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3、重點項目分析介紹 A：“貨幣資金”如上圖中（5） 貨幣資金是指企業(yè)在報表出報日,以貨幣形式存在的所有貨幣資金。包括：庫存現(xiàn)金、銀行存款、匯票、信用卡存款等。一般來說“貨幣資金”占總資產(chǎn)比重越高，說明本企業(yè)的資金儲備率越高，經(jīng)營風(fēng)險越小，償債能力也越強(qiáng)。如占總資產(chǎn)比重較低，則說明企業(yè)的資金鏈有一定風(fēng)險，且償債能力也越弱。但貨幣資金也有其兩重性。如貨幣資金過多也說明企業(yè)資金利用率不高，勢必影響其盈利能力。因此我們認(rèn)為貨幣資金占總資產(chǎn)的比重為15％—25％之間比較合理。當(dāng)然對于穩(wěn)健的投資者來說，貨幣資金占總資產(chǎn)比重高一些還是可以關(guān)注的?，F(xiàn)將貨幣資金的使用方法做一總結(jié)。 首先分析貨幣資金占總資產(chǎn)比重是否在合理的15％－25％之間，過低則有一定資金壓力，過高則盈利能力有保守趨向，同時應(yīng)觀察其與去年增減情況與凈資產(chǎn)比重情況與同行業(yè)平均值情況。 貨幣資金應(yīng)與應(yīng)付帳款和其它應(yīng)付款兩個單項相結(jié)合分析，因為有個別企業(yè)在報表日出報時，貨幣資金量較大，但應(yīng)付帳方金額也很大，報表日批露后有可能貨幣資金大幅減少，從而形成出報時貨幣資金大幅增加而在下一財季貨幣資金又大幅減少的現(xiàn)象。 B：固定資產(chǎn)如上圖中（6） 固定資產(chǎn)是指企業(yè)房屋、設(shè)備等資產(chǎn)的總值。其通常分為生產(chǎn)經(jīng)營使用，非生產(chǎn)經(jīng)營使用的和閑置等幾類。以傳統(tǒng)財務(wù)分析理論認(rèn)為，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重越大，說明企業(yè)抗風(fēng)險和經(jīng)營能力也越強(qiáng)。但隨著經(jīng)營思想的不斷變化，市場競爭的不斷加劇，產(chǎn)品生命周期的不斷縮短，股東資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重越大，會存在較大的經(jīng)營和折舊壓力。同時折舊率又是目前對企業(yè)凈利潤權(quán)重影響逐漸增大的一個調(diào)控指標(biāo)，因此固定資產(chǎn)本身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，折舊率年限等問題是一個非常復(fù)雜的分析體系。本單項的使用用戶應(yīng)重點參考“同行業(yè)值”與本項比較，觀察與“同行業(yè)值”是否比較接近，如過低或過高應(yīng)再參考其它能力的分析。 C：應(yīng)收帳款如上圖中（7） 應(yīng)收帳款是企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)生的因銷售商品、提供勞務(wù)等應(yīng)向購買企業(yè)收取的款項。從財務(wù)分析角度看，應(yīng)收帳款占企業(yè)總資產(chǎn)比重越低越好，說明企業(yè)管理能力很強(qiáng)，同時要注意企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入是否保持正常運作。如應(yīng)收帳款的減少是因主營收入的萎縮造成的，則此項分析無意義。因此在參考應(yīng)收帳款比重時，應(yīng)同時參考“企業(yè)盈利能力”和“企業(yè)成長性”兩項能力分析。 D：其它應(yīng)收款（9） 其它應(yīng)收款是指企業(yè)對其它單位和個人應(yīng)收的款項，其它應(yīng)收款之所以在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析中列出，是因為其它應(yīng)收款項存在關(guān)聯(lián)企業(yè)對公司資金占用的可能，因此需要投資者重點關(guān)注，觀察其是否屬于正常水平，判斷“其它應(yīng)收款”是否正常設(shè)有特定標(biāo)準(zhǔn)。投資者主要應(yīng)把握兩條標(biāo)準(zhǔn)，首先是“其它應(yīng)收款”金額，不應(yīng)大于“應(yīng)收帳款”金額。本判斷在“企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析”中的單項“應(yīng)收帳款”項即可查出。如“其它應(yīng)收款”大于“應(yīng)收帳款”，說明企業(yè)經(jīng)營管理不正常，有關(guān)聯(lián)企業(yè)資金占用嫌疑，用戶應(yīng)對其財務(wù)報表的“其它應(yīng)收款”的注解進(jìn)行查看。其次看“其它應(yīng)收款”單項金額“與去年比”是否有大幅增加現(xiàn)象，如增長幅度過大則也會存在類似問題。總體來說作為一個正常運作的企業(yè)來說“其它應(yīng)收款”項目的金額應(yīng)很小，否則就會出現(xiàn)企業(yè)交易對投資者不公允現(xiàn)象，如出現(xiàn)“其它應(yīng)收款”大幅增加現(xiàn)象，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對待。 E：應(yīng)付帳款（8） 應(yīng)付帳款是企業(yè)經(jīng)營過程中因購買原料，接受勞務(wù)而應(yīng)付給供應(yīng)企業(yè)的款項。從投資者角度來說，企業(yè)應(yīng)付帳款越多，說明企業(yè)資金利用越高。從理論上說企業(yè)可以利用應(yīng)付帳款的資金為企業(yè)創(chuàng)造更多邊際利潤，但投資者應(yīng)注意“應(yīng)付帳款”對企業(yè)短期利差提供了幫助。但應(yīng)付帳款如占總資產(chǎn)比重過大，則一旦企業(yè)經(jīng)營惡化或者企業(yè)資金鏈出現(xiàn)風(fēng)險，則企業(yè)“應(yīng)付帳款”對企業(yè)的信譽和長遠(yuǎn)利益會出現(xiàn)很大負(fù)面影響。