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第八章中央銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)分析 制定和實施貨幣政策是一國中央銀行的首要任務(wù) 貨幣政策是一國貨幣當(dāng)局為解決本國宏觀經(jīng)濟(jì)問題而采取的宏觀調(diào)控措施 因而宏觀經(jīng)濟(jì)分析是中央銀行制定和實施貨幣政策的基礎(chǔ)工作 第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架 一 國民賬戶二 國際收支賬戶三 財政賬戶四 貨幣賬戶 中央銀行為實施金融的宏觀調(diào)控 需要研究一系列與經(jīng)濟(jì)的總體運行相關(guān)的變量在目前經(jīng)濟(jì)體制下的傳導(dǎo)機(jī)制 分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的成因 作為宏觀金融調(diào)控的決策依據(jù)和貨幣政策實施效果的評價依據(jù) 這就要求借助于一個整體的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架 這一分析框架一般包括 一 國民賬戶 一 國民賬戶的基本內(nèi)容國民賬戶全稱為 國民收入與產(chǎn)品賬戶 用以衡量一國在一定時期內(nèi)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)活動的總價值和本國居民在一定時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的總體水平 可以從參與經(jīng)濟(jì)交易三方 生產(chǎn)者 要素提供者 購買者 的任一方來考核計量 1 產(chǎn)品生產(chǎn)部門的產(chǎn)量生產(chǎn)法或增殖法2 提供生產(chǎn)要素所獲得的收入收入法3 為獲得產(chǎn)品而形成的支出支出法 相對應(yīng)的統(tǒng)計方法 其中支出法是中央銀行綜合其他三大賬戶考察宏觀經(jīng)濟(jì)問題的主要分析工具 參見下頁表8 1 支出法著重于研究總需求的形成及不同部門之間的需求結(jié)構(gòu) 編制及分析時需明確這樣一些基本概念 經(jīng)濟(jì)中居民與非居民 國內(nèi)總量與國民總量 流量與存量 總值與凈值 名義值與實際值 表8 1 支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值與結(jié)構(gòu) 億元 二 國民賬戶的分析框架 國民賬戶可以從這樣幾個方面來表述總產(chǎn)量 國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP 國民生產(chǎn)總值 GNP 和國民可支配收入 GDI 它們之間的關(guān)系是 GDP C I X M 8 1 GNP GDP YF C I X M YF 8 2 GDI GNP TR C I X M YF TR 8 3 其中 C 私人部門和政府部門的消費支出 I 私人部門和政府部門的投資支出 包括存貨變化 X 商品和非要素服務(wù)出口 M 商品和非要素服務(wù)進(jìn)口 YF 要素凈收入 TR 凈轉(zhuǎn)移 由于國民儲蓄 S 等于國民可支配收入減去消費 即S GDI C 所以公式8 3可以表述為 S I X M YF TR 8 4 這個公式表明 任何外部的不平衡 都會反映在內(nèi)部 國內(nèi) 的不平衡上 即居民在國內(nèi)商品或勞務(wù)上的支出金額 或稱消費和投資的金額 或是大于 或是小于國內(nèi)產(chǎn)量 其差額應(yīng)該是與國外交易的凈額 二 國際收支賬戶 一 國際收支賬戶的基本內(nèi)容國際收支賬戶涵蓋了 反映本國居民與外國人商品 服務(wù) 收益及無償轉(zhuǎn)移等交易記錄的對外經(jīng)常賬戶余額 反映本國居民的國外凈資產(chǎn)變化及其他資本流動的資本和金融賬戶余額 以及與國際儲蓄和賬務(wù)清算有關(guān)的官方儲備賬戶的凈額 參見表8 2 可用下列公式表述構(gòu)成國際收支賬戶這三個方面的關(guān)系 CA F R 0 8 5 其中 CA為經(jīng)常項目F為資本和金融項目 R為官方凈儲備就定義而言 國際收支賬戶的總和應(yīng)等于0 然而 由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不一致 