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貴金屬投資基礎(chǔ)知識 第1章 貴金屬基礎(chǔ)知識 貴金屬是指地球儲量較少的貴重金屬，主要包括黃金、白銀，鉑金等。 一、 黃金基礎(chǔ)知識 (一) 黃金概況 黃金是一種在自然界中以游離狀態(tài)存在而不能人工合成的天然產(chǎn)物。K金是指金、銀和銅按一定比例，按照足金為24K的公式配制成的黃金，以每K為4.1666%作為標(biāo)準(zhǔn)。如18K金是指純金含量約為75%的K金（4.1666%18）。 (二) 黃金的屬性 隨著社會的發(fā)展，黃金的經(jīng)濟(jì)地位和商品應(yīng)用在不斷地發(fā)生變化，它的金融儲備、貨幣屬性在調(diào)整，商品屬性在回歸，而金融投資屬性也在不斷為社會所發(fā)現(xiàn)和重視。 1. 物理屬性 作為一種貴金屬，黃金具有較其他金屬優(yōu)良的特性。黃金的物理特性表現(xiàn)為熔點高、密度大、韌性和延展性好，導(dǎo)熱導(dǎo)電性強(qiáng)，色澤悅目。 黃金重量的主要計量單位為：盎司、克、千克（公斤）、噸等。國際上通用的黃金計量單位為盎司，1盎司=31.103481克。而國內(nèi)一般習(xí)慣用克來做黃金的計量單位。國內(nèi)外黃金價格轉(zhuǎn)換公式為：國內(nèi)金價（人民幣元/克）=國際金價（美元/盎司）美元兌人民幣匯率31.103481。 2. 化學(xué)屬性 黃金的化學(xué)性質(zhì)較為穩(wěn)定。除碲、硒、氯等幾種元素外，金與其他元素在通常條件下不容易發(fā)生化學(xué)反應(yīng)而生成化合物。這一性質(zhì)使得黃金能長期暴露于空氣而不改變顏色和光彩。 黃金的物理屬性和化學(xué)屬性是金融屬性的基礎(chǔ)。 3. 商品屬性 黃金就其使用價值來講，與銅、鐵、小麥、棉花等物體一樣，也是可被人利用的自然物質(zhì)。同時，因其珍貴稀少、開采提煉成本較高，具有較高的價值，被廣泛應(yīng)用于首飾飾品制作以及各種工業(yè)用途。 4. 金融屬性 由于具有穩(wěn)定和稀有的特性，隨著人類社會的發(fā)展，黃金演化出了金融屬性，主要體現(xiàn)在貨幣功能和投資交易功能。 黃金既可當(dāng)作一種用途廣泛的商品在社會上流通，又是一種貨幣商品，可作為價值尺度、流通手段、支付手段以及儲存手段等，因此長期來是財富的象征。黃金作為貨幣載體和交易的媒介已有3000多年的歷史，是起著一般等價物作用的特殊商品和占有特殊地位的世界貨幣。 隨著布雷頓森林體系于二十世紀(jì)七十年代逐步解體，黃金逐步演化為金融市場的重要投資交易工具。在黃金現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，逐步衍生出黃金期貨、期權(quán)、借貸、租賃、紙黃金和黃金賬戶等投資品種，黃金逐漸成為金融投資組合的必要組成部分。黃金的金融投資交易屬性反過來又影響了黃金價格的走勢。 (三) 黃金的用途 1. 國際儲備 黃金的國際儲備用途是由黃金的金融屬性決定的。由于黃金具有價值高、易儲藏攜帶、易分割的優(yōu)良特性，歷史上黃金充當(dāng)貨幣的職能，如價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，黃金已退出貨幣流通領(lǐng)域。20世紀(jì)70年代黃金與美元脫鉤后，黃金的貨幣職能有所減弱，但目前許多主要國家的國際儲備中，黃金仍占有相當(dāng)重要的地位。 2. 裝飾消費和保值投資 華麗的黃金飾品一直是社會地位和財富的象征。隨著現(xiàn)代工業(yè)和高科技的發(fā)展，用黃金制作的珠寶、飾品、擺件的范圍和樣式日益豐富。隨著人們收入的增長，財富的累積，以及保值和分散化投資意識的不斷提高，黃金的裝飾消費和保值投資需求也在逐年增加。 3. 工業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 由于黃金具有極高抗腐蝕的穩(wěn)定性，良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性，可制成超導(dǎo)體與有機(jī)金等，廣泛應(yīng)用于工業(yè)和現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，如電子、通訊、宇航、化工、醫(yī)療等領(lǐng)域。隨著現(xiàn)代工業(yè)和高科技快速發(fā)展，黃金在這些領(lǐng)域的應(yīng)用正在不斷擴(kuò)大。 4. 其他用途 黃金的用途十分廣泛，涉及到佛教、古典園林、高級建筑、醫(yī)藥保健以及文化事業(yè)等各個領(lǐng)域。 二、 白銀基礎(chǔ)知識 白銀的化學(xué)穩(wěn)定性較好，在常溫下不易氧化。目前，白銀已經(jīng)基本喪失了貨幣職能，主要用于工業(yè)、攝影以及首飾和銀制品三個方面，唯一還保留有貨幣時代痕跡的是銀幣。 (一) 工業(yè)用銀 銀在所有金屬中是最好的電和熱的導(dǎo)體，因而廣泛應(yīng)用于電器設(shè)備制造行業(yè)，其中導(dǎo)體、開關(guān)接觸器和熔斷器制造需求所占比例最大。 (二) 首飾和銀器 銀和金有相似的特點，擁有極好的反射性和拋光性。純銀（含量在99.9%以上）不容易失去光澤，但為了增加耐用性，在制作首飾時通常加入少量的銅。 中國、歐盟、美國、日本和印度是世界上用銀量最大的地區(qū)。 (三) 銀幣 歷史上，由于銀的價值相對較低、供應(yīng)量大，銀比金更廣泛地用于制作貨幣?，F(xiàn)在在美國、澳大利亞、加拿大和墨西哥等國家，銀幣仍然是一種流通貨幣，主要在投資者手中流動。 