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2020/5/11,1,第七章資本市場,資本市場是指以中期或長期投資（一般期限在1年以上）為基本特征的金融市場，也稱為長期金融市場或證券市場。按照融資工具的不同資本市場可劃分為股票市場和債券市場。,2020/5/11,2,高盛的故事,西德尼-溫伯格與福特公司,2020/5/11,3,溫伯格的高盛,1930年至1969年是溫伯格時(shí)代，他完全掌控著高盛溫伯格爭強(qiáng)好勝，以鐵腕掌控著高盛，很多客戶都是溫伯格的“個(gè)人客戶”亨利-福特有次叫懷特福德帶個(gè)口信，溫伯格嚴(yán)重警告懷特福德說：福特公司任何人都可以接觸，但是亨利必須由我親自聯(lián)系。,2020/5/11,4,1937年，《財(cái)富》把高盛的復(fù)興評論為“近10年來最引人注目的投行復(fù)生記”。除了高盛業(yè)務(wù)之外，溫伯格還多方涉及美國政治及多家大型公司的運(yùn)營管理事務(wù)溫伯格與各方面的重要人物都有密切的私人關(guān)系,2020/5/11,5,溫伯格本人的生活十分簡樸，他坐地鐵上班，告訴別人這樣每周能節(jié)省5美元。一位富豪到他家做客，飯后客人早早去休息了，溫伯格家里唯一的傭人就是廚師，溫伯格夫婦自己收拾杯盤餐具，隨后他發(fā)現(xiàn)客人把西服和鞋子放在房間門口，他親自給客人認(rèn)認(rèn)真真擦好皮鞋、刷干凈西服送回客人門外第二天，客人離開時(shí)，交給溫伯格5美元，請他轉(zhuǎn)交給刷衣服和鞋子的傭人，溫伯格好好感謝了一番，把錢裝進(jìn)了腰包。,2020/5/11,6,溫伯格熟識上至政客，下至舞娘的諸多人物其中就有亨利-福特的孫子兩人年齡、宗教信仰、社會地位等多方面都有很大差異但是溫伯格知道怎么交朋友這個(gè)朋友給高盛帶來了當(dāng)時(shí)最大的一單IPO業(yè)務(wù),2020/5/11,7,福特汽車公司,亨利-福特一手創(chuàng)建的規(guī)模龐大的獨(dú)資企業(yè)亨利-福特是個(gè)臭名昭著的反猶太分子，他的金融業(yè)務(wù)不會交給高盛亨利去世后，兒子埃茲爾繼任公司CEO，半年之后就去世了埃茲爾35歲的兒子亨利-福特二世接任這個(gè)職位。,2020/5/11,8,年輕的福特,福特二世在耶魯大學(xué)就讀，每次買西裝都是一打一打買，專人送到宿舍。如果送貨人說柜子滿了，他就會說：你有多少新的要放進(jìn)去，就拿出多少舊的來，拿出來的隨便你處理。最終他被耶魯大學(xué)開除學(xué)籍，原因是雇用槍手撰寫期末論文，并且在槍手開出的發(fā)票還夾在論文里的情況下，把論文交了上去。,2020/5/11,9,福特一直是一家高度私有化的公司，財(cái)務(wù)狀況保密程度非常高盡管溫伯格跟福特很多人都很熟，但是對其財(cái)務(wù)狀況也是了解很少。最詳細(xì)的資料是在馬薩諸塞州商務(wù)部注冊部淘到的僅有一頁的資產(chǎn)負(fù)債表，這是注冊用的文件——溫伯格看了很久，這是當(dāng)時(shí)世界上最大的私營企業(yè)。,2020/5/11,10,福特家族的發(fā)現(xiàn),福特家族很早就吃驚地發(fā)現(xiàn)，老福特臨死之前為了合法減免遺產(chǎn)稅，用福特公司88%的普通股成立了福特基金會。其他有2%的股權(quán)控制在公司董事、管理層、雇員手中，僅剩下10%的份額留給了福特家族。但是，這10%的股份幾乎代表了公司100%的決策權(quán)，所以福特家族仍然牢牢掌握著整個(gè)公司的控制權(quán)。,2020/5/11,11,第一節(jié)股票市場,2020/5/11,12,一、股票的定義及其特征（一）股票的定義股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲取股息收入的一種有價(jià)證券。（二）股票的特征1、無期性（沒有到期日）2、參與性（管理發(fā)言權(quán)）3、流動性（上市與非上市）4、風(fēng)險(xiǎn)性（沒有收益的法定保障）5、收益性（股東就是老板）,2020/5/11,13,二、股票的分類（一）普通股和優(yōu)先股普通股：發(fā)言權(quán)、分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先股：無決策權(quán)、股息收益限定、破產(chǎn)清算時(shí)比普通股優(yōu)先,2020/5/11,14,（二）國家股、法人股和個(gè)人股國家股指有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入公司形成的股份。法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。