JXHH公司盈利能力研究,jxhh,公司,盈利,能力,研究,鉆研 山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 本科畢業(yè)論文 題目： 基于杜邦模型的公司盈利能力分析 學(xué) 院 專 業(yè) 班 級(jí) 學(xué) 號(hào) 姓 名 指導(dǎo)教師 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)教務(wù)處制 二Ｏ一五年五月 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行研究工 作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人 或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的研究成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和 集體，均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。本聲明的法律結(jié)果由本 人承擔(dān)。 學(xué)位論文作者簽名： 年 月 日 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)關(guān)于論文使用授權(quán)的說(shuō)明 本人完全了解山東財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)士學(xué)位論文的規(guī)定，即： 學(xué)校有權(quán)保留、送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱，學(xué)?？梢怨颊撐牡?全部或部分內(nèi)容，可以采用影印或其他復(fù)制手段保存論文。 指導(dǎo)教師簽名： 論文作者簽名： 年 月 日 年 月 日 基于杜邦模型的公司盈利能力分析 摘 要 傳統(tǒng)的企業(yè)盈利能力分析僅就單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)盈利能力進(jìn)行分析和評(píng)價(jià),沒(méi)有把各個(gè)指標(biāo)之間的關(guān) 系有機(jī)地聯(lián)系起來(lái),形成一個(gè)完整的盈利能力分析框架。而杜邦模型則通過(guò)權(quán)益報(bào)酬率將若干個(gè)用以評(píng) 價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái),形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系,有助于企 業(yè)管理者更加清晰地看到權(quán)益報(bào)酬率的決定因素,以及銷售利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互 關(guān)聯(lián)關(guān)系,為管理者采取措施提高企業(yè)盈利能力水平指明路徑。本文通過(guò)運(yùn)用杜邦模型對(duì)廣東煙草公司 的盈利能力進(jìn)行分析,驗(yàn)證了杜邦模型作為一種財(cái)務(wù)分析工具在企業(yè)盈利能力分析方面的適用性和實(shí)用 性,顯示了其廣泛的適用性和可擴(kuò)展性。 關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析；杜邦模型盈利能力分析；比率分析； Based on DuPont Model companies profitability analysis Abstract The traditional enterprise profitability analysis only a single financial index to the profit ability analysis and evaluation, not the relationship between indicators of organically, form a complete profitability analysis framework.DuPont Model through the return on equity will be several to evaluate the efficiency of business operations and financial status of the ratio of the inner links organically, form a complete index system, help enterprise managers more clearly see the return of equity determinants, and net sales and the total assets turnover rate, debt ratio the linkage between, for managers to take measures to improve the profitability of the business level specified path.This article through the use of DuPont Model on GuangDong tobacco companies profitability analysis, verify DuPont Model as a financial analysis tools in the enterprise profit ability analysis the applicability and practicability, shows its broad applicability and scalability. [Key Words] DuPont Model ; Profitability ; Financial analysis 目 錄 一、引言 ................................................................................1 （一）研究的背景 ......................................................................1 （二）研究的目的 ......................................................................1 （三）研究的意義 ......................................................................1 （四）研究的主要內(nèi)容 ..................................................................1 （五）研究的主要方法 ..................................................................2 二、廣東煙草公司盈利能力的穩(wěn)定性分析 ....................................................2 三、廣東煙草公司盈利能力持久性分析 ......................................................4 四、廣東煙草公司主要盈利能力指標(biāo)分析 ....................................................5 五、廣東煙草公司盈利能力的杜邦分析及建議 ................................................6 （一）銷售凈利率 .....................................................................8 （2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ...................................................................10 （三）權(quán)益乘數(shù)...................... ........................................................... ............................................................11 六、廣東煙草公司與行業(yè)對(duì)比杜邦分析 .....................................................12 七、 提升廣東煙草公司盈利能力的綜合解決方案 ............................................15 1.費(fèi)用領(lǐng)先戰(zhàn)略 ....................................................................16 2.采用“增長(zhǎng)型”戰(zhàn)略 ..............................................................16 3.