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第一章財務管理概論第二章財務管理價值觀念第三章財務分析第四章籌資管理第五章投資管理第六章營運資本管理第七章股利分配管理 財務管理學 金融學家博迪和莫頓說 學習理財至少有5個理由 一是管理個人資源 二是處理商務世界的問題 三是尋求令人感興趣和回報豐富的職業(yè) 四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇 五是擴展你的思路 其中 首要的是管理個人資源 第一章財務管理概論 1 1財務管理學的發(fā)展1 2財務管理的目標1 3財務管理的內(nèi)容 1 1財務管理學的發(fā)展 一財務管理的含義二財務管理與相關學科的關系三財務管理的發(fā)展簡史 一財務管理的含義 一 財務管理的概念1 廣義盈利企業(yè)與非盈利單位的財務管理2 狹義盈利性企業(yè)的財務管理對企業(yè)的資本及其運作過程進行規(guī)劃和控制的一項管理活動 二 財務管理對象 財務管理的對象是資本及其運作過程資本指能夠在運動中不斷增值的價值 表現(xiàn)為企業(yè)為進行生產(chǎn)活動所墊支的貨幣資本具有稀缺性 增值性和控制性三大特點資本是企業(yè)財務活動的基本要素 是財務管理的核心內(nèi)容 二 財務管理與相關學科的關系 一 財務管理與企業(yè)管理財務管理是管理學的一個分支學科 具有管理學的屬性 財務管理的本質(zhì)是一項管理活動 財務管理是企業(yè)管理的中心財務管理學是研究社會再生產(chǎn)中各企業(yè)和其他單位資本運動的規(guī)律性及其應用方式的科學財務管理主要運用價值形式對企業(yè)資本活動實施管理 并通過價值紐帶 協(xié)調(diào)企業(yè)各項管理工作 以保證企業(yè)管理目標的實現(xiàn) 二 財務管理與會計區(qū)別 會計是一信息系統(tǒng) 財務是資本運作活動會計體現(xiàn)的是一種規(guī)范 財務體現(xiàn)的是一種理念 一種思想會計注重數(shù)據(jù)管理 財務則注重各方利益的協(xié)調(diào)共同點 兩者都是對資金進行管理 具有相互依存的關系 小資料 財務管理組織機構(gòu) 小型企業(yè)的財務管理組織通常附屬于會計部門 大型企業(yè)一般獨立設置財務管理機構(gòu)財務工作的主要負責人是企業(yè)的財務副總經(jīng)理 其主要職責是組織財務活動 協(xié)調(diào)財務關系 財務部經(jīng)理 資本預算籌資決策投資決策現(xiàn)金管理信用管理股利決策計劃 控制與分析處理財務關系其它 信息處理財務會計成本會計管理會計稅務會計其它 會計部經(jīng)理 財務副總經(jīng)理 財務經(jīng)理職責 組織財務活動包括 資本籌集 資本運用 股利分配 日常收支 信用政策和財產(chǎn)保險等協(xié)調(diào)財務關系包括 財務人員與產(chǎn)權(quán)所有者之間的委托代理關系 與債權(quán)債務人及客戶間的往來結(jié)算關系 與稅務部門間的納稅關系 與內(nèi)部單位及職工之間的經(jīng)濟關系 三 財務管理的發(fā)展簡史 以籌資為重心以內(nèi)部控制為重心以投資為重心以資本運作管理為重心 一 以籌資為重心的發(fā)展階段的主要特點財務管理以籌集資本為重心 以資本成本最小為目標注重籌資方案的選擇 但未關注資本結(jié)構(gòu)問題出現(xiàn)公司合并 清算等特殊財務問題 二 以內(nèi)部控制為重心的發(fā)展階段的主要特點進行有效地內(nèi)部控制 管好用好資本財務活動有效調(diào)節(jié)和促進產(chǎn) 供 銷活動資本控制借助定量方法 產(chǎn)生多種計量模型根據(jù)法律法規(guī)制定公司的財務政策 三 以投資為重心的發(fā)展階段的主要特點投資者更加關注資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)項目強調(diào)決策程序的科學化設立了投資分析評價指標 實現(xiàn)了從不考慮資金時間價值向考慮資金時間價值的轉(zhuǎn)化建立了系統(tǒng)的風險投資理論和方法 為風險投資決策提供理論依據(jù) 四 以資本運作管理為重心的發(fā)展階段的主要特點財務管理被視為企業(yè)管理的中心 資本運作管理被視為財務管理的中心以資本運作理念來看待資本籌集 資本運用和資本收益分配 追求資本收益最大化新財務問題不斷涌現(xiàn)計量模型在財務管理中的運用越來越普遍電子技術促進了財務管理手段的重大變革 1 2財務管理的目標 一研究財務管理目標的意義二幾種具有代表性的財務管理目標 一研究財務管理目標的意義 財務管理目標是財務活動的出發(fā)點和歸屬 是評價財務管理活動是否合理的基本標準通過所有者財務 債權(quán)人財務和經(jīng)營者財務觀點的介紹 確定財務目標實質(zhì)上是確定財務人員的工作立場問題 二幾種具有代表性的財務目標 利潤最大化 股東財富最大化 企業(yè)價值最大化 一 利潤最大化目標 企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟組織 財務管理應以利潤最大化為目標在自由競爭的資本市場中 資本使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)利潤最大化是社會財富最大化的基礎但該目標存在著許多缺點 沒考慮時間價值和風險因素 不是財務管理的最優(yōu)目標 二 股東財富最大化目標 產(chǎn)權(quán)所有者投入企業(yè)的資本不僅要求保值 還要求以最快速度增值將企業(yè)實現(xiàn)的利潤同投入的資本或股本進行比較 能反映企業(yè)盈利水平 便于不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時期的比較考慮了時間價值和風險因素在約束條件下 該目標成為財務管理的最佳目標 三 企業(yè)價值最大化目標 從前有個聰明老人 擁有一棵蘋果樹 這棵樹長得很好 不需要怎么照顧 每年結(jié)實累累 全部賣掉可得100美元 老人想要退休 換個新環(huán)境住 決定把樹賣掉 他在 華爾街日報 的商業(yè)機會版刊登廣告 說希望按 最好的出價 賣樹 第一個人看了廣告后出價50美元 他說 這是他把樹砍了賣給別人當柴燒所能得到的收入 老人斥責他出的價格只是這棵樹的殘余價值 salvagevalue 并不是蘋果樹的真正價值 接下來 第二個人上門拜訪老人 出價100美元買樹 她認為蘋果成熟后賣掉收獲量 正好是這個價格 但是 老人告訴他 100美元顯然不是確的價格 因為他忽略了以后各年蘋果收獲的價格 第三個人是剛從商學院輟學出來的年輕人 他計劃在因特網(wǎng)上賣蘋果 并估計這棵樹至少能再活十五年 如果按每年賣蘋果得到100美元的收入 總收入將是1500美元 因此這個年輕人出1 500美元買這顆樹 這位仁慈的老人聽完后勸年輕人重回商學院多學些財務知識 因為他從根本上忽略了貨幣的時間價值 今天的100美元和未來的100美元根本就不是等價的 目標是評價一個組織績效和實現(xiàn)有效管理的重要方式 我們以此為邏輯起點 審視現(xiàn)有的財務管理目標 并且提出價值創(chuàng)造作為財務管理的邏輯起點 以此構(gòu)建財務管理理論框架 三 企業(yè)價值最大化目標 企業(yè)價值是企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值 它反映企業(yè)潛在或預期的獲利能力該目標考慮了資本的時間價值和投資風險價值 