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第一章財(cái)務(wù)管理概論第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第三章財(cái)務(wù)分析第四章籌資管理第五章投資管理第六章營運(yùn)資本管理第七章股利分配管理 財(cái)務(wù)管理學(xué) 金融學(xué)家博迪和莫頓說 學(xué)習(xí)理財(cái)至少有5個(gè)理由 一是管理個(gè)人資源 二是處理商務(wù)世界的問題 三是尋求令人感興趣和回報(bào)豐富的職業(yè) 四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇 五是擴(kuò)展你的思路 其中 首要的是管理個(gè)人資源 第一章財(cái)務(wù)管理概論 1 1財(cái)務(wù)管理學(xué)的發(fā)展1 2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1 3財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 1 1財(cái)務(wù)管理學(xué)的發(fā)展 一財(cái)務(wù)管理的含義二財(cái)務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科的關(guān)系三財(cái)務(wù)管理的發(fā)展簡史 一財(cái)務(wù)管理的含義 一 財(cái)務(wù)管理的概念1 廣義盈利企業(yè)與非盈利單位的財(cái)務(wù)管理2 狹義盈利性企業(yè)的財(cái)務(wù)管理對企業(yè)的資本及其運(yùn)作過程進(jìn)行規(guī)劃和控制的一項(xiàng)管理活動(dòng) 二 財(cái)務(wù)管理對象 財(cái)務(wù)管理的對象是資本及其運(yùn)作過程資本指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值 表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)所墊支的貨幣資本具有稀缺性 增值性和控制性三大特點(diǎn)資本是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本要素 是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容 二 財(cái)務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科的關(guān)系 一 財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理財(cái)務(wù)管理是管理學(xué)的一個(gè)分支學(xué)科 具有管理學(xué)的屬性 財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)是一項(xiàng)管理活動(dòng) 財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的中心財(cái)務(wù)管理學(xué)是研究社會(huì)再生產(chǎn)中各企業(yè)和其他單位資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律性及其應(yīng)用方式的科學(xué)財(cái)務(wù)管理主要運(yùn)用價(jià)值形式對企業(yè)資本活動(dòng)實(shí)施管理 并通過價(jià)值紐帶 協(xié)調(diào)企業(yè)各項(xiàng)管理工作 以保證企業(yè)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 二 財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)區(qū)別 會(huì)計(jì)是一信息系統(tǒng) 財(cái)務(wù)是資本運(yùn)作活動(dòng)會(huì)計(jì)體現(xiàn)的是一種規(guī)范 財(cái)務(wù)體現(xiàn)的是一種理念 一種思想會(huì)計(jì)注重?cái)?shù)據(jù)管理 財(cái)務(wù)則注重各方利益的協(xié)調(diào)共同點(diǎn) 兩者都是對資金進(jìn)行管理 具有相互依存的關(guān)系 小資料 財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu) 小型企業(yè)的財(cái)務(wù)管理組織通常附屬于會(huì)計(jì)部門 大型企業(yè)一般獨(dú)立設(shè)置財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)工作的主要負(fù)責(zé)人是企業(yè)的財(cái)務(wù)副總經(jīng)理 其主要職責(zé)是組織財(cái)務(wù)活動(dòng) 協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系 財(cái)務(wù)部經(jīng)理 資本預(yù)算籌資決策投資決策現(xiàn)金管理信用管理股利決策計(jì)劃 控制與分析處理財(cái)務(wù)關(guān)系其它 信息處理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)其它 會(huì)計(jì)部經(jīng)理 財(cái)務(wù)副總經(jīng)理 財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé) 組織財(cái)務(wù)活動(dòng)包括 資本籌集 資本運(yùn)用 股利分配 日常收支 信用政策和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系包括 財(cái)務(wù)人員與產(chǎn)權(quán)所有者之間的委托代理關(guān)系 與債權(quán)債務(wù)人及客戶間的往來結(jié)算關(guān)系 與稅務(wù)部門間的納稅關(guān)系 與內(nèi)部單位及職工之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 三 財(cái)務(wù)管理的發(fā)展簡史 以籌資為重心以內(nèi)部控制為重心以投資為重心以資本運(yùn)作管理為重心 一 以籌資為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理以籌集資本為重心 以資本成本最小為目標(biāo)注重籌資方案的選擇 但未關(guān)注資本結(jié)構(gòu)問題出現(xiàn)公司合并 清算等特殊財(cái)務(wù)問題 二 以內(nèi)部控制為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)進(jìn)行有效地內(nèi)部控制 管好用好資本財(cái)務(wù)活動(dòng)有效調(diào)節(jié)和促進(jìn)產(chǎn) 供 銷活動(dòng)資本控制借助定量方法 產(chǎn)生多種計(jì)量模型根據(jù)法律法規(guī)制定公司的財(cái)務(wù)政策 三 以投資為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)投資者更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化設(shè)立了投資分析評價(jià)指標(biāo) 實(shí)現(xiàn)了從不考慮資金時(shí)間價(jià)值向考慮資金時(shí)間價(jià)值的轉(zhuǎn)化建立了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和方法 為風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供理論依據(jù) 四 以資本運(yùn)作管理為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心 資本運(yùn)作管理被視為財(cái)務(wù)管理的中心以資本運(yùn)作理念來看待資本籌集 資本運(yùn)用和資本收益分配 追求資本收益最大化新財(cái)務(wù)問題不斷涌現(xiàn)計(jì)量模型在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用越來越普遍電子技術(shù)促進(jìn)了財(cái)務(wù)管理手段的重大變革 1 2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 一研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義二幾種具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 一研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸屬 是評價(jià)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)通過所有者財(cái)務(wù) 債權(quán)人財(cái)務(wù)和經(jīng)營者財(cái)務(wù)觀點(diǎn)的介紹 確定財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是確定財(cái)務(wù)人員的工作立場問題 二幾種具有代表性的財(cái)務(wù)目標(biāo) 利潤最大化 股東財(cái)富最大化 企業(yè)價(jià)值最大化 一 利潤最大化目標(biāo) 企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織 財(cái)務(wù)管理應(yīng)以利潤最大化為目標(biāo)在自由競爭的資本市場中 資本使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)利潤最大化是社會(huì)財(cái)富最大化的基礎(chǔ)但該目標(biāo)存在著許多缺點(diǎn) 沒考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo) 二 股東財(cái)富最大化目標(biāo) 產(chǎn)權(quán)所有者投入企業(yè)的資本不僅要求保值 還要求以最快速度增值將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤同投入的資本或股本進(jìn)行比較 