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學(xué)習(xí)情境四 投資決策,管理會計,,學(xué)習(xí)情境——目錄,學(xué)習(xí)子情境一 現(xiàn)金流量分析 學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標 學(xué)習(xí)子情境三 投資決策評價,,,,2,職業(yè)能力目標,掌握項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式； 能夠進行項目的現(xiàn)金流量分析； 會計算項目投資靜態(tài)評價指標與動態(tài)評價指標； 能運用項目投資決策評價指標進行決策。,,,,,,3,知識準備,,知識準備,什么是投資 投資的分類 直接投資和間接投資 對內(nèi)投資和對外投資 項目投資程序 項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式,,,,,,小思考：固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值有何不同？,固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息,4,一、現(xiàn)金流量的概念,,,,,,學(xué)習(xí)子情境一 現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金 流量,,,,現(xiàn)金流出量（CO）,現(xiàn)金流入量(CI),現(xiàn)金凈流量（NCF）,,,,某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量 =CIt-COt（t=0,1,2,…,n）,5,二、現(xiàn)金流量預(yù)測,,,,,,初始現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金流量,固定資產(chǎn)投資,無形資產(chǎn)投資,其他投資費用,流動資產(chǎn)投資,原有固定資產(chǎn)的變價收入,營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅,付現(xiàn)成本＝營業(yè)成本－非付現(xiàn)成本 ＝營業(yè)成本－折舊,營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－(營業(yè)成本－折舊)－所得稅＝凈利潤＋折舊,終結(jié)現(xiàn)金流量,回收固定資產(chǎn)的殘值收入,回收墊支的流動資金,停止使用土地的變價收入,學(xué)習(xí)子情境一 現(xiàn)金流量分析,6,,,,,,學(xué)習(xí)子情境一 現(xiàn)金流量分析,例1：華海公司準備購入一項設(shè)備以擴充公司的生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，該公司所得稅率為25%，資金成本率為10%。 你應(yīng)選擇哪個方案投資呢？,1.計算各方案的年折舊額 甲方案年折舊額＝10000/5＝2000（元） 乙方案年折舊額＝(12000－2000)/5＝2000（元）,7,2、現(xiàn)金流量計算表,,,,,,學(xué)習(xí)子情境一 現(xiàn)金流量分析,8,3、全部現(xiàn)金流量表,,,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境一 現(xiàn)金流量分析,,,9,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,,,,一、靜態(tài)評價指標,二、動態(tài)評價指標,三、動態(tài)評價指標之間的關(guān)系,10,（一）投資回收期 1、含義 靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值的情況下，以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，項目越有利。它有“包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP’）”兩種形式。 2、計算方法 如果某一項目運營期內(nèi)前若干年每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則： 包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期,一、靜態(tài)評價指標,,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,11,例2：假設(shè)華海公司某投資項目的現(xiàn)金凈流量如下： 為-1000萬元， 為0萬元， 為200萬元， 為300萬元。根據(jù)以上資料，計算靜態(tài)投資回收期。,,,建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后2-10年現(xiàn)金凈流量相等，即運營期前9年現(xiàn)金凈流量均為200萬元。 包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=5+1=6（年）,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,12,,例3：華海公司乙方案的累計現(xiàn)金流量的計算如下表。,2.計算方法 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，則： 不包括建設(shè)期的投資回收期（PP’）=包括建設(shè)期的投資回收期-建設(shè)期,,,,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,13,3.決策標準 只有靜態(tài)投資回收期指標小于或等于基準回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。,,,,,,,4.優(yōu)缺點 靜態(tài)投資回收期指標的優(yōu)點：計算簡便；便于理解；能夠直觀地反映原始投資的返本期限。 靜態(tài)投資回收期指標的缺點：沒有考慮貨幣的時間價值；沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。