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保險公司經(jīng)營風(fēng)險分析 馮玉梅 一 保險業(yè)經(jīng)營的特點二 保險經(jīng)營的風(fēng)險與管理 一 保險業(yè)經(jīng)營的特點 1 保險人是經(jīng)營風(fēng)險的特殊金融機構(gòu) 保險是一種社會互助性質(zhì)的經(jīng)濟補償制度 它集合多數(shù)投保人參加 向投保人收取保險費建立保險基金 對特定風(fēng)險事故所致被保險人損失 或?qū)s定事件的發(fā)生 給予經(jīng)濟補償和給付 使集中于少數(shù)人的風(fēng)險損失由廣大的保險參加者以負擔(dān)保費的形式予以分攤 保險公司就是這種經(jīng)濟補償活動的組織者與經(jīng)營管理者 從而開發(fā)出不同的保險產(chǎn)品以滿足消費者轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的需要 補償與給付的職能活動構(gòu)成保險人的主要負債業(yè)務(wù) 負債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如 帶刺的玫瑰 負債是企業(yè)在未來要以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟責(zé)任 保險人為了使公司經(jīng)營穩(wěn)定 必須保證保險基金的保值增值 這就要求保險人要對保險資金進行有效運用 從而使保險人具有了金融機構(gòu)的某些特征 2 保險業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是支撐保險人運轉(zhuǎn)的兩個輪子 保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的同步發(fā)展 是現(xiàn)代保險業(yè)的重要特征 保險人具有掌握雄厚保險資金的優(yōu)勢 保險資金收付之間存在的時間差 為保險公司進行投資活動提供了現(xiàn)實條件 而保險市場競爭的激烈化使通過保險投資獲取收益變得十分必要 投資業(yè)務(wù)是保險公司為了擴充保險償付能力 分享社會平均利潤而利用所籌集的保險資金在資金市場上進行的有償營運 在美國 保險公司的承保業(yè)務(wù)自1979年以來連續(xù)虧損 價格競爭的結(jié)果 但絕大多數(shù)保險公司最后的財務(wù)結(jié)果是盈利的 這是因為保險公司從保險投資活動中獲得了豐厚的回報 投資利潤不僅可以彌補承保業(yè)務(wù)的虧損 而且可增強其資金實力及競爭能力 保險投資的資金來源主要有 1 資本金 即保險公司的注冊資金 資本金的主要功能在于確保保險公司開業(yè)之初正常運營的需要 同時防止保險公司償付能力的不足 正常狀況下 資本金的絕大部分處于閑置狀態(tài) 從而成為保險投資資金的一部分 2 非壽險保費收入 非壽險業(yè)務(wù)的保險責(zé)任通常不超過一年 因其期限短 資金不存在較多的積累 因而又稱其為短期基金 一般進行短期投資或投資于流動性較強的投資形式 3 壽險保費收入 壽險業(yè)務(wù)具有期限長的特點 一般合同長達幾十年 兼具儲蓄與風(fēng)險保障特點 因而該部分保費收入被稱為長期基金 是壽險公司投資的主要資金來源 4 總準備金 特種風(fēng)險準備金 保險公司為了應(yīng)付巨災(zāi)風(fēng)險所導(dǎo)致的較長周期發(fā)生的巨額損失賠款而從稅后利潤中提留的一部分準備金 形成了保險資金運用的另一個來源 3 保險產(chǎn)品的非渴求性決定了進行主動銷售的必要 非渴求商品 Unsoughtgoods 是指消費者不了解 或即使了解也沒有興趣購買的產(chǎn)品 如一些剛開發(fā)的應(yīng)用軟件 保險 百科全書等 營銷學(xué)上將保險產(chǎn)品歸為不易銷售產(chǎn)品 針對非渴求物品的特性 企業(yè)要加大廣告宣傳力度 派人員推銷 尤其是保險更需要推銷人員與消費者進行面對面的溝通 使消費者了解產(chǎn)品特性以及給自己帶來的利益 使消費者產(chǎn)生購買興趣 從而擴大產(chǎn)品銷售量 保險代理人營銷制度從國外引進之后 在中國保險業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生了積極的作用 