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保險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析 馮玉梅 一 保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn)二 保險(xiǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與管理 一 保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn) 1 保險(xiǎn)人是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)是一種社會(huì)互助性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償制度 它集合多數(shù)投保人參加 向投保人收取保險(xiǎn)費(fèi)建立保險(xiǎn)基金 對特定風(fēng)險(xiǎn)事故所致被保險(xiǎn)人損失 或?qū)s定事件的發(fā)生 給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和給付 使集中于少數(shù)人的風(fēng)險(xiǎn)損失由廣大的保險(xiǎn)參加者以負(fù)擔(dān)保費(fèi)的形式予以分?jǐn)?保險(xiǎn)公司就是這種經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償活動(dòng)的組織者與經(jīng)營管理者 從而開發(fā)出不同的保險(xiǎn)產(chǎn)品以滿足消費(fèi)者轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的需要 補(bǔ)償與給付的職能活動(dòng)構(gòu)成保險(xiǎn)人的主要負(fù)債業(yè)務(wù) 負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如 帶刺的玫瑰 負(fù)債是企業(yè)在未來要以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任 保險(xiǎn)人為了使公司經(jīng)營穩(wěn)定 必須保證保險(xiǎn)基金的保值增值 這就要求保險(xiǎn)人要對保險(xiǎn)資金進(jìn)行有效運(yùn)用 從而使保險(xiǎn)人具有了金融機(jī)構(gòu)的某些特征 2 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是支撐保險(xiǎn)人運(yùn)轉(zhuǎn)的兩個(gè)輪子 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的同步發(fā)展 是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的重要特征 保險(xiǎn)人具有掌握雄厚保險(xiǎn)資金的優(yōu)勢 保險(xiǎn)資金收付之間存在的時(shí)間差 為保險(xiǎn)公司進(jìn)行投資活動(dòng)提供了現(xiàn)實(shí)條件 而保險(xiǎn)市場競爭的激烈化使通過保險(xiǎn)投資獲取收益變得十分必要 投資業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)公司為了擴(kuò)充保險(xiǎn)償付能力 分享社會(huì)平均利潤而利用所籌集的保險(xiǎn)資金在資金市場上進(jìn)行的有償營運(yùn) 在美國 保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)自1979年以來連續(xù)虧損 價(jià)格競爭的結(jié)果 但絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司最后的財(cái)務(wù)結(jié)果是盈利的 這是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司從保險(xiǎn)投資活動(dòng)中獲得了豐厚的回報(bào) 投資利潤不僅可以彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損 而且可增強(qiáng)其資金實(shí)力及競爭能力 保險(xiǎn)投資的資金來源主要有 1 資本金 即保險(xiǎn)公司的注冊資金 資本金的主要功能在于確保保險(xiǎn)公司開業(yè)之初正常運(yùn)營的需要 同時(shí)防止保險(xiǎn)公司償付能力的不足 正常狀況下 資本金的絕大部分處于閑置狀態(tài) 從而成為保險(xiǎn)投資資金的一部分 2 非壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)責(zé)任通常不超過一年 因其期限短 資金不存在較多的積累 因而又稱其為短期基金 一般進(jìn)行短期投資或投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的投資形式 3 壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有期限長的特點(diǎn) 一般合同長達(dá)幾十年 兼具儲(chǔ)蓄與風(fēng)險(xiǎn)保障特點(diǎn) 因而該部分保費(fèi)收入被稱為長期基金 是壽險(xiǎn)公司投資的主要資金來源 4 總準(zhǔn)備金 特種風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金 保險(xiǎn)公司為了應(yīng)付巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的較長周期發(fā)生的巨額損失賠款而從稅后利潤中提留的一部分準(zhǔn)備金 形成了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的另一個(gè)來源 3 保險(xiǎn)產(chǎn)品的非渴求性決定了進(jìn)行主動(dòng)銷售的必要 非渴求商品 Unsoughtgoods 是指消費(fèi)者不了解 或即使了解也沒有興趣購買的產(chǎn)品 如一些剛開發(fā)的應(yīng)用軟件 保險(xiǎn) 百科全書等 營銷學(xué)上將保險(xiǎn)產(chǎn)品歸為不易銷售產(chǎn)品 針對非渴求物品的特性 企業(yè)要加大廣告宣傳力度 派人員推銷 