制定公司的多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 ..........................................................16 參考文獻(xiàn) ...............................................................................17 0 一、引言 （1）研究的背景 在當(dāng)今社會(huì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境、科技進(jìn)步日新月異的挑戰(zhàn)、 不斷拓展的市場(chǎng)沖擊,任何一個(gè)企業(yè)要求得生存與發(fā)展,盈利能力的強(qiáng)弱是決定性因素。中 國(guó)煙草行業(yè)是一個(gè)受政策影響很大的壟斷性行業(yè),涵蓋農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)三大產(chǎn)業(yè),涉及煙 草專賣、煙草商品制造、煙葉復(fù)烤、煙草種植、煙草物流等一系列環(huán)節(jié)。中國(guó)煙草行業(yè)實(shí) 行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、垂直管理、專賣專營(yíng)的管理體制。進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái),尤其是我國(guó)加入 WTO 后, 中國(guó)煙草行業(yè)持續(xù)深化改革,逐步理順行業(yè)資產(chǎn)管理體制,積極著手卷煙工業(yè)企業(yè)和品牌結(jié) 構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整,以應(yīng)對(duì)國(guó)際煙草巨頭的挑戰(zhàn)。 （二）研究的目的 2004 年,全國(guó)大部分省級(jí)煙草公司實(shí)行了工商分家。分開(kāi)后的工業(yè)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷推進(jìn),卷煙產(chǎn)品由多品牌競(jìng)爭(zhēng)向牌號(hào)集中轉(zhuǎn)變,自主創(chuàng)新能力明顯增強(qiáng),經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行質(zhì)量明顯改善,勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅提高,工業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略重組和品牌整合己逐步走上軌道。 相對(duì)于工業(yè)企業(yè)如火如荼的戰(zhàn)略重組和品牌整合,商業(yè)企業(yè)改革、重組的大幕似乎還未拉開(kāi),但 改革是必由之路。只有未雨綱謬,才能占得先機(jī),只有具備較強(qiáng)且穩(wěn)定、持久的盈利能力,企 業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟并不斷發(fā)展壯大。通過(guò)杜邦分析得出的結(jié)果和企業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)戰(zhàn)略相結(jié)合,豐富和完善競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略,改進(jìn)企業(yè)管理,提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,進(jìn)而提升企業(yè)的盈利 能力。通過(guò)杜邦分析,以點(diǎn)帶面,把企業(yè)的價(jià)值鏈貫穿起來(lái),使企業(yè)獲得持久穩(wěn)定的盈利能力,在 激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中從容應(yīng)對(duì)、游刃有余,促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。 （三）研究的意義 對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)講,可通過(guò)對(duì)盈利能力的評(píng)價(jià),對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)判,分析增減 變動(dòng)原因,及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),促進(jìn)企業(yè)的盈利與管理效能。對(duì)于職工來(lái)講,企業(yè)持續(xù)的盈利 能力,可保證工作的穩(wěn)定,是豐厚報(bào)酬和資金的來(lái)源,并且能夠保障集體福利設(shè)施不斷完善。 盈利能力對(duì)于企業(yè)是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),分析評(píng)價(jià)其盈利能力,對(duì)投資者、債權(quán)人、所有 者以及政府的決策都是至關(guān)重要的。對(duì)財(cái)務(wù)管理人員來(lái)講,盈利能力分析也是進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù) 分析不可或缺的組成部分。 （4）研究的主要內(nèi)容 一是利用杜邦模型作為研究分析企業(yè)盈利能力的框架,探討杜邦模型在研究企業(yè)實(shí)際盈 利能力方面的應(yīng)用效果。二是通過(guò)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)的層層分解,分析廣東公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 業(yè)務(wù)盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿盈利能力方面取得的成績(jī)和存在的薄弱環(huán)節(jié),探究 影響盈利能力的有關(guān)方面,把財(cái)務(wù)管理與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略結(jié)合起來(lái),從競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略角度,把通過(guò)杜 邦分析得出的結(jié)果和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略相結(jié)合,豐富和完善競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略,改進(jìn)企業(yè)管理,提升企業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)力,進(jìn)而提升企業(yè)的盈利能力。 1 （5）研究的主要方法 本文以實(shí)證分析為主,將定性分析與定量分析相結(jié)合,在建立的杜邦模型分析框架下,對(duì) 影響權(quán)益報(bào)酬率的各項(xiàng)指標(biāo)予以層層分解,運(yùn)用對(duì)比分析法、比率分析法、連環(huán)替代法等方 法,結(jié)合相關(guān)財(cái)務(wù)管理、戰(zhàn)略管理等方面的理論,分析報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù),并以此為著力點(diǎn),找出 影響廣東煙草公司盈利能力的各項(xiàng)因素,為該公司改進(jìn)管理、進(jìn)一步提高盈利能力水平提供 有關(guān)建議。 二、廣東煙草公司盈利能力的穩(wěn)定性分析 2014 年,廣東煙草公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 539621 萬(wàn)元,其利潤(rùn)構(gòu)成如下表 2-1 所示,利潤(rùn)比 重如圖 2-1 所示: 表 2-1 2014 年廣東煙草公司利潤(rùn)構(gòu)成 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2014 年利潤(rùn)表計(jì)算、整理 圖 2-1 2014 年利潤(rùn)比重圖 2013 年,廣東煙草公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 597279 萬(wàn)元,其利潤(rùn)構(gòu)成如下表 2-2 所示,利潤(rùn)比 重如圖 2-2 所示： 表 2-2 2013 年廣東煙草公司利潤(rùn)構(gòu)成 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 投資收益 營(yíng)業(yè)外利潤(rùn) 利潤(rùn)總額 金額 比重(%) 金額 比重(%) 金額 比重(%) 金額 比重(%) 539621 509472 94.41 5510 1.02 3722 0.69 20917 3.88 2 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2013 年利潤(rùn)表計(jì)算、整理 圖 2-2 2013 年利潤(rùn)比重圖 2012 年,廣東煙草公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 475089 萬(wàn)元,其利潤(rùn)構(gòu)成如下表 2-3 所示,利 潤(rùn)比重如圖 2-3 所示： 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012 年利潤(rùn)表計(jì)算、整理 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 投資收益 營(yíng)業(yè)外利潤(rùn) 利潤(rùn)總額 金額 比重(%) 金額 比重(%) 金額 比重(%) 金額 比重(%) 597279 584215 97.81 5367 0.90 7174 1.20 523 0.09 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 投資收益 營(yíng)業(yè)外利潤(rùn) 利潤(rùn)總額 金額 比重(%) 金額 比重(%) 金額 比重 (%) 金額 比重 (%) 475089 465965 98.08 3079 0. 