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第三章 外匯業(yè)務(wù)與匯率折算 第一節(jié)外匯市場 一 概念由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行 各種金融機構(gòu)以及個人進行外匯買賣的交易場所 商業(yè)銀行買賣外匯時 不可避免地出現(xiàn)買進和賣出外匯之間的不平衡情況 賣出外匯大于買進外匯 稱為 空頭 shortposition 融資融券買進外匯大于賣出外匯 稱為 多頭 longposition 抽象的外匯市場 具體的外匯市場 商業(yè)銀行為了避免因匯率波動遭致?lián)p失 常常遵循 買賣平衡 原則 立即進行平衡推遲進行平衡 外匯投機 軋頭寸 二 外匯市場的構(gòu)成1外匯銀行 專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行 在本國的外國銀行分行或代表處以及其他金融機構(gòu) 2外匯經(jīng)紀(jì)人 依靠同外匯銀行的密切關(guān)系和了解外匯供求狀況促成雙方達成交易 從中收取手續(xù)費 大經(jīng)紀(jì)商壟斷 利潤非?？捎^ 3中央銀行為了防止國際短期資金的大量流動而對外匯市場造成猛烈沖擊 中央銀行對外匯市場加以干預(yù) 在外匯短缺時大量拋售 外匯過剩時大量吸進 從而使本國貨幣的匯率不致發(fā)生過分劇烈的波動 中央銀行不僅是外匯市場的成員 還是外匯市場的實際操縱者 三 當(dāng)前我國外匯市場的特點 1 電子交易 聯(lián)網(wǎng)交易人民幣 美元 人民幣 日元 人民幣 港元 人民幣 歐元的現(xiàn)匯交易 2 市場結(jié)構(gòu)分為兩個層次 客戶與外匯指定銀行之間的交易 銀行間的外匯交易 包括外匯指定銀行間及外匯指定銀行與中央銀行之間的交易 第二節(jié)外匯業(yè)務(wù) 一 外匯交易發(fā)生的原因1 外匯交易與國際結(jié)算每天 全世界大約有300億美元的商品和勞務(wù)交易 這些商品和勞務(wù)交易所帶來的對外債權(quán)債務(wù)進行清償時 就產(chǎn)生了對非本國貨幣的需求 國際結(jié)算是外匯交易產(chǎn)生的基礎(chǔ) 2 外匯交易與國際投融資直接投資 通過建立海外經(jīng)營基地所進行的投資 間接投資 通過在國際金融市場上購買股票和債券等金融交易工具所進行的投資 直接融資 通過吸引外國資本到本國進行直接投資 間接融資 通過向海外舉債或在國際金融市場上發(fā)行有價證券來融通資金 3 外匯交易與外匯保值 投機外匯風(fēng)險是每一個外匯持有者或運用者都難以避免的風(fēng)險 全世界的銀行 大公司甚至一般居民 都不同程度地參與外匯交易 以自己持有的貨幣或投資保值或投機獲利 4 外匯交易與零和博弈零和博弈又稱為 總量持平游戲 即在外匯市場上盈虧的總量是持平的 有人盈就必然有人虧 盈虧之和為零 零和博弈只是理論上的概括 從事貿(mào)易和投資的參加者主要考慮成本和收益 外匯交易盈虧無關(guān)緊要 中央銀行的外匯交易本身很難計較盈虧 二 外匯交易的基本規(guī)則 所有外匯交易參加者都必須全面了解交易規(guī)則 熟練掌握交易程序 靈活運用交易技巧 使自己立于不敗之地 1 交易貨幣ISO 4217貨幣代碼 三個字符 前兩個代表所屬國家或地區(qū) 第三個代表貨幣單位 2 交易參與者外匯銀行 專營 兼營 外匯經(jīng)紀(jì)人 代客買賣 自營業(yè)務(wù) 顧客 進出口商 國際投資者 旅游者 保值性的外匯買賣者 外匯投機商 中央銀行 參與者 監(jiān)管者 外匯交易分兩個層面 一是銀行間的批發(fā)業(yè)務(wù) 二是銀行與顧客之間的零售業(yè)務(wù) 3 交易時間大洋洲悉尼 惠靈頓 04 00 14 00亞洲東京 香港 新加坡 08 00 16 00歐洲倫敦 法蘭克福 蘇黎世 15 00 24 00美洲紐約 洛杉磯 20 30 04 00 以上時間均是北京時間 紐約收市時 惠靈頓開始新一天的交易 歐洲時間的下午1點到3點 是世界外匯市場交易量最大 最活躍 最繁忙的時間 因為世界上幾大交易中心如倫敦 法蘭克福 紐約 芝加哥均在營業(yè) 是順利成交 巨額成交的最佳時間段 大的外匯交易商和各國的中央銀行一般選擇在這一時間段進行交易 4 交易規(guī)則與程序A 交易規(guī)則 1 采用以美元為中心的統(tǒng)一報價方式雙價制 報出買價和賣價USD CHF1 5420 30大數(shù) 1 54小數(shù)20 30USD JPY124 75 85大數(shù) 124小數(shù)75 85報價時 只報小數(shù) 2 使用統(tǒng)一的標(biāo)價方法英鎊 澳大利亞元 