《財(cái)務(wù)管理學(xué),人大第五版課件.ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理學(xué),人大第五版課件.ppt（560頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

2020 3 14 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第1章 總論 財(cái)務(wù)管理是建立在會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的 前為數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 后為理論基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)管理的概念企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系 財(cái)務(wù)管理是利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行的管理 是組織財(cái)務(wù)活動(dòng) 處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系就是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系 包括 1 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金 企業(yè)向投資者支付報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 2 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金 并按借款合同的規(guī)定按時(shí)支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 3 企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的所有權(quán)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 4 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)將其資金以購(gòu)買(mǎi)債券 提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 5 企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)要按稅法的規(guī)定依法納稅而與國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 6 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 7 企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬過(guò)程中所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 本單元自測(cè)題 一 判斷題1 財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)是組織財(cái)務(wù)活動(dòng) 處理財(cái)務(wù)關(guān)系 2 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 是一種投資與受資的關(guān)系 3 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 是一種債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系 4 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 是一種債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系 5 稅務(wù)機(jī)關(guān)與企業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 是一種征稅和納稅的關(guān)系 6 在企業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)中 主要涉及的是固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債的管理問(wèn)題 其中關(guān)鍵是資本結(jié)構(gòu)的確定 7 企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系可能會(huì)涉及企業(yè)與法人單位的關(guān)系 企業(yè)與商業(yè)信用者之間的關(guān)系 1 2 3 4 5 6 7 以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo) 2 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果 是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn) 以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 主要缺點(diǎn) 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系沒(méi)有反映未來(lái)的盈利能力財(cái)務(wù)決策行為短期化可能存在利潤(rùn)操縱 以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 2 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果 是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn) 以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 主要優(yōu)點(diǎn)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素克服了追求利潤(rùn)的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 委托 代理問(wèn)題與利益沖突沖突之一 股東與管理層沖突之二 股東與債權(quán)人沖突之三 大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突 委托 代理問(wèn)題與利益沖突 沖突之一 股東與管理層 當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離 居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會(huì)發(fā)生利益上的沖突 安然總裁肯尼思 萊等拋售股票獲利11億 全身而退 施樂(lè)虛增收入28億 總裁馬爾卡希2001年的工資 獎(jiǎng)金 分紅等計(jì)7000萬(wàn) 美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)公司造假行為罰款1000萬(wàn) 公司高層向公眾說(shuō)謊 卻由投資人承擔(dān)責(zé)任 事件回放 道德危機(jī)逆向選擇 委托 代理問(wèn)題與利益沖突 激勵(lì)績(jī)效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購(gòu)的威脅 沖突之一 股東與管理層 解決機(jī)制 委托 代理問(wèn)題與利益沖突 沖突之二 股東與債權(quán)人 股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的 債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金 而股東則希望賺取更高的報(bào)酬 實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為 如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 發(fā)行新債 兩種方式進(jìn)行制約 1 簽訂資金使用合約 設(shè)定限制性條款2 拒絕業(yè)務(wù)往來(lái) 要求高利率 委托 代理問(wèn)題與利益沖突 關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)非法占用巨額資金 利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息 操縱股價(jià)為派出的高級(jí)管理者支付過(guò)高的薪酬不合理的股利政策 掠奪中小股東的既得利益 沖突之三 大股東與中小股東 大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份 能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議 委派企業(yè)的最高管理者 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán) 大股東侵害中小股東利益的形式 保護(hù)機(jī)制 1 完善公司治理結(jié)構(gòu)2 規(guī)范信息披露制度 以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 小結(jié) 3 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境 是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和 經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條 財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素 如經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 通貨膨脹狀況 政府的經(jīng)濟(jì)政策等 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤(rùn)虛增引起利率上升引起有價(jià)證券價(jià)格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策 本單元自測(cè)題二 多項(xiàng)選擇題1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般包括 A 經(jīng)濟(jì)體制B 