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1、第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易Foreign Exchange TransactionForeign Exchange Transaction 一、即期外匯交易一、即期外匯交易 Spot Exchange Transaction 二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易 Forward Exchange Transaction 三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易 Swap 四、套匯與套利交易四、套匯與套利交易 Interest Arbitrage 五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易 Foreign Currency Futures Transaction 六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易 Foreign

2、Currency Option劉劉 清清 2011 EDITOR2011 EDITOR一、即期外匯交易一、即期外匯交易(現(xiàn)匯交易現(xiàn)匯交易)o 概念概念 廣廣-當(dāng)日或兩個營業(yè)日；當(dāng)日或兩個營業(yè)日；狹狹-第二個營業(yè)日；當(dāng)日交易；第二個營業(yè)日；當(dāng)日交易；翌日交易。最普遍，占翌日交易。最普遍，占2/3。匯款匯款方式交割方式交割-電匯電匯o 外匯頭寸拋補外匯頭寸拋補 超賣超賣=空空頭頭補補；超買；超買=多多頭頭拋拋o 報價報價雙擋報價雙擋報價直接直接：賣出價：賣出價-后高后高買入價買入價-前低前低=差價差價=銀行收益銀行收益 法蘭克福市場 USD/DEM=1.8340/50 中間價1.8345 10基點

3、銀行空頭：報價USD/DEM=1.835050刺激刺激/60抑制，補美元；1.8355 10銀行多頭：報價USD/DEM=1.8330抑制/4040刺激刺激，拋美元。1.8335 10o 套算匯率套算匯率o 套算匯率套算匯率o 基本匯率基本匯率o 套算規(guī)則套算規(guī)則o 1 兩種匯率均為直接標(biāo)價法-標(biāo)價貨幣匯率與基本貨幣匯率-交叉相除USD/DEM=1.8340/50USD/CHF=1.6350/60o 2 兩種匯率均為間接標(biāo)價法-基本貨幣匯率與標(biāo)價貨幣匯率-交叉相除CAD/USD=0.8950/53GBP/USD=2.2530/40o 3 既有直接又有間接標(biāo)價法-同邊相乘USD/HKD=8.11

4、20/30GBP/USD=2.2530/40DEM/CHF=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.8950GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.1130常量為基本貨常量為基本貨幣幣變量為標(biāo)價貨變量為標(biāo)價貨幣幣匯率o 概念概念 第二個營業(yè)日之后的任何商定日期交割。o 期匯交易與現(xiàn)匯交易的差別期匯交易與現(xiàn)匯交易的差別 1 目的；2 匯率；3 交割日；4 交割方式 期限：3天7年；標(biāo)準(zhǔn)為：1、2、3、6各月及1年。 遠期匯率與即期匯率的關(guān)系遠期匯率與即期匯率的關(guān)系 遠期匯率遠期匯率-即期匯率即期匯

5、率=匯差、匯水額、掉期率，匯差、匯水額、掉期率， +為為升升水，表明水，表明遠貴遠貴即賤即賤 。 -為為貼貼水，表明水，表明遠遠賤賤即貴即貴 。 遠期匯率遠期匯率-即期匯率即期匯率=平價平價o 存在匯差的直接原因存在匯差的直接原因：兩種貨幣的利率差異。二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易（期匯交易）（期匯交易）1 直接遠期報價直接遠期報價（銀行與客戶市場）（銀行與客戶市場） USD/DEM1.8360/702 掉期率遠期報價掉期率遠期報價（銀行間市場）（銀行間市場） USD/DEM1.8360/70 ，三個月的掉期率，三個月的掉期率15/20直接直接- 遠期匯率遠期匯率=即期匯率即期匯率+升升水水