新西蘭元和歐元采用間接標(biāo)價 其他所有貨幣的交易均采用直接標(biāo)價 3 交易額通常以100萬美元為單位 FiveDollar表示500萬美元 低于100萬美元時 應(yīng)報出具體交易金額 4 交易雙方必須恪守信用 一言為定 我的話就是合同 5 交易用語必須規(guī)范化 外匯交易行話 買入 Bid Buy Taking Pay Mine賣出 Offer Sell Give Yours SixYours 表示 我賣給你600萬美元 B 交易程序 快而不亂 簡而不漏 1 選擇交易對手選擇資信良好 作風(fēng)正派 與本行關(guān)系較好的銀行或經(jīng)紀(jì)人作為交易對手 選擇報價差價較小 一般3 5個基點 報價與還價速度快 服務(wù)水平高的銀行或經(jīng)紀(jì)人 2 自報家門Hi BankofChinaLiaoning3 詢價現(xiàn)匯和 或 期匯的買入 賣出價 交易貨幣 交易金額 合同交割期限 起息日 4 報價 5 成交 報價 承諾 6 證實 成交了 Ok Done 7 交割 三 即期外匯業(yè)務(wù) 一 概念又稱為現(xiàn)貨交易 現(xiàn)金交易 指外匯交易雙方按照當(dāng)天的匯率成交 并在成交后的兩個營業(yè)日之內(nèi)辦理外匯交割的一種外匯業(yè)務(wù) 人民銀行資金清算系統(tǒng)T 1當(dāng)日交易 第二個工作日交割 二 種類1 電匯 T T 匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣 由該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即支付外匯 電匯匯率是基本匯率 電匯憑證是外匯銀行開出的具有 密押 TestKey 的電報付款委托書 環(huán)球銀行間金融電訊系統(tǒng)編碼2 信匯 匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣 由銀行開具付款委托書 用航空郵寄交國外代理行 辦理付出外匯業(yè)務(wù) 在進出口貿(mào)易中 規(guī)定憑商業(yè)匯票 見票即付 則由議付行把商業(yè)匯票和各種單據(jù)用信函寄往國外收款 進口方銀行見匯票后 用信匯 航空郵寄 向議付行撥出外匯 這是信匯方式在進出口結(jié)算中的運用 信匯憑證是信匯委托書 其內(nèi)容與電匯委托書內(nèi)容相同 只是匯出行在信匯委托書上不加密押 而以負責(zé)人的簽字代替 3 票匯 匯出銀行應(yīng)匯款人的申請 開立以匯入行為付款人的匯票 列明受款人的姓名 匯款金額等 交由匯款人自行寄給收款人或親自攜帶出境 以憑票取款的一種匯款方式 票匯的憑證是銀行匯票 票匯的特點 一是匯入行無須通知收款人取款 而是由收款人上門自取 二是收款人通過背書可以轉(zhuǎn)讓匯票 到銀行領(lǐng)取匯款的 很可能不是匯票上列明的收款人本身 而是其他人 票匯涉及的當(dāng)事人可能很多 四 遠期外匯業(yè)務(wù) 一 概念在外匯買賣成交時 雙方先行約定交易的貨幣 金額 匯率 但在將來的某個日期再進行實際交割的一種外匯業(yè)務(wù) 一般有 天 天 天 天或 年 最常見的是 天 二 基本動機 1 避險保值 滿足國際貿(mào)易的需要 國際貿(mào)易面臨著雙重風(fēng)險 價格變動風(fēng)險和外匯匯率變動的風(fēng)險 進 出口付匯 收匯一般需要 個月左右 進口商 買進期匯出口商 賣出期匯 2 投機獲利投機者根據(jù)自己的專業(yè)知識和各方面的信息 若預(yù)計某種貨幣的匯率將要下降 則預(yù)先賣出該種貨幣 稱作拋出或做空頭 待將來價格下降 再行買入以抵補空頭 若預(yù)計某種貨幣的匯率將要上升 則預(yù)先買進該種貨幣 稱作購進或做多頭 待將來價格上升 再行賣出 賤賣貴賣 贏得利潤 投機交易和保值交易的區(qū)別 第一 投機交易沒有實際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ) 其交易目的唯一且簡單 即盈利 第二 投機交易在買進或賣出時 往往并不發(fā)生實際資金流轉(zhuǎn) 第三 投機交易在遠期外匯市場上起著一種平衡作用 這種作用對外匯市場而言意義很微妙 三 遠期匯率的報價方法 1 完整匯率報價方法又稱為直接報價法 直接報出遠期匯率的買價和賣價 CNY683 38三個月遠期 CNY683 98 2 遠期差價報價方法 升水 貼水表示法遠期外匯匯率高于即期匯率 稱為 升水 AtPremium 遠期外匯匯率低于即期匯率 稱為 貼水 AtDiscount 遠期外匯匯率等于即期匯率 成為 平價 AtPar 匯率的標(biāo)價方法不同 計算遠期匯率的方法也不同 在直接標(biāo)價法下 遠期匯率 