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第三章現(xiàn)代企業(yè)制度的實(shí)現(xiàn)形式----現(xiàn)代公司制,主講：張?chǎng)瓮瑵?jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與金融系,第一節(jié)公司制度概述,一、公司的含義、特征和作用1、公司的含義和特征2、公司企業(yè)與其他企業(yè)的區(qū)別3、公司的作用二、公司的分類標(biāo)準(zhǔn)及其類型1、公司主要分類方法及其類型2、現(xiàn)代企業(yè)制度的典型形式參見p113,第二節(jié)公司的設(shè)立,一、公司設(shè)立的概念二、有限責(zé)任公司的設(shè)立（我國(guó)）1、設(shè)立方式：有限責(zé)任公司只能采取發(fā)起設(shè)立，即公司由投資者直接出資組成。2、有限責(zé)任公司設(shè)立的條件,（1）股東條件,股東人數(shù)：50人以下，一個(gè)自然人股東或者一個(gè)法人股東也可以。股東資格：自然人（具有民事權(quán)利能力和完全民事行為能力）、任何法人、代表國(guó)家投資的有關(guān)機(jī)構(gòu)和部門。,（2）資本條件,資本制度：注冊(cè)資本認(rèn)繳制、實(shí)繳制。實(shí)繳資本制與認(rèn)繳資本制比較：實(shí)繳資本制：實(shí)際資本≥注冊(cè)資本。其優(yōu)點(diǎn)是能防止欺詐行為，缺點(diǎn)是公司不易成立。認(rèn)繳資本制：公司設(shè)立時(shí)，實(shí)際資本可小于注冊(cè)資本，在以后規(guī)定時(shí)期內(nèi)充實(shí)。其優(yōu)缺點(diǎn)與實(shí)繳資本制相反。,我國(guó)2-50人的有限責(zé)任公司設(shè)立實(shí)行注冊(cè)資本認(rèn)繳制；一人公司有限責(zé)任公司設(shè)立實(shí)行注冊(cè)資本實(shí)繳制。,資本數(shù)量：注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3萬(wàn)元。法律、行政法規(guī)對(duì)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的除外。全體股東首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中投資公司可以在五年內(nèi)繳足。一人公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬(wàn)元。股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額。資本形式：貨幣資本、非貨幣財(cái)產(chǎn)（實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓）。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%。,（3）章程條件,制定公司章程是設(shè)立公司的條件之一，公司章程內(nèi)容包括公司名稱和住所公司經(jīng)營(yíng)范圍；公司注冊(cè)資本；股東的姓名或者名稱；股東的出資方式、出資額和出資時(shí)間；公司的機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)生辦法、職權(quán)、議事規(guī)則；公司法定代表人；股東會(huì)會(huì)議認(rèn)為需要規(guī)定的其他事項(xiàng)。共8大項(xiàng)。股東應(yīng)當(dāng)在公司章程上簽名、蓋章公司名稱由四部分組成，地區(qū)+商業(yè)字號(hào)+經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域+公司法律形態(tài)如：上海大眾汽車制造有限責(zé)任公司上海同濟(jì)科技實(shí)業(yè)股份有限公司第三部分內(nèi)容可有可無(wú)，但須在章程中記載。,3、有限責(zé)任公司設(shè)立的程序,設(shè)立程序：（1）訂立公司章程；（2）如實(shí)繳納出資（3）注冊(cè)登記歷史上，公司注冊(cè)登記制度經(jīng)歷了三個(gè)階段，即特許主義階段、核準(zhǔn)主義階段、準(zhǔn)則主義階段、嚴(yán)格準(zhǔn)則主義階段。,4、國(guó)有獨(dú)資公司,含義：國(guó)家單獨(dú)出資、由國(guó)務(wù)院或者地方人民政府授權(quán)本級(jí)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限責(zé)任公司。特點(diǎn)、設(shè)立；國(guó)有獨(dú)資公司特殊規(guī)定性；產(chǎn)權(quán)上：只有1個(gè)股東，財(cái)產(chǎn)來(lái)源于國(guó)家且不得隨意轉(zhuǎn)讓。管理上：不設(shè)股東大會(huì)，但必須設(shè)董事會(huì)，董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工代表。董事會(huì)成員由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)委派；董事會(huì)成員中的職工代表由公司職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生。國(guó)有獨(dú)資公司監(jiān)事會(huì)成員不得少于五人,其中職工代表的比例不得低于三分之一。,三、股份有限公司的設(shè)立,1、股份有限公司（股票）產(chǎn)生的必然性（1）生產(chǎn)社會(huì)化、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大要求集中巨額資金。馬克思：“假如必須等到積累去使某些資本增長(zhǎng)到能夠修鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路，但是，集中通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了?！保?）有些行業(yè)利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，有些行業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)。如基礎(chǔ)工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施。股票的特點(diǎn)是有利則分紅，無(wú)利則不分紅。（3）有些行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大，如高科技，需要風(fēng)險(xiǎn)投資，股票則提供了風(fēng)險(xiǎn)資本退出的有效機(jī)制。,啟示：如何利用股份制（股票的融資作用）促進(jìn)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？,2、股份有限公司設(shè)立的方式,股份有限公司設(shè)立的方式有兩種：發(fā)起設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)全部股份。募集設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)部分股份，其余股份由社會(huì)公眾認(rèn)購(gòu)。募集設(shè)立又分定向募集設(shè)立和社會(huì)募集設(shè)立兩種。參見張?chǎng)危骸秾?duì)新股發(fā)行方式的設(shè)想—網(wǎng)上發(fā)售認(rèn)購(gòu)證認(rèn)購(gòu)新股》----上海證券報(bào)2000年10月9日第6版,（1）發(fā)起人條件?發(fā)起人數(shù)量：2人以上200人以下，發(fā)起人有過(guò)半數(shù)在中國(guó)境內(nèi)有住所。?發(fā)起人資格：任何法人和有完全民事行為能力的自然人。?發(fā)起人數(shù)量責(zé)任和利益。公司不能成立時(shí)，發(fā)起人對(duì)設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用負(fù)連帶責(zé)任；對(duì)認(rèn)股人已繳納的股款,負(fù)返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任；在公司設(shè)立過(guò)程中,由于發(fā)起人的過(guò)失致使公司利益受到損害的,應(yīng)當(dāng)對(duì)公司承擔(dān)賠償責(zé)任。,3、股份有限公司設(shè)立的條件,（2）資本條件,資本制度：注冊(cè)資本認(rèn)繳制、實(shí)繳制。發(fā)起設(shè)立實(shí)行認(rèn)繳制：首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；投資公司可以在五年內(nèi)繳足。募集設(shè)立實(shí)行實(shí)繳制：注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。資本三原則。資本數(shù)量：注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元。法律、行政法規(guī)對(duì)股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的除外。以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五；法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。資本形式：與有限責(zé)任公司相同,（3）公司章程條件4、股份有限公司設(shè)立的程序:參見p127發(fā)起人應(yīng)當(dāng)自股款繳足之日起30日內(nèi)主持召開公司創(chuàng)立大會(huì)。創(chuàng)立大會(huì)結(jié)束后30日內(nèi)，向公司登記機(jī)關(guān)報(bào)送文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。,第三節(jié)公司法人治理結(jié)構(gòu)和財(cái)會(huì)制度,一、公司法人治理結(jié)構(gòu)1、公司法人治理結(jié)構(gòu)的含義及其形成（1）公司法人治理結(jié)構(gòu)的含義公司法人治理結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)稱公司治理結(jié)構(gòu)或公司治理（CorporateGovernance）指規(guī)范各權(quán)利主體（股東、董事會(huì)、高層經(jīng)理、監(jiān)事會(huì)、其他利益相關(guān)者）之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系，形成相互制衡、相互依賴的組織制度安排，以解決企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)委托-代理經(jīng)營(yíng)中的監(jiān)督、激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)分配等問(wèn)題。