經(jīng)濟(jì)周期C 通貨膨脹D 經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度3 承擔(dān)有限責(zé)任的有 A 獨(dú)資企業(yè)B 合伙企業(yè)C 股份有限公司D 有限責(zé)任公司4 以下稅種屬于流轉(zhuǎn)稅的有 A 增值稅B 印花稅C 消費(fèi)稅D 關(guān)稅5 稅收會(huì)對(duì)以下哪些項(xiàng)目產(chǎn)生影響 A 企業(yè)融資決策B 企業(yè)投資決策C 企業(yè)現(xiàn)金流量D 企業(yè)利潤(rùn)分配 本單元自測(cè)題答案判斷題二 多項(xiàng)選擇題1 ABCD2 ABCD3 CD4 ACD5 ABCD 經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境 3 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所 金融市場(chǎng)環(huán)境 短期資本市場(chǎng)其主要功能是調(diào)節(jié)短期資本融通 其主要特點(diǎn)是 1 期限短 一般為3 6個(gè)月 最長(zhǎng)不超過(guò)一年 2 交易目的是解決短期資本周轉(zhuǎn) 它的資本來(lái)源主要是資本所有者暫時(shí)閑置的資本 它的用途一般是彌補(bǔ)流動(dòng)資本的臨時(shí)不足 3 金融工具有較強(qiáng)的 貨幣性 具有流動(dòng)性強(qiáng) 價(jià)格平穩(wěn) 風(fēng)險(xiǎn)較小等特性 短期資本市場(chǎng) 主要有拆借市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)等 一 拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)亦稱 同業(yè)拆放市場(chǎng) 是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期 臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng) 同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu) 或者是經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)之間 進(jìn)行短期資金融通的行為 同業(yè)拆借的目的 在于調(diào)劑各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的頭寸 或者應(yīng)付一些臨時(shí)性的資金短缺 2 貼現(xiàn)市場(chǎng)與票據(jù)承兌 貼現(xiàn)市場(chǎng)是指通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)的方法 來(lái)融通短期資金的場(chǎng)所 貼現(xiàn)市場(chǎng)有其特殊的運(yùn)行機(jī)制 票據(jù)貼現(xiàn)是指票據(jù)持有者 將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行 并向銀行貼付一定的利息 以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為 票據(jù)貼現(xiàn)對(duì)于持票人來(lái)說(shuō) 等于提前取得了本來(lái)必須要到規(guī)定的期限才能支付的款項(xiàng) 而對(duì)于銀行來(lái)說(shuō) 等于向票據(jù)持有人提供了一筆相當(dāng)于票面金額的貸款 只是銀行應(yīng)該得到的利息 已經(jīng)預(yù)先扣除罷了 在貼現(xiàn)市場(chǎng)交易的金融工具 主要有國(guó)庫(kù)券 短期債券 銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù) 貼現(xiàn)市場(chǎng)的參與者有工商企業(yè) 商業(yè)銀行和中央銀行 3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 簡(jiǎn)稱CD 是由銀行發(fā)行的 規(guī)定一定期限的 可在市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證 4 短期證券市場(chǎng) 所謂短期證券市場(chǎng) 是指在國(guó)際間進(jìn)行短期有價(jià)證券的發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)的市場(chǎng) 短期證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是短期信用工具 它包括國(guó)庫(kù)券 可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單 銀行承兌票據(jù)和商業(yè)票據(jù)等證券 目前在各類(lèi)短期金額工具中 國(guó)庫(kù)券的數(shù)量是最大的 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)其主要特點(diǎn)是 1 融資期限長(zhǎng) 至少1年以上 2 融資目的是解決長(zhǎng)期投資性資本 用于補(bǔ)充固定資本 擴(kuò)大生產(chǎn)能力 3 資本借貸量大 4 收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較大 一 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易活動(dòng)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易活動(dòng)由發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)構(gòu)成 二 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易組織形式1 證券交易所 2 柜臺(tái)交易 三 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易方式1 現(xiàn)貨交易 它是指成交約定1 3天內(nèi)實(shí)現(xiàn)錢(qián)貨兩清的交易方式 2 期貨交易 它是證券買(mǎi)賣(mài)雙方成交以后 按契約中規(guī)定的價(jià)格 數(shù)量 過(guò)一定時(shí)期后才進(jìn)行交割的交易方式 3 期權(quán)交易 它是指買(mǎi)賣(mài)雙方按約定的價(jià)格在約定的時(shí)間 就是否買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券而達(dá)成的契約交易 4 信用交易 它是指投資者購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券時(shí)只付一部分價(jià)款 其余的由經(jīng)紀(jì)人墊付 經(jīng)紀(jì)人從中收取利息交易方式 金融市場(chǎng)環(huán)境 利息率及其測(cè)算 利率 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 純利率 純利率又稱真實(shí)利率 它是通貨膨脹為零時(shí) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率 純利率的高低主要受社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 資金供求和國(guó)家有關(guān)政策的影響 在實(shí)際工作中 通常把無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)券利率視為純利率 美國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料表明 20世紀(jì)80年代的純利率大約在2 4 之間 通貨膨脹補(bǔ)償通貨膨脹的存在 使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降 從而影響投資者的真實(shí)報(bào)酬率 為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買(mǎi)力損失 資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補(bǔ)償率 例如 政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券利率就是由這兩部分組成的 短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率 純利率 通貨膨脹溢酬需要注意的是 這里所說(shuō)的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率 而且某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指?jìng)谡麄€(gè)存續(xù)期間的平均預(yù)期值 本單元自測(cè)題一 判斷題1 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)又稱為資本市場(chǎng) 是指融資期限在一年以上的資本市場(chǎng) 如股票市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng) 2 發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng) 它主要處理現(xiàn)有信用工具所有權(quán)轉(zhuǎn)移和變現(xiàn)的交易 3 短期資本市場(chǎng)其主要功能是調(diào)節(jié)短期資本融通 4 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易活動(dòng)由發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)構(gòu)成的 5 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易組織形式有證券交易所和柜臺(tái)交易兩種 6 金融工具是金融市場(chǎng)的交易對(duì)象 1 2 3 4 5 6 二 多項(xiàng)選擇題 1 在經(jīng)濟(jì)繁榮階段 市場(chǎng)需求旺盛 企業(yè)應(yīng) A 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模B 增加投資C 減少投資D 增加存貨E 減少勞動(dòng)力2 