65 3166 -0.67 9211 1.94 3 圖 2-3 2012 年利潤(rùn)比重圖 從以上三表、三圖所列示的廣東煙草公司 2012 年--2014 年的利潤(rùn)構(gòu)成情況來(lái)看,該 公司每年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)都占其利潤(rùn)總額的 90%以上,對(duì)企業(yè)的總盈利水平無(wú)疑起著決 定性作用。由于企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)就是通常所稱主營(yíng)業(yè)務(wù),保障主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定是任何 司具有非常穩(wěn)定的盈利能力。 3、廣東煙草公司盈利能力持久性分析 廣東煙草公司 2012 年至 2014 年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)依次為 475089 萬(wàn)元、597297 萬(wàn)元、539621 萬(wàn)元,其盈利能力趨勢(shì)如下圖 3-1 所示: 圖 3-1 2012—2014 年利潤(rùn)總額走勢(shì)圖 從上圖可看出,2012 年至 2014 年,廣東煙草公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)是逐年增長(zhǎng)的,雖然 2014 年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額比 2013 年略有下降,但比 2012 年增長(zhǎng)的仍然很多,其盈利能力是向上增 長(zhǎng)的。如果把 2012 年作為基年,則:2013 年比 20012 年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為:(597297-475089) /47508*100%=25. 72%; 2014 年比 2012 年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為:(539621-475089) 4 /475089*100%= 3. 58%。無(wú)論是絕對(duì)額的比較還是相對(duì)數(shù)的比較，廣東煙草公司實(shí)現(xiàn)的利 潤(rùn)總額是持續(xù)增長(zhǎng)的。也就是說(shuō),其盈利能力是具有持久性的。 四、廣東煙草公司主要盈利能力指標(biāo)分析 廣東煙草公司并非上市公司,對(duì)該企業(yè)的盈利能力的指標(biāo)分析可按資源投入以及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)分 成三大類:資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析和商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析。包含 的基本指標(biāo)有:權(quán)益報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、收入利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率等等。 下表 4-1 為反映廣東煙草公司 2012 年～2014 年盈利能力的幾個(gè)主要指標(biāo): 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012--2014 年資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表計(jì)算、整理 各年盈利能力指標(biāo)的對(duì)比情況可通過(guò)折線圖 4-1 直觀的反映出來(lái): 圖 4-1 盈利能力指標(biāo)對(duì)比圖 ①權(quán)益報(bào)酬率 權(quán)益報(bào)酬率 又稱為凈值報(bào)酬率，指普通股投資者獲得的投資報(bào)酬率。 權(quán)益報(bào)酬率=（稅后凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股息）÷（股東權(quán)益）×100% ②總資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)所得率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包 括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)企 業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。 總資產(chǎn)報(bào)酬=（利潤(rùn)總額+ 利息支出）/平均資產(chǎn)總額 X100% 2012 年 2013 年 2014 年 權(quán)益報(bào)酬率 0.27 0.29 0.24 總資產(chǎn)報(bào)酬率 0.21 0.25 0.2 收入利潤(rùn)率 0.25 0.26 0.22 成本利潤(rùn)率 0.11 0.13 0.1 5 ③收入利潤(rùn)率 收入利潤(rùn)率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的總利潤(rùn)對(duì)同期的銷售收入的比率。用以反映企業(yè)銷售收入與利 潤(rùn)之間的關(guān)系。銷售收入利潤(rùn)率是反映企業(yè)獲利能力的重要指標(biāo)，這項(xiàng)指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)銷售收入獲取 利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。 收入利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/銷售收入凈額 X100% ④成本費(fèi)用利潤(rùn)率 成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤(rùn)，體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)耗費(fèi) 所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果。該項(xiàng)指標(biāo)越高，利潤(rùn)就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好。 成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額×100% 通過(guò)以上分析可以看出,雖然廣東煙草公司 2014 年的利潤(rùn)總額比 2012 年增長(zhǎng) 64532 萬(wàn) 元,但通過(guò)盈利能力指標(biāo)對(duì)比反映出來(lái):權(quán)益報(bào)酬率 2012 年為 27%,2013 年為 29%,大于 2012 年,但 2014 年為 24%,小于前兩年,說(shuō)明資本經(jīng)營(yíng)的盈利能力 2013 年比 2012 年有所提高, 2014 年下降較明顯,甚至比 2012 還低;總資產(chǎn)報(bào)酬率 2013 年最高為 25%. 2014 年最低為 20%,低于 2012 年的 21%,表明 2013 年資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利能力也下降了;同樣,反映商品經(jīng)營(yíng)盈 利能力的收入利潤(rùn)率、成木費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo) 2013 年比 2012 年有所增長(zhǎng),但 2014 年又下降 很多。 通過(guò)指標(biāo)對(duì)比我們發(fā)現(xiàn),看一個(gè)企業(yè)盈利能力如何,不能簡(jiǎn)單地只從絕對(duì)額上去衡量,更 要從數(shù)值的比對(duì)中去剖析。