6、/-貼貼水水間接間接- 遠期匯率遠期匯率=即期匯率即期匯率-升升水水/+貼貼水水即期匯率即期匯率 USD/DEM 1.8310/20 USD/HKD 8.1130/50 3個月個月 +30/40 -25/153個月直接遠期匯率個月直接遠期匯率 1.8340/60 8.1105/35 低低/ /高高 -相相加加基礎(chǔ)基礎(chǔ)= =升升 標(biāo)價標(biāo)價= =貼貼 高高/ /低低-相相減減基礎(chǔ)基礎(chǔ)= =貼貼 標(biāo)價標(biāo)價= =升升 報價報價特殊報價特殊報價o P P-直接直接-遠期遠期-“-“左減右加左減右加” 即期 USD/DEM1.8310/20,1個月掉期10P10-1個月遠期USD/DEM1.8300/30

7、，且中間價相等。o AroundAround-直接直接-遠期遠期-“-“左減右加左減右加” 即期 GBP/DKK9.0340/60,1個月掉期5/10around-1個月遠期GBP/DKK9.0335/70o 10/P10/P（或（或10/0010/00）- -對基礎(chǔ)貨幣對基礎(chǔ)貨幣- -買價為貼水買價為貼水1010個點，賣個點，賣價平價；標(biāo)價貨幣正相反。價平價；標(biāo)價貨幣正相反。o P/20P/20（或（或00/1000/10）對基本貨幣，買價平價，賣價為升對基本貨幣，買價平價，賣價為升水水2020個點。個點。o1 交割日固定日期交割日固定日期早付而無須付息，晚付則收滯納金早付而無須付息，晚付則

8、收滯納金o2 交割日不固定日期（交割日不固定日期（擇期遠期交易擇期遠期交易）3日以遠日以遠到期前到期前銀行銀行賣出升水或買入貼水賣出升水或買入貼水的遠期外匯時的遠期外匯時-選擇擇期選擇擇期結(jié)束時結(jié)束時匯率；匯率；銀行銀行買入升水或賣出貼水買入升水或賣出貼水的的-選擇擇期選擇擇期開始時開始時匯率。匯率。假定某銀行即期報價 USD/DEM USD/ITL USD/DKK 即期 1.8100/10 831.00/50 5.1920/30 3個月 $300/290 $200/300 $100/200 6個月 $590/580 $400/600 $150/50遠期外匯交易分類遠期外匯交易分類o 計算步驟

9、計算步驟一是將掉期率遠期報價變?yōu)橹苯舆h期報價一是將掉期率遠期報價變?yōu)橹苯舆h期報價二是將直接遠期匯率按即期匯率的套算方法套算二是將直接遠期匯率按即期匯率的套算方法套算o 假定某銀行的掉期率遠期報價假定某銀行的掉期率遠期報價:o即期 USD/DEM 2.2200/10 GBP/USD 1.4840/50 3個月 +230/240+ -150/140- 則3個月直接遠期匯率 2.2430/2.2450 1.4690/1.4710o3個月套算匯率 GBP/DEM 3.2950/3.3024 (同邊相乘) 遠期套算匯率遠期套算匯率o 概念概念 交易者在買進或賣出一種期限、一定數(shù)額的某種貨幣的交易者在買進

10、或賣出一種期限、一定數(shù)額的某種貨幣的同時，賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交同時，賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。易。o特點特點 1 買進的同時即被賣出或相反；買進的同時即被賣出或相反； 2 貨幣相同金額相等；貨幣相同金額相等； 3 買與賣的交收時間不同。買與賣的交收時間不同。o 分類分類 三種類型三種類型o即期對遠期掉期交易即期對遠期掉期交易o即期對即期掉期交易即期對即期掉期交易o遠期對遠期掉期交易遠期對遠期掉期交易o 作用作用o是一種有效避免外匯風(fēng)險的投資保值手段。是一種有效避免外匯風(fēng)險的投資保值手段。o銀行可以消除與客戶單獨交易所承受的匯率風(fēng)險。銀行可以

11、消除與客戶單獨交易所承受的匯率風(fēng)險。三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易o 是一種有效避免外匯風(fēng)險的投資保值手段。是一種有效避免外匯風(fēng)險的投資保值手段。o例，某銀行有1000萬瑞士法郎閑置3個月，此時，歐洲貨幣市場美元利率為8%，匯率1美元=2法郎。o則，銀行投放歐洲貨幣市場1000萬法郎=500萬美元，3個月后收回投資本利和500萬*（1+8%*3/12）=510萬美元。o若3個月后，匯率1美元=1.8法郎，本利和510萬美元=918萬法郎。o避免風(fēng)險，做掉期。買進500萬美元現(xiàn)匯的同時賣出3個月500萬美元期匯。若匯率1美元=1.8法郎。o 收益收益10萬美元。萬美元。o 銀行可以消除與客戶單