即期匯率 升水遠期匯率 即期匯率 貼水在間接標(biāo)價法下 遠期匯率 即期匯率 升水USD1 CNY6 6遠期匯率 即期匯率 貼水 例如 某日在法蘭克福外匯市場上 美元的即期匯率為USD DEM1 6515 25 3個月遠期美元貼水 1 35 1 25芬尼 則3月期美元的遠期匯率為1 6380 1 6400 在實際遠期外匯交易的報價中 銀行只報出遠期匯率升 貼水的點數(shù) 而不說明是升水還是貼水 點數(shù) 表示法 點數(shù) 是匯率表達的基本單位 銀行公布的外匯匯率 其有效數(shù)字一般為5位 所謂 點 是指匯率有效數(shù)字的最后一位數(shù) 倒數(shù)第二位為 十點 倒數(shù)第三位則為 百點 每一點等于萬分之一 直接標(biāo)價法下 所報點數(shù)的小數(shù)在前 大數(shù)在后 表示遠期匯率升水 相反 如果大數(shù)在前 小數(shù)在后 表示遠期匯率貼水 間接標(biāo)價法下 所報點數(shù)的小數(shù)在前 大數(shù)在后 表示遠期匯率貼水 相反 如果大數(shù)在前 小數(shù)在后 表示遠期匯率升水 例如 德國某銀行報價 USD DEM即期匯率為1 6515 25 一個月遠期的升貼水為100 95 求1月期美元與德國馬克的遠期匯率 分析 此標(biāo)價是直接標(biāo)價法 因此買價在前 賣價在后 一個月遠期匯率的升 貼水點數(shù)為100 95 前高后低表現(xiàn)為貼水 在直接標(biāo)價法下 遠期匯率等于即期匯率減去貼水 所以一個月的遠期匯率為1 6415 1 6430 為了使計算簡便 我們還可以歸納出以下規(guī)則 不管是什么標(biāo)價方法 如果遠期匯率點數(shù)順序前小后大 就用加法 如果遠期匯率點數(shù)的順序是前大后小 就用減法 四 遠期匯率與利率的關(guān)系 在其他條件不變的情況下 一種貨幣對另一種貨幣是升水還是貼水 升水或貼水的具體數(shù)字以及升水或貼水的年率 受兩種貨幣之間的利息率水平與即期匯率的直接影響 利率高的貨幣 其遠期匯率為貼水 利率低的貨幣 其遠期匯率為升水 遠期匯差 即期匯率X兩種貨幣的利差X月數(shù) 12 美元利率為15 德國馬克利率為13 USD100 DEM165 15 求三個月遠期匯率 1 三個月匯差1 6515X 15 13 X3 12 0 02062 德國馬克升水 美元貼水德國直接標(biāo)價1 6515 0 0206 減貼水 1 6309美國間接標(biāo)價1 6515 0 0206 減升水 1 6309 三 套匯業(yè)務(wù) 一 概念利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異 在匯率低的市場上買進 同時在匯率高的市場上賣出 賺取不同市場匯率收益的外匯交易通過套匯使各個外匯市場上的匯率差異很快消失 使全球外匯市場的匯率趨于一致 二 方式A 兩角套匯 直接套匯 兩地套匯 兩點套匯 套匯者利用某種貨幣在兩個外匯市場上同一時刻的匯率差異 同時在兩個市場上買賣該種貨幣 以賺取匯差的活動 HONGKONG USD100 HKD778 07NEWYORK USD100 HKD775 07在紐約買進100美元 花775 07港幣同時在香港賣出100美元 收入778 07港幣匯差為3港幣 未計算相關(guān)費用 B 三角套匯 間接套匯 三地套匯 三點套匯 利用三個外匯市場在同一時刻的匯率差異 同時在三個市場進行買賣 從中賺取匯差的行為 例如 同一時間在紐約 蘇黎世和倫敦外匯市場上的匯率如下 紐約1美元 2 5瑞士法郎蘇黎世1英鎊 3 2瑞士法郎倫敦1英鎊 1 3美元 問10萬美元套匯的利潤是多少 首先 判斷三個市場上的匯率是否存在差異 其方法是 先將各個外匯市場上的匯率都統(tǒng)一成同一標(biāo)價法 直接或間接標(biāo)價法 然后將其連乘 若積數(shù)等于1 說明匯率沒有差異 若積數(shù)不等于1 說明匯率存在差異 未計費用 可以套匯 如上例 把三個外匯市場的匯率都統(tǒng)一成間接標(biāo)價法后連乘 即2 5X 1 3 2 X1 3不等于1 所以此市場匯率有差異 可以進行套匯 其次 準(zhǔn)確地進行套匯 通過套算可知 紐約市場美元的價格高于倫敦市場美元的價格 套匯者可在紐約用10萬美元買進25萬瑞士法郎 同時在蘇黎世賣出25萬瑞土法郎 得到78125英鎊 在倫敦售出78125英鎊 最后可收回101562 5美元 即套匯者可獲得1562 5美元的利潤 當(dāng)然 實際操作時 還應(yīng)考慮各項費用支出 紐約 蘇黎世 倫敦 1英鎊 1 3美元 1美元 2 5瑞士法郎 1英鎊 3 2瑞士法郎 間接標(biāo)價 逆時鐘 2 5X1 3X0 3125 1 015625USD100000 CHF250000 