三、 鉑金簡介 鉑金，是由自然鉑、粗鉑礦等礦物熔煉而成，是世界上最稀有的首飾用金屬之一，色澤銀白，金屬光澤，富延展性，擁有極強(qiáng)的抗氧化能力，化學(xué)性質(zhì)極穩(wěn)定，被廣泛用于珠寶首飾業(yè)和化學(xué)工業(yè)，用以制造鉆戒、高級化學(xué)器皿、鉑金坩堝以及加速化學(xué)反應(yīng)速度的優(yōu)質(zhì)催化劑等。世界上僅有南非、俄羅斯、加拿大等少數(shù)國家出產(chǎn)鉑金，目前全球鉑金年產(chǎn)量不足百噸，僅為黃金產(chǎn)量的5%左右。全球鉑金總儲量的約98%集中于南非和俄羅斯兩國。 第2章 國際主要黃金市場 與其他貴金屬相比，黃金具有更為成熟的投資市場。黃金市場在各類貴金屬市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，也更具影響力，本節(jié)主要介紹國際黃金市場。 一、 現(xiàn)代黃金市場格局 (一) 現(xiàn)代黃金市場特點 現(xiàn)代黃金市場表現(xiàn)出以下特點： 第一，黃金市場是一個多層次的體系。按市場形態(tài)分，當(dāng)今黃金市場結(jié)構(gòu)是由實金市場，場內(nèi)遠(yuǎn)期市場和場外現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場組成的。第二，黃金市場分工不同，相互銜接。 期貨交易所提供的黃金期貨、期權(quán)交易，提高了整個世界黃金市場的流動性，黃金銀行和黃金經(jīng)紀(jì)商可以借助這些工具來管理黃金脫離國際貨幣體系后的價格風(fēng)險。 黃金的現(xiàn)貨定價仍然集中在倫敦黃金市場，為生產(chǎn)商、冶煉商、黃金銀行之間的大宗現(xiàn)貨交易服務(wù)。特別是倫敦國際金融中心的地位和發(fā)達(dá)的銀行業(yè)務(wù)，為黃金場外衍生交易、融資安排，以及中央銀行的黃金操作帶來便利。 瑞士本身沒有黃金供應(yīng)，但是瑞士具有中立國的傳統(tǒng)，以及瑞士獨特的銀行保密制度，使得瑞士成為世界上最大黃金轉(zhuǎn)運中心，世界礦產(chǎn)黃金的60%直接運入蘇黎世市場。瑞士的蘇黎士黃金總庫負(fù)責(zé)保存多國官方黃金儲備和私人藏金。 東京的黃金市場主要為日本的工業(yè)和首飾用金服務(wù)，香港的黃金市場則主要針對中國大陸，臺灣等地區(qū)的黃金轉(zhuǎn)運和東南亞首飾業(yè)需要。總的來看，國際黃金市場本身就是國際分工不斷深化的服務(wù)體系。 第三，各類黃金業(yè)務(wù)相互交叉、滲透 交易所內(nèi)交易的和場外交易的衍生工具之間的功能界限越來越模糊，兩類交易之間的替代性越來越強(qiáng)，場內(nèi)期貨、期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)性，通過會員和黃金銀行轉(zhuǎn)化成更加靈活多樣的場外合約交易，而場外的活躍交易又增強(qiáng)了場內(nèi)合約的流動性。 (二) 國際黃金市場格局 黃金市場是集中進(jìn)行黃金和以黃金為標(biāo)的物的金融工具買賣的交易場所和運營網(wǎng)絡(luò)。據(jù)不完全統(tǒng)計，世界上已有50多個國家建立了黃金市場。全球黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個區(qū)域，歐洲主要以倫敦、蘇黎士黃金市場為代表；亞洲主要以香港、新加坡為代表；北美主要以紐約、芝加哥為代表。 1. 倫敦黃金市場 英國倫敦黃金市場堪稱世界最古老的黃金交易市場，也是目前世界上最大的黃金市場。倫敦黃金市場主要指倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA），該市場是一個由眾多黃金做市商組成的無形市場。倫敦黃金市場交收的標(biāo)準(zhǔn)金成色為99.5%，重量單位為400盎司。倫敦市場每個交易日的倫敦時間上午十點半定出上午定盤價（AM fixing），下午三點確定下午定盤價（PM fixing）。目前決定定盤價的五大金商是：英國巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大楓葉銀行、匯豐銀行（美國）和法國興業(yè)銀行。世界各地投資者均以定盤價作為黃金投資的重要參考。 除交易制度比較特別以外，倫敦黃金市場交易的另一特點是靈活性很強(qiáng)，黃金的純度、重量都可以選擇。倫敦黃金市場特殊的交易體系不足之處表現(xiàn)在兩方面。首先，由于各個金商報的價格都是實價，有時市場黃金價格比較混亂；其次，倫敦市場的客戶絕對保密，因此缺乏有效的黃金交易頭寸的統(tǒng)計。 2. 紐約、芝加哥黃金市場 20世紀(jì)70年代中期以來，美元貶值引發(fā)了黃金套期保值和投資獲利需要，紐約商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（CBOT）黃金交易應(yīng)運而生。 美國黃金市場以黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場。根據(jù)紐約商品交易所的界定，它的期貨交易分為NYMEX及COMEX兩大部分，NYMEX負(fù)責(zé)能源、鉑金及鈀金交易，黃金和白銀則歸COMEX負(fù)責(zé)。COMEX的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價的走向，但實物黃金的交收占很小的比例。COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機(jī)構(gòu)投資者為主，他們買賣對金市產(chǎn)生極大的交易動力。龐大的交易量吸引力眾多投機(jī)者加入，整個黃金期貨交易市場有充裕的市場流動性。 3. 