能反映企業(yè)盈利水平 便于不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時(shí)期的比較考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素在約束條件下 該目標(biāo)成為財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo) 三 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo) 從前有個(gè)聰明老人 擁有一棵蘋果樹 這棵樹長得很好 不需要怎么照顧 每年結(jié)實(shí)累累 全部賣掉可得100美元 老人想要退休 換個(gè)新環(huán)境住 決定把樹賣掉 他在 華爾街日報(bào) 的商業(yè)機(jī)會(huì)版刊登廣告 說希望按 最好的出價(jià) 賣樹 第一個(gè)人看了廣告后出價(jià)50美元 他說 這是他把樹砍了賣給別人當(dāng)柴燒所能得到的收入 老人斥責(zé)他出的價(jià)格只是這棵樹的殘余價(jià)值 salvagevalue 并不是蘋果樹的真正價(jià)值 接下來 第二個(gè)人上門拜訪老人 出價(jià)100美元買樹 她認(rèn)為蘋果成熟后賣掉收獲量 正好是這個(gè)價(jià)格 但是 老人告訴他 100美元顯然不是確的價(jià)格 因?yàn)樗雎粤艘院蟾髂晏O果收獲的價(jià)格 第三個(gè)人是剛從商學(xué)院輟學(xué)出來的年輕人 他計(jì)劃在因特網(wǎng)上賣蘋果 并估計(jì)這棵樹至少能再活十五年 如果按每年賣蘋果得到100美元的收入 總收入將是1500美元 因此這個(gè)年輕人出1 500美元買這顆樹 這位仁慈的老人聽完后勸年輕人重回商學(xué)院多學(xué)些財(cái)務(wù)知識 因?yàn)樗麖母旧虾雎粤素泿诺臅r(shí)間價(jià)值 今天的100美元和未來的100美元根本就不是等價(jià)的 目標(biāo)是評價(jià)一個(gè)組織績效和實(shí)現(xiàn)有效管理的重要方式 我們以此為邏輯起點(diǎn) 審視現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 并且提出價(jià)值創(chuàng)造作為財(cái)務(wù)管理的邏輯起點(diǎn) 以此構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論框架 三 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值是企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場價(jià)值 它反映企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力該目標(biāo)考慮了資本的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 反映了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求 股東財(cái)富越多企業(yè)價(jià)值越大 能避免企業(yè)的短期行為 有利于社會(huì)資源的合理配置 社會(huì)資本通常流向企業(yè)價(jià)值最大或股東財(cái)富最大的企業(yè)或行業(yè) 小資料 研究人員對法國 日本 荷蘭 挪威和美國的4個(gè)產(chǎn)業(yè)部門中的87個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的態(tài)度進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn) 法國財(cái)務(wù)主管首先選擇稅后利潤為目標(biāo) 但也十分重視資金流動(dòng)性目標(biāo)日本財(cái)務(wù)主管主要選擇以稅后利潤為目標(biāo) 但對企業(yè)發(fā)展目標(biāo)與安全目標(biāo)也很重視挪威財(cái)務(wù)主管將盈利能力與償債能力置于同等重要的位置荷蘭與美國的財(cái)務(wù)主管則把盈利能力放在首位 美國的財(cái)務(wù)主管甚至把資產(chǎn)的增長與銷售的增長也列入傾向性財(cái)務(wù)目標(biāo) 1 3財(cái)務(wù)管理活動(dòng)內(nèi)容 資本籌集資本投資資本營運(yùn)資本盈余分配 一資本籌集的管理 資本籌集有個(gè)合理的數(shù)量界限 在確定資本需要量的基礎(chǔ)上 還應(yīng)注意不同時(shí)期資本的投入量和投入時(shí)間資本籌集主要包括權(quán)益資本籌集和債務(wù)資本籌集 這里主要應(yīng)關(guān)注各種資本籌集的成本大小以及對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響 二資本投資的管理 資本投資按投資對象分項(xiàng)目投資和金融投資項(xiàng)目投資包括企業(yè)購買固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等 直接投資于本企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng) 也叫對內(nèi)直接投資金融投資包括企業(yè)購買股票 債券 基金等金融資產(chǎn) 也稱對外間接投資 三資本營運(yùn)的管理 資本營運(yùn)是指企業(yè)在生產(chǎn)過程中所發(fā)生的一系列經(jīng)常性的資本收付關(guān)注資本在各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的投放是否合理科學(xué) 講求資本配置效率和資本利用效率 四資本盈余分配的管理 資本收益分配是對資本運(yùn)用成果的分配 資本收益分配是多層次的企業(yè)收益分配辦法主要取決于企業(yè)的收益分配策略和收益分配政策主要關(guān)注企業(yè)本身的發(fā)展和各方利益集團(tuán)的利益均衡 第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念 2 1資金時(shí)間價(jià)值2 2風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2 3證券估價(jià) 2 1資金時(shí)間價(jià)值 一資金時(shí)間價(jià)值的概念二資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式三復(fù)利終值與現(xiàn)值四年金終值與現(xiàn)值五時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 一資金時(shí)間價(jià)值的概念 一 含義指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額 二 資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)1 是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額2 是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式3 是在沒有通貨膨脹 沒有風(fēng)險(xiǎn)條件下的社會(huì)平均資金利潤率4 是評估投資的最基本原則 三 應(yīng)注意的問題 1 由于不同時(shí)間點(diǎn)上單位資金的價(jià)值不同 所以不同時(shí)間的現(xiàn)金收支不宜直接進(jìn)行比較 需要把它們換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上 然后才能進(jìn)行大小的比較和比率的計(jì)算2 不是所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值 只有在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中的資金 其總量才隨著時(shí)間的延續(xù)按幾何級數(shù)增長 使得資金具有時(shí)間價(jià)值 四 資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 1 相對數(shù) 年均 增加值占投入資金的百分比貼現(xiàn)率 社會(huì)平均資金利潤率 純 利率注意 時(shí)間價(jià)值不能等同于利率2 絕對數(shù) 增值額終值 現(xiàn)值 利息 二復(fù)利的基本原理 1 本期不僅按照規(guī)定的利率對本金計(jì)息 還根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計(jì)算新的利息2 本期利息按期初累計(jì)的本利和計(jì)算即 本期利息 期初本利和 本期適用的利率 期初本金 累計(jì)至本期初的利息和 本期適用的利率 例1 現(xiàn)存10000元 年利率按6 計(jì)算 三年期 要求 1 按復(fù)利計(jì)算到期時(shí)獲得的利息總額和本利和 2 若按單利計(jì)算 則到期時(shí)的利息和本利和是多少 兩種方法下到期利息有何差別 1 答案 第一年利息 10000 6 600第二年利息 10000 6 600 6 636第三年利息 10000 6 600 6 636 6 674 16利息合計(jì) 600 636 674 16 1910 16 元 本利和 10000 1910 16 11910 16 元 2 答案 三復(fù)利終值與現(xiàn)值 一 終值 又稱將來值 FV 又稱本利和 S 指現(xiàn)在 決策時(shí) 一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上 若干期終了時(shí) 的價(jià)值 二 現(xiàn)值 又稱本金 PV 指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在 決策時(shí) 的價(jià)值 終值 現(xiàn)值與時(shí)間的關(guān)系 01234n FV PV 三 一次性收付條件下終值和現(xiàn)值的計(jì)算 已知PV i n 求終值FVnFVn PV 1 i n PV FVIF i n 已知FVn i n 求現(xiàn)值PV0PV0 FVn 1 i n FVn FVn PVIF i n 說明 通?？