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1、復利指除本金計算利息外，將期間所生利息一并加入本金計算利息，即所謂“ 利滾利 ”3。單利終值 的計算設 P 為本金，S 為終值，i 為利率，n 為計息的期數(shù)，則單利終值為： SP( 1 + ni )4.單利的現(xiàn)值 的計算 P = S(1+ni)-1利息率的計算1.一次支付法（簡單法） 指借款到期時一次支付利息的方法 實際支付利息 實際利息率100 貸款金額 例1：假設一筆貸款 20000 元，一年支付利息 2400 元，求實際利息率（按一次支付法）解： 2400 實際利息率10012 20000 2. 貼現(xiàn)法 指 利息不是在期末支付，而是在貸款中事先扣除 實際支付利息 實際利息率100 貸款金

2、額實際支付利息例2：假設一筆貸款 20000 元，一年支付利息 2400 元，計息方法為貼現(xiàn)法，求實際利息率 2400 解：實際利息率10013.64 200002400例：將本金 20000 元按 5 年定期存入銀行，年利率 3.2，到期本息共有多少？解：這是按單利計算資金終值的問題。設本息和為 S ，則 S = 20000( 1+0.0325 ) = 23200（元）例：準備 4 年后購買一臺價值 6000元的電器，已知 4 年期定期存款的年利率為 3，那么現(xiàn)在至少應存入多少錢？解：這是已知資金終值，求按單利計算的現(xiàn)值問題。 S=P(1+in) P=S(1+in)-1 P=6000(1+0

3、.034)-1=5357.142857 至少應存入5357.15元。v 復利終值的計算設：Pn 為復利終值，P0 為本金，i 為每期利率，n 為期數(shù)，則第 1 期，P1= P0( 1+i ) = P0( 1+i )1 2 , P2= P1( 1+i ) = P0( 1+i )1 ( 1+i ) = P0( 1+i )2 3 , P3= P2(1+i ) = P0( 1+i )2 ( 1+i ) = P0( 1+i )3 第n 期， Pn= P0 ( 1+i ) n例：已知一年定期存款利率為 2.25，存入 1000 元，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5 年后共多少錢？解：P5 = 1000

4、( 1+0.025 )5 = 1131.41（元）v復利終值系數(shù) 為便于計算，通常事先將 ( 1+i ) n 的值計算出來，編制成表格，稱之為復利終值系數(shù)表 通常，記： ( F, i, n ) = ( 1+i ) nv 復利現(xiàn)值的計算 Pn= P0 ( 1+i ) n P0= Pn ( 1+i ) n 記： ( P, i, n ) = ( 1+i ) n稱之為復利現(xiàn)值系數(shù) 年金 年金指在相同的間隔時間內(nèi)陸續(xù)收到或付出的相同 金額的款項 年金的分類 普通年金（后付年金） 指在各期期末收入或付出的年金 即付年金（預付年金） 指在各期期初收入或付出的年金年金計算 的基礎 按復利 計算n-1年 Pn-

5、1n-2年 Pn-2n-3年 Pn-32年 P21年 P1FFFFFFF P0第1年第2年第3年第n-2年第n-1年第n年設，F(xiàn) F：每年年末支付的金額；P Pk k：金額 F F 在 k 年后的終值；F Fn n：年金終值則：FnFn = P= P0 0 + P P1 1 + P P2 2 + + P Pn-2n-2 + P Pn-1n-1普通年金終值的計算由復利終值公式： Pk= P0 ( 1+i ) k ，k = 0,1,2,3,，n-1而 P0 = F所以： Fn = P0 + P1 + P2 + + Pn = F+F ( 1+i ) 1 +F ( 1+i ) 2 +F ( 1+i )

6、 n-1 (1+i )n1 =F i下式的值稱之為年金（復利）終值系數(shù) (1+i ) n1 ，記為 ( F/A，i，n ) i（普通）年金現(xiàn)值的計算年金現(xiàn)值指一定時期內(nèi)每期期末收付的等額款項的復利現(xiàn)值之和，記為An，設 i 為貼現(xiàn)率，n 為支付的年金期數(shù)，F(xiàn) 為每期支付的年金，由復利現(xiàn)值公式，有An = F ( 1+i ) -1 +F ( 1+i ) -2 +F ( 1+i ) -n 1(1+i )-n =F i記：( P/A, i , n ) 稱之為年金現(xiàn)值系數(shù)iin)1 (1226000650. 540000%12%)121 (14000010資金時間價值的應用例：某廠欲購設備一臺，價值2

7、00000元，使用期員10年，無殘值。投產(chǎn)后每年可為企業(yè)獲得現(xiàn)金凈流量40000元，當時銀行利率12，問此投資是否有利？解： 先計算此項投資未來收益的現(xiàn)值，若超過買價，則此投資有利，可以購買；否則，投資不利，不應購買。 投資收益的現(xiàn)值為：投資收益的現(xiàn)值為226000元，大于購買價格，此項投資有利2. 風險的衡量 一、風險的含義 事物的未來結(jié)果分類： 確定型 唯一結(jié)果、必然發(fā)生 風險型 多種可能結(jié)果、知道發(fā)生的概率 不確定型 多種可能結(jié)果、不知道發(fā)生的概率在財務管理的實踐中， 將風險與不確定型統(tǒng)稱為風險 將確定型稱為無風險 二、風險的衡量（計算） 經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值概率概率A項目項目B

8、項目項目A項目項目B項目項目很好很好好好中等中等差差80045020025012007002003300.200.450.150.200.100.350.300.25 已知資金成本為10問：那個項目風險更高？ 投資報酬率低于資金成本的概率多大？ 凈現(xiàn)值超過1000萬元的可能性有多大？1. 計算期望值 E（平均值）EA= 8000.24500.452000.15(-250 )0.2=342.5 萬元EB =12000.17000.352000.3(-330 )0.25=342.5 萬元 A、B 兩個項目的凈現(xiàn)值的期望值相同但，風險不一定相同經(jīng)濟經(jīng)濟情況情況凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值概率概率A項項目目B項項目目

9、A項項目目B項項目目很好很好好好中等中等差差800450200-2501200700200-3300.200.450.150.200.100.350.300.25發(fā)生的概率為為隨機變量的值式中：iiiniiiVPVPVE12. 風險程度的計算（1） 期望值相同時的風險比較 標準差的計算A項目的標準差： DA=346.87（萬元 )B項目的標準差： DB=487.26（萬元 ) EA EB 且： DA DB ， A 項目風險小于B 項目的風險iiiPEVDD2)(的公式：標準差2. 風險程度的計算（續(xù)）（2） 期望值不相同時的風險比較 差異系數(shù)的計算例如：設項目C、D ，收益期望值為： EC 5

