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第十章貨幣政策 本章共三節(jié) 重點(diǎn)了解和掌握 貨幣政策的含義與特征 貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容及相互關(guān)系 貨幣政策中介目標(biāo)的條件與內(nèi)容 貨幣政策工具 尤其是一般性貨幣政策工具的作用過(guò)程及其評(píng)價(jià) 貨幣政策的效應(yīng)以及與財(cái)政政策的配合模式 我國(guó) 適度從緊 與 穩(wěn)健 的貨幣政策的基本涵義 經(jīng)濟(jì)背景及主要措施 第一節(jié)貨幣政策構(gòu)成要素與傳導(dǎo)機(jī)制 一 含義與特征指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率 進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的各種方針和措施的總稱 是宏觀經(jīng)濟(jì)政策 是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策 主要是間接調(diào)控政策 是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策 二 類型擴(kuò)張型與緊縮型 調(diào)節(jié)型與非調(diào)節(jié)型 三 構(gòu)成要素 一 最終目標(biāo)1 西方國(guó)家的 1 內(nèi)容 穩(wěn)定物價(jià) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 充分就業(yè) 國(guó)際收支平衡 2 關(guān)系 對(duì)立統(tǒng)一 3 選擇 統(tǒng)籌兼顧 有所側(cè)重 菲利普斯曲線 2 我國(guó)的 1 95年以前 發(fā)展經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)定貨幣 2 95年以來(lái) 保持貨幣幣值的穩(wěn)定 并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 3 多重目標(biāo)論 二 中間目標(biāo)1 功能測(cè)試功能 傳導(dǎo)功能 緩沖功能2 條件可控性 相關(guān)性 可測(cè)性 抗干擾性 適應(yīng)性 3 內(nèi)容基礎(chǔ)貨幣 超額準(zhǔn)備金 市場(chǎng)利率 貨幣供應(yīng)量 三 貨幣政策工具1 一般性貨幣政策工具 1 存款準(zhǔn)備金政策 主要內(nèi)容 基礎(chǔ) 比例 構(gòu)成 時(shí)間 作用途徑 影響貨幣乘數(shù) 超額準(zhǔn)備金 宣示效果 評(píng)價(jià) 有自主權(quán) 作用快 對(duì)松緊作用較公平 彈性小 作用猛 政策效果受超額準(zhǔn)備金的影響 2 再貼現(xiàn)政策 主要內(nèi)容 調(diào)比率 規(guī)定票據(jù)種類與申請(qǐng)機(jī)構(gòu) 作用途徑 借款成本效果 結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果 宣示效果 評(píng)價(jià) 靈活性強(qiáng) 調(diào)總量與調(diào)結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)較小 主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行 3 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 作用途徑 影響利率 影響銀行存款準(zhǔn)備金 條件 央行與商行都持有相當(dāng)數(shù)量的有價(jià)證券 金融市場(chǎng)完善 信用制度健全 評(píng)價(jià) 主動(dòng)性強(qiáng) 靈活性好 連續(xù)性好 時(shí)滯較長(zhǎng) 受干擾因素多 2 選擇性貨幣政策工具 消費(fèi)者 證券市場(chǎng) 不動(dòng)產(chǎn)信用控制 優(yōu)惠利率 3 其他工具 利率高限 信用配額 規(guī)定流動(dòng)比率 直接干預(yù) 窗口指導(dǎo) 四 傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是在貨幣供求理論的基礎(chǔ)上 探討貨幣供應(yīng)量變化對(duì)就業(yè) 產(chǎn)量 收入及價(jià)格等實(shí)際因素產(chǎn)生影響的方式 途徑或過(guò)程 一 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論M R I E Y 貨幣供量 利率 投資 總支出 總產(chǎn)出 若央行采取擴(kuò)張性的貨幣政策 則 M R I E Y 二 貨幣主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論M E Y若央行采取擴(kuò)張性貨幣政策 則 M E Y 三 貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程 第二節(jié)貨幣政策效應(yīng) 一 主要影響因素1 貨幣政策時(shí)滯從制定到獲得主要的或全部的效果所必須經(jīng)歷的一段時(shí)間 內(nèi)部時(shí)滯 認(rèn)識(shí) 行動(dòng)時(shí)滯 外部時(shí)滯 2 貨幣流通速度 3 微觀主體預(yù)期的抵消作用對(duì)貨幣政策有效性或效應(yīng)高低構(gòu)成挑戰(zhàn)的另外一個(gè)因素是微觀主體的預(yù)期 似乎只有在貨幣政策的取向和力度沒(méi)有或沒(méi)有完全為公眾知曉的情況下才能生效或達(dá)到預(yù)期效果 二 貨幣政策效應(yīng)的衡量一看效應(yīng)發(fā)揮的快慢 二看發(fā)揮效力的大小 三 貨幣政策與財(cái)政政策的配合與協(xié)調(diào) 一 二者的區(qū)別 主體不同 貨幣當(dāng)局 國(guó)家財(cái)政 調(diào)控方向不同 橫向 縱向 調(diào)控范圍不同 貨幣的擴(kuò)張與收縮 財(cái)政的收入與支出 傳導(dǎo)時(shí)滯不同 長(zhǎng) 短 二 配合模式 雙緊 需求擴(kuò)張 通貨膨脹 雙松 需求不足 通貨緊縮 緊財(cái)政松貨幣 財(cái)政赤字較大 經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻 松財(cái)政緊貨幣 