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可口可樂公司股票估價(jià) 可口可樂公司股票估價(jià) 1997年11月初 杰西 瓊斯 JessieJones 正在琢磨著可口可樂公司的股票并對(duì)其進(jìn)行估價(jià) 作為一家大經(jīng)紀(jì)公司的投資顧問 杰西負(fù)責(zé)給客戶提供投資建議并幫助他們進(jìn)行資產(chǎn)組合的管理 她的一些客戶的資產(chǎn)組合中有可口可樂公司的股票 杰西想確定是否給她的新客戶或未持有可口可樂公司股票的老客戶推薦該公司的股票 背景材料 總部位于佐治亞州亞特蘭大的可口可樂公司是國(guó)際軟飲料市場(chǎng)上的領(lǐng)頭羊 旗下?lián)碛?可口可樂 Coke 減肥可樂 DietCoke 雪碧 Sprite 芬達(dá) Fanta 力助 PowerAde 國(guó)寶 Fruitopia 和 雀巢 Nestea 等著名品牌產(chǎn)品 專門用于生產(chǎn)這些飲料的濃縮劑 糖漿 由可口可樂公司和其分布在全球195個(gè)以上的國(guó)家分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行生產(chǎn)和銷售 根據(jù) 價(jià)值線 雜志 ValueLine 最近的報(bào)道 該公司的銷售收入和利潤(rùn)在本年度和明年預(yù)計(jì)將繼續(xù)走強(qiáng) 但可能還是弱于今年 從國(guó)內(nèi)的情況看 該公司核心品牌產(chǎn)品的銷售一如既往 并將繼續(xù)下去 從全球的情況看 可口可樂在許多國(guó)家的市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位 在許多新興市場(chǎng)上 對(duì)該公司的產(chǎn)品的需求不斷增加 特別是在東歐 中國(guó) 印度和中東 美國(guó)人均年消費(fèi)可樂395瓶 而全球范圍內(nèi)人均可樂消費(fèi)只有64瓶 這一巨大差距代表著可口可樂公司在全球飲料市場(chǎng)繼續(xù)增長(zhǎng)的巨大潛力 價(jià)值線 相信 由于軟飲料市場(chǎng)的不斷擴(kuò)張 可口可樂公司 很高 的現(xiàn)金實(shí)力和高超的營(yíng)銷水平 該公司在未來3到5年內(nèi)將成功地實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)每年增長(zhǎng)15 的目標(biāo) 從截止到本世紀(jì)1997年8月的情況看 可口可樂公司的股票在未來半年到一年內(nèi)的表現(xiàn)仍將很突出 但是 由于近一年來可口可樂公司股價(jià)的飆升 從1996年6月的每股45美元漲到1997年的每股70美元 和很高的市盈率 價(jià)值線 預(yù)測(cè)在未來3到5年內(nèi)只會(huì)微漲 經(jīng)選擇的可口可樂公司財(cái)務(wù)信息 杰西注意到 最近可口可樂公司的股價(jià)已滑落到每股58美元 市盈率為35倍 紅利率為1 為了判定可口可樂公司的股票估價(jià)是否正確 杰西決定重點(diǎn)運(yùn)用她曾在公司培訓(xùn)課程中學(xué)習(xí)過的估價(jià)方法 1 紅利貼現(xiàn) thedividenddiscountmodel DDM 2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 thecapitalassetpricingmodelCAPM 3 市盈率倍數(shù)法 Price EarningMultiples 1 紅利貼現(xiàn)模型 根據(jù)紅利貼現(xiàn)模型 當(dāng)前可口可樂公司股票的價(jià)格等于預(yù)期未來紅利的貼現(xiàn)值 貼現(xiàn)率為投資者所要求的回報(bào)率 為簡(jiǎn)化起見 可以通過每年紅利以固定增長(zhǎng)率持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)模型來簡(jiǎn)化紅利貼現(xiàn)模型 在持續(xù)增長(zhǎng)紅利貼現(xiàn)模型中 可口可樂公司的股票現(xiàn)值等于下一期 預(yù)期 的紅利除以投資者所要求的回報(bào)率再減去預(yù)期的紅利增長(zhǎng)率 公式 P D1 k g k 一位跟蹤可口可樂公司的股票分析師在報(bào)告中指出 他所預(yù)測(cè)的可口可樂公司在未來5年的平均紅利的增長(zhǎng)率為12 1986年到1997年可口可樂公司的分紅情況 