通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要體現(xiàn)為 減少資金占用量 增加企業(yè)的資金需求 降低企業(yè)的資金成本 引起利率的上升 企業(yè)籌資更加容易 下列說(shuō)法正確的是 影響純利率的因素是資金供應(yīng)量和需求量 純利率是穩(wěn)定不變的 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的利率 除了純利率外還應(yīng)加上通貨膨脹因素 資金的利率由三部分構(gòu)成 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)收益 為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn) 必須提供利率 第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 2 1 1時(shí)間價(jià)值的概念 需要注意的問(wèn)題 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域 消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考 1 將錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎 2 停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎 3 企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎 2020 3 14 時(shí)間價(jià)值概念 絕對(duì)數(shù) 時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的真實(shí)增值額 即時(shí)間價(jià)值額 是投資額與時(shí)間價(jià)值率的乘積 相對(duì)數(shù) 時(shí)間價(jià)值率是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率 通常用短期國(guó)庫(kù)券利率來(lái)表示 銀行存貸款利率 債券利率 股票的股利率等都是投資報(bào)酬率 而不是時(shí)間價(jià)值率 只有在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下 時(shí)間價(jià)值率才與以上各種投資報(bào)酬率相等 1 從理論上講 貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 既然是投資行為就會(huì)存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn) 包括違約風(fēng)險(xiǎn) 期限風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等 而且在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下通貨膨脹因素也是不可避免的 所以 市場(chǎng)利率的構(gòu)成為 K K0 IP DP LP MP式中 K 利率 指名義利率 K0 純利率IP 通貨膨脹補(bǔ)償 或稱通貨膨脹貼水 DP 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬MP 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬其中 純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率 即社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 2 在實(shí)踐中 如果通貨膨脹率很低 可以用政府債券利率來(lái)表現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值 資金時(shí)間價(jià)值 平均報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 通貨膨脹率一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹 以利率代表時(shí)間價(jià)值 結(jié)論 二 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算單利 只是本金計(jì)算利息 所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法 只就借 貸 的原始金額或本金支付 收取 的利息 各期利息是一樣的 涉及三個(gè)變量函數(shù) 原始金額或本金 利率 借款期限 復(fù)利 不僅本金要計(jì)算利息 利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法 前期的利息在本期也要計(jì)息 復(fù)合利息 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義 在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí) 一般都按復(fù)利計(jì)算 1 一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付 或收取 經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后再相應(yīng)地一次性收取 或支付 的款項(xiàng) 即為一次性收付款項(xiàng) 這種性質(zhì)的款項(xiàng)在日常生活中十分常見(jiàn) 如將10 000元錢(qián)存入銀行 一年后提出10 500元 這里所涉及的收付款項(xiàng)就屬于一次性收付款項(xiàng) 現(xiàn)值 P 又稱本金 是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價(jià)值 前例中的10 000元就是一年后的10 500元的現(xiàn)值 終值 F 又稱將來(lái)值 是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值 俗稱本利和 前例中的10 500元就是現(xiàn)在的10 000元在一年后的終值 終值與現(xiàn)值的計(jì)算涉及到利息計(jì)算方式的選擇 目前有兩種利息計(jì)算方式 即單利和復(fù)利 一 單利的終值與現(xiàn)值所謂單利計(jì)息方式 是指每期都按初始本金計(jì)算利息 當(dāng)期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金 即 本生利 利不再生利 單利利息的計(jì)算I P i n 例1 某人持有一張帶息票據(jù) 面額為2000元 票面利率5 出票日期為8月12日 到期日為11月10日 90天 則該持有者到期可得利息為 I 2000 5 90 360 25 元 到期本息和為 F P 1 i n 2000 1 5 90 360 2025 元 除非特別指明 在計(jì)算利息時(shí) 給出的利率均為年利率例2某人存入銀行一筆錢(qián) 年利率為8 想在1年后得到1000元 問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián) P F 1 i n 1000 1 8 1 926 元 二 復(fù)利的計(jì)算 利滾利 指每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期 要將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息 逐期滾算 計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔 年 半年 季 月等 除特別指明外 計(jì)息期均為1年 1 1 復(fù)利計(jì)息方式如下 復(fù)利終值計(jì)算 F P 1 i n式中 1 i n稱為一元錢(qián)的終值 或復(fù)利終值系數(shù) 記作 F P i n 該系數(shù)可通過(guò)查表方式直接獲得 則 F P F P i n 終值又稱復(fù)利終值 是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值 FVn F FutureValue復(fù)利終值 PV PresentValue復(fù)利現(xiàn)值 i Interestrate利息率 n Number計(jì)息期數(shù) 復(fù)利終值 例3 某人將20 000元存放于銀行 年存款利率為6 在復(fù)利計(jì)息方式下 三年后的本利和為多少 FV F 20 000 F P 6 3 經(jīng)查表得 F P 6 3 1 191FV F 20 000 1 191 23 820 方案一的終值 FV5 F 800000 1 7 5 1122041或FV5 800000 F P 7 5 1122400方案二的終值 FV5 1000000 舉例 某人擬購(gòu)房 開(kāi)發(fā)商提出兩種方案 一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元 另一方案是5年后付100萬(wàn)元若目前的銀行貸款利率是7 應(yīng)如何付款 復(fù)利終值 復(fù)利終值系數(shù) F P i n 可通過(guò)查復(fù)利終 F P i n 值系數(shù)表求得 注意 2 復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念 指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值 或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金 1 復(fù)利現(xiàn)值的特點(diǎn)是 貼現(xiàn)率越高 貼現(xiàn)期數(shù)越多 復(fù)利現(xiàn)值越小 2 P F 1 i n 1 i n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值 用 P F i n 表示 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P F i n 可通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)P F i n值系數(shù)表求得 注意 可見(jiàn) 在同期限及同利率下 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P F i n 與復(fù)利終值系數(shù) F P i n 互為倒數(shù) 例5某人有18萬(wàn)元 擬投入報(bào)酬率為8 的投資項(xiàng)目 