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國際收支管理,1,第二章 國際收支管理,第一節(jié) 需要重點理解的幾個基本概念 第二節(jié) 政策搭配理論 第三節(jié) 政策搭配理論的實證分析 第四節(jié) 中國的國際收支管理,2,第一節(jié) 需要重點理解的幾個基本概念,一、國際收支平衡表及國際收支的變動 二、調節(jié)國際收支的政策 三、全球化背景下國際收支調節(jié)政策的適用性,3,一、國際收支平衡表及國際收支的變動,IMF《國際收支手冊》（第五版）中國際收支平衡表的標準組成部分： 一、經(jīng)常賬戶（貨物和服務、收入、經(jīng)常轉移） 二、資本和金融賬戶（資本賬戶、金融賬戶） 金融賬戶中包括：直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)。,4,2000年中國國際收支平衡表,項目 差 額（億美元） 經(jīng)常賬戶 205.19 資本和金融賬戶 19.22 儲備資產(chǎn)變動 -105.48 凈誤差與遺漏 -118.93,,5,一、國際收支平衡表及國際收支的變動,,,,,6,二、調節(jié)國際收支的政策,從需求角度歸納: 支出變更型政策（支出增減型） 支出轉換型政策 從供給角度歸納: 融資政策 科技政策 產(chǎn)業(yè)政策,7,從需求 角度,支出變更型政策,支出轉換型政策,財政政策,貨幣政策,匯率政策,財政管制,直接管制,,,,,,,,,,8,支出變更型政策的含義：通過改變社會總需求和支出總水平來調節(jié)國際收支的政策。,9,擴張的財政政策效應,10,緊縮的財政政策效應,11,貨 幣 政 策 工 具,12,貨幣政策工具1:存款準備金,13,貨幣政策工具2:再貼現(xiàn),14,貨幣政策工具3:公開市場業(yè)務,15,支出轉換型政策的含義：不改變社會總需求和支出總水平，而是改變支出方向的政策。,16,從供給角度歸納有,融資政策： 簽署備用信貸和互惠信貸協(xié)議 建立外匯平準基金，運用外匯緩沖 政策調節(jié)國際收支 產(chǎn)業(yè)政策 科技政策,17,三、全球化背景下國際收支 調節(jié)政策的適用性,支出變更型政策和支出轉換型政策的基本特征 開放條件下支出變更和支出轉換型政策面臨的問題及適用性,18,引出的另一個問題：,當一國的國際收支出現(xiàn)失衡時，應該針對國際收支失衡的原因來選擇相應的調節(jié)政策，還是要根據(jù)一國的宏觀經(jīng)濟失衡的原因來選擇相應的調節(jié)政策？,19,第二節(jié) 國際收支調節(jié)的政策搭配理論,一、斯旺圖型 二、孟代爾－弗萊明模型 三、一般均衡模型及運用,20,宏觀經(jīng)濟政策目標： 經(jīng)濟增長 充分就業(yè) 物價穩(wěn)定 國際收支平衡 外部平衡,,內部平衡,,,,,內部平衡與外部平衡,,,,,,21,丁伯根法則,一國通常所需要的相互獨立的政策工具的數(shù)目，必須與所要達到的獨立目標的數(shù)目一樣多。因此，為了同時實現(xiàn)內部平衡和外部平衡，就必須有兩種政策并進行配合運用。,22,一、斯 旺 圖 型,基本前提和政策搭配模式： 貿(mào)易收支＝國際收支、可變動匯率、不考慮資本流動、運用支出變更和支出轉換政策的搭配實現(xiàn)內外平衡。