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第5章 投資決策模型設(shè)計(jì),本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 本章主要講解有關(guān)投資決策的相關(guān)知識(shí)，介紹利用Excel建立相應(yīng)投資分析模型，以幫助財(cái)務(wù)管理人員提高決策效率。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握如下內(nèi)容： 投資決策指標(biāo)分析（Excel提供的有關(guān)投資決策分析函數(shù)的使用） 投資決策相關(guān)指標(biāo)分析（Excel提供的折舊函數(shù)的使用） 固定資產(chǎn)更新決策模型的建立 投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型的建立,1,6.1 投資決策指標(biāo) 以期獲取收益的出資。一般指長期投資（1年以上），即固定資產(chǎn)方面的投資。其特點(diǎn)投資額大，期限長，風(fēng)險(xiǎn)大，重要性大。 投資是指人們一種有目的的經(jīng)濟(jì)行為。即以一定的經(jīng)濟(jì)資源投入某項(xiàng)計(jì)劃，以獲取所期望的報(bào)酬，所以對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目必須要考慮它的經(jīng)濟(jì)效果。所謂“經(jīng)濟(jì)效果”是指人們對(duì)各種實(shí)踐活動(dòng)（如投資活動(dòng)）所給予的經(jīng)濟(jì)上合理性程度的評(píng)價(jià)。投資決策方案選優(yōu)，主要是評(píng)價(jià)各投資方案的投資收益，即分析現(xiàn)金流入量與流出量的比較關(guān)系。如何進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)？一般具體的方法分為： 1、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法——不考慮資金時(shí)間價(jià)值的方法。所用指標(biāo)為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。（如：投資回收期、投資利潤率） 2、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法——考慮資金時(shí)間價(jià)值的方法。所用指標(biāo)為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。（如：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率）,6.1 投資決策指標(biāo),2,6.1.1 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 1、投資回收期 2、投資收益率 6.1.2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(重點(diǎn)) 1、凈現(xiàn)值 2、凈現(xiàn)值指數(shù) 3、內(nèi)含報(bào)酬率,6.1 投資決策指標(biāo),3,1.投資回收期：也叫投資償還期，還本年限。對(duì)一個(gè)項(xiàng)目償還全部投資所需要的時(shí)間進(jìn)行估算。指某一投資項(xiàng)目從建成投入使用之日起到收回全部原始投資金額所經(jīng)歷的時(shí)間。確定投資回收期時(shí)以現(xiàn)金凈流量（凈收益+折舊）作為年償還金額。一般時(shí)間越短越好。,6.1 投資決策指標(biāo),4,2 、投資利潤率(r)＝年平均利潤額/原始投資總額 反映項(xiàng)目投資支出的獲利能力。 判別標(biāo)準(zhǔn)：設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)投資收益率R,若r ≥ R ,則項(xiàng)目可以考慮，若r ≤ R，則項(xiàng)目不可取。 以上指標(biāo)通俗易理解，但沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，只能作為決策輔助方法。,6.1 投資決策指標(biāo),5,6.1.2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 1、凈現(xiàn)值（NPV）指方案投產(chǎn)后，按資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率折算的總現(xiàn)值超過初始投資的差額。 判別標(biāo)準(zhǔn)： NPV＝0，表示方案投資貼現(xiàn)率等于事先確定的貼現(xiàn)率，方案可以接受。若NPV0,表示方案投資貼現(xiàn)率大于目標(biāo)貼現(xiàn)率,還有富余,方案可行,若NPV0,表示方案投資貼現(xiàn)率小于目標(biāo)貼現(xiàn)率,達(dá)不到期望值,方案應(yīng)予拒絕.,6.1 投資決策指標(biāo),6,2、凈現(xiàn)值指數(shù)（PVI）——投資方案未來現(xiàn)金流量，按資金成本或要求的投資報(bào)酬率貼現(xiàn)的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。 判別標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)單一方案， PVI≥1，方案可?。欢喾桨副容^時(shí)用凈現(xiàn)值指數(shù)最大的,6.1 投資決策指標(biāo),7,3、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）——是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率。