蘇黎士黃金市場 蘇黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu)，是由瑞士三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)清算。蘇黎世黃金總庫建立在瑞士三大銀行非正式協(xié)商的基礎(chǔ)上，不受政府管轄，作為交易商的聯(lián)合體與清算系統(tǒng)混合體在市場上起中介作用。 蘇黎世目前是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際現(xiàn)貨黃金市場的地位僅次于倫敦。 蘇黎世黃金市場交易的標(biāo)準(zhǔn)金為 400 盎司的 99.5% 純度金錠。交易無金價定盤制度，在每個交易日的任一特定時間，根據(jù)供需狀況議定交易金價，金價波動無漲跌停板限制。 4. 東京黃金市場 日本的東京黃金交易所成立于1982年3月，其前身是日本貴金屬協(xié)會，該協(xié)會的成員是多年從事貴金屬業(yè)務(wù)的商行。1984年11月1日與其他交易所合并建立東京工業(yè)品交易所。東京的黃金交易量相當(dāng)于紐約的三分之二，是亞洲時段的重要交易市場。 其他黃金市場包括香港、迪拜、上海，但均為區(qū)域性中心，在重要性上與上述黃金市場存在一定的差距。 第3章 貴金屬交易價格影響因素 概括來講，影響黃金價格各因素主要包括國際地緣政治、國際經(jīng)濟(jì)形勢、國際金融形勢和國際投資市場資本流動。 一、 供求基本面 截止目前為止，全球已開采和探明實物黃金總量約為16.56萬噸。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，國際市實物黃金的供應(yīng)和需求基本維持平衡。 供給方面，近年以來全球?qū)嵨锕┙o量基本維持在3900噸至4300噸左右。其中礦金產(chǎn)量約占總供給量的60%以上；回收再生金為第二大來源，占比在30%左右；近年來，來自官方的售金逐年下降，總供給占比降至10%左右。 需求方面，隨著金價的走高，制造業(yè)需求穩(wěn)中有降，但仍占比仍在50%以上；剩余的為投資和消費需求，其中投資需求比重不斷上升，已接近30%水平。 二、 國際地緣政治——影響黃金價格的核心因素 國際地緣政治是指世界重要經(jīng)濟(jì)體和重要經(jīng)濟(jì)資源富集地區(qū)以及具有典型文明特征地區(qū)的政治發(fā)展形勢與政治事件。國際地緣政治因素是眾多影響金價因素中最主要的因素，它能夠在一定程度上形成黃金價格的中長期趨勢。 三、 國際經(jīng)濟(jì)形勢 重要經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，包括相關(guān)國家、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長、重要經(jīng)濟(jì)資源供給和需求狀況、社會就業(yè)、通貨膨脹等都會對金價走勢造成重要影響。 四、 國際金融形勢 重要經(jīng)濟(jì)體的金融發(fā)展情況，包括貨幣發(fā)行量、金融資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)、資本市場、貨幣匯率、利率等因素對黃金價格也會造成影響。 國際金融形勢對黃金價格存在兩種不同的影響機(jī)制：一是當(dāng)政治、經(jīng)濟(jì)和金融因素觸發(fā)了重要國家金融危機(jī)的時候，引發(fā)黃金的貨幣屬性顯現(xiàn)，從而對黃金價格形成中長期影響；二是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家重要投資市場出現(xiàn)調(diào)整而引起游資結(jié)構(gòu)調(diào)整的時候，對黃金的價格產(chǎn)生短期影響。 第4章 貴金屬投資交易 一、 場內(nèi)交易工具 (一) 黃金期貨 黃金期貨合約是規(guī)定某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量黃金的標(biāo)準(zhǔn)化合約。黃金期貨一方面吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的黃金價格波動風(fēng)險而可能造成損失。另一方面，投機(jī)者和套利者參與市場進(jìn)行投資交易，有利于增加市場流動性。 目前，黃金期貨交易主導(dǎo)的市場以美國為代表。其中，紐約黃金市場已成為當(dāng)今世界上交易量最大和最活躍的期金市場。紐約商品交易所也是全球最早和最大的黃金期貨市場。日本東京工業(yè)品交易所是世界第二大黃金期貨市場，成交價格能夠反映整個亞洲地區(qū)期貨市場的交易狀況。此外還有土耳其、新加坡和上海的黃金期貨市場。 (二) 黃金期權(quán) 黃金期權(quán)是通過支付期權(quán)費，買賣雙方約定在未來依據(jù)協(xié)定價格買賣一定量黃金的交易方式。由于黃金期權(quán)具有交易靈活、風(fēng)險可控、杠桿放大等特點，近年來在國際市場上的應(yīng)用已十分廣泛。紐約商品交易所于1982年推出黃金期權(quán)合約。 (三) 黃金ETF基金 交易所交易黃金基金簡稱黃金ETF，是以黃金為投資對象的ETF，每一單位對應(yīng)一定數(shù)量的黃金，屬于實物黃金投資工具。其運作原理為：由持有實物黃金的機(jī)構(gòu)向基金公司寄售實物黃金，隨后由基金公司以此實物黃金為依托，在交易所內(nèi)公開發(fā)行基金份額，銷售給各類投資者，商業(yè)銀行分別擔(dān)任基金托管行和實物保管行，投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以申購贖回。