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《金融理論與實踐》第8講 國際收支和國際儲備,,1,四個問題,一、外匯與國際收支 二、人民幣升值與人民幣匯率制度改革 三、國際儲備與國際儲備管理 四、如何看待中國的巨額外匯儲備,2,一、外匯與國際收支,（一）外匯與匯率 外匯的概念： 外匯也叫國際匯兌。 動態(tài)看：國際匯兌是一種活動，或者說是一種行為，即把一國貨幣兌換成另一國貨幣的經(jīng)濟(jì)行為。 靜態(tài)看：國際匯兌是一種以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。 外匯匯率：是兩種不同貨幣之間的比價，是一國貨幣折算成另一個國家貨幣的比例；或者，是一國貨幣單位所表示的另一國貨幣單位的價格。,3,匯率表示,直接標(biāo)價法：方式 一單位的外國貨幣=若干單位的本國貨幣 （1美元=8元人民幣）匯率的升降以本國貨幣折合外國貨幣來表示。本幣變少，說明本幣升值，匯率上升。 間接標(biāo)價法： 一單位的本國貨幣=若干單位的外國貨幣，匯率的升降以外國貨幣的變動來表示。,4,（二）匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響,對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：匯率變動引起物價變動，物價變動影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展。如，匯率變動影響進(jìn)口商品的價格，一國貨幣匯率下跌，即本幣貶值，引發(fā)資本品國內(nèi)價格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。 對國際經(jīng)濟(jì)的影響：1、匯率不穩(wěn)定增加了國際貿(mào)易活動的風(fēng)險，不利于進(jìn)出口成本和利潤核算。2、匯率變動影響國際收支。3、匯率變動對外匯儲備的影響，如人民幣對美元升值，我國持有的外匯立刻縮水。,5,紙幣流通制度下 紙幣所代表的價值量（紙幣的購買力）是決定匯率的基礎(chǔ)。 發(fā)行紙幣的物質(zhì)準(zhǔn)備；可以是黃金或其他。,6,紙幣流通制度特點 （1）紙幣不能向發(fā)行者要求兌換成任何貴金屬。 （2）紙幣發(fā)行量沒有客觀保證，由政府主觀決定。 （3）紙幣靠政府權(quán)力強制流通。,7,浮動匯率制度下，外匯供求直接決定市場匯率水平； 固定匯率制度下，政府通過影響外匯供求將匯率維持在某一水平上。,紙幣流通條件下市場匯率由外匯供求決定,8,影響匯率變動的因素,9,（1）國際收支差額,一國國際收支差額既受匯率變化的影響，又會影響到外匯供求關(guān)系和匯率變化，其中，貿(mào)易收支差額又是影響匯率變化最重要的因素。當(dāng)一國有較大的國際收支逆差或貿(mào)易逆差時，說明本國外匯收入比外匯支出少，對外匯的需求大于外匯的供給，外匯匯率上漲，本幣對外貶值；反之，當(dāng)一國處于國際收支順差或貿(mào)易順差時，本幣對外升值，外匯匯率下跌。,10,（2）利率水平,利率也是貨幣資本的一種“特殊價格”，它是借貸資本的成本和利潤。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，利率水平變化與匯率變化息息相關(guān)，當(dāng)一國提高利率水平或本國利率高于外國利率時，會引起資本流入該國，由此對本國貨幣需求增加，使本幣升值，外匯貶值；反之，反之。 利率對于匯率的另一個重要作用是導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率的變化，從另一方面說，外匯市場遠(yuǎn)期匯率升、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。,11,（3）通貨膨脹因素,紙幣制度下，貨幣所代表的實際價值（可以用貨幣購買力來體現(xiàn)）是匯率決定的基礎(chǔ)。 一國通貨膨脹率提高，貨幣購買力下降，紙幣對內(nèi)貶值，其對外匯率下降。進(jìn)一步地，匯率是兩種貨幣之比價，其變化受制于兩國通貨膨脹之比較。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹，則高通貨膨脹國家的貨幣會對低通貨膨脹國家的貨幣貶值。