因此企業(yè)“應(yīng)付帳款”應(yīng)保持一定比例但不宜過大。因企業(yè)規(guī)模和所處行業(yè)不同，其標(biāo)準(zhǔn)尚無一致性。一般我們建議企業(yè)“應(yīng)付帳款”金額應(yīng)以不超過企業(yè)“貨幣資金”30％為基本判斷標(biāo)準(zhǔn) 1、流動資產(chǎn)率 　　公式：流動資產(chǎn)率＝流動資產(chǎn)額/資產(chǎn)總額100％ 　　（1）比例上升或較高的優(yōu)點： 　?、倨髽I(yè)應(yīng)變能力增強(qiáng)； 　?、谄髽I(yè)創(chuàng)造利潤和發(fā)展的機(jī)會增加； 　?、奂铀儋Y金周轉(zhuǎn)潛力大。 　　注意：企業(yè)是否超負(fù)荷運轉(zhuǎn)。企業(yè)營業(yè)利潤是否按同一比例增長：企業(yè)營業(yè)利潤和流動資產(chǎn)率同時提高，說明企業(yè)正在發(fā)揮現(xiàn)有潛力，經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)；反之，若企業(yè)利潤并沒有增長，則說明企業(yè)產(chǎn)品銷售不暢，經(jīng)營形勢惡化。 　?。?）比例下降或較低： 　　①如果銷售收入和利潤都有所增加，則說明企業(yè)加速了資金周期運轉(zhuǎn)，創(chuàng)造出更多利潤； 　?、诜粗?，利潤并沒有增長，說明企業(yè)原有生產(chǎn)結(jié)構(gòu)或者經(jīng)營不善，企業(yè)財務(wù)狀況惡化，表明企業(yè)的生產(chǎn)下降，沉淀資產(chǎn)比例增加，企業(yè)轉(zhuǎn)型趨于困難。 　　注意：當(dāng)企業(yè)以損失當(dāng)前利益來尋求長遠(yuǎn)利益時，比如趨于增加在建工程或長期投資時，也有可能在短期內(nèi)出現(xiàn)流動資產(chǎn)和實現(xiàn)利潤同時下降的情況。 　?。?）常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)：通常商業(yè)企業(yè)的流動資產(chǎn)往往大于非流動資產(chǎn)，而化工企業(yè)的則可能相反。一般地，紡織、冶金行業(yè)的企業(yè)流動資產(chǎn)率在30％～60％之間，商業(yè)批發(fā)企業(yè)的有時可高達(dá)90％以上。 　　2、存貨比率 　　公式：存貨比率＝存貨/流動資產(chǎn)總額100％（其分母也可用總資產(chǎn)來代替） 　?。?）比率上升或較高： 　　①企業(yè)產(chǎn)品銷售不暢； 　?、诹鲃淤Y產(chǎn)變現(xiàn)能力有所下降； 　?、奂訌?qiáng)存貨管理變得重要起來。 　?。?）比率下降或較低： 　?、佼a(chǎn)品銷售較好； 　?、谠牧鲜袌龊棉D(zhuǎn)； 　　③流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力提高。 　　3、長期投資率 　　公式：長期投資率＝長期投資合計/結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)合計100％ 　?。?）比例提高說明： 　　①企業(yè)內(nèi)部發(fā)展受到限制； 　　②企業(yè)目前產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品利潤率較低，需要尋求新的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品； 　?、燮髽I(yè)長期資金來源充足，需要積累起來供特定用途或今后充分利用； 　?、芡顿Y于企業(yè)內(nèi)部的收益低，前景不樂觀。 　　（2）比例高所帶來的問題： 　?、倨髽I(yè)無經(jīng)營控制權(quán)； 　?、谄髽I(yè)能否得到預(yù)期收益，取決于被投資公司，不確定性較高； 　?、燮髽I(yè)自身實力下降或者產(chǎn)業(yè)趨于分散。 　　4、在建工程率 　　公式：在建工程率＝在建工程合計/結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)合計 　?。?）是否增加在建工程要看： 　?、倨髽I(yè)長期資金來源是否有保證； 　?、谄髽I(yè)投資項目預(yù)期收益率是否高于長期投資的收益率； 　　③企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境或市場前景是否良好。 　?。?）要注意的是： 　?、俳ㄔO(shè)項目的預(yù)期收益和風(fēng)險如何； 　　②企業(yè)能否籌集到工程建設(shè)資金； 　　③企業(yè)是在擴(kuò)大生產(chǎn)能力還是在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 　　（3）另外：無形資產(chǎn)多少和固定資產(chǎn)折舊快慢也在一定程度上反映企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點。無形資產(chǎn)持有多的企業(yè)，開發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)；而那些固定資產(chǎn)折舊比例較高的企業(yè)，技術(shù)更新?lián)Q代快。 資本結(jié)構(gòu)比率包括： 　　1、股東權(quán)益比率。 　?。?）股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為 　　股東權(quán)益比率 =（股東權(quán)益總額 / 資產(chǎn)總額）* 100％，也可以表示為 　　股東權(quán)益比率 = 股東權(quán)益總額 / (負(fù)債總額 + 股東權(quán)益總額) * 100% 　　這里的股東權(quán)益總額也即資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益總額。 　?。?）股東權(quán)益比率分析。