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財務(wù)管理 第5章 長期籌資方式 1 5 1長期籌資概述 2 企業(yè)籌資活動是指企業(yè)作為籌資主體 根據(jù)經(jīng)營活動 投資活動和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要 通過一定的金融市場和籌資渠道 采用一定的籌資方式 經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動 5 1 1長期籌資的意義 1 長期籌資的概念 2 長期籌資的意義 1 2 3 任何企業(yè)在生存發(fā)展過程中 都需要始終維持一定的資本規(guī)模 由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化 往往需要追加籌資 企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益 對外開展投資活動 往往也需要籌集資本 企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化 適時財務(wù)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略 也需要及時籌集資本 基本目的 生存與發(fā)展具體原因 5 1 2長期籌資的動機 混合性籌資動機 擴張性籌資動機 調(diào)整性籌資動機 5 1 3長期籌資的原則 1 2 3 4 合法性原則 效益性原則 合理性原則 及時性原則 5 1 4長期籌資的渠道 企業(yè)的籌資渠道是指企業(yè)籌集資本來源的方向與通道 體現(xiàn)資本的源泉和流量 2 3 4 7 1 5 6 政府財政資本 銀行信貸資本 民間資本 國外和我國港澳臺地區(qū)資本 非銀行金融機構(gòu)資本 其他法人資本 企業(yè)內(nèi)部資本 5 1 5長期籌資的類型 企業(yè)的長期籌資按資本來源的范圍不同 可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型 企業(yè)的籌資活動按其是否借助銀行等金融機構(gòu) 可分為直接籌資和間接籌資兩種類型 按照資本屬性的不同 長期籌資可以分為股權(quán)性籌資 債務(wù)性籌資和混合性籌資 5 2股權(quán)性籌資 9 5 2 1注冊資本制度 1 注冊資本的含義 注冊資本 registeredcapital 是企業(yè)法人資格存在的物質(zhì)要件 是股東對企業(yè)承擔有限責任的界限 也是股東行使股權(quán)的依據(jù)和標準 具體而言 注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額 2 注冊資本制度的模式 實繳資本制 認繳資本制 折中資本制 5 2 2投入資本籌資 投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家 其他企業(yè) 個人和外商等直接投入的資本 形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式 投入資本籌資不以股票為媒介 適用于非股份制企業(yè) 采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè) 包括個人獨資企業(yè) 合伙制企業(yè)和有限責任公司 包括國有獨資公司 1 投入資本籌資的主體和屬性 法人資本 國有資本 按所形成的股權(quán)資本的構(gòu)成 個人資本 外商資本 現(xiàn)金 按出資形式劃分 非現(xiàn)金 實物或無形資產(chǎn) 2 投入資本籌資的種類 3 確定投入資本籌資的數(shù)量 選擇投入資本籌資的具體形式 簽署決定 合同或協(xié)議等文件 取得資本來源 3 投入資本籌資的程序 4 籌集非現(xiàn)金投資的估值 企業(yè)籌集的非現(xiàn)金投資主要指流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn) 應(yīng)按照評估確定或合同 協(xié)議約定的金額計價 1 2 3 籌集流動資產(chǎn)的估值 籌集固定資產(chǎn)的估值 籌集無形資產(chǎn)的估值 5 投入資本籌資的優(yōu)缺點 5 2 3發(fā)行普通股籌資 1 股票的含義和種類 股票 stock 是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券 是持股人擁有公司股份的憑證 它代表持股人在公司中擁有股份的所有權(quán) 股票持有人即為公司的股東 按股東的權(quán)利和義務(wù) 普通股 優(yōu)先股 按票面有無記名 記名股票 無記名股票 按票面是否標明金額 有面額股票 無面額股票 按投資主體的不同 國家股 法人股 個人股 外資股 按發(fā)行時間的先后 始發(fā)股 新股 按發(fā)行對象和上市地區(qū) A股 B股 H股 N股 S股等 2 股票發(fā)行的要求 1 股份有限公司的資本劃分為股份 每一股金額相等 2 股份采取股票的形式 股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證 3 股票的發(fā)行實行公平 公正的原則 同種類的每一股份應(yīng)當具有同等權(quán)利 4 同次發(fā)行的同種類股票 每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當相同 任何單位或者個人所認購的股份 每股應(yīng)當支付相同金額 5 股票發(fā)行價格既可以按票面金額 即平價 確定 也可以按超過票面金額 即溢價 的價格確定 但不得按低于票面金額 即折價 的價格確定 3 股票發(fā)行的條件 公司的組織機構(gòu)健全 運行良好 公司的盈利能力具有可持續(xù)性 公司的財務(wù)狀況良好 公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定 4 股票的發(fā)行程序 5 股票的發(fā)售方式 股票的發(fā)售方式 是指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票銷售方式 有自銷和承銷兩種方式 股票發(fā)行的自銷方式 是指股份有限公司在非公開發(fā)行股票時 