經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有資金增長(zhǎng)為原來(lái)的3 7倍 F 180000 3 7 666000 元 F 180000 1 8 n666000 180000 1 8 n 1 8 n 3 7 F P 8 n 3 7查 復(fù)利終值系數(shù)表 在i 8 的項(xiàng)下尋找3 7 F P 8 17 3 7 所以 n 17 即17年后可使現(xiàn)有資金增加3倍 i 例6現(xiàn)有18萬(wàn)元 打算在17年后使其達(dá)到原來(lái)的3 7倍 選擇投資項(xiàng)目使可接受的最低報(bào)酬率為多少 F 180000 3 7 666000 元 F 180000 1 i 17 1 i 17 3 7 F P i 17 3 7查 復(fù)利終值系數(shù)表 在n 17的項(xiàng)下尋找3 7 F P 8 17 3 7 所以 i 8 即投資項(xiàng)目的最低報(bào)酬率為8 可使現(xiàn)有資金在17年后達(dá)到3 7倍 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值 稱為貼現(xiàn) 貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率 2020 3 14 上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù) 可以寫(xiě)為 則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為 2 1 4年金終值和現(xiàn)值 后付 普通 年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 2020 3 14 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng) 推廣到n項(xiàng) 是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和 年金終值 是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和F 后付年金終值 式中 稱為 一元年金的終值 或 年金終值系數(shù) 記作 F A i n 該系數(shù)可通過(guò)查表獲得 則 F A F A i n 例8 某人每年年末存入銀行100元 若年率為10 則第5年末可從銀行一次性取出多少錢(qián) F 100 F A 10 5 查表得 F A 10 5 6 1051F 100 6 1051 610 51 元 FVAn Annuityfuturevalue年金終值 A Annuity年金數(shù)額 i Interestrate利息率 n Number計(jì)息期數(shù) 可通過(guò)查年金終值系數(shù)表求得 F A F A i n F A i n 二 年償債基金的計(jì)算償債基金 是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金 年償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算 其計(jì)算公式為 式中的分式稱作 償債基金系數(shù) 記作 A F i n 該系數(shù)可通過(guò)查 償債基金系數(shù)表 獲得 或通過(guò)年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái) 所以 A F A F i n 或A F F A i n 例9 假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款 到期值為1000萬(wàn)元 若存款年利率為10 則為償還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金應(yīng)為多少 A 1000 F A 10 4 查表得 F A 10 4 4 6410A 1000 4 6410 215 4 萬(wàn)元 后付年金現(xiàn)值 一定時(shí)期內(nèi) 每期期末等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 PVAn Annuitypresentvalue年金現(xiàn)值 可通過(guò)查年金值系數(shù)表求得 P A i n 2 1 4年金終值和現(xiàn)值 2020 3 14 后付年金的現(xiàn)值 2020 3 14 2 1 4年金終值和現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值 式中稱為 一元年金的現(xiàn)值 或 年金現(xiàn)值系數(shù) 記作 P A i n 該系數(shù)可通過(guò)查表獲得 則 P A P A i n 例10 租入某設(shè)備 每年年未需要支付租金120元 年復(fù)利率為10 則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少 P 120 P A 10 5 查表得 P A 10 5 3 7908則 P 120 3 7908 455 元 四 年資本回收額的計(jì)算資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo) 年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算 其計(jì)算公式為 式中的分式稱作 資本回收系數(shù) 記為 A P i n 該系數(shù)可通過(guò)查 資本回收系數(shù)表 或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得 上式也可寫(xiě)作 A P A P i n 或A P P A i n 例11 某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)元的貸款 在10年內(nèi)以年利率12 等額償還 則每年應(yīng)付的金額為 A 1000 P A 12 10 查表得 P A 12 10 5 6502則A 1000 5 6502 177 問(wèn)題 復(fù)利的終值與現(xiàn)值的起始時(shí)間相關(guān)OR與終值和現(xiàn)值之間的期間個(gè)數(shù)相關(guān) 如果我在第2年年末存入銀行1萬(wàn)元 銀行利率為5 第五年年末我可以從銀行取出多少資金 如果我現(xiàn)在存入銀行1萬(wàn)元 銀行利率為5 第三年年末我可以從銀行取出多少資金 解 1 F 1 1 5 32 F 1 1 5 3同理 年金的終值與年金的起始點(diǎn)沒(méi)有關(guān)系 而與年金的終值和現(xiàn)值之間的期間數(shù)或者說(shuō)年金個(gè)數(shù)密切關(guān)聯(lián) 如果我從第2年年末開(kāi)始每年末存入銀行1萬(wàn)元 銀行利率為5 第五年年末我可以從銀行取出多少資金 如果我從現(xiàn)在開(kāi)始每年初存入銀行1萬(wàn)元 銀行利率為5 第三年年末我可以從銀行取出多少資金 解 1 F 1 1 5 3 1 1 5 2 1 1 5 1 1 1 5 02 F 1 1 5 3 1 1 5 2 1 1 5 1 1 1 5 0 一 即付年金的計(jì)算 先付年金 即付年金 是指從第一期起在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng) 又稱先付年金 預(yù)付年金 先付年金終值的計(jì)算方法一 F A F A i n 1 A A F A i n 1 1 F A i n F A F A i n 1 i 例12 某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬(wàn)元作為住房基金 銀行存款利率為10 則該公司在第5年末能一次取出的本利和為 1 F 100 F A 10 6 1 查表 F A 10 6 7 7156F 100 7 7156 1 671 562 F 100 F A 10 5 1 10 查表 F A 10 5 6 1051F 100 6 1051 1 1 671 56 例13 已知某企業(yè)連續(xù)8年每年年末存入1000元 年利率為10 8年后本利和為11436元 試求 如果改為每年年初存入1000元 8年后本利和為 A 12579 6B 12436C 10436 6D 11436解 由已知條件知 1000 F A 10 8 11436所以 F 1000 F A 10 8 1 10 11436 1 1 12579 6 二 即付年金現(xiàn)值現(xiàn)值的計(jì)算方法一 P A P A i n 1 A A P A i n 1 1 例14 當(dāng)銀行利率為10 時(shí) 一項(xiàng)6年分期付款的購(gòu)貨 每年初付款200元 該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)為多少元 1 P 200 P A 10 5 1 查表 P A 10 5 3 7908P 200 3 7908 1 958 162 P 200 P A 10 6 1 10 查表 P A 10 6 4 3553P 200 4 3553 1 1 958 16 2020 3 14 某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備 在10年中每年年初要支付租金5000元 年利息率為8 則這些租金的現(xiàn)值為 例題 先付年金的現(xiàn)值 3 延期年金 在最初若干期 m 沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下 后面若干期 n 有等額的系列收付款項(xiàng) 現(xiàn)值 deferredannuity 在最初若干期 m 沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下 后面若干期 n 有等額的系列收付款項(xiàng) P A P A i n P F i m P A F A i n P F i n m P A P A i m n A P A i m AAAAAA 0123 mm 1m 2m 3m 4 m n 例15 某人在年初存入一筆資金 存滿5年后每年末取出1000元 至第10年末取完 銀行存款利率為10 則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢(qián) 解 方法一 P 1000 P A 10 5 P F 10 5 查表 P A 10 5 3 7908 P F 10 5 0 6209所以 P 1000 3 7908 0 6209 2354方法二 P 1000 P A 10 10 P A 10 5 查表 P A 10 10 6 1446 P A 10 5 3 7908P 1000 6 1446 3 7908 2354 例16 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn) 房主提出兩種付款方案 1 從現(xiàn)在開(kāi)始 每年年初支付20萬(wàn)元 