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第十章衍生金融工具,本章要點,遠期合約期貨合約的特征與作用期權(quán)合約的特征與作用掉期合約的特征與作用,衍生金融工具,衍生金融工具及交易技術(shù)可以用來進行套期保值;衍生金融工具還具有資產(chǎn)組合、價格發(fā)現(xiàn)和投機等功能。本章研究以金融資產(chǎn)或金融指標為標的物的衍生金融工具。,第一節(jié)遠期合約,遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠期合約產(chǎn)生的原因是因為人們需要在未來的某一時刻實現(xiàn)現(xiàn)金流的變動，卻又不想承擔未來可能會發(fā)生的風險，希望在現(xiàn)在就能夠確定這一現(xiàn)金流的數(shù)量，實際上這是一種為了規(guī)避未來可能發(fā)生的風險而生成的金融衍生工具。遠期合約主要有：遠期利率、遠期外匯和遠期股票合約。,,,,0,損益,-K,K（執(zhí)行價格）,ST（合約到期日市場價格),合約多頭,多頭方：損益=ST-K,,,,0,損益,K,K,ST,合約空頭,空頭方：損益=K-ST,,遠期外匯合約是外匯買賣雙方按外匯合同約定的匯率，在約定的期限（成交日后第二個工作日以后的某一日期）進行交割的外匯交易。遠期外匯買賣最長可以一年，超過一年的交易稱為超遠期外匯買賣。產(chǎn)品功能與特點◆通過恰當?shù)剡\用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動可能帶來的損失?！羧绻麉R率向不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去獲利的機會。,某進口商將于3個月后付款100萬美元，當前匯率為1美元=8.00人民幣元；在這三個月內(nèi)，如果匯率變成8.10元，對進口商會造成什么風險？為了防止這樣的匯率風險，進口商同時做一份遠期美元的多頭（即買進），標的100萬美元，協(xié)議的交割匯率為8.05元。這樣，進口商可以減少多少損失？如果不做遠期外匯交易，三個月后，實際支出的金額：8.11,000,000=8,100,000元如果做了遠期外匯買賣，進口商實際支出的貨幣金額：8.051,000,000=8,050,000元減少損失為：8,100,000-8,050,000=50000(元)問題:在什么情況下適合做遠期外匯的多頭?,遠期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement,簡稱FRA）是指在當前簽訂一項協(xié)議，對未來某一時期內(nèi)的利率水平予以約定。本質(zhì)上，遠期利率協(xié)議是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠期利率協(xié)議是有約束力的合約，沒有雙方的同意，不可撤消，也不可轉(zhuǎn)讓給第三方。,遠期利率協(xié)議的特點●遠期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進行套期保值。借款人買入FRA，從而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以對沖未來利率上升的風險；●投資人賣出FRA，從而將他在未來某一時間的投資利率預先確定下來以對沖未來利率下降的風險；●遠期利率協(xié)議可以充分滿足客戶的特別需要，其金額、幣種、到期日等合約條件可由雙方協(xié)商而定。,第二節(jié)期貨合約及其應(yīng)用期貨合約的基本概念期貨合約交易基本組織管理特點幾種主要金融期貨合約簡介用期貨合約進行套期保值期貨合約的其它作用,一、期貨合約的基本概念期貨合約的定義期貨合約是一種交易雙方就在將來約定時間按當前確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標而達成的協(xié)議。期貨合約的特點●每一份合約都有買賣雙方當事人，合約的執(zhí)行對買賣雙方都是強制性的?！衿谪浗灰状蠖嗍墙灰姿M織的交易，因此，期貨合約都是標準化的。