為解決現(xiàn)代公司中廣泛存在的委托代理問(wèn)題，就必須設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的制度安排，使代理成本最小化，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這種制度安排就是所謂的公司治理結(jié)構(gòu)。,現(xiàn)代公司治理反映的是一種市場(chǎng)自我組織的治理機(jī)制，即以利益關(guān)系為紐帶的、以分權(quán)、授托、代理、誠(chéng)信責(zé)任、價(jià)值實(shí)現(xiàn)為內(nèi)容的機(jī)制。,公司治理結(jié)構(gòu)作為一種制度安排，目的通過(guò)公司剩余索取與控制權(quán)的安排，以解決因所有權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的委托-代理問(wèn)題，即代理人追求自身利益而損害委托人利益的行為，盡可能降低代理成本和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值以及各方面利益的最大化。,對(duì)公司治理的認(rèn)識(shí),公司治理是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系、是一種契約關(guān)系、是一種制度安排、是一種權(quán)利制衡機(jī)制、是一種基于特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。,從公司治理結(jié)構(gòu)的演化過(guò)程看，公司治理結(jié)構(gòu)解決的主要問(wèn)題就是對(duì)代理的激勵(lì)和約束問(wèn)題。激勵(lì)的目的是使代理人積極為投資人的利益而努力工作；為了激勵(lì)，就要使代理人有職、有權(quán)、有利；約束的目的是使代理人不至于由于自利而損害投資人的利益。為了約束，就要使代理人的職位、權(quán)力、利益時(shí)刻受到監(jiān)控、威脅；二者之間的制衡成為公司治理結(jié)構(gòu)有效與否的關(guān)鍵。失去制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，只有兩個(gè)結(jié)果，一是代理人成為傀儡，二是內(nèi)部人控制失控（insidercontrol），二者都不利于企業(yè)的發(fā)展。,公司治理結(jié)構(gòu)與公司管理的關(guān)系：,二者都是為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（財(cái)富）的創(chuàng)造。公司治理解決的是構(gòu)成公司的各相關(guān)利益主體之間責(zé)權(quán)利的劃分及相互制衡問(wèn)題，它規(guī)定公司運(yùn)作的基本框架，是企業(yè)運(yùn)作（財(cái)富創(chuàng)造）的基礎(chǔ)和保證。公司管理是在既定的治理模式下，管理者為實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)而采取的行動(dòng)，是企業(yè)運(yùn)行（財(cái)富創(chuàng)造）的源泉和動(dòng)力。,公司治理：,公司管理：,Wheretogo;中心是外部的；開放系統(tǒng)；戰(zhàn)略導(dǎo)向。,Howtogo；中心是內(nèi)部的；封閉系統(tǒng)；任務(wù)導(dǎo)向。,,股東與經(jīng)營(yíng)者之間的委托-代理關(guān)系可能存在經(jīng)營(yíng)者努力問(wèn)題、時(shí)限問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)題、資產(chǎn)濫用問(wèn)題等。,（2）公司治理產(chǎn)生的原因,委托代理關(guān)系的存在是產(chǎn)生公司治理的根本原因。,社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中廣泛存在的委托代理關(guān)系，是指委托人(Principal)和代理人(Agent)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)、收益分享和動(dòng)力機(jī)制之間的關(guān)系。,社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的某些活動(dòng)之所以采取委托代理方式，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)這種方式可以獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)中所說(shuō)的“分工效果”和“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。委托代理所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益(分工效果與規(guī)模經(jīng)濟(jì)之和)是以代理人忠實(shí)地服務(wù)于委托人為前提的，但很難成立。,公司治理結(jié)構(gòu)作為一種制度安排，目的通過(guò)公司剩余索取與控制權(quán)的安排，以解決因所有權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的委托-代理問(wèn)題，即代理人追求自身利益而損害委托人利益的行為，盡可能降低代理成本和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值以及各方面利益的最大化。,代理問(wèn)題產(chǎn)生的原因在于：代理人也是—個(gè)具有獨(dú)立利益和行為目標(biāo)的“經(jīng)濟(jì)人”，他的行為目標(biāo)與委托人的目標(biāo)不可能一致；代理人作為“經(jīng)濟(jì)人”同樣存在所謂“機(jī)會(huì)主義傾向”，在代理過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生職務(wù)怠慢、損害或侵蝕委托人利益等等的“道德風(fēng)險(xiǎn)”；委托人與代理人之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱性。,公司治理的全球化浪潮,公司治理在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也是一個(gè)很新的概念。上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，公司治理在發(fā)達(dá)國(guó)家成為一個(gè)引起人們持續(xù)關(guān)注的政策問(wèn)題。亞洲金融危機(jī)之后，公司治理改革成為東亞國(guó)家和地區(qū)的熱門話題和首要任務(wù)。由于經(jīng)濟(jì)全球化的加速發(fā)展，投資者要求各國(guó)改善公司治理結(jié)構(gòu)，形成了一個(gè)公司治理運(yùn)動(dòng)的浪潮。,公司治理的全球化浪潮的原因,機(jī)構(gòu)投資者的興起，出現(xiàn)了從“管理人資本主義”向“投資人資本主義”轉(zhuǎn)化。機(jī)構(gòu)投資者很難“用腳投票”，而往往作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變化要求恢復(fù)所有者主權(quán)，直接關(guān)注公司治理問(wèn)題。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)自由化的發(fā)展，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，涌現(xiàn)了大量敵意收購(gòu)、杠桿收購(gòu)和公司重組等兼并形式，股東和公司利益相關(guān)者要求保護(hù)自身利益，健全公司治理結(jié)構(gòu)的呼聲越來(lái)越高，經(jīng)理人員的高薪酬引致的不滿。美國(guó)《商業(yè)周刊》2001年4月16日，對(duì)美國(guó)2000年的365家上市公司CEO薪酬調(diào)查，平均年薪1310萬(wàn)美元。各種腐敗、丑聞、公司倒閉案件的增多，是引發(fā)各國(guó)公司治理改革的直接動(dòng)力。,20世紀(jì)80年代英國(guó)不少著名公司相繼倒閉，引發(fā)了對(duì)公司治理問(wèn)題的討論，由此在英國(guó)產(chǎn)生了世界上首個(gè)公司治理原則《公司治理財(cái)務(wù)報(bào)告》（1992年12月）。此后許多國(guó)家、國(guó)際組織、行業(yè)協(xié)會(huì)紛紛制定自己的公司治理原則，影響最大、范圍最廣的是OECD制定的《公司治理原則》。1999年世界銀行與OECD合作建立“全球公司治理論壇”，以推進(jìn)發(fā)展中國(guó)家的公司治理改革；國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織也成立了新興市場(chǎng)委員會(huì)，并起草了《新興市場(chǎng)國(guó)家公司治理行為》的報(bào)告。美國(guó)安然、安達(dá)信、世界電信公司、施樂(lè)公司等丑聞事件后，引發(fā)了美國(guó)監(jiān)管政策、會(huì)計(jì)制度、法律制度、上市公司規(guī)則等一系列改革。,美國(guó)公司丑聞.doc,（3）公司治理的意義,減少公司代理成本，保證按照所有者和利害相關(guān)者的最佳利益運(yùn)用公司資產(chǎn)，促進(jìn)公司健全運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化；提高企業(yè)在資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，降低企業(yè)融資成本；保證公司運(yùn)作的公正、透明和效率，抑制腐??；提高資源配置效率和使用效率，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；增強(qiáng)投資者信心，有利于單個(gè)國(guó)家及全球金融體系的穩(wěn)定。投資者認(rèn)為，公司治理與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)一樣重要；在其他因素相同的情況下，投資者愿意為“良好治理”的公司付出溢價(jià)。,（4）有效的公司治理必須符合的標(biāo)準(zhǔn),有效的公司治理，需要一套有效地控制、監(jiān)督管理者和激勵(lì)管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價(jià)值的機(jī)制。各相關(guān)利益主體之間的責(zé)權(quán)利對(duì)等，如權(quán)力分工和責(zé)任劃分明確、激勵(lì)與制衡相對(duì)稱。這種責(zé)權(quán)利對(duì)等的制度能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的有效運(yùn)作，有利于企業(yè)管理創(chuàng)新能力的產(chǎn)生和發(fā)揮作用。