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2020 1 28 1 第五章資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng) CapitalMarket 是期限在一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng) 其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇 按市場(chǎng)工具來(lái)劃分 資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng) 債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成 2020 1 28 2 第一節(jié)股票市場(chǎng) 一 股票的概念和種類 一 股票的概念 股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同 是公司的所有權(quán)憑證 股票只是消失掉的或現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本 它本身沒(méi)有價(jià)值 但它作為股本所有權(quán)的證書(shū) 代表著取得一定收入的權(quán)力 因此具有價(jià)值 可以作為商品轉(zhuǎn)讓 2020 1 28 3 票樣一 2020 1 28 4 票樣二 2020 1 28 5 二 股票種類 1 普通股 CommonStock 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同 它代表著最終的剩余索取權(quán) 普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) PreemptiveRight 普通股的價(jià)格受公司的經(jīng)營(yíng)狀況 經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境 心理因素 供求關(guān)系等諸多因素的影響 其波動(dòng)沒(méi)有范圍限制 根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征可分成藍(lán)籌股 成長(zhǎng)股 收入股 周期股 防守股 概念股和投機(jī)股 2020 1 28 6 2 優(yōu)先股 PreferredStock 優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票 這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息 優(yōu)先股股息是固定的 它主要取決于市場(chǎng)利息率 其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股 預(yù)期收益率也低于普通股 2020 1 28 7 優(yōu)先股的種類 考慮到跨時(shí)期 可轉(zhuǎn)換性 復(fù)合性及可逆性等因素 優(yōu)先股可分為 1 按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 2 按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股 3 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ConvertiblePreferredStock 4 可贖回優(yōu)先股 CallablePreferredStock 2020 1 28 8 其它種類 后配股票 rationedstock 指盈利分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配順序上都列在普通股之后的特殊股票 通常由公司的發(fā)起人或經(jīng)營(yíng)者持有 在公司設(shè)立時(shí)發(fā)給發(fā)起人等 特殊表決權(quán)股票 specialvotingrightsstock 指表決權(quán)受到一定限制的股票 有多權(quán)股票 限制表決權(quán)股票 無(wú)表決權(quán)股票 2020 1 28 9 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu) 1 國(guó)有股在組建股份有限公司時(shí) 視投資主體和產(chǎn)權(quán)管理主體的情況不同 將其所占用的國(guó)有資產(chǎn)構(gòu)成分為 國(guó)家股 和 國(guó)有法人股 性質(zhì)均屬于國(guó)家所有 統(tǒng)稱為國(guó)有資產(chǎn)股 簡(jiǎn)稱國(guó)有股 國(guó)家股是指代表國(guó)家進(jìn)行投資的有關(guān)部門(mén)或者機(jī)構(gòu) 以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資所形成的股份 包括以公司現(xiàn)有資產(chǎn)折算成的股份 2020 1 28 10 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu) 續(xù) 2 法人股指企業(yè)法人或者具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體 以本單位依法經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司的非上市流通股權(quán)部分投資形成的股份3 社會(huì)公眾股指我國(guó)境內(nèi)的個(gè)人和機(jī)構(gòu) 以自己的合法財(cái)產(chǎn)向公司的可上市流通股權(quán)部分投資形成的股份 2020 1 28 11 第二節(jié) 股票的一級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) PrimaryMarket 也稱為發(fā)行市場(chǎng) IssuanceMarket 它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票 前者是公司第一次向投資者出售的原始股 后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額 2020 1 28 12 一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程 一 咨詢與管理1 發(fā)行方式的選擇 股票發(fā)行的方式一般可分成公募 PublicPlacement 和私募 PrivatePlacement 兩類 2 選定作為承銷商的投資銀行 3 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū) 4 發(fā)行定價(jià) 二 認(rèn)購(gòu)與銷售具體方式通常有以下幾種 1 包銷 2 代銷3 備用包銷 2020 1 28 13 除了IPO initialpublicoffering 外 一級(jí)市場(chǎng)還包括已成立的股份公司發(fā)行新股票 一般稱為增資 additionalshare 增資的主要目的有 提高自有資本比重 擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍 滿足上市標(biāo)準(zhǔn) 維護(hù)經(jīng)營(yíng)權(quán) 提供給股東收益等 2020 1 28 14 發(fā)行方式 1 公開(kāi)發(fā)行 需要進(jìn)行 路演 roadshow 優(yōu)點(diǎn)在于 擴(kuò)大股東范圍 提高公司知名度 為日后再發(fā)行打基礎(chǔ) 缺點(diǎn) 發(fā)行成本高 不利于保密 受市場(chǎng)影響大 2 不公開(kāi)發(fā)行 privateplacementofstock 對(duì)特定對(duì)象發(fā)行 2020 1 28 15 股票的發(fā)行價(jià)格 股票發(fā)行價(jià)格和債券相似 平價(jià)發(fā)行 時(shí)價(jià)發(fā)行 中間價(jià)格發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 定價(jià)的外部環(huán)境 牛市 bullmarket 熊市 bearmarket 2020 1 28 16 三 股票的二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) SecondaryMarket 也稱交易市場(chǎng) 是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的場(chǎng)所 這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性 即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值 二級(jí)市場(chǎng)通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng) 但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場(chǎng) TheThirdMarket 和第四市場(chǎng) TheFourthMarket 2020 1 28 17 股票發(fā)行與上市的輔導(dǎo) 股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)指有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行股票并上市的股份有限公司進(jìn)行的規(guī)范化培訓(xùn) 輔導(dǎo)與監(jiān)督 發(fā)行與上市輔導(dǎo)機(jī)由符合條件的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)擔(dān)任 原則上應(yīng)當(dāng)與代理該公司發(fā)于票的主承銷商為同一證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 2020 1 28 18 股票發(fā)行與上市的輔導(dǎo) 1 輔導(dǎo)的目的 2 輔導(dǎo)的時(shí)間 3 輔導(dǎo)的內(nèi)容 培訓(xùn) 