反映了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求 股東財富越多企業(yè)價值越大 能避免企業(yè)的短期行為 有利于社會資源的合理配置 社會資本通常流向企業(yè)價值最大或股東財富最大的企業(yè)或行業(yè) 小資料 研究人員對法國 日本 荷蘭 挪威和美國的4個產(chǎn)業(yè)部門中的87個企業(yè)的財務管理人員對財務管理目標的態(tài)度進行調(diào)查發(fā)現(xiàn) 法國財務主管首先選擇稅后利潤為目標 但也十分重視資金流動性目標日本財務主管主要選擇以稅后利潤為目標 但對企業(yè)發(fā)展目標與安全目標也很重視挪威財務主管將盈利能力與償債能力置于同等重要的位置荷蘭與美國的財務主管則把盈利能力放在首位 美國的財務主管甚至把資產(chǎn)的增長與銷售的增長也列入傾向性財務目標 1 3財務管理活動內(nèi)容 資本籌集資本投資資本營運資本盈余分配 一資本籌集的管理 資本籌集有個合理的數(shù)量界限 在確定資本需要量的基礎上 還應注意不同時期資本的投入量和投入時間資本籌集主要包括權(quán)益資本籌集和債務資本籌集 這里主要應關注各種資本籌集的成本大小以及對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響 二資本投資的管理 資本投資按投資對象分項目投資和金融投資項目投資包括企業(yè)購買固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等 直接投資于本企業(yè)的經(jīng)營活動 也叫對內(nèi)直接投資金融投資包括企業(yè)購買股票 債券 基金等金融資產(chǎn) 也稱對外間接投資 三資本營運的管理 資本營運是指企業(yè)在生產(chǎn)過程中所發(fā)生的一系列經(jīng)常性的資本收付關注資本在各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的投放是否合理科學 講求資本配置效率和資本利用效率 四資本盈余分配的管理 資本收益分配是對資本運用成果的分配 資本收益分配是多層次的企業(yè)收益分配辦法主要取決于企業(yè)的收益分配策略和收益分配政策主要關注企業(yè)本身的發(fā)展和各方利益集團的利益均衡 第二章財務管理價值觀念 2 1資金時間價值2 2風險價值2 3證券估價 2 1資金時間價值 一資金時間價值的概念二資金時間價值的表現(xiàn)形式三復利終值與現(xiàn)值四年金終值與現(xiàn)值五時間價值計算中的幾個特殊問題 一資金時間價值的概念 一 含義指一定量資金在不同時點上價值量的差額 二 資金時間價值的實質(zhì)1 是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額2 是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會財富分配的一種形式3 是在沒有通貨膨脹 沒有風險條件下的社會平均資金利潤率4 是評估投資的最基本原則 三 應注意的問題 1 由于不同時間點上單位資金的價值不同 所以不同時間的現(xiàn)金收支不宜直接進行比較 需要把它們換算到相同的時間基礎上 然后才能進行大小的比較和比率的計算2 不是所有的貨幣都具有時間價值 只有在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中的資金 其總量才隨著時間的延續(xù)按幾何級數(shù)增長 使得資金具有時間價值 四 資金時間價值的表現(xiàn)形式 1 相對數(shù) 年均 增加值占投入資金的百分比貼現(xiàn)率 社會平均資金利潤率 純 利率注意 時間價值不能等同于利率2 絕對數(shù) 增值額終值 現(xiàn)值 利息 二復利的基本原理 1 本期不僅按照規(guī)定的利率對本金計息 還根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計算新的利息2 本期利息按期初累計的本利和計算即 本期利息 期初本利和 本期適用的利率 期初本金 累計至本期初的利息和 本期適用的利率 例1 現(xiàn)存10000元 年利率按6 計算 三年期 要求 1 按復利計算到期時獲得的利息總額和本利和 2 若按單利計算 則到期時的利息和本利和是多少 兩種方法下到期利息有何差別 1 答案 第一年利息 10000 6 600第二年利息 10000 6 600 6 636第三年利息 10000 6 600 6 636 6 674 16利息合計 600 636 674 16 1910 16 元 本利和 10000 1910 16 11910 16 元 2 答案 三復利終值與現(xiàn)值 一 終值 又稱將來值 FV 又稱本利和 S 指現(xiàn)在 決策時 一定量現(xiàn)金在未來某一時點上 若干期終了時 的價值 二 現(xiàn)值 又稱本金 PV 指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在 決策時 的價值 終值 現(xiàn)值與時間的關系 01234n FV PV 三 一次性收付條件下終值和現(xiàn)值的計算 已知PV i n 求終值FVnFVn PV 1 i n PV FVIF i n 已知FVn i n 求現(xiàn)值PV0PV0 FVn 1 i n FVn FVn PVIF i n 說明 通?？梢圆捎脝卫ɑ驈屠ㄓ嬎憬K值和現(xiàn)值本大綱只要求掌握復利法下終值與現(xiàn)值的計算在折現(xiàn)率和期數(shù)已知的條件下 復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)均可通過公式計算或查閱相應的系數(shù)表取得復利終值系數(shù) 1 i n或FVIF i n 復利現(xiàn)值系數(shù) 或PVIF i n 系數(shù)表示及含義 復利終值系數(shù) 1 i n或FVIF i n FVIF即 FutureValueInterestFactor 終值利率因子FVIF i n 的含義是 在利率為i的條件下 現(xiàn)在的1元錢與n期末的 元錢等效 復利現(xiàn)值系數(shù) 或PVIF i n PVIF即 PresentValueInterestFactor 現(xiàn)值利率因子PVIF i n 的含義是 在折現(xiàn)率為i的條件下 n期末的1元錢與現(xiàn)在的的 元錢等效 例1中 PV 10000 i 6 n 3 FV PV 1 i n 10000 1 6 或 PV FVIF i n 10000 FVIF 6 3 10000 1 191 11910以后凡類似于例1的計算 均按如下方法處理 方法1 直接列公式計算方法2 查相關的系數(shù)表 如果有表 例2 將1000元存入銀行 年利息率8 要求計算 五年后到期時的終值為多少 FV 1000 1 8 5 1000 FVIF 8 5 1000 1 469 1469 例3 已知投資收益率為10 企業(yè)希望10年后能一次性收回10000元 要求 現(xiàn)在應一次性投資多少 已知FV i n 求現(xiàn)值PVFV 10000 i 10 n 10PV FV FV PVIF 10 10 10000 0 386 3860 元 小結(jié) 在一次性收付款條件下 復利 現(xiàn)值是 復利 終值的逆運算 在一次性收付款條件下 復利 現(xiàn)值系數(shù)與 復利 終值系數(shù)互逆 課堂練習 1 現(xiàn)存10000元 第2年末存20000元 