廣東煙草公司 2014 的盈利總額比 2012 年大很多,但從指標(biāo)的對(duì) 比來(lái)看,無(wú)論是資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還是商品經(jīng)營(yíng)的贏利能力,2014 年均不如 2012 年,其綜 合盈利能力明顯下降。如若僅用上述指標(biāo)對(duì)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行全面評(píng)價(jià), 明顯存在不足,因?yàn)樗鼈兌贾皇菑哪骋惶囟ǖ慕嵌葘?duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析, 彼此并無(wú)關(guān)聯(lián)。而要彌補(bǔ)這一不足,顯然是要將有關(guān)的指標(biāo)與報(bào)表結(jié)合起來(lái),并且釆取適當(dāng) 的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析與評(píng)價(jià)。 為此,必須釆用杜邦模型來(lái)進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)分析。運(yùn)用杜邦分析,不僅能全面體現(xiàn)企業(yè)整 體財(cái)務(wù)狀況,還可指出指標(biāo)與指標(biāo)之間的相互關(guān)系、指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系,從而找出 影響企業(yè)盈利能力的相關(guān)因素。 五、廣東煙草公司盈利能力的杜邦分析及建議 運(yùn)用杜邦分析法可以解釋盈利能力指標(biāo)變動(dòng)原因和變動(dòng)趨勢(shì),為采取措施提高盈利能力 指明方向。表 5-1、表 5-2 分別為根據(jù)廣東煙草公司 2012、2013、2014 年三年的資產(chǎn)負(fù)債 表和損益表數(shù)據(jù)編制的該公司比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較損益表。下面就以杜邦模型為基礎(chǔ),結(jié) 合因素分析法、趨勢(shì)分析法,對(duì)廣東煙草公司的盈利能力進(jìn)行杜邦分析。 表 5-1 廣東煙草公司比較資產(chǎn)負(fù)債表 單位:萬(wàn)元 資產(chǎn) 2012 年 2013 年 2014 年 負(fù)債及所有者權(quán)益 2012 年 2013 年 2014 年 流動(dòng)資產(chǎn)： 流動(dòng)負(fù)債： 6 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012--2014 年資產(chǎn)負(fù)債表整理 表 5-2 廣東煙草公司比較利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2012 年 2013 年 2014 年 營(yíng)業(yè)收入 3109039 3837971 4319529 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 3090220 3813411 4292908 其他業(yè)務(wù)收入 18819 24560 26621 營(yíng)業(yè)總成本 2639995 3248389 3804546 營(yíng)業(yè)成本 2326690 2832621 3198855 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 2310950 2813429 3177744 其他業(yè)務(wù)成本 15740 19193 21111 營(yíng)業(yè)稅金及附加 13872 18384 165110 銷售費(fèi)用 89623 110612 120491 貨幣資金 608047 720454 923796 短期借款 1789 交易性金融資產(chǎn) 171789 應(yīng)付票據(jù) 1000 1100 500 短期投資 162300 200000 應(yīng)付賬款 41540 43708 47370 應(yīng)收票據(jù) 72 10 應(yīng)收賬款 33083 114033 104700 預(yù)收賬款 29794 43294 86657 預(yù)付賬款 9920 3110 12753 應(yīng)付職工薪酬 39469 31691 30979 其他應(yīng)收款 30226 50598 50153 應(yīng)交稅費(fèi) 82152 43084 50587 存貨 165114 209971 232418 應(yīng)付股利 98492 1 其他流動(dòng)資產(chǎn) 246 405 308 其他應(yīng)付款 45927 65882 71383 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1008936 1298645 1495928 其他流動(dòng)負(fù)債 702 非流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 339081 228760 289202 長(zhǎng)期股權(quán)投資 98530 95634 90131 非流動(dòng)負(fù)債： 固定資產(chǎn)原價(jià) 337450 357460 392481 專項(xiàng)應(yīng)付款 2764 減：累計(jì)折舊 119663 138378 162098 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 2764 固定資產(chǎn)凈值 217787 219082 230384 負(fù)債合計(jì) 341845 228760 289202 在建工程 13745 32387 26940 所有者權(quán)益 固定資產(chǎn)清理 1 5 實(shí)收資本 228724 228724 228724 無(wú)形資產(chǎn) 21721 25209 40026 合并價(jià)差 9960 9960 9960 法人資本 228724 228724 228724 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 2935 4874 6968 資本公積 323310 319759 311637 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 364679 387145 404413 盈余公積 476161 496162 645632 未分配利潤(rùn) 408174 420160 歸屬于母公司所有者 權(quán)益合計(jì) 1028195 1452820 1606154 少數(shù)股東權(quán)益 3574 4210 4985 所有者權(quán)益合計(jì) 1031769 1457030 1611139 資產(chǎn)總計(jì) 1373614 1685790 1900341 負(fù)債和所有者權(quán)益總 計(jì) 1373614 1685790 1900341 7 管理費(fèi)用 219371 298678 332974 財(cái)務(wù)費(fèi)用 -9561 -11905 -12883 投資收益 -3166 7174 3722 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 465878 569756 518704 營(yíng)業(yè)外收入 18397 20141 32593 營(yíng)業(yè)外支出 9186 19618 11676 利潤(rùn)總額 475089 597279 539621 所得稅費(fèi)用 182792 170327 157344 凈利潤(rùn) 292297 426952 382277 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012--2014 年利潤(rùn)表整理 分析表 5-1、表 5-2,可計(jì)算該公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率如下:權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)(本文以營(yíng)業(yè)凈利率替代銷售凈利率) 2012 年 0. 27=0. 09*2. 26*1. 33 2013 年 0. 29=0. 11*2. 28*1. 16 2014 年 0. 24=0. 09*2. 27*1. 18 該公司權(quán)益報(bào)酬率 2012 年為 0. 27,2013 年上升至 0. 29, 2014 年有所下降為 0. 24, 這是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共同作用的結(jié)果。也就是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能 力、資產(chǎn)盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿盈利能力三種盈利能力相互影響的體現(xiàn)。 （一）銷售凈利率 2012 年銷售凈利率為 0. 