10、00 ， EB200 且 DC200 DD150 （項目C 的絕對離差較大）但： QC 200/500=0.4 QB150 /2000.75 （C 的相對離差較小） 項目C 的風險小于項目D 的風險 又： QA346.87342.51.01 QB487.26342.5 1.42 QA QB 項目A 的風險小于項目B 的風險EDQQ的公式差異系數(shù)置信區(qū)間與置信概率置信區(qū)間的長度：期望值 X個標準差隨機變量的值落在置信區(qū)間的概率：正態(tài)曲線在該區(qū)間的面積A項目：區(qū)間（0，E）長342.50342.50.987（個標準差）查表得，該區(qū)間對應的置信概率33.89 （正態(tài)曲線的面積） 凈現(xiàn)值小于 0 的概

11、率5033.8916.11同理，B項目凈現(xiàn)值小于 0 的概率 5025.824.2凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值小小于于0的的概概率率凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值大大于于1000萬萬的的概概率率0 342.5 1000三、風險報酬率的計算 投資報酬率R 無風險報酬率風險報酬率 ibQ其中：i 為無風險報酬率 b 為風險系數(shù)，Q為風險程度（用差異系數(shù)代表）投資報酬率 無風險投資報酬率 i風險程度QRibQ第四章 財務分析1. 財務分析的目的和基本方法 一、財務分析的目的 1。考核企業(yè)的經(jīng)營成果及經(jīng)營目標的完成情況，總結(jié)經(jīng)驗，找出問題 2。揭示和評價企業(yè)的財務狀況及能力，為企業(yè)管理者提供參考 3。為企業(yè)現(xiàn)有及潛在的投資者和債權(quán)人提

12、供決策依據(jù)二、財務分析成果的使用者 企業(yè)股東 關(guān)心盈利能力、風險程度、股票值 外部使用者 短期債權(quán)人關(guān)心營運資金、保證本息回收 長期債權(quán)人關(guān)心長期現(xiàn)金流量、風險程度 其他有關(guān)部門 關(guān)心 內(nèi)部使用者 ： 企業(yè)管理當局關(guān)心企業(yè)的全面情況 分析者 企業(yè)內(nèi)部分析 企業(yè)外部分析 中介機構(gòu)等三、財務分析的基本方法1.比較分析法 將要分析的財務報表等資料與本企業(yè)其他會計期的資料或其他企業(yè)的資料相比較和分析， 比較的形式：絕對數(shù)、相對數(shù)；單項、綜合比較；2.比率分析法 根據(jù)財務資料，計算有關(guān)數(shù)據(jù)之間的比率，將報表總的數(shù)據(jù)有機的聯(lián)系起來，揭示其聯(lián)系及相互關(guān)系，并同歷史情況及理想水平進行比較，兩種方法應綜合使用達

13、到發(fā)現(xiàn)問題、揭示規(guī)律、找出差距的目的2. 比較分析法一、橫向分析 將被分析的報表各項目與以前年度的相應項目金額并列對比，計算出增減變化的金額和百分比 逐年分析法：以較早年份數(shù)據(jù)為基數(shù)，比較相鄰兩年的 數(shù)據(jù) 作用：反映年度間的變化 基年分析法：以某個最早年份的數(shù)據(jù)為基數(shù)，以后每年 的資料都與最早年數(shù)據(jù)進行比較 作用：反映整體的變化趨勢和發(fā)展速度 注意：正確選擇基年 例：比較資產(chǎn)負債表、比較損益表： P71， P74二、縱向分析縱向分析（結(jié)構(gòu)分析）：將同一報表內(nèi)部各項目之間進行比較 方法：以某一關(guān)鍵項目的金額為100，而將其余項目與 之相比，以揭示各個項目的相對地位，分析各項 目的比重是否合理 共

14、同比財務報表（百分率財務報表） 縱向比較資產(chǎn)負債表、損益表 例 ：P77 793. 比率分析法 一、流動性比率 1. 流動比率： 作用：分析企業(yè)的短期償債能力。一般：2:1 較合適 流動負債總額流動資產(chǎn)總額流動比率2. 速動比率： 速動資產(chǎn)之現(xiàn)金、銀行存款及其他變現(xiàn)性很強的資產(chǎn) 一般，要求到達 1:1 以上流動負債總額流動資產(chǎn)存貨流動負債總額速動資產(chǎn)總額速動比率3. 應收狀況周轉(zhuǎn)率 表示應收帳款的收款速度 反映企業(yè)應收帳款的變速度和企業(yè)的管理效率，也體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營策略 應綜合考慮企業(yè)的收帳期和營銷狀況 365銷貨凈額應收帳款平均余額應收帳款收帳期應收帳款平均余額銷貨凈額應收帳款周轉(zhuǎn)率4. 存貨

15、周轉(zhuǎn)率 反映存貨周轉(zhuǎn)速度 一般，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，表明資金利用率高，存貨積壓現(xiàn)象少365銷貨成本存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨平均余額銷貨成本存貨周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)總額銷貨凈額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)凈額銷貨凈額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二、負債比率 反映企業(yè)負債程度及償還長期負債的能力 1.負債比率 比率低，風險?。槐嚷矢?，風險大 當利率低于資金利潤率，負債可增加所有者收益資產(chǎn)總額負債總額負債比率2. 負債權(quán)益比 反映長期債權(quán)人與所有者提供的資金的比例關(guān)系 3. 收益對利息的保障倍數(shù) 一般，應在 3 5倍所有者權(quán)益長期負債負債權(quán)益比利息支出息稅前收益收益對利息的保障

16、倍數(shù)三、盈利能力比率 1. 銷售利潤率 2.投資報酬率（資產(chǎn)總額報酬率）銷貨凈額稅后利潤銷售利潤率資產(chǎn)總額稅后利潤投資報酬率投資報酬率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售利潤率的關(guān)系 投資報酬率是綜合反映資產(chǎn)的利益效率及 銷售利潤率高低的指標銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷貨總額稅后利潤資產(chǎn)總額銷貨凈額資產(chǎn)總額稅后利潤投資報酬率4. 每股收益額 指普通股每股一年的凈收益額： 是影響股票市價的重要財務指標發(fā)行在外的普通股股數(shù)稅后利潤優(yōu)先股股息每股收益額3. 股東權(quán)益報酬率 反映股東投資的獲利情況負債比率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報酬率股東權(quán)益總資產(chǎn)總資產(chǎn)稅后利潤股東權(quán)益稅后利潤股東權(quán)益報酬率115. 市盈率 反映投資者對企業(yè)

17、的未來發(fā)展的信賴程度 （股市中人為炒作抬高股價的情形除外）市盈率太高，也反映風險大每股收益普通股市價市盈率四、財務比例的分析與評價 1. 典型分析法 將本企業(yè)的財務比例與一些典型企業(yè)對比，超找出差距，發(fā)現(xiàn)問題。 注意可比性：行業(yè)的可比性 時間上的可比性 2. 時間序列分析法 將本期的財務比例與上期或以前各期的財務比率相比較，分析增減變化及發(fā)展趨勢。3. 綜合分析法 （1）綜合分析比較法 指將典型分析與時間序列分析結(jié)合起來統(tǒng)籌分析，綜合反映恩企業(yè)與典型企業(yè)在各年中的發(fā)展變化情況。 例：P96，欣華公司財務比率比較分析表 （2）杜邦分析系統(tǒng) 以股東權(quán)益報酬率為核心和出發(fā)點，通過指標的層層分解，揭示

