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中國股票市場(chǎng)發(fā)展簡史 1 我國股票市場(chǎng)的政策經(jīng)歷了四個(gè)階段 1978年至1995年是試驗(yàn)和觀察階段 1980年4月勞動(dòng)人事部的 勞動(dòng)工資座談會(huì) 上厲以寧教授的股份制理論理論上爭論 1 股份制與承包制 2 姓 資 與姓 社 兩個(gè)故事1984年7月20日 第一家股份有限公司 北京天橋百貨股份有限公司成立 揭開了企業(yè)股份制改造的序幕 但采取的還本付息的方式 類似債券 期限是3年 1984 11 18 中國第一股 上海飛樂音響股份公司成立 2 1986年9月26日第一個(gè)證券柜臺(tái)交易點(diǎn) 中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司1985年銀根緊縮 刺激了企業(yè)通過股份制方式集資的需求 1986年10月 深圳出臺(tái)了1987年5月 深發(fā)展發(fā)行股票 總額為39 65萬股股票 價(jià)格是20元 領(lǐng)導(dǎo)帶頭認(rèn)購 但只賣了20萬股 其余攤牌到幾家國營企業(yè) 最后只完成發(fā)行計(jì)劃的79 2 3 1987 9 27 第一家證券公司 深圳特區(qū)證券公司成立 但柜臺(tái)交易服務(wù)效率較低 過戶時(shí)間長 黑市交易開始活躍1988年初 深發(fā)展分紅 分7元現(xiàn)金 10股送5股股票 1989年初 再次分紅 每股分現(xiàn)金10元 10股送5股 兩年時(shí)間里現(xiàn)金所得超過20元 刺激了股票投資的熱潮 1992年股票認(rèn)購表發(fā)行時(shí)出現(xiàn)8 10風(fēng)波 深圳市郵局收到一個(gè)17 5公斤重的包裹 其中居然是2800張身份證 4 黑市交易存在的問題 效率低 欺詐現(xiàn)象多 內(nèi)幕交易普遍 1990 12 19 上海證券交易所成立 1990年12月1日 深交所 試 開業(yè) 時(shí)任上海市市長的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開業(yè)的第一聲鑼 上市交易的僅有30種國庫券 債券和被稱為 老八股 延中 電真空 大 小飛樂 愛使 申華 豫園 興業(yè) 的股票 同日申銀證券公司開設(shè)了上海第一個(gè)大戶室出現(xiàn)了中國第一代個(gè)人證券投資大戶 股票大戶 5 第一次大漲 1990年12月19日至1992年5月26日 上海證券交易所正式開業(yè)以后 掛牌股票僅有8只股票 人稱 老八股 當(dāng)時(shí)交易制度實(shí)施1 漲跌停板 后改為0 5 限制 股指從96 05點(diǎn)開始 歷時(shí)2年半的持續(xù)上揚(yáng) 6 全面放開股價(jià) 1992年5月21日滬市突然全面放開股價(jià) 大盤直接跳空高開在1260 32點(diǎn) 較前一天漲幅高達(dá)104 27 滬指當(dāng)天從616點(diǎn)躥至1265點(diǎn) 僅僅3天 又登頂1420點(diǎn) 其中 5只新股市價(jià)竟狂升2500 至3000 上證指數(shù)首度跨越千點(diǎn) 7 第一次大跌 1992年5月26日至1992年11月17日 市場(chǎng)開始價(jià)值回歸 僅僅半年時(shí)間 股指就從1429點(diǎn)下跌到386點(diǎn) 跌幅高達(dá)73 有人說 還是早期的股市炒起來爽 事件 1992 7 7 深圳原野股票停牌 掏空上市公司資產(chǎn)第一案但股市的總?cè)萘亢苄?