●期貨合約的標的物可以是政府債券、通貨、股票指數(shù)、短期利率，但不能是個別企業(yè)的股票。,期貨合約和遠期合約雖然都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種標的物的合約，但它們也存在諸多區(qū)別，主要有：,標準化程度不同,遠期交易遵循“契約自由”原則，合約中的相關(guān)條件都根據(jù)雙方的需要確定。因各交易者需要千差萬別，遠期合約條款的具體內(nèi)容也五花八門，因而遠期合約雖具有靈活性的優(yōu)點，但卻給合約的轉(zhuǎn)手和流通造成很大麻煩，這就決定了遠期合約二級市場的不發(fā)達。,期貨合約則是標準化的。期貨交易所為各種標的物的期貨合約制訂了標準化條款，只有價格是在成交時根據(jù)市場行情確定的。由于開展期貨交易的標的物畢竟有限，相關(guān)條件又是固定的，因此期貨合約滿足人們各種需要的能力雖然不如遠期合約，但標準化卻大大便利了期貨合約的訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強的流動性，并因此吸引了眾多的交易者。,1,,,,,,,期貨合約與遠期合約的區(qū)別,交易場所不同,遠期交易沒有固定場所，交易雙方各自尋找合適的對象，因而是一個無組織的效率較低的分散市場。在金融遠期交易中，銀行充當著重要角色。由于金融遠期合約交割較方便，標的物同質(zhì)性較好，因此很多銀行都提供重要標的物的遠期買賣報價供客戶選擇，從而有力推動了遠期交易的發(fā)展。,期貨合約在交易所交易，一般不允許場外交易。交易所不僅為期貨交易提供交易場所，而且為期貨交易提供許多嚴格的交易規(guī)則（如漲跌停板制、最小價格波動幅度、報價方式、最大持倉限額、保證金制度等），并為期貨交易提供信用擔保。可以說期貨市場是一個有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場。,,,,2,,,,違約風險不同,3,,遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，一旦一方無力或不愿履約時，另一方就得蒙受損失。即使在簽約時，簽約雙方采取交納定金、第三方擔保等措施，仍不足以保證遠期合約到期一定能得到履行，違約、毀約的現(xiàn)象時有發(fā)生，因而遠期交易的違約風險很高。,,期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔保。交易雙方直接面對的都是交易所，即使一方違約，另一方也不會受到絲毫影響。交易所之所以能提供這種擔保，主要是依靠完善的保證金制度和結(jié)算會員之間的連帶無限清償責任來實現(xiàn)的?？梢哉f，期貨交易的違約風險幾乎為零。,,,,,價格確定方式不同,,遠期合約的交割價格是由交易雙方直接談判并私下確定的。由于遠期交易沒有固定的場所，因此在確定價格時信息是不對稱的，不同交易雙方在同一時間所確定的類似遠期合約的價格可能相差甚遠，因此遠期交易市場定價效率很低。,期貨交易價格是在交易所中由很多買者和賣者通過經(jīng)紀人在場內(nèi)公開競價確定的，有關(guān)價格的信息較為充分、對稱，由此產(chǎn)生的期貨價格較為合理、統(tǒng)一，因此期貨市場的定價效率較高。,4,,,,,,履約方式不同,遠期合約是非標準化的，轉(zhuǎn)讓相當困難，并要征得對方同意，因此絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期實物交割來履行。而實物交割對雙方都既費時又費力。,期貨合約是標準化的，又在交易所內(nèi)交易，因此交易十分方便。當交易一方目的達到時，他無須征得對方同意就可通過平倉來結(jié)清自己的頭寸并把履約權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給第三方。在實際中，絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結(jié)的。,,,,5,,,,,6,合約雙方關(guān)系不同,遠期合約的違約風險主要取決于對方的信用度，因此簽約前必須對對方的信譽和實力等方面作充分的了解。,期貨合約的履行完全不取決于對方而只取決于交易所或清算公司，因此可以對對方完全不了解。