18、各個財務比率指標之間的聯(lián)系，以及對股東權(quán)益報酬率的一些程度 P99，圖41五、比率分析的局限 1. 不同企業(yè)會計數(shù)據(jù)的可比性問題 2. 歷史成本計價與通貨膨脹的矛盾 虛增利潤問題 例，A商品成本100元，原定售價130元；因通貨膨脹，重置成本升為150元，新售價190元；售出后，帳面利潤90元，但再購進A商品，實際只增加40元，虛增50元。 3. 對企業(yè)有影響的外在因素無法用財務比率反映 例：或有損益、或有負債等 4. 比率分析難以反映現(xiàn)金流量的動態(tài) 5. 財務比率分析本身只能說明企業(yè)財務狀況及經(jīng)營成果的結(jié)果，不能直接說明產(chǎn)生這些結(jié)果的原因第五章 負債融資1. 借款 一、借款的種類 短期借款、

19、 1. 按占用的期限： 中期借款、 長期借款 2. 按提供保障方式： 信用借款 保證借款 擔保借款 ： 抵押借款 質(zhì)押借款 票據(jù)貼現(xiàn)二、借款期限和利率 1. 借款期限 2. 借款展期：短期、中期、長期借款的展期期限 3. 利率：按法定利率規(guī)定三、借款條件四、借款人的權(quán)利與義務五、對借款人的限制條件六、中、長期借款合同中的限制性條款 1. 一般條款 2. 例行條款 3. 特殊條款七、借款程序 借款申請： 辦貸款卡、填寫借款申請書 提交相關(guān)資料 （詳見下頁） 對借款人的信用等級評估 貸款調(diào)查 貸款審批 簽訂貸款合同 貸款發(fā)放 貸后檢查 貸款的付息與還本2001年度廣東省高等學校實驗室改造工程貸 款

20、 項 目各校需提供資料清單1. 貸款申請書（內(nèi)含貸款使用用途、還款來源）；2. 借款人已年審的營業(yè)執(zhí)照、法人代碼證、稅務登記證；3. 借款人法定代表人證明書、法定代表人身份證復印件；4. 借款人近三年的財務報表（ 98年、 99年、 2000年）；5. 借款人簡介，包括主要領(lǐng)導人簡歷，借款人機構(gòu)設置情況歷史背景、學校特色以及今后發(fā)展前景（至少三年）；6. 借款人提供貸款卡復印件（含卡號、密碼）或貸款證復印件。如借款人因從未發(fā)生借貸業(yè)務無貸款卡或貸款證的，由經(jīng)辦支行負責為其辦理；7. 借款人近三年除學費收入外，可支配的其他收入情況；8. 借款人今后三年的計劃招生安排及目前在校學生情況；9. 借款

21、人優(yōu)先償還貸款承諾函（內(nèi)容包括保證優(yōu)先償還我行貸款同時，明確以學費收入的多少比例償還貸款本金、利息）10. 借款人自由資金來源證明文件以及落實情況；11. 過去三年學費收入情況以及收取新生數(shù)量。 中國建設銀行廣東省分行八、借款擔保的方式 （一）保證： 指保證人當債務人不能履行債務時，由保證人負責履行債務或者承擔責任的行為 1. 保證合同 2. 保證的方式 （1） 一般保證 （2） 連帶責任保證 （二）抵押 指債務人或第三人不轉(zhuǎn)移對財產(chǎn)的占有，而將該財產(chǎn)作為債權(quán)擔保的行為 （三）質(zhì)押 指指債務人或第三人將其動產(chǎn)移交 債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)作為債權(quán)擔保的行為2. 商業(yè)信用 商業(yè)信用 指商品交易中延期

22、付款或延期交貨（預收貨款）而形成的債權(quán)債務關(guān)系； 一、商業(yè)信用的特點 1. 在商品交易及提供勞務過程中自然形成 2. 商業(yè)信用籌資方便 3. 建立在企業(yè)財務信譽基礎之上 4. 時間短、 5. 放棄現(xiàn)金折扣成本高、 6. 發(fā)生拖欠時對企業(yè)信譽影響大 二、商業(yè)信用的形式 1. 應付帳款 2. 應付票據(jù)：帶息與不帶息 3. 預收帳款 三、商業(yè)信用的條件 商業(yè)信用的條件 指債權(quán)人對付款期限和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。 如：“ 2/10、1/20、n/30 ” 四、商業(yè)信用的成本商業(yè)信用成本 指賣方提供了現(xiàn)金折扣，企業(yè)未能在規(guī)定期限內(nèi)付款，放棄了現(xiàn)金折扣的機會成本。商業(yè)信用成本率的計算 ：例：賒購商品20

23、000元，信用條件為 2/15，n/40。則：1.第15天或早于15天付款，享受全部折扣，無商業(yè)信用成本2.第25天付款，4000元折扣不能享受，商業(yè)信用成本率為： 超期天數(shù)應付款凈額放棄現(xiàn)金折扣金額商業(yè)信用成本360%47.73103601960004000商業(yè)信用成本商業(yè)信用成本公式（續(xù)） 當現(xiàn)金折扣全部放棄時，商業(yè)信用成本可用現(xiàn)金折扣率計算超期天數(shù)現(xiàn)金折扣金率現(xiàn)金折扣金率超期天數(shù)金額應付款總額現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣金額超期天數(shù)應付款凈額放棄現(xiàn)金折扣金額商業(yè)信用成本36013603603. 租賃 租賃 出租人將其財產(chǎn)出租給承租人，并由承租人向出 租人按期支付租金作為報酬的經(jīng)濟行為。 租賃的實質(zhì)：

24、通過“融物”達到融資的目的 出租財產(chǎn) 發(fā)放貸款（提供資金使用權(quán)） 收取租金 收取利息 （資金使用權(quán)的代價）一、租賃的類型及其特點 （一）經(jīng)營租賃（營業(yè)性租賃） 指以不轉(zhuǎn)讓租賃財產(chǎn)所有權(quán)為前提的租賃 特點： 1. 租賃期短 2. 租金僅包含資產(chǎn)占用費，租金按租賃期計算 3. 不轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所有權(quán) 4. 除應付租金外，資產(chǎn)的價值不作為承租人的負債處理 （經(jīng)營租入的資產(chǎn)不在承租人的資產(chǎn)帳戶或 負債帳戶上反映）（二）融資租賃 融資租賃 以融資為主要目的的租賃方式 性質(zhì) ：屬于長期籌資的一種形式 形式： 1. 直接租賃 直接向出租人租入所需資產(chǎn)，按期付租金 2. 售后租回 出售某資產(chǎn)后，再從購買者手中租回