是指一個(gè)投資方案在其壽命期內(nèi)，按現(xiàn)值計(jì)算的現(xiàn)實(shí)投資報(bào)酬率對(duì)各年現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，未來報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于方案初始投資之現(xiàn)值。是一種基于凈現(xiàn)值理論，尋找投資方案在計(jì)算分析期內(nèi)實(shí)際收益率的指標(biāo)。它是反映投資方案獲利能力的一項(xiàng)最常用的，綜合性的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。 求解內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)一元高次方程。不易直接求解。手工方式下用“內(nèi)插法”——線性插值法求IRR近似值，逐步測試完成。EXCEL中用專門的指標(biāo)函數(shù)來實(shí)現(xiàn)。,6.1 投資決策指標(biāo),8,6.2 Excel投資決策指標(biāo)函數(shù)分析,為方便財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行投資決策， EXCEL提供了諸多用于財(cái)務(wù)管理的函數(shù)，幫助財(cái)務(wù)管理人員建立投資決策模型和加速完成指標(biāo)的計(jì)算。 6.2.1 凈現(xiàn)值函數(shù)NPV( ) 6.2.2 內(nèi)涵報(bào)酬率函數(shù)IRR( ) 6.2.3 修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)MIRR( ) 6.2.4 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算PVI,9,6.2.1 凈現(xiàn)值函數(shù)NPV( ),語法： NPV ( rate , value1 , value2 ,… ) 功能： 在已知未來連續(xù)期間的現(xiàn)金流量( value1 , value2 , …)及貼現(xiàn)率( rate )的條件下，返回某項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值,10,NPV ( rate , value1 , value2 ,… ),參數(shù)： Rate ——是各期現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值的利率，即為投資方案的“必要報(bào)酬率”或“資金成本”。 value1 , value2 , …——代表流入或流出的現(xiàn)金流量，最少1個(gè)，最多29個(gè)參數(shù),11,NPV ( rate , value1 , value2 ,… ),說明： Valuei 所屬各期長度必須相等，而且現(xiàn)金流入和流出的時(shí)間均發(fā)生在期末； NPV函數(shù)根據(jù)value1 , value2 , …順序來解釋現(xiàn)金流量的順序。所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。,12,,NPV函數(shù)假設(shè)投資開始于value1現(xiàn)金流量的前一期，而結(jié)束于最后一筆現(xiàn)金流量發(fā)生的當(dāng)期。如果第一筆現(xiàn)金流量發(fā)生在第一期的期初，則第一筆現(xiàn)金流量加到NPV函數(shù)的計(jì)算結(jié)果上，而不包含在value參數(shù)序列之中。,NPV ( rate , value1 , value2 ,… ),,13,5.2.2 內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)IRR( ),語法： IRR( values , guess ) 功能： 返回連續(xù)期間的現(xiàn)金流量( values )的內(nèi)含報(bào)酬率,14,IRR( values , guess ),參數(shù)： Values ——必須是含有數(shù)值的數(shù)組或參考地址。它必須含有至少一個(gè)正數(shù)及一個(gè)負(fù)數(shù)，否則內(nèi)含報(bào)酬率可能會(huì)是無限解。IRR函數(shù)根據(jù)values參數(shù)中數(shù)字的順序來解釋現(xiàn)金流量的順序，所以在輸入現(xiàn)金流入量及現(xiàn)金流出量時(shí)，必須按照正確的順序排列。values參數(shù)中的正文、邏輯值或空白單元，都被忽略不計(jì)。 Guess——為猜想的接近IRR結(jié)果的數(shù)值。,15,5.2.3 修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)MIRR( ),語法： MIRR( values,finance_rate,reinvest_rate ) 功能： 返回某連續(xù)期間現(xiàn)金流量(values)的修正內(nèi)含報(bào)酬率。MIRR函數(shù)同時(shí)考慮了投入資金的成本(finance_rate)及各期收入的再投資報(bào)酬率(reinvest_rate)。,16,MIRR( values,finance_rate,reinvest_rate ),參數(shù)： Values——必須是個(gè)含有數(shù)值的數(shù)組或參考地址。這些數(shù)值分別代表各期的支出(負(fù)數(shù))及收入(正數(shù))數(shù)額。Values參數(shù)中至少必須含有一個(gè)正數(shù)及一個(gè)負(fù)數(shù)，否則MIRR函數(shù)回返回錯(cuò)誤值#DIV/0!。