第7年末存50000元 如果年利率3 則第10年末到期時可取多少 2 如果現(xiàn)一次性投資一項目需P元 可于未來40年內(nèi)每年末收回10000元 共40次 投資者要求的年投資收益率不低于5 則P不得超過多少 課堂練習特點 一定時期內(nèi) 多次收付條件下終值和現(xiàn)值的計算第1題 每次金額不相等 每次時距不相同 無規(guī)律第2題 每次金額相等 每次時距相同 有規(guī)律 年金 四年金終值與現(xiàn)值 一 年金的含義與類別含義 指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付的款項 通常記作A或PMT年金類別 普通年金 OrdinaryAnnuity 先付年金 Annuitydue 遞延年金 Delayed DeferredAnnuity 永續(xù)年金 PerpetualAnnuity Perpetuity 普通年金 后付年金 無頭有尾 先付年金 即付年金 有頭無尾 永續(xù)年金 無頭無尾 遞延年金至少從第二期開始 注意 1 區(qū)別各類年金形式 2 區(qū)別年金和復利A 年金涉及多期等額收付 B 復利涉及一次 期末 期初 收付 3 注意年金與復利的結(jié)合 1 2 3 1 1 2 2 二 年金終值與現(xiàn)值的計算 1 普通年金終值 現(xiàn)值普通年金終值FVAn是一定時期內(nèi)發(fā)生在每期期末等額收付款項的復利終值之和普通年金現(xiàn)值PVA0則是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和普通年金的終值 或現(xiàn)值 可通過多個相應的復利終值 或現(xiàn)值 相加求得 也可根據(jù)如下簡化公式計算 年金終值系數(shù) FVIFAi n 年金現(xiàn)值系數(shù) PVIFAi n FVA 普通 A FVIFA i n PVA 普通 A PVIFA i n FVIFA i n 與FVIF i n 在含義上有何區(qū)別 PVIFA i n 與PVIF i n 在含義上有何區(qū)別 公式應用 臺灣著名投資理財專家黃培源提到一個創(chuàng)造億萬富翁的神奇公式 每年存1 4萬元 從25歲開始持續(xù)40年 投資股票 房地產(chǎn)等 年均投資收益率20 算算到65歲時你有多少錢 FVIFA i n 是 普通 年金終值系數(shù)PVIFA i n 是 普通 年金現(xiàn)值系數(shù)在i n已知的條件下 普通 年金終值 或現(xiàn)值 系數(shù)可以通過公式計算或查閱相應的系數(shù)表取得思考 年金終值系數(shù)與普通復利終值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)與普通復利現(xiàn)值系數(shù)之間有什么聯(lián)系呢 要求 不查表直接計算下列時間價值系數(shù) 1 已知FVIF 8 5 1 469FVIF 8 4 FVIF 8 6 PVIF 8 5 FVIFA 8 5 PVIFA 8 5 FVIFA 8 6 1 2 已知PVIF 7 10 0 508PVIF 7 9 PVIF 7 11 FVIF 7 10 PVIFA 7 10 PVIFA 7 9 1 1 先付年金FVA 即付 FVA 普通 1 i A FVIFA i n十1 1 PVA 即付 PVA 普通 1 i A PVIFA i n 1 1 2 遞延年金FVA 遞延 FVA 普通 A FVIFA i n PVA 遞延 A PVIFA i n PVIF i m A PVIFA i m n PVIFA i m 3 永續(xù)年金FVA 永續(xù) 因為沒有終止時間 PVA 永續(xù) A 1 i 2 先付年金 遞延年金和永續(xù)年金的計算 符號含義 FVA 普通 PVA 普通 普通年金終值 現(xiàn)值FVA 即付 PVA 即付 即付年金終值 現(xiàn)值FVA 遞延 PVA 遞延 遞延年金終值 現(xiàn)值FVA 永續(xù) PVA 永續(xù) 永續(xù)年金終值 現(xiàn)值A 或PMT 每相同間隔期末收付的等額款項n 期數(shù)m 遞延期 m 1 即第m 1期末才開始有n期的PMTi 毎期的利率 五時間價值計算中的幾個特殊問題 一 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 二 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的計算 三 貼現(xiàn)率的計算 四 計息期短于一年的時間價值的計算 重點介紹 四 計息期短于一年的時間價值的計算 1 在資金市場上 必須同時報出資金的利率和計息期 否則只單純給出一個利率 將沒有任何意義 如每年按10 計算一次利息 或每半年按5 計算一次利息2 實際周期利率在計息期不為一年 如一年計算多次利息或多年才計算一次利息 的條件下 每個計息期的利率稱為實際的周期利率3 名義年利率為了便于比較 通常將不同計息期條件下實際的周期利率統(tǒng)一折算為每年計息一次條件下的年利率 這種折算后的年利率 稱為名義年利率 也就是供融資產(chǎn)報價用的利率 又稱報價利率 4 實際周期利率與名義年利率的換算實際的周期利率 名義年利率 實際的周期利率 一年的復利次數(shù)注意 一年復利多次時 計算現(xiàn)值時 PVIF 年利率i n年 要將利率和期限分別換成 PVIF 期利率 n年 一年的復利次數(shù) 如教材P38上所示 PVIF r t 5 名義年利率與實際年利率的換算 當每年計息一次時 名義年利率等于實際年利率 否則 名義年利率不等于實際年利率名義年利率與實際年利率可以通過下式進行換算i 式中 r 名義年利率M 每年復利次數(shù)i 實際年利率 課堂練習 本金1000元 投資5年 年利率8 每季度復利一次 求利息總額及實際利率 每季度利率 實際的周期利率 2 復利次數(shù) 5 4 20s 1000 1 2 20 1000 FVIF2 20 1486I 1486 1000 486當1年內(nèi)復利幾次時 實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高17元 486 469 實際年利率為 i FVIF 2 4 1 8 24 例4 在5年內(nèi)于每年年末存入銀行1000元 年利息率10 要求 計算5年后的終值之和 即零存整取的本利和 FVA 普通 1000 FVIFA 10 5 1000 6 105 6105 元 例5 企業(yè)需一臺生產(chǎn)設備 既可一次性付款32萬元購入 也可融資租入 需在5年內(nèi)每年年末支付租金8萬元 已知市場利率為10 問 是購入還是融資租入 PVA 普通 8 PVIFA 10 5 8 3 791 30 33 萬元 融資租入 例6 現(xiàn)存10000元 第2年末存20000元 第7年末存50000元 如果年利率3 則第10年末到期時可取多少 10 8 3 0123710 FV FVn 10000 FVIF 3 10 20000 FVIF 3 8 50000 FVIF 3 3 10000 1 344 20000 1 267 50000 1 093 93410 例7 企業(yè)需一臺生產(chǎn)設備 既可一次性付款32萬元購入 也可融資租入 需在5年內(nèi)每年初支付租金8萬元 已知市場利率為10 問 是購入還是融資租入 PV0 8 PVIFA 10 5 1 1 8 3 17 1 33 36 萬元 購入 例8 小王現(xiàn)在準備存入一筆錢 