09,2013 年為 0. 11,上升幅度較大,達(dá)到 22%。銷售凈利率的高低,是 由銷售利潤(rùn)率與銷售成本的高低決定的。對(duì)銷售利潤(rùn)率進(jìn)一步分解: 銷售利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入(考慮到該公司其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)很少,在此計(jì)算時(shí)未做剔除) 2012 年的銷售利潤(rùn)率:15.09%= (3109039-2639995)/3109039 2013 年的銷售利潤(rùn)率:15.36%= (3837971-3248389)/3837971 再比較成本費(fèi)用利潤(rùn)率:成本費(fèi)用利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/成本費(fèi)用 2012 年的成本費(fèi)用利潤(rùn)率:17. 76%= (3109039-2639995)/2639995 2013 年的成本費(fèi)用利潤(rùn)率:18. 15%= (3837971-3248389)/3248389 再參考銷售成本率:銷售成本率=成本費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入 20012 年的銷售成本率:84. 91%=2639995 /3109039 2013 年的銷售成本率:84. 64%=3248389 /3837971 最后比較費(fèi)用率:費(fèi)用率=費(fèi)用總額/營(yíng)業(yè)收入總額 20012 年的費(fèi)用率:9.63%= (89623+219371-9561)/3109039 2013 年的費(fèi)用率:10. 35% =(110612+298678-11905)/3837971 綜合來(lái)看,在對(duì)成本費(fèi)用的控制力大體相同的情況下,無(wú)論銷售利潤(rùn)率還是成本費(fèi)用利潤(rùn)率, 8 2013 年均比 2012 年高,故銷售凈利率 2013 年高于 2012 年。但是費(fèi)用率 2013 年比 2012 年 高出 0.72 (10. 35-9. 63)個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用有些微上升。依據(jù)上述方法計(jì)算 2014 年的銷售 指標(biāo): 2014 年的銷售利潤(rùn)率:11.92%= (4319529-3804546)/4319529 2014 年的成本費(fèi)用利潤(rùn)率:13.54%= (4319529-3804546)/3804546 2014 年的銷售成本率:88.08%=3804546/4319529 2014 年的費(fèi)用率:10.20%= (120491+332974-12883)/4319529 2012 年一 2014 年銷售凈利率等指標(biāo)對(duì)比情況 年度 比例 2012 年 2013 年 2014 年 銷售凈利率（%） 0.09 0.11 0.09 銷售利潤(rùn)率（%） 15.09 15.36 11.92 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 （%） 17.76 18.15 13.54 銷售成本率（%） 84.91 84.64 88.08 費(fèi)用率（%） 9.63 10.35 10.2 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012-2014 年利潤(rùn)表整理 圖 5-1 2012—2014 年銷售凈利率等指標(biāo)對(duì)比圖 圖 5-2 2012—2014 年銷售成本率對(duì)比圖 9 圖 5-3 2012—2014 年費(fèi)用率對(duì)比圖 很顯然,2012 年的銷售指標(biāo)均比 2013 年和 2012 年差許多,雖然 2014 年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 514983 萬(wàn)元高于 2012 年的 469044 萬(wàn)元,但其成本費(fèi)用控制較差,在獲取同樣銷售收入的情 況下,付出的代價(jià)較為高昂。 （二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率也會(huì)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率產(chǎn)生影響。 2012～2014 三年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況如下表 5-3 所示: 2012 年 2013 年 2014 年 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.26 2.28 2.27 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 93.98 33.66 41.26 存貨周轉(zhuǎn)率 18.83 18.28 18.59 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012-2014 年資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表計(jì)算、整理 ①總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)越快，資產(chǎn)的管理和利用能力越強(qiáng)。 ②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款總額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款的比率。該指標(biāo)表明公司收回應(yīng)收賬款的能力，該指標(biāo)越 高表示收賬越快，公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理和控制較好。 ③存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性 及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的 短期償債能力。 10 從折線圖可清楚地看出:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2012 年最高,2014 年比 2013 年略有提高。 2012 年的應(yīng)收賬款僅有 33083 萬(wàn)元,相比 2013 年的 114033 萬(wàn)元、2014 年的 104700 萬(wàn)元少 得多。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率三年基本持平,說(shuō)明三年來(lái)資產(chǎn)的盈利能力基本相同, 對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響不大。 （三）權(quán)益乘數(shù) 該公司 2012—2014 年三年的權(quán)益乘數(shù)分別為 1. 33、1. 16 和 1. 18,2012 年最大, 2013 年有所下降,2014 年又有所提高。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),權(quán)益乘數(shù)是一種財(cái)務(wù)杠桿,具有放大權(quán) 益報(bào)酬率的作用。在銷售凈利率相同的情況下,權(quán)益乘數(shù)越大,企業(yè)的權(quán)益報(bào)酬率也就越高。 即企業(yè)負(fù)債越高,企業(yè)獲得的權(quán)益報(bào)酬率也就越高,也就是說(shuō)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可為投資者帶來(lái)更多 的權(quán)益報(bào)酬。但同時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也加大了,企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng),必然要承受由此帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng),無(wú)論實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)多少,其所承擔(dān)的債務(wù)利息是不變的。當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)增大時(shí), 每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就相對(duì)被稀釋,從而使投資者獲得的收益大幅提但當(dāng)企業(yè)的利潤(rùn)減 少、債務(wù)比例較局時(shí),投資者將求受較高的債務(wù)成本、經(jīng)受因舉債而引起的收益變動(dòng)的沖擊,往 往會(huì)加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 縱觀 2012 年至 2014 年三年的權(quán)益報(bào)酬率來(lái)看,2013 年好于 2012 年,而 2014 年又比 2012 年、2013 年差,下滑幅度較大。