由于交易門檻低、安全可靠、交易便捷、透明度高，近幾年投資者對黃金ETF的需求急速上升。目前，黃金ETF在美國已經(jīng)成為了個人投資者最主要的黃金投資工具。 二、 場外交易工具 黃金場外交易產(chǎn)品由買賣雙方協(xié)商議價成交，通常包括黃金借貸、賬戶貴金屬、黃金憑證、黃金投資基金、黃金遠(yuǎn)期和掉期等。 (一) 黃金借貸 黃金借貸（Gold Lease）是指以黃金為本金的借貸活動。在更多時候表現(xiàn)為黃金的租賃，是一種承租人向出租人租得一定品種和數(shù)量的黃金，租賃期滿時返還同種同數(shù)量黃金，并以現(xiàn)金支付租金的行為。 黃金租借利率（Gold Lease Rate）反映了市場供需，也是計算現(xiàn)貨期貨價差的主要參考指標(biāo)。倫敦黃金出借利率是常用的黃金租借利率。倫敦黃金出借利率等于倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR：London Interbank Offered Rate）與黃金市場遠(yuǎn)期利率（GOFO：Gold Forward Offered Rate）之差。 2007年11月30日倫敦黃金出借利率（更新數(shù)據(jù)） 出借利率=LIBOR-GOFO 黃金 遠(yuǎn)期利率 Libor 出借利率 1個月 4.86500 5.22500 0.36000 2個月 4.78167 5.13750 0.35583 3個月 4.75333 5.12375 0.36042 6個月 4.45333 4.91250 0.45917 1年 4.07833 4.48875 0.41042 來源：倫敦金銀市場協(xié)會 黃金租賃主要目的有兩個方面，一是為了滿足金礦企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需求，二是為了滿足企業(yè)套期保值的需求。黃金借貸的借方一般是金礦公司；而中央銀行由于持有大量黃金儲備，成為黃金借貸的貸方。 (二) 黃金憑證 黃金憑證是由商業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的黃金權(quán)益憑證，代表投資者持有的一定黃金要求權(quán)。該憑證的投資優(yōu)點在于具有高度的流動性，無儲存風(fēng)險。缺陷是占用了投資者資金，同時需要關(guān)注發(fā)行人的信譽(yù)度。 黃金憑證可分為兩種：分配賬戶（allocated account）和非分配賬戶（unallocated account）。分配賬戶以實物黃金為基礎(chǔ)，賬戶上詳細(xì)注明了投資者所持有的黃金數(shù)量和每一塊金條的編號，投資者對賬戶上的黃金享有絕對的支配權(quán)，對賬戶上黃金的所有權(quán)不受發(fā)行人資信的影響，但要支出實物黃金的保管費和保險費。非分配賬戶不以黃金實物為基礎(chǔ)，而是依靠發(fā)行人的信譽(yù)作為擔(dān)保。發(fā)行人可以持有少量黃金開立大量的非分配賬戶，只要大多數(shù)賬戶持有人不要求贖回黃金，發(fā)行人流動性就不會出問題。非分配賬戶手續(xù)簡便，成本較低，是目前黃金市場上大多數(shù)投資者所使用的賬戶。但非分配賬戶存在一定的信用風(fēng)險，能否兌現(xiàn)取決于發(fā)行人的實力。如果發(fā)行人倒閉，非分配賬戶的持有人就無法拿回賬戶上本該屬于自己的黃金。 (三) 賬戶黃金 賬戶黃金，又稱“紙黃金”，是一種憑證式黃金，投資者可按銀行報價在賬面上買賣"虛擬"黃金。投資者的買賣交易記錄只在預(yù)先開立的"黃金存折賬戶"上體現(xiàn)，不發(fā)生實金提取和交割。賬戶黃金與黃金憑證最大的不同在于客戶目前無法提取實物黃金。 (四) 黃金延期類產(chǎn)品 黃金延期類產(chǎn)品包括黃金遠(yuǎn)期、黃金掉期和黃金遠(yuǎn)期利率協(xié)議。黃金遠(yuǎn)期是指合約雙方約定在未來某一確定日期交割特定數(shù)量黃金的交易。黃金掉期交易是投資者按照即期價格買進(jìn)(賣出)黃金，同時以約定的價格賣出（買進(jìn)）遠(yuǎn)期黃金。黃金遠(yuǎn)期利率協(xié)議是參與雙方約定在未來的某一個時間以某一約定的利率借貸黃金的協(xié)議。與期貨不同，上述交易工具多為場外非標(biāo)準(zhǔn)化合約。交易雙方通常是大型金融機(jī)構(gòu)、黃金企業(yè)和黃金投資人。這些工具為市場參與者提供了買賣和借貸黃金的價格風(fēng)險管理手段。 (五) 黃金投資基金 黃金投資基金是專門以實物黃金或者黃金衍生品種作為投資對象的投資基金。 第5章 我國的交易所 目前，上海黃金交易所和上海期貨交易所在境內(nèi)為投資者提供黃金及其他貴金屬場內(nèi)交易服務(wù)。 一、 上海黃金交易所 2001年4月，中國人民銀行宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)。上海黃金交易所目前主要進(jìn)行黃金、白銀和鉑金現(xiàn)貨交易，以及黃金、白銀現(xiàn)貨延期交收品種交易。《上海黃金交易所規(guī)則》對交易所內(nèi)的交易、交割、清算等制度制定了基本原則。此外，上海黃金交易所還制定了具體各品種的交易、交割和清算制度。 上海黃金交易所開業(yè)初期只進(jìn)行現(xiàn)貨交易，且主要面向國內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)和加工廠商、機(jī)構(gòu)投資者。此后陸續(xù)開辦了具有遠(yuǎn)期交易性質(zhì)的金、銀和鉑金現(xiàn)貨和現(xiàn)貨延期交收品種。 