在期貨交易中，交易者甚至根本不知道對方是誰，這就極大方便了期貨交易。,,,,,,結(jié)算方式不同,遠期合約簽訂后，只有到期才進行交割清算，其間均不進行結(jié)算。,期貨交易則是每天結(jié)算的。當同品種的期貨市場價格發(fā)生變動時，就會對所有該品種期貨合約的多頭和空頭產(chǎn)生浮動盈余或浮動虧損，并在當天晚上就在其保證金賬戶體現(xiàn)出來。因此當市場價格朝自己有利的方向變動時，交易者不必等到到期就可逐步實現(xiàn)盈利。當然，若市場朝自己不利的方向變動時，交易者在到期之前就得付出虧損的金額。,,,,7,,,,二、期貨合約交易基本組織管理特點期貨交易的組織機制●交易所內(nèi)交易的組織機制：公開競價●電子系統(tǒng)交易:一般有“訂單撮合”和“限價訂單”機制，后者比前者更能應(yīng)付市場的波動。組織期貨交易核算的機構(gòu)——結(jié)算公司(clearinghouse)：由于買賣雙方持有的等同數(shù)量合約，又由于實行了保證金制度，結(jié)算機構(gòu)規(guī)避了信用、利率、匯率和價格等市場風險。,期貨交易的保證金要求為避免在期貨交易中結(jié)算公司可能要面對來自買賣雙方的信用風險，結(jié)算公司要求每個交易者都在會員結(jié)算公司那里保存一定數(shù)額的保證金。通常以現(xiàn)金形式交存，也可以部分地提供流動性強的證券或銀行存款單、信用證等。,期貨交易的帳戶管理特色●初始保證金：期貨交易雙方在合約成交之后，第二天開市之前在各自經(jīng)紀人處存入的保證金。以一天的最大潛在損失為最高限度?！駜r格變動保證金：在每日結(jié)算機制下，每日的損失都必須由客戶追加保證金來補平，這種追加的保證金即為價格變動保證金。價格變動保證金必須以現(xiàn)金支付?！窬S持保證金：金融期貨交易者的保證金帳戶余額每日根據(jù)盯市的結(jié)果調(diào)整，保證金帳戶中應(yīng)該保有的最低水平被稱為維持保證金。,每日結(jié)算保證金帳戶變動的例子,假設(shè)：８月１日（周一）甲以９７６２５美元的價格購買了一份美國國庫券期貨合約，初始保證金為２５００美元，維持保證金為２０００美元，甲將這份合約一直持有到８月５日，期間沒有從帳戶中提走多余的貨幣，所有保證金均以現(xiàn)金足額追加。８月８日該合約按開市價賣出。在這幾天中，該期的清算價及保證金帳戶變動如下：,每日價格限制（漲停板和跌停板）和頭寸限制（對每個交易者所擁有的合約數(shù)量進行限制）關(guān)閉合約——通過同已持有的頭寸數(shù)量相同、方向相反的期貨合約交易而使所持有的凈頭寸為零的交易行為。也稱平倉。絕大多數(shù)期貨合約不會持有到期實際交割，合約持有者通常會以出售合約的方式關(guān)閉其頭寸或終止其對市場的義務(wù)。即絕大多數(shù)合約通過關(guān)閉合約來終止其對市場的義務(wù)。,交割——少數(shù)合約會持有到期，這就需要交割。●實物交割——大多數(shù)合約都要求實物交割。●現(xiàn)金交割——以金融指標為標的物的合約要求現(xiàn)金交割。例如指數(shù)期貨?！褓Y產(chǎn)交割——債券期貨合約,三、幾種主要金融期貨合約簡介股票指數(shù)期貨：股票指數(shù)代表的是由成份股按其市值在總市值中的比重組成的一個股票組合的市值。通過股指買賣能消除市場的系統(tǒng)風險，股指期貨在現(xiàn)實中無法用實物形式交割，而采用現(xiàn)金交割。股指期貨的多頭套期保值主要適用于：目前賣空股票和準備在未來某個時候買進股票。利率期貨合約：針對市場上債券資產(chǎn)的利率波動而設(shè)計的期貨合約。交易者通過買賣有關(guān)利率期貨合約對其所擁有的相關(guān)債權(quán)債務(wù)頭寸的利率風險進行有效的控制。實際交割均以現(xiàn)金進行。,債券期貨合約：以不同債券為標的物而設(shè)計的期貨合約。采用實物交割。外匯期貨合約：交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割，并限定了標準幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點的標準化合約。