三年期間,權(quán)益報(bào)酬率由低變高,又由高變低,變化很大,分 析其權(quán)益報(bào)酬率增減變動(dòng)的原因,對(duì)指導(dǎo)該公司后續(xù)的經(jīng)營(yíng)管理具有一定的價(jià)值。為進(jìn)一步 查明權(quán)益報(bào)酬率變動(dòng)的根本原因,為決策指明方向,我們可結(jié)合因素分析法分別衡量銷售凈 利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)各個(gè)因素對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響方向和影響程度。 我們把 2012 年作為基期,2013 年、2014 年分別作為報(bào)告期,如表 5-4 所示: 2012—2014 年權(quán)益報(bào)酬率有關(guān)指標(biāo) 期間 權(quán)益報(bào)酬率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 2012 年（基期） 0.2705 0.09 2.26 1.33 2013 年（報(bào)告期） 0.2909 0.11 2.28 1.16 2014 年（報(bào)告期） 0.2411 0.09 2.27 1.18 資料來(lái)源:根據(jù)廣東煙草公司 2012-2014 年資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表計(jì)算、整理 基期指標(biāo):0.2705=0.09X2.26X 1.33(1) 首先用 2013 年的指標(biāo)進(jìn)行連環(huán)替代: 第一項(xiàng)替代:0.3306=0.11X2.26X1.33(2) 第二項(xiàng)替代:0.3336=0.11X2.28X 1.33(3) 第三項(xiàng)替代:0.2909=0.11X2.28X1.16(4) 據(jù)此測(cè)定的結(jié)果: (2)-(1)=0. 3306-0. 2705=(0. 11-0. 09) X 2. 26 X 1. 33=0.0601,是由于銷售凈利率 0. 09→0. 11 變動(dòng)的影響; (3)-(2) =0. 3336-0. 3306=0. 11 X (2. 28-2. 26) XI. 33=0.003,是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由 2. 26→2. 28 變動(dòng)的影響; (4)-(3)=0.2909-0. 3336=0. 11X2. 28X (1. 16-1.33)=-0.0427,是權(quán)益乘數(shù)由 11 1.33→1.16 變動(dòng)的影響; 總影響數(shù)額為:0. 2909-0. 2705=0. 0601+0. 003-0. 0427=0. 0204。 其次用 2014 年的指標(biāo)進(jìn)行連環(huán)替代: 第一項(xiàng)替代:銷售凈利率相同,無(wú)需替代 第二項(xiàng)替代:0. 2717=0.09X2.27X 1.33(5) 第三項(xiàng)替代:0.2411=0.09X2.27X 1.18(6) 則測(cè)定結(jié)果: (5)-(1)=0. 2717-0. 2705=0. 09 X (2.27-2.26) X 1.33=0.0012,是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由 2.26→2. 27 變動(dòng)的影響; (6)-(5)=0. 2411-0. 2717=0. 09X2. 27X (1. 18-1. 33) =-0. 0306,是權(quán)益乘數(shù)由 1.33→1.18 變動(dòng)的影響; 則總影響數(shù)額為:0. 2411-0. 2705=0. 0012-0. 0306=-0. 0294。 從以上因素分析可看出,2013 年權(quán)益報(bào)酬率比 2012 年增長(zhǎng)了 2. 04%,是銷售凈利率提 高 0. 02 影響權(quán)益報(bào)酬率提高 6. 01%、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高 0. 02 影響權(quán)益報(bào)酬率提高 0. 3%、 權(quán)益乘數(shù)下降 0. 17 影響權(quán)益報(bào)酬率下降 4. 27%綜合作用的結(jié)果.2014 年權(quán)益報(bào)酬率有比 2012 年下降了 1. 94%,兩年的銷售凈利率相同,雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高 0. 01 使得權(quán)益報(bào) 酬率提高了 0. 12%,但由于權(quán)益乘數(shù)減少了 0. 15 使得權(quán)益報(bào)酬率下降 3. 06%。通過(guò)兩年 的分析可以看出:銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響較大,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)該公司 權(quán)益報(bào)酬率的影響相對(duì)小些,而且三年期間該公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率變.化不大。為了進(jìn)一步 找出影響廣東煙草公司權(quán)益報(bào)酬率變化的主要因素,在對(duì)該公司自身三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行杜 邦分析的基礎(chǔ)上,有必要和該公司所處的行業(yè)財(cái)務(wù)平均指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。 六、廣東煙草公司與行業(yè)對(duì)比杜邦分析 以下為廣東煙草公司與行業(yè)內(nèi)三年的盈利能力指標(biāo)對(duì)比情況,如表 6-1、圖 6-1、圖 6-2: 表 6-1 廣東煙草公司與行業(yè)內(nèi)三年的盈利能力指標(biāo)對(duì)比表 2012 年 2013 年 2014 年 年份 項(xiàng)目 行業(yè)平均 廣東煙草 行業(yè)平均 廣東煙草 行業(yè)平均 廣東煙草 銷售凈利率 0.11 0.09 0.13 0.11 0.11 0.09 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.77 2.26 1.7 2.28 1.75 2.27 權(quán)益乘數(shù) 1.41 1.33 1.21 1.16 1.19 1.18 權(quán)益報(bào)酬率 0.27 0.27 0.27 0.29 0.23 0.24 資產(chǎn)負(fù)債率 0.29 0.25 0.17 0.14 0.16 0.15 資產(chǎn)報(bào)酬率 0.2 0.21 0.23 0.25 0.19 0.2 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 0.14 0.11 0.16 0.13 0.13 0.1 資料來(lái)源:根據(jù)煙草行業(yè) 2012--2014 年資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表計(jì)算、整理 12 圖 6-1 圖 6-2 由表 6-1、圖 6-1,2 可以看出:雖然廣東煙草公司 2012 年一 2014 年的權(quán)益報(bào)酬率、總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率均大于行業(yè)平均水平,但其銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率和 成本費(fèi)用利潤(rùn)率均小于行業(yè)平均水平。也就是說(shuō),廣東煙草公司的盈利能力之所以高于行業(yè) 平均水平,主要原因是其資產(chǎn)的盈利能力水平高于行業(yè)平均水平,尤其是其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力遠(yuǎn) 高于行業(yè)平均水平,其 2012 年一 2014 年三年的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為: (2.26+2.28+2.27)/3=2.27,比行業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:(1.77+1.7+1.75)/3=1.74 高出 0.53。 但其成本費(fèi)用利潤(rùn)率明顯低于行業(yè)平均水平,其 2012—2014 年三年的成本費(fèi)用利潤(rùn)率 的平均值為:(0.11+0.13+0.1)/3=0. 11,比行業(yè)平均成本費(fèi)用利潤(rùn)率 (0.14+0. 16+0.13) /3=0. 14 低 3%,也就是說(shuō),每獲得 1 元的凈利潤(rùn),廣東煙草公司要比 行業(yè)平均水平多付出 2 元(即 100/11-100/14=2)的成本費(fèi)用。 由于其成本費(fèi)用利潤(rùn)率低,其銷售凈利率必然也低。