自行直接將股票出售給認購股東 而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷 股票發(fā)行的承銷方式 是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理 包銷和代銷 6 股票的發(fā)行價格 股票發(fā)行價格是股份公司發(fā)行股票時 將股票出售給認購者所采用的價格 也就是投資者認購股票時所支付的價格 公司法 等法規(guī)規(guī)定了股票發(fā)行定價的原則要求 主要有 同次發(fā)行的股票 每股發(fā)行價格應(yīng)當相同 任何單位或個人所認購的股份 每股應(yīng)當支付相同的價款 股票發(fā)行價格可以等于票面金額 也可以超過票面金額 但不得低于票面金額 股票發(fā)行定價的方式主要有固定價格方式和累計訂單定價方式兩種 7 股票上市 股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票 符合規(guī)定條件 經(jīng)過申請批準后在證券交易所作為掛牌交易的對象 經(jīng)批準在證券交易所上市交易的股票 稱為上市股票 股票上市的股份有限公司稱為上市公司 股票上市條件也稱股票上市標準 是指對申請上市公司所作的規(guī)定或要求 按照國際慣例 股票上市的條件一般有開業(yè)時間 資產(chǎn)規(guī)模 股本總額 持續(xù)盈利能力 股權(quán)分散程度 每股市價等 股份公司為實現(xiàn)其上市目標 需在申請上市前對公司狀況進行分析 對上市股票的股利決策 股票上市方式和上市時機作出決策 8 普通股籌資的優(yōu)缺點 5 3債務(wù)性籌資 26 5 3 1長期借款籌資 1 長期借款的種類 長期借款 long termloan 是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的 期限在1年以上的各種借款 1 長期借款按提供貸款的機構(gòu) 可分為政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款 2 長期借款按用途分為固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 技術(shù)改造借款 基建借款 網(wǎng)點設(shè)施借款 科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等 3 長期借款按有無擔保 分為信用貸款和擔保貸款 1 授信額度 授信額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額 2 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常被大公司使用的正式授信額度 與一般授信額度不同 銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務(wù) 有的向企業(yè)收取一定的承諾費用 按企業(yè)未使用授信額度的一定比率 2 左右 計算 有的不額外收費 3 補償性余額 補償性余額是銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的10 20 的平均存款余額留存銀行 銀行通常都有這種要求 目的是降低銀行貸款風險 提高貸款的有效利率 以補償銀行的損失 2 銀行借款的信用條件 3 企業(yè)對貸款銀行的選擇 考慮的方面 銀行是否為借款企業(yè)提供咨詢與服務(wù) 銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分 銀行對貸款風險的政策 銀行與借款企業(yè)的關(guān)系 4 長期借款的程序 企業(yè)提出申請 銀行進行審批 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 企業(yè)償還借款 5 借款合同的內(nèi)容 借款合同是規(guī)定借貸當事人各方權(quán)利和義務(wù)的契約 借款企業(yè)提出的借款申請經(jīng)貸款銀行審查認可后 雙方即可在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上簽訂借款合同 基本條款 借款種類 借款用途 借款金額 借款利率 借款期限 還款資金來源及還款方式 保證條款 違約責任 由于長期貸款的期限長 風險較大 因此 除合同的基本條款以外 按照國際慣例 銀行對借款企業(yè)通常都約定一些限制性條款 主要有一般性限制條款 例行性限制條款 特殊性限制條款 6 長期借款籌資的優(yōu)缺點 5 3 2發(fā)行普通債券籌資 債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的 約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券 發(fā)行債券是企業(yè)籌集債務(wù)資本的重要方式 我國非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券 按照 公司法 和國際慣例 股份有限公司和有限責任公司發(fā)行的債券稱為公司債券 有時簡稱公司債 按有無記名 記名債券 無記名債券 按有無抵押擔保 抵押債券 信用債券 按利率是否變動 固定利率債券 浮動利率債券 按是否參與利潤分配 參與債券 非參與債券 按債券持有人的特定權(quán)益 收益?zhèn)?