12、獨交易所承受的匯率風(fēng)險。銀行可以消除與客戶單獨交易所承受的匯率風(fēng)險。o某銀行買入客戶100萬英鎊6個月的期匯，做掉期：o做法：o買進100萬英鎊期匯同時，在即期賣出100萬英鎊現(xiàn)匯，然后買入100萬英鎊的現(xiàn)匯，又賣出6個月100萬英鎊的期匯。o結(jié)果：o現(xiàn)匯相抵，期匯賣出，軋平與客戶交易出現(xiàn)的超買。o 概念概念 指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣的匯率差異，進行賤買貴賣以獲取利潤的一種外匯業(yè)務(wù)。o 特點特點 1 商業(yè)銀行是最大的套匯業(yè)務(wù)投機者。 2 套匯買賣數(shù)額大，利潤豐厚。 3 電匯方式。 o 類型類型 o 兩角套匯兩角套匯（直接套匯、雙邊套匯）例 甲地-紐約市場 1英鎊=2.3180

13、/90美元 乙地-倫敦市場 1英鎊=2.3150/60美元則 在乙地買入1000萬英鎊,支付2316萬美元, 在甲地賣出1000萬英鎊,獲得2318萬美元,凈得2萬美元.四、套匯與套利交易四、套匯與套利交易o三角套匯三角套匯（間接套匯、多邊套匯）-在三地尋找匯率差異在三地尋找匯率差異o例 倫敦市場 1英鎊=1.6980/95美元, -間接 巴黎市場 1英鎊=9.6712/62法郎, -直接 紐約市場 1美元=5.7910/40法郎. -間接 o判斷方法判斷方法 三地均為同一標(biāo)價法,連乘是否為1.連乘連乘=1,=1,無利無利; 1,1,1,與與1 1差距越大差距越大, ,三地匯差越大三地匯差越大

14、. .o分析: 直接變間接 1法郎=0.1034/0.1033英鎊 1.6995* 0.1034* 5.7910=1.0176則紐約-賣美元賣美元買法郎,價格5.7910; 賣1000萬美元,買5791萬法郎;巴黎-賣法郎買英鎊,價格9.6762; 賣5791萬法郎,買598.48萬英鎊;倫敦-賣英鎊買美元買美元,價格1.6980. 賣598.48萬英鎊,買1016.22萬美元o條件：條件：現(xiàn)匯與期匯價格小于兩國現(xiàn)行利率差額。現(xiàn)匯與期匯價格小于兩國現(xiàn)行利率差額。o形式：形式：o 不拋補套利：不拋補套利：資金從利率低的貨幣流向利率高資金從利率低的貨幣流向利率高的貨幣。的貨幣。o 例，美國短期利率

15、為年息8%，德國為10%。 在美國借入一筆美元，賣出美元買進馬克即期，存放德國，一年后獲得2%的利差收益。（沒考慮相關(guān)費用）套利交易套利交易-現(xiàn)匯與期匯價差現(xiàn)匯與期匯價差o 拋補套利：拋補套利：從利率低往利率高調(diào)的同時賣出遠期高利率貨幣。從利率低往利率高調(diào)的同時賣出遠期高利率貨幣。o 例，歐洲貨幣市場，6個月英鎊美元年利率12%、10%；英鎊兌美元的即期和6個月直接遠期 1 =2$，1 =1.99$ 先在歐洲貨幣市場借入100萬美元，然后賣出100萬美元買進50萬英鎊現(xiàn)匯，將其存放歐洲貨幣市場6個月，同時賣出6個月期的50萬英鎊期匯。到期日，收益=105.47-105=0.47萬美元其中， 美