連續(xù)支付10次 共200萬(wàn)元 2 從第5年開(kāi)始 每年年末支付25萬(wàn)元 連續(xù)支付10次 共250萬(wàn)元 假定該公司的最低報(bào)酬率為10 你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案 P 20 P A 10 10 1 10 20 6 1446 1 1 135 18或 20 P A 10 9 1 20 5 7590 1 135 18 P 25 P A 10 10 P F 10 4 25 6 1446 0 683 104 92或 25 P A 10 14 P A 10 4 25 7 3667 3 1699 104 92 4 永續(xù)年金 無(wú)限期支付的年金 perpetualannuity 永續(xù)年金 是指無(wú)限期等額收付的特種年金 可視為普通年金的特殊形式 即期限趨于無(wú)窮大的普通年金 由于永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限 沒(méi)有終止的時(shí)間 因此沒(méi)有終值 只有現(xiàn)值 例17 擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金 每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金 若年利率為10 現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián) 元 例18 某人持有的某公司優(yōu)先股 每年每股股利為2元 若此人想長(zhǎng)期持有 在利率為10 的情況下 請(qǐng)對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)行估價(jià) P A i 2 10 20 元 2 1貨幣時(shí)間價(jià)值 2 1 1時(shí)間價(jià)值的概念2 1 2現(xiàn)金流量時(shí)間線2 1 3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2 1 4年金終值和現(xiàn)值2 1 5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 2020 3 14 2020 3 14 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 4 時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 2 1 5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 2020 3 14 能用年金用年金 不能用年金用復(fù)利 然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目 新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示 貼現(xiàn)率為9 求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 例題 答案10016元 3 計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算在單利計(jì)息的條件下 由于利息不再生利 所以按年計(jì)息與按月 半年 季 日等 計(jì)息效果是一樣的 但在復(fù)利計(jì)息的情況下 由每月 半年 季 日等 所得利息還要再次生利 所以按月 半年 季 日等 計(jì)算所得利息將多于按年計(jì)算所得利息 因此 有必要就計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算問(wèn)題做以討論 2020 3 14 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 當(dāng)計(jì)息期短于1年 而使用的利率又是年利率時(shí) 計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整 例19 本金1000元 投資5年 年利率10 每半年復(fù)利一次 則有 每半年利率 10 2 5 復(fù)利次數(shù) 5 2 10F 1000 1 5 10 1000 1 629 1629 元 每半年復(fù)利一次I 1629 1000 629 元 例20 本金1000元 投資5年 年利率10 每年復(fù)利一次 則有F 1000 1 10 5 1000 1 611 1611 元 I 611 元 例21 某人存入銀行1000元 年利率8 每季復(fù)利一次 問(wèn)5年后可取出多少錢(qián) 解 m 4 r 8 r m 8 4 2 n 5 t m n 4 5 20F 1000 F P 2 20 1000 1 4859 1485 9 元 二 名義利率與實(shí)際利率利率是應(yīng)該有時(shí)期單位的 如年利率 半年利率 季度利率 月利率 日利率等 其含義是 在這一時(shí)期內(nèi)所得利息與本金之比 但實(shí)務(wù)中的習(xí)慣做法是 僅當(dāng)計(jì)息期短于一年時(shí)才注明時(shí)期單位 沒(méi)有注明時(shí)間單位的利率指的是年利率 而且 通常是給出年利率 同時(shí)注明計(jì)息期 如例21中 利率8 按季計(jì)息等 如前所述 按照復(fù)利方式 如果每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次 則每次計(jì)息時(shí)所得利息還將同本金一起在下次計(jì)息時(shí)再次生利 因此 一年內(nèi)所得利息總額將超過(guò)按年利率 每年計(jì)息一次所得利息 在這種情況下 所謂年利率則有名義利率和實(shí)際利率之分 名義利率 是指每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)的年利率 或 名義利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積 實(shí)際利率 是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比 顯然 當(dāng)且僅當(dāng)每年計(jì)息次數(shù)為一次時(shí) 名義利率與實(shí)際利率相等 如果名義利率為r 每年計(jì)息次數(shù)為m 則每次計(jì)息的周期利率為r m 如果本金為1元 按復(fù)利計(jì)算方式 一年后的本利和為 1 r m m 一年內(nèi)所得利息為 1 r m m 1 則 例22 仍按照例21的資料 某人存入銀行1000元 年利率8 每季復(fù)利一次 問(wèn)名義利率和實(shí)際利率各為多少 5年后可取多少錢(qián) 解 r 8 m 4 F 1000 1 8 24321 5 1485 9474 2020 3 14 貼現(xiàn)率的計(jì)算 第一步求出相關(guān)換算系數(shù) 第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率 插值法 2020 3 14 貼現(xiàn)率的計(jì)算 把100元存入銀行 10年后可獲本利和259 4元 問(wèn)銀行存款的利率為多少 例題 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中 10 的系數(shù)為0 386 因此 利息率應(yīng)為10 How 當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值 怎么辦 內(nèi)插法的應(yīng)用例23 求 P A 11 10 首先 在表中查出兩個(gè)系數(shù) 這兩個(gè)系數(shù)必須符合以下條件 1 分別位于待查系數(shù)的左右 使待查系數(shù)介于兩者之間 2 兩個(gè)系數(shù)應(yīng)相距較近 以使誤差控制在允許的范圍內(nèi) 依據(jù)上述條件 查出 P A 10 10 6 1446 P A 12 10 5 6502 由 P A i n 知 年金現(xiàn)值系數(shù)與利率之間并非呈線性關(guān)系 但由于10 和12 兩點(diǎn)的系數(shù)已確定 待求系數(shù)介于兩者之間 最大誤差將小于2 是可以接受的 所以近似地將其看作符合線性關(guān)系 二 折現(xiàn)率的推算對(duì)于一次性收付款項(xiàng) 根據(jù)其復(fù)利終值 或現(xiàn)值 的計(jì)算公式可得折現(xiàn)率的計(jì)算公式為 因此 若已知F P n 不用查表便可直接計(jì)算出一次性收付款項(xiàng)的折現(xiàn)率i 永續(xù)年金折現(xiàn)率的計(jì)算也很方便 若P A已知 則根據(jù)公式P A i 變形即得i的計(jì)算公式 i F 除了這兩種簡(jiǎn)單的情況外 推算折現(xiàn)率的過(guò)程都比較復(fù)雜 需要利用系數(shù)表 還會(huì)涉及到內(nèi)插法 例16 某公司于第一年年初借款20 000元 每年年末還本付息額均為4 000元 連續(xù)9年還清 問(wèn)借款利率為多少 由題意知 每年年末的還本付息額構(gòu)成9年期普通年金 則 4 000 P A i 9 20 000所以 P A i 9 20 000 4 000 5查表得 P A 12 9 5 3282 P A 14 9 4 9164 三 期間的推算期間n的推算原理和步驟與折現(xiàn)率的推算相類(lèi)似 也以普通年金為例 例17 某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)柴油機(jī)以更新目前所用的汽油機(jī) 購(gòu)買(mǎi)柴油機(jī)與繼續(xù)使用汽油機(jī)相比 將增加投資2000元 但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元 若利率為10 求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利 設(shè)當(dāng)柴油機(jī)使用n年時(shí) 節(jié)約的燃料費(fèi)用剛好抵消增加的投資額 則 500 P A 10 n 2000所以 P A 10 n 2000 500 4查表得 P A 10 5 3 7908 P A 10 6 4 3553 年 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 1 若復(fù)利終值經(jīng)過(guò)6年后變?yōu)楸窘鸬?