可轉(zhuǎn)換債券 附認股權(quán)債券 按是否上市交易 上市債券 非上市債券 1 債券的種類 2 發(fā)行債券的資格與條件 根據(jù) 公司法 的規(guī)定 股份有限公司 國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司 具有發(fā)行公司債券的資格 按照國際慣例 發(fā)行債券需要符合規(guī)定的條件 一般包括發(fā)行債券最高限額 發(fā)行公司自有資本最低限額 公司盈利能力 債券利率水平等 做出發(fā)行債券決議 提出發(fā)行債券申請 公告?zhèn)技k法 委托證券機構(gòu)發(fā)售 2 4 1 3 3 債券的發(fā)行程序 交付債券 5 4 債券的發(fā)行價格 1 決定債券發(fā)行價格的因素 03 04 02 01 債券面額 票面利率 市場利率 債券期限 2 確定債券發(fā)行價格的方法 平價是指以債券的票面金額作為發(fā)行價格 多數(shù)公司債券采用平價發(fā)行 溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券 折價是指按低于債券面額的價格發(fā)行債券 5 債券的信用評級 根據(jù) 證券法 和 上市公司債券發(fā)行管理辦法 的規(guī)定 公司發(fā)行債券 應(yīng)當委托具有資格的資信評級機構(gòu)進行信用評級和跟蹤評級 6 債券籌資的優(yōu)缺點 5 3 3融資租賃籌資 租賃 leasing 是出租人以收取租金為條件 在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi) 將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為 租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性 但其直接涉及的是物而不是錢 在租賃業(yè)務(wù)中 出租人主要是各種專業(yè)租賃公司 承租人主要是其他各類企業(yè) 租賃物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn) 1 租賃的含義 2 租賃的種類及特點 1 經(jīng)營租賃 經(jīng)營租賃 operatingleasing 又稱營運租賃 服務(wù)租賃 是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備 并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓等的服務(wù)性業(yè)務(wù) 經(jīng)營租賃通常為短期租賃 1 3 5 2 4 承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn) 租賃期較短 不涉及長期而固定的義務(wù) 承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同 出租人提供專門服務(wù) 租賃期滿或合同中止時 租賃設(shè)備由出租人收回 2 融資租賃 融資租賃 financingleasing 又稱資本租賃 財務(wù)租賃 是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備 并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù) 是現(xiàn)代租賃的主要類型 1 3 5 2 4 一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請 由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用 租賃期限較長 大多為設(shè)備使用年限的一半以上 租賃合同比較穩(wěn)定 由承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和投保事宜 租賃期滿時 按事先約定的辦法處置設(shè)備 一般有續(xù)租 留購或退還三種選擇 通常由承租企業(yè)留購 杠桿租賃 售后租回 直接租賃 典型形式 將資產(chǎn)賣給租賃公司 再作為承租企業(yè)租回使用 按期支付租金 類似于抵押貸款 涉及承租人 出租人 貸款人三方 對承租方無區(qū)別 對出租方有區(qū)別 既是出租人 又是借款人 3 融資租賃的方式 1 2 3 5 6 7 辦理租賃委托 簽訂購貨協(xié)議 辦理驗貨 支付租金 合同期滿處置設(shè)備 選擇租賃公司 4 簽訂租賃合同 4 融資租賃的程序 6 5 4 3 2 1 租金支付方式 租賃期限 租賃手續(xù)費 租賃公司購置設(shè)備所提供的資金應(yīng)計的利息 預(yù)計殘值 租賃設(shè)備的購置成本 5 融資租賃的租金計劃 1 決定租金的因素 2 融資租賃租金的測算方法 國際上流行的租金計算方法主要有平均分攤法 等額年金法 附加率法 浮動利率法 在我國融資租賃實務(wù)中 大多采用平均分攤法和等額年金法 平均分攤法是指先以商定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費 然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均 等額年金法是指運用年金現(xiàn)值的計算原理測算每期應(yīng)付租金的方法 在這種方法下 通常以資本成本率作為折現(xiàn)率 6 融資租賃籌資的優(yōu)缺點 5 4混合性籌資 49 5 4 1發(fā)行優(yōu)先股籌資 1 優(yōu)先股的特點 優(yōu)先股是相對普通股而言的 是較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利 同時也受到一定限制的股票 優(yōu)先股的含義主要體現(xiàn)在 優(yōu)先權(quán)利 上 包括優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) 優(yōu)先股與普通股具有某些共性 如優(yōu)先股亦無到期日 公司運用優(yōu)先股所籌資本亦屬股權(quán)資本 但是 它又具有公司債券的某些特征 因此 優(yōu)先股被視為一種混合性證券 優(yōu)先分配固定的股利 優(yōu)先分配公司的剩余財產(chǎn) 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) 優(yōu)先股可由公司贖回 2 優(yōu)先股的種類 優(yōu)先股按股利是否累積支付 可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 優(yōu)先股按公司可否贖回 可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 優(yōu)先股按股利是否分配額外股利 可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 3 公開發(fā)行優(yōu)先股的條件 商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的特定要求 上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的基本條件 