梢圆捎脝卫ɑ驈?fù)利法計(jì)算終值和現(xiàn)值本大綱只要求掌握復(fù)利法下終值與現(xiàn)值的計(jì)算在折現(xiàn)率和期數(shù)已知的條件下 復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過公式計(jì)算或查閱相應(yīng)的系數(shù)表取得復(fù)利終值系數(shù) 1 i n或FVIF i n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 或PVIF i n 系數(shù)表示及含義 復(fù)利終值系數(shù) 1 i n或FVIF i n FVIF即 FutureValueInterestFactor 終值利率因子FVIF i n 的含義是 在利率為i的條件下 現(xiàn)在的1元錢與n期末的 元錢等效 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 或PVIF i n PVIF即 PresentValueInterestFactor 現(xiàn)值利率因子PVIF i n 的含義是 在折現(xiàn)率為i的條件下 n期末的1元錢與現(xiàn)在的的 元錢等效 例1中 PV 10000 i 6 n 3 FV PV 1 i n 10000 1 6 或 PV FVIF i n 10000 FVIF 6 3 10000 1 191 11910以后凡類似于例1的計(jì)算 均按如下方法處理 方法1 直接列公式計(jì)算方法2 查相關(guān)的系數(shù)表 如果有表 例2 將1000元存入銀行 年利息率8 要求計(jì)算 五年后到期時(shí)的終值為多少 FV 1000 1 8 5 1000 FVIF 8 5 1000 1 469 1469 例3 已知投資收益率為10 企業(yè)希望10年后能一次性收回10000元 要求 現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少 已知FV i n 求現(xiàn)值PVFV 10000 i 10 n 10PV FV FV PVIF 10 10 10000 0 386 3860 元 小結(jié) 在一次性收付款條件下 復(fù)利 現(xiàn)值是 復(fù)利 終值的逆運(yùn)算 在一次性收付款條件下 復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù)與 復(fù)利 終值系數(shù)互逆 課堂練習(xí) 1 現(xiàn)存10000元 第2年末存20000元 第7年末存50000元 如果年利率3 則第10年末到期時(shí)可取多少 2 如果現(xiàn)一次性投資一項(xiàng)目需P元 可于未來40年內(nèi)每年末收回10000元 共40次 投資者要求的年投資收益率不低于5 則P不得超過多少 課堂練習(xí)特點(diǎn) 一定時(shí)期內(nèi) 多次收付條件下終值和現(xiàn)值的計(jì)算第1題 每次金額不相等 每次時(shí)距不相同 無規(guī)律第2題 每次金額相等 每次時(shí)距相同 有規(guī)律 年金 四年金終值與現(xiàn)值 一 年金的含義與類別含義 指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付的款項(xiàng) 通常記作A或PMT年金類別 普通年金 OrdinaryAnnuity 先付年金 Annuitydue 遞延年金 Delayed DeferredAnnuity 永續(xù)年金 PerpetualAnnuity Perpetuity 普通年金 后付年金 無頭有尾 先付年金 即付年金 有頭無尾 永續(xù)年金 無頭無尾 遞延年金至少從第二期開始 注意 1 區(qū)別各類年金形式 2 區(qū)別年金和復(fù)利A 年金涉及多期等額收付 B 復(fù)利涉及一次 期末 期初 收付 3 注意年金與復(fù)利的結(jié)合 1 2 3 1 1 2 2 二 年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 1 普通年金終值 現(xiàn)值普通年金終值FVAn是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和普通年金現(xiàn)值PVA0則是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和普通年金的終值 或現(xiàn)值 可通過多個(gè)相應(yīng)的復(fù)利終值 或現(xiàn)值 相加求得 也可根據(jù)如下簡化公式計(jì)算 年金終值系數(shù) FVIFAi n 年金現(xiàn)值系數(shù) PVIFAi n FVA 普通 A FVIFA i n PVA 普通 A PVIFA i n FVIFA i n 與FVIF i n 在含義上有何區(qū)別 PVIFA i n 與PVIF i n 在含義上有何區(qū)別 公式應(yīng)用 臺(tái)灣著名投資理財(cái)專家黃培源提到一個(gè)創(chuàng)造億萬富翁的神奇公式 每年存1 4萬元 從25歲開始持續(xù)40年 投資股票 房地產(chǎn)等 年均投資收益率20 算算到65歲時(shí)你有多少錢 FVIFA i n 是 普通 年金終值系數(shù)PVIFA i n 是 普通 年金現(xiàn)值系數(shù)在i n已知的條件下 普通 年金終值 或現(xiàn)值 系數(shù)可以通過公式計(jì)算或查閱相應(yīng)的系數(shù)表取得思考 年金終值系數(shù)與普通復(fù)利終值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)與普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之間有什么聯(lián)系呢 要求 不查表直接計(jì)算下列時(shí)間價(jià)值系數(shù) 1 已知FVIF 8 5 1 469FVIF 8 4 FVIF 8 6 PVIF 8 5 FVIFA 8 5 PVIFA 8 5 FVIFA 8 6 1 2 已知PVIF 7 10 0 508PVIF 7 9 PVIF 7 11 FVIF 7 10 PVIFA 7 10 PVIFA 7 9 1 1 先付年金FVA 即付 FVA 普通 1 i A FVIFA i n十1 1 PVA 即付 PVA 普通 1 i A PVIFA i n 1 1 2 遞延年金FVA 遞延 FVA 普通 A FVIFA i n PVA 遞延 A PVIFA i n PVIF i m A PVIFA i m n PVIFA i m 3 永續(xù)年金FVA 永續(xù) 因?yàn)闆]有終止時(shí)間 PVA 永續(xù) A 1 i 2 先付年金 遞延年金和永續(xù)年金的計(jì)算 符號含義 FVA 普通 PVA 普通 普通年金終值 現(xiàn)值FVA 即付 PVA 即付 即付年金終值 現(xiàn)值FVA 遞延 PVA 遞延 遞延年金終值 現(xiàn)值FVA 永續(xù) PVA 永續(xù) 永續(xù)年金終值 現(xiàn)值A(chǔ) 或PMT 每相同間隔期末收付的等額款項(xiàng)n 期數(shù)m 遞延期 m 1 即第m 1期末才開始有n期的PMTi 毎期的利率 五時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 一 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 二 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的計(jì)算 三 貼現(xiàn)率的計(jì)算 四 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 重點(diǎn)介紹 四 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1 在資金市場上 必須同時(shí)報(bào)出資金的利率和計(jì)息期 否則只單純給出一個(gè)利率 將沒有任何意義 如每年按10 計(jì)算一次利息 或每半年按5 計(jì)算一次利息2 實(shí)際周期利率在計(jì)息期不為一年 如一年計(jì)算多次利息或多年才計(jì)算一次利息 的條件下 每個(gè)計(jì)息期的利率稱為實(shí)際的周期利率3 名義年利率為了便于比較 通常將不同計(jì)息期條件下實(shí)際的周期利率統(tǒng)一折算為每年計(jì)息一次條件下的年利率 這種折算后的年利率 稱為名義年利率 也就是供融資產(chǎn)報(bào)價(jià)用的利率 又稱報(bào)價(jià)利率 4 實(shí)際周期利率與名義年利率的換算實(shí)際的周期利率 名義年利率 實(shí)際的周期利率 一年的復(fù)利次數(shù)注意 一年復(fù)利多次時(shí) 計(jì)算現(xiàn)值時(shí) PVIF 年利率i n年 要將利率和期限分別換成 PVIF 期利率 n年 一年的復(fù)利次數(shù) 如教材P38上所示 PVIF r t 5 名義年利率與實(shí)際年利率的換算 當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí) 名義年利率等于實(shí)際年利率 否則 名義年利率不等于實(shí)際年利率名義年利率與實(shí)際年利率可以通過下式進(jìn)行換算i 式中 r 名義年利率M 每年復(fù)利次數(shù)i 實(shí)際年利率 課堂練習(xí) 本金1000元 投資5年 年利率8 每季度復(fù)利一次 求利息總額及實(shí)際利率 每季度利率 實(shí)際的周期利率 2 復(fù)利次數(shù) 5 4 20s 1000 1 2 20 1000 FVIF2 20 1486I 1486 1000 486當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí) 實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高17元 486 469 實(shí)際年利率為 i FVIF 2 4 1 8 24 例4 在5年內(nèi)于每年年末存入銀行1000元 年利息率10 要求 計(jì)算5年后的終值之和 即零存整取的本利和 FVA 普通 1000 FVIFA 10 5 1000 6 105 6105 元 例5 企業(yè)需一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備 既可一次性付款32萬元購入 也可融資租入 需在5年內(nèi)每年年末支付租金8萬元 已知市場利率為10 問 是購入還是融資租入 PVA 普通 8 PVIFA 10 5 8 3 791 30 33 萬元 融資租入 例6 現(xiàn)存10000元 第2年末存20000元 第7年末存50000元 如果年利率3 則第10年末到期時(shí)可取多少 10 8 3 0123710 FV FVn 10000 FVIF 3 10 20000 