16、元應(yīng)付本息=100萬美元*（1+10%*6/12）=105 萬美元，英鎊應(yīng)付本息= 50萬英鎊*（1+12%*6/12）=105.47萬美元。五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易o 概念概念 是指交易雙方在有組織的市場上通過公開竟價拍賣的方式，買賣在未來某一日以既定匯率交割一定數(shù)量貨幣標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易方式。又稱外幣期貨、貨幣期貨。o 特點特點 1. 實際交割的只是外幣； 2. 既有外幣，也有本幣； 3. 被交易的貨幣在市場所在國均為外幣而沒有本幣； 4. 標(biāo)的物是貨幣，是本幣或外幣無實質(zhì)區(qū)別。o 基本要素基本要素 見下頁 合合 約約品品 種種合合 約約單單 位位交交 割割月月 份份最最 小小價價

17、位位每每 日日限限 價價交交 割割時時 間間最最 后后交易日交易日交交割割英國英鎊 6.25萬1 3 4 7 9 10 12$0.0002/ 12.5美元400點2500美元芝加哥時間上午7：20至下午2：00。到期合約在最后交易日上午9：16收盤。在假日前，市場將提早收盤。合約月份之第三個星期三前的第二個營業(yè)日的上午9：16交割日期為合約月份的第三個星期三；交割方式為實物交割；交割地點為結(jié)算所指定貨幣發(fā)行國銀行。加拿大元CAN$10萬1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/ $ 10美元100點1000美元德國馬克DM12.5萬1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/ D

18、M 12.5美元150點1875美元日本日元J1250萬1 3 4 6 7 9 10 12$0.000001/JY12.5美元150點1875美元法國法郎FF25萬1 3 4 7 9 10 12$0.00005/ FF 12.5美元500點1250美元澳大利亞元A $10萬1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/ A$ 10美元150點1500美元瑞士法郎SF12.5萬1 3 4 6 7 9 10 12$0.0001/SF 12.5美元150點1875美元IMM外匯期貨合約規(guī)格簡介國際著名期貨交易所oCBOT CBOT 芝加哥交易所芝加哥交易所oCME CME 芝加哥商業(yè)交易所芝加哥

19、商業(yè)交易所oIMM IMM 國際貨幣市場（所屬前者）國際貨幣市場（所屬前者）oNYMEX NYMEX 紐約商品交易所紐約商品交易所oCBOE CBOE 芝加哥期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所oLIFFE LIFFE 倫敦國際金融期貨交易所倫敦國際金融期貨交易所oTIFFE TIFFE 東京國際金融期貨交易所東京國際金融期貨交易所oMATIF MATIF 法國國際期貨交易所法國國際期貨交易所oHKFE HKFE 香港期貨交易所香港期貨交易所oSIMEX SIMEX 新加坡國際貨幣交易所新加坡國際貨幣交易所外匯期貨RIC品種Month交割月Open開盤價High最高價Low最低價Settle結(jié)算價Cha

20、升跌Open Int持倉量JPY（美分）June(6)Sept(9).7700.7693.7720.7700.7675.7670.7707.7698+.0040+.004375304 1446DEMJune(6)Sept(9).5838.5785.5850.5800.5818.5763.5840.5785+.0021+.002157712 2819CADJune(6)Sept(9).8739.8720.8768.8725.8739.8718.8766.8720+.0022+.002225502 2649GBPJune(6)1.67701.68101.67301.6840+.0072 1377C

21、HFJune(6)Sept(9).6692.6647.6700.6649.6655.6620.6696.6650+.0027+.002924063 570資料來源：根據(jù)The Wall street Journal,October18,1991,有關(guān)期貨行情整理。芝加哥商業(yè)交易所（芝加哥商業(yè)交易所（IMMIMM） 外匯期貨動態(tài)行情表外匯期貨動態(tài)行情表期貨交易所的規(guī)章與制度o 期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化制度期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化制度o 會員制會員制o 履約保證金制度履約保證金制度o 反壟斷制度反壟斷制度o 反不公平競爭制度反不公平競爭制度o 傭金制傭金制o 履約制度履約制度o 公開竟價制度公開竟價制度期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化

