投資回收額凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)n例例6-15： 某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：有三個(gè)方案可供選擇：A方案原始投資為方案原始投資為1 250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為95

50、8.7萬(wàn)萬(wàn)元；元；B方案原始投資為方案原始投資為1 150萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為為10年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為12.5萬(wàn)元。貼現(xiàn)率為萬(wàn)元。貼現(xiàn)率為10%。要求：判斷方案。要求：判斷方案的可行性并作出投資決策。的可行性并作出投資決策。 解；（解；（1）C方案的凈現(xiàn)值小于零，不具有方案的凈現(xiàn)值小于零，不具有財(cái)務(wù)可行性財(cái)務(wù)可行性A、B兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，具有財(cái)務(wù)兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，具有財(cái)務(wù)可行性可行性 （2）計(jì)算年等額投資回收額進(jìn)行決策）計(jì)算年等額投資回收額進(jìn)行決策A方案的年等額投資回收額（萬(wàn)元）方案的年等額投資回收額（萬(wàn)元）B方案

51、的年等額投資回收額（萬(wàn)元）方案的年等額投資回收額（萬(wàn)元）149.7 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 147.6 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）B方案優(yōu)于方案優(yōu)于A 方案。方案。返回專業(yè)術(shù)語(yǔ)：n項(xiàng)目 Project n投資 Investmentn項(xiàng)目投資 Project Investmentn現(xiàn)金流量 Cash Flow n現(xiàn)金流入量 Cash Inflown現(xiàn)金流出量 Cash Outflow n現(xiàn)金凈流量 Net Cash Flow 專業(yè)術(shù)語(yǔ)n貼現(xiàn) Discount n非貼現(xiàn) Non-discountn靜態(tài) Static n動(dòng)態(tài) Dynamicn投資利潤(rùn)率 Return On Investment n投資回收期 Inv

52、estment Recovery Periodn凈現(xiàn)值 Net Present Valuen現(xiàn)值指數(shù) Net Present Value Index n內(nèi)含報(bào)酬率 Internal Rate Of Return 本章習(xí)題參考答案 一單項(xiàng)選擇題一單項(xiàng)選擇題1B 2B 3C 4C 5A 6C 7B 8C 9A 10A本章習(xí)題參考答案 二多項(xiàng)選擇題二多項(xiàng)選擇題1AB 2ABCD 3ABCD 4AC 5ABD 6ABD 7CD 8ACD 9ABCD 10ABD 11ABC三判斷題三判斷題1 2 3 4 5 6 7 8 9 10四、計(jì)算題1每年折舊（40000020000）/576000（元）每年現(xiàn)金凈

53、流量=210000（11122076000）67%7600091262.6（元）凈現(xiàn)值91262.63.6048200000.567440000059668.6（元）0該方案不可行。2第一種還款方式：現(xiàn)值200 000（100%1%）198 000元第二種還款方式：現(xiàn)值90 000（P/A，10%，3） 90 0002.4869223 821元 企業(yè)資金充裕時(shí)，應(yīng)選擇第一種還款方式。 企業(yè)資金緊張時(shí)，應(yīng)選擇第二種還款方式。 本章習(xí)題參考答案本章習(xí)題參考答案3（1）投資利潤(rùn)率）投資利潤(rùn)率10% 投資回收期投資回收期3.33年年經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期 （2）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值1.3724（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 現(xiàn)值指

54、數(shù)現(xiàn)值指數(shù)1.13724 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率15.24% 結(jié)論：該方案可行。結(jié)論：該方案可行。4甲方案甲方案NPV10萬(wàn)元萬(wàn)元 乙方案乙方案NPV9.942萬(wàn)元萬(wàn)元 結(jié)論：乙方案付款額少，因此乙方案好。結(jié)論：乙方案付款額少，因此乙方案好。四、計(jì)算題5內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率23.24%6其實(shí)本題的思路和課本是一樣的，只不其實(shí)本題的思路和課本是一樣的，只不過(guò)表現(xiàn)形式不同而已。過(guò)表現(xiàn)形式不同而已。（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量）繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量 NCF030 000（元）；（元）；若變賣可得若變賣可得30000，等于原始投入，等于原始投入30000 NCF1-218 000（元）；（元）； NCF323 000（元）；（元）； 新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量：新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量： NCF0150 000（元）；（元）； NCF1-260 000（元）；（元）； NCF390 000（元）；（元）；（2）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量：）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量： NCF0120 000（元）；（元）； NCF1-242 000（元）；（元）； NCF367 000（元）；（元）；（3）差量現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值：）差量現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值： NPV3228.1（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 結(jié)論：應(yīng)更新設(shè)備。結(jié)論：應(yīng)更新設(shè)備。返回