大幅度下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融不產(chǎn)生影響 呂梁 1993年5月 香港 王喜義 1992 金融出版 8 首次發(fā)行B股 1991年10月31日 中國南方玻璃股份有限公司與深圳市物業(yè)發(fā)展 集團(tuán) 股份有限公司向社會(huì)公眾招股 這是中國股份制企業(yè)首次發(fā)行B股 1992 10 12 國務(wù)院證券委員會(huì)成立 9 B股市場(chǎng)的歷史回顧 1 為什么要設(shè)立B股市場(chǎng) B股是在我國境內(nèi)發(fā)行的人民幣特種股票 發(fā)行的對(duì)象是境外的自然人或機(jī)構(gòu) B股市場(chǎng)是為國內(nèi)的公司吸引境外的外匯資金的特殊場(chǎng)所 這是我國改革開放初期外匯短缺條件下的產(chǎn)物 是在人民幣不能自由兌換的外匯管制條件下的金融創(chuàng)新 10 2 B股市場(chǎng)發(fā)展的兩個(gè)階段第一階段 1993年11月到1999年 是B股市場(chǎng)的創(chuàng)立與發(fā)展階段 1999年以前 我國外匯一直短缺 B股市場(chǎng)為國有企業(yè)和國有經(jīng)濟(jì)籌集了50多億美元的外匯資金 11 12 13 第二階段 功能逐漸喪失 需要重新定位階段 1999年以后 我國外匯收入大幅度增加 外匯儲(chǔ)備迅速增加 B股市場(chǎng)吸引外資的任務(wù)基本完成 B股融資基本停止重要事項(xiàng) 證監(jiān)會(huì)于2001年2月宣布B股市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)居民開放 滬深B指立即展開井噴行情 但很快行情結(jié)束 B股市場(chǎng)何去何從依然沒有著落 14 B股市場(chǎng)的幾種選擇 1 與A股市場(chǎng)合并或公司回購股份 難點(diǎn)是A股價(jià)格會(huì)受影響2 與H股市場(chǎng)合并 但內(nèi)地投資者如何處置 涉及資本管制問題 3 重新定位 為境內(nèi)的外匯資金創(chuàng)造投資渠道 為境內(nèi)的公司提供外匯資本 15 第二次大漲大跌 從1992年11月17日的386點(diǎn)開始 到1993年2月16日的1558點(diǎn) 只用了3個(gè)月時(shí)間 大盤漲幅高達(dá)303 1993年2月16日至1994年7月29日 再次大跌79 上海老八股宣布擴(kuò)容 伴隨著新股的不斷發(fā)行 到1994年7月29日 股指回到325點(diǎn) 但這次熊市帶來的 成果 是上市公司數(shù)量急速地膨脹 1993 4 22 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 1993 8 20 第一只上市基金 淄博基金成立 16 第三次大漲大跌 1994年7月29日 人民日?qǐng)?bào) 發(fā)表證監(jiān)會(huì)與國務(wù)院有關(guān)部門共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場(chǎng)的措施 停發(fā)新股 允許券商融資 成立中外合資基金 昭示1993年上半年熊市后管理層的堅(jiān)定信心 引起八月狂潮 俗稱 三大政策 上證綜指從當(dāng)日收盤的333 92點(diǎn) 漲至1994年9月13日的1052 94點(diǎn) 漲幅達(dá)215 33 又從一千五百多點(diǎn)跌到三百多點(diǎn) 這輪大熊市走了一年半的時(shí)間 1995 2 23 國債3 27事件 1993年10月25日開放國債期貨交易 1994年10月財(cái)政部出臺(tái)保值 17 貼補(bǔ)及儲(chǔ)蓄利率 刺激了國債期貨行情 交易量大增 11月 市場(chǎng)傳聞327國債將要貼息 產(chǎn)生了多空大戰(zhàn) 1995年2月22日收市時(shí)該消息得到確認(rèn) 23日一開盤327國債價(jià)格大幅度飆升 空方損失慘重 萬國證券在收市前8分鐘拋出1056萬口賣單 相當(dāng)于該國債總量的3倍 將該國債的價(jià)格從150 30元打壓到147 5元 1 該筆交易需要50多億的保證金 屬于惡意透支2 事后處理了萬國 遼國發(fā)等 空方主力中經(jīng)開沒有受到處罰3 暫停止國債期貨交易 18 1995 3 1 證券市場(chǎng)拿到了準(zhǔn)生證 當(dāng)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展四年多以后 才進(jìn)政府工作報(bào)告 