,23,斯 旺 圖 型,,,,真實支出,匯率,R,外部平衡曲線,內部平衡曲線,E,Ⅰ,Ⅱ,Ⅲ,Ⅳ,外部順差內部通漲,外部逆差內部通漲,外部逆差內部失業(yè),外部順差內部失業(yè),Ⅰ區(qū)域：外部順差 內部通漲,Ⅲ區(qū)域：外部逆差 內部失業(yè),Ⅳ區(qū)域：外部順差 內部失業(yè),D,Ⅱ區(qū)域: 外部逆差 內部通漲,●,,,,,0,24,米德沖突（Meade Conflict ）,英國著名的經(jīng)濟學家米德在分析斯旺圖形時指出，僅用單一的政策來尋求內外平衡的同時實現(xiàn)是不可能的，必然導致一國內部平衡和外部平衡的目標發(fā)生沖突。 Ⅰ、Ⅲ兩個區(qū)域的米德沖突 Ⅱ、Ⅳ兩個區(qū)域的米德沖突,25,斯旺圖型的缺陷,沒有考慮資本流動，則外部平衡和失衡均為貿(mào)易收支的平衡和失衡，和現(xiàn)實經(jīng)濟差距太大。 當匯率無法變動，失去政策性時，斯旺圖形的分析陷入了“米德沖突”的窘境。,26,在固定匯率和資本能夠流動的條件下能否避免米德沖突？蒙代爾和弗萊明解決了這個問題。,27,二、孟代爾－弗萊明模型,前提條件和政策搭配模式： 固定匯率、資本可以流動、運用財政政策和貨幣政策的搭配實現(xiàn)內外平衡。,28,,,,利率,財政政策效應,內部平衡曲線,i,Ⅰ,Ⅱ,Ⅲ,Ⅳ,內部通漲外部順差,內部通漲外部逆差,內部失業(yè)外部逆差,內部失業(yè)外部順差,Ⅰ區(qū)域：內部通漲 外部順差,Ⅱ區(qū)域：內部通漲 外部逆差,Ⅲ區(qū)域：內部失業(yè) 外部逆差,Ⅳ區(qū)域：內部失業(yè) 外部順差,外部平衡曲線,G,孟代爾-弗萊明模型,●,貨幣政策效應,,,,,29,蒙代爾模型中財政政策與貨幣政策的搭配原則,根據(jù)有效市場分類原則：每個政策目標應當指派給對其具有相對最大影響力的政策工具去實現(xiàn)。 貨幣政策對外以實現(xiàn)外部平衡 財政政策對內以實現(xiàn)內部平衡,30,三、一般均衡模型及運用,一般均衡模型將內外平衡問題歸結為三個市場的均衡，即國內商品市場的供求均衡、國內貨幣市場的供求均衡和外匯市場的供求均衡（國際收支平衡）。 由此建立IS-LM-FE模型。,31,一般均衡模型建立的前提條件,1、總供給具有完全的彈性，因而國內經(jīng)濟的均衡總是成立。 2、固定匯率制度下，F(xiàn)E曲線不移動；浮動匯率制度下， FE曲線移動。 3、國際收支差額=綜合差額。并假定國際資本流動的利率彈性無窮大。 等等。,32,IS-LM-FE模型,,利率i,,實際收入y,,IS,,LM,,FE,●,,0.07,,100,,120,●,,0.11,,●,,0.04,80,,逆差,,順差,,FE’,,,,33,固定匯率和資本有限流動條件下 擴張的財政政策效應分析,,i,,y,,LM,,IS,,FE,,i0,,y0,,,IS1,,i1,,y1,,,LM1,,i2,,y2,固定匯率和資本有限流動條件下擴張的財政政策以及貨幣供給的增加具有雙重擴張經(jīng)濟的作用，因此財政政策是有效的,,FE1,D,,,,y3,,i3,34,固定匯率和資本有限流動條件下 擴張的貨幣政策效應分析,,i,,y,,LM,,IS,,FE,A,,i0,,y0,,,LM1,,i1,,y1,B,,固定匯率和資本有限流動條件下擴張性的貨幣政策導致國際收支的逆差，并表明貨幣政策是無效的,35,不同匯率條件下財政貨幣政策的調節(jié)效果（小國模型）,,,A,B,C,36,第三節(jié) 政策搭配理論的實證分析,韓國和馬來西亞在金融危機爆發(fā)后采用的政策搭配及效果的比較,37,危機爆發(fā)前韓國和馬來西亞基本經(jīng)濟情況,38,1、1988年實現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換 