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投資決策 一、單項選擇題 2．一投資方案年銷售收入300萬元，年銷售成本210萬元，其中折舊85萬，所得稅率為40%，則該方案年現(xiàn)金流量凈額為（ ）萬元。 A．90 B．139 C．175 D．54 3．投資決策評價方法中，對于互斥方案來說，最好的評價方法是（ ）。 A．凈現(xiàn)值法 B．現(xiàn)值指數(shù)法 C．內(nèi)含報酬率法 D．會計收益率法 4．某投資項目原始投資為12000元，當年完工投產(chǎn)，預計使用年限為3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量4600元，則該項目的內(nèi)含報酬率為（ ）。 A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68% 5．當貼現(xiàn)率與內(nèi)含報酬率相等時（ ）。 A．凈現(xiàn)值大于0 B．凈現(xiàn)值等于0 C．凈現(xiàn)值小于0 D．凈現(xiàn)值不確定 6．某投資方案的年營業(yè)收入為100000元，年營業(yè)成本為60000元，年折舊額10000元，所得稅率為33%，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）元。 A．26800 B．36800 C．16800 D．43200 7．下列說法中不正確的是（ ）。 A．按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量比按權(quán)責發(fā)生制計算的凈收益更加可靠 B．利用凈現(xiàn)值不能揭示投資方案可能達到的實際報酬率 C．分別利用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、回收期、內(nèi)含報酬率進行同一項目評價時，評價結(jié)果有可能不一致 D．回收期法和會計收益率法都沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況 8．某投資方案的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅率為30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（ ）萬元。 A．42 B．62 C．60 D 48 9．某公司擬投資10萬元建一項目，預計該項目當年投資當年完工，預計投產(chǎn)后每年獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%，該項目回收期為（ ）。 A．3年 B．5年 C．4年 D．6年 10．折舊具有抵稅作用，由于計提折舊而減少的所得稅可用（ ）計算求得。 A．折舊額稅率 B．折舊額（1-稅率） C．（付現(xiàn)成本+折舊）（1-稅率） D．付現(xiàn)成本（1-稅率） 11．某公司當初以100萬元購入一塊土地，當目前市價為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應（ ）。 A．以100萬元作為投資分析的機會成本考慮 B．以80萬元作為投資分析的機會成本考慮 C．以20萬元作為投資分析的機會成本考慮 D．以180萬元作為投資分析的沉沒成本 12．某投資方案，當貼現(xiàn)率為16%時，其凈現(xiàn)值為338元，當貼現(xiàn)率為18%時，其凈現(xiàn)值為-22元，該方案的內(nèi)含報酬率為（ ）。 A．15.88% B．16.12 C．17.88% D．18.14% 13．下列關(guān)于投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量預計的各種作法中，不正確的是（ ）。 A．營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加上折舊 B．營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅 C．營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后成本再加上折舊引起的稅負減少額 D．營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅 14．年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設備。該設備于8年前以40000萬元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預計殘值率為10%，已提折舊2880元，目前可以按10000元價格賣出，假設所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設備對本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。 A．減少360元 B．減少1200元 C．增加9640元 D．增加10360元 15．甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，則兩者在第三年年末時的終值（ ）。 A．相等 B．