黃金交易所的會員單位，可以直接在黃金市場上進(jìn)行現(xiàn)貨即期、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交割以及現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)。截至2010年年底，上海黃金交易所共有會員163家，目前會員中金融類25家、綜合類130家、自營類4家、外資金融類5家；分散在全國26個省、市、自治區(qū)；金融類會員可以進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù)及批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)，綜合類會員可進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù)，自營類會員僅可進(jìn)行自營業(yè)務(wù)。 非黃金交易所會員的投資者，目前只能以委托方式通過的會員單位進(jìn)入黃金交易所進(jìn)行交易。 (一) 交易制度 上海黃金交易所堅持公開、公平、公正的宗旨，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則，采取自由報價、撮合成交、集中清算、統(tǒng)一配送的交易方式。 1. 交易時間 上海黃金交易所每周一至周五開市（國家法定節(jié)假日除外），交易時間為： 周一上午8：50-11：30，下午13：30-15：30，夜市20:50-次日2:30； 周二至周四為上午9:00-11:30，下午13：30-15：30，夜市20:50-次日2:30； 周五為上午9:00-11:30，下午13：30-15：30，無夜市。 前一日夜市20:50開市至后一日下午15:30收市構(gòu)成一個完整交易日（周一除外）。 2. 交易品種和規(guī)格 交易的貴金屬包括黃金、白銀、鉑金3種，目前共有12個掛牌交易品種：黃金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四個現(xiàn)貨即期品種，Au(T+5)現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交割品種，Au（T+D）、Au（T+N1）以及Au（T+N2）3個延期交收品種。白銀有Ag99.9和Ag99.99兩個現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交割品種和Ag（T+D）延期交收品種。鉑金只有Pt99.95現(xiàn)貨實盤品種。各交易品種情況參見下表。 上海黃金交易所交易品種表 合約代碼 Au50g Au100g Au99.95 Au99.99 Pt99.95 Ag99.9 Ag99.99 Au（T+5） Au（T+D） Au（T+N1） Au（T+N2） Ag（T+D） 合約類型 現(xiàn)貨即期 現(xiàn)貨即期 現(xiàn)貨即期 現(xiàn)貨即期 現(xiàn)貨即期 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期 現(xiàn)貨延期 現(xiàn)貨延期 現(xiàn)貨延期 合約單位 50克/手 100克/手 100克/手 1千克/手 1千克/手 15千克/手 15千克/手 1千克/手 1千克/手 1千克/手 1千克/手 報價單位 元/克 元/克 元/克 元/克 元/克 元/千克 元/千克 元/克 元/克 元/克 元/千克 保證金 100% 100% 100% 100% 102% 20% 20% 10% 10% 10% 10% 漲跌停 30% 30% 30% 30% 30% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 交易手續(xù)費 萬分之4.5 萬分之4.5 萬分之4.5 萬分之4.5 萬分之6 萬分之3 萬分之3 萬分之3 萬分之3 實物標(biāo)準(zhǔn) 99.99% 50克 99.99% 100克 99.95% 3千克 99.99% 1千克 99.95% 多規(guī)格 99.9% 15千克 99.99% 15千克 99.95%、99.99% 標(biāo)準(zhǔn)金錠 99.9%、99.99% 15千克 交割日 T+0 T+0 T+0 T+0 T+0 T+2 T+2 T+5 無固定交割日 延期費 N.A. N.A N.A N.A N.A N.A N.A N.A 0.02%/天 1%/2個月 0.025%/天 掛牌交易的黃金、白銀和鉑金都是由經(jīng)交易所認(rèn)證企業(yè)所生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)錠、條，或者是倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)錠、條。對于未掛牌交易的非標(biāo)準(zhǔn)錠、條，可通過交易系統(tǒng)進(jìn)行詢價交易。 3. 交易方式 交易主要是通過通訊網(wǎng)絡(luò)和交易系統(tǒng)遠(yuǎn)程進(jìn)行。黃金和鉑金交易報價單位為人民幣元/克，人民幣元保留兩位小數(shù)。白銀的報價方式為人民幣元/千克，保留到人民幣元位。各品種最小交易單位為“手”，每手重量隨交易品種不同而不同。 交易所按成交金額以一定比例征收手續(xù)費，交易所代收付倉儲費、運保費，出入庫費由交割庫直接收取。各品種交易手續(xù)費各不相同，交易手續(xù)費為雙邊收取。黃金和白銀出入庫費用分別為2元/千克和0.09元/千克，白銀交割費為1元/千克。黃金和鉑金剩余庫存 剩余庫存：是指經(jīng)交易所批準(zhǔn)，會員或客戶將自有標(biāo)準(zhǔn)金存入交易所形成的實物貨權(quán)。 倉儲費為1.8元/千克/天，買入貨權(quán) 買入貨權(quán)：是會員或客戶通過在交易所買入實物形成的貨權(quán)。 