個(gè)人股是社會個(gè)人或本公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。,2020/5/11,15,福特基金會（靠分紅過日子）,股份沒有分紅，基金會毫無作為因此，基金會希望資產(chǎn)管理多元化，希望出售所持的大部分福特股票，并在紐約證券交易所上市但是，根據(jù)規(guī)則，所有上市股份都必須具有決策權(quán)且支付紅利這遭到了福特家族的強(qiáng)烈反對。,2020/5/11,16,4、股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場又稱為一級市場或初級市場，是新股初次發(fā)行的市場。（一）股票發(fā)行的目的一是為新成立的股份公司征募股份。二是為已成立的股份公司增資擴(kuò)股。（二）股票發(fā)行條件（三）股票發(fā)行方式,2020/5/11,17,股票發(fā)行方式是股票經(jīng)銷出售的方式。1、公募發(fā)行公募發(fā)行是指以不特定的廣大投資者為發(fā)行對象公開推銷股票的方式。2、私募發(fā)行私募發(fā)行是指發(fā)行者只對特定的發(fā)行對象推銷股票的方式。（四）股票發(fā)行程序,2020/5/11,18,五、股票流通市場股票流通市場又稱二級市場或次級市場，是已發(fā)行在外的股票進(jìn)行買賣交易的場所，主要由四部分組成。（一）證券交易所證券交易所是證券買賣雙方公開交易的市場。（二）場外交易市場場外交易市場是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進(jìn)行證券買賣的市場。,2020/5/11,19,（三）第三市場第三市場是指已取得交易所正式上市資格的股票，由非交易所會員證券商進(jìn)行場外交易的市場。（四）第四市場第四市場是指證券交易不通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場。,2020/5/11,20,為了打消福特家族的反對意見，美國國稅局通過了一項(xiàng)特別規(guī)定：該家族由于放棄絕對控制權(quán)而獲得的利潤——基本上是由增發(fā)股份獲得的部分——不向政府納稅接下來就是聘請上市操作的金融專家了。雙方又產(chǎn)生了矛盾！,2020/5/11,21,基金會說：我們就要西德尼-溫伯格小亨利-福特聽說后，說：你們想都別想，西德尼只能做我們家族的財(cái)務(wù)顧問。后來基金會只好另外找了三個(gè)顧問,2020/5/11,22,1953年10月1日，小福特正式任命溫伯格為此次首發(fā)的顧問，溫伯格想都沒想就接受了。核心問題：福特家族向基金會將要出售的股份賦予決策權(quán)后，能以此換取多少股份？具體工作：重組福特公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)這些工作，幾乎都由溫伯格來承擔(dān),2020/5/11,23,此后的兩年時(shí)間，溫伯格領(lǐng)導(dǎo)的小團(tuán)隊(duì)起草了56套不盡相同，但都很復(fù)雜的重組方案一切都秘密進(jìn)行為了保密，溫伯格在整個(gè)過程，從未讓人代寫過任何信件、紀(jì)要或備忘錄福特的名字也從未出現(xiàn)過，都用X代替。,2020/5/11,24,溫伯格的角色,福特的股票發(fā)行規(guī)模很大，很多投行都想插上一腳，名義上的主承銷商是布萊斯公司，溫伯格很精明地控制了承銷團(tuán)內(nèi)份額分配的角色在他的精心安排下，大家明白了一個(gè)潛規(guī)則：溫伯格才是決策者。,2020/5/11,25,最終由包括7家投行組成的主承銷團(tuán)（整個(gè)承銷團(tuán)有100多家小公司）1956年1月，福特上市，上市價(jià)64.5美元，發(fā)行了1020萬股，總價(jià)約合7億多美元溫伯格出現(xiàn)在雜志封面上，紐約時(shí)報(bào)也發(fā)表了評論,2020/5/11,26,福特親筆寫了感謝信：如果沒有你，就沒有我們的今天這封信在溫伯格的辦公室墻上掛著小福特一開始就問溫伯格想要多少報(bào)酬，溫伯格一直不肯明說，只說事情完成后，由福特家族決定。許多人認(rèn)為100萬美元是合適的報(bào)酬，最后給他的報(bào)酬約25萬美元，溫伯格此后從未提過這個(gè)數(shù)字。,2020/5/11,27,福特的成功與投資者的失敗,股票上市價(jià)64.5美元，首個(gè)交易日報(bào)收70美元，但幾個(gè)月內(nèi)，一路下跌至40美元股票價(jià)格的影響因素有哪些呢？,2020/5/11,28,三、股票價(jià)格（一）股票價(jià)格的幾個(gè)不同概念1、票面價(jià)值股票的票面價(jià)值是指股票票面上標(biāo)明的金額，表示每股的資本額。2、賬面價(jià)值股票的賬面價(jià)值是指每股股票所代表的公司實(shí)際資產(chǎn)的金額。