前者大于后者 C．前者小于后者 D．可能會出現(xiàn)上述三種情況的任何一種 16．6年分期付款購物，每年初付200元，設銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是（ ）。 A．958.20元 B．758.20元 C．1200元 D．354.32元 17．現(xiàn)有兩個投資項目甲和乙，已知：k甲=10%，k乙=15%，s甲=20%，s乙=25%，那么（ ）。 A．甲項目的風險程度大于乙項目的風險程度 B．甲項目的風險程度小于乙項目的風險程度 C．甲項目的風險程度等于乙項目的風險程度 D．不能確定 18．某一投資項目，投資5年，每年復利四次，其實際年利率為8.24%，則其名義利率為（ ）。 A．8% B．8.16% C．8.04% D．8.16% 19．在預期收益不相同的情況下，標準差越大的項目，其風險（ ）。 A．越大 B．越小 C．不變 D．不確定 20．某企業(yè)每年年初在銀行中存入30萬元，若年利率為10%，則5年后該項基金的本利和將為（ ）萬元。 A．150 B．183.153 C．189.561 D．201.468 21．關(guān)于標準離差和標準離差率，下列描述正確的是（ ）。 A．標準離差是各種可能報酬率偏離期望報酬率的平均值 B．如果選擇投資方案，應以標準離差為評價指標，標準離差最小的方案為最優(yōu)方案 C．標準離差率即風險報酬率 D．對比期望報酬率不同的各項投資的風險程度，應用標準離差同期望報酬率的比值，即標準離差率 22．貨幣時間價值等于（ ） A．無風險報酬率 B．通貨膨脹貼水 C．A、B兩項之和 D．A、B兩項之差 23．有一項年金，前3年無流入，后5年每年初流入500元，年利率為10%，則其現(xiàn)值為（ ）元。 A．1994.59 B．1565.68 C．1813.48 D．1423.21 24．若使復利終值經(jīng)過4年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計息一次，則年利率應為（ ）。 A．18.10% B．18.92% C．37.84% D．9.05% 25．如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標中其數(shù)值將會變小的是（ ）。 A．凈現(xiàn)值 B．投資利潤率 C．內(nèi)部收益率 D．資回收期 26．對投資項目內(nèi)部收益率的大小不產(chǎn)生影響的因素是（ ）。 A．投資項目的原始投資 B．投資項目的現(xiàn)金流入量 C．投資項目的有效年限 D．投資項目的預期報酬率 27．在考慮所得稅因素以后，下列（ ）公式能夠計算出現(xiàn)金流量。 A．現(xiàn)金流量 = 營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 B．營業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后凈利-折舊 C．現(xiàn)金流量 = 收入（1-稅率）+付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率 D．營業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后收入-稅后成本 二、判斷題 1．對于一個投資項目，只要凈現(xiàn)值大于0，則現(xiàn)值指數(shù)大于1，其內(nèi)含報酬率必然高于資本成本率，均說明該項目是有利的，因此，采用這三個指標評價各投資項目，結(jié)論相同。（ ） 2．如果存在多個獨立投資方案，其內(nèi)含報酬率均大于要求的最低投資報酬率，則應選擇內(nèi)含報酬率最高的投資方案。（ ） 3．風險調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分母的辦法來考慮風險。（ ） 4．凈現(xiàn)值以絕對數(shù)表示，不便于在不同投資規(guī)模的方案之間進行對比。（ ） 5．某個方案，其內(nèi)含報酬大于資本成本率，則其凈現(xiàn)值必然大于零。 6．一般情況下，使其投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定小于該投資方案的內(nèi)含報酬率。 7．采用加速折舊法計提折舊，計算出來的稅后凈現(xiàn)值比采用直線折舊法大。 8．如果已知項目的風險程度與無風險最低報酬率，就可以運用公式算出風險調(diào)整貼現(xiàn)率。（ ） 9．資金的時間價值一般用利息來表示，而利息需按一定的利率計算，因此，資金的時間價值就是利率。（ ） 10．先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間不同。（ ） 11．投資報酬率等于貨幣時間價值、通貨膨脹貼水、風險報酬三者之和。（ ） 12．貨幣時間價值中包含風險報酬和通貨膨脹貼水。（ ） 13．永續(xù)年金既無現(xiàn)值，也無終值。（ ） 14．通常風險與報酬是相伴而生，成正比例。風險越大，收益也越大，反之亦然。（ ） 15．如果大家都愿意冒險，風險報酬斜率就小，風險溢價不大；如果大家學都不愿意冒險，風險報酬斜率就大，風險溢價就較大。（ ） 三、計算題 1．