需要設(shè)立一個平衡項目 通常使用 凈誤差和遺漏 項目來彌補(bǔ)這一差數(shù) 二 對外部門的分析框架 央行分析國際收支賬戶的一個最主要的目的 就是要判斷經(jīng)濟(jì)是否存在對外失衡問題 并作出是否需要調(diào)整政策來糾正這種失衡的決策 在貨幣當(dāng)局及其他宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門的國際收支分析實踐中 往往有多種差額概念 貿(mào)易差額 經(jīng)常項目差額 基本差額 總差額 三 財政賬戶 一 財政賬戶的基本內(nèi)容財政賬戶體現(xiàn)著政府預(yù)算總量 預(yù)算資金的來源及去向 為了保持與其他金融統(tǒng)計的一致 并便于國際比較 IMF的 政府財政統(tǒng)計手冊 確定了政府業(yè)務(wù)及其分類的三種基本規(guī)則 依據(jù)這些規(guī)則 財政賬戶分為收入 支出和融資三大塊 參見表8 3 二 政府部門的分析框架 財政政策是政府通過對財富的征收 商品和勞務(wù)的購買 資源的轉(zhuǎn)移以及政府融資決策等手段 來影響經(jīng)濟(jì)活動的水平 收入的分配和資源的配置 對財政賬戶的分析 應(yīng)按上述分類規(guī)則 明確這樣一些定義 1 政府的定義 2 政府交易的衡量 3 政府交易的分類 按政府交易的基本特征 可歸納為五個方面 1 收入與支付 2 非償還與應(yīng)償還交易 3 有償與無償交易 4 經(jīng)常性與資本性交易 5 金融資產(chǎn)與負(fù)債 依據(jù)上述的分類原則 表8 3的統(tǒng)計項目組合可歸納為兩種分析財政狀況的方法 總差額與經(jīng)常性收支差額 總差額 總差額的公式為 總差額 G F A B C D E 8 6 總差額 G E F A B C D 8 7 上面兩式中 等式右端為線上項目 左端為線下項目 總差額負(fù)值為赤字 正值為盈余 經(jīng)常性收支差額 該差額應(yīng)該等于A C 正值為盈余 負(fù)值為赤字 將還債支出劃在線上 反映了財政歷年累積下來的赤字或盈余 將還債支出劃在線下 體現(xiàn)著當(dāng)年財政的赤字或盈余 四 貨幣賬戶 一 貨幣賬戶的基本內(nèi)容一國的金融體系中的機(jī)構(gòu)可分為貨幣當(dāng)局 商業(yè)銀行為主體的存款貨幣銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)三類 因而貨幣賬戶也可分為三個層次 第一層是貨幣當(dāng)局的賬戶 參見表8 4 第二層是貨幣概覽 參見表8 5 第三層最為綜合 即金融概覽 參見表8 6 三個層次的貨幣賬戶均是存量賬戶 所登記的數(shù)據(jù)均為某一時點數(shù)據(jù) 通常是期末的資料 二 貨幣部門的分析框架 貨幣政策是中央銀行通過其業(yè)務(wù)對全國的金融事業(yè)施加影響 并經(jīng)由商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)到整個社會經(jīng)濟(jì)活動之中 因此 貨幣政策是擴(kuò)張還是收縮的基本取向 可以從貨幣賬戶的分析中反映出來 上述三個層次的貨幣賬戶 就構(gòu)成貨幣部門的分析框架 第二節(jié)經(jīng)濟(jì)與金融運行狀況分析 一 宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶之間關(guān)系的分析框架二 資金流量分析三 貨幣部門的分析和預(yù)測 一 宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶之間關(guān)系的分析框架 就廣義而言 宏觀經(jīng)濟(jì)的每一個賬戶的基本概念都相同 構(gòu)成一個相互聯(lián)系的體系 一 宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶的共同特征 四大宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶在確立兩個分析要素 具有明顯的共同特征 1 經(jīng)濟(jì)主體 2 記錄經(jīng)濟(jì)交易 二 國民賬戶與國際收支賬戶的關(guān)系 國民賬戶與國際收支賬戶的聯(lián)系 較集中地反映出一國在一定時期內(nèi)儲蓄與投資的均衡關(guān)系 三 財政賬戶與國民賬戶 國際收支賬戶的關(guān)系就總體而言 