倍 每半年計(jì)息一次 則年實(shí)際利率應(yīng)為 名義利率為 A 16 5 B 14 25 C 12 25 D 11 90 C Df 2p p F P I 12 F P I 12 2i 5 1 2 1 7959 2 0122 1 7959 5 94 i名 5 94 2 11 9 i實(shí) 1 11 9 2 2 1 12 25 名義利率 是指每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)的年利率 或 名義利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積 實(shí)際利率 是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比 i實(shí) 1 r m m 1 一 單選題 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 2 某人從第四年開(kāi)始每年末存入2000元 連續(xù)存入7年后 于第十年末取出 若利率為10 問(wèn)相當(dāng)于現(xiàn)在存入多少錢(qián) A 6649 69元B 7315元C 12290元D 9736元2000 P A 10 7 P F 10 3 2000 4 8684 0 7513 7315 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 3 A方案在三年中每年年初付款100元 B方案在三年中每年年末付款100元 若年利率為10 則二者之間在第三年末時(shí)的終值之差為 元 A 31 3B 131 3C 133 1D 33 1A F A I N 1 I A F A I N 100 10 3 31 33 1 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 4 某企業(yè)年初借得50000元貸款 10年期 年利率12 每年年末等額償還 已知年金現(xiàn)值系數(shù) P A 12 10 5 6502 則每年應(yīng)付金額為 元 A 8849B 5000C 6000D 28251A 50000 5 6502 8849 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 5 在下列各項(xiàng)年金中 只有現(xiàn)值沒(méi)有終值的年金是 A 普通年金B(yǎng) 即付年金C 永續(xù)年金D 先付年金6 某人擬存入一筆資金以備3年后使用 他三年后所需資金總額為34500元 假定銀行3年存款利率為5 在單利計(jì)息情況下 目前需存入的資金為 元 A 30000B 29803 04C 32857 14D 31500ca 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 7 當(dāng)利息在一年內(nèi)復(fù)利兩次時(shí) 其實(shí)際利率與名義利率之間的關(guān)系為 A 實(shí)際利率等于名義利率B 實(shí)際利率大于名義利率C 實(shí)際利率小于名義利率D 兩者無(wú)顯著關(guān)系b 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 8 以下不屬于年金收付方式的有 A 分期付款B 發(fā)放養(yǎng)老金C 開(kāi)出支票足額支付購(gòu)入的設(shè)備款D 每年的銷(xiāo)售收入水平相同c 9 不影響遞延年金的終值計(jì)算的因素有 A 期限B 利率C 遞延期D 年金數(shù)額c10 在下列各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)終 與投資 資本 回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是 A P F i n B P A i n C F P i n D F A i n 11 已知 F A 10 9 13 579 F A 10 11 18 531 10年期 利率為10 的即付年金終值系數(shù)值為 A 17 531B 15 937C 14 579D 12 579 答案 A 解析 即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上 期數(shù)加1 系數(shù)減1 所以 10年期 利率為10 的即付年金終值系數(shù) F A 10 11 1 18 31 1 17 531 12 某人將在未來(lái)三年中 每年從企業(yè)取得一次性勞務(wù)報(bào)酬10000元 若該企業(yè)支付給其的報(bào)酬時(shí)間既可在每年的年初 也可在每年的年末 若利率為10 兩者支付時(shí)間上的差異 使某人的三年收入折算為現(xiàn)值相差 元 A 2512B 2487C 2382D 2375 10000 P A 10 3 10 1000 2 4869 2487 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 二 多選題 1 遞延年金具有下列特點(diǎn) A 第一期沒(méi)有收支額B 其終值大小與遞延期長(zhǎng)短有關(guān)C 其現(xiàn)值大小與遞延期長(zhǎng)短有關(guān)D 計(jì)算現(xiàn)值的方法與普通年金相同 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 2 在 情況下 實(shí)際利率等于名義利率 A 單利B 復(fù)利C 每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)為一次D 每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)大于一次 3 在下列各項(xiàng)中 可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計(jì)算出確切結(jié)果的項(xiàng)目有 A 償債基金B(yǎng) 預(yù)付年金終值C 遞延年金終值D 永續(xù)年金終值 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 三 判斷題 1 普通年金與先付年金的區(qū)別僅在于年金個(gè)數(shù)的不同 2 資金時(shí)間價(jià)值是指在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 3 在一年內(nèi)計(jì)息幾次時(shí) 實(shí)際利率要高于名義利率 ftf 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 4 凡一定時(shí)期內(nèi)每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量 均屬于年金問(wèn)題 5 在利率同為10 的情況下 第10年末的1元復(fù)利終值系數(shù)小于第11年初的1元復(fù)利終值系數(shù) 6 銀行存款利率 貸款利率 各種債券利率 股票的股利率都可以看作是資金的時(shí)間價(jià)值率 fff 7 一項(xiàng)借款期為5年 年利率為8 的借款 若半年復(fù)利一次 其年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率0 21 8 一般說(shuō)來(lái) 資金時(shí)間價(jià)值是指沒(méi)有通貨膨脹條件下的投資報(bào)酬率 9 有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程中 普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系 10 名義利率指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)給出的年利率 它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積 i 1 8 2 2 1 1 4 2 1 8 16 ffftr m m r 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 四 計(jì)算分析題 1 某人在5年后需用現(xiàn)金50000元 如果每年年年未存款一次 在利率為10 的情況下 此人每年未存現(xiàn)金多少元 若在每年初存入的話應(yīng)存入多少 50000 a F A 10 5 a F A 10 6 a a F A 10 5 1 10 2 某企業(yè)于第六年初開(kāi)始每年等額支付一筆設(shè)備款項(xiàng) 萬(wàn)元 連續(xù)支付 年 在利率為10 的情況下 若現(xiàn)在一次支付應(yīng)付多少 該設(shè)備在第10年末的總價(jià)又為多少 M 4 n 5 p 2 P A 10 5 P F 10 4 f p F P 10 10 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 4 甲銀行的年利率為8 每季復(fù)利一次 要求 1 計(jì)算甲銀行的實(shí)際利率 2 乙銀行每月復(fù)利一次 若要與甲銀行的實(shí)際利率相等 則其年利率應(yīng)為多少 5 某人年初存入銀行1000元 假設(shè)銀行按每年10 的復(fù)利計(jì)息 每年末取出200元 則最后一次能夠足額 200 提款的時(shí)間是哪年末 i 1 8 4 4 1 0 08240 0824 1 x 12 12 1X 1 0066 1 12 7 944 7 6 擬購(gòu)買(mǎi)一支股票 預(yù)期公司最近3年不發(fā)股利 預(yù)計(jì)從第4年開(kāi)始每年支付0 2元股利 如果I 10 則預(yù)期股票股利現(xiàn)值為多少 P3 0 2 10 2P 2 P F 10 3 2 0 751 1 502 元 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 7 一個(gè)男孩今年11歲 在他5歲生日時(shí) 收到一份外祖父送的禮物 這份禮物是以利率為5 的復(fù)利計(jì)息的10年到期 本金為4000元的債券形式提供的 男孩父母計(jì)劃在其19 20 21 22歲生日時(shí) 各用3000元資助他的大學(xué)學(xué)習(xí) 為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)計(jì)劃 外祖父的禮物債券到期后 其父母將其重新投資 除了這筆投資外 其父母在孩子12至18歲生日時(shí) 每年還需進(jìn)行多少投資才能完成其資助孩子的教育計(jì)劃 設(shè)所有將來(lái)的投資利潤(rùn)率均為6 A 3000 P A 6 4 4000 F P 5 10 F P 6 3 P A 6 7 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 2 1貨幣時(shí)間價(jià)值2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益2 3證券估價(jià) 2020 3 14 2 2 1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 1 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度 