保險代理人為促進我國保險業(yè)的快速發(fā)展和傳播保險理念做出了巨大貢獻 中國保險代理人有200多萬 曾經(jīng)涉足過保險業(yè)的總?cè)藬?shù)不少于一千萬 這一代人 成就了中國保險業(yè)今天的輝煌 保險代理人面臨考核和社會排斥的雙重壓力 現(xiàn)行的代理人營銷制度建立在一種被稱為 基本法 的保險營銷基本管理制度之上 基本法有幾個基本內(nèi)容 1 大量增員 并鼓勵所有代理人都沖到外面去對陌生人做 掃街式銷售 2 重視培訓(xùn)上崗 甚至建立了軍規(guī)一般嚴格的培訓(xùn)制度 3 低保障 高激勵的人才激勵機制 4 嚴格的淘汰機制 如3個月保單掛零即被淘汰 保險公司盲目追求速度與規(guī)模 粗放式經(jīng)營 片面強調(diào)營銷技巧的培訓(xùn) 而忽視對員工專業(yè)素質(zhì)的教育 傳銷式的增員建立在帶有 血緣 色彩的 金字塔 式的組織結(jié)構(gòu)之上 代理人進入門檻比較低 代理人素質(zhì)參差不齊 再加上不享受保險公司的任何福利和津貼 完全依賴自身開展的業(yè)務(wù)提成生存 為了提高收入 一些代理人只好急功近利 誤導(dǎo)或誘導(dǎo)消費者投保 致使損害保險公司形象的事頻頻發(fā)生 保險公司 用人靠前 不用人靠后 有保單則留 無保單則去 的管理方式 不僅讓代理人時刻承受著巨大的精神壓力 而且強烈地沖擊著代理人的社會行為觀念 客觀上也麻木了代理人對于公司的責(zé)任感 忠誠感 最終讓保險代理人找不到自己的歸屬感 在招聘時很難招收到高素質(zhì)人才 一旦新人進入某個部門 那么只要在這個保險公司就永遠是這個部門負責(zé)人的下級 永遠為這個部門的負責(zé)人創(chuàng)造提成 劣幣驅(qū)逐良幣 在保險代理人隊伍中也是如此 4 信息不對稱問題突出 保險市場的信息不對稱現(xiàn)象是由兩方面的因素造成的 從供給方面來說 保險商品是一種知識含量較高 涉及多方面要素的特殊商品 而具備從業(yè)經(jīng)驗的保險人對于該商品的了解和認知程度要遠遠高于保險消費者 從需求方面來說 保險標(biāo)的掌握在投保人手中 保險人關(guān)于標(biāo)的信息的掌握依賴于投保人的告知和確認 信息不對稱的后果 逆向選擇與道德風(fēng)險逆向選擇 簽約之前 一方基于其信息優(yōu)勢做出有利于自己而不利于對方的簽約選擇 道德風(fēng)險 簽約之后 一方做出有損另一方利益的惡意行為或不良企圖 是一種事后機會主義行為 二 保險經(jīng)營的風(fēng)險分析1 產(chǎn)品定價風(fēng)險2 操作風(fēng)險3 信用風(fēng)險4 市場風(fēng)險5 資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險 1 產(chǎn)品定價風(fēng)險 1 保險定價原理 保險產(chǎn)品的價格體現(xiàn)為保險公司為承擔(dān)一定的保險責(zé)任向投保人收取的保險費 保險無法象商業(yè)或制造業(yè)那樣可以依據(jù)實際成本決定其產(chǎn)品售價 而必須利用估計成本來推算保險產(chǎn)品的價格 保險費的確定 應(yīng)首先就各項保險成本進行估計 然后以貼現(xiàn)的方式將其換算為承保時的現(xiàn)值 據(jù)以向投保人收取保險費 保險公司收取的總保費 純保費 附加保費純保費 保險人的期望賠付成本 附加保費 安全附加 費用附加安全附加保費如果保險公司僅僅收取純保費 則經(jīng)常會面臨破產(chǎn)的威脅 因為在某些年份 保險公司的實際賠款支出有可能超過其期望賠付成本 因此 保險公司必須在純保費的基礎(chǔ)上增加一定的安全附加 它是保險公司為了應(yīng)付未曾預(yù)料的不確定性賠償所作出的一種準備 安全附加的大小既與保險公司承保的風(fēng)險大小有關(guān) 也與保險公司的經(jīng)濟實力和市場競爭需要有關(guān) 費用附加保費保險公司為了進行正常的經(jīng)營活動 還必須向投保人收取一定的經(jīng)營管理費用 代理人傭金 利潤和稅金附加等 這部分費用就是費用附加 財產(chǎn)保險費率的確定選擇一組適當(dāng)?shù)臍v年保額損失率Xi 1 必須有足夠的年數(shù) 2 每年的保額損失率須建立在大量統(tǒng)計資料基礎(chǔ)之上 3 