25、實質(zhì)：購買者通過租賃方式發(fā)放貸款 3. 借款租賃（第三方租賃、杠桿租賃） 出租人向貸款人借款，購設備，租給承租人融資租賃的特點1. 租賃契約具有不可取消性2. 租賃期長：一般超過資產(chǎn)壽命的75以上3. 租金包含租賃資產(chǎn)的購置成本、利息、手續(xù)費等4. 租賃目的既是得到使用權(quán)，也是獲得所有權(quán)5. 融資租賃構(gòu)成企業(yè)長期負債 實質(zhì)上相當于借款購置資產(chǎn)，支付租金相當于分期 還本付息6. 租賃物按承租人自有資產(chǎn)管理： 負責維修、保管、提取折舊等7. 租賃期滿，租賃物所有權(quán)歸承租人二、租賃融資決策的因素分析 獲得固定資產(chǎn)（使用權(quán)）的渠道： 購買、營業(yè)租賃、融資租賃 作選擇決策的考慮因素： 1. 使用時間的長

26、短： 2. 技術(shù)進步因素的影響： 技術(shù)更新很快者，采用營業(yè)租賃獲取，設備落后的 風險較小 3. 資金供求的影響 4. 獲得資產(chǎn)的難易程度： 因政治、技術(shù)等原因，有的無法購買， 只能租賃 5. 租金及價格水平三、租賃融資的優(yōu)缺點 （一）優(yōu)點 1. 避開借款或債券籌資對生產(chǎn)經(jīng)營活動的限制 2. 租賃融資不需要抵押或擔保、不需要相應的存款余額 3. 租金分期償還，分散了大量集中還本付息的風險 4. 經(jīng)營租賃可減少購買設備所存在的陳舊化風險 （二）缺點 資金成本高： 1. 租金比借款購入資產(chǎn)的本利和更高 2. 租金的支付時間比利息支付時間早， 現(xiàn)值大于借款分期還本付息的現(xiàn)值4. 企業(yè)債券一、企業(yè)債券的

27、性質(zhì)、特征和種類 （一）企業(yè)債券的性質(zhì) 企業(yè)債券（公司債權(quán)）：指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券 債券是一種確定債權(quán)債務關(guān)系的憑證，是公開化、社會化的借據(jù)： 債務人 債券發(fā)行人 債權(quán)人 債權(quán)購買者 債券持有人的權(quán)利： 1. 按期取得利息、本金，無權(quán)參與管理 2. 對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任 3. 有權(quán)將債券轉(zhuǎn)讓、抵押和贈送（二）企業(yè)債券的特征 1. 有確定的期限，到期必須歸還本金 2. 債券利息在發(fā)行時預先確定（印刷于債券上），必須在預定的時間、按預定的利率支付債券利息 3. 資金成本較低 利率通常低于優(yōu)先股及普通股的股息 債券利息可抵減稅前收益，減少所得稅費用 4.

28、有一定風險（不能按期償債） 對債務人：增加了債務比率，增大財務風險 對債權(quán)人：有可能不能到期如數(shù)收回本息， 甚至由于債券發(fā)行人破產(chǎn)而喪 失債權(quán)（三）企業(yè)債券的種類 1. 按期限長短劃分： 短期債券 一年以內(nèi) 長期債券 一年以上 2. 按是否有擔保劃分： 擔保債券 以第三者的信譽作擔保，或以本企業(yè)或第三者的有形資產(chǎn)為抵押品擔保而發(fā)行的債券 信用債券 只憑本企業(yè)良好的信譽而發(fā)行，沒有任何資產(chǎn)作擔保 信用債券的風險大于擔保債券 3. 按是否可轉(zhuǎn)換為股票劃分： 不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券：在一定期限內(nèi)依約定條件轉(zhuǎn)換 4. 其它：記名債券和不記名債券債券的基本要素 1. 債券面值 2. 債券期限：綜合企業(yè)

29、對租金需要時間及資金成本考慮 3. 債券的利率 以年利率形式表示（名義利率） 不得高于銀行同期存款利率的40 4. 債券的價格： 平價發(fā)行（按面值發(fā)行）、 溢價發(fā)行、 折價發(fā)行 5. 債券的信用等級三、企業(yè)債券的發(fā)行 （一）申請發(fā)行債券的手續(xù) 1. 債券發(fā)行規(guī)模的控制與審批機關(guān) 2. 企業(yè)發(fā)行債券的條件 P134 3. 向?qū)徟鷻C關(guān)報送申請發(fā)行債券的文件 P134 4. 債券的印刷及規(guī)定 P135 也可采用憑證式、無紙化債券（二）企業(yè)債券發(fā)行 1. 債券發(fā)行的方式 由投資銀行、債券經(jīng)營機構(gòu)承銷 代銷：由投資銀行、債券經(jīng)營機構(gòu)代理銷售企業(yè)債券 包銷：由投資銀行、債券經(jīng)營機構(gòu)以一定的價格全部購買企業(yè)

30、發(fā)行的債券，再以另一價格對外銷售 兩種方式的優(yōu)缺點比較 包銷：快捷、簡單；但價差大，銷售費用高；， 代銷：銷售費用低；但銷售周期長，銷售風險由企業(yè)承擔 2. 企業(yè)債券的發(fā)行費用 內(nèi)容：酬金、廣告費、手續(xù)費、印刷費、銷售費 比向銀行借款的籌資費用高得多 3. 債券利率及發(fā)行價格的確定 (上) (1) 債券利率的確定 前提：假定債券按面值發(fā)行。 無風險報酬率同期銀行定期存款（或國庫券）利率 債券利率無風險報酬率風險報酬率 (2) 債券發(fā)行價格的確定 市場利率 投資者要求的收益率 a. 按債券利率與市場利率的關(guān)系確定 債券利率市場利率 按面值發(fā)行 債券利率 市場利率 折價發(fā)行 債券利率 市場利率 溢

31、價發(fā)行3. 債券率及發(fā)行價格的確定（下） 債券發(fā)行價格的理論公式：債券的理論價格債券未來收益的現(xiàn)值 例：P138 )1 (1)1 ()1 ()1 ()1 (1率為貼現(xiàn)率（取為市場利為每期利息額為收取利息總次數(shù)為債券面值為債券的理論價格式中：kInBPkkkIkBkIkBPbnnnniinb)1 (1)1 ()1 ()1 (1率為貼現(xiàn)率（取為市場利為每期利息額為收取利息的期數(shù)為債券面值為債券的理論價格式中：kInBPkkIkBkIkBPbnnniinb（三）債券的償還 1. 到期一次償還 2. 分批償還 a. 對同一批發(fā)行的債券規(guī)定不同的償還期限 b. 同一批的債券，規(guī)定各年的償還比例，到期抽簽

32、確定償還的債券 3. 發(fā)行新債券換回老債券 發(fā)生原因： a. 投資項目未如期發(fā)揮效益，回收期延長 b. 企業(yè)總體財務狀況惡化 實質(zhì)上是債務重組 4. 轉(zhuǎn)換為股票或股權(quán)四、可轉(zhuǎn)換債券 （一） 可轉(zhuǎn)換債券的特點 是附有認股權(quán)的債券，可以在將來某個時期按一定比例轉(zhuǎn)換成股票 轉(zhuǎn)換前是債券，轉(zhuǎn)換后是股票 可轉(zhuǎn)換債券與普通債券的區(qū)別 可轉(zhuǎn)換債券與認股權(quán)證的區(qū)別（二）轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換率 1. 轉(zhuǎn)換價格：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時的股票交換價格 轉(zhuǎn)換價格可固定，也可逐步提高 2. 轉(zhuǎn)換率 轉(zhuǎn)換率可轉(zhuǎn)換債券面值轉(zhuǎn)換價格（三）可轉(zhuǎn)換債券的價值 1. 非轉(zhuǎn)換價值 不轉(zhuǎn)換時的價值，等同于普通債券的價值 注：一般，可轉(zhuǎn)換債