收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式 收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量 收益確定 購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券收益不確定 投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策 幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的 離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn) 就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低 2020 3 14 2 2 2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 對(duì)投資活動(dòng)而言 風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的 因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 就要從投資收益的可能性入手 1 確定概率分布2 計(jì)算預(yù)期收益率3 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5 計(jì)算變異系數(shù)6 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 2020 3 14 3 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 1 計(jì)算預(yù)期收益率 3 計(jì)算方差 2 計(jì)算離差 4 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 2020 3 14 2 2 2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少 結(jié)論 標(biāo)準(zhǔn)離差越小 說(shuō)明離散程度越小 風(fēng)險(xiǎn)也越小 因此A項(xiàng)目比B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小 5 計(jì)算變異系數(shù)如果有兩項(xiàng)投資 一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低 投資者該如何抉擇呢 2020 3 14 2 2 2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn) 為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ) 標(biāo)準(zhǔn)離差率 變異系數(shù)CV 是以相對(duì)數(shù)來(lái)衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn) 一般情況下 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 相反 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小 風(fēng)險(xiǎn)越小 標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣 尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較 變異系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受期望值是否相同的影響 變異系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)越大 判斷 1 對(duì)于多個(gè)投資方案而言 無(wú)論各方案的期望值是否相同 變異系數(shù)最大的方案一定是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案 t選擇 1 某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小 而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何 則該投資者屬于 A 風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者B 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者C 風(fēng)險(xiǎn)偏好者D 風(fēng)險(xiǎn)中性者d 2 2 3證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn) 單個(gè)證券 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 所有證券 1 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)證券市場(chǎng)不確定性加強(qiáng) 從而對(duì)市場(chǎng)上所有證券都產(chǎn)生共同性風(fēng)險(xiǎn) 如價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等 如通貨膨脹 經(jīng)濟(jì)衰退 戰(zhàn)爭(zhēng)等 所有公司都受影響 表現(xiàn)整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng) 這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)任何股票都不能避免 不能用多角投資來(lái)避免 而只能靠更高的報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償 2 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn) 是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性 從而對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn) 如 履約風(fēng)險(xiǎn) 變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等 總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 組合中的證券數(shù)目 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 2 2 3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1 證券組合的收益2 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益4 最優(yōu)投資組合 2020 3 14 證券的投資組合 同時(shí)投資于多種證券的方式 會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn) 收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響 二 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)1 證券組合投資證券投資組合又叫證券組合 是指在進(jìn)行證券投資時(shí) 不是將所有的資金都投向單一的某種證券 而是有選擇地投向一組證券 這種同時(shí)投資多種證券的做法便叫證券的投資組合 為什么在進(jìn)行證券投資的時(shí)候 要購(gòu)買(mǎi)多種證券呢 證券投資的盈利性吸引了眾多投資者 但證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性又使許多投資者望而卻步 如何才能有效地解決這一難題呢 把資金同時(shí)投向于幾種不同的證券 稱為證券投資組合 也就是說(shuō) 我們?cè)谫?gòu)買(mǎi)證券時(shí) 一般是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)多種證券來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn) 所以我們要研究證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 可分散風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 3 證券組合投資A 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1 兩種證券的投資組合2 多種證券的投資組合B 有效投資組合與資本市場(chǎng)線有效組合是指按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則建立起來(lái)的證券組合 C 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 兩項(xiàng)證券組合的期望收益率 資產(chǎn)組合收益率的方差 投資組合的協(xié)方差 相關(guān)系數(shù) 則 上式可寫(xiě)為 有效投資組合與資本市場(chǎng)線 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上 提供的預(yù)期收益率最高的投資組合 有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合 C A 陰影面積表示當(dāng)考慮多項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)各種可行的資產(chǎn)組合 或者說(shuō)形成一個(gè)資產(chǎn)組合在期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的所有可能組合 1 30項(xiàng) 2 60項(xiàng) 注意這些多個(gè)證券組合構(gòu)成的比例不同 但所有風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的全部結(jié)合都列與這個(gè)陰影面積里 因?yàn)橛行У馁Y本市場(chǎng)將阻止投資者做出自我毀滅 即通過(guò)投資取得肯定損失 的行為 投資者只會(huì)選擇位于上沿的CMA的資產(chǎn)組合曲線上的點(diǎn) 資產(chǎn)組合 進(jìn)行投資 我們把出于CMA段上的資產(chǎn)組合曲線 有效邊界 