選擇的每組保額損失率必須是相對穩(wěn)定的 計算平均保額損失率 在平均保額損失率的基礎(chǔ)上附加穩(wěn)定系數(shù)K 確定純保險費率 附加費率的計算方法根據(jù)以往年度各項費用的總額加上預(yù)期利潤除以同期的純保費收入總額 可以用公式表示如下 附加費率 各項費用總額 預(yù)期利潤 純保費 100 附加費率除按上述公式計算外 還可以根據(jù)經(jīng)驗按純費率的一定比例確定 壽險保費的確定生命表x 年齡 Lx x歲的生存人數(shù)dx 死亡數(shù) 是指x歲的人在一年內(nèi)死亡的人數(shù) Px 生存率 是指x歲的人在一年內(nèi)仍生存的概率qx 死亡率 是指x歲的人在一年內(nèi)的死亡率 ex 平均余命 是指x歲的人以后還能生存的平均年數(shù) 計算原理 躉繳純保險費總額 保險給付金的總現(xiàn)值計算基于以下幾個基本假設(shè) 被保險人的生死遵循預(yù)定生命表所示的生死規(guī)律 同一種類的保險合同 全部于該年齡在期初繳納保險費 保險金于每年度末支付 保險費按預(yù)定利率復(fù)利生息 并假定年利率為i 定期生存保險純保費的計算假設(shè)x歲投保該險種的投保人數(shù)為Lx 被保險人于x n歲領(lǐng)取保險金 領(lǐng)取人數(shù)為Lx n 如果每個人領(lǐng)取a元 則共領(lǐng)取a Lx n元 其現(xiàn)值為a Lx n Vn元 即這些投保人期初躉繳純保費總額應(yīng)為a Lx n Vn元 則每人躉繳純保費的計算公式如下 定期死亡保險躉繳純保費的計算假設(shè)x歲投保該險種的投保人數(shù)為Lx 如果被保險人在保險期內(nèi)死亡 則其受益人領(lǐng)取a元 則 第1年 被保險人死亡人數(shù)為dx 則領(lǐng)取保險金的現(xiàn)值為a dx V1 第2年 被保險人死亡人數(shù)為dx 1 則領(lǐng)取保險金的現(xiàn)值為a dx 1 V2 第n年 被保險人死亡人數(shù)為dx n 1 則領(lǐng)取保險金的現(xiàn)值為a dx n 1 Vn 所以 躉繳純保險費總額 a dx V1 a dx 1 V2 a dx n Vn 則每人躉繳純保費的計算公式如下 生死兩全保險躉繳純保費的計算這種保險可以看作定期生存保險與定期死亡保險的組合 所以 其躉繳純保費的計算公式為 人壽保險均衡純保險費計算假設(shè)已知投保人人均躉繳純保費為A元 如果換算為人均均衡純保費 則可以計算如下 設(shè)人均均衡純保費為b元 則應(yīng)該保證下列公式成立 根據(jù)該公式 可以求得人均均衡純保費 人壽保險附加保險費的計算比例法比例法假定附加保費為毛保費的一定比例 設(shè)為K 如果純保費為P 毛保費為P 則由此可得 比例常數(shù)法比例常數(shù)法則根據(jù)每張保單的平均保額 推算出每單位保額所必須支付的費用 作為一個固定常數(shù) 用C表示 然后再確定一個毛保費的比例作為附加費用 由此有 2 保險產(chǎn)品定價風(fēng)險分析1 純保費的偏差風(fēng)險保險產(chǎn)品定價僅僅依靠估計的成本來定價 實際上是統(tǒng)計推論的一種應(yīng)用 估計成本與實際成本兩者間出現(xiàn)的偏差是保險公司定價風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因 具體來說 導(dǎo)致偏差出現(xiàn)的原因有以下方面 A 個體風(fēng)險的不可測定性不同的個體風(fēng)險具有不同的損失分布 絕大多數(shù)個體的損失經(jīng)驗數(shù)據(jù)是十分有限的 因而難以提供估計其損失分布的足夠信息 B 巨災(zāi)風(fēng)險問題巨災(zāi)風(fēng)險是指發(fā)生周期較長 發(fā)生頻率較低 但一旦發(fā)生將會出現(xiàn)巨額損失 其實際損失常會超過當(dāng)年損失期望值 給保險公司財務(wù)穩(wěn)定造成不良影響 巨災(zāi)風(fēng)險可以分為常態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險和異態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險 常態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險指年內(nèi)至少發(fā)生一次以上 