（相對購買力平價）,12,（4）財政貨幣政策,一般說來，擴(kuò)張性的財政、貨幣政策造成的巨額財政收支逆差和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值； 緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出，穩(wěn)定通貨，會使本國貨幣對外升值。但這種影響是相對短期的，財政、貨幣政策對匯率的長期影響則要視這些政策對經(jīng)濟(jì)實力和長期國際收支狀況的影響如何,13,（5）匯率制度,保羅·克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》一書中提出“三難選擇”，它指的是下述三個目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個，不能三個目標(biāo)同時實現(xiàn)： ①各國貨幣政策的獨立性； ②匯率的穩(wěn)定性； ③資本的完全流動性。,14,（6） 勞動生產(chǎn)率,勞動生產(chǎn)率定義為單位時間的人均產(chǎn)出，勞動生產(chǎn)率越高意味著競爭力越強。加拿大是發(fā)達(dá)國家中勞動生產(chǎn)率比較低的國家，從而影響到產(chǎn)品的競爭能力，因此影響到匯率。,15,（7）市場預(yù)期,市場預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動的最主要因素。只要市場上預(yù)期某國貨幣不久會下跌，那么市場上立即就可能出現(xiàn)拋售該國貨幣的活動，造成該國貨幣的市場價格立即下降。,16,（8）政府的市場干預(yù),當(dāng)外匯市場匯率波動對一國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易等產(chǎn)生不良影響或政府需要通過匯率調(diào)節(jié)來達(dá)到一定政策目標(biāo)時，貨幣當(dāng)局便可以參與外匯買賣，在市場上大量買進(jìn)或拋出本幣或外匯，以改變外匯供求關(guān)系，促使匯率發(fā)生變化。（公開市場業(yè)務(wù)）,17,（9）一國經(jīng)濟(jì)實力,一國經(jīng)濟(jì)實力是奠定其貨幣匯率高低的基礎(chǔ)。與其它因素比較，一國經(jīng)濟(jì)實力強弱對匯率變化的影響是較長期的，即它影響匯率變化的長期趨勢。,18,（10）其它因素,現(xiàn)代外匯市場上，匯率變化常常是十分敏感的，一些非經(jīng)濟(jì)因素、非市場因素的變化往往也會波及到外匯市場。另外，諸如黃金市場、股票市場、石油市場等其他投資品市場價格發(fā)生變化也會引致外匯市場匯率波動。,19,（三）國際收支,1、含義： 指一個國家或地區(qū)與世界上其他國家或地區(qū)之間，由于貿(mào)易和資本往來而引起的國際間資金移動，從而發(fā)生的一種國際間資金收支行為。 包括兩種具體的形式：一是直接的貨幣收支 （債權(quán)債務(wù)與非債權(quán)債務(wù)） 二是以貨幣表示的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,20,,狹義國際收支：只要涉及外匯（現(xiàn)匯）收支，就屬于國際收支范疇。 廣義概念：一個國家或地區(qū)與世界其它國家和地區(qū)之間由于貿(mào)易、非貿(mào)易和資本（交易）往來引起的國際間資金移動，由此發(fā)生的國際間資金收支行為。,21,2、理解國際收支的要點,國際收支是一個流量概念,不是存量概念.(記錄的是一定時期的發(fā)生額,不是持有額) 反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易(不是收付). 是一國居民與非居民之間的交易(個人是他永久居住國的居民;代表國家的政府人員是本國居民;跨國公司是它組成公司所在國家的居民,而它海外分支機構(gòu)是外國居民).,22,國際收支的概念內(nèi)涵,一國居民與非居民之間進(jìn)行的交易,公民與居民不是同一個概念。公民是法律概念；居民則以居住地為標(biāo)準(zhǔn)，包括個人，政府，非盈利團(tuán)體和企業(yè)。即使是外國居民，只要他在本國長時期（一年以上〕從事生產(chǎn)消費行為，也屬于本國居民。,23,,移民屬于其工作所在國家的居民；逗留時期在一年以上的留學(xué)生，旅游者也屬所在國的居民 外交使節(jié)、駐外軍事人員、 IMF、世界銀行是任何國家的非居民。