33、券的利率比普通債券低 2. 轉(zhuǎn)換價值 指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時的價值 轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換率普通股市場價格 3. 市場價格 指可轉(zhuǎn)換債券的市場成交價 轉(zhuǎn)換價值非轉(zhuǎn)換價值股票價格市場價格價值轉(zhuǎn)換日可轉(zhuǎn)換債券的幾種價值之間的關(guān)系v關(guān)系：市場價格 max （非轉(zhuǎn)換價值，轉(zhuǎn)換價值）（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 1. 優(yōu)點 （1） 與企業(yè)項目投資及收益期相適應 （2） 降低資金成本及降低財務風險 a. 受投資者歡迎，債券利率可以較低 b. 轉(zhuǎn)換前，債券利息可稅前扣除，減少所得稅費用 c. 轉(zhuǎn)換為股票，增加資本，且費用比發(fā)行股票低 （3） 具有較大的靈活性 具有可回收的特性 2. 缺點 股票未來價格變化難以確

34、定 難以較合理確定轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價格五、負債籌資的利弊及籌資策略 優(yōu)點 （1） 能產(chǎn)生財務杠桿作用 當企業(yè)資金利潤率高于負債利息，負債籌資能給所有者帶來更大的利益 （2） 資金成本較低 一般，負債利息低于股息，且可在稅前扣除 （3） 不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán) 缺點 （1） 增加財務風險 （2） 有可能產(chǎn)生負的財務杠桿 （3） 有可能導致企業(yè)總資金成本上升3. 負債籌資的策略 考慮如下因素： （1） 嚴格控制財務風險 （2） 比較企業(yè)的資金利潤率與負債的資金成本水平，避免負債資金成本高于資金利潤率 （3）在有足夠的償債能力或較高的資金利潤率的前提下，應盡可能利用負債籌資，充分發(fā)揮財務杠桿的

35、作用第六章 股權(quán)融資1. 非股份公司企業(yè)資本金的籌集 一、企業(yè)資本金籌集的條件 （一）注冊資本必須符合有關(guān)規(guī)定 1. 企業(yè)的市場經(jīng)營規(guī)模 2. 股東的出資能力 3. 注冊資本的最低限額 （二）股東條件 法人、自然人（65歲以下） （三）出資方式（在公司章程及出資協(xié)議中確定） 貨幣資金 實物 無形資產(chǎn)（不超過總資產(chǎn)的2030） （四）出資時間 一次籌集 有限責任公司注冊資本，必須先繳足，方可注冊登記 分期籌集 （五）注冊資本不劃分為等額股份 二、資本金籌集的程序 （一）企業(yè)成立時資本金的籌集 （二）企業(yè)增資時資本金的籌集2. 普通股 一、 普通股的特征 1. 沒有到期期限，不能直接收回股本 2.

36、 股利具有不確定性 3. 是權(quán)益性證券 普通股的權(quán)利：P154 P155 普通股的責任： 以出資額為限，對公司的負債承擔有限責任二、普通股的價值要素 1. 面值 指股票票面標明的金額 面值的面值是意義與作用 （1） 面值總和 公司的注冊資本 （2）股票發(fā)行價的下限 2. 帳面價值 指每股股票擁有的公司凈資產(chǎn)金額發(fā)行在外的普通股股數(shù)本公司凈資產(chǎn)優(yōu)先股股普通股帳面價值財務杠桿系數(shù)IEBITEBITEPSEPSDFL息稅前收益息稅前收益息稅前收益增長率收益增長率每股稅后)(經(jīng)營杠桿系數(shù)邊際貢獻固定成本邊際貢獻銷售增長率息稅前收益增長率QQEBITEBITDOL投資（靜態(tài)）回收期法特點：不考慮資金的時

37、間價值(1) 當每年的現(xiàn)金凈流量相等： 原始投資金額投資回收期 預計年新增利潤年折舊額(2) 當每年的現(xiàn)金凈流量不相等：應逐年測算。例： 某廠準備投資新建一個固定資產(chǎn)項目，有效使用期為5年，共投資300萬元，無殘值。求投資回收期第一方案 300投資回收期 90 3.33(年)利潤折舊現(xiàn)金凈流量13060902306090330609043060905306090年份第一方案第一年，回收投資共 120萬元第二年，回收投資共 220萬元 還差80萬元回收期為 8022.87 (年) 90表明：第二方案的投資回收期少于第一方案，應選第二方案利潤 折舊現(xiàn)金凈流量16060120240601003306

38、09041060705106070第二方案年份凈現(xiàn)值法原理：計算投資方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的差，得凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值為正，說明投資方案是有利的；否則，方案不可行。例： 某廠計劃買一臺新機器，購價為30000元，一次付清，使用年限4年，估計殘值收入2000元。使用新機器后，每年可提取折舊及新增利潤共計10000元。當時的銀行存款年利率為12，問應否購買此機器？解： 折舊及利潤的現(xiàn)值： 10000( P/A，0.12，4 ) 100003.03730370 （元）殘值收入的現(xiàn)值： 2000( 10.12 )-4 20000.6361272 （元）未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計： 31642 （元）

39、減：原投資額現(xiàn)值 30000 （元）凈現(xiàn)值 1642 （元）表明，購買該機器的方案是可行的項 目方案A方案B現(xiàn)金流入量現(xiàn)值31500元4200元所需投資額現(xiàn)值30000元3000元凈現(xiàn)值1500元1200元問： 方案 A 與方案 B ，是否可行？ 那個方案更好？現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) 所需投資額現(xiàn)值當現(xiàn)值指數(shù) 大于 1 ， 方案可行； 小于 1 ， 方案不可行。 現(xiàn)值指數(shù) 越大 ， 方案 越好項 目方案 A方案 B現(xiàn)金流入量現(xiàn)值31500元4200元所需投資額現(xiàn)值30000元3000元現(xiàn)值指數(shù)1.051.4解： 由下面的計算知，方案 B 優(yōu)于方案 A內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報

40、酬率：指投資方案實際所能實現(xiàn)的報酬率例：將30000元購買債券，2 年后可得本息共計 36300 元，試問（年）報酬率為多少？解(1) ： 設報酬率（利率）為 i ，則有 30000( 1i )236300 ( 1 )則， i 0.1解(2) : (1) 式可化為 36300(1 i )-230000 (2) 36300(1 i )-2300000 (3) 30000( 1i )236300 ( 1 ) 36300(1 i )-230000 ( 2 ) 36300(1 i )-2300000 ( 3 ) ( 2 ) 式說明內(nèi)含報酬率實際就是貼現(xiàn)率( 3 ) 式說明內(nèi)含報酬率等于凈現(xiàn)值為零時的貼