標(biāo)的之間彼此相容的風(fēng)險 如惡劣氣候性災(zāi)害 異態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險的特點是在一個較長的周期內(nèi)不發(fā)生 一旦發(fā)生 損失規(guī)模就很大 其實際損失規(guī)模大于當(dāng)年保險人的損失預(yù)期是必然的 這種風(fēng)險損失將會嚴重沖擊保險公司的財務(wù)穩(wěn)定 一般中小型保險公司 或區(qū)域性保險公司 甚至全國性保險公司都難以承受這種損失 用可保性標(biāo)準衡量巨災(zāi)風(fēng)險 它們起碼在以下方面是不符合 可保條件 的 巨災(zāi)風(fēng)險往往伴隨著責(zé)任積累 如地震 洪水等風(fēng)險事故一旦發(fā)生 大量保險標(biāo)的將因同一風(fēng)險同時受損 嚴重影響保險公司經(jīng)營的穩(wěn)定性 巨災(zāi)風(fēng)險意味著極高的保費成本 如果保險人根據(jù)損失可能合理收取保費的話 投保人將會難以承受 有些巨災(zāi)風(fēng)險不符合 大量同質(zhì)風(fēng)險單位 要求 如衛(wèi)星 核電站風(fēng)險 就全世界范圍內(nèi)看其風(fēng)險單位也是極少的 遠不能滿足大數(shù)法則要求的條件來測定其損失 盡管按照保險理論 大部分巨災(zāi)風(fēng)險不具可保性 但是社會的需要 競爭的壓力以及承保技術(shù)的進步 使現(xiàn)實中保險人承保著大量的巨災(zāi)風(fēng)險 增加了保險公司的經(jīng)營風(fēng)險 C 統(tǒng)計數(shù)據(jù)的影響在損失分布模型的擬合中 保險人面臨的主要困難是 其最關(guān)心的是分布的右尾 即高額賠款損失 但右尾的數(shù)據(jù)往往又是最少的 因此 擬合的結(jié)果在左尾 小額損失 可能會有較高的可信度 但在右尾的效果就未必如此 而且 在實際觀察數(shù)據(jù)中增加或減少一項高額損失對分布模型的參數(shù)估計將產(chǎn)生十分顯著的影響 甚至?xí)?dǎo)致對損失分布的右尾作出錯誤的判斷 D 壽險中預(yù)定利率的影響壽險中大部分業(yè)務(wù)屬于長期業(yè)務(wù) 在計算保費時要考慮資金的時間價值 保險公司一般預(yù)設(shè)一承保利率 作為對保單持有人的利息回報 也是其計收純保費的折現(xiàn)依據(jù) 在業(yè)務(wù)承保以后 只有保險人的實際投資收益率大于或等于預(yù)定利率 才能保證該承保業(yè)務(wù)不虧損 若實際投資收益率低于預(yù)定利率 則會引起負債的相對上升 形成利差損 20世紀90年代日本保險業(yè)危機的主要原因就是其嚴重的利差損 表1日本前10大壽險公司利差損估算 1999 3 31 2000 3 31 投資政策決定各國保險投資收益 綜合比較美國 英國和日本的保險投資理念 監(jiān)管和效果 美國效率與穩(wěn)定性兼得 為各國最優(yōu) 我國保險業(yè)起步較晚 90年代受保險技術(shù)限制 壽險公司保障型 投資型產(chǎn)品開發(fā)能力有限 其銷售的產(chǎn)品以儲蓄性險種為主 在90年代中期前后 在較高通脹率背景下 我國壽險公司銷售了大量較高預(yù)定利率保單 然而 受 保險法 限制 我國保險資金運用渠道狹窄 銀行存款所占比重長期高達40 60 后來 在央行一系列大幅調(diào)低存貸款利率的舉措下 壽險公司高預(yù)定利率保險業(yè)務(wù)因利差倒掛形成了巨額的利差損 曾一時成為困擾我國壽險業(yè)發(fā)展的一大難題 2010年7月9日 保監(jiān)會下發(fā) 關(guān)于人身保險預(yù)定利率有關(guān)事項的通知 傳統(tǒng)人身保險預(yù)定利率由保險公司按照審慎原則自行決定 分紅保險的預(yù)定利率 萬能保險的最低保證利率不得高于年復(fù)利2 5 雖然已經(jīng)造成的利差損問題比較嚴重 但中國壽險業(yè)正處于快速發(fā)展期 保險投資收益率也處于上升通道 對利差損有較強的消化能力 另外 審慎監(jiān)管杜絕了新的利差損保單的產(chǎn)生 以中國平安為例 其高定價利率保單的準備金占比已從2001年的69 迅速下降至2008年的32 8 隨著2005年以來中國壽險業(yè)投資渠道的拓寬和投資結(jié)構(gòu)的改善 