GBP78125 USD101562 5大于1逆時鐘小于1順時鐘 1瑞士法郎 0 3125英鎊 紐約 蘇黎世 倫敦 1英鎊 1 3美元 1美元 2 5瑞士法郎 1英鎊 3 2瑞士法郎 間接標(biāo)價2 5X1 3X0 3125 1 015625USD100000 GBP76923 CHF246153 6 USD98461 44大于1逆時鐘 1瑞士法郎 0 3125英鎊 紐約 蘇黎世 倫敦 1英鎊 1 3美元 1美元 2 5瑞士法郎 1英鎊 3 2瑞士法郎 直接標(biāo)價2 5X1 3X0 3125 1 015625CHF100000 GBP31250 USD40625 CHF101562 5大于1逆時鐘 1瑞士法郎 0 3125英鎊 紐約 蘇黎世 倫敦 1英鎊 1 3美元 1美元 2 5瑞士法郎 1英鎊 3 2瑞士法郎 直接標(biāo)價2 5X1 3X0 3125 1 015625GBP100000 USD130000 CHF325000 GBP101562 5大于1逆時鐘 1瑞士法郎 0 3125英鎊 紐約 蘇黎世 倫敦 1英鎊 1 3美元 1美元 2 4瑞士法郎 1英鎊 3 2瑞士法郎 間接標(biāo)價2 4X1 3X0 3125 0 975USD100000 GBP76923 CHF246154 USD102564小于1順時鐘 1瑞士法郎 0 3125英鎊 紐約 蘇黎世 倫敦 1英鎊 1 3美元 1美元 2 4瑞士法郎 1英鎊 3 2瑞士法郎 間接標(biāo)價2 4X1 3X0 3125 0 975USD100000 GBP76923 CHF246154 USD102564小于1順時鐘 1瑞士法郎 0 3125英鎊 將三國匯率統(tǒng)一為相同標(biāo)價方法將三國匯率連剩連剩積大于或小于1 匯率有差異 可以套匯大于1時 按逆時鐘方向套做小于1時 按順時鐘方向套做方向錯誤時 結(jié)果相反 C 利息套匯 InterestArbitrage 利息套匯又稱套利 是指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異 將資金由利率低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率高的國家或地區(qū) 以賺取利差收益的一種外匯交易 與直接套匯 間接套匯不同的是 直接或間接套匯是抓住各地匯差在很短時間內(nèi)就辦理完成 而利息套匯則資金需要在利率水平較高的國家的銀行內(nèi)存放上一段時間才能獲得利差 而這期間可能有匯率風(fēng)險 1 不拋補套利 是指套利者在賺取兩地利差的同時 不采取相應(yīng)的外匯保值措施 這種套利活動往往是在匯率較穩(wěn)定的情況下進行的 例如 假定瑞士短期資金市場的存款利率為年息8 英國利率年息為13 1英鎊 2 5瑞士法郎 10萬瑞士法郎存放在瑞士三個月 到期利息為2000瑞士法郎 即100000 8 3 12 2000 但如果將這10萬瑞士法郎兌換成英鎊 存放在英國三個月 到期利息為1300英鎊 即40000X13 X3 12 1300 本息共41300英鎊 假定三個月到期時匯率仍無變化 則41300英鎊匯回瑞士可得103250瑞士法郎 即41300X2 5 103250 也就是說 這筆資金存放在英國三個月 所得的利息要比存放在瑞士三個月產(chǎn)生的利息多1250瑞士法郎 即103250 100000 2000 1250 在浮動匯率制度下 進行這種不拋補套利要冒匯率波動的風(fēng)險 假如三個月到期時 英鎊匯率跌至1英鎊 2 4瑞士法郎 那么在英國的存款本息41300英鎊匯回瑞士僅有99120瑞士法郎 即41300X2 4 99120 這樣 連本金 10萬瑞士法郎 也換不回來了 套利不但沒賺錢 反而賠了本錢 2 拋補套利 是指套利者在把資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家的同時 還通過外匯市場賣出遠期高利息的貨幣 以防范匯率風(fēng)險 拋補套利是較常見的投資方法 拋補套利實際上是套利與掉期相結(jié)合的一種交易 其目的是既可獲得利率差額的好處 又可避免匯率變動的風(fēng)險 通過掉期交易做保值 套利者在獲得較高利息收人的同時 也要支付一筆掉期成本 升水或貼水 12掉期成本年率 100 遠期匯率 遠期月數(shù)拋補套利是否可行 取決于利率差與掉期成本 年率 的比較 如果掉期成本 年率 大于或等于利差 套利則無利可圖 如果掉期成本 年率 小于利差 套利則有利可圖 假設(shè)上例中的其他條件不變 而三個月的遠期匯率為1英鎊 2 48瑞士法郎 則掉期成本年率為 2 5 2 48 X12 2 48X3 約等于3 此時掉期成本 年率 3 小于利差 5 所以套利可行 損益情況的計算如下 1 掉期成本 買入40000英鎊現(xiàn)匯2 5付出100000瑞士法郎賣出40000英鎊期匯2 48收入99200瑞士法郎損失800瑞土法郎 2 多得利息 存放英國三個月所得利息 3224瑞士法郎 40000X13 3 12 2 48 3224 存放瑞士三個月所得利息 2000瑞士法郎 100000 8 3 12 2000 多得利息為1224瑞士法郎 3 凈收入 多得利息 掉期成本 1224 800 424 瑞士法郎 由此可見 當(dāng)?shù)羝诔杀?