FVIF 3 8 50000 FVIF 3 3 10000 1 344 20000 1 267 50000 1 093 93410 例7 企業(yè)需一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備 既可一次性付款32萬元購入 也可融資租入 需在5年內(nèi)每年初支付租金8萬元 已知市場利率為10 問 是購入還是融資租入 PV0 8 PVIFA 10 5 1 1 8 3 17 1 33 36 萬元 購入 例8 小王現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢 以便在以后的20年中每年年底得到3000元 設(shè)銀行存款利率為10 要求計(jì)算 小王目前應(yīng)存入多少錢 PVA A PVIFAi n 3000 PVIFA 10 20 3000 8 514 25542元 例9 某研究所擬每年5000元用于科研成果獎(jiǎng)勵(lì) 設(shè)年利率10 現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額 現(xiàn)值 是多少 答 PVA 永續(xù) 50000 元 例10 年金公式的運(yùn)用 生活理財(cái)之還貸的學(xué)問 一般的購房人只知道貸款必須償還利息 可是 采用不同的還貸方法 利息卻有天壤之別 1998年5月央行頒布了 個(gè)人住房貸款管理辦法 規(guī)定了住房貸款有等額本息和等額本金兩種還款方法 即等額法和遞減法 如 44萬元 30年的商業(yè)性貸款 等額法的利息總額為43 2萬元 而遞減法為34 5萬元 兩種不同還貸方法利息竟然相差8 7萬元之巨 至于這個(gè) 不少人都還被蒙在鼓里 兩種還貸法下所還的利息是有差別的 1 計(jì)算方法不同 按月等額本息法等額本息是每個(gè)月的月供相等 用年資本回收額的計(jì)算公式可計(jì)算每月還款額 每月還款額 貸款本金 其中i 月利率 n 還款期數(shù) 貸款年限 12 兩種還貸方式比較 等額本金法 等本不等息還款法 等額本金是貸款月還款逐月遞減 每月等額償還本金 貸款利息隨本金逐月遞減 計(jì)算公式 月還本息 月均還本金 月還利息其中 月均還本金 貸款額 貸款期限 月 月還利息 貸款余額 月利率 2 兩種方法支付的利息總額不一樣 在相同貸款金額 利率和年限的條件下 本金還款法 的利息總額要少于 本息還款法 3 還款前幾年的利息 本金比例不一樣 本息還款法 前幾年還款總額中利息占的比例較大 有時(shí)高達(dá)90 左右 本金還款法 的本金平攤到每一次 利息借一天算一天 所以二者的比例最高時(shí)也就各占50 左右 4 還款前后期的壓力不一樣 因?yàn)?本息還款法 每月的還款金額數(shù)是一樣的 所以在收支和物價(jià)基本不變的情況下 每次的還款壓力是一樣的 適合有一定積蓄 但收入可能持平或下降 生活負(fù)擔(dān)日益加重 并且沒有打算提前還款的人群 本金還款法 每次還款的本金一樣 但利息是由多到少 依次遞減 同等情況下 后期的壓力要比前期輕得多 因此適合當(dāng)前收入較高者 或預(yù)計(jì)不久將來收入大幅增長 準(zhǔn)備提前還款人群 則較為有利 小結(jié) 資金時(shí)間價(jià)值是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重要價(jià)值基礎(chǔ)它要求必須合理節(jié)約使用資金 不斷加速資金周轉(zhuǎn) 實(shí)現(xiàn)更多的資金增值在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí) 只有將資金時(shí)間價(jià)值作為決策的一項(xiàng)重要因素加以考慮 才有可能選擇出最優(yōu)方案 2 2風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一基本概念二風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量三單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 你的本金是10000元 請從以下理財(cái)產(chǎn)品中選擇一個(gè)你覺得最劃算的投資 產(chǎn)品1 保證未來10年 平均年收益率15 產(chǎn)品2 保證未來10年 平均年收益率20 但投資的第3年有30 的虧損 產(chǎn)品3 保證未來10年 平均年收益率30 但投資的第2年 第5年有30 的虧損 案例啟示 要用比關(guān)注 賺錢 更多的精力去關(guān)注 虧錢 即關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)所在 永遠(yuǎn)把虧損和風(fēng)險(xiǎn)放在收益率之前 一基本概念 一 風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果的不確定性 二 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值冒風(fēng)險(xiǎn)組織財(cái)務(wù)活動(dòng) 處理財(cái)務(wù)關(guān)系而要求獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額表示 也可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示 在財(cái)務(wù)管理中 通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 不考慮通貨膨脹因素 二風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 期望值 標(biāo)準(zhǔn)差法 一 期望值期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報(bào)酬 報(bào)酬額或報(bào)酬率 及相應(yīng)的概率計(jì)算的加權(quán)平均值如果每個(gè)變量值出現(xiàn)的概率已知 計(jì)算公式如下 式中 未來收益的期望值Ri 第i種可能結(jié)果的報(bào)酬額 率 Pi 第i種可能結(jié)果的概率n 可能結(jié)果的個(gè)數(shù)作用 反映預(yù)期的收益 不反映風(fēng)險(xiǎn)的大小 二 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的報(bào)酬率與期望值 期望報(bào)酬率 之間的離散程度的一種量度 通常用表示 計(jì)算公式如下 如果每個(gè)變量值出現(xiàn)的概率已知對于一個(gè)決策方案 標(biāo)準(zhǔn)差越大 風(fēng)險(xiǎn)越大對于兩個(gè)或以上的決策方案 標(biāo)準(zhǔn)差的大小并不能直接說明風(fēng)險(xiǎn)的大小若兩個(gè)方案的期望值相等 標(biāo)準(zhǔn)差越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 反之 標(biāo)準(zhǔn)離差越小 風(fēng)險(xiǎn)越小若兩個(gè)方案的期望值不等 應(yīng)根據(jù)離散 變化 系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定風(fēng)險(xiǎn)程度 三 離散系數(shù) 也稱標(biāo)準(zhǔn)離差率 變異系數(shù) 是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值 用以表示投資項(xiàng)目未來報(bào)酬與期望報(bào)酬率的離散程度 即風(fēng)險(xiǎn)大小 通常用V表示計(jì)算公式 作用 離散系數(shù)越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 離散系數(shù)越小 風(fēng)險(xiǎn)越小 例 假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理 準(zhǔn)備進(jìn)行對外投資 現(xiàn)有A B公司可供選擇 兩家公司資料如下 要求 作為一名穩(wěn)健的投資者 應(yīng)投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)較低的公司 試通過計(jì)算做出選擇 三單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬由于冒風(fēng)險(xiǎn)而可能獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益風(fēng)險(xiǎn)程度越大 投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高計(jì)算通式 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 單價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)程度 數(shù)量 b V風(fēng)險(xiǎn)程度 數(shù)量 變異系數(shù)V 系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的額外報(bào)酬 二 必要報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)投資只能得到相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)投資 不僅可以得到無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 還可能獲得超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益計(jì)算通式 必要報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 三 應(yīng)注意的問題 上述計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和必要報(bào)酬的通式并不意味著風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間存在因果關(guān)系并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的實(shí)際報(bào)酬一定就會(huì)越高 而是說明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資 