2、實行較嚴格的有管理的浮動匯率制度，每日波幅為：2.25% 3、90年代初小幅放開資本賬戶，1997年初基本放開資本賬戶，外債管理缺乏有效監(jiān)管 4、對外貿(mào)易依存度為50%,1、1968年實現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換 2、1973年實行較靈活的有管理的浮動匯率制度 3、從80年代起加快開放資本賬戶，林吉特可以在跨境交易中自由使用，對借入外債嚴格管制 4、對外貿(mào)易依存度為80%,政策搭配的比較 韓國 （對外開放的程度） 馬來西亞,39,1、接受IMF570億美元的援助 2、實施緊縮的財政和貨幣政策 3、放開對匯率波幅的控制，匯率自由浮動 4、開放證券市場和短期貨幣工具市場 5、允許外資收購國內銀行和公司,1、拒絕IMF的援助 2、本幣貶值、固定匯率和資本管制 3、林吉特岸外交易撤銷并不準在境外流通 4、外國組合投資資本凍結12個月 5、解除資本管制后改征撤資稅,政策搭配的比較 韓國 （危機爆發(fā)后的應對措施） 馬來西亞,40,1、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%,99年初下降到5.7% 2、通貨膨脹率從98年的7.5%下降到99年上半年0.6%， 3、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，外匯儲備99年5月達到584.7億美元,1、利率水平97年8%， 98年初9.8%，98年底為5.92%，99年下降到3.53% 2、通貨膨脹率99年初為4%，到5月時為2.9% 3、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差， 外匯儲備99年6月 達313億美元,政策搭配的比較 韓國 （調節(jié)政策的效果） 馬來西亞,41,危機前后韓國的一些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),42,,,,,,,,,,,,,,Y0,FE,LM0,LM1,IS0,IS1,Y1,,i=i*,i1,,,,,,,,,LM0,LM1,IS0,IS1,Y0,Y1,,,,FE,韓國危機后財政貨幣政策效應分析,43,比較后的幾點啟示,IMF治理金融危機的藥方不是唯一的，不同國情可以尋求不同的方法。 獨立的貨幣政策、資本自由流動和固定匯率三者不可兼得，應根據(jù)實際情況來舍取，韓國選擇了獨立的貨幣政策和資本自由流動，放棄了固定匯率；馬來西亞選擇了獨立的貨幣政策和固定匯率，放棄了資本自由流動。 韓國危機后經(jīng)濟模式和結構進行了較為徹底的改造，而馬來西亞則幾乎原封不動的保存下來。在經(jīng)濟改革上落后于韓國，隱患繼續(xù)存在。,44,第四節(jié) 我國國際收支的管理,一、中國的國際收支狀況 二、政策搭配理論在中國運用的分析 三、中國國際收支管理的不同觀點,45,46,二、政策搭配理論在中國運用的分析,中國實際1：商品和金融市場開放不對稱性 。貿(mào)易部門－商品市場開放度較高，外匯市場、資本市場開放度較低。 中國實際2：資本管制的不對稱性 。資本流動存在著剛性，進的多而出的少。