41、現(xiàn)率插值法介紹設已知 3 個點（x1, y1)， （x2, y )， （x3, y3)且， x1 x2 K，P 在 D 0 時取得最大值， 不分配股利則股價最高 當R K，P 在 D E 時取得最大值， 稅后利潤全部分配則股價最高EKRDKKRKEKRDKRP21)1()1( 股利無關(guān)論的局限 股票理論價格公式的成立必須有嚴格的前提條件 股票的實際價格受股東（或潛在股東）心理因素及供求關(guān)系的影響極大，與理論價格差距大。觀點二：股利有關(guān)論 觀點： 股利發(fā)放情況直接影響股東對公司的態(tài)度影響股票價格 公司應主要根據(jù)股東愿望來考慮股利的發(fā)放 理由： 發(fā)放股利 表明公司財務狀況及盈利好 股價上升 多數(shù)股

42、東追求現(xiàn)實的利益 應當發(fā)放股利 問題：未考慮股東的長遠利益/公司的發(fā)展兩種論點應當綜合考慮2 利潤分配政策 制定利潤分配政策的考慮因素： 股利支付對股票價格的影響 股利支付對留存收益及擴大再生產(chǎn)能力的影響一。固定支付比率政策 指事先確定一個比率，每年在當年稅后利潤中按此比率計算應支付的股利。優(yōu)點： 股利體現(xiàn)公司盈利情況，股東容易接受 股利分配與公司的現(xiàn)金流量相適應缺點： 容易導致股價大幅波動 不能將股利政策與籌資決策統(tǒng)籌規(guī)劃安排二. 穩(wěn)定增長的股利政策 指事先預測今后若干年的盈利情況，計算可供分配的利潤，按每年較為穩(wěn)定和適度增長的原則，確定每年分配的股利 優(yōu)點： 有利于提高股東信心和公司信譽

43、有利于促進股價穩(wěn)定增長 缺點： 股利與當年實際利潤情況脫鉤 在經(jīng)營不佳時，此政策難以堅持 影響公司信譽三. 正常股利加額外股利 指事先確定一個較低的固定股利，再視當年經(jīng)營及公司對資金需求情況增加額外的浮動股利。本質(zhì)上是前兩種股利政策的結(jié)合 優(yōu)點： 靈活，能兼顧公司盈利及資金需求情況 充分考慮股東利益，避免股價大幅波動 缺點： 股東難于區(qū)分正常固定股利與額外股利，容易誤解3 利潤分配的原則與程序 一、利潤分配的原則 1。 按出資比例分配的原則 2。 同股同利的原則 3。保護企業(yè)所有者利益的原則 二、 利潤分配的程序 1。支付罰沒損失、遲納金 2。彌補以前年度虧損 3。提取法定盈余公積金及公益金

44、4。提取任意盈余公積（當股東大會批準） 5。向企業(yè)所有者分配利潤（一）支付罰沒損失、遲納金 稅法規(guī)定，不得用罰沒損失、稅收遲納金扣減應納稅所得 會計處理方法： 平時核算： 記入“營業(yè)外支出” 借：營業(yè)外支出 貸：銀行存款 借：本年利潤 貸：營業(yè)外支出 計算應納稅所得時予以調(diào)整，加入到利潤 中， 增加應納稅所得，據(jù)以計算應納所得稅。（二） 彌補虧損 稅前彌補 稅后彌補 五年為分界（三） 提?。ǚǘǎ┯喙e 比例： 稅后利潤的10 當法定盈余公積50注冊資本，可不再提取 用途： 1。彌補虧損 2。轉(zhuǎn)增資本 3。分配股利（超過注冊資本的25的部分）效果：直接增加了企業(yè)的自有資金，擴大了再生產(chǎn)。（四

45、） 提取公益金 公益金 屬于盈余公積的一種，用于職工集體福利設施 公益金福利費 公益金的會計處理： 提取公益金： 借：利潤分配提取公益金 貸：盈余公積 公益金使用公益金，例如購買職工俱樂部音響5000元 借：固定資產(chǎn) 5000 貸：銀行存款 5000同時： 借：盈余公積 公益金 5000 貸：盈余公積 一般盈余公積 5000（五） 向所有者分配利潤 注意區(qū)分不同性質(zhì)的企業(yè) 中外合作經(jīng)營企業(yè) 按協(xié)議規(guī)定辦理 股份制企業(yè) 先優(yōu)先股，后普通股 注意：若需提取任意盈余公積，應先提取，再分配股利。例：P3424 利潤分配的制約因素 一、法律的制約因素 1. 納稅和補虧的規(guī)定 2. 利潤分配的內(nèi)容、程序及

46、比例的規(guī)定 3. 利潤分配形式的規(guī)定 中外外合作企業(yè)：現(xiàn)金（廣義）、實物 股份制企業(yè)：股票股利、現(xiàn)金股利 4. 資本保全的規(guī)定 一般，不得將投入資本用于分配 “實收資本 / 股本”的帳面余額不得減少二、 合同的制約因素 1。 合作經(jīng)營協(xié)議規(guī)定的利潤支付方式、時間等 2。重大貸款、債券發(fā)行 債權(quán)人及管理當局要求對利潤分配比例作限制等 3。優(yōu)先股條款 要求保留一定的未分配利潤到下年，以保證下年優(yōu)先股的權(quán)益四、現(xiàn)金供應量的制約因素 現(xiàn)金供應量不足時，利潤分配受限制 現(xiàn)金不足的原因 1。應收款未收回，利潤僅為帳面數(shù) 2。以權(quán)益法核算投資收益時，被投資企業(yè)的利潤并未如數(shù)以現(xiàn)金收取。 應對措施： 1。 只

47、在現(xiàn)有現(xiàn)金范圍內(nèi)分配 股東不滿意 2。 貸款用于分配 不利企業(yè)形象，增加財務費用 3。 分配股票股利 需股東大會及管理當局批準第十三章 股利分配、股票分割與購回1 股利支付的程序與方式 一、股利支付的程序 1。股利宣告日： 宣告內(nèi)容：支付方式、金額 （配、送方案） 股權(quán)登記日、除息（權(quán)）日、支付日期 2。股權(quán)登記日 指有權(quán)領(lǐng)取本次股利的股東資格登記截止日期 3。 除息（權(quán)）日 指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期 4。股票支付日 二、股利支付方式 1. 現(xiàn)金股利 指以現(xiàn)金支付的股利。 特點：方便，過程簡單；股東歡迎。經(jīng)常采用 不利：現(xiàn)金流出企業(yè)，減少現(xiàn)金 條件：有足夠的現(xiàn)金 2. 財產(chǎn)股利 指以現(xiàn)