有效的公司治理有利于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化從而實(shí)現(xiàn)代理人及相關(guān)利益者的價(jià)值和利益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展。,OECD《公司治理原則》,公司治理形成于20世紀(jì)60、70年代，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，再次引起世界對(duì)公司治理的關(guān)注，1998年經(jīng)合組織召開部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，呼吁制定公司治理的標(biāo)準(zhǔn)和指導(dǎo)方針，1999年5月，出臺(tái)了《OECD公司治理原則》，2004年1月公布了修訂版的征求意見稿?！豆局卫碓瓌t》有5個(gè)方面的內(nèi)容：保護(hù)股東的權(quán)利；對(duì)股東的平等待遇，包括小股東和外國(guó)股東；利害相關(guān)者在公司治理中的作用，應(yīng)確認(rèn)其合法權(quán)利，鼓勵(lì)公司與其合作；信息披露和透明度，保證及時(shí)準(zhǔn)確披露信息；董事會(huì)的責(zé)任，確保對(duì)公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對(duì)管理人員的有效監(jiān)督。,公司治理結(jié)構(gòu)包括四個(gè)方面的內(nèi)容,委托代理結(jié)構(gòu)：委托代理主體的界定、各委托代理主體之間的相關(guān)關(guān)系；股東治理結(jié)構(gòu)：界定大小股東之間的關(guān)系，規(guī)范股東尤其是大股東的行為；經(jīng)營(yíng)者治理結(jié)構(gòu)：界定不同層級(jí)的經(jīng)驗(yàn)者之間的關(guān)系，規(guī)范、激勵(lì)、約束經(jīng)營(yíng)者行為；資本治理結(jié)構(gòu)：確定債權(quán)資本和股權(quán)資本的組合比例，以實(shí)現(xiàn)各方面利益。,（5）公司治理結(jié)構(gòu)的組成,①股東會(huì)：公司的意思機(jī)關(guān)。也就是法定的最高權(quán)力機(jī)關(guān)。股東會(huì)由股份公司的全體股東組成，作為意思機(jī)關(guān)，它是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定公司的大政方針，一般采用會(huì)議體形式，通過(guò)會(huì)議決議形式進(jìn)行意思決定。,②董事會(huì)：公司的決策和業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)關(guān)。董事會(huì)作為股份公司決策和業(yè)務(wù)執(zhí)行的常設(shè)機(jī)構(gòu)，是公司最重要的機(jī)關(guān)，在法律上是僅次于股東大會(huì)的機(jī)關(guān)。董事會(huì)成為股份公司的實(shí)際權(quán)力機(jī)構(gòu)，成為公司的實(shí)際控制者和支配者。,董事會(huì),董事會(huì)的組成：5人至19人。董事會(huì)作為公司決策和業(yè)務(wù)執(zhí)行的機(jī)關(guān)，是公司治理結(jié)構(gòu)中最關(guān)鍵的一環(huán)。同時(shí)，董事長(zhǎng)又是公司的法定代表，它所代表的利益在任何時(shí)候都應(yīng)是公司利益，履行其職責(zé)是忠實(shí)地為委托人(所有者)服務(wù)。董事會(huì)由董事組成，董事個(gè)人的能力及其品質(zhì)如何，是決定董事會(huì)能否忠實(shí)地履行職責(zé)，維護(hù)公司利益的最重要的因素。無(wú)論是哪一種模式，董事會(huì)的功能基本一致：①選擇和監(jiān)控公司經(jīng)理人員；②審批公司財(cái)務(wù)預(yù)算、發(fā)展戰(zhàn)略、資本項(xiàng)下活動(dòng)和股權(quán)變更；③承擔(dān)公司的社會(huì)責(zé)任和保護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益。,③經(jīng)理人員,經(jīng)理人員是股份公司的高級(jí)職員，執(zhí)行董事會(huì)制定的經(jīng)營(yíng)方針和計(jì)劃，其職責(zé)參見教材。,經(jīng)理人與公司（董事會(huì)）之間是一種委托關(guān)系。,④監(jiān)事會(huì)：監(jiān)事會(huì)是公司常設(shè)的監(jiān)督機(jī)關(guān)。成員不得少于3人，應(yīng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表,其中職工代表的比例不得低于三分之一。監(jiān)事會(huì)組成及職責(zé)參見教材。,公司法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)置的基本框架,決策權(quán),決策執(zhí)行權(quán),經(jīng)營(yíng)權(quán),所有權(quán),公司治理組織結(jié)構(gòu)圖：,股東,,,,股東會(huì),董事會(huì),總經(jīng)理,,,財(cái)務(wù)委員會(huì),情報(bào)委員會(huì),法律委員會(huì),生產(chǎn)委員會(huì),我國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定上市公司可設(shè)戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬、考核等委員會(huì)，須設(shè)獨(dú)立董事制度。,,,,,,,┋,監(jiān)事會(huì),,,,副總經(jīng)理,秘書,總經(jīng)濟(jì)師,總會(huì)計(jì)師,總工程師,分廠廠長(zhǎng),職工,,,,,,,,,,,,二、現(xiàn)代公司治理的模式及其完善,1、現(xiàn)代公司治理的模式(1)外部監(jiān)控型治理模式---英美模式由股東會(huì)、董事會(huì)組成，不設(shè)監(jiān)事會(huì)。董事會(huì)設(shè)高級(jí)主管委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督事務(wù)，具有經(jīng)營(yíng)和監(jiān)督雙重職能，董事會(huì)成員以外部董事為主。美國(guó)公司治理中設(shè)獨(dú)立董事制。實(shí)行首席執(zhí)行官（CEO)制度和經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制。,,,英美模式特點(diǎn)：股權(quán)高度分散分散在個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者手中；權(quán)力結(jié)構(gòu)均衡，主要依靠外部力量對(duì)管理層實(shí)施控制，股權(quán)對(duì)管理層監(jiān)督以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)；法律法規(guī)體系強(qiáng)調(diào)投資者利益與信息披露，公司治理運(yùn)作機(jī)制透明度大。,◆在英美模式下，由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，使用權(quán)分散的股東不能有效地監(jiān)控管理層的行為，即所謂“弱股東、強(qiáng)管理層”現(xiàn)象，由此產(chǎn)生代理問(wèn)題。,◆自2001年以來(lái)，美國(guó)安然、世通、施樂(lè)、奎斯特、在線時(shí)代華納、IBM、泰科國(guó)際、凱馬特、強(qiáng)生、施貴寶、安達(dá)信、花旗銀行、美林證券等大公司相繼爆出財(cái)會(huì)造假丑聞或申請(qǐng)破產(chǎn)，暴露了美國(guó)模式的缺陷，對(duì)美國(guó)目前的制度提出了新的挑戰(zhàn)和沖擊，也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)以深重打擊。,（2）經(jīng)理相對(duì)主導(dǎo)模式---日本模式,由股東會(huì)（株主會(huì)議）、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)組成，股東會(huì)形同虛設(shè)。董事會(huì)成員主要由內(nèi)部董事（管理層）組成，成員由各事業(yè)部或分廠的領(lǐng)導(dǎo)兼任，形成“一會(huì)制”，強(qiáng)調(diào)“內(nèi)部控制”。強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者權(quán)力至上，經(jīng)理人員幾乎不受董事會(huì)任何約束。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者最有監(jiān)督力和約束力的不是監(jiān)事會(huì)，而是持股公司和主辦銀行。對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)以事業(yè)型為主，如職務(wù)晉升、終身雇傭、榮譽(yù)稱號(hào)等。,（3）共同治理模式---德國(guó)模式,由股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)、理事會(huì)組成。決策權(quán)分別歸股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)和理事會(huì)，以監(jiān)事會(huì)為主，監(jiān)督權(quán)歸監(jiān)事會(huì)，經(jīng)營(yíng)權(quán)歸理事會(huì)，形成以監(jiān)事會(huì)為核心、分工明確、三權(quán)分立的模式。監(jiān)事會(huì)是公司股東、職工利益的代表機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是常設(shè)的權(quán)力監(jiān)督、咨詢、決策機(jī)構(gòu)，權(quán)力很大。企業(yè)職工通過(guò)選舉代表參與監(jiān)事會(huì)和職工委員會(huì)，參與企業(yè)管理。德國(guó)模式的特點(diǎn)是“兩會(huì)制”，即監(jiān)事會(huì)和理事會(huì)，是“內(nèi)部控制”型模式，強(qiáng)調(diào)職工參與，在監(jiān)事會(huì)中，職工代表可以占到1/3到1/2的職位。,（4）家族控制模式——東亞模式,在大部分東亞國(guó)家和地區(qū)，公司股權(quán)集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型?？刂菩约易逡话闫毡榈貐⑴c公司的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策。在韓國(guó)，家族操控了企業(yè)總數(shù)的48.2%，臺(tái)灣地區(qū)是61.6%，馬來(lái)西亞則是67.2%。菲律賓和印度尼西亞，最大家族控制了上市公司總市值的1/6。