因?yàn)樵谌〉孟嗤匿N售收入的情況 下,其付出的代價(jià)高。2012 年一 2014 年廣東煙草公司的銷售凈利率的平均值為: (0.09+0.11+0.09)/3=0.097,比行業(yè)平均值:(0.11+0.13+0.11)/3=0.117 低 2%。 同樣的,由于廣東煙草公司資產(chǎn)負(fù)債率低與行業(yè)平均水平,其權(quán)益乘數(shù)必然小于行業(yè)平 均水平,因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益總額=資產(chǎn)/(資產(chǎn)-負(fù)債)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率),資產(chǎn)負(fù)債率 越低,權(quán)益乘數(shù)就越小,反之就越大。該公司 2012 年一 2014 年三年的權(quán)益乘數(shù)平均值為: (1.33+1. 16+1.18)/3=1.22,比行業(yè)權(quán)益乘數(shù)三年的平均值:(1.41+1.21+1.19)/3=1.27 小 0.05。 為了更直觀地反映銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響即對(duì) 權(quán)益報(bào)酬率的影響程度,我們把行業(yè)三年的平均值盈利指標(biāo)作為基期指標(biāo)、把廣東煙草公司 三年的平均值盈利指標(biāo)作為報(bào)告期指標(biāo),用連環(huán)替代法分析其在杜邦模型下各自對(duì)權(quán)益報(bào)酬 13 率的影響程度。 表 6-2 廣東煙草公司與行業(yè) 2012--2014 年平均值指標(biāo) 權(quán)益報(bào)酬率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 基期（行業(yè)） 0.259 0.117 1.74 1.27 報(bào)告期（廣東） 0.269 0.097 2.27 1.22 資料來(lái)源:根據(jù)煙草行業(yè) 2012--2014 年資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表計(jì)算、整理 基期: 0.259=0. 117X 1.74X 1.27 (1) 第一項(xiàng)替代:0.214 對(duì).097XI. 74XI. 27 (2) 第二項(xiàng)替代:0. 279=0. 097X2. 27X1. 27 (3) 第三項(xiàng)替代:0.269=0.097X2.27X1.22 (4) 由此測(cè)定的結(jié)果: (2)-(1)=0.214-0.259=(0.097-0.117) XI. 74X 1. 27=-0.045,銷售凈利率降低 0. 02,影 響權(quán)益報(bào)酬率減少 0.045; (3)-(2)=0.279-0. 214=0.097X (2.27-1.74) X 1. 27=0.065,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高 0. 53,影 響權(quán)益報(bào)酬率增加 0.065; (4) - (3) =0.269-0.279=0.097X 2.27 X (1.22-1.27) =-0. 01,權(quán)益乘數(shù)縮小 0.05,影響 權(quán)益報(bào)酬率減少 0.01: 則綜合影響為:-0.045+0.065-0.01=0.269-0.259=0.01。如下圖 6-3 所示: 圖 6-3 這充分印證了我們前面的分析,即:由于廣東煙草公司資產(chǎn)盈利能力高于行業(yè)平均水平,抵消 了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿盈利能力的不足,使得該公司的權(quán)益報(bào)酬率仍舊可以高于行 業(yè)的平均水平。 七、 提升廣東煙草公司盈利能力的綜合解決方案 通過(guò)杜邦分析,我們把廣東煙草公司的盈利能力分解為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利能力、資產(chǎn)的盈 利能力和財(cái)務(wù)杠桿的盈利能力,結(jié)合趨勢(shì)分析法、因素分析法和對(duì)比分析法,從“量”上找 出了影響廣東煙草公司盈利能力的原因:一是其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力弱,二是其財(cái)務(wù)杠桿 盈利能力弱。其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力弱反映在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是銷售凈利率低、成本費(fèi)用利潤(rùn) -0.045,38% 0.065,54% -0.01,8% 14 率低;其財(cái)務(wù)杠桿盈利能力弱反映在財(cái)務(wù)指標(biāo)上是資產(chǎn)負(fù)債率低、權(quán)益乘數(shù)小。 1、費(fèi)用領(lǐng)先戰(zhàn)略，控制期間費(fèi)用 通過(guò)前面的分析我們知道,廣東煙草公司的成本費(fèi)用利潤(rùn)率低于行業(yè)平均水平,也就是其 期間費(fèi)用過(guò)高。廣東煙草公司如若想在競(jìng)爭(zhēng)中獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),必須堅(jiān)定不移地貫徹“費(fèi)用領(lǐng) 先戰(zhàn)略”,實(shí)施精細(xì)化管理,壓縮期間費(fèi)用,提高費(fèi)用利潤(rùn)率。把節(jié)約思想作為實(shí)施“費(fèi)用領(lǐng) 先戰(zhàn)略”的動(dòng)力,把全員參與思想作為“費(fèi)用領(lǐng)先戰(zhàn)略”的基礎(chǔ),把全過(guò)程控制思想作為 “費(fèi)用領(lǐng)先戰(zhàn)略”的保障。由于煙草制品定價(jià)權(quán)隸屬與國(guó)家,進(jìn)貨成本屬于不可控范疇,因 而企業(yè)對(duì)費(fèi)用的控制就顯得相當(dāng)重要。誰(shuí)采取“費(fèi)用領(lǐng)先戰(zhàn)略”,誰(shuí)就能在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì),就 能賺取高于行業(yè)平均水平的收益。 “費(fèi)用領(lǐng)先戰(zhàn)略”的成功取決于企業(yè)日復(fù)一日地實(shí)際實(shí)施 該戰(zhàn)略的技能。費(fèi)用不會(huì)自動(dòng)下降,也不會(huì)偶然下降。它是艱苦工作和持之以恒的重視期間 費(fèi)用工作的結(jié)果。企業(yè)壓縮、降低費(fèi)用的能力有所不同,甚至當(dāng)他們具有相似的規(guī)模、相似 的累計(jì)銷量或由相似的政策指導(dǎo)時(shí)也是如此。 2、采用“增長(zhǎng)型”戰(zhàn)略,加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力,提高銷售凈利率。 (1)擴(kuò)大卷煙銷量。廣東煙草公司資產(chǎn)運(yùn)作效率很高,資產(chǎn)盈利能力高于行業(yè)平均水平。而 且資產(chǎn)的流動(dòng)性相當(dāng)高,流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例在 70%以上,資產(chǎn)負(fù)債率很低,有充裕的 流動(dòng)資金。在此良好的資產(chǎn)狀況下,廣東煙草公司應(yīng)積極組織貨源、進(jìn)一步擴(kuò)大卷煙銷量, 利用規(guī)模效應(yīng)取得更多的銷售收入。 (2)提高卷煙銷售結(jié)構(gòu)品種檔次。市場(chǎng)容量的有限性決定了卷煙銷量達(dá)到一定程度時(shí)會(huì)趨于 飽和,此時(shí)再依靠擴(kuò)大銷量來(lái)提高銷售收入不再可能,必須在市場(chǎng)未達(dá)到飽和前提前布局,調(diào) 整卷煙品種結(jié)構(gòu)檔次,提升卷煙銷售單箱值。對(duì)廣東煙草公司來(lái)講,應(yīng)積極進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研,及 時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)向,摸清消費(fèi)者吸食偏好,依據(jù)本省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r和各地區(qū)的實(shí)際,統(tǒng)籌安 排卷煙銷售的品種結(jié)構(gòu)檔次。要與卷煙生產(chǎn)企業(yè)和零售商(零售客戶)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)、密切 配合,積極組織、引導(dǎo)消費(fèi),促進(jìn)消費(fèi)者消費(fèi)檔次的提升,不斷抬高卷煙消費(fèi)的結(jié)構(gòu)檔次,增 加卷煙銷售的單箱值,從而擴(kuò)大銷售收入。 (3)提高煙葉經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。