資產(chǎn)重組 界定產(chǎn)權(quán)關(guān)系 制定公司章程 建立規(guī)范的組織機(jī)構(gòu) 協(xié)助公司進(jìn)行帳務(wù)調(diào)整 協(xié)助公司制定籌措資金的使用計(jì)劃 協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu) 2020 1 28 19 1 招股 配股 說(shuō)明書(shū)招股 配股 說(shuō)明書(shū)是股份有限公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行關(guān)事項(xiàng)向公眾作出披露 并向特定或非特定投資人提出購(gòu)買(mǎi)或銷售其股票的要約或要約邀請(qǐng)的法律文件 募股文件的準(zhǔn)備 2020 1 28 20 一 證券交易所 證券交易所 StockExchange 是由證券管理部門(mén)批準(zhǔn)的 為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施 并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織 世界各國(guó)證券交易所的組織形式大致可分為兩類 1 公司制證券交易所 2 會(huì)員制證券交易所 2020 1 28 21 證券交易所的會(huì)員制度 為了保證證券交易有序 順利地進(jìn)行 各國(guó)的證交所都對(duì)能進(jìn)入證交所交易的會(huì)員作了資格限制 各國(guó)確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同 但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的背景 能力 財(cái)力 有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn) 信譽(yù)狀況等 2020 1 28 22 股票的上市 Listing 是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格 各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異 主要包括如下內(nèi)容 要有足夠的規(guī)模 要滿足股票持有分布的要求 私募股票通常無(wú)法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市 發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)狀況良好等等 2020 1 28 23 證券交易所的交易制度 交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn) 交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu) MarketMicrostructure 的重要組成部分 它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用 交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來(lái)考察 流動(dòng)性 透明度 穩(wěn)定性 效率 成本和安全性 2020 1 28 24 交易制度的類型 根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn) 證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度 做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng) Quote driven 制度 競(jìng)價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng) Order driven 制度 競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度 目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度 對(duì)于大宗交易 各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度 其中最常見(jiàn)的是拍賣(mài)和標(biāo)購(gòu) 2020 1 28 25 證券交易委托的種類 證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的指令 其主要種類有 1 市價(jià)委托 MarketOrder 2 限價(jià)委托 LimitOrder 3 停止損失委托 StopOrder 4 停止損失限價(jià)委托 StopLimitOrder 2020 1 28 26 信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易 是指證券買(mǎi)者或賣(mài)者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金 得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài) 信用交易可以分為信用買(mǎi)進(jìn)交易和信用賣(mài)出交易 1 保證金購(gòu)買(mǎi) BuyingonMargin 是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金 InitialMargin 由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款 為他買(mǎi)進(jìn)指定證券 2 賣(mài)空交易 ShortSales 是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒(méi)有證券 就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金 現(xiàn)金或證券 借入證券 在市場(chǎng)上賣(mài)出 并在未來(lái)買(mǎi)回該證券還給經(jīng)紀(jì)人 2020 1 28 27 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 二 場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的 凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易 由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的 因而也稱為柜臺(tái)交易 OTC Over The Counter 場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比 沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所 而是分散于各地 規(guī)模有大有小由自營(yíng)商 Dealers 來(lái)組織交易 場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià) 其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少 靈活方便 2020 1 28 28 第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng) 換言之 第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票 以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易 2020 1 28 29 第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu) 和富有的個(gè)人 繞開(kāi)通常的經(jīng)紀(jì)人 彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò) ElectronicCommunicationNetworks ECNs 直接進(jìn)行的證券交易 2020 1 28 30 證券交易的一般過(guò)程 報(bào)價(jià) 口頭唱報(bào) 上板作業(yè) 專柜書(shū)面作業(yè) 計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易 競(jìng)價(jià)買(mǎi)賣(mài)階段 買(mǎi)方從高向低報(bào)價(jià) 賣(mài)方由低向高報(bào)價(jià) 成交 同意交易成立的行為 書(shū)面協(xié)議或是口頭承諾 確認(rèn)公布 回報(bào)清算 交割 股票和資金的交易日后結(jié)清 2020 1 28 31 四 股價(jià)指數(shù) 為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度 我們必須借助股價(jià)平均數(shù)或指數(shù) 在計(jì)算時(shí)要注意以下四點(diǎn) 1 樣本股票必須具有典型性 普遍性 為此 選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布 市場(chǎng)影響力 規(guī)模等因素 2 計(jì)算方法要科學(xué) 計(jì)算口徑要統(tǒng)一 3 基期的選擇要有較好的均衡性和代表性 4 指數(shù)要有連續(xù)性 要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響 2020 1 28 32 股票價(jià)格平均數(shù) Averages 反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平 它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類 1 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)其中n為樣本的數(shù)量 Pn為第n只股票的價(jià)格 一 股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算 2020 1 28 33 