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1、《公司財(cái)務(wù)管理》案例分析報(bào)告： 中國(guó)虧損公司是否無蹤可循？ 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測(cè)中國(guó)上市公司的虧損研究 MBA2000 第九小組 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測(cè)中國(guó)上市公司的虧損研究 鄭寶山 蔡虹燕 李愛民 胡 南 牛淑霖 邵 虹 （對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100013） 【摘要】本文應(yīng)用統(tǒng)計(jì)分析方法，分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況。通過單變量分析，得出虧損企業(yè)的主要特征是其獲利能力指標(biāo)的下降。通過多變量分析建立數(shù)學(xué)模型，計(jì)算上市公司的盈虧點(diǎn)。 1. 引言 中國(guó)10年股市，一直處于不斷規(guī)范中。于1998年推出“上市公司預(yù)虧公告制度”。實(shí)施3年來，已經(jīng)

2、有多家公司發(fā)布預(yù)虧公告。但正是由于中國(guó)股市尚不規(guī)范，通常公司發(fā)布預(yù)虧公告時(shí)，已經(jīng)嚴(yán)重虧損。因此，如何從上市公司歷年公布的年報(bào)抓住蛛絲馬跡，分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)報(bào)公司的虧損，以防范和減少投資風(fēng)險(xiǎn)。本文試圖運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法，選取典型的行業(yè)，通用單變量分析和多變量分析的方法，尋求反映公司盈利或虧損狀況的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，并希望得到一個(gè)數(shù)學(xué)模型，得到公司的盈虧點(diǎn)。 2. 研究程序及方法 2.1. 上市公司樣本的選取 為了集中資源分析虧損公司的特征，我們對(duì)我國(guó)上市公司重點(diǎn)虧損行業(yè)，選擇了兩個(gè)行業(yè)，即商業(yè)和家電行業(yè)。在每個(gè)行業(yè)，選取10家公司，其中10家虧損公司，10家盈利公司。在虧損公司的選擇

3、上，既有連續(xù)3年以上虧損的ST公司，也有2001年中期虧損的公司，以分析和預(yù)測(cè)其虧損的特征。 為了得出上市公司虧損的數(shù)學(xué)模型，我們有一條假設(shè)：即假設(shè)上市公司披露的報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行我們的分析。 由此原則，我們不選取被證監(jiān)會(huì)所查處的嚴(yán)重造假的公司，以及遭證券交易所公開譴責(zé)的公司。最后，我們選取的公司分別為： 類別 虧損公司 盈利公司 商業(yè)類 ST成百 津勸業(yè) 津百股份 華聯(lián)商廈 ST國(guó)貨 武漢中百 昆百大 新世界 濟(jì)南百貨 2001年中期虧損 益民百貨 家電類 廈華電子 格力電器 ST達(dá)聲 粵美的Ａ ST黃河

4、科 青島海爾 陜長(zhǎng)嶺A 上菱電器 ST冰熊 小天鵝A 2.2. 單變量分析 2.2.1. 數(shù)據(jù)的收集 為研究虧損公司在虧損前的特征，我們摘取了公司近5年的年報(bào)數(shù)據(jù)，主要比率進(jìn)行了核算。個(gè)股資料主要來自于以下網(wǎng)站： 中國(guó)上市公司資訊網(wǎng) 巨潮資訊網(wǎng) 贏時(shí)通證券商務(wù)網(wǎng) 2.2.2. 比率的選擇 我們選取了五類財(cái)務(wù)比率，主要有： 獲利能力： 銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）／銷售收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)／銷售收入 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)／平均資產(chǎn)總額 償債能力： 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）／流動(dòng)負(fù)債

5、 資產(chǎn)負(fù)債比率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額／所有者權(quán)益總額 稅前稅息保障系數(shù)＝息稅前收益／利息費(fèi)用 管理能力： 存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本／平均存貨 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／平均應(yīng)收帳款 發(fā)展能力： 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率＝當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入／上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 現(xiàn)金流量分析： 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增額 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 2.2.3. 回歸分析 先取商業(yè)類公司比率的線性分析： 銷售毛利率： 虧損公司銷售毛利率低，而且呈下降趨勢(shì)；盈利公司銷售毛利率高，而且呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2001年虧損的濟(jì)南百貨波動(dòng)最大，而且下降急速。 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率： 虧損公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低，而且呈

6、下降趨勢(shì)；盈利公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高，而且呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2001年虧損的濟(jì)南百貨波動(dòng)最大，而且下降急速。 凈資產(chǎn)收益率： 虧損公司凈資產(chǎn)收益率迅速，降至負(fù)值，而盈利公司凈資產(chǎn)收益率年度變化不大，且為正值。 虧損公司和盈利公司的流動(dòng)比率無明顯規(guī)律可尋。 速動(dòng)比率： 虧損公司和盈利公司的速動(dòng)比率無明顯規(guī)律可尋。 資產(chǎn)負(fù)債比率： 資產(chǎn)負(fù)債比率與虧損無關(guān)。 產(chǎn)權(quán)比率： 產(chǎn)權(quán)比率與虧損不相關(guān)。 稅前稅息保障系數(shù)： 稅前稅息保障系數(shù)與虧損無關(guān)。 存貨周轉(zhuǎn)率： 存貨周轉(zhuǎn)率與虧損無關(guān)。 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率： 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與虧損無關(guān)。 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率： 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與虧

7、損無直接線性關(guān)系，但多數(shù)虧損公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈減少之勢(shì)。 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增額： 與虧損無關(guān)。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量： 與虧損無關(guān)。 每股收益： 虧損公司每股收益多為負(fù)值，并逐年下降。 從家電類上市公司的數(shù)據(jù)資料中，可得出相同的結(jié)果。 2.2.4. 結(jié)果的解釋 綜上，可以預(yù)測(cè)上市公司虧損的主要比率是銷售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和每股收益等五項(xiàng)指標(biāo)的下降。 2.2.5. 結(jié)論 2.3. 多變量分析 2.3.1. 財(cái)務(wù)比率相關(guān)系數(shù) 2.3.2. 多元回歸方程 引入凈資產(chǎn)收益： Regression 引

8、入凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率： Regression 引入凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售毛利率： Regression 引入凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售毛利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量： Regression 引入凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售毛利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率： Regression 2.3.3. 方程的解釋 2.3.4. 結(jié)論 3. 結(jié)論 要求得到結(jié)論： 1 影響中國(guó)上市公司虧損的關(guān)鍵因素是什么 2 上市公司在虧損前有哪些共同特征 3 虧損公司和非虧損公司有哪些顯著的區(qū)別 4 是否有一套有效反映虧損與非虧損企業(yè)特征的判定指標(biāo) 4. 問題探討 1. 由于時(shí)間和精力限制，我們只選取了上市公司的兩個(gè)行業(yè)，即商業(yè)和家電行業(yè)，數(shù)據(jù)不能涵蓋上市公司的全體，因此數(shù)據(jù)還不具有普遍性。應(yīng)在以后的研究中繼續(xù)加強(qiáng)全部上市公司的分析研究。 2. 回歸方程不能很好地解釋上市公司虧損的整體狀況，說明我們國(guó)家的上市公司年報(bào)資料仍不規(guī)范，有很多虛假成分在里邊?；貧w方程不能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司的盈虧狀況。 3. 隨著國(guó)家對(duì)上市公司規(guī)范治理力度的加強(qiáng)，相信公司披露的資料會(huì)越來越準(zhǔn)確。因此應(yīng)在以后的研究中，分析新的資料，以減少人為造成的誤差。