,四、用期貨合約進行套期保值基本含義利用期貨合約套期保值的基本目標—基差風險最小化基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格基差的基本內(nèi)涵是將現(xiàn)貨持有到期貨到期日所耗的成本。期貨價格=現(xiàn)貨價格+現(xiàn)貨持有成本對外匯期貨來說，這種成本以兩國通行利率的差異來表示，其公式為：期貨價格=即期外匯價格（1+利率差到交割日的天數(shù)/365）由于現(xiàn)貨價格和期貨價格都是波動的，因此，在期貨合約有效期內(nèi)，基差也是波動的。基差的不確定性被定義為基差風險。,如何利用期貨合約進行套期保值利用期貨合約進行套期保值的投資者需要對以下問題進行決策：買入還是賣出期貨合約；選擇哪種期貨合約；買長期的還是短期的期貨合約；買賣多少合約。利用期貨合約套期保值的實例如：當投資者在某一期間內(nèi)持有現(xiàn)貨國庫券時，為規(guī)避市場利率上升使國庫券價格下跌的風險，可以買入遠期利率協(xié)議或空頭利率期貨套期保值，以鎖定市場利率和國庫券價格。,利用期貨套期保值能有效降低風險的原理由于現(xiàn)貨價格和期貨價格的變動高度正相關(guān)，因此基差的波動要遠遠小于現(xiàn)貨價格的波動；投資者在期貨市場和現(xiàn)貨市場所作的又是方向相反的交易。所以，利用期貨套期保值能有效降低風險。,五、期貨合約的其它作用用期貨合約進行資產(chǎn)分配,用期貨合約進行投機期貨合約由于采用保證金制度，可以以小博大。而現(xiàn)貨交易耗資大，同時也耗時。而期貨合約交易不僅可以達到目標，成本要低得多，交易速度也快得多。同時，投機者還會把不同期貨合約進行組合，以降低風險。,轉(zhuǎn)移價格風險的功能在日常金融活動中，市場主體常面臨利率、匯率和證券價格風險（通稱價格風險）。有了期貨交易后，他們就可利用期貨多頭或空頭把價格風險轉(zhuǎn)移了出去，從而實現(xiàn)避險目的。這是期貨市場最主要的功能，也是期貨市場產(chǎn)生的最根本原因。對單個主體而言，利用期貨交易可達到消除價格風險的目的，但對整個社會而言，期貨交易通常并不能消除價格風險，期貨交易發(fā)揮的只是價格風險的再分配即價格風險的轉(zhuǎn)移作用。不過，在有些條件下，期貨交易也具有增大或減少整個社會價格風險總量的作用。具體而言，套期保值者之間的期貨交易可以使兩者的價格風險相互抵消，投機者之間的期貨交易則是給社會平添期貨價格的風險，而套期保值者與投機者之間的期貨交易才是價格風險的轉(zhuǎn)移。由此可見，適量的投機可以充當套期保值者的媒介，加快價格風險轉(zhuǎn)移速度，而過度的投機則會給社會增加許多不必要的風險。,注意,利用期貨合約發(fā)現(xiàn)價格期貨價格是所有參與期貨交易的人，對未來某一特定時間（合約到期時）的現(xiàn)貨價格的期望或預期。即在一定的嚴格假設(shè)條件下，期貨價格就是未來現(xiàn)貨價格的無偏估計值。不論期貨合約的多頭還是空頭，都會依其個人所持立場或所掌握的市場資訊，并對過去的價格表現(xiàn)加以研究后，做出買賣委托。而交易所通過電腦撮合公開競價出來的價格即為此瞬間市場對未來某一特定時間現(xiàn)貨價格的平均看法。這就是期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。因此，市場參與者利用觀察期貨價格的變化可以預測未來現(xiàn)貨價格的水平，以提高自己適應(yīng)市場的能力。,第三節(jié)期權(quán)合約概述概念期權(quán)合約的主要類型期權(quán)合約買賣雙方的狀況分析期權(quán)合約交易的組織特征主要期權(quán)合約簡介期權(quán)合約在風險管理中的應(yīng)用,期權(quán)合約交易的組織特征保證金頭寸限制合約的執(zhí)行期權(quán)交易的基本交易成本,主要期權(quán)合約簡介股票期權(quán)合約股票指數(shù)期權(quán)合約利率期權(quán)合約,第四節(jié)掉期合約及其應(yīng)用掉期合約(swapcontracts)幾種主要的掉期合約掉期在資產(chǎn)分配中的應(yīng)用掉期期權(quán)(swaption),掉期合約(swapcontracts)掉期合約的概念一般而言，掉期合約是交易雙方就在未來一段時期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達成的協(xié)議。