為0.6元/千克/天。白銀不區(qū)分貨權(quán)，倉儲費統(tǒng)一為0.011元/千克/天，黃金（100g、1千克和3千克品種）運保費為60元/千克，50g品種為140元/千克，并由賣方單方承擔(dān)。鉑金和白銀暫不收取運保費。 4. 交易類型 交易工具主要有現(xiàn)貨即期交易、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易以及現(xiàn)貨延期交收交易三類。 現(xiàn)貨即期交易屬于全額交易，是指買方必須在交易前將全額資金存入交易所指定賬戶，賣方必須在交易前將全部實物存放在交易所指定倉庫，實行（T+0）的清算速度辦理實物和資金清算，買方按照規(guī)定時間到指定倉庫提取實物?，F(xiàn)貨即期交易主要有Au99.99、Au99.95、Au50g、Au100g以及Pt99.95品種。 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方在交易成交后某一日辦理清算與交割的交易，屬于保證金交易品品種，即在成交時無須存入全額資金和實物，而只需部分保證金，在交割日存入資金和實物即可。目前現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易包括Ag99.9、Ag99.99以及Ag（T+5）三個品種。 現(xiàn)貨延期交收交易也稱遞延交易，是指以分期付款方式進(jìn)行交易，會員及客戶可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期至下一個交易日進(jìn)行交割，同時引入延期補(bǔ)償費機(jī)制來平抑供求矛盾的一種現(xiàn)貨交易模式。目前主要有黃金、白銀T+D和黃金T+N單雙月共4個品種。 與現(xiàn)貨即期和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期品種不同，現(xiàn)貨延期交收交易每日開盤價通過集合競價方式確定，并且引入了做空、持倉和延期補(bǔ)償費機(jī)制。對于持倉實行每日無負(fù)債制度，每日清算市值盈虧。 5. 價格形成機(jī)制 交易所會員通過交易系統(tǒng)中的報價窗口報價，按交易方向可分為買報價（買入黃金報價）、賣報價（賣出黃金報價）、雙向報價（同時報買入價和賣出價）、買平倉（在延期交收交易中，會員及客戶減少空頭持倉的報價）、賣平倉（在延期交收交易中，會員及客戶減少多頭持倉的報價）、會員報價在交易時間內(nèi)一直有效，直到報價成交或被撤銷。 每場交易開盤價為開盤后第一筆成交價，收盤價為最后五筆成交價的加權(quán)平均值。延期交收交易的開盤價為開盤前集合競價產(chǎn)生的成交價格，集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以集合競價后第一筆成交價為開盤價。 在開市時，采用集合競價的方式確定開盤價，開盤集合競價在每個交易日開始滿10分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前9分鐘為買賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間。集合競價采用最大成交量原則：高于集合競價產(chǎn)生價格的買入申報全部成交；低于集合競價產(chǎn)生價格的賣出申報全都成交；等于集合競價產(chǎn)生價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方申報量成交。開市后采用公開叫價方式（買入的最高價、賣出的最低價），按規(guī)定的程序自動確定買賣雙方成交價格的撮合成交方式，交易系統(tǒng)自動控制集合競價申報的開始和結(jié)束的時間。 交易所計算機(jī)自動撮合系統(tǒng)將買賣申報指令以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序，當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價（bp）、賣出價（sp）和前一成交價（cp）三者之中位于中間那個價格。 例如：某時刻系統(tǒng)內(nèi)買入價bp=301.00元/克、賣出價為sp=297元/克，前一成交價cp=300.70元/克,即sp收貨申報量，則合約空頭收取延期補(bǔ)償費；若交貨申報量<收貨申報量,則合約多頭收取延期補(bǔ)償費；若交貨申報量=收貨申報量,則無延期補(bǔ)償費收服。 對于Au（T+N1）和Au（T+N2）品種，其遞延費計算和支付分別在每個單雙月份的最后一個交易日進(jìn)行。 延期補(bǔ)償費=延期交易持倉當(dāng)日結(jié)算價延期補(bǔ)償費率 例如，某日Au（T+D）多頭收貨申報為1000手，空頭交貨2000手，則延期補(bǔ)償費方向為多頭支付空頭。支付者是當(dāng)日持有合約多頭且未申報交割的會員或客戶，支付對象是當(dāng)日持有合約空頭未交割成功的會員或客戶。 同時，交易所引入了中立倉機(jī)制，即允許沒有持倉的會員或客戶使用資金或?qū)嵨锷陥笾辛}，以彌補(bǔ)申報交割多空雙方間的差額。中立倉申報時間為每個交易日15：31：15：40。申報中立倉會員或客戶，可以獲得延期補(bǔ)償費作為收益，同時獲得一個與原頭寸同方向的延期合約頭寸，持倉成本為當(dāng)日結(jié)算價。 中立倉申報屬于無風(fēng)險套利，投資者可以在下一交易日將延期頭寸再次申報交割，收回原來的資金或?qū)嵨铮瑫r獲得期間的延期補(bǔ)償費作為無風(fēng)險收益。 例如，上例中存在1000手合約空頭無法交割，某會員使用資金進(jìn)行中立倉申報，獲得1000手實物，同時獲得一個1000手的延期合約空頭和一天的延期補(bǔ)償費。