,（5）三種典型的公司治理模式比較,日德公司治理的模式相類似，可歸結(jié)為內(nèi)部監(jiān)控型治理，所以存在三種典型的公司治理模式。,三種典型的公司治理模式差異的原因：經(jīng)濟(jì)體制不同；股權(quán)結(jié)構(gòu)不同；資本結(jié)構(gòu)不同；文化基礎(chǔ)不同。,三種典型的公司治理模式比較,,基于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化等方面的差異以及歷史傳統(tǒng)和發(fā)展水平的不同，公司治理結(jié)構(gòu)模式在各個(gè)國(guó)家、各種文化環(huán)境中貫徹時(shí)會(huì)有各自不同的表現(xiàn)形式。三種模式各有長(zhǎng)處和短處，正出現(xiàn)趨同化，如：董事會(huì)的獨(dú)立性大大增強(qiáng)，權(quán)限擴(kuò)大，責(zé)任加重，股東會(huì)的權(quán)力弱化；由"股東至上"向"共同治理"轉(zhuǎn)變機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著日益積極的作用，非股東可擔(dān)任董事，特別是外部董事。這些公司治理模式及其變化對(duì)我國(guó)公司治理都具有借鑒意義。,2、現(xiàn)代公司治理的模式及其完善,在家族監(jiān)控型的公司治理模式中，家族控制董事會(huì)，董事會(huì)聘任經(jīng)理階層，結(jié)果，家族及其控制的高級(jí)經(jīng)理層全面主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。隨著所有權(quán)的日益分散和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，家族監(jiān)控的企業(yè)面臨兩個(gè)方面的挑戰(zhàn)：一是管理才能首先在所有者家族中成為稀缺資源，迫使家族企業(yè)把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)讓給非股東的經(jīng)營(yíng)者，這必然會(huì)使家族的控制權(quán)被削弱；二是對(duì)物質(zhì)資本的巨大需求，將導(dǎo)致單獨(dú)由家族來(lái)提供成為不可能，而對(duì)外部資本的尋求也就意味著家族對(duì)企業(yè)控制的分割。由此導(dǎo)致家族監(jiān)控模式正逐漸向外部監(jiān)控模式轉(zhuǎn)變。,亞洲公司治理模式的改進(jìn),3、公司治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際發(fā)展趨勢(shì),（1）趨勢(shì)之一：20世紀(jì)90年代出現(xiàn)股東積極主義出現(xiàn)背景：市場(chǎng)缺乏監(jiān)督功能；法律不健全和對(duì)法規(guī)的執(zhí)行不利；小股東未得到保護(hù)；由于利益沖突機(jī)構(gòu)投資者處于被動(dòng)；管理層的道德危機(jī)股東的價(jià)值被忽視；控股股東侵占小股東利益；非法的內(nèi)部交易；交叉?zhèn)鶆?wù)擔(dān)保，隱性債務(wù)；公司資產(chǎn)流入家族或個(gè)人腰包；公司中的裙帶關(guān)系；缺乏透明度；董事和審計(jì)缺乏獨(dú)立性；信息披露不可信；控股家族和管理層對(duì)管理失當(dāng)不負(fù)責(zé)任。,股東積極主義：韓國(guó)PSPD,產(chǎn)生背景：證券監(jiān)管無(wú)力、機(jī)構(gòu)投資者失語(yǔ)以及司法救濟(jì)制度的欠缺，韓國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直是一個(gè)投資者低度保護(hù)的市場(chǎng)。PSPD（People’sSolidarityforParticipatoryDemocracy）即股東權(quán)保護(hù)組織，是投資者保護(hù)的自助機(jī)構(gòu)（民間機(jī)構(gòu)）。組織形式：由專業(yè)人員（律師、會(huì)計(jì)師、教授）組成；經(jīng)費(fèi)由個(gè)人捐助提供。股東積極主義的目標(biāo)：對(duì)管理層實(shí)施獨(dú)立監(jiān)督；維護(hù)股東價(jià)值；確保透明度和責(zé)任心；與腐敗做斗爭(zhēng)。,PSPD的主要行動(dòng)監(jiān)督和報(bào)告公司的主要活動(dòng)；與管理層的談判出席股東會(huì)議行使股東權(quán)利；法律訴訟和提起刑事調(diào)查；公司治理的信息服務(wù)韓國(guó)PSPD取得的主要成果對(duì)公共治理和透明度的外部效應(yīng)；提高了公司股票價(jià)值；外國(guó)投資者增加了對(duì)韓國(guó)的投資；遏制了公司的各種非法活動(dòng)；保護(hù)了中小股東的利益和經(jīng)濟(jì)賠償；,股東積極主義：韓國(guó)PSPD,（2）趨勢(shì)之二：法律和監(jiān)管制度的完善與自律性行為規(guī)范相結(jié)合。公司治理改革首先要改革和完善法律制度和監(jiān)管制度；1998年以來(lái)，世界各國(guó)先后出臺(tái)了80多個(gè)公司治理指引和準(zhǔn)則；提出這些指引和準(zhǔn)則的有國(guó)際組織、行業(yè)協(xié)會(huì)、專業(yè)委員會(huì)、政府部門、研究機(jī)構(gòu)、企業(yè)等。（3）趨勢(shì)之三：強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事的作用--獨(dú)立董事被看作是保護(hù)小股東利益的主要機(jī)制之一。,（4）趨勢(shì)之四：致力于提高透明度和強(qiáng)化信息披露公司運(yùn)行狀況的透明度高低，決定有關(guān)利益主體尤其是小股東在多大程度上保護(hù)自己的利益。國(guó)際上提高公司運(yùn)行透明度的努力有兩個(gè)重點(diǎn)：一是鼓勵(lì)和推動(dòng)各國(guó)采用國(guó)際推行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。二是明確董事會(huì)信息披露的范圍：年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和預(yù)算，新修訂的長(zhǎng)期規(guī)劃；公司及其各部門業(yè)務(wù)的季度運(yùn)行情況；稅務(wù)審計(jì)和內(nèi)部審計(jì)報(bào)告；拖欠利息和未能按期償債的情況；擬議中的主要資本開支；對(duì)已經(jīng)同意的政策和方針的任何偏離；董事對(duì)本公司股票進(jìn)行交易的情況；重要的投資處理；合資項(xiàng)目的詳細(xì)情況；外匯風(fēng)險(xiǎn)；可能使公司在公共關(guān)系、產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)境、衛(wèi)生、安全、勞資關(guān)系等方面的風(fēng)險(xiǎn)。,3、中國(guó)上市公司治理,（1）中國(guó)上市公司治理建設(shè)及其成效我國(guó)在20世紀(jì)90年代初開始引入公司治理。2001年以來(lái)，隨著許多公司違規(guī)造假事件的出現(xiàn)，我國(guó)加強(qiáng)了公司治理建設(shè)。2001年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，要求上市公司建立獨(dú)立董事制度，目前大多數(shù)上市公司建立了獨(dú)立董事制度2002年1月，證監(jiān)委頒布了《上市公司治理準(zhǔn)則》。提出董事會(huì)可以建立專門委員會(huì)，其中審計(jì)、提名、薪酬與考核委員會(huì)中獨(dú)立董事應(yīng)占多數(shù)并擔(dān)任召集人。,中國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》全文.doc,中國(guó)聯(lián)通（ChinaUnicom）的實(shí)例,中國(guó)聯(lián)通是國(guó)家控股的香港紅籌股公司公司董事會(huì)共有10名董事，其中4名為獨(dú)立非執(zhí)行董事；公司審計(jì)委員會(huì)和薪酬考核委員會(huì)由獨(dú)立董事組成；專門委員會(huì)工作認(rèn)真負(fù)責(zé)，并得到內(nèi)部董事的理解和支持；公司治理的改善使中國(guó)聯(lián)通由一個(gè)多部門拼湊起來(lái)的小公司成長(zhǎng)為有一定競(jìng)爭(zhēng)力的公司，2003年獲Euromoney大中國(guó)區(qū)最佳公司治理排名與中石化并列第4名,（2）中國(guó)上市公司治理存在的問(wèn)題,我國(guó)公司治理改革初見成效，但目前很不完善，存在的主要問(wèn)題有：股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)過(guò)于集中，大股東干預(yù)過(guò)多；股東大會(huì)流于形式，投資者缺乏作為權(quán)益人應(yīng)有的主動(dòng)性。董事會(huì)功能和程序不夠規(guī)范；董事缺乏誠(chéng)信義務(wù)，未能勤勉盡責(zé)；對(duì)董事缺乏相應(yīng)的責(zé)任追究制度；監(jiān)事會(huì)沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督功能；經(jīng)理層缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)和約束機(jī)制等；信息批露不完善，資訊不透明,吳敬璉：中國(guó)公司治理存在的六大問(wèn)題.doc,（3）完善中國(guó)上市公司治理對(duì)策,改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保所有者到位；健全董事會(huì)制度：包括明確董事會(huì)的職責(zé)，強(qiáng)化董事的誠(chéng)信與勤勉義務(wù)，確保董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的有效監(jiān)督。建立健全績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制。建立問(wèn)責(zé)機(jī)制和責(zé)任。建立和完善獨(dú)立董事會(huì)制度：關(guān)于獨(dú)立董事有無(wú)作用的爭(zhēng)論；獨(dú)立董事發(fā)揮作用需要股權(quán)結(jié)構(gòu)、控股股東和執(zhí)行層行為準(zhǔn)則、加強(qiáng)監(jiān)管等方面的配合；強(qiáng)化審計(jì)委員會(huì)（監(jiān)事會(huì)）的權(quán)威性和作用：明確審計(jì)委員會(huì)（監(jiān)事會(huì)）的職權(quán)和責(zé)任，增加熟悉財(cái)務(wù)的委員會(huì)成員，責(zé)成審計(jì)委員會(huì)（監(jiān)事會(huì)）統(tǒng)籌外部審計(jì)和內(nèi)部審計(jì)（財(cái)務(wù)控制）。,建立和完善公司高級(jí)管理人員的激勵(lì)機(jī)制。