與期貨和期權(quán)合約不同的是，掉期合約一般都是非標準化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。掉期合約的基本要素?掉期對象?期限?預定的支付間隔期?固定價格和浮動價格掉期交易的主體結(jié)構(gòu)：交易雙方和掉期中介,金融互換產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢理論。該理論是英國著名經(jīng)濟學家大衛(wèi)李嘉圖提出的。他認為，在兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢較?。淳哂斜容^優(yōu)勢）的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)化分工和國際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。,比較優(yōu)勢理論,,理論基礎(chǔ),,互換產(chǎn)生的條件可以歸納為兩個方面,,一是交易雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求二是雙方在這兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢,,比如在1981年，世界銀行需要用瑞士法郎或德國馬克這類絕對利率水平較低的貨幣進行負債管理，與此同時IBM公司則希望籌集美元資金以便同其美元資產(chǎn)相匹配，避免匯率風險。由于世界銀行在歐洲債券市場上信譽卓著，籌集美元資金的成本低于IBM公司，而IBM公司發(fā)行瑞士法郎債券的籌資成本低于世界銀行。在存在比較優(yōu)勢的情況下，世界銀行和IBM公司分別籌集自己具有優(yōu)勢的資金，并通過互換，獲得自己所需的資金，從而降低籌資成本。,金融互換的發(fā)展歷史雖然較短，但品種不斷創(chuàng)新。除了傳統(tǒng)的貨幣互換和利率互換外，各種新的金融互換品種不斷涌現(xiàn)。（一）利率互換指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。雙方進行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。,假定A、B公司都想借入5年期1000萬美元借款，A想借人與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借人固定利率借款，兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同，如表所示。,例,表市場提供給A、B兩公司的借款利率,從表可看出，A的借款利率均比B低，即A在兩個市場都具有絕對優(yōu)勢。但固定利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為1.20個百分點，而浮動利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為0.70個百分點。這就是說，A在固定利率市場上有比較優(yōu)勢，而B在浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。這樣，雙方就可利用各自比較優(yōu)勢為對方借款，然后互換，從而達到共同降低籌資成本的目的。即A以10.00%的固定利率借入1000萬美元，而B以LIBOR+1.00%的浮動利率借入1000萬美元。由于本金相同，雙方不必交換本金，只交換利息的現(xiàn)金流。即A向B支付浮動利息，B向A支付固定利息。通過發(fā)揮各自比較優(yōu)勢并互換，雙方總的籌資成本降低了0.50個百分點（即11.20%+6個月期LIBOR+0.30%-10.00%-6個月期LIBOR-1.00%），這就是互換利益?；Q利益是雙方合作的結(jié)果，理應(yīng)由雙方分享。具體分享比例由雙方談判決定。