廣東煙草公司既是卷煙工業(yè)的經(jīng)銷商,也是其原材料的供應(yīng)商。在 致力于增加卷煙銷售收入的同時(shí),還要努力提高煙葉銷售收入。近幾年來(lái),中國(guó)煙草行業(yè)為 應(yīng)對(duì)國(guó)際挑戰(zhàn),改革力度不斷加大,卷煙工業(yè)企業(yè)對(duì)煙葉供應(yīng)提出了新要求,加之國(guó)際煙葉市 場(chǎng)近年來(lái)頻繁波動(dòng),使得煙葉供應(yīng)對(duì)行業(yè)的發(fā)展顯得越發(fā)重要。唯有從整體上提升行業(yè)的優(yōu) 質(zhì)原料保障能力,才能支撐新一輪的重點(diǎn)卷煙品牌的規(guī)模擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整。廣東煙草公司應(yīng) 抓住機(jī)遇,發(fā)展煙葉生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。優(yōu)化煙葉品種結(jié)構(gòu),提高煙葉質(zhì)量;加大科技創(chuàng)新力度,提高 煙葉生產(chǎn)效率。要特比注重對(duì)煙葉的投入產(chǎn)出管理,改變以前的“高投入、低產(chǎn)出”的管理 模式,單獨(dú)針對(duì)煙葉生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)核算收入、成本、費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)向“低投入、高產(chǎn)出”模式的轉(zhuǎn) 變,提升煙葉盈利能力,提高煙葉經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),以擴(kuò)大廣東煙草公司總的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基數(shù),從而整 體提高銷售凈利率。 3、制定公司的多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 廣東煙草公司目前處在行業(yè)內(nèi)中上游的位置,資產(chǎn)管理能力卓越,流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的 70%以 上,貨幣資金 2012 年到 2014 年平均余額 75 億元,擁有大量的資金盈余,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其卷煙和 煙葉經(jīng)營(yíng)所需資金量。如此大量的閑置資金為其實(shí)施多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提供了雄厚的資金資源 保障,足以支撐其進(jìn)行縱向和橫向擴(kuò)張。如不充分利用其過(guò)剩資源實(shí)施多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、確定 資金投向,必然會(huì)造成資源的閑置、浪費(fèi),喪失盈利機(jī)會(huì),無(wú)助于其盈利能力的提升。因此, 出于對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的考慮,廣東煙草公司宜釆取多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,拓展經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目,增加投資收益, 提升整體盈利能力。 (1)選準(zhǔn)目標(biāo)市場(chǎng)。 煙草行業(yè)內(nèi)企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí),最好選擇與煙草行業(yè)有關(guān)聯(lián)的行業(yè)或產(chǎn)品。行 15 業(yè)可選香精香料、造紙、印刷等等,產(chǎn)品可選為煙葉生產(chǎn)服務(wù)的農(nóng)藥、化肥、薄膜等相關(guān)產(chǎn) 品。如果能把這些行業(yè)和產(chǎn)品與煙草主業(yè)結(jié)合起來(lái),參與行業(yè)組織結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力布局的調(diào)整, 既可以把原本流向行業(yè)外的利潤(rùn)留在行業(yè)內(nèi),又可擴(kuò)大企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的影響力,而且能通過(guò) 主輔業(yè)配合形成的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)揮綜合優(yōu)勢(shì),提高企業(yè)的整體盈利水平。 (2)明悉目標(biāo)行業(yè),掌握核心技術(shù),避免盲目決策。 在選準(zhǔn)目標(biāo)行業(yè)以后,企業(yè)首先要對(duì)新行業(yè)諸如市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?、?jìng)爭(zhēng)對(duì)手等重要 情況了解得清清楚楚、了如指掌,或者說(shuō)要有絕對(duì)把握。其次是要掌握在該領(lǐng)域生存、發(fā)展 所需要的核心技術(shù),這是關(guān)鍵所在。若想在新行業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得成功,必須同時(shí)具備技術(shù)、資金 和市場(chǎng)營(yíng)銷等全方位優(yōu)勢(shì)。最后是要對(duì)目標(biāo)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期做出具有前瞻性的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃,明 確實(shí)施步驟,避免決策的盲目性。 (3)打造整體優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)整合,獲取“1+1>2”的效應(yīng)。 企業(yè)可采用兩種方式進(jìn)入新行業(yè):一是依靠?jī)?nèi)部成長(zhǎng),二是依賴外部成長(zhǎng)。內(nèi)部成長(zhǎng)是 指原有企業(yè)投資新建項(xiàng)目,隨著新項(xiàng)目的投入運(yùn)營(yíng)而進(jìn)入新行業(yè):外部成長(zhǎng)是指原企業(yè)購(gòu)并 一個(gè)新企業(yè),繼而進(jìn)入新行業(yè),并在新行業(yè)內(nèi)精心運(yùn)作,使所購(gòu)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。無(wú)論哪種 操作方式,其目的無(wú)非是通過(guò)整體優(yōu)勢(shì)的打造,獲取整合優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)濟(jì)效益,達(dá)到 “1+1>2"的效果。廣東煙草公司若進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng),應(yīng)在有限的資源內(nèi)兼顧不同集團(tuán)利益, 通過(guò)人事安排、資源調(diào)配、文化融合等手段進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)再造,樹(shù)立職工整體價(jià)值觀,以實(shí) 現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同,打造整體優(yōu)勢(shì)。 (4)要注意控制規(guī)模,及時(shí)調(diào)整行動(dòng)方案。 經(jīng)濟(jì)規(guī)模不是規(guī)模經(jīng)濟(jì),應(yīng)盡量避免規(guī)模過(guò)大造成嚴(yán)重后果。過(guò)大的規(guī)模,就會(huì)因組織結(jié) 構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜導(dǎo)致管理溝通困難,以至于信息失靈、對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)遲鈍,企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)失常。遇此情 況,企業(yè)應(yīng)及時(shí)釆取措施“精兵簡(jiǎn)政” 。對(duì)所屬子公司進(jìn)行清查,分門別類制定精簡(jiǎn)、調(diào)整方 案,通過(guò)采取分拆、剝離、縮小企業(yè)規(guī)模等手段,促使企業(yè)“瘦身強(qiáng)骨”,提高運(yùn)營(yíng)效率,提 升企業(yè)盈利能力。 16 參考文獻(xiàn) [1] 黃明、郭大偉.淺談企業(yè)盈利能力的分析.林業(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2012,. 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