切實(shí)提高透明度：要采用高質(zhì)量的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，提高國(guó)家之間信息的可比性，確保信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，公司內(nèi)部的審計(jì)委員會(huì)由獨(dú)立董事?lián)?。保護(hù)股東權(quán)益，倡導(dǎo)股東積極主義，維持對(duì)資本市場(chǎng)的信心：主要指平等對(duì)待所有股東，股東權(quán)利受到損害有機(jī)會(huì)得到有效補(bǔ)償。同時(shí)確認(rèn)公司利益相關(guān)者（債權(quán)人、雇員、供應(yīng)商、客戶）的合法權(quán)利。,三、公司的財(cái)會(huì)制度和分配制度,公司代理人的經(jīng)營(yíng)成果得到準(zhǔn)確、公允的會(huì)計(jì)信息反映，這是一切公司治理規(guī)則得以施行的前提，是公司管理層向公司股東、社會(huì)公眾和監(jiān)管者提供管理信息的制度保障之一，要求杜絕虛假和嚴(yán)重誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)記載。,現(xiàn)代企業(yè)制度中的一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，企業(yè)是資本生存、增值和獲取收益的載體。在建立現(xiàn)代企業(yè)制度中，必須首先突出對(duì)資本的組織、管理和運(yùn)營(yíng)的中心地位。,1、公司資本結(jié)構(gòu),公司資本結(jié)構(gòu)又稱融資結(jié)構(gòu)，指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系，通常由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成?，F(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)重要特征是資本的聯(lián)合。企業(yè)資本來(lái)源主要有自有資本、股票和債券融入資本、銀行等金融機(jī)構(gòu)借入資本等。假定企業(yè)資本只由股票和債券構(gòu)成，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（融資結(jié)構(gòu)）的基本問(wèn)題是，股票和債券的比例應(yīng)為多少時(shí)，會(huì)使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（股票、債券持有者的資產(chǎn)價(jià)值）最大？,資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響有：,影響經(jīng)營(yíng)者的努力程度，從而影響企業(yè)的收入流和市場(chǎng)價(jià)值。如經(jīng)營(yíng)者持股少則努力程度低，追求在職消費(fèi)。融資方式的選擇會(huì)通過(guò)其信息傳遞功能影響外部投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的判斷，從而影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。規(guī)定著企業(yè)收入流的分配和企業(yè)控制權(quán)的配置，從而影響企業(yè)的行為及市場(chǎng)價(jià)值。,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（融資結(jié)構(gòu)）有關(guān)理論,（1）M-M定理（無(wú)關(guān)性定理）由美國(guó)的莫迪利亞尼和米勒于1956年在《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》中提出。內(nèi)容：如果企業(yè)的投資政策和融資政策是相互獨(dú)立的，沒(méi)有稅收和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)充分有效運(yùn)行，則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。這一結(jié)論由于其簡(jiǎn)潔、深刻，與流行的觀點(diǎn)相悖，在理論界引起很大反響，被稱之為MM理論。該結(jié)論出乎意外是因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值密切相關(guān)。該結(jié)論出乎意外，因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值密切相關(guān)。,（2）代理成本理論,詹森和麥克林（Jensen＆Meckling)將代理成本與企業(yè)的融資方式聯(lián)系起來(lái)，從經(jīng)營(yíng)者與投資者之間的利益沖突方面考察代理成本對(duì)融資結(jié)構(gòu)的決定作用，提出了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的代理成本理論。根據(jù)Jensen＆Meckling(1976)的模型，公司的代理成本產(chǎn)生于股東和經(jīng)理人之間的利益沖突（股權(quán)代理成本）以及股東與債權(quán)人之間的利益沖突（債務(wù)代理成本）。股權(quán)代理成本隨著債務(wù)/資產(chǎn)比的上升而下降，債務(wù)代理成本隨著債務(wù)/資產(chǎn)比的上升而上升,兩者之間存在一個(gè)替代關(guān)系。,股權(quán)代理成本的產(chǎn)生是因?yàn)榻?jīng)理人不是公司的完全所有者。由于信息非對(duì)稱，投資者無(wú)法監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，后者可能偏離股東受益最大化目標(biāo)，追求自身利益，從而導(dǎo)致股權(quán)代理成本的產(chǎn)生。債務(wù)代理成本的產(chǎn)生是因?yàn)閭鶛?quán)人和股東存在收益、風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性。股東受到有限責(zé)任的保護(hù)，破產(chǎn)損失完全由債權(quán)人承擔(dān)，而經(jīng)營(yíng)成功利潤(rùn)全部由股東和經(jīng)理人所有，這使股東和經(jīng)理人有強(qiáng)烈的選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)，從而損害債權(quán)人的利益。如果債權(quán)人是理性的，能預(yù)料到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)機(jī)，會(huì)在雙方訂立借款合約時(shí)要求更高的名義利息或附加各種貸款使用條款，也就將經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)機(jī)所產(chǎn)生的代理成本轉(zhuǎn)嫁到股東頭上。,結(jié)論：,企業(yè)融資方式影響代理成本，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有的資本在企業(yè)總資本中所占比重的變化會(huì)影響其行為。經(jīng)營(yíng)者持有100%的股份時(shí)代理成本最小，債券融資則產(chǎn)生代理成本，因經(jīng)營(yíng)者傾向于將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)權(quán)衡股票和債券的利弊，使代理成本最小。當(dāng)兩種融資方式的邊際代理成本相等從而總代理成本最小時(shí)，為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。,（3）示意理論,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯將非對(duì)稱信息理論引入企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析，形成了示意理論。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是一種把內(nèi)部信息傳給市場(chǎng)的信號(hào)工具。負(fù)債比例上升，表明經(jīng)理層對(duì)企業(yè)未來(lái)收益有較高的期望，傳遞經(jīng)理層對(duì)企業(yè)的信心。梅耶和梅勒夫“先后順序”的融資結(jié)構(gòu)：非對(duì)稱信息一般總是鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者盡量用企業(yè)內(nèi)部積累資金來(lái)投資，其次是發(fā)行債券，再次是發(fā)行股票。,（4）控制權(quán)理論,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)控制權(quán)的分配。阿洪和伯爾頓提出了資本結(jié)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)控制權(quán)理論?？刂茩?quán)的配置有：普通股融資，投資者控制；優(yōu)先股融資，企業(yè)家控制；債券融資，按期償還下企業(yè)家控制，企業(yè)破產(chǎn)，債權(quán)人控制。從掌握控制權(quán)看，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的順序是內(nèi)部集資—發(fā)行股票—發(fā)行債券—銀行貸款。但從企業(yè)治理和建立監(jiān)督機(jī)制看，其順序則相反。,（5）權(quán)衡理論,斯蒂格例茨：從企業(yè)所得稅看，債券利息計(jì)入成本不繳稅，但存在風(fēng)險(xiǎn)和各種費(fèi)用。股息和利潤(rùn)要繳稅，所以負(fù)債對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和融資成本有影響。企業(yè)不可能實(shí)現(xiàn)100%的債務(wù)融資。企業(yè)最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)在負(fù)債價(jià)值最大化與債務(wù)上升帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本以及代理成本之間選擇最適合點(diǎn)，即理想的債務(wù)與股權(quán)比率是稅前付息的好處與破產(chǎn)和代理成本之間的均衡。,總結(jié)：,由于資本市場(chǎng)的缺陷，不對(duì)稱稅率、不對(duì)稱信息、交易成本（包括破產(chǎn)成本）的存在，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值有關(guān)，綜合考慮資本市場(chǎng)缺陷，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的觀點(diǎn)：對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇是一個(gè)包括各種權(quán)衡并且導(dǎo)致公司在各種籌資方式中形成常見擇優(yōu)順序的動(dòng)態(tài)過(guò)程。