尤其是保險(xiǎn)更需要推銷人員與消費(fèi)者進(jìn)行面對面的溝通 使消費(fèi)者了解產(chǎn)品特性以及給自己帶來的利益 使消費(fèi)者產(chǎn)生購買興趣 從而擴(kuò)大產(chǎn)品銷售量 保險(xiǎn)代理人營銷制度從國外引進(jìn)之后 在中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生了積極的作用 保險(xiǎn)代理人為促進(jìn)我國保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展和傳播保險(xiǎn)理念做出了巨大貢獻(xiàn) 中國保險(xiǎn)代理人有200多萬 曾經(jīng)涉足過保險(xiǎn)業(yè)的總?cè)藬?shù)不少于一千萬 這一代人 成就了中國保險(xiǎn)業(yè)今天的輝煌 保險(xiǎn)代理人面臨考核和社會(huì)排斥的雙重壓力 現(xiàn)行的代理人營銷制度建立在一種被稱為 基本法 的保險(xiǎn)營銷基本管理制度之上 基本法有幾個(gè)基本內(nèi)容 1 大量增員 并鼓勵(lì)所有代理人都沖到外面去對陌生人做 掃街式銷售 2 重視培訓(xùn)上崗 甚至建立了軍規(guī)一般嚴(yán)格的培訓(xùn)制度 3 低保障 高激勵(lì)的人才激勵(lì)機(jī)制 4 嚴(yán)格的淘汰機(jī)制 如3個(gè)月保單掛零即被淘汰 保險(xiǎn)公司盲目追求速度與規(guī)模 粗放式經(jīng)營 片面強(qiáng)調(diào)營銷技巧的培訓(xùn) 而忽視對員工專業(yè)素質(zhì)的教育 傳銷式的增員建立在帶有 血緣 色彩的 金字塔 式的組織結(jié)構(gòu)之上 代理人進(jìn)入門檻比較低 代理人素質(zhì)參差不齊 再加上不享受保險(xiǎn)公司的任何福利和津貼 完全依賴自身開展的業(yè)務(wù)提成生存 為了提高收入 一些代理人只好急功近利 誤導(dǎo)或誘導(dǎo)消費(fèi)者投保 致使損害保險(xiǎn)公司形象的事頻頻發(fā)生 保險(xiǎn)公司 用人靠前 不用人靠后 有保單則留 無保單則去 的管理方式 不僅讓代理人時(shí)刻承受著巨大的精神壓力 而且強(qiáng)烈地沖擊著代理人的社會(huì)行為觀念 客觀上也麻木了代理人對于公司的責(zé)任感 忠誠感 最終讓保險(xiǎn)代理人找不到自己的歸屬感 在招聘時(shí)很難招收到高素質(zhì)人才 一旦新人進(jìn)入某個(gè)部門 那么只要在這個(gè)保險(xiǎn)公司就永遠(yuǎn)是這個(gè)部門負(fù)責(zé)人的下級(jí) 永遠(yuǎn)為這個(gè)部門的負(fù)責(zé)人創(chuàng)造提成 劣幣驅(qū)逐良幣 在保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍中也是如此 4 信息不對稱問題突出 保險(xiǎn)市場的信息不對稱現(xiàn)象是由兩方面的因素造成的 從供給方面來說 保險(xiǎn)商品是一種知識(shí)含量較高 涉及多方面要素的特殊商品 而具備從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的保險(xiǎn)人對于該商品的了解和認(rèn)知程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)消費(fèi)者 從需求方面來說 保險(xiǎn)標(biāo)的掌握在投保人手中 保險(xiǎn)人關(guān)于標(biāo)的信息的掌握依賴于投保人的告知和確認(rèn) 信息不對稱的后果 逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇 簽約之前 一方基于其信息優(yōu)勢做出有利于自己而不利于對方的簽約選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 簽約之后 一方做出有損另一方利益的惡意行為或不良企圖 是一種事后機(jī)會(huì)主義行為 二 保險(xiǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)分析1 產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)2 操作風(fēng)險(xiǎn)3 信用風(fēng)險(xiǎn)4 市場風(fēng)險(xiǎn)5 資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn) 1 產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 1 保險(xiǎn)定價(jià)原理 保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格體現(xiàn)為保險(xiǎn)公司為承擔(dān)一定的保險(xiǎn)責(zé)任向投保人收取的保險(xiǎn)費(fèi) 保險(xiǎn)無法象商業(yè)或制造業(yè)那樣可以依據(jù)實(shí)際成本決定其產(chǎn)品售價(jià) 而必須利用估計(jì)成本來推算保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格 保險(xiǎn)費(fèi)的確定 應(yīng)首先就各項(xiàng)保險(xiǎn)成本進(jìn)行估計(jì) 然后以貼現(xiàn)的方式將其換算為承保時(shí)的現(xiàn)值 據(jù)以向投保人收取保險(xiǎn)費(fèi) 保險(xiǎn)公司收取的總保費(fèi) 純保費(fèi) 附加保費(fèi)純保費(fèi) 保險(xiǎn)人的期望賠付成本 附加保費(fèi) 安全附加 費(fèi)用附加安全附加保費(fèi)如果保險(xiǎn)公司僅僅收取純保費(fèi) 則經(jīng)常會(huì)面臨破產(chǎn)的威脅 因?yàn)樵谀承┠攴?