某公司擬按7%的資本成本籌資10萬元用于投資，市場上目前有以下三種方案可供選擇（風險相同）：（1）投資于A項目（免稅），5年后可一次性收回現(xiàn)金14.4萬元；（2）投資于B項目，于第4年開始至第8年，每年初的現(xiàn)金流入6.5萬元和付現(xiàn)成本1萬元，折舊采用直線法，所得稅率33%，不考慮資本化利息；（3）將現(xiàn)金存入銀行，復利計算，每半年等額收回本息1.945萬元。 要求： （1） 計算A方案的內(nèi)含報酬率； （2） 計算B方案的現(xiàn)值指數(shù)和會計收益率 （3） 如果要求未來5年內(nèi)存款的現(xiàn)金流入現(xiàn)值與B方案未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值相同，則存款的年復利率應為多少？此時的實際年利率為多少？ （4） 如果要求未來5年的投資報酬率為10%，則每次從銀行收回多少現(xiàn)金，其未來現(xiàn)金流入才與B方案未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值相同？ 2．某公司有一投資項目，該項目投資總額為6000元，其中5400元用于設備投資。600元用于流動資金墊付，預期該項目當年投資后可使銷售收入增加為第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。該項目有效期為三年，項目結(jié)束收回流動資金600元。該公司所得稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采取直線法提折舊，公司要求的最低報酬率為10% （1） 算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量 （2） 計算該項目的凈現(xiàn)值 （3） 計算該項目的回收期 （4） 如果不考慮其它因素，你認為該項目是否應該被接受？ 3．某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： （1） 從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付十次，共200萬元； （2） 從第五年開始，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付十次，共250萬元 假設該公司的資本成本率（既最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案 4．某企業(yè)投資15500元購入一臺設備，該設備預計殘值為500元，可使用三年，按折舊直線法計算。設備投產(chǎn)后每年銷售收入分別增加為4000元、15000元，除折舊外的費用增加額分別為4000元、12000元、5000元。企業(yè)適用的所得稅率為40%，要求的最低投資報酬率為10%，目前年稅后利潤為20000元。 要求： （1） 假設企業(yè)經(jīng)營無其它變化，預測未來三年每年的稅后利潤； （2） 計算該投資方案的凈現(xiàn)值。 5．某企業(yè)計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關(guān)資料為： 甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，該項目經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預計投資后營業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。 乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資產(chǎn)投資65萬元，無形資產(chǎn)自投資年份起分5年攤銷完畢。該項目投資后，預計年營業(yè)收入170元，年經(jīng)營成本80萬元。 該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次收回，所得稅稅率33%，設定資本成本率10% 要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行 6．某公司有一項付款業(yè)務，有甲乙兩種付款方式可供選擇。 甲方案：現(xiàn)在支付10萬元，一次性結(jié)清。 乙方案：分三年付款，1-3年各年年初的付款分別為3、4、4萬元。假定年利率為10%。 要求：按現(xiàn)值計算，從甲乙兩方案中選優(yōu)。 四、綜合題 1．某公司原有一臺設備，購置成本為15萬元，預計使用10年，已使用5年，預計殘值為原值的10年，該公司采用直線法提取折舊?，F(xiàn)該公司擬買新設備替換原設備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設備購置成本為20萬元，使用年限為5年，同樣采用直線法提取折舊，預計殘值為購置成本的10%，使用新設備后公司每年的銷售額可以從150萬元上升到165萬元，每年付現(xiàn)成本將從110萬元上升到115萬元，公司如果購置新設備，舊設備出售可得收入10萬元，該企業(yè)的所得稅率為33%，資本成本率為10%。 要求：通過計算說明該設備應否更新。 2．某企業(yè)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設備每年銷售收入3000萬元，每年付現(xiàn)成本2200萬元，該企業(yè)在對外商談判中，獲知己方可以購入一套設備，買價為50萬美元。