保險投資收益率不斷上升 即使是一直以來保單成本較高的中國平安 其2004年至2009年的平均投資收益率達到5 8 高于長期投資收益率精算假設(shè)的5 5 其平均萬能結(jié)算利率4 0 利差達180BPs 中國壽險投資結(jié)構(gòu)效仿美國模式 在宏觀經(jīng)濟高速增長背景下投資收益率有望保持穩(wěn)定并小幅上升 而預(yù)定利率不高于2 5 的監(jiān)管規(guī)定短期不會改變 中國壽險業(yè)未來出現(xiàn)大規(guī)模利差損的可能性不大 隨著中國資本市場發(fā)展和投資渠道擴張 尤其是股權(quán)投資的迅速發(fā)展和放開 中國保險投資收益率顯著上升 雖然總投資收益率受到資本市場大幅波動影響表現(xiàn)得穩(wěn)定性較差 但從三年移動平均收益率上看 總體仍呈現(xiàn)顯著向上趨勢 2 確定附加保費的技術(shù)風(fēng)險傳統(tǒng)費用附加方法是按風(fēng)險保費的一定比例計算的 該方法簡便易操作 但是不盡合理 因為我們沒有理由要求高風(fēng)險的被保險人向保險經(jīng)紀人支付更多的傭金 也沒有必要因此而激勵保險經(jīng)紀人更積極地簽發(fā)高風(fēng)險的保單 此外 讓高風(fēng)險的被保險人向保險公司提供更多的利潤也無充分的理由 3 競爭導(dǎo)致總保費的不充分定價保險業(yè)競爭的結(jié)果是保險的范圍越來越廣 承保責(zé)任不斷擴大 而保險費率趨于下降 保險公司從保險費收入中所得盈利甚少 有些險種甚至虧損 承保經(jīng)營入不敷出 需依靠保險投資業(yè)務(wù)所得的盈利來彌補承保業(yè)務(wù)的虧損 以維持保險業(yè)的生存與發(fā)展 這種現(xiàn)象已經(jīng)擴展到世界許多國家 成為世界保險市場的普遍現(xiàn)象 因此 競爭的存在使保險產(chǎn)品的定價風(fēng)險較多的表現(xiàn)為定價不充分 導(dǎo)致保險人的負債相對較高 從而使其經(jīng)營處于不利位置 2 操作風(fēng)險 2004年6月巴塞爾委員會頒布 巴塞爾新資本協(xié)議 正式將操作風(fēng)險納入與市場風(fēng)險 信用風(fēng)險同等重要的三大風(fēng)險體系 操作風(fēng)險開始成為全球金融業(yè)風(fēng)險管理的重要領(lǐng)域之一 計算機 信息處理等新技術(shù)的引入 電子商務(wù)的發(fā)展 大規(guī)模的金融公司兼并與拆分 金融工程的發(fā)展和金融產(chǎn)品的多樣化等變化不僅使得金融企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境日趨復(fù)雜 而且也使得企業(yè)內(nèi)部運營方式不斷更新 從而造成金融企業(yè)操作風(fēng)險在總風(fēng)險中的比例不斷增加 Basel 操作風(fēng)險指的是由于不完善的內(nèi)部程序 人員和系統(tǒng) 或者由于外部的事件所引起的直接或間接損失的風(fēng)險 保險業(yè)作為金融業(yè)三大支柱產(chǎn)業(yè)之一 其經(jīng)營主體保險公司與其他金融機構(gòu)一樣 同樣要面臨一系列來自外部和內(nèi)部的操作風(fēng)險 近年來操作風(fēng)險管理得到了國際金融界的普遍重視 先進的國際保險公司已經(jīng)把操作風(fēng)險管理列為風(fēng)險管理的內(nèi)容之一 與銀行業(yè)不同 保險業(yè)操作風(fēng)險的劃分尚未形成一個統(tǒng)一的體系 其主要原因在于保險業(yè)對風(fēng)險劃分的體系不統(tǒng)一 意外傷害精算協(xié)會 CAS 將保險企業(yè)風(fēng)險劃分為四類 意外風(fēng)險 金融風(fēng)險 操作風(fēng)險和戰(zhàn)略風(fēng)險 荷蘭全球人壽保險集團 AGEON 2005年 將風(fēng)險分為五類 信用風(fēng)險 流動性風(fēng)險 市場風(fēng)險 操作風(fēng)險和承保風(fēng)險 借鑒巴塞爾新協(xié)議 2008年2月 歐盟委員會向歐盟議會提交了 Solvency 法令框架草案 初步形成了自身的 三支柱 體系 其中 第一支柱是數(shù)量性的要求 責(zé)任準備金 最低資本金 償付能力等 償付能力資本要求包括基本資本要求和操作風(fēng)險資本要求 