22、制度期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化制度o 交易單位制交易單位制o 最小變動價位最小變動價位o 停板制停板制o 交割月份交割月份o 最后交易日最后交易日o 交割等級交割等級o 交割方式交割方式o 最后交割月份最后交割月份期貨交易專業(yè)術(shù)語o牛市牛市熊市熊市鹿市鹿市o買空者（多頭）買空者（多頭）-賣空者（空頭）賣空者（空頭）o交易部位（頭寸）交易部位（頭寸）o平倉（對沖、衡抵）平倉（對沖、衡抵）o訂單（指令）訂單（指令）o基差（基差（=現(xiàn)貨價格現(xiàn)貨價格-期貨價格）期貨價格）o對賭對賭o遞盤遞盤要價要價o支撐線支撐線阻力線阻力線買買 期期 保保 值值外匯期貨日日 期期現(xiàn)現(xiàn) 貨貨 市市 場場期期 貨貨 市市 場場1月月

23、2日日1= $1.6800,賣出125萬，得$210萬，現(xiàn)匯頭寸：$2 100 000買入20張3月份英鎊期約，成交價1= $1.6820，合約價值： $21025003月月2日日1= $1.6880,買入125萬,支出$211萬，現(xiàn)匯頭寸：$2 110 000 賣出20張3月份英鎊期約，成交價1= $1.6924，合約價值：$2115500結(jié)結(jié) 果果盈/虧= -10 000$=$ 210萬-$211萬盈/虧=+$ 13 000=$211.55萬- $ 210.250萬總盈/虧=$13000- $10000=+ $ 3000外匯期貨日日 期期現(xiàn)現(xiàn) 貨貨 市市 場場期期 貨貨 市市 場場1 1月

24、月2 2日日匯率為1=$1.5265,應(yīng)收賬款 6.25萬，6月份貨款到位，折合$95406.25賣出1張6月份英鎊期貨合約，成交價1=$1.5280,價值：$ 95 500.006 6月月2 2日日匯率下跌到1=$1.4765，實收賣出貨款$92281.25 買入1張6月份英鎊期貨合約，成交價1=$1.4780，價值：$ 92 375.00結(jié)結(jié) 果果盈/虧=-$3 125= $92 281.25- $95 406.25盈/虧=+$3 125= $95 500- $ 92 375總盈/虧=$3 125- $3 125 (保本)賣賣 期期 保保 值值o 概念概念 （選擇權(quán)）指期權(quán)合約的買方享有的

25、在合約到期日或到期日之前按合約的約定價格購買或出售約定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。是一種權(quán)利而非義務(wù)。o 種類種類 性質(zhì)：買方期權(quán)（看漲期權(quán)）性質(zhì)：買方期權(quán)（看漲期權(quán)）-賣方期權(quán)（看跌期權(quán)）賣方期權(quán)（看跌期權(quán)） 權(quán)利：歐式期權(quán)權(quán)利：歐式期權(quán)-美式期權(quán)美式期權(quán) 市場：場外期權(quán)市場：場外期權(quán)-場內(nèi)期權(quán)場內(nèi)期權(quán)o 基本要素基本要素同期貨要素同期貨要素o 標(biāo)的貨幣、到期月份、履約價格、最后交易日標(biāo)的貨幣、到期月份、履約價格、最后交易日o 到期日、交易單位、保證金、交割方式到期日、交易單位、保證金、交割方式六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易o 期權(quán)價格決定因素期權(quán)價格決定因素o 概念：權(quán)利金、期權(quán)費概念：權(quán)

26、利金、期權(quán)費o 組成：組成：o 內(nèi)在價值（履約價值）內(nèi)在價值（履約價值）o 外在價值（時間價值）外在價值（時間價值）o 類型：類型：o 溢價期權(quán)溢價期權(quán)o 損價期權(quán)損價期權(quán)o 平價期權(quán)平價期權(quán)買入買入看漲期權(quán)看漲期權(quán)保值保值外匯期權(quán)日期日期現(xiàn)現(xiàn) 貨貨 市市 場場期期 貨貨 市市 場場3月2日1=$1.6000 ($1= 0.6250)買入32張6月份到期期權(quán)合約,敲定價格$1= 0.6000,權(quán)價: 0.01/ $15月1日 1=$1.7000 ($1= 0.5882)執(zhí)行期權(quán):賣出32張敲定價格$1= 0.6000權(quán)約 (-0.01= 0.5900)結(jié) 果$100萬可兌換成 58.82萬$1