如果購得此項設備對本企業(yè)進行技術(shù)改革，擴大生產(chǎn)，每年銷售收入預計增加到4000萬元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬元。據(jù)市場調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場銷售8年，8年以后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)，轉(zhuǎn)產(chǎn)時進口設備殘值預計可以23萬元在國內(nèi)售出。企業(yè)要求的投資報酬率為10%；現(xiàn)時美元對人民幣匯率為1：8.5。要求：請用凈現(xiàn)值法分析評價此項技術(shù)改造方案是否有利。 3．某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預期報酬率12%，所得稅率30%，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。 要求：進行是否該設備的分析決策，并列出計算分析過程。 答案： 一、單項選擇題 2.B 3.A 4.A 5.B 6.B 7.D 8.B 9.C 10.A 11.B 12.C 13.D 14.C 15.B 16.A 17.A 18.A 19.D 20.D 21.D 22.D 23.B 24.A 25.A 26.D 27.A 二、判斷題 1. 2. √ 3. √ 4. √ 5. √ 6. 7. √ 8. 9. 10.√ 11.√ 12. 13. 14.√ 15.√ 三、計算題 1．解: (1) 設內(nèi)含報酬率為i,則10=14.4(P/S,i,5) 所以(P/S,i,5)=10/14.4=0.6944 由于(P/S,7%,5)=0.7130 (P/S,8%,5)=0.6806 用插值法求得i=7.57% (2) 年現(xiàn)金凈流量=(6.5-1)(1-33%)+10/533%=4.345(萬元) 現(xiàn)值=4.345(P/A,7%,5)(P/S,7%,2)=15.56(萬元) 現(xiàn)值指數(shù)=15.56/10=1.556 年稅后利潤=4.345-10/5=2.345(萬元) 會計收益率=2.345/10=23.45% (3) 設年復利率為i,則15.56=1.945(P/A,i/2,10) 故事P/A,i/2,10)=15.56/1.945=8 由于(P/A,4%,10)=8.1109 (P/A,5%,10)=7.7217 按內(nèi)插法計算求得i/2=4.2849% i=8.57% 實際利率=(1+4.2849%)2-1=8.75% (4) 設每次從銀行收回現(xiàn)金A萬元,則15.56=A(P/A,5%,10) 故A=2.02(萬元) 2.解(1)計算稅后現(xiàn)金流量. 時間 0 1 2 3 稅前現(xiàn)金流量 (6000) 2000 3000 5000 600 折舊增加 1800 1800 1800 利潤增加 200 1200 3200 稅后利潤增加 120 720 1920 稅后現(xiàn)金流量 (6000) 1920 2520 3720 600 (2)計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=19200.909+25200.826+(3720+600) 0.751-6000 =1745.28+2081.52+3244.32-6000 =1071.12元 (3)計算回收期 回收期=2+(6000-1920-2520)/4320=2.36年 (4)由于凈現(xiàn)值大于1,應該接受該項目. 1. 解: (1)P0=20[(P/A,10%,9)+1] =20(5.759+1) =206.759 135.18(萬元) (2)P3=25(P/A,10%,10) =256.145 =153.63(萬元) P0=153.63(P/S,10%,3) =153.630.751 =115.38(萬元) 該公司應選擇第二方案. 2. 解: (1)每年折舊額=(15500-500)/3=5000元 第一年稅后利潤=20000+(10000-4000-5000)(1-40%) =20000+100060% =20600元 第二年稅后利潤=20000+(20000-12000-5000)(1-40%) =20000+300060% =21800元 第三年稅后利潤=20000+(15000-5000-5000)(1-40%) =20000+500060% =23000元 (2) 第一年稅后現(xiàn)金流量=(20600-20000)+5000=5600元 第二年稅后現(xiàn)金流量=(21800-20000)+5000=6800元 第三年稅后現(xiàn)金流量=(23000-20000)+5000=8500元 凈現(xiàn)值=56000.909+68000.826+85000.751-15500 =5090.4+5616.8+6383.5-15500 =17090.7-15500 =1590.7元 5.