普通保險研究組織 GeneralInsuranceResearchOrganization 簡稱GIRO 2001年成立了操作風(fēng)險工作小組 2004年 GIRO向精算師協(xié)會提交了一份一般保險公司操作風(fēng)險計量的報告 3 信用風(fēng)險 略 4 市場風(fēng)險 略 5 資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險保險準備金形成保險公司的負債業(yè)務(wù) 需要未來進行償付 保險公司對這些資金進行運用 使保險資金保值增值 形成保險公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 由于保險賠付具有發(fā)生時間和賠付金額的不確定性 因此 保險公司要合理地進行資產(chǎn)負債配置 以化解這些不確定性帶來的風(fēng)險 20世紀80年代末到90年代初 美國壽險業(yè)曾出現(xiàn)過較大規(guī)模的償付能力危機 壽險公司經(jīng)營失敗的數(shù)量達300多家 90年代后期日本壽險公司出現(xiàn)了大規(guī)模倒閉的現(xiàn)象 自 日產(chǎn)生命 破產(chǎn)后 日本先后共有7家壽險公司倒閉 中國壽險業(yè)在20世紀90年代中期也曾形成了大量的 利差損 資產(chǎn)負債管理屬于風(fēng)險管理的范疇 資產(chǎn)負債匹配管理是資產(chǎn)負債管理的核心內(nèi)容 資產(chǎn)負債匹配管理的實質(zhì) 在充分考慮資產(chǎn)和負債特征 期限 成本和流動性 的基礎(chǔ)上 制定資產(chǎn)組合策略 使不同的資產(chǎn)和負債在數(shù)額 期限 性質(zhì) 成本收益上相互匹配 以控制風(fēng)險 謀求收益最大化 并以此為目標(biāo)在保險資金運用過程中不斷調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的管理行為 資產(chǎn)負債匹配管理的主要內(nèi)容 1 總量匹配即資金來源與資金運用的總額平衡 既要防止由于資金來源不足不得不進行投機性的買空賣空交易 威脅保險資金安全 又要避免大量資金閑置而承擔(dān)過高的機會成本 無法滿足將來保險金給付的需要 這種匹配需充分考慮承保風(fēng)險的不確定性和經(jīng)濟金融環(huán)境變化所導(dǎo)致的資產(chǎn)和負債價值的變異情況 保持動態(tài)平衡 2 期限匹配即資金運用的期限要與資金來源的期限匹配 長期資產(chǎn)應(yīng)與長期負債和負債中的長期穩(wěn)定部分相匹配 短期資產(chǎn)與短期負債相匹配 如果投資期限超過了負債期限 就需要提前變現(xiàn)資產(chǎn) 這一方面會面臨市場變現(xiàn)損失 另一方面會面臨違約風(fēng)險 如果投資期限小于負債期限 又面臨再投資風(fēng)險 使最終的資產(chǎn)積累達不到負債總額的要求 導(dǎo)致償付能力不足 3 資產(chǎn)和負債的成本收益匹配即資金運用獲得的收益大小要與資金來源的成本相匹配 定額保險的負債通常要與固定收益資產(chǎn)相匹配 即固定數(shù)額收入的資產(chǎn)與固定數(shù)額的負債匹配 投資連結(jié)險 萬能險 分紅險等變額保險品種的負債與股票投資 基金投資和實業(yè)投資等變額資產(chǎn)匹配 資產(chǎn)負債成本收益匹配是防范利率風(fēng)險的途徑 保險公司應(yīng)主動利用市場時機 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 避免保險資產(chǎn)遭受損失 尤其是在目前面臨國內(nèi)通貨膨脹的情況下更為重要 4 資產(chǎn)和負債幣種匹配即保持本幣資產(chǎn)與本幣負債匹配 外幣資產(chǎn)與外幣負債匹配 以防范匯率風(fēng)險 導(dǎo)致保險公司資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險產(chǎn)生的原因壽險資金來源于一定預(yù)定利率基礎(chǔ)上制定的壽險保費收入 壽險保單存續(xù)期平均長達20年左右 相應(yīng)的資金運用的存續(xù)期如果較短 則會導(dǎo)致再投資風(fēng)險的發(fā)生 由于壽險資金大部分投資于固定收益資產(chǎn) 對利率的變動非常敏感 特別是存續(xù)期長的固定收益資產(chǎn) 由于久期較長 對利率的敏感性更高 市場利率的微小波動會導(dǎo)致資產(chǎn)價值的較大變動 保險條款賦予保單持有者退保 現(xiàn)金價值墊繳 減額繳清等一系列的選擇權(quán)加大了現(xiàn)金流的不確定性 因此 在外部的經(jīng)濟周期 金融危機 評級機構(gòu)等作用力產(chǎn)生負面影響時 保險公司極易導(dǎo)致資不抵債 大規(guī)模退?