48、金以外的其他財產(chǎn)支付的股利 支付手段：有價證券、產(chǎn)品、庫存商品（稅法上視同銷售） 3. 負債股利 指以公司負債的方式支付股利 支付手段：公司應付票據(jù)、公司發(fā)行的債券 4. 股票股利：以增發(fā)的股票作為股利的支付三、股票股利 我國股利支付主要形式： 股票股利 主要形式 現(xiàn)金股利 補充手段（由我國股票市場、股份公司現(xiàn)狀及股民投資目的導致） （一）股票股利分配的的條件滿足利潤分配的條件滿足股票發(fā)行的條件 1. 利潤分配方面的條件： 可發(fā)放股票股利 可分配的利潤數(shù)量關(guān)系如下：可發(fā)放股票股利金額的計算可發(fā)放股票股利的金額 資本公積( 盈余公積公益金注冊資本25)未分配利潤例131，P353 帳務處理 借：

49、資本公積 盈余公積 未分配利潤 貸：股本2。股票發(fā)行方面的條件 （1）履行有關(guān)法律程序和審批手續(xù) 制定增資方案、修改章程，報批 （2）距離上一次發(fā)行股票時間 12 個月 （3）至少連續(xù)兩年支付普通股股利股票股利對公司、股東的影響 對公司的影響： 1. 有利：是增加積累、擴大再生產(chǎn)的有效手段 2. 不利：降低每股的帳面價值及每股盈利額 股東誤解為公司效益下降 對股東的影響 享有的股東權(quán)益：沒有變化。 實際好處 （1） 少付個人所得稅、印花稅等 （2） 通過股票市場價格上升獲得價差 （也有降價的風險）2. 股票分割及購回 一、股票分割 股票分割 指將面值較高的股票交換成面值較低的股票的行為。 影響

50、：股票股數(shù)增加，每股面值及帳面價按相應比例下 降，但股東權(quán)益總額及注冊資本總額不變。 目的 1. 降低股票市價，提高股票的流通性 2.為發(fā)行新股作準備 3.有助于公司合并、收購政策的實施 4. 有利于提高股東的利益 通常，市價下跌的幅度小于股票增加的幅度 股東的股票總市價上升，獲益二、股票購回 股票購回 指公司出資購回其本身已發(fā)行在外的股票。 庫藏股票 指公司購入并暫時持有的本公司股票 （一）股票購回的方式 1. 公開市場購買 通過證券機構(gòu)在公開的證券市場購回本公司股票 2. 投標出價購買 適用于購買較大數(shù)量的本公司股票 （二）股票購回的作用 1. 作為發(fā)放現(xiàn)金股利的替代方式 2.便于公司的合

51、并或收購 3. 可滿足可轉(zhuǎn)換條款的行使 4.改善公司的資本結(jié)構(gòu)第五篇 企業(yè)合并、清算與債務重組 第十四章 企業(yè)合并1 企業(yè)合并的形式 企業(yè)合并 指企業(yè)之間通過購買對方的財產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，或者通過其他方式而實現(xiàn)權(quán)益的聯(lián)合 一、吸收合并 吸收合并 指一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的全部資產(chǎn)并承擔其全部負債而實現(xiàn)的合并 特點：被合并的企業(yè)在合并后不再作為獨立的法人存在，其資產(chǎn)負債全部歸入合并企業(yè)的資產(chǎn)負債之中吸收合并的前提條件及作用 前提： 合并企業(yè)：規(guī)模較大，財務狀況良好，正謀求擴展發(fā)展 被合并企業(yè)：規(guī)模較小、財務狀況較差（甚至頻臨破產(chǎn)） 好處： 對合并企業(yè)：實現(xiàn)低成本擴展 對被合并企業(yè)： 避免破產(chǎn)，保護債權(quán)人

52、及所有者的利益，保障職工利益；對社會：安定、平穩(wěn)二、創(chuàng)立合并 創(chuàng)立合并 指幾個企業(yè)聯(lián)合組成一個新企業(yè)。 特點：參與合并的所有企業(yè)都取消原有的法人資格，其資產(chǎn)和負債全部轉(zhuǎn)為新企業(yè)所有；原企業(yè)的所有者、債權(quán)人成為新企業(yè)的所有者和債權(quán)人。 發(fā)生條件 勢均力敵的兩企業(yè)，競爭則兩敗俱傷，合并則更好發(fā)展 兩個弱勢企業(yè)對抗統(tǒng)一強手，不聯(lián)合則被各個擊破，合并則可與之抗衡創(chuàng)立合并是企業(yè)迅速發(fā)展壯大的有效途徑三、控股合并 控股合并 是一家企業(yè)通過購買另一家企業(yè)的大部分或全部股權(quán)而形成的合并，呈母子公司關(guān)系。 母公司：控股公司； 子公司：被控股公司 特點：母公司與子公司仍為獨立法人 條件： 母公司（直接或非直接）擁

53、有子公司50以上的股權(quán) 好處： 1. 可用遠比吸收合并少的資金而取得對另一企業(yè)的控制權(quán) 2. 可分期購買股票，減少刺激股價上升 3. 可通過二級市場購買股票而實現(xiàn)合并， 無需征得被合并企業(yè)的同意。2. 企業(yè)合并的原因分析 根本原因：市場經(jīng)濟下的激烈競爭 一、節(jié)省管理費用 可以取消重復的管理機構(gòu) 節(jié)省管理費用 二 、降低成本 合并 生產(chǎn)規(guī)模擴大 單位產(chǎn)品成本降低（通常，固定成本上升的幅度小于產(chǎn)量上升幅度） 三、增強管理力量 與管理力量強、經(jīng)驗豐富的企業(yè)合并 獲得對方的管理力量 四、實現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低經(jīng)營風險 五 、實現(xiàn)企業(yè)的高速發(fā)展 收購現(xiàn)有企業(yè) 比投資辦新廠投資少，見效快 避免開發(fā)新產(chǎn)品、新

54、技術(shù)的高投入和風險 獲得新的產(chǎn)品、設備、技術(shù)快，搶占市場快 六、改變企業(yè)財務狀況 與財務狀況良好企業(yè)聯(lián)合，可改善財務狀況，增強償債能力，容易籌資，降低籌資成本。 七、提高市場競爭能力 橫向合并 ：同行業(yè)合并 減少競爭對手 縱向合并 ：從原料到最終消費品各環(huán)節(jié)企業(yè)合并 保證原材料、保證銷售市場 降低經(jīng)營風險，增強市場競爭能力3. 合并的財務分析與決策 一、每股收益變動分析 A公司：股價7.5 元，每股收益0.5 元， 市盈率15 倍 B公司：股價2.8 元，每股收益0.4 元， 市盈率7 倍 A公司欲發(fā)行新股換B公司股票，采取不同的交換比例時，對A公司每股收益影響如下：項項 目目合并前合并前按按

55、1：1交換交換7.5 / 0.4=18.8高于高于A 的市盈率的市盈率 按按1：1.25交換交換7.5/(0.41.25)=15等于等于A 的市盈率的市盈率 按按1：2.5交換交換7.5/(0.42.5)=7.5低于低于A 的市盈率的市盈率本年凈收益本年凈收益（萬元）（萬元）700900900900股票發(fā)行總量股票發(fā)行總量（萬股）（萬股）1400190018001600每股收益每股收益(元元)上升上升 / 下降下降0.500.47下降下降 0.50不變不變0.56上升上升 二、對未來每股收益的分析 要點：考慮合并后，逐年收益變動情況，以若干年收益總和進行可行性分析 設A公司每股收益預測如下表：