拿到了準(zhǔn)生證 股市進(jìn)入新的歷史階段 1995 5 18 暫停國債期貨交易試點(diǎn)第四次大漲大跌 1995年5月18日至1995年5月22日 這次牛市只有三個(gè)交易日 股市受到管理層關(guān)閉國債期貨消息的影響 全面暴漲 3天時(shí)間股指就從582點(diǎn)上漲到926點(diǎn) 為抑制過度投機(jī)1995年的股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達(dá) 證監(jiān)會(huì)下達(dá)95年55億新股額度 股市重新下跌 至1996年1月19日 股指達(dá)到階段低點(diǎn)512點(diǎn) 19 本階段存在的問題及股市行情的特點(diǎn)矛盾 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的矛盾突出 股票發(fā)行的審批制度 國債期貨事件 萬國與中經(jīng)開 股市運(yùn)行的特征 1 脈沖式的行情 政策對(duì)市場(chǎng)起決定性的作用2 市場(chǎng)規(guī)模很小 市場(chǎng)漲跌幅度大 波動(dòng)頻率快 投機(jī)氣氛十分濃厚 典型的新興市場(chǎng)特征3 市場(chǎng)處于發(fā)育的初期 還不具備大牛市和熊市的基本條件 20 中國股票市場(chǎng)的第一次 人造 牛市 1996年至2001年是肯定和利用階段 朱時(shí)代 第五次大漲大跌 1996年的上海股市從年初 1996 1 22 的512點(diǎn) 一直沖到1250點(diǎn) 深圳股市從年初的900多點(diǎn)沖到了4200點(diǎn) 深強(qiáng)于滬 市場(chǎng)的定位得到確立1996 5 2央行首次降息1996 9 24下調(diào)股票 基金交易傭金和經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)深圳市政府與上海市政府市參與競爭 因?yàn)槭姓苯訁⑴c設(shè)立的 政府官員又直接參與購買股票 21 1996 12 19 人民日?qǐng)?bào) 發(fā)表題為 正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng) 的特約評(píng)論員文章 同時(shí)實(shí)行漲跌幅限制1997 2 19鄧小平逝世1997 5 9上調(diào)印花稅至0 5 1997 5 19國家計(jì)委 國務(wù)院證券委確定97年股票發(fā)行額度為300億元 22日 嚴(yán)禁三類企業(yè)入市 6月6日 人發(fā)銀行發(fā)出通知 禁止銀行資金違規(guī)流入股市 這些與1997年香港回歸和亞洲金融風(fēng)暴直接相關(guān)但這次打壓股市于以前有本質(zhì)區(qū)別 以前定位不清 22 楚 而1996年后 股票市場(chǎng)定位于為國有企業(yè)改革服務(wù) 需要利用股票市場(chǎng)就必須讓市場(chǎng)活躍 1997 10 17 周正慶發(fā)表文章 積極穩(wěn)妥發(fā)展證券市場(chǎng) 1997 10 23 央行第三次降息 1997 11 1 證券投資基金管理暫行辦法 1998 3 24 央行第四次降息 1998 6 12 降低證券交易印花稅 單邊交易千分之四 1998 7 1 央行第五次降息 23 由于亞洲金融危機(jī)的影響 股市盡管有一系列利好刺激 但一直表現(xiàn)不好 市場(chǎng)第一次較大程度上受外界因素的影響 1999 5 7 導(dǎo)彈缺口 5月17日股票跌到1047點(diǎn) 5 19行情爆發(fā) 第六次上漲 1999 6 15 人民日?qǐng)?bào) 就證券市場(chǎng)發(fā)表題為 堅(jiān)定信心 規(guī)范發(fā)展 的特約評(píng)論員文章 1999 6 30 1756點(diǎn) 1999 7 1 中國證券法 開始實(shí)施 24 科技股行情啟動(dòng) 第七次上漲 1999 10 26 人民日?qǐng)?bào) 發(fā)表周正慶署名文章 充分發(fā)揮證券市場(chǎng)功能 