通常情況下，有戰(zhàn)略意義的投資早期的收益較低而中后期收益較高，運用投資回收期進行決策可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的項目，因此，僅作為投資項目財務(wù)可行性分析的次要指標。,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,14,,,,,,,,,,,,,,,（二）會計收益率 1、含義 會計收益率是投資項目年平均凈利潤占原始投資額的比率。 2、計算方法 3、決策標準 只有會計收益率指標大于或等于企業(yè)期望的必要投資收益率時，投資項目才具有財務(wù)可行性。 4、優(yōu)缺點 會計收益率指標的優(yōu)點：計算簡便，易于理解；使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤。 會計收益率指標的缺點：沒有考慮資金的時間價值；沒有利用現(xiàn)金流量信息。只能作為投資項目財務(wù)可行性分析的輔助指標。,一、靜態(tài)評價指標,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,15,,,,,,,（一）凈現(xiàn)值 1、含義 凈現(xiàn)值（NPV）是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 2、計算方法 或：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 3、決策原則 只有凈現(xiàn)值指標大于或等于零的投資項目才具有可行性。 4、優(yōu)缺點 優(yōu)點：考慮了資金時間價值；利用了項目計算期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量信息，是投資項目財務(wù)可行性分析的主要指標。 缺點：凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，不能反映投資項目本身所能達到的收益率；當項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資項目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)值的計算比較復(fù)雜；現(xiàn)金流量的預(yù)測和貼現(xiàn)率的選擇比較困難。,二、動態(tài)評價指標,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,16,1、每年折舊：100/10＝10萬元 每年現(xiàn)金流量：10+10＝20萬元 凈現(xiàn)值：20×（P/A，10%，10）-100＝22.89萬元 2、每年折舊：（100-10）/10＝9萬元 每年現(xiàn)金流量：10+9＝19萬元 凈現(xiàn)值：19×（P/A，10%，10）+10×（P/S，10%，10）-100＝20.6萬元,例4：某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬按直線法計提折舊。使用壽命十年，期末無殘值。該項工程與當年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。求凈現(xiàn)值？（2）若資產(chǎn)報廢時有10萬元的殘值，凈現(xiàn)值為？,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,17,,,,,,,（二）凈現(xiàn)值率 1、含義 凈現(xiàn)值率（NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的比率，可以理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 2、計算方法 3、決策原則 只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于零的投資項目才具有可行性。 4、優(yōu)缺點 優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映投資項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計算過程比較簡單。 缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。,二、動態(tài)評價指標,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,18,1、凈現(xiàn)值率：22.89 /100=0.2289 2、凈現(xiàn)值率：20.6 /100=0.206,例5：計算例4中兩種方案的凈現(xiàn)值率。,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,19,,,,,,,（三）現(xiàn)值指數(shù) 1、含義 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利指數(shù)，記為PI，是指投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資支出現(xiàn)值的比率。 2、計算方法 3、決策原則 只有指標大于或等于零的投資項目才具有可行性。 4、優(yōu)缺點 優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映投資項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；可用于投資額不同的多個投資方案比較。 缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。,二、動態(tài)評價指標,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,20,1、現(xiàn)值指數(shù)：1+0.2289=1.2289 2、現(xiàn)值指數(shù)：1+0.206=1.206,例6：計算例4中兩種方案的現(xiàn)值指數(shù)。