我們假定雙方各分享一半，則雙方都將使籌資成本降低0.250個百分點，即雙方最終實際籌資成本分別為：A支付LIBOR+0.05%浮動利率，B支付10.95%的固定利率。,,,這樣，雙方就可根據(jù)借款成本與實際籌資成本差異（A：9.95%-LIBOR；B：LIBOR-9.95%）計算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流：A向B支付按LIBOR計算的利息，B向A支付按9.95%計算的利息。在上述交換中，每隔6個月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款應(yīng)規(guī)定每6個月一方向另一方支付固定利率與浮動利率的差額。假定某一支付日的LIBOR為11.00%，則A應(yīng)付給B5.25萬美元[即1000萬0.5（11.00%-9.95%）]。利率互換的流程如圖7.6所示。,,由于利率互換只交換利息差額，因此信用風險很小。,圖利率互換的流程,（二）貨幣互換：將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。,例,假定英鎊和美元匯率為1英鎊=1.5000美元。A想借入5年期的1000萬英鎊借款，B想借入5年期的1500萬美元借款。但由于A的信用等級高于B，兩國金融市場對A、B兩公司的熟悉狀況不同，因此市場向它們提供的固定利率也不同（如下表所示）。,表市場向A、B公司提供的借款利率,從表可看出，A的借款利率均比B低，即A在兩個市場都具有絕對優(yōu)勢，但絕對優(yōu)勢大小不同。A在美元市場上絕對優(yōu)勢為2.0個百分點，在英鎊市場上只有0.4個百分點。即，A在美元市場有比較優(yōu)勢，B在英鎊市場有比較優(yōu)勢。這樣，雙方就可利用各自比較優(yōu)勢借款，然后通過互換得到自己想要的資金，并通過分享互換收益（1.6個百分點）降低籌資成本。于是，A以8.0%的利率借入5年期的1500萬美元借款，B以12.0%利率借入5年期的1000萬英鎊借款。然后，雙方先進行本金的交換，即A向B支付1500萬美元，B向A支付1000萬英鎊。,,假定A、B公司商定雙方平分互換收益，則A、B公司都將使籌資成本降低0.8個百分點，即雙方最終實際籌資成本分別為：A支付10.8%的英鎊利率，而B支付9.2%的美元利率。這樣，雙方就可根據(jù)借款成本與實際籌資成本的差異計算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流，進行利息互換。即：A向B支付10.8%的英鎊借款的利息計108萬英鎊，B向A支付8.0%的美元借款的利息計120萬美元。經(jīng)過互換后，A的最終實際籌資成本降為10.8%英鎊借款利息，而B的最終實際籌資成本變?yōu)?.0%美元借款利息加1.2%英鎊借款利息。若匯率水平不變的話，B最終實際籌資成本相當于9.2%美元借款利息。若擔心未來匯率水平變動，B可以通過購買美元遠期或期貨來規(guī)避匯率風險。B向A支付1500萬美元。到此，貨幣互換結(jié)束。若不考慮本金問題上述貨幣互換的流程圖如圖所示。,,,由于貨幣互換涉及到本金互換，因此當匯率變動很大時，雙方就將面臨一定的信用風險。當然這種風險仍比單純的貸款風險小得多。,圖貨幣互換流程圖,掉期期權(quán)(swaption)的概念掉期期權(quán)有時被說成是一種進入或退出已成立掉期交易的權(quán)力。但是，在這里我們把掉期期權(quán)定義為一種與掉期合約相關(guān)的或不相關(guān)的多期期權(quán)。至于期權(quán)的價格，如果掉期期權(quán)與掉期合約有關(guān)，成本便可打入掉期合約買賣報價差中，否則，將直接向客戶收取。掉期期權(quán)的基本功能是限制浮動價格支付的損失。,掉期期權(quán)的種類帽子地板衣領(lǐng),本章小結(jié),本章主要介紹期貨、期權(quán)和掉期等金融衍生工具，著重介紹它們的套期保值功能，說明衍生金融工具在風險管理中的意義和風險。本章只研究那些以金融資產(chǎn)或金融指標為標的物的衍生金融工具，而不考慮以商品或商品指標為標的物的衍生金融工具。,本章思考題,1．試比較幾種金融期貨合約的異同點。2．簡述期權(quán)合約交易的組織特征。3．如何用期貨合約進行套期保值？4．試比較幾種主要的掉期合約的異同點。,