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第二章外匯市場(chǎng)與外匯交易,第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易,學(xué)習(xí)要求通過(guò)本章的學(xué)習(xí)使學(xué)生熟練掌握外匯市場(chǎng)的相關(guān)內(nèi)容以及主要的外匯交易方式。,第一節(jié)外匯市場(chǎng),一、外匯市場(chǎng)的基本概念外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。,注意1不集中在固定時(shí)間、地點(diǎn)2可能在幾個(gè)市場(chǎng)買賣3幣種集中、交易量大,二、類型,,即期,,遠(yuǎn)期,固定的交易場(chǎng)所固定的交易時(shí)間固定的交易程序,三、外匯市場(chǎng)的參加者,央行,外匯交易員、自營(yíng)商,外匯銀行,最終需求者和供給者,外匯經(jīng)紀(jì)人,,,,,四、特點(diǎn)1空間的統(tǒng)一性和時(shí)間的連續(xù)性,,,,,,,,,,,2匯率的趨同性,3外匯規(guī)模加速增長(zhǎng)和交易幣種集中,4外匯掉期交易成為市場(chǎng)主流的交易類型,5外匯市場(chǎng)金融衍生商品創(chuàng)新層出不窮,6外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)頻繁且幅度加大,五、世界上主要的外匯市場(chǎng)介紹,（一）倫敦外匯市場(chǎng)（歷史最悠久，品種最豐富，規(guī)模最大）倫敦一向是歷史最悠久的國(guó)際金融中心，他的外匯市場(chǎng)的形成和發(fā)展也是最早的。在一戰(zhàn)前，倫敦外匯市場(chǎng)就有一定的規(guī)模，但由于當(dāng)時(shí)英國(guó)有比較嚴(yán)格的外匯管制，所以外匯市場(chǎng)不是很繁榮。英國(guó)從1952年開(kāi)始放松了外匯管制，它的外匯市場(chǎng)很快就有所發(fā)展。在1979年9月份時(shí)，英國(guó)全國(guó)取消了外匯管制后，倫敦外匯市場(chǎng)就迅速發(fā)展期拉力，外匯市場(chǎng)的形成和發(fā)展同外匯管制是密切相關(guān)的，它是以外匯管制的放松和取消為條件的。倫敦外匯市場(chǎng)是規(guī)模最大的，聚集了600多家銀行。所有國(guó)際大銀行都在這里設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，曾有報(bào)道，倫敦這個(gè)城市里有1/3人口從事金融業(yè)。他的金融業(yè)非常發(fā)達(dá)，占全球日均交易量1/3以上。交易幣種類型也是非常豐富的。并且它的交易時(shí)間剛好處于中間，所以倫敦外匯市場(chǎng)對(duì)整個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率走勢(shì)起重要作用，往往會(huì)左右一天的匯率走勢(shì)。,（二）紐約外匯市場(chǎng)美國(guó)的外匯業(yè)務(wù)主要在紐約、芝加哥、舊金山、洛杉磯、波士頓、底特律、費(fèi)城，紐約是美國(guó)的外匯交易中心。紐約外匯市場(chǎng)的成長(zhǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提高分不開(kāi)。二戰(zhàn)后紐約成為成為國(guó)際清算中心。紐約外匯市場(chǎng)迅速發(fā)展成為開(kāi)放市場(chǎng)，成精一度超過(guò)倫敦成為世界第一大外匯市場(chǎng)，但在布雷頓森林體系瓦解后，他的規(guī)模又下來(lái)了，逐漸然位于倫敦，現(xiàn)在日均交易量穩(wěn)居世界第二。紐約外匯市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)：1世界上90%以上的美元收付通過(guò)美國(guó)銀行間清算系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行，所以紐約外匯市場(chǎng)有其他外匯市場(chǎng)無(wú)法具有的美元清算劃撥功能。美元的清算劃撥必須要在紐約進(jìn)行，所以他的地位非常穩(wěn)固。2對(duì)匯率波動(dòng)程度的影響非常厲害，即使歐洲收市后，他還有一個(gè)很大的波動(dòng)。,（三）東京外匯市場(chǎng)亞洲最大，1964年日元被允許自由兌換后才逐漸形成的。上世紀(jì)80年代，他的經(jīng)紀(jì)迅猛發(fā)展名列前茅，在國(guó)際貿(mào)易中的地位上升。在這種背景下，東京外匯市場(chǎng)組建壯大起來(lái)。日均交易量名列全球第三。（四）法蘭克福外匯市場(chǎng)在歐元還沒(méi)有面試之前，他的交易幣種主要是美元兌德國(guó)馬克和一些歐洲貨幣。現(xiàn)在它主要交易是美元兌歐元，由于德中央銀行德意志聯(lián)邦銀行是在法蘭克福這個(gè)城市，所以以前德意志央行對(duì)外匯市場(chǎng)的影響很大。