年率 小于利差時 套利有利可圖 但是 不斷進行這種套利的結(jié)果 會使兩地間的利差與掉期成本 年率 趨于一致 四 貨幣期權(quán) 一 概念外匯期權(quán) ForeignExchangeOption 又稱貨幣期權(quán)或外幣期權(quán) 是指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi) 購買者有按照有利的匯率購買或出售或者放棄買賣一定數(shù)量貨幣的權(quán)利 期權(quán) 是一種選擇交易與否的權(quán)利 當(dāng)購買方支付一定金額期權(quán)費后 便擁有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán) 即他有權(quán)在合同有效期內(nèi) 按合同規(guī)定的匯價 買進或賣出一定數(shù)量的貨幣 也可以不履行合同 放棄購買或出售權(quán) 外匯期權(quán)交易產(chǎn)生于70年代 80年代遍及各主要國際金融中心 發(fā)展甚為迅速 這種交易方式既為客戶提供了防范匯率風(fēng)險的手段 又彌補了遠期外匯交易的不足 尤其是為那些合同尚未最后確定的進出口貿(mào)易和項目投標(biāo)活動提供了便利 目前 外匯期權(quán)交易越來越規(guī)范化 已有了標(biāo)準(zhǔn)化契約 成為國際金融市場上極為流行的創(chuàng)新金融工具之一 二 特點1 期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險費不能收回 無論履行合同或放棄合同的履行 外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的買方所交付的保險費均不能收回 2 期權(quán)業(yè)務(wù)保險費的費率不固定 期權(quán)業(yè)務(wù)所交付的保險費反映同期遠期外匯升水 貼水的水平 所收費率的高低 受市場現(xiàn)行匯價水平 期權(quán)的協(xié)定匯價 有效期 預(yù)期波幅 利率波動因素的所制約 3 具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán) 靈活性 遠期外匯合約 貨幣期貨合約一經(jīng)簽訂 遠期外匯或貨幣期貨的購買者 或出賣者 必須按合約規(guī)定條款 按期執(zhí)行 而期權(quán)合約則不同 它既執(zhí)行也可不執(zhí)行 具有較大的靈活性 五 外匯期貨 一 概念外匯期貨 ForeignExchangeFutures 也稱貨幣期貨 它是金融期貨的一種 外匯期貨交易是指在固定的貨幣交易場所 買賣雙方通過公開競價的方式買進或賣出具有標(biāo)準(zhǔn)合同金額和標(biāo)準(zhǔn)交割日期的外匯合約的交易 二 特點外匯期貨交易與遠期外匯交易相比 相同之處主要是 交易的客體都是外匯 都是由交易雙方協(xié)商在一個未來時間內(nèi)按一定價格和條件交收一定金額的貨幣 都具有防范風(fēng)險和進行投機的功能等 但兩者有著嚴格的區(qū)別 外匯期貨交易的主要特點是 標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約外匯期貨交易所買賣的標(biāo)的并不是外匯本身 而是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同 1 每種交易貨幣的合同金額都是標(biāo)準(zhǔn)化的 例如 在芝加哥國際貨幣市場上 英鎊合約的交易單位為 2 5萬英鎊 德國馬克合約交易單位為 12 5萬德國馬克 加拿大元合約交易單位為 10萬加元 日元合約的交易單位為 1250萬日元 法國法郎合約的交易單位為 25萬法國法郎 荷蘭盾合約的交易單位為 12 5萬荷蘭盾 澳大利亞元合約的交易單位為 10萬澳元 2 從交割期看 外匯期貨合同的交割日期都是固定的 芝加哥國際貨幣市場的交割日為1月 3月 4月 6月 9月 10月 12月的第三個星期三 倫敦國際金融期貨交易所的交割日期為3月 6月 9月 12月的第二個星期三 在有形市場上通過公開競價方式進行外匯期貨交易對價格波動有嚴格限制 每種貨幣都規(guī)定有每日的最低和最高限價 而遠期外匯交易在價格波動上沒有任何限制 