保險(xiǎn)公司的實(shí)際賠款支出有可能超過其期望賠付成本 因此 保險(xiǎn)公司必須在純保費(fèi)的基礎(chǔ)上增加一定的安全附加 它是保險(xiǎn)公司為了應(yīng)付未曾預(yù)料的不確定性賠償所作出的一種準(zhǔn)備 安全附加的大小既與保險(xiǎn)公司承保的風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān) 也與保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場競爭需要有關(guān) 費(fèi)用附加保費(fèi)保險(xiǎn)公司為了進(jìn)行正常的經(jīng)營活動(dòng) 還必須向投保人收取一定的經(jīng)營管理費(fèi)用 代理人傭金 利潤和稅金附加等 這部分費(fèi)用就是費(fèi)用附加 財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率的確定選擇一組適當(dāng)?shù)臍v年保額損失率Xi 1 必須有足夠的年數(shù) 2 每年的保額損失率須建立在大量統(tǒng)計(jì)資料基礎(chǔ)之上 3 選擇的每組保額損失率必須是相對穩(wěn)定的 計(jì)算平均保額損失率 在平均保額損失率的基礎(chǔ)上附加穩(wěn)定系數(shù)K 確定純保險(xiǎn)費(fèi)率 附加費(fèi)率的計(jì)算方法根據(jù)以往年度各項(xiàng)費(fèi)用的總額加上預(yù)期利潤除以同期的純保費(fèi)收入總額 可以用公式表示如下 附加費(fèi)率 各項(xiàng)費(fèi)用總額 預(yù)期利潤 純保費(fèi) 100 附加費(fèi)率除按上述公式計(jì)算外 還可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)按純費(fèi)率的一定比例確定 壽險(xiǎn)保費(fèi)的確定生命表x 年齡 Lx x歲的生存人數(shù)dx 死亡數(shù) 是指x歲的人在一年內(nèi)死亡的人數(shù) Px 生存率 是指x歲的人在一年內(nèi)仍生存的概率qx 死亡率 是指x歲的人在一年內(nèi)的死亡率 ex 平均余命 是指x歲的人以后還能生存的平均年數(shù) 計(jì)算原理 躉繳純保險(xiǎn)費(fèi)總額 保險(xiǎn)給付金的總現(xiàn)值計(jì)算基于以下幾個(gè)基本假設(shè) 被保險(xiǎn)人的生死遵循預(yù)定生命表所示的生死規(guī)律 同一種類的保險(xiǎn)合同 全部于該年齡在期初繳納保險(xiǎn)費(fèi) 保險(xiǎn)金于每年度末支付 保險(xiǎn)費(fèi)按預(yù)定利率復(fù)利生息 并假定年利率為i 定期生存保險(xiǎn)純保費(fèi)的計(jì)算假設(shè)x歲投保該險(xiǎn)種的投保人數(shù)為Lx 被保險(xiǎn)人于x n歲領(lǐng)取保險(xiǎn)金 領(lǐng)取人數(shù)為Lx n 如果每個(gè)人領(lǐng)取a元 則共領(lǐng)取a Lx n元 其現(xiàn)值為a Lx n Vn元 即這些投保人期初躉繳純保費(fèi)總額應(yīng)為a Lx n Vn元 則每人躉繳純保費(fèi)的計(jì)算公式如下 定期死亡保險(xiǎn)躉繳純保費(fèi)的計(jì)算假設(shè)x歲投保該險(xiǎn)種的投保人數(shù)為Lx 如果被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期內(nèi)死亡 則其受益人領(lǐng)取a元 則 第1年 被保險(xiǎn)人死亡人數(shù)為dx 則領(lǐng)取保險(xiǎn)金的現(xiàn)值為a dx V1 第2年 被保險(xiǎn)人死亡人數(shù)為dx 1 則領(lǐng)取保險(xiǎn)金的現(xiàn)值為a dx 1 V2 第n年 被保險(xiǎn)人死亡人數(shù)為dx n 1 則領(lǐng)取保險(xiǎn)金的現(xiàn)值為a dx n 1 Vn 所以 躉繳純保險(xiǎn)費(fèi)總額 a dx V1 a dx 1 V2 a dx n Vn 則每人躉繳純保費(fèi)的計(jì)算公式如下 生死兩全保險(xiǎn)躉繳純保費(fèi)的計(jì)算這種保險(xiǎn)可以看作定期生存保險(xiǎn)與定期死亡保險(xiǎn)的組合 所以 其躉繳純保費(fèi)的計(jì)算公式為 人壽保險(xiǎn)均衡純保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)算假設(shè)已知投保人人均躉繳純保費(fèi)為A元 如果換算為人均均衡純保費(fèi) 則可以計(jì)算如下 設(shè)人均均衡純保費(fèi)為b元 則應(yīng)該保證下列公式成立 根據(jù)該公式 可以求得人均均衡純保費(fèi) 人壽保險(xiǎn)附加保險(xiǎn)費(fèi)的計(jì)算比例法比例法假定附加保費(fèi)為毛保費(fèi)的一定比例 設(shè)為K 如果純保費(fèi)為P 毛保費(fèi)為P 則由此可得 比例常數(shù)法比例常數(shù)法則根據(jù)每張保單的平均保額 推算出每單位保額所必須支付的費(fèi)用 作為一個(gè)固定常數(shù) 用C表示 然后再確定一個(gè)毛保費(fèi)的比例作為附加費(fèi)用 由此有 2 保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析1 純保費(fèi)的偏差風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)僅僅依靠估計(jì)的成本來定價(jià) 實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)推論的一種應(yīng)用 估計(jì)成本與實(shí)際成本兩者間出現(xiàn)的偏差是保險(xiǎn)公司定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因 具體來說 導(dǎo)致偏差出現(xiàn)的原因有以下方面 A 個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的不可測定性不同的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)具有不同的損失分布 絕大多數(shù)個(gè)體的損失經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)是十分有限的 因而難以提供估計(jì)其損失分布的足夠信息 B 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)問題巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生周期較長 發(fā)生頻率較低 但一旦發(fā)生將會(huì)出現(xiàn)巨額損失 其實(shí)際損失常會(huì)超過當(dāng)年損失期望值 給保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定造成不良影響 