以便在以后的20年中每年年底得到3000元 設銀行存款利率為10 要求計算 小王目前應存入多少錢 PVA A PVIFAi n 3000 PVIFA 10 20 3000 8 514 25542元 例9 某研究所擬每年5000元用于科研成果獎勵 設年利率10 現(xiàn)在應存入銀行的金額 現(xiàn)值 是多少 答 PVA 永續(xù) 50000 元 例10 年金公式的運用 生活理財之還貸的學問 一般的購房人只知道貸款必須償還利息 可是 采用不同的還貸方法 利息卻有天壤之別 1998年5月央行頒布了 個人住房貸款管理辦法 規(guī)定了住房貸款有等額本息和等額本金兩種還款方法 即等額法和遞減法 如 44萬元 30年的商業(yè)性貸款 等額法的利息總額為43 2萬元 而遞減法為34 5萬元 兩種不同還貸方法利息竟然相差8 7萬元之巨 至于這個 不少人都還被蒙在鼓里 兩種還貸法下所還的利息是有差別的 1 計算方法不同 按月等額本息法等額本息是每個月的月供相等 用年資本回收額的計算公式可計算每月還款額 每月還款額 貸款本金 其中i 月利率 n 還款期數(shù) 貸款年限 12 兩種還貸方式比較 等額本金法 等本不等息還款法 等額本金是貸款月還款逐月遞減 每月等額償還本金 貸款利息隨本金逐月遞減 計算公式 月還本息 月均還本金 月還利息其中 月均還本金 貸款額 貸款期限 月 月還利息 貸款余額 月利率 2 兩種方法支付的利息總額不一樣 在相同貸款金額 利率和年限的條件下 本金還款法 的利息總額要少于 本息還款法 3 還款前幾年的利息 本金比例不一樣 本息還款法 前幾年還款總額中利息占的比例較大 有時高達90 左右 本金還款法 的本金平攤到每一次 利息借一天算一天 所以二者的比例最高時也就各占50 左右 4 還款前后期的壓力不一樣 因為 本息還款法 每月的還款金額數(shù)是一樣的 所以在收支和物價基本不變的情況下 每次的還款壓力是一樣的 適合有一定積蓄 但收入可能持平或下降 生活負擔日益加重 并且沒有打算提前還款的人群 本金還款法 每次還款的本金一樣 但利息是由多到少 依次遞減 同等情況下 后期的壓力要比前期輕得多 因此適合當前收入較高者 或預計不久將來收入大幅增長 準備提前還款人群 則較為有利 小結(jié) 資金時間價值是現(xiàn)代財務管理的重要價值基礎它要求必須合理節(jié)約使用資金 不斷加速資金周轉(zhuǎn) 實現(xiàn)更多的資金增值在進行財務決策時 只有將資金時間價值作為決策的一項重要因素加以考慮 才有可能選擇出最優(yōu)方案 2 2風險價值 一基本概念二風險程度的衡量三單項資產(chǎn)的風險報酬四證券組合投資的風險報酬 你的本金是10000元 請從以下理財產(chǎn)品中選擇一個你覺得最劃算的投資 產(chǎn)品1 保證未來10年 平均年收益率15 產(chǎn)品2 保證未來10年 平均年收益率20 但投資的第3年有30 的虧損 產(chǎn)品3 保證未來10年 平均年收益率30 但投資的第2年 第5年有30 的虧損 案例啟示 要用比關注 賺錢 更多的精力去關注 虧錢 即關注投資風險所在 永遠把虧損和風險放在收益率之前 一基本概念 一 風險財務管理中的風險是指預期財務結(jié)果的不確定性 二 風險價值冒風險組織財務活動 處理財務關系而要求獲得的超過資金時間價值的額外收益風險價值可以用風險報酬額表示 也可以用風險報酬率表示 在財務管理中 通常用風險報酬率來衡量風險價值投資報酬率 無風險投資報酬率 風險投資報酬率 不考慮通貨膨脹因素 二風險程度的衡量 期望值 標準差法 一 期望值期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報酬 報酬額或報酬率 及相應的概率計算的加權(quán)平均值如果每個變量值出現(xiàn)的概率已知 計算公式如下 式中 未來收益的期望值Ri 第i種可能結(jié)果的報酬額 率 Pi 第i種可能結(jié)果的概率n 可能結(jié)果的個數(shù)作用 反映預期的收益 不反映風險的大小 二 標準差 標準差是反映不同風險條件下的報酬率與期望值 期望報酬率 之間的離散程度的一種量度 通常用表示 計算公式如下 如果每個變量值出現(xiàn)的概率已知對于一個決策方案 標準差越大 風險越大對于兩個或以上的決策方案 標準差的大小并不能直接說明風險的大小若兩個方案的期望值相等 標準差越大 風險越大 反之 標準離差越小 風險越小若兩個方案的期望值不等 應根據(jù)離散 變化 系數(shù) 標準離差率來確定風險程度 三 離散系數(shù) 也稱標準離差率 變異系數(shù) 是標準差與期望值的比值 用以表示投資項目未來報酬與期望報酬率的離散程度 即風險大小 通常用V表示計算公式 作用 離散系數(shù)越大 風險越大 離散系數(shù)越小 風險越小 例 假設你是一家公司的財務經(jīng)理 準備進行對外投資 現(xiàn)有A B公司可供選擇 兩家公司資料如下 要求 作為一名穩(wěn)健的投資者 應投資于期望報酬率較高而風險較低的公司 試通過計算做出選擇 三單項資產(chǎn)的風險報酬 一 風險報酬由于冒風險而可能獲得的超過資金時間價值的額外收益風險程度越大 投資者要求的風險報酬越高計算通式 風險報酬率 風險價值系數(shù) 單價 風險程度 數(shù)量 b V風險程度 數(shù)量 變異系數(shù)V 系數(shù)風險價值系數(shù) 承擔單位風險所要求獲得的額外報酬 二 必要報酬率無風險投資只能得到相當于資金時間價值的報酬風險投資 不僅可以得到無風險報酬率 還可能獲得超過資金時間價值的額外收益計算通式 必要報酬率 無風險報酬率 風險報酬率 無風險報酬率 風險數(shù)量 風險價值系數(shù) 三 應注意的問題 上述計算風險報酬和必要報酬的通式并不意味著風險與報酬之間存在因果關系并不是風險越大獲得的實際報酬一定就會越高 而是說明進行高風險投資 應有更高的投資報酬來補償風險可能帶來的損失 否則 就不應該進行風險性投資財務管理人員在進行財務決策時 必須極其慎重地在風險和報酬之間進行權(quán)衡 既不能害怕風險 坐失有利的投資機會 又不能不顧風險 盲目決策而給企業(yè)和社會造成巨大的損失 例9 某公司擬將新開發(fā)的A產(chǎn)品投放市場 預計產(chǎn)品投放市場后在不同狀況下的收益和概率分布如下表 試計算A產(chǎn)品的風險報酬率 若同類產(chǎn)品的無風險報酬率為10 計算A產(chǎn)品的必要報酬率 A產(chǎn)品投放市場后預期報酬率的風險程度計算如下 1 計算A產(chǎn)品報酬率的期望報酬率 60 0 2 20 0 6 5 0 2 23 2 計算A產(chǎn)品的標準差 20 88 3 計算A產(chǎn)品的變化系數(shù)V 91 4 計算A產(chǎn)品的風險報酬率設同類產(chǎn)品的無風險報酬率為10 則風險價值系數(shù)為 b 23 10 91 14 風險報酬率 bv 14 91 12 74 5 計算A產(chǎn)品的必要報酬K 10 12 74 22 74 通過以上計算步驟將決策方案的風險程度加以量化 并在此基礎上確定A產(chǎn)品在包含風險的條件下所應達到的報酬率 必要報酬 為投資者進行方案決策提供依據(jù) 四證券組合投資的風險報酬 一 證券組合的風險 二 證券組合的風險報酬 一 證券組合的風險 1 可分散風險 指證券組合中個別證券收益率的變動性風險 可以經(jīng)由多角化投資來分散掉 故又稱為非系統(tǒng)風險或公司特有風險 按照各種股票市場價格變化的連動性程度 股票的相關關系可分為三種情況 完全正相關r 1完全負相關r 1零相關r 0 如由A和B股票組成一個證券組合 相關系數(shù)為r r 1 表示完全負相關 