她雖通常不干預(yù)市場(chǎng)，但是一旦就會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生一個(gè)非常大的影響?，F(xiàn)在盡管德國(guó)馬克已退出流通，但歐洲貨幣體系成立后，歐洲中央銀行所在地也在法蘭克福。所以我們可以推測(cè)，法蘭克福交易中心的地位會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。,（五）蘇黎世外匯市場(chǎng)在這個(gè)市場(chǎng)主要是瑞士法郎對(duì)美元交易。交易主要在銀行間進(jìn)行。（六）新加坡外匯市場(chǎng)地理位置優(yōu)越，地處歐、亞、非三大交通要道。新加坡元1972年同英鎊脫鉤，1973年同美元脫鉤，實(shí)行自由浮動(dòng)。80年代新加坡金融法自由化進(jìn)程進(jìn)一步加快。外匯市場(chǎng)全面開(kāi)放，在加上政府實(shí)行優(yōu)惠政策。89年時(shí)新加坡外匯市場(chǎng)上，外匯日均交易超過(guò)香港名列第四。大部分交易有外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，交易億美元為主，占80%左右。大部分是即期交易，匯率均以美元報(bào)價(jià)。（七）香港外匯市場(chǎng)1972年年12月，撤銷外匯管制后迅速發(fā)展的。1983年10月，港元采取盯住美元匯率波動(dòng)趨勢(shì)。在香港香港外匯市場(chǎng)上美元是主要交易貨幣。主要是美元兌日元，美元兌港元。,六、我國(guó)的外匯市場(chǎng)（上海是我國(guó)外匯交易中心）按參與主體劃分：柜臺(tái)市場(chǎng)和同業(yè)市場(chǎng)按交易對(duì)象劃分：人民幣兌外幣市場(chǎng)和外幣兌外幣市場(chǎng)我國(guó)外匯市場(chǎng)成立于1994年發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題是1交易幣種太少，現(xiàn)有4種貨幣。日、港、美、歐2交易主體缺位3匯率波動(dòng)幅度大小也限制他的交易,第二節(jié)外匯交易,一、即期外匯交易（一）概念：見(jiàn)書123頁(yè)（二）交割日：雙方交收貨幣并開(kāi)始計(jì)息（三）用途臨時(shí)性付款需要，投機(jī)，套期保值,T+0：當(dāng)天成交，當(dāng)天交割。T+1：成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。T+2：標(biāo)準(zhǔn)交割日。成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割,,注意：1交割日必須是兩種貨幣共同的營(yíng)業(yè)日，或至少是付款地市場(chǎng)營(yíng)業(yè)日2遵循“價(jià)值抵償原則”，雙方在同一時(shí)間進(jìn)行，以免任何一方因交割不同時(shí)而蒙受損失3第一、第二日若不是營(yíng)業(yè)日。順延。,二遠(yuǎn)期交易,（一）定義：外匯買賣雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率、將來(lái)交割日期，到規(guī)定交割日期再按合約規(guī)定交割。（二）參加者進(jìn)出口企業(yè)，銀行，外匯投資者,（三）交割期限與交割日1，交割期限：2，交割日：按月計(jì)算，對(duì)月對(duì)日不跨月。（四）交易類型按交割日是否固定1固定交割日遠(yuǎn)期交易2擇期遠(yuǎn)期交易3未選擇期限的擇期交易,（五）遠(yuǎn)期匯率的決定（和利率有關(guān)）,利率平價(jià)說(shuō)拋補(bǔ)的利率平價(jià)假定，本國(guó)一年期存款利率為i,乙國(guó)為i*.即期匯率為e（直接標(biāo)價(jià)法），一年后的即期匯率為s，一年期的遠(yuǎn)期匯率為f。如一單位本幣投資本國(guó)到期增值為：1+i如投資乙國(guó)到期增值為：（1+i*)s/e進(jìn)行拋補(bǔ)套利后為：（1+i*)f/e如1+i（1+i*)f/e,投資本國(guó)利率平價(jià)：1+i=（1+i*)f/ef-e/e=i-i*F=(i-i*)e+eorF=e-(i-i*)e,,在法蘭克福市場(chǎng)，現(xiàn)匯價(jià)為￡1=DM3．1500，利率為8．8％，而倫敦利率為10．8％，試計(jì)算六個(gè)月的遠(yuǎn)期匯價(jià)。,3.1500-3.1500（10．8％-8．8％）*6/12=3.1185,英國(guó)年利率為5%，德國(guó)年利率為2.5%。即期匯率為1英鎊=3.15馬克。投資者準(zhǔn)備投資英鎊3個(gè)月。求英鎊兌馬克的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？,,3.15-3.15（5%-2.5%）*3/12,(六）遠(yuǎn)期交易的套期保值,10月中旬市場(chǎng)行情為：即期匯率：USD/JPY=116.40/503個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=115.45/70進(jìn)口商簽訂從日本進(jìn)口價(jià)值1000萬(wàn)日元儀器的協(xié)議。三個(gè)月后支付日元。