應(yīng)有更高的投資報(bào)酬來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失 否則 就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資財(cái)務(wù)管理人員在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí) 必須極其慎重地在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡 既不能害怕風(fēng)險(xiǎn) 坐失有利的投資機(jī)會(huì) 又不能不顧風(fēng)險(xiǎn) 盲目決策而給企業(yè)和社會(huì)造成巨大的損失 例9 某公司擬將新開發(fā)的A產(chǎn)品投放市場 預(yù)計(jì)產(chǎn)品投放市場后在不同狀況下的收益和概率分布如下表 試計(jì)算A產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 若同類產(chǎn)品的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10 計(jì)算A產(chǎn)品的必要報(bào)酬率 A產(chǎn)品投放市場后預(yù)期報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)程度計(jì)算如下 1 計(jì)算A產(chǎn)品報(bào)酬率的期望報(bào)酬率 60 0 2 20 0 6 5 0 2 23 2 計(jì)算A產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)差 20 88 3 計(jì)算A產(chǎn)品的變化系數(shù)V 91 4 計(jì)算A產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率設(shè)同類產(chǎn)品的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10 則風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為 b 23 10 91 14 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 bv 14 91 12 74 5 計(jì)算A產(chǎn)品的必要報(bào)酬K 10 12 74 22 74 通過以上計(jì)算步驟將決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度加以量化 并在此基礎(chǔ)上確定A產(chǎn)品在包含風(fēng)險(xiǎn)的條件下所應(yīng)達(dá)到的報(bào)酬率 必要報(bào)酬 為投資者進(jìn)行方案決策提供依據(jù) 四證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 二 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 1 可分散風(fēng)險(xiǎn) 指證券組合中個(gè)別證券收益率的變動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 可以經(jīng)由多角化投資來分散掉 故又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn) 按照各種股票市場價(jià)格變化的連動(dòng)性程度 股票的相關(guān)關(guān)系可分為三種情況 完全正相關(guān)r 1完全負(fù)相關(guān)r 1零相關(guān)r 0 如由A和B股票組成一個(gè)證券組合 相關(guān)系數(shù)為r r 1 表示完全負(fù)相關(guān) 即A B股票的收益增減正好抵消 此時(shí)所有風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉 r 1 表示完全正相關(guān) 這樣的證券組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)際上 r多為小于1的正值 r位于0 5 0 7之間 即大部分股票都是正相關(guān) 這時(shí) 把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能消除全部風(fēng)險(xiǎn) 股票種類越多 風(fēng)險(xiǎn)越小r 0時(shí) 表示缺乏相關(guān)性 每種證券的報(bào)酬率相對于另外證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng) 2 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 指由于市場整體收益率變化而引發(fā)的證券組合收益的變動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 因無法使用多元化投資分散掉 故又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn) 該風(fēng)險(xiǎn)對特定股票的影響程度可以通過 系數(shù)來衡量 系數(shù)是反映個(gè)別股票相對于證券市場股票平均風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)程度的指標(biāo) 作為整體的證券市場的 系數(shù)為1當(dāng)某種股票的 1 表示該股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)證券市場的平均風(fēng)險(xiǎn)一致 1 其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn) 1 其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn)證券組合的 系數(shù)是個(gè)別證券 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義 二 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1 由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券投資的多樣化予以消減甚至消除 因此 投資組合不要求對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)予以補(bǔ)償 只關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM描述風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間關(guān)系的模型 在市場均衡狀態(tài)下 任一證券的均衡期望收益率由兩部分構(gòu)成 無風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬CAPM是現(xiàn)代金融市場價(jià)格理論的主要部分 投資公司廣泛用它來預(yù)測某一種股票在股市上的運(yùn)作情況 2 3證券估值 一 證券投資概述二 債券投資三 股票投資 一 證券投資概述 一 種類 二 目的和風(fēng)險(xiǎn) 三 收益 證券投資指企業(yè)通過從資本市場購買有價(jià)證券等金融性資產(chǎn)而實(shí)施的投資活動(dòng) 可供投資的主要證券有 國庫券 短期融資證券 可轉(zhuǎn)讓存單 企業(yè)股票和債券等 一 證券投資的種類 1 按發(fā)行主體分類政府證券 金融證券 公司證券2 按到期日分類短期證券 長期證券3 按收益狀況分類固定收益證券 變動(dòng)收益證券4 按權(quán)益關(guān)系分類所有權(quán)證券 債權(quán)證券 二 證券投資的目的 主要在于獲得投資收益 實(shí)施實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略控制 獲取收益與籌資長期資金相配合滿足未來的財(cái)務(wù)需求滿足季節(jié)性對現(xiàn)金的需求獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 三 證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn) 證券發(fā)行單位無法按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 由于市場利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 投資者無法在短期內(nèi)按合理價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn) 由于證券投資期內(nèi)的通貨膨脹使到期收回資金的實(shí)際購買力下降的風(fēng)險(xiǎn) 期限風(fēng)險(xiǎn) 證券到期日長短給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn) 二 債券投資 一 債券投資的目的 二 債券估價(jià) 三 債券投資的特點(diǎn)債券投資是企業(yè)通過購入債券成為債券發(fā)行單位的債權(quán)人 并獲取債券利息的投資行為 一 債券投資的目的 1 短期債券投資的目的為了配合企業(yè)對資金的需要 調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額 使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平2 長期債券投資的目的為了獲得穩(wěn)定的收益 二 債券的估價(jià) 1 一般情況下的債券估價(jià)模型指按復(fù)利方式計(jì)算的債券的估價(jià)公式V I PVIFAr n M PVIFr n式中 Vn 債券價(jià)格I 每年利息M 債券面值r 市場利率或必要報(bào)酬率n 付息總期數(shù) 公式應(yīng)用 合理的投資價(jià)格 每年可領(lǐng)到的租金或利息 PVIFA r n 到期收回的本金 PVIF r n 可用于各種投資工具的計(jì)算 如房地產(chǎn)投資 股票投資等 例 房地產(chǎn)投資 目前房價(jià)42萬元 投資期5年 5年后預(yù)計(jì)房價(jià)50萬元 每年可收租金2萬元 房貸利率9 問是否投資 股票投資 目前某股價(jià)格40元 預(yù)計(jì)每年股利1元 若有把握5年后以70元賣出 