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)可以分為常態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)和異態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn) 常態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)指年內(nèi)至少發(fā)生一次以上 標(biāo)的之間彼此相容的風(fēng)險(xiǎn) 如惡劣氣候性災(zāi)害 異態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是在一個(gè)較長的周期內(nèi)不發(fā)生 一旦發(fā)生 損失規(guī)模就很大 其實(shí)際損失規(guī)模大于當(dāng)年保險(xiǎn)人的損失預(yù)期是必然的 這種風(fēng)險(xiǎn)損失將會(huì)嚴(yán)重沖擊保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定 一般中小型保險(xiǎn)公司 或區(qū)域性保險(xiǎn)公司 甚至全國性保險(xiǎn)公司都難以承受這種損失 用可保性標(biāo)準(zhǔn)衡量巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn) 它們起碼在以下方面是不符合 可保條件 的 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著責(zé)任積累 如地震 洪水等風(fēng)險(xiǎn)事故一旦發(fā)生 大量保險(xiǎn)標(biāo)的將因同一風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)受損 嚴(yán)重影響保險(xiǎn)公司經(jīng)營的穩(wěn)定性 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)意味著極高的保費(fèi)成本 如果保險(xiǎn)人根據(jù)損失可能合理收取保費(fèi)的話 投保人將會(huì)難以承受 有些巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不符合 大量同質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)單位 要求 如衛(wèi)星 核電站風(fēng)險(xiǎn) 就全世界范圍內(nèi)看其風(fēng)險(xiǎn)單位也是極少的 遠(yuǎn)不能滿足大數(shù)法則要求的條件來測定其損失 盡管按照保險(xiǎn)理論 大部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不具可保性 但是社會(huì)的需要 競爭的壓力以及承保技術(shù)的進(jìn)步 使現(xiàn)實(shí)中保險(xiǎn)人承保著大量的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn) 增加了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) C 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的影響在損失分布模型的擬合中 保險(xiǎn)人面臨的主要困難是 其最關(guān)心的是分布的右尾 即高額賠款損失 但右尾的數(shù)據(jù)往往又是最少的 因此 擬合的結(jié)果在左尾 小額損失 可能會(huì)有較高的可信度 但在右尾的效果就未必如此 而且 在實(shí)際觀察數(shù)據(jù)中增加或減少一項(xiàng)高額損失對分布模型的參數(shù)估計(jì)將產(chǎn)生十分顯著的影響 甚至?xí)?dǎo)致對損失分布的右尾作出錯(cuò)誤的判斷 D 壽險(xiǎn)中預(yù)定利率的影響壽險(xiǎn)中大部分業(yè)務(wù)屬于長期業(yè)務(wù) 在計(jì)算保費(fèi)時(shí)要考慮資金的時(shí)間價(jià)值 保險(xiǎn)公司一般預(yù)設(shè)一承保利率 作為對保單持有人的利息回報(bào) 也是其計(jì)收純保費(fèi)的折現(xiàn)依據(jù) 在業(yè)務(wù)承保以后 只有保險(xiǎn)人的實(shí)際投資收益率大于或等于預(yù)定利率 才能保證該承保業(yè)務(wù)不虧損 若實(shí)際投資收益率低于預(yù)定利率 則會(huì)引起負(fù)債的相對上升 形成利差損 20世紀(jì)90年代日本保險(xiǎn)業(yè)危機(jī)的主要原因就是其嚴(yán)重的利差損 表1日本前10大壽險(xiǎn)公司利差損估算 1999 3 31 2000 3 31 投資政策決定各國保險(xiǎn)投資收益 綜合比較美國 英國和日本的保險(xiǎn)投資理念 監(jiān)管和效果 美國效率與穩(wěn)定性兼得 為各國最優(yōu) 我國保險(xiǎn)業(yè)起步較晚 90年代受保險(xiǎn)技術(shù)限制 壽險(xiǎn)公司保障型 投資型產(chǎn)品開發(fā)能力有限 其銷售的產(chǎn)品以儲(chǔ)蓄性險(xiǎn)種為主 在90年代中期前后 在較高通脹率背景下 我國壽險(xiǎn)公司銷售了大量較高預(yù)定利率保單 然而 受 保險(xiǎn)法 限制 我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄 銀行存款所占比重長期高達(dá)40 60 后來 在央行一系列大幅調(diào)低存貸款利率的舉措下 壽險(xiǎn)公司高預(yù)定利率保險(xiǎn)業(yè)務(wù)因利差倒掛形成了巨額的利差損 曾一時(shí)成為困擾我國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的一大難題 2010年7月9日 保監(jiān)會(huì)下發(fā) 關(guān)于人身保險(xiǎn)預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知 傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)預(yù)定利率由保險(xiǎn)公司按照審慎原則自行決定 分紅保險(xiǎn)的預(yù)定利率 萬能保險(xiǎn)的最低保證利率不得高于年復(fù)利2 5 雖然已經(jīng)造成的利差損問題比較嚴(yán)重 但中國壽險(xiǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展期 