,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,1.2289＞1.206，方案一優(yōu)于方案二,21,,,,,,,（四）內(nèi)含報酬率 1、含義 又稱內(nèi)部收益率，記為IRR，是指使得投資方案凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 2、計算方法 IRR的計算分兩種情況： （1）全部投入于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為0，每年的NCF相等，可采用年金計算方法： （2）各年現(xiàn)金凈流量不相等時，采用試誤法逐次測試： 第一步，先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。該凈現(xiàn)值若為正值，應(yīng)提高貼現(xiàn)率至得出新凈現(xiàn)值為負值。找出最貼近零的兩折現(xiàn)率。 第二步，根據(jù)上述兩折現(xiàn)率采用內(nèi)插法，計算出IRR。,二、動態(tài)評價指標,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,,22,根據(jù)： （P/A，IRR，n）=100/31=3.2258 得出：IRR=16.64%,例7：某公司計劃投資100萬元，用于購置新設(shè)備，無建設(shè)期，折舊采用直線法，使用年限為5年，無殘值，計算該投資方案的內(nèi)含報酬率。其他資料如下表：,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,23,在不同貼現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值： 貼現(xiàn)率=10%，凈現(xiàn)值=9.755； 貼現(xiàn)率=12%，凈現(xiàn)值=5.434； 貼現(xiàn)率=15%，凈現(xiàn)值=0； 貼現(xiàn)率=18%，凈現(xiàn)值=-4.481,例8：某公司計劃投資40萬元，用于購置新設(shè)備，無建設(shè)期，預(yù)期在未來十年每年將產(chǎn)生7.5萬的現(xiàn)金流入量，在10年后產(chǎn)生9.5萬元的殘值。其資料如下表：,,,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,24,,,,,,,（四）內(nèi)含報酬率 3、決策標準 只有IRR指標大于或等于基準收益率或資本成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。 4、優(yōu)缺點 優(yōu)點：考慮了資金時間價值；可以反映出投資項目的真實報酬率，且不受行業(yè)基準收益率的影響，有利于對投資額不同的項目的決策。 缺點：計算過程比較復(fù)雜，尤其是每年NCF不等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測試才能算出；當經(jīng)營期大量追加投資時，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)含報酬率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。,二、動態(tài)評價指標,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,,25,,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 投資決策指標,凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI、內(nèi)含報酬率IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系： 當NPV＞0時，NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i； 當NPV=0時，NPVR=0,PI=1，IRR=i； 當NPV＜0時，NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i。,三、動態(tài)評價指標之間的關(guān)系,26,,,,,,學(xué)習(xí)子情境三 投資決策評價,,,一、新建項目投資決策,二、更新改造項目投資決策,三、固定資產(chǎn)購置還是經(jīng)營租賃的決策,27,一、新建項目投資決策,,,,,,例9：假設(shè)華海公司準備新建 一條服裝生產(chǎn)線，投資額110 萬元，分兩年投入。第一年初 投入70萬元。第二年初投入 40萬元，建設(shè)期為2年，凈殘 值10萬元，折舊采用直線法。 在投產(chǎn)初期投入流動資金20萬 元，項目使用期滿仍可全部回 收。該項目可使用10年，每年 銷售收入為60萬元，總成本45 萬元。假定企業(yè)期望的投資報 酬率為10％。用凈現(xiàn)值法和內(nèi) 含報酬率法判斷該新建項目投 資是否可行。,,,NPV=13.621(萬元) 用i=12%測算，NPV=-1.3515（萬元） 用插入法計算IRR: IRR=10%+13.621/（13.624+1.3515）×（12%-10%）=11.82%,學(xué)習(xí)子情境三 投資決策評價,28,,,,,,二、更新改造項目投資決策,例10：某企業(yè)準備用 一臺新設(shè)備來取代 舊設(shè)備，新舊設(shè)備的 有關(guān)資料如表，該公 司資金成本10%，所 得稅稅率25%，設(shè) 備用直線法計提 折舊。,學(xué)習(xí)子情境三 投資決策評價,29,,,,,,第一步：以新設(shè)備的角度，計算兩方案的投資和年折舊及殘值的差異,學(xué)習(xí)子情境三 投資決策評價,第二步：計算兩方案的現(xiàn)金流量的差異,30,,,,,,第三步：計算差量凈現(xiàn)值,學(xué)習(xí)子情境三 投資決策評價,應(yīng)更新設(shè)備,31,三、固定資產(chǎn)購置還是經(jīng)營租賃額決策,,,,,,學(xué)習(xí)子情境二 利潤預(yù)算,例11：華海公司在生產(chǎn)中需要 一種設(shè)備，若企業(yè)自己購買， 需支付該設(shè)備買價200000元， 該設(shè)備使用壽命10年，預(yù)計殘 值率5%；若企業(yè)采用經(jīng)營租 賃的方式租入該設(shè)備，每年將 支付40000元的租賃費用，租 賃期為10年，假設(shè)折現(xiàn)率為10%， 所得稅率為25%。試分析該公司 是購買還是租賃該設(shè)備。,,購買設(shè)備支出小于租賃設(shè)備支出，因此，應(yīng)選擇購買設(shè)備,32,謝謝大家！,33,