該項指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東權(quán)益比率大比較好，因為所有者出資不存在像負(fù)債一樣到期還本的壓力，不至于陷債務(wù)危機(jī)，但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，較高的股東權(quán)益比率可以減少利息負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。股東權(quán)益比率高，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。 　　2、資產(chǎn)負(fù)債比率。 　?。╨）資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。計算公式為 　　資產(chǎn)負(fù)債率 =（負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額）*100％ 　　公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因為，短期負(fù)債作為一個整體，企業(yè)總是長期性占用著，可以視同長期性資本來源的一部分。例如，一個應(yīng)付賬款明細(xì)科目可能是短期性的，但企業(yè)總是長期性地保持一個相對穩(wěn)定的應(yīng)付賬款總額。這部分應(yīng)付賬款可以成為企業(yè)長期性資本來源的一部分。本著穩(wěn)健原則，將短期債務(wù)包括在內(nèi)計算資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是合適的。 　　公式中的資產(chǎn)總額是扣除累計折舊后的凈額。 　　（2）資產(chǎn)負(fù)債率分析。這個指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營比率。它有以下幾個方面的涵義。 　　1）從債權(quán)人的立場看，它們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比較越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大的風(fēng)險。 　　2）從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大；如果相反，運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對股東不利，因為借入資本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補(bǔ)。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例比例越大越好；反之則相反。 　　3）從經(jīng)營者的立場看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力很差。借款比率越大（當(dāng)然不是盲目地借款），越是顯得企業(yè)活力充沛。從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。 　　3、長期負(fù)債比率。 　　長期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，它是長期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率，用公式表示為 　　長期負(fù)債比率 =（長期負(fù)債 / 資產(chǎn)總額）* 100％ 　　一般來看，對長期負(fù)債比率的分析要把握以下兩點： 　?。?）與流動負(fù)債相比，長期負(fù)債比較穩(wěn)定，要在將來幾個會計年度之后才償還，所以公司不會面臨很大的流動性不足風(fēng)險，短期內(nèi)償債壓力不大。公司可以以長期負(fù)債籌得的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。 　　（2）與所有者權(quán)益相比，長期負(fù)債又是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權(quán)益，如果長期負(fù)債比率過高，必然意味著股東權(quán)益比率較低，公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險較大，穩(wěn)定性較差，在經(jīng)濟(jì)衰退時期會給公司帶來額外風(fēng)險。 　　4、固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率。 　　固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率也是衡量公司財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個指標(biāo)。它是固定資產(chǎn)總額除以股東權(quán)益的比率，用公式表示為 　　固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率 = (固定資產(chǎn)總額 / 股東權(quán)益總額) * 100% 　　股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自所有者資本的。由于所有者權(quán)益沒有償還期限，它最適宜于為公司提供長期資金來源，滿足長期資金需求。該比例小于100％時，說明資本結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，即使長期負(fù)債到期也不必變賣固定資產(chǎn)等來償還，還用部分自有資金進(jìn)行流動資產(chǎn)投資，這時資源配置比較合理，保證了持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的必要基礎(chǔ)。但如果該比率過高，說明企業(yè)將全部自有資金用于固定資產(chǎn)投資，則公司資本結(jié)構(gòu)不盡合理，財務(wù)風(fēng)險較大。一般來說，這一比率為2/3時較為理想，企業(yè)自有資本中有1/3用于流動資產(chǎn)，不至于靠拍賣固定資產(chǎn)來償債。