這種觀點(diǎn)可稱為資本結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)缺陷觀點(diǎn)。,(6)資本結(jié)構(gòu)理論的啟示,由資本結(jié)構(gòu)理論分析我國(guó)上市公司融資行為：①?gòu)馁Y本結(jié)構(gòu)理論的代理成本的觀點(diǎn)看：上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者大多不擁有股份，或持股比例很少，幾乎是完全的代理者；而債券融資雖然對(duì)經(jīng)理有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，促使經(jīng)理努力工作，減少道德風(fēng)險(xiǎn)，但是我國(guó)大部分上市公司沒(méi)有債券融資，債權(quán)的激勵(lì)與約束作用無(wú)從發(fā)揮，這使得代理成本很高。,②從資本結(jié)構(gòu)理論的不對(duì)稱信息觀點(diǎn)看：上市公司熱衷于股權(quán)融資（送股、配股、增發(fā)新股），不喜歡債權(quán)融資，這傳遞了這樣的信息，經(jīng)理們對(duì)上市公司的前景并不看好，或者干脆就是短期行為?，F(xiàn)實(shí)中也確實(shí)如此，很多上市公司通過(guò)大比例送股、配股、增發(fā)新股之后業(yè)績(jī)大幅滑坡。,③從資本理論的控制權(quán)理論看：我國(guó)大部分上市公司不發(fā)行企業(yè)債，表面看來(lái)股東掌握了控制權(quán)，但由于國(guó)有股占大部分，國(guó)有股東的虛設(shè)使得實(shí)際上是管理者掌握控制權(quán)，又由于缺乏債權(quán)的約束，使得代理成本很高。,綜上所述，我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)不合理，亟待改善。,2、公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的內(nèi)容：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表和財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明書。公司主要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表（1）資產(chǎn)負(fù)債表：公司某一時(shí)點(diǎn)財(cái)產(chǎn)的目錄，屬靜態(tài)報(bào)表，反映公司實(shí)力的大小。編制原則：公司資產(chǎn)=公司負(fù)債+股東權(quán)益（所有者權(quán)益）,資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容：,公司資產(chǎn)：?流動(dòng)資產(chǎn)：在一年內(nèi)或正常營(yíng)業(yè)周期內(nèi)耗用或可變現(xiàn)的資產(chǎn)。如短期投資、存貨。?固定資產(chǎn)：使用一年以上單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)（1000、1500、2000元）以上、在使用過(guò)程中保持原來(lái)物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。如房屋、機(jī)器設(shè)備。?無(wú)形資產(chǎn)：公司長(zhǎng)期使用而沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，如商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)（公司在實(shí)物資產(chǎn)上能獲得的高于一般利潤(rùn)率的能力形成的價(jià)值）。,公司負(fù)債和股東權(quán)益,公司負(fù)債：?流動(dòng)負(fù)債：一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期應(yīng)償還的債務(wù)。?長(zhǎng)期負(fù)債：償還期一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上債務(wù)。股東權(quán)益：?含義：股東對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，即公司資產(chǎn)-公司負(fù)債后的凈值（公司凈資產(chǎn)）。?內(nèi)容：股本（股東投入資本）；資本公積金（股本溢價(jià)收入、財(cái)產(chǎn)重估增值、接受捐贈(zèng)的價(jià)值等）；盈余公積金、未分配利潤(rùn)等。,（2）損益表,損益表：公司某一時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果，屬動(dòng)態(tài)報(bào)表，反映公司獲利能力及經(jīng)營(yíng)成果的大小。編制方式：營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)費(fèi)用=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他收入。營(yíng)業(yè)費(fèi)用包括生產(chǎn)成本和管理、銷售、財(cái)務(wù)等費(fèi)用。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括稅前營(yíng)業(yè)收益、投資凈收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額。,（3）財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表,財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表：公司某一時(shí)期內(nèi)營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源和運(yùn)用及其增減，反映公司理財(cái)能力的大小。營(yíng)運(yùn)資金：公司短期內(nèi)可運(yùn)用的流動(dòng)性資源凈額，又稱凈流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債?營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源（資金流入渠道）：股東權(quán)益的增加和非流動(dòng)資產(chǎn)的減少。?營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)用（資金流出渠道）：股東權(quán)益的減少和非流動(dòng)資產(chǎn)的增加。?營(yíng)運(yùn)資金增加凈額=營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源-營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)用,（4）現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表：公司一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入流出，反映公司現(xiàn)金潛力、償債能力、支付能力、分配股利能力及對(duì)外融資的要求?，F(xiàn)金等價(jià)物指企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于變現(xiàn)且價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小的投資現(xiàn)金流量分：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。,3、公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析的意義方法,意義：通過(guò)對(duì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、比較、評(píng)價(jià)和解釋，有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的成效、財(cái)務(wù)狀況的好壞，預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展前景，幫助投資決策和經(jīng)營(yíng)決策。公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析方法一：趨勢(shì)分析法（動(dòng)態(tài)分析法），即對(duì)企業(yè)連續(xù)幾期會(huì)計(jì)報(bào)表中相同項(xiàng)目進(jìn)行比較分析，以此推斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。趨勢(shì)分析法可用絕對(duì)量和相對(duì)量分析例如分析損益表中的稅后利潤(rùn)：某公司2001年稅后利潤(rùn)為100萬(wàn)元，2002年稅后利潤(rùn)為120萬(wàn)元，則：?絕對(duì)量：2002年比2001年利潤(rùn)增長(zhǎng)20萬(wàn)元（=120-100）?相對(duì)量：2002年比2001年利潤(rùn)增長(zhǎng)20%（=120/100）,公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析方法二：,比率分析法（靜態(tài)分析法），即對(duì)企業(yè)同一期會(huì)計(jì)報(bào)表中不同項(xiàng)目進(jìn)行比較分析，運(yùn)用指標(biāo)比率判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。常用的分析指標(biāo)有：獲利能力指標(biāo)包括：公司獲利能力:總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、資本保值增值率等。投資者獲利能力:每股收益、每股權(quán)益、凈資產(chǎn)收益率等。,①每股收益(每股稅后利潤(rùn))=稅后利潤(rùn)∕普通股股數(shù)計(jì)算方法:攤薄法：每股收益=稅后利潤(rùn)∕期末普通股數(shù)加權(quán)法：每股收益=稅后利潤(rùn)∕加權(quán)普通股數(shù)②每股權(quán)益，即每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益∕普通股數(shù)③凈資產(chǎn)收益率=（稅后利潤(rùn)/股東權(quán)益）ㄨ100%償債能力指標(biāo)：短期償債能力指標(biāo)如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率等。股東權(quán)益比率=股東權(quán)益∕資產(chǎn)總額。股東權(quán)益比率(產(chǎn)權(quán)比率)，比率越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。