即A B股票的收益增減正好抵消 此時所有風險都可以分散掉 r 1 表示完全正相關 這樣的證券組合不能抵消任何風險 實際上 r多為小于1的正值 r位于0 5 0 7之間 即大部分股票都是正相關 這時 把兩種股票組合成證券組合能降低風險但不能消除全部風險 股票種類越多 風險越小r 0時 表示缺乏相關性 每種證券的報酬率相對于另外證券的報酬率獨立變動 2 不可分散風險 指由于市場整體收益率變化而引發(fā)的證券組合收益的變動性風險 因無法使用多元化投資分散掉 故又稱為系統(tǒng)風險或市場風險 該風險對特定股票的影響程度可以通過 系數(shù)來衡量 系數(shù)是反映個別股票相對于證券市場股票平均風險的變動程度的指標 作為整體的證券市場的 系數(shù)為1當某種股票的 1 表示該股票的風險與整個證券市場的平均風險一致 1 其風險大于整個市場的平均風險 1 其風險小于整個市場的平均風險證券組合的 系數(shù)是個別證券 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 系數(shù)的經(jīng)濟意義 二 證券組合的風險報酬 1 由于非系統(tǒng)風險可以通過證券投資的多樣化予以消減甚至消除 因此 投資組合不要求對非系統(tǒng)風險予以補償 只關注系統(tǒng)風險 2 資本資產(chǎn)定價模型CAPM描述風險與期望收益率之間關系的模型 在市場均衡狀態(tài)下 任一證券的均衡期望收益率由兩部分構(gòu)成 無風險收益和風險報酬CAPM是現(xiàn)代金融市場價格理論的主要部分 投資公司廣泛用它來預測某一種股票在股市上的運作情況 2 3證券估值 一 證券投資概述二 債券投資三 股票投資 一 證券投資概述 一 種類 二 目的和風險 三 收益 證券投資指企業(yè)通過從資本市場購買有價證券等金融性資產(chǎn)而實施的投資活動 可供投資的主要證券有 國庫券 短期融資證券 可轉(zhuǎn)讓存單 企業(yè)股票和債券等 一 證券投資的種類 1 按發(fā)行主體分類政府證券 金融證券 公司證券2 按到期日分類短期證券 長期證券3 按收益狀況分類固定收益證券 變動收益證券4 按權(quán)益關系分類所有權(quán)證券 債權(quán)證券 二 證券投資的目的 主要在于獲得投資收益 實施實現(xiàn)戰(zhàn)略控制 獲取收益與籌資長期資金相配合滿足未來的財務需求滿足季節(jié)性對現(xiàn)金的需求獲得對相關企業(yè)的控制權(quán) 三 證券投資的風險 違約風險 證券發(fā)行單位無法按期還本付息的風險 利率風險 由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風險 流動性風險 投資者無法在短期內(nèi)按合理價格出售證券的風險 購買力風險 由于證券投資期內(nèi)的通貨膨脹使到期收回資金的實際購買力下降的風險 期限風險 證券到期日長短給投資人帶來的風險 二 債券投資 一 債券投資的目的 二 債券估價 三 債券投資的特點債券投資是企業(yè)通過購入債券成為債券發(fā)行單位的債權(quán)人 并獲取債券利息的投資行為 一 債券投資的目的 1 短期債券投資的目的為了配合企業(yè)對資金的需要 調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額 使現(xiàn)金余額達到合理水平2 長期債券投資的目的為了獲得穩(wěn)定的收益 二 債券的估價 1 一般情況下的債券估價模型指按復利方式計算的債券的估價公式V I PVIFAr n M PVIFr n式中 Vn 債券價格I 每年利息M 債券面值r 市場利率或必要報酬率n 付息總期數(shù) 公式應用 合理的投資價格 每年可領到的租金或利息 PVIFA r n 到期收回的本金 PVIF r n 可用于各種投資工具的計算 如房地產(chǎn)投資 股票投資等 例 房地產(chǎn)投資 目前房價42萬元 投資期5年 5年后預計房價50萬元 每年可收租金2萬元 房貸利率9 問是否投資 股票投資 目前某股價格40元 預計每年股利1元 若有把握5年后以70元賣出 期望報酬率12 問能否買入該股票 欲開店創(chuàng)業(yè) 預計每年凈收益20萬元 5年后轉(zhuǎn)讓該店可得80萬元 期望報酬率20 求合理的開店資本額是多少 2 一次還本付息且不計復利的債券估價模型 我國很多債券屬于此種 V M M i n PVIFr n 3 純貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券 又稱零息債券V M PVIFr n 總結(jié) 債券估價 1 每年末付息 到期還本債券估價模型2 一次性還本付息的債券估價模型3 貼現(xiàn)債券估價模型 四 債券投資的特點 1 債券投資到期須還本付息 債券法定責任 還本付息方式有兩種 計息方式有兩種 2 債券投資債券類型多種 企業(yè)債券 金融債券 國家債券等 3 債券投資收益比較穩(wěn)定 即債券利息 面值 票面利率 4 債券投資風險較小 因約定到期還本付息 5 債券投資者不享有參與經(jīng)營管理權(quán) 區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資 享有到期收回面值 收取利息的權(quán)利 優(yōu)點 收益穩(wěn)定風險小缺點 購買力風險較大無經(jīng)營管理權(quán) 三 股票投資 一 股票投資的目的 二 股票估價 三 股票投資的特點 一 股票投資的目的 1 獲利 即獲取股利收入及股票買賣差價2 控股 即通過大量購買某一企業(yè)的股票達到控制該企業(yè)的目的 二 股票估價 1 短期持有股票 未來準備出售的股票估價模型 2 長期持有股票 1 股利穩(wěn)定不變的股票估價模型 2 股利固定增長的股票估價模型 d0 d1的區(qū)別 1d0指的是 最近已經(jīng)發(fā)放的股利 常見叫法包括 上年的股利剛剛發(fā)放的股利最近剛發(fā)放的股利2d1指的是 預計要發(fā)放的股利 常見叫法包括 預計的本年股利第一年的股利一年后的股利本年將要發(fā)放的股利3二者的本質(zhì)區(qū)別 與d0對應的股利 已經(jīng)收到 而與d1對應的股利 還未收到 4二者的關系 d1 d0 1 g W公司今年上市普通股每股發(fā)放現(xiàn)金股利1元 D0 1 請分別以 1 股利零增長 g 0 2 股利固定增長 g 5 g 10 對本公司股票進行估算 股東要求的收益率為15 三 股票投資的特點 優(yōu)點期望收益高擁有經(jīng)營控制權(quán)購買力風險較低缺點違約風險較大收益波動較大 本章小結(jié) 時間價值觀念和風險價值觀念是現(xiàn)代財務管理的兩大基本理念 財務價值觀念在企業(yè)財務管理中具有普遍適用性 要求熟練應用資金時間價值和風險價值模型進行財務決策 第三章財務分析 3 1償債能力分析3 2營運能力分析3 3盈利能力分析3 4發(fā)展能力分析3 5財務綜合分析 杜邦分析法 3 1償債能力分析 一 短期償債能力比率 Short termLiquidityRatios 短期償債能力指企業(yè)用其流動資產(chǎn)償付流動負債的能力 反映企業(yè)償付日常到期債務的實力 是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志 1 Currentratio Currentassets