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外匯交易中的ECN、MM、STP模式 外匯平臺交易模式主要有三種模式：一種是服務于機構客戶的ECN（電子通訊模式），一種是服務于零售客戶的詢價MM（市商）模式，一種是兩者結合的STP（直通式處理）模式。 正常來說，平臺模式如上圖，主要分為MM和STP、ECN兩大陣營，而以下本文所述的ECN，如無特別說明，都是指代廣義上的ECN模式，即包括STP、ECN、DMA、MTF等真正實現(xiàn)對沖或將散戶的單子真正置入市場或等同置入市場的交易模式。 一、STP外匯交易平臺 即Straight Through Processing，直通式處理。STP類的外匯交易平臺，客戶的訂單被直接發(fā)送至其流動性提供商（銀行或其他經紀商），這些流動性提供商能夠在直接在銀行間外匯交易市場中進行交易。有的STP類的經紀商只有一個流通量提供者，有的則有數個。每個流動性提供商報出的買入/賣出價是不同的。交易商會從中選擇出最佳價格。流動性提供商數量越多，那么流通性就越好，那么訂單的完成就越順利。STP平臺的交易者，可以看到實時的市場價格，并立即將訂單執(zhí)行，沒有處理平臺（dealing desk）在其中干預，這就是直通式處理（Straight Through Processing）的意思。 有的經紀商稱自已的交易平臺是真正的ECN平臺，但實際上他們的系統(tǒng)只是STP，也就是直通式處理系統(tǒng)，嚴格意義上的ECN平臺屈指可數。 通過STP模式交易 優(yōu)點：在 STP 模式下，因為銀行是外匯市場的主要領導者，因而報價與市場價格更加接近，因而能夠最大限度的保證客戶的單子成交并且進入國際外匯市場，這種模式下的交易商也只是通過收取手續(xù)費謀利，能夠保證客戶參與外匯交易的公平性，所以雖然有未能撮合而懸單的可能，但是總體來說，利大于弊，受到許多投資者的喜愛。 缺點：STP 模式最大的缺點是現(xiàn)在技術上的復雜性，不過從長遠來看，會給投資者帶來更大的便利，因而是未來外匯交易發(fā)展的趨勢。 二、ECN外匯交易平臺 即Electronic Communications Network，電子通訊網絡， ECN外匯交易平臺允許客戶與其他客戶交互交易，換句話說，客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單交互的。ECN外匯交易平臺為各參與者提供一個市場，在這市場里，各參與者（銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經紀商等）通過把各自已具有競爭性買進或賣出的報價發(fā)送到ECN系統(tǒng)中，相互之間成為對家做交易。所有交易的訂單實時的會有相反操作方向的一方與之匹配。 有時STP外匯交易平臺，會被說的和ECN平臺似的。真正的ECN交易平臺，經紀商必然會在一個數據窗口里展示市場深度DOM（Depth Of Market），市場深度可以讓客戶看到哪里其他參與者的買進或賣出訂單，換句話說， 在ECN外匯交易平臺上，交易者是可以知道哪里有流動性，以執(zhí)行訂單。客戶也可以在這個數據窗口里看到自已的訂單大小，并允許其他客戶點擊這個訂單。 ECN交易平臺，總是會收較多的傭金，因為ECN平臺的特點導致很難在點差上加價，所以只有用傭金做為補償。 通過ECN模式交易 優(yōu)點：通?？梢缘玫捷^好的買賣價格，因為這些是從各種各樣的渠道得來。有些時候可以以很少或是零的點差進行交易。ECN不會是你的交易對手，因為他們會把你的單子轉交給銀行或其他顧客。價格的波動性會大一些，這對超短線交易者更有好處。 缺點：他們基本不會提供整合好的圖表和新聞。他們的交易平臺也不是很人性化。由于買賣價格之間點差的波動性，對于止損點的制定會很有難度。 三、MM外匯交易平臺 MM又稱DD (Dealing Desk)，是一種做市商模式。MM是零售業(yè)務里最普遍的經紀商了。MM根據市場變化提供客戶執(zhí)行價格，客戶看到及交易的可能并不是市場的真實價格，價格容易受到做市商操縱?？蛻舻膶κ志褪亲鍪猩套约?，客戶的單子并沒有真正進入市場，而是和做市商對賭了。成熟的做市商會計算客戶的倉位，并將過大的單子與其他平臺例如ECN進行適量對沖以減低自身的風險。MM經紀商嚴格來講不能稱為經紀商，更應該稱為交易商，因為他們是這個交易市場的一員。做市商的贏利點主要來源于客戶虧損，這是一個概率的計算，客戶虧損多過客戶盈利，利潤就出來了。各國的監(jiān)管機構并沒有明文規(guī)定如何對沖，這完全取決于交易商自己的風險控制，這造成了不少經紀商選擇這條高盈利高風險的模式。對客戶而言風險就是做市商無法兌現(xiàn)客戶盈利而導致破產，因為客戶的盈利就是做市商的直接虧損。 MM做市商是有它的優(yōu)勢和劣勢的。第一個優(yōu)點是做市商可以做到不論單子多大都能在固定點差價格成交因為對手方是做市商自己并沒有進入市場，這是其他模式做不到的因為這個銀行間市場還沒有大到任何單子都能在同一價位成交。第二個優(yōu)點是由于做市商自己沒有必須和銀行對沖的負擔所以能夠提供超大的杠桿，市場上100以上的杠桿都是做市商互相競爭客戶造成的。還有一個優(yōu)點是交易執(zhí)行也可以做到絕對的即時執(zhí)行，因為不存在和銀行確認價格的因素。另外，一個成熟的做市商還能夠提供一周7天不間斷交易，因為價格是由做市商定的，在周末做市商可以加大點差繼續(xù)提供客戶交易和平倉機會。缺點是由于客戶的對手是做市商，有無法兌現(xiàn)客戶盈利的潛在風險，也就是做市商“爆倉”，以及做市商操縱價格的風險。 通過MM模式交易 優(yōu)點：交易平臺通常會提供免費的圖表軟件和新聞。一些作市商使交易平臺非常人性化。與電子通訊網絡上的貨幣價格相比，做市商提供的貨幣價格波動小一些，不過對于超短線交易者來說這可能是個缺點。 缺點：因為作市商可能會是你交易的對立方，因此他們可以制定與獲益明顯有沖突訂單執(zhí)行規(guī)則。作市商很可能會操縱貨幣的價格使其達到顧客的止損點，或者不讓顧客達到預期的利潤。新聞數據的發(fā)布經常會帶來大量的流動性。作市商很可能會在市場波動較高時凍結其顯示板和定價系統(tǒng)。