,,投資者獲利能力指標(biāo)：,4、公司利潤(rùn)分配制度,（1）公司利潤(rùn)分配的順序：,（2）公積金的種類和使用：,公積金種類,資本公積金（來(lái)源于利潤(rùn)外收入）,盈余公積金,股本溢價(jià)收入,財(cái)產(chǎn)重估增值,接受捐贈(zèng)的價(jià)值,（來(lái)源于利潤(rùn)收入）,法定盈余公積金,任意盈余公積金,,,,公積金的使用：彌補(bǔ)虧損(資本公積金不得用于彌補(bǔ)公司的虧損)、用于生產(chǎn)積累、轉(zhuǎn)贈(zèng)資本（送股或增加每股面值）。,（3）公司股利的分配,股利分配的基本原則：股權(quán)平等，同股同利；先優(yōu)先股，后普通股；無(wú)利不分，留有后備。股份公司股利分配的形式：現(xiàn)金股利：派送現(xiàn)金。股票股利：派送紅股不等于資本公積金轉(zhuǎn)增資本財(cái)產(chǎn)股利：派送現(xiàn)金以外的財(cái)產(chǎn)。負(fù)債股利：派送債券、應(yīng)付票據(jù)等。我國(guó)上市公司目前采取的是現(xiàn)金股利和股票股利。,第四節(jié)公司組織形式的變更,一、公司法律形態(tài)的變更常見的是由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。變更的目的；變更的條件；變更的程序；,二、公司的合并與分立,1、公司合并含義及特點(diǎn)：含義:兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)法人聯(lián)合成一個(gè)企業(yè)法人的行為。特點(diǎn)：見p145形式：吸收合并：一個(gè)公司吸收其他公司，被吸收的公司解散（A+B→AorB；成本低磨合難）；新設(shè)合并（兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司，合并各方解散。A+B→C；優(yōu)缺點(diǎn)相反）縱向合并（彼此聯(lián)系的不同生產(chǎn)程序的公司合并）、橫向合并（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同類產(chǎn)品的公司合并）、混合合并（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同類產(chǎn)品的公司合并）。,公司合并的程序,（1）由合并各方簽訂合并協(xié)議，編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。（2）公司應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上公告。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起45日內(nèi),可以要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。（3）合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。（4）辦理登記手續(xù)（變更、注銷、設(shè)立登記）。,合并方式為吸收合并，第一百貨為合并方，華聯(lián)商廈為被合并方。華聯(lián)商廈非流通股股東將其持有的股份按比例換成第一百貨的非流通股份，流通股股東將其持有的股份按比例換成第一百貨的流通股份，華聯(lián)商廈的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入第一百貨，其現(xiàn)有的法人資格因合并而注銷。合并后存續(xù)公司更名為上海百聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司。折股比例：由于市場(chǎng)對(duì)不同性質(zhì)的股份存在不同的價(jià)值判斷，因此合并雙方協(xié)商決定采用兩個(gè)折股比例來(lái)分別平衡非流通股和流通股股東的利益。其中華聯(lián)商廈和第一百貨非流通股折股比例為1：1.273，流通股折股比例為1：1.114。,案例：第一百貨吸收合并華聯(lián)商廈,現(xiàn)金選擇權(quán)：為保護(hù)合并雙方股東的利益，本次合并設(shè)計(jì)了現(xiàn)金選擇權(quán)。第一百貨與華聯(lián)商廈非流通股現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格分別為2.957元和3.572元；流通股現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格分別為7.62元和7.74元。結(jié)果，第一百貨申請(qǐng)現(xiàn)金選擇權(quán)非流通股股份數(shù)為1866477股，流通股股份數(shù)為69755股；華聯(lián)商廈申請(qǐng)現(xiàn)金選擇權(quán)非流通股股份數(shù)為42361694股，流通股股份數(shù)為44451股。上述非流通股現(xiàn)金選擇權(quán)股份由百聯(lián)集團(tuán)購(gòu)買，流通股現(xiàn)金選擇權(quán)股份由合并方財(cái)務(wù)顧問(wèn)恒泰證券有限責(zé)任公司購(gòu)買。百聯(lián)集團(tuán)購(gòu)買非流通股現(xiàn)金選擇權(quán)股份時(shí)將觸發(fā)對(duì)第一百貨要約收購(gòu)義務(wù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)豁免百聯(lián)集團(tuán)要約收購(gòu)義務(wù)。合并方案與2004年4月推出，2004年11月26日，百聯(lián)股票復(fù)牌。,2、公司分立,含義：一個(gè)企業(yè)法人將其財(cái)產(chǎn)分割為兩個(gè)或兩個(gè)以上獨(dú)立的法人實(shí)體的行為。不等于設(shè)分廠。特點(diǎn)：見p147形式：可分新設(shè)分立（A→B+C成本高）和派生分立（A→A+B成本低）。程序：分割財(cái)產(chǎn)；編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單；通知債權(quán)人并公告。公司分立前的債務(wù)由分立后的公司承擔(dān)連帶責(zé)任。公司在分立前與債權(quán)人就債務(wù)清償達(dá)成的書面協(xié)議另有約定的除外。辦理登記手續(xù)（變更、注銷、設(shè)立登記）,三、公司終止與清算,1、公司終止：?含義：公司法人資格歸于消滅的一個(gè)過(guò)程。?形式：（1）公司破產(chǎn)：因資不抵債被強(qiáng)制執(zhí)行其財(cái)產(chǎn)以償債。包括經(jīng)營(yíng)法人破產(chǎn)和清算法人破產(chǎn)。公司宣布破產(chǎn)后可進(jìn)行重整，從而獲得起死回生的機(jī)會(huì)。（2）公司解散：包括自愿解散和強(qiáng)制解散。2、公司清算?含義：最終消滅公司法人資格的行為。?公司清算的內(nèi)容和財(cái)產(chǎn)清算順序：參見p150?公司清算種類和程序：參見p151,四、幾種特殊的公司形式,1、國(guó)有獨(dú)資公司：見p1232、分公司：相對(duì)于總公司而言，不具有獨(dú)立的法人資格。設(shè)立分公司的目的：見p1523、子公司：相對(duì)于母公司而言的，具有獨(dú)立的法人資格。子公司與母公司除在資產(chǎn)上存在聯(lián)系外，在法律上它們是獨(dú)立的法人，獨(dú)立享有民事權(quán)利，承擔(dān)民事義務(wù)。?子公司種類：全資子公司：100%的股份由母公司持有?？毓勺庸荆?0-100%的股份由母公司持有。?投資參股：50%以下的股份由別的公司持有。?當(dāng)某公司擁有幾個(gè)子公司時(shí)，稱為某某（集團(tuán)）公司。?子公司產(chǎn)生的原因：見p153,4、外國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu),外國(guó)公司是相對(duì)于本國(guó)公司而言的；外國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)及其特點(diǎn)；外國(guó)公司的設(shè)立、解散和清算；見p154-155,第三章思考題,1、什么是公司企業(yè)？它有什么特征？2、現(xiàn)代企業(yè)制度的典型形態(tài)有哪些？它們有何異同？3、簡(jiǎn)述我國(guó)有限公司、股份有限公司設(shè)立的條件。4、什么是國(guó)有獨(dú)資公司？它有哪些特殊的規(guī)定？5、什么是公司法人治理結(jié)構(gòu)？它由哪些組成部分？6、什么是股東權(quán)益？它包括哪些內(nèi)容？7、股利分配的原則、形式有哪些？8、子公司和分公司有什么根本區(qū)別？9、試述我國(guó)公司法關(guān)于有限責(zé)任公司設(shè)立修改的主要內(nèi)容及其意義。,案例分析,甲、乙、丙、丁、戊擬共同組建一有限責(zé)任性質(zhì)的飲料公司，注冊(cè)資本200萬(wàn)元，其中甲、乙各以貨幣60萬(wàn)元出資；丙以實(shí)物出資，經(jīng)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估為20萬(wàn)元；丁以土地使用權(quán)出資，作價(jià)55萬(wàn)元；戊以勞務(wù)出資，經(jīng)全體出資人同意作價(jià)5萬(wàn)元。公司擬不設(shè)董事會(huì)，由甲任執(zhí)行董事；不設(shè)監(jiān)事會(huì)，由丙擔(dān)任公司的監(jiān)事。飲料公司經(jīng)營(yíng)不景氣，已欠A銀行貸款100萬(wàn)元未還。經(jīng)股東會(huì)決議，決定把飲料公司惟一盈利的保健品車間分出去，另成立有獨(dú)立法人資格的保健品廠。后飲料公司增資擴(kuò)股，乙將其股份轉(zhuǎn)讓給大北公司。問(wèn)題：（1）飲料公司組建過(guò)程中，各股東的出資是否存在不符合公司法的規(guī)定之處？為什么？（2）飲料公司的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置是否符合公司法的規(guī)定？為什么？（3）飲料公司設(shè)立保健品廠的行為在公司法上屬于什么性質(zhì)的行為？設(shè)立后，飲料公司原有的債權(quán)債務(wù)應(yīng)如何承擔(dān)？（4）乙轉(zhuǎn)讓股份時(shí)應(yīng)遵循股份轉(zhuǎn)讓的何種規(guī)則？（5）A銀行如起訴追討飲料公司所欠的100萬(wàn)元貸款，應(yīng)以誰(shuí)為被告？為什么？,獨(dú)立董事制度首創(chuàng)于美國(guó)。美國(guó)法學(xué)研究所公布的《公司治理原則》對(duì)獨(dú)立董事(IndependentDirector)的界定是：與公司沒(méi)有“重要關(guān)系”的董事。所謂“重要關(guān)系”是指董事在過(guò)去兩年內(nèi)是公司的雇員、董事是公司業(yè)務(wù)主管的直系親屬、董事與公司有直接或間接的超過(guò)20萬(wàn)美元的交易關(guān)系、董事是為公司服務(wù)的律師事務(wù)所或投資銀行的職員等等，其含義基本上與外部董事(OutsideDirector)相一致。而在英國(guó)或英聯(lián)邦國(guó)家，這些董事則被稱為“非執(zhí)行董事”(Non-executiveDirector)。