同時 外匯期貨交易所內(nèi)通過公開競價的方式成交 交易雙方互不了解 而遠期外匯交易主要是通過電話 電報 電傳等現(xiàn)代化通信工具進行的 交易雙方彼此了解 實行保證金制度外匯期貨交易需按一定比例交納保證金 保證金分初始保證金和追加保證金兩種 初始保證金是客戶開戶時交的保證金 追加保證金是客戶虧損超過最低保證金時需要補交的保證金 保證金一般在交易額10 以內(nèi) 客戶買賣某種期貨時 無需按合約規(guī)定的數(shù)額全部付清 只需交付根據(jù)交易后的盈虧情況計算差額 遠期外匯交易一般不交保證金 而是按照雙方的協(xié)議在規(guī)定的期限內(nèi)交付全部買賣的貨幣金額 完整的結(jié)算系統(tǒng)外匯期貨交易的結(jié)算必須在當(dāng)日營業(yè)終了時以現(xiàn)金清算辦理 獲利的可以提走 虧損的則要按保證金的底線予以補足 而遠期外匯交易完全憑交易對方的信用 且只有到了合同的到期日才能結(jié)算 獨特的報價方式外匯期貨通常是在規(guī)定的時間內(nèi) 賣方報賣價 買方報買價 而遠期外匯交易采取雙報價制 既報買價又報賣價 須交納傭金外匯期貨交易雙方不僅要交保證金 支付機會成本 還要交傭金 支付直接成本 傭金數(shù)額不高 無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn) 遠期外匯交易只有通過經(jīng)紀(jì)人時才支付傭金 三 類型 外匯期貨套期保值交易外匯期貨套期保值交易是利用外匯現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格同方向 同幅度變動的特點 在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做方向相反 金額相等的兩筆交易 以便對持有的外幣債權(quán)或債務(wù)進行保值 外匯期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值 1 買入套期保值 是指債務(wù)人為防止將來所支付的外幣價格上漲而在外匯期貨市場上做先買后賣的交易 以便用期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的虧損 如果該外幣將來價格下降 則期貨市場的虧損可通過現(xiàn)貨市場的盈利來彌補 兩個市場的共同運作 達到了保值的目的 例如 美國某進口商12月10日簽訂200萬德國馬克的進口合同 次年3月10日付款 由于擔(dān)心馬克升值帶來風(fēng)險 進行外匯期貨交易保值 詳見表2 1 2 賣出套期保值 是指債權(quán)人為防止將來所收到的外幣價格下跌而在外匯期貨市場上做先賣后買的交易 以便用期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的虧損 如果該外幣將來價格上漲 則期貨市場的虧損可通過現(xiàn)貨市場的盈利來彌補 例如 美國某出口商8月2日簽訂100萬英鎊的合同 9月1日結(jié)算 該商人擔(dān)心英鎊到期匯率下跌風(fēng)險 于8月2日在外匯期貨市場進行保值交易 詳見表2 2 外匯期貨投機交易外匯期貨投機交易是指交易者根據(jù)對外匯期貨行情的預(yù)測 通過在外匯期貨市場低價買進 高價賣出而獲利的交易 外匯期貨投機又分為多頭投機和空頭投機 1 多頭投機 是指投機者預(yù)測將來某種外匯期貨合約的價格會上漲 便先購買該合約 即做多頭 待匯率上漲至預(yù)期目標(biāo)時 再將其賣出以獲得低價買 高價賣的好處 例如 某投機者預(yù)測德國馬克對美元的期貨匯率將會提高 于是6月1日在芝加哥期貨市場購進1份9月交割的德國馬克期貨合約 當(dāng)天的期貨匯率為1德國馬克 0 6003美元 合約值75037 5美元 125000X0 6003 若到6月25日該合約的價格為1德國馬克 0 6114美元 該投機者以此價格賣出該合約 合約值為76425美元 125000 0 6114 最后贏利1385 5美元 投機者在該交易中支付的保證金為7000美元 但實際上卻經(jīng)營了7萬多美元的資產(chǎn) 若預(yù)測正確 則獲利很大 若預(yù)測錯誤 則虧損也很大 2 空頭投機 是指投機者預(yù)測某種外匯期貨合約的價格將下跌 便先出售該合約 即做空頭 待匯率下跌至預(yù)期目標(biāo)時 再買進該合約 以獲得高價賣 低價買的好處 空頭投機的原理和多頭投機一樣 只是反向運作 六 掉期業(yè)務(wù) 掉期交易 SwapTransaction 是指在買進或賣出一定期限的某種貨幣的同時 賣出或買進期限不同 金額相同的同種貨幣 這是一種復(fù)合性的外匯買賣 特點是貨幣種類相同 金額相等 但期限不同 方向相反 一買一賣 