2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 公式 持有股票的平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào) 通常指標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 長(zhǎng)期國(guó)債的回報(bào)國(guó)債收益率的當(dāng)前情況 90天國(guó)債的收益率為5 09 5年期國(guó)債的收益率為5 79 10年期國(guó)債的收益率為5 91 30年期國(guó)債的收益率為6 22 可口可樂公司股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用該公司股票與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)系數(shù) 通常稱為bata系數(shù) 乘上證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 杰西在研究中發(fā)現(xiàn) 過去市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在6 以內(nèi) 對(duì)可口可樂公司股票的bata系數(shù)修正值為1 24 則可口可樂公司股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6 1 24 7 44 投資該公司股票的投資者要求的回報(bào) k1 7 44 5 79 13 23 k2 7 44 5 91 13 35 k3 7 44 6 22 13 66 g 0 12D1 0 62元 則p1 0 62 0 1323 0 12 50 41元P2 0 62 0 1335 0 12 45 93元P3 0 62 0 1366 0 12 37 34元 3 市盈率倍數(shù)法 由于易于得到有關(guān)數(shù)據(jù)并易于對(duì)比 市盈率倍數(shù)法在股票投資業(yè)中得到了廣泛的應(yīng)用 一支股票的內(nèi)在價(jià)值通常被估算為預(yù)期每股贏利乘上適當(dāng)?shù)?預(yù)計(jì) 市盈率 一般情況下 有較好成長(zhǎng)預(yù)期和 或較低風(fēng)險(xiǎn)的股票意味著較高的市盈率 市盈率因時(shí)而異 因行業(yè)而不同 可口可樂公司股票的市盈率目前正在35倍的市盈率價(jià)位上交易 經(jīng)選擇的歷史數(shù)據(jù) 市盈率狀況 巴菲特對(duì)可口可樂公司股票的價(jià)值分析 巴菲特1988 1989年分批買入可口可樂公司股票2335萬股 投資10 23億美元 1994年繼續(xù)增持 總投資額達(dá)到12 99億美元 2003年底 他持有的可口可樂的股票市值為101 50億美元 15年增長(zhǎng)了681 年均增長(zhǎng)36 1988年巴菲特首次買入時(shí) 該股票的市盈率為15倍 股價(jià)與每股現(xiàn)金流的比率為12倍 他以5倍與股票帳面價(jià)值的價(jià)格購(gòu)入 1988年可口可樂公司的股東權(quán)益為8 28億美元 美國(guó)30年國(guó)債的到期收益率為9 左右 巴菲特購(gòu)買可口可樂公司股票時(shí) 它的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)達(dá)到148億美元 他的平均買入價(jià)格為13 81美元 1998年6月股票市價(jià)40美元 他看好的應(yīng)是可口可樂公司非凡的前景 根據(jù)有關(guān)資料 應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型 推測(cè)巴菲特在1988年決定大規(guī)模投資可口可樂估值的基本過程如下 未來現(xiàn)金流增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 在1988年后的10年間 以15 的速度增長(zhǎng) 前七年實(shí)際增長(zhǎng)率為17 8 到第10年 凈現(xiàn)金流為33 49億美元 從在1988年后的第11年起 凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)率降低為5 貼現(xiàn)率 1988年的30年期美國(guó)國(guó)債收益率9 為標(biāo)準(zhǔn) 估值結(jié)果 1988年可口可樂公司的股票內(nèi)在價(jià)值為483 77億美元 比巴菲特買入時(shí)的可口可樂股票市值148億美元要高很多