56、 若不考慮時間價值，按1:1換購B公司股票是可行的。年年 份份12345合合 計計不合并不合并0.500.540.570.610.662.88合合 并并0.470.530.590.660.742.99三、對每股市價變動的分析股票市價調(diào)換率買方股票市價股票交換率買方股票市價意義：股票市價調(diào)換率 1， 交換價低于賣方股票市價 1， 交換價等于賣方股票市價 1， 交換價高于賣方股票市價顯然，當 1， 對賣方股東有利若合并后每股收益上升，而市盈率不變，則對買方股東也有利（擴股過快，易引發(fā)股市下跌，應避免）四、凈現(xiàn)金流量分析 要點：計算被合并企業(yè)未來收益的現(xiàn)值，如高于合并代價，則合并有利；否則，合并無利

57、。 例：1月1日，欲收購B公司。預測B公司當年稅后利潤200萬元，每年利潤增長率為 3。假定貼現(xiàn)率（收購方的期望報酬率）為14。則根據(jù)固定增長股票模型，B公司的現(xiàn)值為 PV200 （14% 3）1818（萬元） 當收購價 1818萬元，合并方案可行第十五章 企業(yè)清算1. 企業(yè)解散的條件 一、企業(yè)解散的條件 1。企業(yè)破產(chǎn)； 2。企業(yè)經(jīng)營期滿； 3。合營方不執(zhí)行規(guī)定義務，無法繼續(xù)經(jīng)營； 4。因不可抗力，抄手嚴重損失，無法繼續(xù)經(jīng)營； 5。企業(yè)未達預期目標，股東大會決議解散； 6。出現(xiàn)章程規(guī)定的解散事項； 7。因公司合并或者分離而需要解散。企業(yè)解散條件的分類 破產(chǎn)解散 指企業(yè)因資不抵債或無力還債，由企

58、業(yè) 或債權(quán)人申請，法院受理并主持進行的解散。 處理的主要問題：債權(quán)人之間的利益關(guān)系 非破產(chǎn)解散 指在資產(chǎn)大于負債的條件下的解散。 處理的主要問題：所有者之間的利益關(guān)系2. 破產(chǎn)清算 一、企業(yè)破產(chǎn)的標志 資不抵債，無法還債，企業(yè)或債權(quán)人要求清算（例：汕頭商行） 資大于債，但資金周轉(zhuǎn)不靈，無法還債，債權(quán)人要求清算。（ 例：汕頭市信托投資公司）二、企業(yè)破產(chǎn)清算的程序 1. 宣告破產(chǎn)，債權(quán)登記，編制破產(chǎn)日報表 2. 召開債權(quán)人會議，審定債權(quán)，制訂和解協(xié)議、破產(chǎn)財產(chǎn)處理及分配方案。 3. 成立清算組（當和解協(xié)議不成）； 4. 清理財產(chǎn)；分配剩余資產(chǎn)； 5. 辦理企業(yè)注銷登記三、 破產(chǎn)財產(chǎn)、破產(chǎn)債權(quán)破產(chǎn)費

59、用和破產(chǎn)損失 1. 破產(chǎn)財產(chǎn) 企業(yè)破產(chǎn)時，可以用于償還債務、支付費 用或進行分配的資產(chǎn) 不得作為破產(chǎn)財產(chǎn)的： 已作為擔保物的財產(chǎn) 豁免財產(chǎn) 2. 破產(chǎn)債權(quán) 企業(yè)破產(chǎn)時沒有財產(chǎn)抵押擔保的負債 條件： 在規(guī)定日期那登記并得到確認 沒有財產(chǎn)擔保 沖抵債務后的債權(quán) 3. 破產(chǎn)費用 從破產(chǎn)宣告之日起到破產(chǎn)終結(jié)時止企業(yè) 發(fā)生的費用 （1）相關(guān)人員酬金（清算組、律師、注冊會計師等） （2）訴訟費用 （3）破產(chǎn)過程中的其他費用 4. 破產(chǎn)損失 財產(chǎn)清理變賣損失 債權(quán)債務處理損失四、債務的償還與剩余財產(chǎn)的分配可償債或 破產(chǎn) 破產(chǎn) 破產(chǎn) 分配的財產(chǎn) 財產(chǎn) 費用 損失債務清償順序：v 支付所欠的員工工資及勞動保險v

60、 繳納所欠的稅金v 支付其他破產(chǎn)負債例：P382 3. 非破產(chǎn)清算 前提： 總資產(chǎn) 總負債 （例：某合資企業(yè)，雖然財務狀況良好，但合營協(xié)議期滿，投資雙方無意繼續(xù)合營 企業(yè)解散非破產(chǎn)清算 ）一、解散清算的程序宣告企業(yè)解散，進入清算成立清算組清理財產(chǎn)，收回債權(quán)，償還債務分配剩余財產(chǎn)給所有者辦理企業(yè)注銷手續(xù)二、財產(chǎn)清理與剩余財產(chǎn)分配 可分配的 資產(chǎn) 清理 清理 清理 負債 剩余財產(chǎn) 總額 費用 損失 收益 總額例：P385 第十六章 企業(yè)債務重組1. 債務重組的特征與方式 一、債務重組的特征 （一）債務重組的概念 債務重組 指在債務人發(fā)生財務困難的情況下，債權(quán)人按照與債務人達成的協(xié)議或法院的裁決作出

61、讓步的事項。債權(quán)人同意債務重組的原因 （1）最大限度收回債權(quán) （2）避免因立即清償而導致債權(quán)的更大損失（二）、債務重組的分類按債務人的經(jīng)營情況： 持續(xù)經(jīng)營條件下的債務重組 非持續(xù)經(jīng)營條件下的債務重組按債務重組的范圍： 對個別債權(quán)人的債務重組 對全體債權(quán)人的債務重組二、債務重組的方式 以（非現(xiàn)金）資產(chǎn)清償債務 債務轉(zhuǎn)為資本（債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)）重組方式 修改其他債務條件： 延長償還期、降低利率 減少本金、利息 混合方式：以上 3 種的組合 三、債務重組的程序1。終止破產(chǎn)清算程序，轉(zhuǎn)入債務重組程序2。成立債務重組小組3。制定債務重組方案4。債務重組方案的實施： 債務人與每個債權(quán)人分別辦理重組手續(xù)： 改協(xié)議條款、償還債務、債轉(zhuǎn)股手續(xù)5。檢查、監(jiān)督及驗收2. 債務重組的財務分析 一、對債務人的影響 1。延長債務期限，緩解償債壓力有利： 2。改善財務狀況 3。獲得債務重組直接收益 4?？傻拖⒒驘o息占用資金、延長資金占用時間不利：信用受損失二、對債權(quán)人的影響 1。損失本金或利息不利： 2。延長收款期 3。增大財務風險有利 ： 避免更大損失 增加收益三、債務重組案例分析 1. P395 2. 汕頭商行感謝您的觀看。