上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的特別規(guī)定 4 優(yōu)先股的發(fā)行定價 優(yōu)先股每股票面金額為100元 發(fā)行價格和票面股息率應(yīng)當公允 合理 不得損害股東或其他利益相關(guān)方的合法利益 發(fā)行價格不得低于優(yōu)先股票面金額 即不得折價發(fā)行 公開發(fā)行優(yōu)先股的價格或票面股息率以市場詢價或證監(jiān)會認可的其他公開方式確定 非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個會計年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 5 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 5 4 2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資 1 可轉(zhuǎn)換債券的特性 可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱為可轉(zhuǎn)債 是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券 從籌資公司的角度看 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與股權(quán)籌資的雙重屬性 屬于一種混合性籌資 2 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定 上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格 但應(yīng)經(jīng)省級政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦 報證監(jiān)會審批 上市公司證券發(fā)行管理辦法 規(guī)定 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 除了滿足發(fā)行債券的一般條件外 還應(yīng)符合下列條件 1 最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比 以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù) 2 本次發(fā)行后累計公司債券總額不超過最近一期期末凈資產(chǎn)額的40 3 最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息 轉(zhuǎn)換期限 轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換比率 持有人可將其轉(zhuǎn)換為普通股的期限 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格 每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù) 等于面值除以轉(zhuǎn)換價格 如果出現(xiàn)不足以轉(zhuǎn)換1股股票的余額 發(fā)行企業(yè)應(yīng)當以現(xiàn)金償付 以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前1個月普通股的平均價格為基準 上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格 3 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 3 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 5 4 3發(fā)行永續(xù)債籌資 1 永續(xù)債的特點 永續(xù)債券 perpetualbond 又稱無期債券 是不規(guī)定到期期限 只需付息而不需還本的債券 永續(xù)債券被視為 債券中的股票 是一種兼具債權(quán)和股權(quán)屬性的混合性籌資方式 永續(xù)債券的發(fā)行人有贖回的選擇權(quán) 即續(xù)期選擇權(quán) 永續(xù)債券的發(fā)行人有權(quán)決定是否付息 即原則上永續(xù)債券的利息可以無限次遞延 永續(xù)債券的利率通常具有調(diào)整機制 2 永續(xù)債券的發(fā)行動機 銀行等金融機構(gòu)補充資本金 用于投資項目的資本金 突破借款舉債的空間限制 3 2 1 3 永續(xù)債券的發(fā)行情況 在國際資本市場上 永續(xù)債券是比較成熟的籌資工具 在海外資本市場上 主要是金融機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債券 發(fā)行動機多為以債代股 在我國 永續(xù)債券處于探索中 目前資本市場上所稱的 永續(xù)債 主要包括國家發(fā)改委審批的 可續(xù)期債券 和中國交易商協(xié)會注冊的 長期限含權(quán)中期票據(jù) 兩種 5 4 4發(fā)行認股權(quán)證籌資 1 認股權(quán)證的特點 認股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán) 它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利 對于籌資公司而言 發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的籌資手段 認股權(quán)證本身含有期權(quán)條款 其持有者在認購股份之前 對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán) 而是只擁有股票認購權(quán) 2 認股權(quán)證的作用 1 2 為公司籌集額外的現(xiàn)金 促進其他籌資方式的運用 3 認股權(quán)證的種類 長期與短期的認股權(quán)證 單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認股權(quán)證 備兌認股權(quán)證與配股權(quán)證