的兩筆交易 因此也被稱為對沖交易 例如 某商人由于業(yè)務(wù)需要 在現(xiàn)匯市場上以1英鎊 1 6900美元的匯率買入10萬英鎊 同時又在期匯市場上以1英鎊 1 6800美元賣出3月期的10萬英鎊 這位商人所進行的就是掉期交易 在掉期交易中 一種貨幣被買人的同時即被賣出 或者是被賣出的同時即被補進 而且買入和賣出的貨幣在數(shù)量上是相等的 因此 交易者所持有的外匯頭寸并不發(fā)生變化 變化的只是交易者持有貨幣的期限 第三節(jié)匯率折算與進出口報價 一 匯率折算的基本方法1 匯率的折算匯率的折算是指已知一個單位甲貨幣等于若干乙貨幣 把它折算成一個單位乙貨幣等于若干甲貨幣 分為以下幾種情況 1 已知 1單位甲貨幣 XX乙貨幣的中間價求 1單位乙貨幣 XX甲貨幣的中間價方法 求其倒數(shù) 例如 已知 1美元 8 3021元人民幣求 1元人民幣 美元解 1美元 8 021元人民幣的倒數(shù)為1 8 3021 0 1205即 1元人民幣 0 1205美元這是匯率折算最基本的方法 即將直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法相互轉(zhuǎn)換 2 已知 1單位甲貨幣 XX乙貨幣的買入 賣出價求 1單位乙貨幣 XX甲貨幣買入 賣出價方法 先求倒數(shù) 再將買價與賣價的位置互換 這種情況與上面的情況基本相同 只是把一個中間價變成了買入和賣出兩個價 計算的方法仍然是首先求其倒數(shù) 之后再將算得的結(jié)果前后位置互換 即買賣價易位 這是因為 在甲乙兩種貨幣的比價中 不管它是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法 甲貨幣的買入價實際上就是乙貨幣的賣出價 而甲貨幣的賣出價也就是乙貨幣的買入價 因此 求出倒數(shù)之后再將買賣價的位置互換 才能與已知匯率保持一致 例如 已知 某日香港外匯市場牌價為1美元 7 7920 7 8020港元求 1港元 美元解 先求其倒數(shù) 1港元 1 7 7920 0 1283美元1港元 1 7 8020 0 1282美元再將兩者的前后位置互換 即 1港元 0 1282 0 1283美元 3 已知 1單位甲貨幣 XX乙貨幣買入 賣出價的即期匯率和遠期升 貼水?dāng)?shù)字 求 1單位乙貨幣 XX甲貨幣買人 賣出價的遠期匯率方法 先求出1單位甲貨幣 XX乙貨幣買入 賣出價的遠期匯率再按照方法2求出1單位乙貨幣 XX甲貨幣的遠期匯率 例如 已知 某日紐約外匯牌價 即期匯率 1美元 1 5640 1 5650德國馬克三個月遠期 203 205求 德國馬克對美元的三個月的遠期匯率 解 先求美元對德國馬克的遠期匯率1 5640 1 5650 0 0203 0 0205 1 5843 1 5855 再求以上匯率的倒數(shù)1德國馬克 1 1 5843 0 6312美元1德國馬克 1 1 5855 0 6307美元第三步 將兩者的前后位置互換 得到德國馬克對美元的三個月遠期匯率為 1德國馬克 0 6307 0 6312 二 匯率的套算 匯率的套算就是求貨幣的交叉匯率 它是以某種貨幣作為中介 套算出兩種貨幣之間的匯率 1 已知 1單位甲貨幣 XX乙貨幣中間價1單位甲貨幣 XX丙貨幣中間價求 1單位乙貨幣 丙貨幣中間價方法 用變數(shù)貨幣除以標(biāo)準(zhǔn)貨幣 也就是說 把作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣的數(shù)字和作為變數(shù)貨幣的數(shù)字分別作為分母和分子 得出的數(shù)字便是要求的結(jié)果 例如 已知 某日紐約外匯市場牌價 1美元 1 6054德國馬克1美元 7 7260港元求 1德國馬克 港元 或1港元 德國馬克 計算此類問題的關(guān)鍵是要找出哪個是標(biāo)準(zhǔn)貨幣 哪個是變數(shù)貨幣 本題所要求的是1單位德國馬克等于若干單位港幣 也就是說 作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣的是德國馬克 作為變數(shù)貨幣的是港幣 分別將德國馬克和港幣的數(shù)字作為分母和分子 即可套算出結(jié)果 解 1德國馬克 7 7260 1 6054 4 8125港元若要求1港幣 德國馬克 這時的標(biāo)準(zhǔn)貨幣便是港幣 而德國馬克則成為變數(shù)貨幣 計算時分別將港幣和德國馬克的數(shù)字作為分母和分子 解 1港幣 1 6054 7 7260 0 2078德國馬克 2 已知 1單位甲貨幣 XX乙貨幣的賣出一買入價1單位甲貨幣 XX丙貨幣的賣出一買入價求 1單位乙貨幣 XX丙貨幣的賣出一買入價1單位丙貨幣 XX乙貨幣的賣出一買入價 方法 與方法1基本相同 