MIRR函數(shù)根據(jù)values的順序來解釋現(xiàn)金流量的順序，參數(shù)中的正文、邏輯值或空白單元，都會(huì)被忽略不計(jì)。,17,MIRR( values,finance_rate,reinvest_rate ),Finance_rate——資金成本或必要的報(bào)酬率。 Reinvest_rate——再投資資金機(jī)會(huì)成本或再投資報(bào)酬率。,18,6.3 Excel提供的折舊函數(shù)分析,6.3.1 平均年限法折舊函數(shù)SLN( ) 6.3.2 年數(shù)總和法函數(shù)SYD( ) 6.3.3 雙倍余額遞減法函數(shù)DDB( ) 6.3.4 倍率(factor)余額遞減法函數(shù)VDB( ) 6.3.5 幾種折舊函數(shù)的對(duì)比模型,19,6.3.1 平均年限法折舊函數(shù)SLN,1、概念 年折舊額=(原始成本-預(yù)計(jì)凈殘值)÷使用年限 2、平均年限法函數(shù)SLN( ),20,平均年限法函數(shù)SLN( ),語法：SLN( cost , salvage , life) 功能：返回某項(xiàng)固定資產(chǎn)每期按直線折舊法計(jì)算的折舊數(shù)額。所有的參數(shù)值必須是正數(shù)。否則將返回錯(cuò)誤值#NUM! 參數(shù)： Cost——固定資產(chǎn)的原始成本。 Life——固定資產(chǎn)可使用年數(shù)的估計(jì)數(shù)。 Salvage—固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值。,21,6.3.2 年數(shù)總和法SYD,1、概念 年數(shù)總和法是一種加速折舊方法，它以固定資產(chǎn)的原始成本減去預(yù)計(jì)殘值后的余額乘以一個(gè)逐年遞減的分?jǐn)?shù)，作為該期的折舊額。這個(gè)分?jǐn)?shù)的分母是固定資產(chǎn)使用年限的各年年數(shù)之和，分子是固定資產(chǎn)尚可使用年限。 2、年數(shù)總和法函數(shù)SYD( ),22,,語法： SYD( cost , salvage ，life , per) 功能： 返回某項(xiàng)固定資產(chǎn)某期間的按年數(shù)總和法計(jì)算的折舊數(shù)額。所有參數(shù)都應(yīng)為正數(shù)，否則將返回錯(cuò)誤值#NUM!,年數(shù)總和法函數(shù)SYD( ),23,SYD( cost , salvage ，life , per),參數(shù)： Cost —— 固定資產(chǎn)的原始成本 Salvage—— 固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)凈殘值 Life —— 固定資產(chǎn)可使用年數(shù)的估計(jì)數(shù) Per —— 指定要計(jì)算第幾期折舊數(shù)額 Life 與 per 參數(shù)應(yīng)采用相同的單位，且 per 應(yīng)小于或等于 life。,24,,1、概念 雙倍余額遞減法也是一種加速折舊的方法，它是用直線法的雙倍百分比，逐期乘以該期期初固定資產(chǎn)賬面余額，作為該期的折舊額，直到折舊額小于按直線計(jì)算的折舊額為止。 年折舊額 = 期初固定資產(chǎn)賬面余額 * 雙倍直線折舊率 雙倍直線折舊率 = 2÷預(yù)計(jì)使用年限 * 100% 2、雙倍余額遞減法函數(shù)DDB( ),6.3.3 雙倍余額遞減法DDB,25,雙倍余額遞減法函數(shù)DDB( ),語法： DDB(cost,salvage,life,period,factor) 功能： 返回固定資產(chǎn)在某期間( period )的折舊數(shù)額。折舊數(shù)額是根據(jù)資產(chǎn)的原始成本( cost )、預(yù)計(jì)使用年限( life )、預(yù)計(jì)凈殘值( salvage )及遞減速率( factor ),按倍率遞減法計(jì)算而得出的。DDB函數(shù)所有參數(shù)均需為正。,26,DDB(cost,salvage，life,period,factor ),參數(shù)： Cost——指固定資產(chǎn)的原始成本 salvage——指固定資產(chǎn)使用期限結(jié)束時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值。 life——指固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年數(shù)。 period——指所要計(jì)算折舊的期限。必須與life參數(shù)采用相同的計(jì)量單位。 factor——參數(shù)為選擇性參數(shù)，缺省值為2，即為“雙倍余額遞減法”，但用戶可改變此參數(shù)。,27,倍率(factor)余額遞減法函數(shù)VDB( ),1、概念 倍率( factor )余額遞減法是指以不同倍率的余額遞減法計(jì)算某個(gè)時(shí)期內(nèi)折舊額的方法。雙倍余額遞減法是倍率等于2的倍率余額遞減法函數(shù)，是倍率余額遞減法的特例。 2、倍率余額遞減法函數(shù) VDB( ),28,VDB( ),語法：VDB( cost ,salvage ,life ,start_period ,end_period ，factor ,no_switch) 功能： 返回某項(xiàng)固定資產(chǎn)某個(gè)時(shí)期內(nèi)(start_period與end_period之間)的折舊數(shù)額。如果factor被省略，此函數(shù)將根據(jù)該資產(chǎn)的原始成本(cost)及使用年限(life)、預(yù)計(jì)凈殘值(salvage),采用“雙倍余額遞減法”來計(jì)算折舊數(shù)額。No_switch 為一邏輯值，指定當(dāng)計(jì)算出的折舊值大于余額遞減計(jì)算值時(shí)，是否轉(zhuǎn)用直線折舊法。 