財政賬戶與國民賬戶的關(guān)系主要體現(xiàn)在國民收入與產(chǎn)品賬戶是用以衡量整個經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)交易量 在討論財政賬戶與國民賬戶 國際收支賬戶的關(guān)系時 也要考慮到財政賬戶與國民賬戶之間有差別 四 貨幣賬戶與其他宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶的關(guān)系 就經(jīng)濟(jì)意義而言 貨幣賬戶與其他宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶又有密切聯(lián)系 貨幣賬戶與財政賬戶的聯(lián)系首先體現(xiàn)在貨幣賬戶國內(nèi)信貸項下的 對政府債權(quán) 與財政賬戶國內(nèi)融資項下的 銀行部門 這一對關(guān)聯(lián)科目上 貨幣賬戶與國際收支賬戶的聯(lián)系由兩部分構(gòu)成 一是貨幣賬戶的 國外資產(chǎn) 項目與國際收支賬戶的 官方儲備資產(chǎn) 的關(guān)聯(lián) 二是貨幣賬戶的 國外負(fù)債 項目與國際收支賬戶的 資本 項目的關(guān)聯(lián) 二 資金流量分析 資金流量分析是以現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ) 運用復(fù)式記賬原理 對社會各經(jīng)濟(jì)部門的資金來源與用途分類記錄 從而對全社會貨幣資金運動進(jìn)行統(tǒng)計 分析和預(yù)測的一種方法 一 資金流量分析原理 宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶之間的相互關(guān)系 可以用 資金流量 的方式來進(jìn)行分析 宏觀經(jīng)濟(jì)四大賬戶的基本關(guān)系框架參見圖8 1 資金流量分析的具體內(nèi)容及編制步驟參見表8 7 二 資金流量賬戶的編制 從表8 7所顯示的框架看 資金流量賬戶是一個矩陣 行為交易內(nèi)容 列為交易部門 資金流量賬戶每行和每列的交易量之和均應(yīng)為零 具體的編制方法是 資金流量表第一行記錄非金融交易量的變動情況 表中的其他各項交易數(shù)據(jù)分別可在宏觀經(jīng)濟(jì)四大賬戶中的有關(guān)項目下直接獲得 在編制資金流量表時 可能會出現(xiàn)錯誤 參見表8 8 三 貨幣部門的分析和預(yù)測 一 貨幣總量分析中央銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)分析重點應(yīng)置于對宏觀金融的考察方面 1 貨幣總量的分析原理 貨幣總量在決定產(chǎn)量 價格和國際收支方面起著重要作用 這些恰是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策最終目標(biāo)的具體反映 因此 中央銀行的宏觀金融分析應(yīng)具體落實在對貨幣總量的分析與預(yù)測上 貨幣總是為了滿足不斷增長的需求而投放到流通界的 所以 必須結(jié)合貨幣供求兩方來對貨幣總量進(jìn)行分析和預(yù)測 2 貨幣總量的預(yù)測技術(shù) 常用來預(yù)測貨幣總量的方法有兩種 一種是以貨幣需求函數(shù)為基礎(chǔ) 運用回歸技術(shù)進(jìn)行測算 另一種是依據(jù)貨幣流通速度的變化趨勢來測算 我們主要介紹對貨幣需求函數(shù)的回歸預(yù)測模型 模型介紹 二 貨幣結(jié)構(gòu)分析貨幣結(jié)構(gòu)分析 主要是指對不同層次貨幣之間的比例結(jié)構(gòu)的分析 對貨幣的結(jié)構(gòu)分析 主要包括兩個方面 1 貨幣對實際經(jīng)濟(jì)過程總體作用的分析 在這一方面 各國比較普遍的是考察M1和M2兩個層次的貨幣占國內(nèi)生產(chǎn)總值 名義GDP 的比重指標(biāo) 表8 9 見下頁 反映了我國近十年來各層次貨幣占名義GDP的變動狀況和發(fā)展趨勢 貨幣的流動性分析 表8 9 中國各層次貨幣占名義GDP比重分析表 注 資料來源于 中國人民銀行統(tǒng)計季報 2004年第1期 三 綜合因素分析 經(jīng)濟(jì)的運行過程是由多種因素決定的 中央銀行的綜合因素分析一般包括這樣一些內(nèi)容 1 總體經(jīng)濟(jì)因素分析 2 金融因素分析 3 企業(yè)因素分析 綜合上述三類因素 進(jìn)行橫向的比較和縱向的分析 中央銀行可對經(jīng)濟(jì) 金融形勢作出較為客觀的判斷 從而為制定貨幣政策和評價政策實施效果提供實證依據(jù)