Currentliabilities流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債表示每元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為還款的保障 該指標維持在2 1左右比較合適 表明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定可靠 因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的存貨約占一半 過高的流動比率是由以下原因造成 由于企業(yè)對資金未能有效運用 由于企業(yè)賒銷業(yè)務增多 在產(chǎn)品或產(chǎn)成品積壓 2 Quickratio Acid testratio Currentassets inventories Currentliabilities速動比率 速動資產(chǎn) 流動負債速動資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 存貨從謹慎的角度來看 速動比率反映的短期償債能力更加令人信服 通常認為正常的速動比率為 即在無需動用存貨的情況下 也可以保證對流動負債的償還 現(xiàn)金比率 貨幣資金 現(xiàn)金等價物 流動負債 100 指現(xiàn)金類資產(chǎn)對流動負債的比率 反映企業(yè)直接償付流動負債的能力 現(xiàn)金比率是最嚴格 最穩(wěn)健的短期償債能力衡量指標 反映企業(yè)隨時還債的能力 一般認為該比率應在20 以上 它比流動比率 速動比率更真實 更準確地反映企業(yè)的短期償債能力 3 Cashratio Cash short termsecurities Currentliabilities 例 某企業(yè)某年度的流動資產(chǎn)是由現(xiàn)金 短期有價證券 應收賬款和存貨構(gòu)成的 該企業(yè)的流動比率為 速動比率為 現(xiàn)金比率為0 5 流動負債為200萬元 要求 計算存貨和應收賬款的數(shù)額 由流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債 2 可得流動資產(chǎn) 400由速動比率 速動資產(chǎn) 流動負債 1 而速動資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 存貨 200 可得存貨 200由現(xiàn)金比率 貨幣資金 現(xiàn)金等價物 流動負債 0 5 可得現(xiàn)金和短期有價證券為100 則應收賬款 400 100 200 100 二 長期償債能力比率 Long termsolvencyratios Leverageratios 資產(chǎn)負債率Debtratio產(chǎn)權(quán)比率Debt equityratio已獲利息倍數(shù)Times interest earnedratio TIE 股東權(quán)益比率EquitytoassetRatio權(quán)益乘數(shù)EquityMultiplier AssetstoEquityA L SE 1Debtratio Totalliabilities Totalassets 資產(chǎn)負債率 負債總額 資產(chǎn)總額 100 它是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要指標 表明企業(yè)資產(chǎn)總額中 債權(quán)人提供資金所占的比重 以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度 參照值為70 應從不同角度分析該指標 從債權(quán)人的立場看 該指標越低越好 從所有者立場看 當企業(yè)資本利潤率高于借款利率時 該比率越大越好 從經(jīng)營者立場看 則取決于經(jīng)營者對企業(yè)前景的信心和對風險所持的態(tài)度 實際值 說明該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較理想 反之 則說明該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理 投資風險較大 2Debt equityratio Totalliabilities Stockholders equity 產(chǎn)權(quán)比率 負債總額 所有者權(quán)益 100 反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關系 以判斷企業(yè)的基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定 表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度 該指標等于 最理想 該指標越低 表明企業(yè)的長期償債能力越強 債權(quán)人承擔的風險越小 利息保障倍數(shù) 利息所得倍數(shù) 指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務收益與利息費用的比率 用以衡量企業(yè)償付借款利息的能力 已獲利息倍數(shù) 息稅前利潤 利息費用 100 息稅前利潤 EBIT 指利潤表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤 可以用 利潤總額 利息費用 或 利潤總額 財務費用 來測算 利息費用 指本期發(fā)生的全部應付利息 不僅包括利潤表中財務費用項目下的利息費用 還應包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息 該指標越高 說明企業(yè)支付利息費用的能力越強 企業(yè)對到期債務償還的保障程度也就越高 3Times interest earnedratio Interestcoverage EBIT Interestexpense 4Equitytoassetratio Stockholders equity Totalassets 股東權(quán)益比率 股東權(quán)益總額 資產(chǎn)總額 100 5Equitymultiplier Totalassets Stockholders equity權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益總額 100 3 2營運能力分析 資產(chǎn)管理比率 Efficiencyratios 企業(yè)營運能力指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力 它可用來評價企業(yè)資產(chǎn)的利用程度和營運活力 主要通過銷售收入與企業(yè)各項資產(chǎn)的比例關系 分析各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度 了解各項資產(chǎn)對收入的貢獻程度 反映企業(yè)營運能力的財務指標主要有 應收賬款周轉(zhuǎn)率Receivablesturnover應收賬款平均收賬期Averagecollectionperiod存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)Daysininventory存貨周轉(zhuǎn)率Inventoryturnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Totalassetsturnover流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Currentassetsturnover固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Fixedassetsturnover 