如果 no_switch 為 TRUE，即使折舊值大于余額遞減計(jì)算值，Microsoft Excel 也不轉(zhuǎn)用直線折舊法。 如果 no_switch 為 FALSE 或被忽略，且折舊值大于余額遞減計(jì)算值時(shí)，Excel 將轉(zhuǎn)用線性折舊法,29,6.3.4 折舊函數(shù)分析舉例,教材P98例題 選擇B5:D10單元區(qū)域; 單擊圖表指南工具； 選擇分析圖位置A13:G28; 選擇折線圖； 按【確定】按鈕，分析圖生成，它能夠直觀的反映出各種折舊方法對(duì)折舊的影響； 增加標(biāo)題“各折舊方法對(duì)比”。,30,,作業(yè)源文件掛到我的個(gè)人網(wǎng)上，地址： S,可從上述地址上下載，然后在自己的電腦上練習(xí)。,31,6.4 固定資產(chǎn)更新決策模型設(shè)計(jì),6.4.1 固定資產(chǎn)更新決策的基本問題 6.4.2 建立固定資產(chǎn)更新決策模型結(jié)構(gòu) 固定資產(chǎn)更新決策模型的使用,32,6.4 固定資產(chǎn)更新決策模型設(shè)計(jì),33,6.4 固定資產(chǎn)更新決策模型設(shè)計(jì),一、固定資產(chǎn)更新決策的基本問題討論 決策方法——比較新設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命和舊設(shè)備的剩余壽命 壽命相同 采用差量分析法，計(jì)算現(xiàn)金流量的差額，并以此計(jì)算NPV 或IRR。 壽命不相同 采用平均年成本法，選擇最低的成本方案。,34,6.4 固定資產(chǎn)更新決策模型設(shè)計(jì),案例：固定資產(chǎn)更新決策 原設(shè)備購置成本 ：40,000元，已用五年，尚能用五年，已提折舊20,000元,期滿后不計(jì)殘值,直線法折舊 如現(xiàn)銷售該設(shè)備可得價(jià)款10,000, 使用該設(shè)備每年可獲收入50,000元,每年的付現(xiàn)成本為30,000元. 如用一臺(tái)新設(shè)備替換,新設(shè)備購置成本為60,000元,估計(jì)可使用5年,期滿殘值為10,000元,用新設(shè)備,每年收入可達(dá)80,000元,付現(xiàn)成本40,000元.新設(shè)備采用不同（直線法折舊和年數(shù)總和法折舊）的條件下，是否更新？ 公司資金成本為10%,所得稅為40%.,35,6.4 固定資產(chǎn)更新決策模型設(shè)計(jì),題意分析：此例是一個(gè)壽命相等的新舊固定資產(chǎn)決策問題，由此建立壽命相等的固定資產(chǎn)更新模型，主要是建立現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)以及凈現(xiàn)值公式，，然后將具體設(shè)備的數(shù)據(jù)填入模型中，凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果將自動(dòng)產(chǎn)生。,36,6.4 固定資產(chǎn)更新決策模型設(shè)計(jì),這 里， 我 們 以 貼 現(xiàn) 現(xiàn) 金 流 量 指 標(biāo) 中 的 凈 現(xiàn) 值 指 標(biāo) 為 例。 首 先， 解 決 這 一 問 題 的 思 路 是 分 別 計(jì) 算 出 兩 種 設(shè) 備 凈 現(xiàn) 值。 如 果 凈 現(xiàn) 值 為 正 則 采 納， 凈 現(xiàn) 值 為 負(fù) 則 不 采 納。 如 果 兩 者 均 為 正， 則 應(yīng) 選 用 凈 現(xiàn) 值 最 大 者， 因 此， 上 述 問 題 就 轉(zhuǎn) 化 為 比 較 誰 的 凈 現(xiàn) 值 最 大。 而 計(jì) 算 凈 現(xiàn) 值， 則 首 先 要 計(jì) 算 出 每 種 設(shè) 備 每 年 的 現(xiàn) 金 流 量。 凈 現(xiàn) 值 的 計(jì) 算 步 驟 如 下： ----第 一 步： 計(jì) 算 每 年 的 營 業(yè) 凈 現(xiàn) 金 流 量。 ----第 二 步： 計(jì) 算 未 來 報(bào) 酬 的 總 現(xiàn) 值。 未 來 報(bào) 酬 的 總 現(xiàn) 值= 營 業(yè) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 ＋ 終 結(jié) 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值（ 或 者= 現(xiàn) 金 流 量 總 量 的 現(xiàn) 值）。 ----第 三 步： 計(jì) 算 凈 現(xiàn) 值， 凈 現(xiàn) 值= 未 來 報(bào) 酬 的 總 現(xiàn) 值 － 初 始 投 資。,37,6.5 投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型設(shè)計(jì),投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法主要有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率和肯定當(dāng)量法。本節(jié)以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率方法為依據(jù)，討論運(yùn)用投資決策函數(shù)建立風(fēng)險(xiǎn)分析模型的基本方法。 6.5.1 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義 6.5.2 建立投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型圖6-6 6.5.3 投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型的使用,38,,,39,,,40,,,41,,,42,,,43,