的所有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合稱為有效資產(chǎn)組合 因?yàn)檫@些資產(chǎn)組合都滿足在同樣的期望收益率的條件下標(biāo)準(zhǔn)差最低 在同樣風(fēng)險(xiǎn)條件上期望收益最高的條件 2 最優(yōu)投資組合的建立要建立最優(yōu)投資組合 還必須加入一個(gè)新的因素 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 2020 3 14 2 2 3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 當(dāng)能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí) 可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線 CapitalMarketLine 簡(jiǎn)稱CML 資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn) 包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集 資本市場(chǎng)線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切 A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合 該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度 2 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 我們假設(shè)在有效邊界上的各種資產(chǎn)均為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)在引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 例如國(guó)債 這會(huì)大大增加投資者的機(jī)會(huì) 則 C A 位于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合形成的資產(chǎn)組合直線Fj Fk都不是最佳的投資組合 我們可以進(jìn)一步找到更好的組合 使得在同樣的風(fēng)險(xiǎn)情況下 取得更高的期望收益率 資本市場(chǎng)線 CML CapitalMarketLine 連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F和市場(chǎng)組合M的直線 稱為資本市場(chǎng)線 資本市場(chǎng)線的函數(shù)表達(dá)式為 資本市場(chǎng)線表明有效投資組合的期望報(bào)酬率由兩部分組成 一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf 另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 它是投資者承擔(dān)的投資組合風(fēng)險(xiǎn) p所得到的補(bǔ)償 E Rm Rf是資本市場(chǎng)提供給投資者的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 斜率 E Rm Rf m則是單位風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率或稱為風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益 2 2 1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2 2 2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2 2 3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2 2 4主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2020 3 14 可分散風(fēng)險(xiǎn) 能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度 通常用 系數(shù)來(lái)衡量 值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度 平均股票的 值為1 0 2020 3 14 2 2 3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)的預(yù)期收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償 用公式表示為 2020 3 14 2 2 4主要資產(chǎn)定價(jià)模型 在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CapitalAssetPricingModel CAPM 可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的收益率 2020 3 14 2 2 3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 例題 科林公司持有由甲 乙 丙三種股票構(gòu)成的證券組合 它們的系數(shù)分別是2 0 1 0和0 5 它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60 30 和10 股票市場(chǎng)的平均收益率為14 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10 試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 從以上計(jì)算中可以看出 調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額 在其他因素不變的情況下 風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的 系數(shù) 系數(shù)越大 風(fēng)險(xiǎn)收益就越大 反之亦然 或者說(shuō) 系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度 2020 3 14 2 2 3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上 1 所有投資者都關(guān)注單一持有期 通過(guò)基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇 他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化 2 所有投資者都可以以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或借出資金 賣(mài)空任何資產(chǎn)均沒(méi)有限制 3 投資者對(duì)預(yù)期收益率 方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致 即投資者有相同的期望 4 所有資產(chǎn)都是無(wú)限可分的 并有完美的流動(dòng)性 即在任何價(jià)格均可交易 2020 3 14 2 2 4主要資產(chǎn)定價(jià)模型 5 沒(méi)有交易費(fèi)用 6 沒(méi)有稅收 7 所有投資者都是價(jià)格接受者 即假設(shè)單個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為不會(huì)影響股價(jià) 8 所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為 2020 3 14 2 2 4主要資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線表示 它說(shuō)明必要收益率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn) 系數(shù)之間的關(guān)系 2020 3 14 2 2 4主要資產(chǎn)定價(jià)模型 SML為證券市場(chǎng)線 反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度 直線越陡峭 投資者越回避風(fēng)險(xiǎn) 值越高 要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下 必要收益率也越高 2020 3 14 2 2 4主要資產(chǎn)定價(jià)模型 例題 假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹 GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響 該證券對(duì)三種因素的敏感程度分別為2 1和 1 8 市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3 假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為5 GDP增長(zhǎng)率為8 利率不變 而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為7 GDP增長(zhǎng)10 利率增長(zhǎng)2 則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 2 1貨幣時(shí)間價(jià)值2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益2 3證券估價(jià) 2020 3 14 2 3 1債券的特征及估價(jià) 債券是由公司 金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的 表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券 是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一 作為一種有價(jià)證券 其發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái) 1 債券的主要特征 1 票面價(jià)值 債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 2 票面利率 債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 3 到期日 債券一般都有固定的償還期限 到期日即指期限終止之時(shí) 2020 3 14 2 3 1債券