期望報(bào)酬率12 問能否買入該股票 欲開店創(chuàng)業(yè) 預(yù)計(jì)每年凈收益20萬元 5年后轉(zhuǎn)讓該店可得80萬元 期望報(bào)酬率20 求合理的開店資本額是多少 2 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型 我國很多債券屬于此種 V M M i n PVIFr n 3 純貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券 又稱零息債券V M PVIFr n 總結(jié) 債券估價(jià) 1 每年末付息 到期還本債券估價(jià)模型2 一次性還本付息的債券估價(jià)模型3 貼現(xiàn)債券估價(jià)模型 四 債券投資的特點(diǎn) 1 債券投資到期須還本付息 債券法定責(zé)任 還本付息方式有兩種 計(jì)息方式有兩種 2 債券投資債券類型多種 企業(yè)債券 金融債券 國家債券等 3 債券投資收益比較穩(wěn)定 即債券利息 面值 票面利率 4 債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小 因約定到期還本付息 5 債券投資者不享有參與經(jīng)營管理權(quán) 區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資 享有到期收回面值 收取利息的權(quán)利 優(yōu)點(diǎn) 收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)小缺點(diǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)較大無經(jīng)營管理權(quán) 三 股票投資 一 股票投資的目的 二 股票估價(jià) 三 股票投資的特點(diǎn) 一 股票投資的目的 1 獲利 即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)2 控股 即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的 二 股票估價(jià) 1 短期持有股票 未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型 2 長期持有股票 1 股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型 2 股利固定增長的股票估價(jià)模型 d0 d1的區(qū)別 1d0指的是 最近已經(jīng)發(fā)放的股利 常見叫法包括 上年的股利剛剛發(fā)放的股利最近剛發(fā)放的股利2d1指的是 預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利 常見叫法包括 預(yù)計(jì)的本年股利第一年的股利一年后的股利本年將要發(fā)放的股利3二者的本質(zhì)區(qū)別 與d0對應(yīng)的股利 已經(jīng)收到 而與d1對應(yīng)的股利 還未收到 4二者的關(guān)系 d1 d0 1 g W公司今年上市普通股每股發(fā)放現(xiàn)金股利1元 D0 1 請分別以 1 股利零增長 g 0 2 股利固定增長 g 5 g 10 對本公司股票進(jìn)行估算 股東要求的收益率為15 三 股票投資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)期望收益高擁有經(jīng)營控制權(quán)購買力風(fēng)險(xiǎn)較低缺點(diǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)較大收益波動(dòng)較大 本章小結(jié) 時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的兩大基本理念 財(cái)務(wù)價(jià)值觀念在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有普遍適用性 要求熟練應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型進(jìn)行財(cái)務(wù)決策 第三章財(cái)務(wù)分析 3 1償債能力分析3 2營運(yùn)能力分析3 3盈利能力分析3 4發(fā)展能力分析3 5財(cái)務(wù)綜合分析 杜邦分析法 3 1償債能力分析 一 短期償債能力比率 Short termLiquidityRatios 短期償債能力指企業(yè)用其流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力 反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力 是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志 1 Currentratio Currentassets Currentliabilities流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債表示每元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為還款的保障 該指標(biāo)維持在2 1左右比較合適 表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠 因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的存貨約占一半 過高的流動(dòng)比率是由以下原因造成 由于企業(yè)對資金未能有效運(yùn)用 由于企業(yè)賒銷業(yè)務(wù)增多 在產(chǎn)品或產(chǎn)成品積壓 2 Quickratio Acid testratio Currentassets inventories Currentliabilities速動(dòng)比率 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨從謹(jǐn)慎的角度來看 速動(dòng)比率反映的短期償債能力更加令人信服 通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為 即在無需動(dòng)用存貨的情況下 也可以保證對流動(dòng)負(fù)債的償還 現(xiàn)金比率 貨幣資金 現(xiàn)金等價(jià)物 流動(dòng)負(fù)債 100 指現(xiàn)金類資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的比率 反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力 現(xiàn)金比率是最嚴(yán)格 最穩(wěn)健的短期償債能力衡量指標(biāo) 反映企業(yè)隨時(shí)還債的能力 一般認(rèn)為該比率應(yīng)在20 以上 它比流動(dòng)比率 速動(dòng)比率更真實(shí) 更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力 3 Cashratio Cash short termsecurities Currentliabilities 例 某企業(yè)某年度的流動(dòng)資產(chǎn)是由現(xiàn)金 短期有價(jià)證券 應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成的 該企業(yè)的流動(dòng)比率為 速動(dòng)比率為 現(xiàn)金比率為0 5 流動(dòng)負(fù)債為200萬元 要求 計(jì)算存貨和應(yīng)收賬款的數(shù)額 由流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 2 可得流動(dòng)資產(chǎn) 400由速動(dòng)比率 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 1 而速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 200 可得存貨 200由現(xiàn)金比率 貨幣資金 現(xiàn)金等價(jià)物 流動(dòng)負(fù)債 0 5 可得現(xiàn)金和短期有價(jià)證券為100 則應(yīng)收賬款 400 100 200 100 二 長期償債能力比率 Long termsolvencyratios Leverageratios 資產(chǎn)負(fù)債率Debtratio產(chǎn)權(quán)比率Debt equityratio已獲利息倍數(shù)Times interest earnedratio TIE 股東權(quán)益比率EquitytoassetRatio權(quán)益乘數(shù)EquityMultiplier AssetstoEquityA L SE 1Debtratio Totalliabilities Totalassets 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 100 它是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo) 表明企業(yè)資產(chǎn)總額中 債權(quán)人提供資金所占的比重 以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度 參照值為70 應(yīng)從不同角度分析該指標(biāo) 從債權(quán)人的立場看 該指標(biāo)越低越好 從所有者立場看 當(dāng)企業(yè)資本利潤率高于借款利率時(shí) 該比率越大越好 從經(jīng)營者立場看 則取決于經(jīng)營者對企業(yè)前景的信心和對風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度 實(shí)際值 說明該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較理想 反之 則說明該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理 投資風(fēng)險(xiǎn)較大 2Debt equityratio Totalliabilities Stockholders equity 產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額 所有者權(quán)益 100 反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系 