,24,居民的概念,在一個國家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有 經(jīng)濟(jì)利益中心的經(jīng)濟(jì)單位。 ①經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi) 包括飛地，如大使館、領(lǐng)事館等 ②經(jīng)濟(jì)利益中心 一年及以上的經(jīng)濟(jì)活動 ③經(jīng)濟(jì)單位 兩類：家庭（包括組成人員） 法人和社會團(tuán)體,25,記錄全部的經(jīng)濟(jì)交易,①交換：價值對等的互換 ②轉(zhuǎn)移：單方面價值轉(zhuǎn)移，無補償 ③移居：住所轉(zhuǎn)移,資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系發(fā)生變化 ④根據(jù)推論存在的交易對象：商品、服務(wù)及金融資產(chǎn),26,（四）國際收支平衡表,1、含義：是對一個國家一定時期內(nèi)發(fā)生的國際收支行為的具體的、系統(tǒng)的統(tǒng)計與記錄。 是將一國一定時期國際收支活動按照一定的原則和格式，編制出來的報表。反映了一國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展、償債能力的信息，是國家制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要依據(jù)。,27,目的：,了解本國對外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r； 同國外其他國家進(jìn)行橫向比較； 統(tǒng)計分析、制定經(jīng)濟(jì)政策和業(yè)務(wù)決策,28,四、 中國國際收支分析,我國從1982年開始按照國際貨幣基金組織規(guī)定的格式和內(nèi)容編制國際收支平衡報表。我國目前的國際收支平衡表按國際貨幣基金組織《國際收支手冊》第五版規(guī)定的各項原則編制，采用復(fù)式記賬法的原理記錄國際經(jīng)濟(jì)交易。所有交易均發(fā)生在我國大陸居民與非我國大陸居民之間。,29,2、帳戶設(shè)置,三大類： 一是經(jīng)常項目：實際資源在國際間的流動行為的記錄。包括貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。 二是資本與金融帳戶：資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為的記錄。包括資本帳戶和金融帳戶。 三是錯誤與遺漏帳戶：抵消帳戶。,30,國際收支平衡表的內(nèi)容,國際收支賬戶,,,31,,不同類型國家 國際收支平衡表比較,32,33,單位：百萬美元,俄 羅 斯,34,印 度,單位：百萬美元,35,中 國,單位：百萬美元,36,單位：10億美元,德 國,37,單位：10億美元,日 本,38,單位：10億美元,美 國,39,3、記錄原則,復(fù)式記帳原則：每筆交易都由兩筆價值相等、方向相反的帳目表示。借方表示資產(chǎn)或資源持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)或資源持有量的減少。 權(quán)責(zé)發(fā)生制原則：以所有權(quán)轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)。 市場價格原則：按照交易的市場價格記錄。 單一記帳貨幣原則：記錄單位要折合成一種貨幣單位?？梢允潜緡泿?，也可以是外國貨幣。,40,國際收支賬戶按復(fù)式簿記的記帳方法編制： 有借必有貸，借貸必相等,貸方(Credit/Plus Items) 對外實際資產(chǎn)的減少; 對外金融資產(chǎn)的減少; 對外負(fù)債的增加; 貸方(Credit/Plus Items) 出口(貨物和勞務(wù)); 資本流入,包括： 對外金融資產(chǎn)的減少， 本國對外負(fù)債的增加。,借方(Debit/Minus Items) 對外實際資產(chǎn)的增加; 對外金融資產(chǎn)的增加; 對外負(fù)債的減少; 借方(Debit/Minus Items) 進(jìn)口(貨物和勞務(wù)); 資本流出,包括： 對外金融資產(chǎn)的增加， 本國對外負(fù)債的減少。,41,4、記帳實例,例1：甲國企業(yè)出口100萬美元設(shè)備。出口意味著資源的減少，記入貸方；出口伴隨著資源流出而使海外資產(chǎn)增加，記入借方。 