1 Receivablesturnover Sales Averagereceivables應收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入凈額 平均應收賬款Averagecollectionperiod 360 Receivablesturnover應收賬款平均收賬期 360 應收賬款周轉(zhuǎn)率 2 Inventoryturnover Costofgoodssold Averageinvertory存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成本 存貨平均余額Daysininventory 360 Inventoryturnover存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 存貨周轉(zhuǎn)率 3 Totalassetsturnover Sales Averagetotalassets總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 平均資產(chǎn)額Currentassetsturnover Sales Averagecurrentassets流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 平均流動資產(chǎn)Fixedassetsturnover Sales Averagefixedassets固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 固定資產(chǎn)平均凈值 3 3盈利能力分析Profitabilityratios Market valueratios Profitabilityratios 資產(chǎn)報酬率ROA股東權(quán)益報酬率ROE每股利潤EPS銷售毛利率Grossprofitratio銷售凈利率Returnonsales Netprofitmarginonsales Market valueratios Marketprice dividendratios 市盈率P E市凈率P B每股賬面價值Bookvaluepercommonshare股票獲利率Dividend yield股利支付率Dividend payout Profitabilityratios1Returnonassets ROA EBIT Averagetotalassets EBIT EBT EAT 資產(chǎn)報酬率 凈利潤 平均資產(chǎn)總額 100 公式中的凈利潤可以換成 EBIT或EBT 該指標越高 表明資產(chǎn)利用的效益越好 利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越多 整個企業(yè)盈利能力越強 經(jīng)營管理水平越高 2Returnonequity ROE Netincome Averageequity 股東權(quán)益報酬率又稱 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 凈利潤 平均凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 所有者權(quán)益 資產(chǎn)總額 負債總額股東權(quán)益報酬率 資產(chǎn)凈利率 平均權(quán)益乘數(shù) 3Earningpershare EPS Netincomelessdividendsonpreferredstock ifany Averagecommonsharesoutstanding 每股收益 凈利潤 優(yōu)先股股利 發(fā)行在外的普通股平均股數(shù) 它是衡量上市公司盈利能力最基本和核心的財務指標 反映普通股的獲利水平 具有引導投資 增加市場評價功能 簡化財務指標體系的作用 具體作用如下 聯(lián)結(jié)資產(chǎn)負債表和利潤表 反映企業(yè)的盈利能力 是確定企業(yè)股票價格的主要參考指標 4Grossprofitratio Grossprofit margin Sales 銷售毛利率 銷售毛利 營業(yè)收入凈額 100 銷售毛利 營業(yè)收入凈額 營業(yè)成本 它表示 每一元銷售收入扣除銷售成本后 有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利 即主要反映成本控制和產(chǎn)品定價 它是銷售凈利率的最初基礎 5Returnonsales Netprofitmarginonsales Netincome Sales銷售凈利率 凈利潤 營業(yè)收入凈額 100 銷售毛利率與銷售凈利率相互結(jié)合分析 可以洞察企業(yè)經(jīng)營上的成本費用控制和定價決策的合理與否 如 銷售毛利率下降可能是原料價格上升或價格競爭所致 銷售凈利率下降則可能是期間費用失控 或投資遭受重大損失 或存在意外支出 Market valueratios Marketprice dividendratios 市盈率P E市凈率P B每股賬面價值Bookvaluepercommonshare股票獲利率Dividend yield股利支付率Dividend payout Market valueratios Marketprice dividendratios 1 Price earnings P E Marketpriceofcommonshare EPS 市盈率 每股市價 每股收益 100 它反映了投資人對每元凈利潤所愿支付的價格 可用來估計股票的投資報酬和風險 該指標越低 表明該股票的投資價值風險越小 2 Market to book P B Marketpriceofcommonshare Bookvaluepershare 市凈率 每股市價 每股凈資產(chǎn) 100 市凈率可用于投資分析 投資者認為 市凈率達到 可以樹立較好的公司形象 3 Bookvaluepercommonshare Commonstockholders equity Numberofcommonsharesoutstangding 每股賬面價值 每股凈資產(chǎn) 年末股東權(quán)益 年末普通股股數(shù)年末股東權(quán)益指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額 該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益 在投資分析時 只能有限地使用這個指標 每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低價值 把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來 可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價 4 Dividend yield Dividendspercommonshare Marketpriceofcommonshare 股票獲利率 市價股利比率 普通股每股股利 普通股每股市價 它反映股利和股價的比例關系 是衡量股票投資價值的主要依據(jù) 