經(jīng)濟(jì)繁榮 而財(cái)政投資不足 第三節(jié)我國(guó)貨幣政策實(shí)踐 一 關(guān)于 適度從緊 的貨幣政策 一 含義 貨幣政策目標(biāo)要適當(dāng) 使物價(jià)增幅低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 貨幣供應(yīng)要適度 既要控制物價(jià)漲幅 又要使經(jīng)濟(jì)保持一定的速度 貨幣結(jié)構(gòu)合理 要使M0與M1 M1與M2保持合理的比例 調(diào)控方式要轉(zhuǎn)變 直接 間接為主 注重微調(diào) 預(yù)調(diào) 二 效應(yīng) 經(jīng)濟(jì) 軟著陸 即經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的高位運(yùn)行后平穩(wěn)地回落到適度增長(zhǎng)區(qū)間 96年P(guān) 為6 1 n 為9 8 二 關(guān)于 穩(wěn)健 的貨幣政策 一 核心內(nèi)容一是靈活運(yùn)用貨幣政策工具 保持貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng) 二是及時(shí)調(diào)整信貸政策 引導(dǎo)貸款投向 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 三是執(zhí)行金融穩(wěn)定工作計(jì)劃 發(fā)揮貨幣政策保金融穩(wěn)定的作用 四是在發(fā)展貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)上 積極推進(jìn)貨幣政策工具改革 實(shí)現(xiàn)貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變 二 經(jīng)濟(jì)背景 三 具體措施聯(lián)系實(shí)際分析近幾年我國(guó)中央銀行是如何 靈活運(yùn)用貨幣政策工具 努力發(fā)揮貨幣政策作用 的 1 下調(diào)利率96 5 1 99 6 10 2002 2 11 8次降息 2 改革存款準(zhǔn)備金制度 98 3 21 調(diào)整存款繳存范圍 合并帳戶 調(diào)整準(zhǔn)備金率 13 8 6 按99年未存款余額計(jì)算 相應(yīng)增加金融機(jī)構(gòu)可用資金7000億元 下調(diào)準(zhǔn)備金存款利率 98 3為5 22 99 6 10為2 07 3 運(yùn)用央行再貸款 增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)97央行增加外匯占款資產(chǎn)2764億元 98 99受東南亞危機(jī)影響 只增加440億 1031億元 為此擴(kuò)大再貸款 99年 1221億元 4 取消對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行貸款限額控制 98 1 1 5 加大再貼現(xiàn)力度下調(diào)再貼現(xiàn)利率 擴(kuò)大再貼現(xiàn)對(duì)象 財(cái)務(wù)公司 城市商業(yè)銀行 農(nóng)村信用社等 6 發(fā)展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)始于94年外匯買賣 96年進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)交易 99年央行通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)融通資金7076多億元 由此投放的基礎(chǔ)貨幣比98年增長(zhǎng)58 33 2000年基礎(chǔ)貨幣的52 是通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行的 7 活躍貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借對(duì)外資銀行 證券公司 保險(xiǎn)公司開放 組織債券回購(gòu)交易 8 啟動(dòng)消費(fèi)者信用控制和不動(dòng)產(chǎn)信用控制工具 消費(fèi)貸款余額在2001年末達(dá)到6990億元 比97年增長(zhǎng)了40倍 9 加強(qiáng) 道義勸告 信貸政策 聯(lián)席會(huì)議 10 貨幣政策緊密配合財(cái)政政策98年向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行1000億長(zhǎng)期國(guó)債 銀行增加1000億配套貸款 三 效應(yīng)96 99年 基礎(chǔ)貨幣年均遞增7 6 M1年均遞增15 3 M2年均遞增15 8 n 在7 以上 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在連續(xù)下跌23個(gè)月后 于2000年2月首次上漲了0 7 貨幣政策為什么低效 實(shí)際利率偏高 投資意愿下降 居民收支預(yù)期變化 儲(chǔ)蓄意愿上升 缺乏實(shí)業(yè)投資機(jī)會(huì) 企業(yè) 惜借 強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 銀行 惜貸 思考題 一 概念題貨幣政策最終目標(biāo)與中介目標(biāo)再貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)政策存款準(zhǔn)備金與存款準(zhǔn)備金政策貨幣政策與財(cái)政政策貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯與外部時(shí)滯 二 簡(jiǎn)答題1 貨幣政策的含義與特點(diǎn)2 貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系及選擇方法3 貨幣政策中間目標(biāo)的功能 條件及主要內(nèi)容4 存款準(zhǔn)備金政策的作用過(guò)程及其評(píng)價(jià) 5 再貼現(xiàn)政策的作用過(guò)程及其評(píng)價(jià)6 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用過(guò)程與優(yōu)點(diǎn)7 貨幣政策與財(cái)政政策的區(qū)別與配合模式8 我國(guó)94 96年 適度從緊 貨幣政策的含義及其效應(yīng) 三 論述題近幾年來(lái)我國(guó)實(shí)施 穩(wěn)建 的貨幣政策的經(jīng)濟(jì)背景及具體措施