；颥F(xiàn)金擠兌等經(jīng)營失敗的案例 國內(nèi)外保險公司資產(chǎn)負債匹配管理現(xiàn)狀 1 國際保險公司資產(chǎn)負債匹配管理現(xiàn)狀隨著保險業(yè)的發(fā)展 國際保險監(jiān)管機構(gòu)對保險資金運用的監(jiān)管規(guī)制不斷放松 成為實現(xiàn)保險資產(chǎn)負債匹配優(yōu)化的制度前提 發(fā)達國家在保險資金運用的監(jiān)管上 賦予保險公司足夠的多元化資產(chǎn)配置空間和相機抉擇的主動權(quán) 是保險監(jiān)管進入20世紀90年代以來的主要特征 為控制投資風(fēng)險 少數(shù)國家對保險資金投資不動產(chǎn)幾乎沒有限制 多數(shù)國家都為保險資金投資不動產(chǎn)設(shè)置了一定的限制 隨著時間的推移 這種限制呈減少的趨勢 并主要集中在比例上限的設(shè)定 法治化要求下的信息公開進一步優(yōu)化了保險資產(chǎn)負債匹配的外部環(huán)境 發(fā)達國家通常要求保險資產(chǎn)負債匹配要做到及時披露 使得保險公司的經(jīng)營風(fēng)險能夠及時被外界覺察 公共信息披露機制實際上發(fā)揮了公共的監(jiān)督職能 靈活高效的市場運作為保險資產(chǎn)負債匹配優(yōu)化提供了技術(shù)手段 資產(chǎn)負債管理包括以負債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式 其中 以負債為主導(dǎo)模式需要有發(fā)達的資本市場 在負債主導(dǎo)模式下 先根據(jù)市場的保險需求開發(fā)產(chǎn)品組合 設(shè)計并定價保險產(chǎn)品 再在資本市場上尋求合適的資產(chǎn)組合與之匹配 該模式的缺點在于難以找到完全匹配的資產(chǎn)投資組合 在資產(chǎn)主導(dǎo)模式下 先研究資本市場上可供選擇的資產(chǎn)投資組合 再據(jù)此進行產(chǎn)品開發(fā) 該模式下開發(fā)的產(chǎn)品品種有限 往往不能滿足廣大消費者的保險需求 2 我國保險公司資產(chǎn)負債匹配管理現(xiàn)狀我國保險渠道在逐步放寬 但目前我國保險資金投資渠道還比較單一自2010年8月31日起施行的 保險資金運用管理暫行辦法 規(guī)定的運用渠道 銀行存款 買賣債券 股票 證券投資基金份額等有價證券 投資不動產(chǎn) 國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式 我國保險資金投資渠道還比較單一 以2008年為例 保險資金配置情況為銀行存款26 8 債券57 1 基金5 4 股票8 4 其余只有2 左右是直接投資品種 包括債權(quán)投資計劃和直接股權(quán)投資等 以2010年中國人壽 中國平安和中國太保的資產(chǎn)配置為例 銀行存款為25 左右 債券占了約一半 權(quán)益資產(chǎn) 股票和基金 占比10 其余為現(xiàn)金和其他資產(chǎn) 保險投資收益較低 較不穩(wěn)定從作為核心資產(chǎn)的固定收益類資產(chǎn)來看 以中債財富指數(shù)衡量的過去8年的復(fù)合收益率為3 3 這與投連險和萬能險的成本差不多持平 保險資金投資的收益率過多地依賴資本市場的漲跌 波動幅度較大 保險資金長期存在 長錢短用 的問題保費收入的持續(xù)增長 給保險公司帶來了充足的投資資金 其中壽險保費是增長主力 2009年壽險業(yè)總保費收入達到8144億元 同比增長11 自2001年以來 僅2004年壽險保費增速低于這一水平 投資資金的日益充裕 但受資本市場投資品種的限制 保險企業(yè)面臨更為嚴峻的資產(chǎn)配置壓力 壽險負債的久期為10 12年 中國市場上基準的債券的久期不到5年 這說明 