,47,對一般均衡模型的修正,,,,LM,,,,FE,i,i0,A,,IS,Y,,IS’,B,,IS’’,C,,LM’,,,LM’’,D,E,Y0,48,加入WTO后我國的國際收支管理,固定匯率制度條件下我國財政和貨幣政策的效用分析 匯率開放后我國財政和貨幣政策的效用分析,49,固定匯率制度條件下 我國財政和貨幣政策的效用分析,,i,,Y,,IS0,,LM0,,FE,O0,,i0,,y0,,IS1,E,,LM1,O1,,i1,,y1,匯率放開前我國擴張性財政政策的效應,50,匯率放開后擴張性財政政策的效應,,利率,,收入,,LM0,,IS0,,FE0,O0,,i0,,Y0,,IS1,,FE1,E,O1,,IS2,,i1,,Y1,51,匯率放開后 我國財政政策和貨幣政策的效用,,,i,y,,IS0,,LM0,,FE0,O0,,i0,,y0,,LM1,E,,FE1,,IS1,,LM2,O1,,y1,匯率放開后擴張性貨幣政策的效應,,i1,52,三、中國國際收支管理的不同觀點,北大經(jīng)濟學院經(jīng)濟研究所海聞教授： “以收定支，量入為出，收支平衡，略有結余”的政策有著濃厚的亞洲文化背景。 通過貿(mào)易保護手段實現(xiàn)國際收支順差代價很大。 追求順差的目標本身就有問題，順差只是表明其消費水平低于生產(chǎn)水平，順差越多，本國消費越少，當前福利水平越低。 貿(mào)易保護容易引發(fā)貿(mào)易摩擦，因此在實踐中有許多困難。,53,上海同濟大學金融系陳飛翔教授： 我國的國際收支狀況應以適度逆差的動態(tài)上的大體平衡為宜。 國際收支平衡問題要從一個較長時期內來綜合考慮，不宜過多地著眼于年度性順差或逆差，在今后的20年左右時間內，我國的國際收支總量應當大體平衡并略有逆差。 政府不應以追求國際收支順差為目標，而應把擴大實際資源利用規(guī)模，保持較快經(jīng)濟增長速度放在優(yōu)先位置上。我國外匯儲備積累到一定數(shù)量后，應采取零增長戰(zhàn)略。,三、中國國際收支管理的不同觀點,54,國家計委宏觀經(jīng)濟研究所陳炳才研究員 國際收支政策的核心政策是貿(mào)易政策。 因為國際收支在早期階段是貿(mào)易收支平衡，非 貿(mào)易收支和資本流動是貿(mào)易發(fā)展所產(chǎn)生，所以貿(mào)易政策是基本的或基礎的政策。 當代商品貿(mào)易仍然是國際收支的核心，因為非貿(mào)易收支的發(fā)展由貿(mào)易收支的發(fā)展狀況所決定，國外借債規(guī)模取決于貿(mào)易順差的能力，直接投資的流入和流出其本質上是商品貿(mào)易的擴張。從長期看，國際收支平衡的中心仍然是貿(mào)易收支的平衡。因此國際收支政策主要應側重于匯率政策、財政管制和直接管制。,三、中國國際收支管理的不同觀點,55,中央財經(jīng)大學金融系張禮卿教授： 加入WTO以后，隨著財政管制和直接管制政策效果的降低，匯率政策主導性調節(jié)地位便呼之欲出了。 審慎地漸進地推進資本賬戶的可兌換。,三、中國國際收支管理的不同觀點,56,首先，將更多的利用利率政策和匯率政策，利用價格杠桿來調節(jié)國際收支狀況； 其次，將以方便企業(yè)，提高效率為宗旨，建立以銀行為中心的外匯管理方式； 再次，建立和強化國際收支預警系統(tǒng)，提高在國際收支異常情況下的反應能力； 最后，進一步嚴厲打擊外匯領域的違法、違規(guī)行為，切實保證市場經(jīng)濟秩序，維護公平的政策。--------國家外管局副局長：馬德倫,三、中國國際收支管理的不同觀點,57,課堂討論,1、請你對上述五位學者的觀點做出評價。 2、你認為我國什么樣的國際收支狀況比較適宜？ 3、你認為開放條件下我國的政策搭配理論與實踐中應注意哪些問題？,58,課 堂 討 論,闡述你對斯旺圖形、蒙代爾模型和一般均衡模型的評價 闡述你對政策搭配理論的認識,59,小作業(yè),作圖分析固定匯率和浮動匯率條件下,資本自由流動、資本有限流動、資本完全不流動時的財政貨幣政策的有效性,60,