保險(xiǎn)投資收益率也處于上升通道 對利差損有較強(qiáng)的消化能力 另外 審慎監(jiān)管杜絕了新的利差損保單的產(chǎn)生 以中國平安為例 其高定價(jià)利率保單的準(zhǔn)備金占比已從2001年的69 迅速下降至2008年的32 8 隨著2005年以來中國壽險(xiǎn)業(yè)投資渠道的拓寬和投資結(jié)構(gòu)的改善 保險(xiǎn)投資收益率不斷上升 即使是一直以來保單成本較高的中國平安 其2004年至2009年的平均投資收益率達(dá)到5 8 高于長期投資收益率精算假設(shè)的5 5 其平均萬能結(jié)算利率4 0 利差達(dá)180BPs 中國壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)效仿美國模式 在宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長背景下投資收益率有望保持穩(wěn)定并小幅上升 而預(yù)定利率不高于2 5 的監(jiān)管規(guī)定短期不會(huì)改變 中國壽險(xiǎn)業(yè)未來出現(xiàn)大規(guī)模利差損的可能性不大 隨著中國資本市場發(fā)展和投資渠道擴(kuò)張 尤其是股權(quán)投資的迅速發(fā)展和放開 中國保險(xiǎn)投資收益率顯著上升 雖然總投資收益率受到資本市場大幅波動(dòng)影響表現(xiàn)得穩(wěn)定性較差 但從三年移動(dòng)平均收益率上看 總體仍呈現(xiàn)顯著向上趨勢 2 確定附加保費(fèi)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)費(fèi)用附加方法是按風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)的一定比例計(jì)算的 該方法簡便易操作 但是不盡合理 因?yàn)槲覀儧]有理由要求高風(fēng)險(xiǎn)的被保險(xiǎn)人向保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人支付更多的傭金 也沒有必要因此而激勵(lì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人更積極地簽發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)的保單 此外 讓高風(fēng)險(xiǎn)的被保險(xiǎn)人向保險(xiǎn)公司提供更多的利潤也無充分的理由 3 競爭導(dǎo)致總保費(fèi)的不充分定價(jià)保險(xiǎn)業(yè)競爭的結(jié)果是保險(xiǎn)的范圍越來越廣 承保責(zé)任不斷擴(kuò)大 而保險(xiǎn)費(fèi)率趨于下降 保險(xiǎn)公司從保險(xiǎn)費(fèi)收入中所得盈利甚少 有些險(xiǎn)種甚至虧損 承保經(jīng)營入不敷出 需依靠保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)所得的盈利來彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損 以維持保險(xiǎn)業(yè)的生存與發(fā)展 這種現(xiàn)象已經(jīng)擴(kuò)展到世界許多國家 成為世界保險(xiǎn)市場的普遍現(xiàn)象 因此 競爭的存在使保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較多的表現(xiàn)為定價(jià)不充分 導(dǎo)致保險(xiǎn)人的負(fù)債相對較高 從而使其經(jīng)營處于不利位置 2 操作風(fēng)險(xiǎn) 2004年6月巴塞爾委員會(huì)頒布 巴塞爾新資本協(xié)議 正式將操作風(fēng)險(xiǎn)納入與市場風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)同等重要的三大風(fēng)險(xiǎn)體系 操作風(fēng)險(xiǎn)開始成為全球金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要領(lǐng)域之一 計(jì)算機(jī) 信息處理等新技術(shù)的引入 電子商務(wù)的發(fā)展 大規(guī)模的金融公司兼并與拆分 金融工程的發(fā)展和金融產(chǎn)品的多樣化等變化不僅使得金融企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境日趨復(fù)雜 而且也使得企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營方式不斷更新 從而造成金融企業(yè)操作風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中的比例不斷增加 Basel 操作風(fēng)險(xiǎn)指的是由于不完善的內(nèi)部程序 人員和系統(tǒng) 或者由于外部的事件所引起的直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn) 保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)三大支柱產(chǎn)業(yè)之一 其經(jīng)營主體保險(xiǎn)公司與其他金融機(jī)構(gòu)一樣 同樣要面臨一系列來自外部和內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn) 近年來操作風(fēng)險(xiǎn)管理得到了國際金融界的普遍重視 先進(jìn)的國際保險(xiǎn)公司已經(jīng)把操作風(fēng)險(xiǎn)管理列為風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容之一 與銀行業(yè)不同 保險(xiǎn)業(yè)操作風(fēng)險(xiǎn)的劃分尚未形成一個(gè)統(tǒng)一的體系 其主要原因在于保險(xiǎn)業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)劃分的體系不統(tǒng)一 意外傷害精算協(xié)會(huì) CAS 將保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劃分為四類 意外風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 荷蘭全球人壽保險(xiǎn)集團(tuán) AGEON 