以判斷企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定 表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度 該指標(biāo)等于 最理想 該指標(biāo)越低 表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng) 債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小 利息保障倍數(shù) 利息所得倍數(shù) 指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率 用以衡量企業(yè)償付借款利息的能力 已獲利息倍數(shù) 息稅前利潤 利息費(fèi)用 100 息稅前利潤 EBIT 指利潤表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤 可以用 利潤總額 利息費(fèi)用 或 利潤總額 財(cái)務(wù)費(fèi)用 來測算 利息費(fèi)用 指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息 不僅包括利潤表中財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目下的利息費(fèi)用 還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息 該指標(biāo)越高 說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng) 企業(yè)對到期債務(wù)償還的保障程度也就越高 3Times interest earnedratio Interestcoverage EBIT Interestexpense 4Equitytoassetratio Stockholders equity Totalassets 股東權(quán)益比率 股東權(quán)益總額 資產(chǎn)總額 100 5Equitymultiplier Totalassets Stockholders equity權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益總額 100 3 2營運(yùn)能力分析 資產(chǎn)管理比率 Efficiencyratios 企業(yè)營運(yùn)能力指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力 它可用來評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的利用程度和營運(yùn)活力 主要通過銷售收入與企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的比例關(guān)系 分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度 了解各項(xiàng)資產(chǎn)對收入的貢獻(xiàn)程度 反映企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率Receivablesturnover應(yīng)收賬款平均收賬期Averagecollectionperiod存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)Daysininventory存貨周轉(zhuǎn)率Inventoryturnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Totalassetsturnover流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Currentassetsturnover固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Fixedassetsturnover 1 Receivablesturnover Sales Averagereceivables應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入凈額 平均應(yīng)收賬款A(yù)veragecollectionperiod 360 Receivablesturnover應(yīng)收賬款平均收賬期 360 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2 Inventoryturnover Costofgoodssold Averageinvertory存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成本 存貨平均余額Daysininventory 360 Inventoryturnover存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 存貨周轉(zhuǎn)率 3 Totalassetsturnover Sales Averagetotalassets總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 平均資產(chǎn)額Currentassetsturnover Sales Averagecurrentassets流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 平均流動(dòng)資產(chǎn)Fixedassetsturnover Sales Averagefixedassets固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 固定資產(chǎn)平均凈值 3 3盈利能力分析Profitabilityratios Market valueratios Profitabilityratios 資產(chǎn)報(bào)酬率ROA股東權(quán)益報(bào)酬率ROE每股利潤EPS銷售毛利率Grossprofitratio銷售凈利率Returnonsales Netprofitmarginonsales Market valueratios Marketprice dividendratios 市盈率P E市凈率P B每股賬面價(jià)值Bookvaluepercommonshare股票獲利率Dividend yield股利支付率Dividend payout Profitabilityratios1Returnonassets ROA EBIT Averagetotalassets EBIT EBT EAT 資產(chǎn)報(bào)酬率 凈利潤 平均資產(chǎn)總額 100 公式中的凈利潤可以換成 EBIT或EBT 該指標(biāo)越高 表明資產(chǎn)利用的效益越好 利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越多 整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng) 經(jīng)營管理水平越高 2Returnonequity ROE Netincome Averageequity 股東權(quán)益報(bào)酬率又稱 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 凈利潤 平均凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 所有者權(quán)益 資產(chǎn)總額 負(fù)債總額股東權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)凈利率 平均權(quán)益乘數(shù) 3Earningpershare EPS Netincomelessdividendsonpreferredstock ifany Averagecommonsharesoutstanding 每股收益 凈利潤 優(yōu)先股股利 發(fā)行在外的普通股平均股數(shù) 它是衡量上市公司盈利能力最基本和核心的財(cái)務(wù)指標(biāo) 反映普通股的獲利水平 具有引導(dǎo)投資 增加市場評價(jià)功能 簡化財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的作用 具體作用如下 聯(lián)結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表 反映企業(yè)的盈利能力 是確定企業(yè)股票價(jià)格的主要參考指標(biāo) 4Grossprofitratio Grossprofit margin Sales 銷售毛利率 銷售毛利 營業(yè)收入凈額 100 銷售毛利 營業(yè)收入凈額 營業(yè)成本 它表示 每一元銷售收入扣除銷售成本后 有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利 即主要反映成本控制和產(chǎn)品定價(jià) 它是銷售凈利率的最初基礎(chǔ) 5Returnonsales Netprofitmarginonsales Netincome Sales銷售凈利率 凈利潤 營業(yè)收入凈額 100 銷售毛利率與銷售凈利率相互結(jié)合分析 可以洞察企業(yè)經(jīng)營上的成本費(fèi)用控制和定價(jià)決策的合理與否 如 銷售毛利率下降可能是原料價(jià)格上升或價(jià)格競爭所致 銷售凈利率下降則可能是期間費(fèi)用失控 或投資遭受重大損失 或存在意外支出 Market valueratios Marketprice dividendratios 市盈率P E市凈率P B每股賬面價(jià)值Bookvaluepercommonshare股票獲利率Dividend yield股利支付率Dividend payout Market valueratios Marketprice dividendratios 1 Price earnings P E Marketpriceofcommonshare EPS 市盈率 每股市價(jià) 每股收益 100 它反映了投資人對每元凈利潤所愿支付的價(jià)格 可用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn) 該指標(biāo)越低 表明該股票的投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)越小 2 Market to book P B Marketpriceofcommonshare Bookvaluepershare 