后一天該會員對延期合約空頭申報交割，如成功則交出實物收回資金；如不成功，則繼續(xù)收取延期補(bǔ)償費。直至交收成功。 7. 風(fēng)險管理 交易所為了保證交易結(jié)算的順利進(jìn)行，制定了相關(guān)的風(fēng)險管理制度： （1） 資金保證制度 現(xiàn)貨即期交易前，買方會員必須把相應(yīng)金額的人民幣資金全額存入交易所指定賬戶；賣方會員必須把要售出的實物全都存放在交易所指定的交割倉庫?，F(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易賣方會員可以在交易時按一定比例將相應(yīng)金額的人民幣資金存入交易所指定賬戶，不必存放實物，足額實物只需在到期交割前存入即可。延期交割交易雙方在交易時按規(guī)定比例將相應(yīng)金額的人民幣資金存入交易所指定賬戶進(jìn)行交易。 （2） 每日無負(fù)債制度 對于延期交收品種，交易所實行每日無負(fù)債制度，即每日按公布的各品種的結(jié)算價，對客戶延期交收持倉進(jìn)行市值評估，將盈利部分計入客戶保證金，虧損部分則從客戶保證金中扣除。特別對于Au(T+5)遠(yuǎn)期品種，也實行延期在交割前只扣除虧損部分，并不清算盈利部分。 （3） 漲、跌停板制度 交易所根據(jù)不同掛牌品種確定價格漲跌最大幅度（漲、跌停板制度），現(xiàn)貨即期交易暫定為30%，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期和延期交收交易暫定為7%。 （4） 限倉制度 交易所規(guī)定會員及客戶可以持有的按單邊計算的最大持倉額度，目的是防范操縱市場價格的行為和防止市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。交易所對會員及客戶進(jìn)行資信評定，規(guī)定最大持倉額度。超過限額，交易所將采取強(qiáng)行平倉或提高保證金比例的措施。 （5） 大戶報告制度 當(dāng)會員或者客戶的持倉達(dá)到交易所對其授予的最大持倉額度的80%以上時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告資金情況、頭寸情況，客戶須通過會員向交易所報告。交易所可以根據(jù)市場狀況，調(diào)整持倉報告水平。 （6） 強(qiáng)行平倉制度 當(dāng)會員或客戶出現(xiàn)以下情況，交易所將對其強(qiáng)行平倉：1）未在規(guī)定時間內(nèi)將追加的資金轉(zhuǎn)入交易所賬戶，清算準(zhǔn)備金余額小于零；2）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；3）根據(jù)交易所緊急措施應(yīng)強(qiáng)行平倉的；4）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的情況。 （7） 風(fēng)險警示制度 當(dāng)交易所認(rèn)為必要時，可以分別采取或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。 (二) 清算制度 上海黃金交易所采用“集中、凈額、直接”的資金清算原則。集中是指交易所和會員在結(jié)算日統(tǒng)一通過清算銀行辦理資金劃付。凈額是指會員就其交易所買賣的成交差額與交易所進(jìn)行清算。直接是指交易所和會員之間實行凈額清算，交易所只負(fù)責(zé)對會員的清算，會員負(fù)責(zé)對其客戶的清算。 交易所負(fù)責(zé)會員間的交易清算，交易實行（T+0）的清算速度辦理資金清算。全額交易買方在交易前須將全額資金存入交易所指定賬戶，賣方須將售出的實物全部存放在交易所指定倉庫的方式進(jìn)行交易；現(xiàn)貨即期交易中會員（自營或代理）賣出黃金所得金額的90%可以用于本交易日內(nèi)的交易；但是買入的黃金只能在當(dāng)天清算完成之后，即第二個交易日才可以用于交易；對于現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易采取首付款制度進(jìn)行清算，會員首付款暫定為成交總額的7%，特別對于Au(T+5)品種，每日進(jìn)行無負(fù)債清算，并且只清算市值虧損部分，市值盈利部分不作清算；對延期交收交易，會員首付款暫定為成交總額的7%，每日進(jìn)行無負(fù)債清算，實施風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。 1. 日常清算制度 在日常清算過程中，交易所和會員之間的資金往來清算通過交易所在清算銀行開設(shè)的專用清算賬戶和會員在清算銀行開設(shè)的專用自營和代理資金賬戶辦理。 全額交易中，交易所在交易日將資金從買入會員資金賬戶上扣除，劃入賣出會員的資金賬戶，下一個交易日再劃入賣出會員在清算銀行開立的專用賬戶。參與延期交收交易的買入方會員，在交割日交易結(jié)束前須將足額貨款劃入清算準(zhǔn)備金賬戶，由交易所將資金劃入賣出交割會員的清算準(zhǔn)備金賬戶。 2. 保證金、準(zhǔn)備金和首付款制度 交易所規(guī)定全額交易會員自營保證金賬戶每日余額不低于1萬元人民幣；代理客戶保證金賬戶按每戶1萬元人民幣的標(biāo)準(zhǔn)存入保證金，余額用于支付手續(xù)費、倉儲費、運保費等費用。自然人客戶暫不收取最低保證金。延期交收交易資金分為交易首付款和清算準(zhǔn)備金。交易首付款是指會員在交易所專用清算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的資金。交易成交后，交易所按持倉合約價值的一定比率向雙方收取交易首付款。