修正的股價(jià)平均數(shù) 1 除數(shù)修正法 又稱道氏修正法 該法的核心是求出一個(gè)除數(shù) 以修正因股票拆細(xì) 增資 發(fā)放紅股等因素造成的股價(jià)平均數(shù)的變化 以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性 具體做法是以新股價(jià)除以舊股價(jià)平均數(shù) 求出新除數(shù) 再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù) 從而得出修正的股價(jià)平均數(shù) 即 新除數(shù) 變動(dòng)后的新股價(jià)總額 舊股價(jià)平均數(shù)修正的股價(jià)平均數(shù) 報(bào)告期股價(jià)總額 新除數(shù) 2020 1 28 34 2 股價(jià)修正法 就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià) 是股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng) 例如 假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì) 拆細(xì)前股價(jià)為Pj 拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R 股價(jià)為 則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為 由于 因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的影響 修正的股價(jià)平均數(shù) 2020 1 28 35 加權(quán)股價(jià)平均數(shù) 加權(quán)股價(jià)平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù) 其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù) 股票總市值 股票總股本等 其計(jì)算公式為 2020 1 28 36 二 股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 股價(jià)指數(shù) Indexes 是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo) 通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比 并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值 即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù) 股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有兩種 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù) 2020 1 28 37 1 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù) 計(jì)算簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種 相對(duì)法和綜合法 1 相對(duì)法 又稱平均法 就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù) 再加總求總的算術(shù)平均數(shù) 其計(jì)算公式為 其中 表示第i種股票的基期價(jià)格 表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格 n為樣本數(shù) 2020 1 28 38 1 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù) 2 綜合法 綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總 然后相比求出股價(jià)指數(shù) 即 2020 1 28 39 2 加權(quán)股價(jià)指數(shù) 加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán) 其權(quán)重可以是成交股數(shù) 總股本等 按時(shí)間劃分 權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù) 也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù) 以基期成交股數(shù) 或總股本 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù) 其計(jì)算公式為 以報(bào)告期成交股數(shù) 或總股本 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù) 其計(jì)算公式為 其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià) Q0和Q1分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù) 2020 1 28 40 三 中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) 1 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 1 指數(shù)系列目前 上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列共包括四類十個(gè)指數(shù) 第一 成份指數(shù) 上證180指數(shù) 其前身為上證30指數(shù) 第二 綜合指數(shù) 上證綜合指數(shù) 第三 分類指數(shù) 上證A股指數(shù) 上證B股指數(shù) 上證工業(yè)類指數(shù) 上證商業(yè)類指數(shù) 上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù) 上證公用事業(yè)類指數(shù) 上證綜合業(yè)類指數(shù) 第四 基金指數(shù) 上證基金指數(shù) 以上10項(xiàng)指數(shù)中 上證綜合指數(shù)最常用 2020 1 28 41 1 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 2 采樣范圍納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)股 納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市 上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票 綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票 A股和B股 分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票 A股和B股 2020 1 28 42 1 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 3 選樣原則 上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模 總市值 流通市值 流動(dòng)性 成交金額 換手率 行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo) 即選取規(guī)模較大 流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本 上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則 每半年調(diào)整一次成份股 每次調(diào)整比例一般不超過(guò)10 特殊情況時(shí)也可能對(duì)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整 2020 1 28 43 1 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 4 計(jì)算方法上證指數(shù)系列均以 點(diǎn) 為單位 A 基日 基期 除數(shù) 與基期指數(shù)B 計(jì)算公式 其中 調(diào)整市值 市價(jià) 調(diào)整股本數(shù) 基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù) 調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整 C 指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算 2020 1 28 44 2 深圳證券交易所股價(jià)指數(shù) 1 指數(shù)種類 深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)共有3類13項(xiàng) 其中最有影響的是深證成份指數(shù) 2 基日與基日指數(shù) 3 計(jì)算范圍 4 成份股選取原則 有一定的上市交易日期 有一定的上市規(guī)模 交易活躍 5 計(jì)算方法 綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權(quán)價(jià)格指數(shù) 即以指數(shù)股的計(jì)算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù) 采用連鎖公式加權(quán)計(jì)算 2020 1 28 45 道 瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn) 普爾股價(jià)指數(shù)香港恒生指數(shù)紐約證券交易所股價(jià)綜合指數(shù)金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)日經(jīng)平均指數(shù)東京證券交易所股價(jià)指數(shù)NASDAQ指數(shù) 國(guó)外主要的股價(jià)指數(shù)