解: 甲方案: 年折舊額=(100-5)/5=19(萬元) NCF0=150(萬元) NCF1-4=(90-60)(1-33%)+19=39.1(萬元) NCF5=39.1+5+50=94.1(萬元) NPV=94.1(1+10%)-5+39.1(P/A,10%,4)-150=35.1(萬元) 乙方案: 年折舊額=[120(1+210%)-8]/5=27.2萬元 無有資產(chǎn)攤銷額=25/5=5萬元 NCF0=-210萬元 NCF1-2=0 NCF3-6=(170-80-27.2-5)(1-33%)+27.2+5=70.93萬元 NCF7=70.93+65+8=143.93萬元 NPV=143.93(P/S,10%,7)+70.93[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]-210 =49.68萬元 甲,乙方案均為可行方案,但應選擇乙方案. 6. 解:P甲=10萬元 P乙=3+40.909+40.826=9.94萬元 因此,乙方案好。 四、綜合題 1.解: (1) 繼續(xù)使用舊設備: 舊設備年折舊=[15(1-10%)]/10=1.35萬元 舊設備賬面凈值=15-1.355=8.25萬元 < 變現(xiàn)值10萬元 初始現(xiàn)金流量=-[10-(10-8.25) 33%]=-9.4225萬元 營業(yè)現(xiàn)金流量=150(1-33%)-100(1-33%)+1.3533%=27.25萬元 終結(jié)現(xiàn)金流量=1510%=1.5萬元 繼續(xù)使用舊設備凈現(xiàn)值=27.25(P/A,10%,5)+1.5(P/S,10%,5)-9.4225 =27.253.7908+1.50.6209-9.4225 =103.2993+0.93135-9.4225 =94.80815萬元 (2) 更新設備: 新設備年折舊=20(1-10%)/5=3.6萬元 初始現(xiàn)金流量=-20萬元 營業(yè)現(xiàn)金流量=165(1-33%)-115(1-33%)+3.633%=34.69萬元 終結(jié)現(xiàn)金流量=2010%=2萬元 采用新設備凈現(xiàn)值=34.69(P/A,10%,5)+2(P/S,10%,5)-20 =131.50285+1.2418-20 =112.74465萬元 通過計算可看出購買新設備凈現(xiàn)值較大,所以該設備應更新. 2.解: (1)原始投資 設備買價508.5=425萬元 減:舊設備變現(xiàn) 80萬元 凈投資 345萬元 (2)每年營業(yè)現(xiàn)金流入量增量 收入增加4000-3000=1000萬元 付現(xiàn)成本增加2800-2200=600萬元 現(xiàn)金流入增加400萬元 (3) 第8年末殘值變現(xiàn)收入23萬元 (4) NPV=400(P/A,10%,8)+23(P/S,10%,8)-345 =4005.335+230.467-345 =1799.74萬元 (5) 該方案有利。 3.解:因新舊設備使用年限不同,應運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。 (1) 繼續(xù)使用舊設備的平均年成本 每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150(1-30%)(P/A,12%,5) =2150(1-30%)3.6048 =5425.22元 年折舊額=(14950-1495)6=2242.50元 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.5030%(P/A,12%,3) =2242.5030%2.4018 =1615.81元 殘值收益的現(xiàn)值=[1750-(1750-1495010%)30%](P/S,12%,5) =[1750-(1750-1495010%)30%]0.5674 =949.54元 舊設備變現(xiàn)收益=8500-[8500-(14950-2242.503)]30%=8416.75元 繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62元 繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=11276.62(P/A,12%,5) =11276.623.6048 =3128.22元 (2) 更換新設備的平均年成本 購置成本=13750元 每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值=850(1-30%)(P/A,12%,6) =850(1-30%)4.1114 =2446.28元 年折舊額=(13750-1375)6=2062.50元 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.5030%(P/A,12%,6) =2062.5030%4.1114 =2543.93元 殘值收益的現(xiàn)值=[2500-(2500-1375010%)30%](P/S,12%,6) =[2500-(2500-1375010%)30%]0.5066 =1095.52元 更換新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2446.8-2543.93-1095.52 =12556.83 更換新設備的平均年成本=12556.83(P/A,12%,6) =12556.834.1114 =3054.15元 因為更換新設備的平均年成本(3054.15元)低于繼續(xù)使用舊設備的平均年成本(3128.22元),故應更換新設備。