中國的保險公司對利率調(diào)整的敏感性非常高 所隱藏的風(fēng)險比較大 有些技術(shù)規(guī)定會人為放大資產(chǎn)負債匹配的風(fēng)險 加劇資產(chǎn)負債匹配的難度 比如會計準則規(guī)定 壽險準備金每季度評估一次 負債評估所使用的收益率曲線是過去三年移動平均的國債收益率曲線 而資產(chǎn)評估的收益率曲線是即期的國債收益率曲線 這造成了錯配 在利率變化時 負債成本的變化沒有即時反應(yīng) 但資產(chǎn)收益上升卻被即時反應(yīng) 中國保險業(yè)長期側(cè)重于負債驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式我國保險業(yè)一直存在追求高保費的負債擴張沖動 在這種負債主導(dǎo)模式下 要先根據(jù)市場上的保險需求開發(fā)保險產(chǎn)品 再在資本市場上尋求合適的資產(chǎn)組合與之匹配 由于受我國資本市場發(fā)展的限制 資產(chǎn)匹配的能力和空間目前尚不足 資產(chǎn)負債不匹配的問題一直難以解決 完善我國保險資產(chǎn)負債匹配管理的對策解決 長錢短用 的問題的對策 加快發(fā)展資本市場 拓寬投資渠道 優(yōu)化資產(chǎn)配置在保險資金渠道拓寬方面 基礎(chǔ)設(shè)施 銀行股權(quán)投資 未上市企業(yè)股權(quán) 不動產(chǎn)等投資等都能為負債期限較長的保險資金帶來更廣闊的資產(chǎn)負債匹配管理空間 保險資產(chǎn)還應(yīng)該積極謀求全球化的資產(chǎn)配置 這不僅有利于改善資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu) 分散投資風(fēng)險 還能夠逐步參與國際金融合作 提高投資管理能力 增強綜合競爭力 樹立集約化經(jīng)營理念 推動保險業(yè)從負債驅(qū)動模式轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動模式 我國的資本市場不完善 投資渠道也有限 可供選擇的資產(chǎn)投資組合不多 很難做到根據(jù)產(chǎn)品組合選擇投資組合 所以我國的保險公司應(yīng)主要采取資產(chǎn)主導(dǎo)模式 輔以負債主導(dǎo)模式 即在一定的資產(chǎn)投資組合下 開發(fā)出最能滿足市場需要的保險產(chǎn)品 當(dāng)務(wù)之急是研究如何投資于不動產(chǎn)不論是直接持有不動產(chǎn)還是通過金融工具 如REITs 投資不動產(chǎn) 可以使原有資產(chǎn)組合因資產(chǎn)種類和數(shù)目的增加而獲得分散投資在降低非系統(tǒng)風(fēng)險方面的好處 以減少對資本市場的 依存度 不動產(chǎn)投資的資產(chǎn)特性為長久期 收益穩(wěn)定 對于保險公司投資組合而言 能夠緩解保險公司目前資產(chǎn)久期過短的窘境 積極主動探索新的投資方式在2011年3月的兩會上 擁有巨資的保險公司提案倍受關(guān)注 保險公司開始覬覦新的投資 經(jīng)營 出口 近日 2011 3 太平洋保險資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的 太平洋 上海公共租賃房項目債權(quán)投資計劃 正式通過了保監(jiān)會的備案 開創(chuàng)了保險資金以債權(quán)方式投資不動產(chǎn)的先河 兩會上 險資還對養(yǎng)老社區(qū) 商業(yè)貸款等新的資金運用表現(xiàn)出 向往 合眾人壽董事長戴皓則提案呼吁允許保險資金進入商業(yè)貸款領(lǐng)域 認為這樣有利于解決金融機構(gòu)期限結(jié)構(gòu)失配問題 銀行資金處于短期長用 保險資金是長期短用 REITs 就是房地產(chǎn)投資信托 是英文 RealEstateInvestmentTrust 的縮寫 復(fù)數(shù)為REITs REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金 由專門投資機構(gòu)進行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理 并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金