仍然是用變數(shù)貨幣除以標(biāo)準(zhǔn)貨幣 只是需要把標(biāo)準(zhǔn)貨幣的買賣價的位置互換 也就是說 把作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣的數(shù)字前后位置顛倒后作為分母 把作為變數(shù)貨幣的數(shù)字按順序作為分子 經(jīng)計算便可得出所需結(jié)果 例如 已知 某日紐約外匯牌價 1美元 1 3850 1 3860加元1美元 5 4853 5 4865法國法郎求 1加元 一 法國法郎1法國法郎 加元求1加元 若干法國法郎 應(yīng)以加元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣 法國法郎作為變數(shù)貨幣 把加元的數(shù)字前后順序顛倒后 作為分母 把法國法郎的數(shù)字依次作為分子 即可算出結(jié)果 解 5 4835 1 3860 3 95765 4865 l 3850 3 9614即 1加元 3 9576 3 9614法國法郎若要求1法國法郎 加元 則1 3860 5 4835 0 25271 3850 5 4865 0 2524即 l法國法郎 0 2524 0 2527加元 二 匯率在進出口報價中的應(yīng)用在掌握了匯率的折算和套算的基本方法之后 我們就可以很容易地將一種報價轉(zhuǎn)換成另一種報價 以及比較幾種不同貨幣報價的高低 但是 在具體進行報價折算時 我們會發(fā)現(xiàn)這樣一個問題 外匯市場的行情通常都是同時報出買入價和賣出價 而買入價和賣出價之間一般相差0 1 0 5 究竟是按照買入價折算 還是按照賣出價折算呢 如果計算不當(dāng) 就會在貨價上蒙受損失 因此 在更改貨幣報價時 應(yīng)遵循以下原則 1 本幣報價改為外幣報價時 應(yīng)按買入價計算 例如 我國某出口商品原人民幣報價為每件40元 現(xiàn)改報美元 即日美元對人民幣匯率為1美元 8 3015 8 4015元人民幣 則美元報價為40 8 3015 4 8184美元 這是因為 我方原為人民幣報價 出口每件商品的收入為40元人民幣 現(xiàn)改為以美元報價 出口的收入應(yīng)為美元 出口商將美元賣給銀行 應(yīng)該得到與原來相同的收入 出口商將外幣賣給銀行 也就是說 銀行要買入外幣 因此用的是銀行買入價 如果出口商用賣出價進行折算 美元報價就要降低 出口商將遭受損失 2 外幣報價改為本幣報價時 應(yīng)按賣出價計算 例如 某港商的出口商品原以美元報價 為每打100美元FOBHONGKONG 現(xiàn)對方要求改為港幣報價 當(dāng)日港幣外匯市場美元對港幣的匯率為1美元 7 7890 7 7910港元 則港幣報價就為100X7 7910 779 10港元 這是因為 港商原以美元報價 因此其收入是以美元作為標(biāo)準(zhǔn)的 改為本幣報價也應(yīng)得到原來的收入 港商將收入的本幣向銀行買回如數(shù)的外幣 因此用的是銀行的賣出價 3 一種外幣報價改為另一種外幣報價時 先依據(jù)外匯市場所在地確定本幣和外幣 然后再按照上面的兩項原則處理 例如 我國出口機床原以美元報價 為每臺1萬美元 現(xiàn)應(yīng)客戶要求改為以港幣報價 當(dāng)日紐約外匯市場的牌價為 1美元 7 7890 7 7910港元 區(qū)分本幣和外幣的原則是 外匯市場所在國的貨幣視為本幣 其他貨幣一律視為外幣 此題是以紐約市場的牌價為準(zhǔn) 因此 美元便視為本幣 港幣則視為外幣 要把美元報價改為港幣報價 應(yīng)為1萬 7 7910 77910港幣 已知某日倫敦外匯市場 英鎊法國法郎即期匯率三個月遠期7 9355 7 9385140 150我某外貿(mào)公司出口凍豬肉每公噸1200英鎊 現(xiàn)外商要求改報法國法郎 問 如即期付款 我方應(yīng)報多少法國法郎 若三個遠期付款 應(yīng)報多少法國法郎 倫敦外匯市場英鎊法國法郎即期匯率三個月遠期7 9355 7 9385140 150我某外貿(mào)公司出口凍豬肉每公噸1200英鎊 即期付款報法國法郎9526 20前低后高 用加法算出遠期匯率7 9355 140 7 94957 9385 150 7 9535若三個遠期付款 應(yīng)報法國法郎9544 20 課堂辯論賽 人民幣升值利 弊 大于弊 利 抽簽定辯題 各方派出4人參加 分一辯 二辯 三辯 主辯 第一輪 一辯各3分鐘陳詞第二論 二辯各2分鐘陳詞第三輪 三辯各3分鐘陳詞第四輪 自由辯論5分鐘第五輪 主辯總結(jié)發(fā)言3分鐘正方同學(xué)向?qū)Ψ睫q手發(fā)問2次反方同學(xué)向?qū)Ψ睫q手發(fā)問2次其余同學(xué)任意向辯手發(fā)問各一次并表明支持何方