3、發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格是新股票發(fā)售時(shí)的實(shí)際價(jià)格。,2020/5/11,29,4、市場價(jià)格股票的市場價(jià)格是指由股票市場的供求關(guān)系決定的價(jià)格。5、內(nèi)在價(jià)值股票內(nèi)在價(jià)值也稱為股票的理論價(jià)值，即股票未來收益的現(xiàn)值。,2020/5/11,30,（二）股票價(jià)格的形成股票價(jià)格就是由每年的股息收入和股票出售時(shí)的價(jià)格這兩部分收入按市場利率折算的現(xiàn)值。,假定每年的股息和市場利率都不變，股票持有期為無限，則通過簡化，股票價(jià)格的計(jì)算公式可以表示為：,也就是說，股票理論價(jià)格主要取決于兩個(gè)因素：預(yù)期股息收益和市場利率。,2020/5/11,31,（三）股票市場價(jià)格的其他影響因素1、公司經(jīng)營狀況一般而言，股價(jià)與公司經(jīng)營狀況成正比。2、一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況一般而言，股價(jià)與一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況成正比。3、經(jīng)濟(jì)周期的變動一般而言，在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和高漲階段，股價(jià)上升；在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和蕭條階段，股價(jià)下跌。,2020/5/11,32,4、政治因素政治因素對股價(jià)的影響很大，但很難預(yù)測。5、心理因素大多數(shù)投資者對股市持樂觀態(tài)度時(shí)，股價(jià)一般會上升；反之則股價(jià)下降。,2020/5/11,33,（四）股價(jià)指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)，是用來反映不同時(shí)期股價(jià)總體變動情況的相對指標(biāo)，即把某一時(shí)期的股價(jià)平均數(shù)化為以另一時(shí)期股價(jià)平均數(shù)為基準(zhǔn)的百分?jǐn)?shù)，并以指數(shù)形式表示。世界證券市場上最具有影響力和權(quán)威性的股票價(jià)格指數(shù)主要有以下幾種：（1）道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)（2）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)（3）《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)（4）日經(jīng)股價(jià)指數(shù)（5）香港恒生指數(shù),2020/5/11,34,股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法主要有三種：一是簡單算術(shù)平均法，這是通過計(jì)算出樣本股票報(bào)告期的價(jià)格與基期價(jià)格之比的算術(shù)平均數(shù)，得到股價(jià)格指數(shù)，其計(jì)算公式為：,I：股價(jià)指數(shù)n：樣本股票種類數(shù)Pir：第i種股票在第r報(bào)告期的價(jià)格Pio：第i種股票在基期的價(jià)格,2020/5/11,35,二是加權(quán)算術(shù)平均法，這是在簡單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)樣本股票在市場中影響的權(quán)數(shù)，來計(jì)算股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：,I：股價(jià)指數(shù)P：報(bào)告期價(jià)格Po：基期價(jià)格Qi：第i期發(fā)行量（i=0，1，2……n）,2020/5/11,36,三是除數(shù)修正法。這是在簡單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)對樣本股票分析和公司增資的因素對股價(jià)的影響，來計(jì)算出一個(gè)新的分母，然后計(jì)算新的股價(jià)指數(shù)。其計(jì)算步驟如下：首先計(jì)算新分母，然后計(jì)算新股價(jià)指數(shù)。,2020/5/11,37,討論：技術(shù)派與價(jià)值派之爭,股市晴雨表股票的內(nèi)在價(jià)值,