2005年 將風(fēng)險(xiǎn)分為五類 信用風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn) 借鑒巴塞爾新協(xié)議 2008年2月 歐盟委員會(huì)向歐盟議會(huì)提交了 Solvency 法令框架草案 初步形成了自身的 三支柱 體系 其中 第一支柱是數(shù)量性的要求 責(zé)任準(zhǔn)備金 最低資本金 償付能力等 償付能力資本要求包括基本資本要求和操作風(fēng)險(xiǎn)資本要求 普通保險(xiǎn)研究組織 GeneralInsuranceResearchOrganization 簡稱GIRO 2001年成立了操作風(fēng)險(xiǎn)工作小組 2004年 GIRO向精算師協(xié)會(huì)提交了一份一般保險(xiǎn)公司操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的報(bào)告 3 信用風(fēng)險(xiǎn) 略 4 市場風(fēng)險(xiǎn) 略 5 資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金形成保險(xiǎn)公司的負(fù)債業(yè)務(wù) 需要未來進(jìn)行償付 保險(xiǎn)公司對這些資金進(jìn)行運(yùn)用 使保險(xiǎn)資金保值增值 形成保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 由于保險(xiǎn)賠付具有發(fā)生時(shí)間和賠付金額的不確定性 因此 保險(xiǎn)公司要合理地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債配置 以化解這些不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn) 20世紀(jì)80年代末到90年代初 美國壽險(xiǎn)業(yè)曾出現(xiàn)過較大規(guī)模的償付能力危機(jī) 壽險(xiǎn)公司經(jīng)營失敗的數(shù)量達(dá)300多家 90年代后期日本壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)了大規(guī)模倒閉的現(xiàn)象 自 日產(chǎn)生命 破產(chǎn)后 日本先后共有7家壽險(xiǎn)公司倒閉 中國壽險(xiǎn)業(yè)在20世紀(jì)90年代中期也曾形成了大量的 利差損 資產(chǎn)負(fù)債管理屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇 資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是資產(chǎn)負(fù)債管理的核心內(nèi)容 資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的實(shí)質(zhì) 在充分考慮資產(chǎn)和負(fù)債特征 期限 成本和流動(dòng)性 的基礎(chǔ)上 制定資產(chǎn)組合策略 使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額 期限 性質(zhì) 成本收益上相互匹配 以控制風(fēng)險(xiǎn) 謀求收益最大化 并以此為目標(biāo)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程中不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理行為 資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的主要內(nèi)容 1 總量匹配即資金來源與資金運(yùn)用的總額平衡 既要防止由于資金來源不足不得不進(jìn)行投機(jī)性的買空賣空交易 威脅保險(xiǎn)資金安全 又要避免大量資金閑置而承擔(dān)過高的機(jī)會(huì)成本 無法滿足將來保險(xiǎn)金給付的需要 這種匹配需充分考慮承保風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化所導(dǎo)致的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的變異情況 保持動(dòng)態(tài)平衡 2 期限匹配即資金運(yùn)用的期限要與資金來源的期限匹配 長期資產(chǎn)應(yīng)與長期負(fù)債和負(fù)債中的長期穩(wěn)定部分相匹配 短期資產(chǎn)與短期負(fù)債相匹配 如果投資期限超過了負(fù)債期限 就需要提前變現(xiàn)資產(chǎn) 這一方面會(huì)面臨市場變現(xiàn)損失 另一方面會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn) 如果投資期限小于負(fù)債期限 又面臨再投資風(fēng)險(xiǎn) 使最終的資產(chǎn)積累達(dá)不到負(fù)債總額的要求 導(dǎo)致償付能力不足 3 資產(chǎn)和負(fù)債的成本收益匹配即資金運(yùn)用獲得的收益大小要與資金來源的成本相匹配 定額保險(xiǎn)的負(fù)債通常要與固定收益資產(chǎn)相匹配 即固定數(shù)額收入的資產(chǎn)與固定數(shù)額的負(fù)債匹配 投資連結(jié)險(xiǎn) 萬能險(xiǎn) 分紅險(xiǎn)等變額保險(xiǎn)品種的負(fù)債與股票投資 基金投資和實(shí)業(yè)投資等變額資產(chǎn)匹配 資產(chǎn)負(fù)債成本收益匹配是防范利率風(fēng)險(xiǎn)的途徑 保險(xiǎn)公司應(yīng)主動(dòng)利用市場時(shí)機(jī) 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 避免保險(xiǎn)資產(chǎn)遭受損失 尤其是在目前面臨國內(nèi)通貨膨脹的情況下更為重要 4 資產(chǎn)和負(fù)債幣種匹配即保持本幣資產(chǎn)與本幣負(fù)債匹配 外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債匹配 以防范匯率風(fēng)險(xiǎn) 導(dǎo)致保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因壽險(xiǎn)資金來源于一定預(yù)定利率基礎(chǔ)上制定的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 