支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 1999 12 27 國務(wù)院修改刑法 公司法 高新技術(shù)企業(yè)將優(yōu)先上市中關(guān)村上市 綜藝股份 8848 海虹控股事件 中科創(chuàng)業(yè) 銀廣夏 藍(lán)田 基金黑幕特點(diǎn) 政府的政策干預(yù)明顯 受美國影響明顯 市場(chǎng)規(guī)模依然不大 做莊盛行 25 第一次 人造 牛市泡沫破滅 2002年至2004年是風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)與理論反思階段 2001 1 1 資本市場(chǎng)大論戰(zhàn) 賭場(chǎng)論和嬰兒論 2001 1 16 朱總理強(qiáng)調(diào) 加強(qiáng)改進(jìn)金融臨管 保證金融平穩(wěn)運(yùn)行理論上的成果 強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的重要性 郎咸平 吳敬璉 2001 6 14 國有股減持辦法出臺(tái) 2002 6 24 國務(wù)院決定中止國內(nèi)市場(chǎng)減持國有股 上市公司增發(fā)門檻提高 2002 6 25 1748點(diǎn) 26 2003 7 9 QFII入A股瑞銀華寶敲入外資進(jìn)入中國股市的第一單 當(dāng)天四只QFII股票寶山鋼鐵 上港集箱 外運(yùn)發(fā)展和中興通訊幾近漲停 這意味著QFII正式進(jìn)入中國A股市場(chǎng) 加速了內(nèi)地股市投資理念的多元化 QFII數(shù)量不大 但作用和影響很大 對(duì)價(jià)值投資的推廣起到了重要作用 27 第一次 人造 牛市泡沫破滅 兩個(gè) 死亡 2004年有兩個(gè) 死亡 標(biāo)志將被記入歷史 一個(gè)是 南方 漢唐 閩發(fā) 大鵬等靠 坐莊 為生的券商 資金鏈斷裂后難以為繼 或被接管或被清盤 另一個(gè)是 多年來威風(fēng)八面擎 莊股 大旗的德隆系轟然倒下 坐莊的模式宣告破產(chǎn) 德隆 2004年有50多只莊股崩盤 20多家證券公司危機(jī) 28 第一次 人造 牛市給我們的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn) 1 從表面看是國有股減持導(dǎo)致了股價(jià)下跌 但股價(jià)下跌的真正原因是股價(jià)泡沫太大 2 逆經(jīng)濟(jì)周期的股價(jià)上漲是不可以持續(xù)的 3 政府應(yīng)該減少對(duì)股票市場(chǎng)的干預(yù) 政府企圖利用股市的結(jié)果是被股市利用 4 發(fā)展資本市場(chǎng)不一定會(huì)降低金融風(fēng)險(xiǎn) 有可能是增加了金融風(fēng)險(xiǎn) 29 第二次大牛市 2004 2007 2004年1月31日公布了 國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位 和發(fā)展資本市場(chǎng)的具體措施 史稱 國九條 2005年4月底 股權(quán)分置改革方案出臺(tái)2005年6月6日證監(jiān)會(huì)推出 上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法 試行 這天股指跌破千點(diǎn) 上午11點(diǎn)06分 滬市股指跌至988 32點(diǎn) 30 2006 10 27 工商銀行A股H股分別在上海 香港兩地掛牌上市A股隨H股價(jià)格不斷上漲 牛市找到了支點(diǎn) 投資者熱情被點(diǎn)燃 2006 12 6 滬深兩市合計(jì)成交959億元 2007 1 1 開戶數(shù)增長 倍 2007 5 29 4335點(diǎn) 2007 5 30 證券印花稅上調(diào)至千分之三 900只個(gè)股跌停 31 2007 7 17 保險(xiǎn)資金投資A股比例升至10 2007 7 28 市值突破 萬億 2007 10 16 6124點(diǎn)高點(diǎn) 2007 11 5 中石油募資 億元 開盤價(jià)48 62元 32