5 Dividend payout Dividendspercommonshare EPS 股利支付率 每股股利 每股收益 該指標反映企業(yè)實行的股利政策 Dividendspercommonshare每股股利 股利總額 年末普通股股份總數(shù)股利總額指用于分配普通股現(xiàn)金股利的總額 3 4發(fā)展能力分析 銷售增長率資產(chǎn)增長率股權(quán)資本增長率利潤增長率銷售增長率 報告期主營業(yè)務收入 基期主營業(yè)務收入 基期主營業(yè)務收入 100 3 5財務綜合分析 杜邦分析法 杜邦財務分析方法是在考慮各種財務比率內(nèi)存聯(lián)系的條件下 通過制定多種比率的綜合財務分析體系 來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法 它是一種分解財務比率的方法 而不是另外建立新的財務指標 它可以用于各種財務指標的分解 杜邦財務分析體系的作用是解釋指標變動的原因和變動趨勢 為采取措施指明方向 Equitymultiplier Totalassets Stockholders equity權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負債率 權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度 主要受資產(chǎn)負債率的影響 負債比例大 權(quán)益乘數(shù)就高 說明企業(yè)有較高的負債程度 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) ROE ROA EM 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 杜邦等式 資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行分析 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標 需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析 這樣分解以后 可以把凈資產(chǎn)收益率 權(quán)益收益率 這樣一項綜合性指標發(fā)生升 降變化的原因具體化 比只用一項綜合性指標更能說明問題 凈資產(chǎn)收益率14 94 資產(chǎn)凈利率7 39 權(quán)益乘數(shù)2 022 銷售凈利率4 53 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 6304 凈利 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額 銷售收入 全部成本 其他利潤 所得稅 制造成本 管理費用 銷售費用 財務費用 長期資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 其他流動資產(chǎn) 現(xiàn)金有價證券 應收賬款 存貨 136 3000 3000 年初1680年末2000 3000 2850 50 64 年初1070610年末1300700 年初4837199326年末12756398119 26444650110 A公司2015年杜邦圖 例如 公司2014年度年初負債總額為 萬元 流動負債 萬元 長期負債 萬元 年末負債總額為 萬元 流動負債 萬元 長期負債 萬元 權(quán)益乘數(shù) 50 54 2 022 假設A公司2015凈資產(chǎn)收益率下降了 有關數(shù)據(jù)如下 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)2014年14 94 7 39 2 0222015年12 12 6 2 022 通過分解可以看出 凈資產(chǎn)收益率的下降不在于資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益乘數(shù)沒變 而資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題 造成資產(chǎn)凈利率下降 對資產(chǎn)凈利率進一步分解 資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年7 39 4 53 1 63042015年6 3 2 此外還可以用替換分析法 先列出2014年的凈資產(chǎn)收益率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)然后依次用2015年的每個指標去替換 以求出該指標對ROE的增減影響 第四章籌資管理 4 1長期籌資概述4 2資本成本4 3杠桿原理4 4資本結(jié)構(gòu)決策4 5資本結(jié)構(gòu)理論 4 1長期籌資概述 一籌資數(shù)量的預測二長期籌資的渠道三長期籌資的分類 一籌資數(shù)量的預測 一 因素分析法 二 資金習性分析法 回歸分析法 三 銷售百分比法 二 資金習性分析法 回歸分析法 資金習性是指資金需要量的變動和產(chǎn)銷量變動之間的關系 企業(yè)所需資金按照資金習性可分為不變資本和可變資本 回歸分析法是一種數(shù)理統(tǒng)計法 運用數(shù)理統(tǒng)計中最小平方的原理 通過確定一條能正確反映一個自變量與因變量之間誤差平方和最小的直線來進行預測的一種方法 資本需要量與產(chǎn)銷量之間的關系以一元回歸分析法的公式表示 其中X為自變量 Y為因變量 要預測的變量 a b為回歸系數(shù) 其計算公式是 三 銷售百分比法 1 編制預測利潤表 確定預測期留存利潤的增加數(shù)2 編制預測資產(chǎn)負債表 確定預測期資本需要量3 預測需追加外部籌資額 資本需要量扣減預測期留存利潤以及預測期非付現(xiàn)成本的差額 二長期籌資的渠道和方式 一 融資渠道 客觀存在的籌措資金的來源和通道政府財政資本銀行信貸資本非銀行金融機構(gòu)資本其他法人資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本外商資本 二 籌資方式 吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃 三長期籌資的分類 1 按資本來源的范圍內(nèi)部籌資 自動化的資本來源外部籌資 需要花費籌資費用2 按是否借助金融機構(gòu)直接籌資 如發(fā)行股票 債券間接籌資 如銀行借款和融資租賃 3 按照資本屬性股權(quán)性籌資 形成權(quán)益 自有 資本 屬于長期資本 低風險 高成本債務性籌資 形成債務 借入 資本 高風險 低成本混合性籌資 發(fā)行優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券企業(yè)長期籌資決策的核心問題 合理安排股權(quán)資本與債務資本的比例關系即資本結(jié)構(gòu) 股權(quán)性籌資 一 注冊資本制度注冊資本指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額 注冊資本制度的三種模式 1 實收資本制 法定資本制 這種制度要求實收資本必須等于注冊資本 我國采用實收資本制2 授權(quán)資本制注冊資金為授權(quán)資本 即公司有權(quán)募集資本的最高限額 在這種制度下 實收資本與注冊資本可以不一致 未籌足部分可在公司設立之后分期到位 這種