壽險(xiǎn)保單存續(xù)期平均長達(dá)20年左右 相應(yīng)的資金運(yùn)用的存續(xù)期如果較短 則會(huì)導(dǎo)致再投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生 由于壽險(xiǎn)資金大部分投資于固定收益資產(chǎn) 對利率的變動(dòng)非常敏感 特別是存續(xù)期長的固定收益資產(chǎn) 由于久期較長 對利率的敏感性更高 市場利率的微小波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的較大變動(dòng) 保險(xiǎn)條款賦予保單持有者退保 現(xiàn)金價(jià)值墊繳 減額繳清等一系列的選擇權(quán)加大了現(xiàn)金流的不確定性 因此 在外部的經(jīng)濟(jì)周期 金融危機(jī) 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等作用力產(chǎn)生負(fù)面影響時(shí) 保險(xiǎn)公司極易導(dǎo)致資不抵債 大規(guī)模退?；颥F(xiàn)金擠兌等經(jīng)營失敗的案例 國內(nèi)外保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理現(xiàn)狀 1 國際保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理現(xiàn)狀隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展 國際保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管規(guī)制不斷放松 成為實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配優(yōu)化的制度前提 發(fā)達(dá)國家在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管上 賦予保險(xiǎn)公司足夠的多元化資產(chǎn)配置空間和相機(jī)抉擇的主動(dòng)權(quán) 是保險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來的主要特征 為控制投資風(fēng)險(xiǎn) 少數(shù)國家對保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)幾乎沒有限制 多數(shù)國家都為保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)設(shè)置了一定的限制 隨著時(shí)間的推移 這種限制呈減少的趨勢 并主要集中在比例上限的設(shè)定 法治化要求下的信息公開進(jìn)一步優(yōu)化了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的外部環(huán)境 發(fā)達(dá)國家通常要求保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配要做到及時(shí)披露 使得保險(xiǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)能夠及時(shí)被外界覺察 公共信息披露機(jī)制實(shí)際上發(fā)揮了公共的監(jiān)督職能 靈活高效的市場運(yùn)作為保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配優(yōu)化提供了技術(shù)手段 資產(chǎn)負(fù)債管理包括以負(fù)債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式 其中 以負(fù)債為主導(dǎo)模式需要有發(fā)達(dá)的資本市場 在負(fù)債主導(dǎo)模式下 先根據(jù)市場的保險(xiǎn)需求開發(fā)產(chǎn)品組合 設(shè)計(jì)并定價(jià)保險(xiǎn)產(chǎn)品 再在資本市場上尋求合適的資產(chǎn)組合與之匹配 該模式的缺點(diǎn)在于難以找到完全匹配的資產(chǎn)投資組合 在資產(chǎn)主導(dǎo)模式下 先研究資本市場上可供選擇的資產(chǎn)投資組合 再據(jù)此進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā) 該模式下開發(fā)的產(chǎn)品品種有限 往往不能滿足廣大消費(fèi)者的保險(xiǎn)需求 2 我國保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理現(xiàn)狀我國保險(xiǎn)渠道在逐步放寬 但目前我國保險(xiǎn)資金投資渠道還比較單一自2010年8月31日起施行的 保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法 規(guī)定的運(yùn)用渠道 銀行存款 買賣債券 股票 證券投資基金份額等有價(jià)證券 投資不動(dòng)產(chǎn) 國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式 我國保險(xiǎn)資金投資渠道還比較單一 以2008年為例 保險(xiǎn)資金配置情況為銀行存款26 8 債券57 1 基金5 4 股票8 4 其余只有2 左右是直接投資品種 包括債權(quán)投資計(jì)劃和直接股權(quán)投資等 以2010年中國人壽 中國平安和中國太保的資產(chǎn)配置為例 銀行存款為25 左右 債券占了約一半 權(quán)益資產(chǎn) 股票和基金 占比10 其余為現(xiàn)金和其他資產(chǎn) 保險(xiǎn)投資收益較低 較不穩(wěn)定從作為核心資產(chǎn)的固定收益類資產(chǎn)來看 以中債財(cái)富指數(shù)衡量的過去8年的復(fù)合收益率為3 3 這與投連險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)的成本差不多持平 保險(xiǎn)資金投資的收益率過多地依賴資本市場的漲跌 波動(dòng)幅度較大 保險(xiǎn)資金長期存在 長錢短用 的問題保費(fèi)收入的持續(xù)增長 給保險(xiǎn)公司帶來了充足的投資資金 其中壽險(xiǎn)保費(fèi)是增長主力 2009年壽險(xiǎn)業(yè)總保費(fèi)收入達(dá)到8144億元 