清算準(zhǔn)備金是指會員在交易所專用清算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的資金，不得用于交易。會員向客戶收取的清算準(zhǔn)備金屬于客戶所有，必須存放在會員的代理專用賬戶，嚴(yán)禁會員挪用。 每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價清算所有合約的盈虧、交易首付款及手續(xù)費、延期補(bǔ)償費等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的資金實行凈額劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的清算準(zhǔn)備金。延期交收交易當(dāng)日盈虧在每日清算時進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，會員當(dāng)日盈利劃入會員清算準(zhǔn)備金賬戶（AuT+5品種除外），當(dāng)日虧損則從會員清算準(zhǔn)備金賬戶中扣除。 清算結(jié)束后，參與延期交收交易會員的清算準(zhǔn)備金低于規(guī)定最低余額的，該清算結(jié)果即為交易所向會員發(fā)出的追加清算準(zhǔn)備金通知，追加的清算準(zhǔn)備金必須在下一個交易日開市前30分鐘補(bǔ)足，若清算準(zhǔn)備金余額大于或等于零，但低于清算準(zhǔn)備金最低余額，則不得開新倉。若會員或客戶清算準(zhǔn)備金余額為負(fù)，且未按時補(bǔ)足，交易所將按有關(guān)規(guī)定對其強(qiáng)行平倉。 3. 交割制度 目前上海黃金交易所在全國35地區(qū)設(shè)立了50個指定交割倉庫，在用的有34個倉庫，具體交割倉庫名單可通過交易所會員服務(wù)系統(tǒng)查詢。 交易所各品種交割情況見下表： 合約代碼 Au50g Au100g Au99.95 Au99.99 Pt99.95 Ag99.9 Ag99.99 Au（T+5） Au（T+D） Au（T+N1） Au（T+N2） Ag（T+D） 實物標(biāo)準(zhǔn) 99.99% 50克 99.99% 100克 99.95% 3千克 99.99% 1千克 99.95% 多規(guī)格 99.9% 15千克 99.99% 15千克 99.95%、99.99% 標(biāo)準(zhǔn)金錠 99.9%、99.99% 15千克 最小 最小提貨量 50克 100克 3千克 1千克 3千克 15千克 30千克 3千克 15千克 提貨量限制 50克整數(shù)倍 100克整數(shù)倍 3千克整數(shù)倍 1千克整數(shù)倍 1千克整數(shù)倍 15千克整數(shù)倍 15千克整數(shù)倍 1千克倍 15千克整數(shù)倍 交易所根據(jù)現(xiàn)貨即期、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期以及現(xiàn)貨延期交收的交割次序，為會員及客戶辦理實物交割。在當(dāng)日交割處理后，買方會員及客戶可通過交易系統(tǒng)填寫提貨申請單，進(jìn)行提貨。 對于買入貨權(quán)的金錠實行“擇庫存貨，擇庫取貨”原則；對于剩余庫存實行“何處存入，何處提貨”的原則。金條實行“擇庫存貨，定庫取貨”。鉑錠采取“定庫存貨，定庫取貨”原則，存取貨地區(qū)為上海、深圳。銀錠采取“定庫存貨，定庫取貨”原則，存取貨地區(qū)為上海（Ag99.9）和廣州（Ag99.99）。 交易所指定倉庫執(zhí)行統(tǒng)一倉儲費率，清算重量為實物標(biāo)準(zhǔn)重量，由交易所代收代付。會員存入或提取的實物實際重量與標(biāo)準(zhǔn)重量的差為溢短差重量。交易所對會員溢短差重量進(jìn)行二次清算，清算分入庫清算和出庫清算兩種，溢短差重量清算的順序依次為：現(xiàn)貨即期交易、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易和現(xiàn)貨延期實收交易。 交易所對于代理客戶的交割實行一戶一碼制，代理客戶應(yīng)取得代理客戶編碼，實物的出入庫手續(xù)由會員代理。 二、 上海期貨交易所 2007年9月11日，我國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨。2008年1月9日正式掛牌交易黃金期貨合約，這是內(nèi)地黃金市場推出的第一個真正意義上的期貨品種。上海期貨交易所因此成為國內(nèi)的另一黃金場內(nèi)交易市場。 與上海黃金交易所類似，上海期貨交易所對黃金期貨也實行資金保證制度、每日無負(fù)債制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報告制度、強(qiáng)行平倉制度等風(fēng)險控制制度。 下表是對上海黃金交易所的黃金延期交易品種和上海期貨交易所的黃金期貨合約進(jìn)行的比較： 黃金延期交收Au(T+D) 黃金期貨 交易單位 1000克/手 1000克/手 交割單位 1000克/手 3000克/手，且只適用于法人客戶 最小變動價位 人民幣0.01元/克 人民幣0.01元/克 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價正負(fù)7% 不超過上一交易日結(jié)算價正負(fù)5% 交易時間 周一至周五9：00-11：30，13：30-15：30，周一至周四夜市21：00至2：30 周一至周五9：00-11：30，13：30-15：00， 最后交易日 無固定交割時間 合約交割月份的15日（遇法定假日順延） 交割方式 實物交割 實物交割 上市交易所 上海黃金交易所 上海期貨交易所