市凈率 每股市價(jià) 每股凈資產(chǎn) 100 市凈率可用于投資分析 投資者認(rèn)為 市凈率達(dá)到 可以樹立較好的公司形象 3 Bookvaluepercommonshare Commonstockholders equity Numberofcommonsharesoutstangding 每股賬面價(jià)值 每股凈資產(chǎn) 年末股東權(quán)益 年末普通股股數(shù)年末股東權(quán)益指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益 在投資分析時(shí) 只能有限地使用這個(gè)指標(biāo) 每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低價(jià)值 把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來 可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價(jià) 4 Dividend yield Dividendspercommonshare Marketpriceofcommonshare 股票獲利率 市價(jià)股利比率 普通股每股股利 普通股每股市價(jià) 它反映股利和股價(jià)的比例關(guān)系 是衡量股票投資價(jià)值的主要依據(jù) 5 Dividend payout Dividendspercommonshare EPS 股利支付率 每股股利 每股收益 該指標(biāo)反映企業(yè)實(shí)行的股利政策 Dividendspercommonshare每股股利 股利總額 年末普通股股份總數(shù)股利總額指用于分配普通股現(xiàn)金股利的總額 3 4發(fā)展能力分析 銷售增長率資產(chǎn)增長率股權(quán)資本增長率利潤增長率銷售增長率 報(bào)告期主營業(yè)務(wù)收入 基期主營業(yè)務(wù)收入 基期主營業(yè)務(wù)收入 100 3 5財(cái)務(wù)綜合分析 杜邦分析法 杜邦財(cái)務(wù)分析方法是在考慮各種財(cái)務(wù)比率內(nèi)存聯(lián)系的條件下 通過制定多種比率的綜合財(cái)務(wù)分析體系 來考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法 它是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法 而不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo) 它可以用于各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解 杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢 為采取措施指明方向 Equitymultiplier Totalassets Stockholders equity權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度 主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響 負(fù)債比例大 權(quán)益乘數(shù)就高 說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) ROE ROA EM 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 杜邦等式 資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率需要從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行分析 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo) 需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析 這樣分解以后 可以把凈資產(chǎn)收益率 權(quán)益收益率 這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升 降變化的原因具體化 比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說明問題 凈資產(chǎn)收益率14 94 資產(chǎn)凈利率7 39 權(quán)益乘數(shù)2 022 銷售凈利率4 53 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 6304 凈利 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額 銷售收入 全部成本 其他利潤 所得稅 制造成本 管理費(fèi)用 銷售費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 長期資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 其他流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金有價(jià)證券 應(yīng)收賬款 存貨 136 3000 3000 年初1680年末2000 3000 2850 50 64 年初1070610年末1300700 年初4837199326年末12756398119 26444650110 A公司2015年杜邦圖 例如 公司2014年度年初負(fù)債總額為 萬元 流動(dòng)負(fù)債 萬元 長期負(fù)債 萬元 年末負(fù)債總額為 萬元 流動(dòng)負(fù)債 萬元 長期負(fù)債 萬元 權(quán)益乘數(shù) 50 54 2 022 假設(shè)A公司2015凈資產(chǎn)收益率下降了 有關(guān)數(shù)據(jù)如下 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)2014年14 94 7 39 2 0222015年12 12 6 2 022 通過分解可以看出 凈資產(chǎn)收益率的下降不在于資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益乘數(shù)沒變 而資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題 造成資產(chǎn)凈利率下降 對資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解 資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年7 39 4 53 1 63042015年6 3 2 此外還可以用替換分析法 先列出2014年的凈資產(chǎn)收益率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)然后依次用2015年的每個(gè)指標(biāo)去替換 以求出該指標(biāo)對ROE的增減影響 第四章籌資管理 4 1長期籌資概述4 2資本成本4 3杠桿原理4 4資本結(jié)構(gòu)決策4 5資本結(jié)構(gòu)理論 4 1長期籌資概述 一籌資數(shù)量的預(yù)測二長期籌資的渠道三長期籌資的分類 一籌資數(shù)量的預(yù)測 一 因素分析法 二 資金習(xí)性分析法 回歸分析法 三 銷售百分比法 二 資金習(xí)性分析法 回歸分析法 資金習(xí)性是指資金需要量的變動(dòng)和產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的關(guān)系 企業(yè)所需資金按照資金習(xí)性可分為不變資本和可變資本 回歸分析法是一種數(shù)理統(tǒng)計(jì)法 運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中最小平方的原理 通過確定一條能正確反映一個(gè)自變量與因變量之間誤差平方和最小的直線來進(jìn)行預(yù)測的一種方法 資本需要量與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系以一元回歸分析法的公式表示 其中X為自變量 Y為因變量 要預(yù)測的變量 a b為回歸系數(shù) 其計(jì)算公式是 三 銷售百分比法 1 編制預(yù)測利潤表 確定預(yù)測期留存利潤的增加數(shù)2 編制預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表 確定預(yù)測期資本需要量3 預(yù)測需追加外部籌資額 資本需要量扣減預(yù)測期留存利潤以及預(yù)測期非付現(xiàn)成本的差額 二長期籌資的渠道和方式 一 融資渠道 客觀存在的籌措資金的來源和通道政府財(cái)政資本銀行信貸資本非銀行金融機(jī)構(gòu)資本其他法人資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本外商資本 二 籌資方式 吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃 三長期籌資的分類 1 按資本來源的范圍內(nèi)部籌資 自動(dòng)化的資本來源外部籌資 需要花費(fèi)籌資費(fèi)用2 按是否借助金融機(jī)構(gòu)直接籌資 如發(fā)行股票 債券間接籌資 如銀行借款和融資租賃 3 按照資本屬性股權(quán)性籌資 形成權(quán)益 自有 資本 屬于長期資本 低風(fēng)險(xiǎn) 高成本債務(wù)性籌資 形成債務(wù) 借入 資本 高風(fēng)險(xiǎn) 低成本混合性籌資 發(fā)行優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券企業(yè)長期籌資決策的核心問題 合理安排股權(quán)資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系即資本結(jié)構(gòu) 股權(quán)性籌資 一 注冊資本制度注冊資本指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額 注冊資本制度的三種模式 1 實(shí)收資本制 法定資本制 這種制度要求實(shí)收資本必須等于注冊資本 我國采用實(shí)收資本制2 授權(quán)資本制注冊資金為授權(quán)資本 即公司有權(quán)募集資本的最高限額 在這種制度下 實(shí)收資本與注冊資本可以不一致 未籌足部分可在公司設(shè)立之后分期到位 這種