27、00萬可兌換成 59萬盈余 59萬- 58.82萬=+ 0.18萬 31 250/張場內(nèi)期權(quán)交易、期貨交易和遠期外匯交易的比較場內(nèi)期權(quán)交易、期貨交易和遠期外匯交易的比較項目種類項目種類 場內(nèi)外匯期權(quán)場內(nèi)外匯期權(quán) 外匯期貨外匯期貨遠期外匯遠期外匯 履約日期履約日期交易所標(biāo)準(zhǔn)交易所標(biāo)準(zhǔn)交易所標(biāo)準(zhǔn)交易所標(biāo)準(zhǔn)自由協(xié)定自由協(xié)定 履約義務(wù)履約義務(wù)買方有權(quán)要求賣方履買方有權(quán)要求賣方履約或放棄約或放棄雙方負有履約的義務(wù)，但雙方負有履約的義務(wù)，但可在到期前了結(jié)可在到期前了結(jié)雙方負有履約雙方負有履約的義務(wù)的義務(wù)契約交易單位契約交易單位標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化自由協(xié)定自由協(xié)定 保證金保證金買方需支付權(quán)利金，買方需支

28、付權(quán)利金，賣方依收取權(quán)利金承賣方依收取權(quán)利金承擔(dān)義務(wù)，不必每日計擔(dān)義務(wù)，不必每日計算盈虧算盈虧買賣雙方均需繳保證買賣雙方均需繳保證金，且每日計算盈虧，金，且每日計算盈虧，而補交或退回保證金而補交或退回保證金多余部分多余部分是否繳納視銀行是否繳納視銀行與客戶的關(guān)系。與客戶的關(guān)系。一般不需，但會一般不需，但會限制額度限制額度 波動價格波動價格每日價格無最高限制每日價格無最高限制每日價位有最高限制每日價位有最高限制無限制無限制交易參與者交易參與者已核準(zhǔn)的會員或投資人已核準(zhǔn)的會員或投資人已核準(zhǔn)的會員或投資人已核準(zhǔn)的會員或投資人銀行公司、銀行公司、 交易方式交易方式所內(nèi)公開竟價所內(nèi)公開竟價所內(nèi)公開竟價所

29、內(nèi)公開竟價均以電話電報均以電話電報保證付款人保證付款人外匯期權(quán)清算公司外匯期權(quán)清算公司清算所清算所無無 主管當(dāng)局主管當(dāng)局證券交易委員會證券交易委員會商品期貨交易委員會商品期貨交易委員會銀行內(nèi)部自控銀行內(nèi)部自控o一、政府與金融機構(gòu)一、政府與金融機構(gòu)o國際貨幣基金組織 http:/www.imf.org/ o世界銀行 http:/www.worldbank.org/ o美聯(lián)儲 http:/www.federalreserve.gov/ o美國統(tǒng)計署 http:/www.census.gov/ o中國人民銀行 http:/ o中國銀監(jiān)會 http:/ o中國證監(jiān)會 http:/ o國家外匯管理局 http:/ o二、科研教育機構(gòu)二、科研教育機構(gòu)o國民經(jīng)濟研究局 http:/www.nber.org/ o美國金融學(xué)會 http:/www.afajof.org/ o國際金融管理協(xié)會 http:/www.fma.org/ o國研網(wǎng) http:/ o中國經(jīng)濟學(xué)教育科研網(wǎng) http:/ o三、經(jīng)濟學(xué)家個人主頁三、經(jīng)濟學(xué)家個人主頁o羅伯特蒙代爾 http:/ o保羅克魯格曼在麻省理工學(xué)院(MIT)的主頁 http:/web.mit.edu/krugman/www/ o保羅克魯格曼blog http:/ o羅納德麥金農(nóng)http:/www.stanford.edu/mckinnon/