假若美進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后USD/JPY即期匯率將貶值到USD/JPY=115.00/10。（1）若美進(jìn)口商現(xiàn)在就支付1000萬(wàn)日元需多少美元？（2）若美進(jìn)口商現(xiàn)在不支付日元，也不采取避險(xiǎn)措施，而是延后3個(gè)月用美元購(gòu)買1000萬(wàn)日元用于支付，屆時(shí)需多少美元？（3）若美進(jìn)口商延后3個(gè)月支付所需美元，比現(xiàn)在支付所需美元預(yù)計(jì)多支付多少美元？（不考慮利息因素）（4）若美進(jìn)口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行？,,（1）10000000/116.4=85911（美元）（2）10000000/115.00=86956（美元）（3）多付86956-85911=1045（美元）（4）買入遠(yuǎn)期日元，期匯USD/JPY=115.45/70（美元）10000000/115.45=86618（美元）,,一家美國(guó)公司以3.5%的年利率借到100萬(wàn)法國(guó)法郎借款，期限為6個(gè)月，這筆借款要兌換成美元用于美國(guó)國(guó)內(nèi)投資已知外匯市場(chǎng)行情即期匯率：USD/FRF=5.50006個(gè)月遠(yuǎn)期貼水150求（1）該公司如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值（2）借款的實(shí)際年利率為多少,,最初貸款額相當(dāng)于1000000/5.5=181818美元6個(gè)月后還借款1000000（1+3.5/2）=1017500法郎通過(guò)保值以1美元=5.4850法郎的價(jià)格買6個(gè)月遠(yuǎn)期法郎1017500需美元185506實(shí)際利率=(185506-181818)*2/181818=4.06%,若2004年6月6日我國(guó)A公司按當(dāng)時(shí)匯率USD1=EUR0.8395向德國(guó)B商人報(bào)出銷售花生的美元價(jià)和歐元價(jià)，任其選擇，B商人決定按美元計(jì)價(jià)成交，與A公司簽訂了數(shù)量為1000噸的合同，價(jià)值為750萬(wàn)美元。但到了同年9月6日，美元與歐元的匯率變?yōu)閁SD1=EUR0.8451，于是B商人提出改按6月6日所報(bào)歐元計(jì)算，并以增加0.5%的貨價(jià)作為交換條件。你認(rèn)為A公司能否同意B商人的要求？為什么？,,不同意。按6月6日匯率750*0.8395=629.625萬(wàn)歐元629.625*1.005=632.773萬(wàn)歐元按9月6日匯率750*0.8451=633.825萬(wàn)歐元,三、套匯交易,定義：p128種類：套匯和套利（一）套匯直接套匯p128間接套匯p128,已知在倫敦市場(chǎng)￡1=DM8．9140—8．9142，而在法蘭克福市場(chǎng)￡1=DM8．9128—8．9130，設(shè)有一套匯者投資100萬(wàn)英鎊通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)套匯，試計(jì)算其套匯收益。由于對(duì)英磅來(lái)說(shuō)，在倫敦市場(chǎng)上DM相對(duì)便宜，而在法蘭克福市場(chǎng)相對(duì)較貴，所以可以在倫敦市場(chǎng)上用英磅買進(jìn)DM，然后可在法蘭克福市場(chǎng)賣出DM，就可獲得套利收益。1）倫敦市場(chǎng)上用￡100萬(wàn)以銀行的買進(jìn)匯價(jià)買進(jìn)DM可獲得8914000DM；2）法蘭克福市場(chǎng)以當(dāng)?shù)劂y行的買入價(jià)賣出8914000DM可獲得￡100112.1；3）如果不考慮套匯成本，此次套匯活動(dòng)收益為：￡100112.2-￡100=￡112.2。,,紐約：USD/DEM=1.9100/10法蘭克福：GBP/DEM=3.0790/3.0800倫敦：GBP/USD=1.7800/10可否進(jìn)行套匯？如果可以套匯的話，套匯者如何如操作？用10萬(wàn)美元進(jìn)行套匯可賺多少？,紐約：USD/DEM=1.9100/10（1）法蘭克福：GBP/DEM=3.0790/3.0800(2)倫敦：GBP/USD=1.7800/10(3)由（2），（3）得USD/DEM=1.7288/1.7303(4)(4)和（1）相比，存在套匯機(jī)會(huì)在紐約以1美元=1.9100馬克賣美元10萬(wàn)，買馬克191000。在法蘭克福以1英鎊=3.0800馬克賣馬克191000，買英鎊62013在英國(guó)以1英鎊=1.7800美元賣英鎊62013，買美元110383凈賺10383,,（二）套利p129拋補(bǔ)套利p129非拋補(bǔ)套利p129,,(三）掉期交易p1301.含義2.基本形式即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易即期對(duì)即期的掉期交易遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易,