它不代表出資人、管理層、股東大會(huì)、董事會(huì)任何一方利益，因此會(huì)從企業(yè)自身出發(fā)，顧全大局，改變董事會(huì)決策一家之言的局面，并將最終給所有股東帶來(lái)利益。,獨(dú)立董事制度,美國(guó)律師公會(huì)對(duì)獨(dú)立董事“獨(dú)立性”的界定是：只有董事不參與經(jīng)營(yíng)管理，與公司或經(jīng)營(yíng)管理者沒(méi)有任何重要的業(yè)務(wù)或?qū)I(yè)聯(lián)系才可以被認(rèn)為是獨(dú)立的。在通用汽車公司的公司治理模式中，獨(dú)立董事意味著與公司沒(méi)有業(yè)務(wù)或其他的關(guān)系(通用汽車公司董事會(huì)備忘錄)。其他諸如美國(guó)聯(lián)邦《稅法》和聯(lián)邦《證券交易法》、全美公司董事聯(lián)合會(huì)(NACD，NationalAssociationofCorporateDirectors)、機(jī)構(gòu)投資者委員會(huì)(CII)、紐約證券交易所(NYSE)、全美券商聯(lián)合會(huì)(NASD)、商業(yè)圓桌會(huì)議(BRT)、《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)等都對(duì)獨(dú)立董事規(guī)定了獨(dú)立性的標(biāo)準(zhǔn)。,對(duì)獨(dú)立董事的其他定義,獨(dú)立董事制度,在美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾1500家大公司中，獨(dú)立董事的比例為全部董事的62％，對(duì)有些人而言，作董事幾乎已成了一種職業(yè)。而且，在美國(guó)大公司的董事會(huì)中，一般都建立提名委員會(huì)、報(bào)酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)等專門委員會(huì)，而這些委員會(huì)的全部或者絕大部分成員都是由獨(dú)立董事?lián)蔚摹?世界經(jīng)合組織在“1999年世界主要企業(yè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的國(guó)際比較”報(bào)告中，專門列項(xiàng)比較了董事會(huì)中獨(dú)立董事成員所占的比例，其中美國(guó)是62％，英國(guó)34％，法國(guó)29％。1999年末紐交所市值前六位上市公司的董事會(huì)構(gòu)成中，獨(dú)立董事的比例很高，達(dá)到了85％，而在獨(dú)立董事的構(gòu)成中，離任或現(xiàn)任高管人員比例達(dá)到81％，可見獨(dú)立董事應(yīng)具有較好的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。,獨(dú)立董事一職要求的素質(zhì)非常全面，有獨(dú)立身份；有有價(jià)值的見解；能夠有效地參與決策。同時(shí)其地位的特殊性也要求獨(dú)立董事具有獨(dú)立的人格、威望及人文修養(yǎng)。獨(dú)立董事如果水平不高或者是大股東的附庸，其見解就難以影響董事會(huì)，長(zhǎng)此下去制度也形同虛設(shè)，最后變成花瓶董事、人情董事。,對(duì)獨(dú)立董事的要求,獨(dú)立董事在董事會(huì)中的法律特征：獨(dú)立性、客觀性、公正性。它不代表出資人、管理層、股東大會(huì)、董事會(huì)任何一方的利益，因此會(huì)從企業(yè)自身出發(fā)，顧全大局，改變董事會(huì)決策一家之言的局面，并將最終給所有股東帶來(lái)利益。,獨(dú)立董事在公司董事會(huì)中的作用,①提高董事會(huì)對(duì)股份公司的決策職能獨(dú)立董事以其具有的專業(yè)技術(shù)水平，經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和良好的執(zhí)業(yè)道德，受到廣大股東的信任，被股東大會(huì)選舉履行董事職責(zé)，提高了董事會(huì)的決策職能。獨(dú)立董事制度的確立，改變了股份公司董事會(huì)成員的利益結(jié)構(gòu)和知識(shí)結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)了同國(guó)有資產(chǎn)管理部門、投資機(jī)構(gòu)推薦或委派董事的缺陷和不足。保證了獨(dú)立董事參加董事會(huì)議事決策的綜合素質(zhì)，彌補(bǔ)了董事會(huì)成員專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)不平衡的缺陷，提高了董事會(huì)決策的科學(xué)性。,②增強(qiáng)董事會(huì)對(duì)股份公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督職能從世界范圍看，獨(dú)立董事制主要盛行于英美這些并不設(shè)有監(jiān)事會(huì)的國(guó)家，其監(jiān)督用意非常明顯。是防止公司“所有者缺位”和“內(nèi)部人”控制的有效手段之一。③有利于股份有限公司兩權(quán)分離，完善法人治理機(jī)制，改變了由政府任命、主管機(jī)關(guān)推薦，委派董事的董事會(huì)組成方式。獨(dú)立董事在董事會(huì)中的特殊作用不僅代表了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的公正和公平性，同時(shí)，也標(biāo)志著現(xiàn)代公司法律制度的完善程度。,獨(dú)立董事在公司董事會(huì)中的作用,,CEO制度的產(chǎn)生,CEO（ChiefExecutiveOfficer）即首席執(zhí)行官，是美國(guó)人在20世紀(jì)60年代進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)改革創(chuàng)新時(shí)的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)在某種意義上代表著將原來(lái)董事會(huì)手中的一些決策權(quán)過(guò)渡到經(jīng)營(yíng)層手中。,由于市場(chǎng)風(fēng)云變幻，決策的速度和執(zhí)行的力度更加重要、加上企業(yè)購(gòu)并、決策層和執(zhí)行層之間存在的信息傳遞時(shí)滯和溝通障礙、決策成本的增加，使傳統(tǒng)的“董事會(huì)決策、經(jīng)理層執(zhí)行”的體制難以滿適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展，嚴(yán)重影響經(jīng)理層對(duì)企業(yè)重大決策的快速反應(yīng)和執(zhí)行能力。解決這一問(wèn)題的首要一點(diǎn)，就是讓經(jīng)理人擁有更多自主決策的權(quán)力，更多為自己的決策奮斗、對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)。CEO就是這種變革的產(chǎn)物。,CEO與總經(jīng)理形式上二者都是企業(yè)的“一把手”，但CEO既是行政一把手，又是股東權(quán)益代言人——大多數(shù)情況下，CEO是作為董事會(huì)成員出現(xiàn)的，總經(jīng)理則不一定是董事會(huì)成員。從這個(gè)意義上講，CEO代表著企業(yè)，并對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)根本責(zé)任。在國(guó)外，由于沒(méi)有所謂上級(jí)主管和來(lái)自四面八方的牽制，CEO的權(quán)威比國(guó)內(nèi)的總經(jīng)理更絕對(duì)，但他們絕不會(huì)像總經(jīng)理那樣過(guò)多介入公司的具體事務(wù)。CEO做出總體決策后，具體執(zhí)行權(quán)力就會(huì)下放。所以有人說(shuō)，CEO就像我國(guó)50%的董事長(zhǎng)加上50%的總經(jīng)理。,CEO與總經(jīng)理,CEO的主要職責(zé)有三方面：①對(duì)公司所有重大事務(wù)和人事任免進(jìn)行決策，決策后，權(quán)力就下放給具體主管，CEO具體干預(yù)的較少；②營(yíng)造企業(yè)文化。CEO不僅要制定公司的大政方針，還要營(yíng)造一種促使員工愿意為公司服務(wù)的企業(yè)文化。③把公司的整體形象推銷出去，推銷的對(duì)象可能是公司的投資者、現(xiàn)有和潛在的客戶、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者。要推銷的可能是產(chǎn)品，也包括企業(yè)文化、領(lǐng)導(dǎo)班子，等等。表現(xiàn)卓越的CEO總是公司的第一號(hào)思想領(lǐng)袖。他們總攬全局，領(lǐng)頭開拓雄心勃勃的遠(yuǎn)景設(shè)想。,CEO的主要職責(zé),董事長(zhǎng)是公司董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)，有組織、協(xié)調(diào)、代表的性質(zhì)。其權(quán)力在董事會(huì)職責(zé)范圍內(nèi)，不管理公司具體業(yè)務(wù)。CEO由董事會(huì)任命，是公司的經(jīng)營(yíng)執(zhí)行領(lǐng)導(dǎo)。為解決董事會(huì)的決策、監(jiān)督和CEO的決策、執(zhí)行之間可能存在的脫節(jié)問(wèn)題，美國(guó)一般由董事長(zhǎng)（董事會(huì)主席）兼任CEO。美國(guó)75%的公司的CEO和董事長(zhǎng)是同一人，一般還是董事會(huì)閉會(huì)期間代行董事會(huì)權(quán)力的執(zhí)行委員會(huì)主席。英國(guó)和日本等國(guó)的CEO和董事長(zhǎng)的功能是分設(shè)的。董事長(zhǎng)多為退休的公司總裁或外部知名人士，是非執(zhí)行人員，只是董事會(huì)的召集人和公司對(duì)外形象的代表。他們對(duì)公司決策制定過(guò)程影響有限，主要責(zé)任是對(duì)管理者的監(jiān)督和維持公司與社會(huì)、政府、商界的關(guān)系。,CEO與董事長(zhǎng),CEO的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義,CEO的出現(xiàn)突出了人力資本在企業(yè)中的地位，體現(xiàn)了以人為本和為人力資本合理定價(jià)的思想，對(duì)以兩權(quán)分離理論為基礎(chǔ)的企業(yè)法人治理也提出了挑戰(zhàn)。CEO實(shí)現(xiàn)了投資者與管理層利益的真正統(tǒng)一。原先的投資者控制董事會(huì)、管理層負(fù)責(zé)企業(yè)運(yùn)作的治理模式不能完全代表股東的利益，CEO與董事長(zhǎng)的合一，以各種形式讓CEO持股，使所有者和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)函數(shù)不一致的矛盾有所緩和。CEO產(chǎn)生是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求，也是投資者和經(jīng)理人博弈的結(jié)果，是解決委托人與代理人之間矛盾的新探索。,,