同比增長11 自2001年以來 僅2004年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速低于這一水平 投資資金的日益充裕 但受資本市場投資品種的限制 保險(xiǎn)企業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的資產(chǎn)配置壓力 壽險(xiǎn)負(fù)債的久期為10 12年 中國市場上基準(zhǔn)的債券的久期不到5年 這說明 中國的保險(xiǎn)公司對利率調(diào)整的敏感性非常高 所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)比較大 有些技術(shù)規(guī)定會(huì)人為放大資產(chǎn)負(fù)債匹配的風(fēng)險(xiǎn) 加劇資產(chǎn)負(fù)債匹配的難度 比如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定 壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金每季度評(píng)估一次 負(fù)債評(píng)估所使用的收益率曲線是過去三年移動(dòng)平均的國債收益率曲線 而資產(chǎn)評(píng)估的收益率曲線是即期的國債收益率曲線 這造成了錯(cuò)配 在利率變化時(shí) 負(fù)債成本的變化沒有即時(shí)反應(yīng) 但資產(chǎn)收益上升卻被即時(shí)反應(yīng) 中國保險(xiǎn)業(yè)長期側(cè)重于負(fù)債驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式我國保險(xiǎn)業(yè)一直存在追求高保費(fèi)的負(fù)債擴(kuò)張沖動(dòng) 在這種負(fù)債主導(dǎo)模式下 要先根據(jù)市場上的保險(xiǎn)需求開發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品 再在資本市場上尋求合適的資產(chǎn)組合與之匹配 由于受我國資本市場發(fā)展的限制 資產(chǎn)匹配的能力和空間目前尚不足 資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題一直難以解決 完善我國保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的對策解決 長錢短用 的問題的對策 加快發(fā)展資本市場 拓寬投資渠道 優(yōu)化資產(chǎn)配置在保險(xiǎn)資金渠道拓寬方面 基礎(chǔ)設(shè)施 銀行股權(quán)投資 未上市企業(yè)股權(quán) 不動(dòng)產(chǎn)等投資等都能為負(fù)債期限較長的保險(xiǎn)資金帶來更廣闊的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理空間 保險(xiǎn)資產(chǎn)還應(yīng)該積極謀求全球化的資產(chǎn)配置 這不僅有利于改善資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu) 分散投資風(fēng)險(xiǎn) 還能夠逐步參與國際金融合作 提高投資管理能力 增強(qiáng)綜合競爭力 樹立集約化經(jīng)營理念 推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)從負(fù)債驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)模式 我國的資本市場不完善 投資渠道也有限 可供選擇的資產(chǎn)投資組合不多 很難做到根據(jù)產(chǎn)品組合選擇投資組合 所以我國的保險(xiǎn)公司應(yīng)主要采取資產(chǎn)主導(dǎo)模式 輔以負(fù)債主導(dǎo)模式 即在一定的資產(chǎn)投資組合下 開發(fā)出最能滿足市場需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品 當(dāng)務(wù)之急是研究如何投資于不動(dòng)產(chǎn)不論是直接持有不動(dòng)產(chǎn)還是通過金融工具 如REITs 投資不動(dòng)產(chǎn) 可以使原有資產(chǎn)組合因資產(chǎn)種類和數(shù)目的增加而獲得分散投資在降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面的好處 以減少對資本市場的 依存度 不動(dòng)產(chǎn)投資的資產(chǎn)特性為長久期 收益穩(wěn)定 對于保險(xiǎn)公司投資組合而言 能夠緩解保險(xiǎn)公司目前資產(chǎn)久期過短的窘境 積極主動(dòng)探索新的投資方式在2011年3月的兩會(huì)上 擁有巨資的保險(xiǎn)公司提案倍受關(guān)注 保險(xiǎn)公司開始覬覦新的投資 經(jīng)營 出口 近日 2011 3 太平洋保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的 太平洋 上海公共租賃房項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃 正式通過了保監(jiān)會(huì)的備案 開創(chuàng)了保險(xiǎn)資金以債權(quán)方式投資不動(dòng)產(chǎn)的先河 兩會(huì)上 險(xiǎn)資還對養(yǎng)老社區(qū) 商業(yè)貸款等新的資金運(yùn)用表現(xiàn)出 向往 合眾人壽董事長戴皓則提案呼吁允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入商業(yè)貸款領(lǐng)域 認(rèn)為這樣有利于解決金融機(jī)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)失配問題 銀行資金處于短期長用 保險(xiǎn)資金是長期短用 REITs 就是房地產(chǎn)投資信托 是英文 RealEstateInvestmentTrust 的縮寫 復(fù)數(shù)為REITs REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金 由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理 并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金