借：本國在外國銀行的存款 100萬美元 貸：商品出口 100萬美元,42,,例2：甲國居民到國外旅游花費30萬美元，這筆費用從該居民的海外存款帳戶中扣除： 借： 服務(wù)進(jìn)口 30萬美元 貸： 在外國銀行的存款 30萬美元,43,,例3：甲國政府動用外匯庫存40萬美元向國外援助，另提供相當(dāng)與60萬美元的糧食藥品援助。 借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移 100萬美元 貸：官方儲備 40萬美元 商品出口 60萬美元,44,（五）國際帳戶分析,貿(mào)易帳戶余額：表現(xiàn)一國的自我創(chuàng)匯能力，反映一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品的競爭力。 經(jīng)常帳戶余額：收入帳戶余額的多少,反映了一個國家資本直接或間接投資的收入. 是一個國家凈海外資產(chǎn)或負(fù)債的多少.資產(chǎn)越多收入越多. 資本帳戶余額：國際資本流入的情況.,45,國際收支不平衡的含義國際收支分析,會計意義上的平衡 經(jīng)濟(jì)意義上不平衡是常態(tài) 理論上，國際收支不平衡是指自主性交易的不平衡。,46,1、 國際收支對一國國民經(jīng)濟(jì)影響,（1） 對匯率的影響. 順差…外匯供求…外匯貶值，本幣升值 逆差…外匯供求…外匯升值，本幣貶值 （2） 對外匯儲備的影響. 逆差…外匯儲備減少； 順差…外匯儲備增加。,47,,,（3） 對國內(nèi)投資，經(jīng)濟(jì)增長,就業(yè)的影響. 逆差….國內(nèi)投資不足，經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)增加 （4） 對物價的影響. 順差…外匯資金占款投放增加…物價上漲,48,,（5） 對利率的影響 逆差國…資金凈流出…資金不足…利率上漲 順差國…資金凈流入…資金充?！氏陆?49,（六）國際收支失衡的調(diào)節(jié),1、國際收支失衡調(diào)節(jié)理論 2、國際收支失衡調(diào)節(jié)機制 3、國際收支失衡調(diào)節(jié)政策,50,,（1）彈性分析法：通過匯率變動來調(diào)節(jié) 匯率變動可以改變出口商品的相對價格 （2）吸收分析法：通過總收入和總支出的變動來調(diào)節(jié) 國際收支=總收入—總支出,1、國際收支失衡調(diào)節(jié)理論,51,,（1）物價調(diào)節(jié)機制 順差-----國內(nèi)貨幣存量↑----物價↑---出口下降,進(jìn)口增加 逆差----國內(nèi)貨幣存量↓----物價↓----出口增加,進(jìn)口下降 （2）匯率調(diào)節(jié)機制 逆差----本幣貶值----出口增加,進(jìn)口下降 順差----本幣升值----出口下降，進(jìn)口增加,2、國際收支失衡調(diào)節(jié)機制與政策,52,（3）收入調(diào)節(jié)機制,逆差----收入低------對外進(jìn)口,投資支出下降 順差----收入高-------對外支出增加,53,（4）利率調(diào)節(jié)機制,逆差-----資金缺乏-----利率↑----資金流入 順差----資金充裕---利率↓----資金流出,54,,---有市場就客觀存在自動調(diào)節(jié)機制 ----調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮依賴于自由的市場,其運行機制一旦某環(huán)節(jié)遭到破壞,調(diào)節(jié)作用就可能受阻; ----市場的調(diào)節(jié)有相當(dāng)?shù)臅r滯,55,3、國際收支失衡調(diào)節(jié)政策,（1）財政貨幣政策(支出增減型政策) 緊縮性(擴(kuò)張性)的財政或貨幣政策--壓縮(刺激)社會總需求--減少(增加)總支出中的對外支出水平--調(diào)節(jié)逆差(順差) 缺陷: 由于改變了社會總需求,容易給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊,56,財政政策與貨幣政策搭配,57,,（2） 匯率調(diào)整政策 逆差-------本幣法定貶值------促進(jìn)出口, 限制進(jìn)口; 順差相反 缺陷: 順差國一般不愿本幣升值; 本幣貶值會不利于 資本項目收支; 不一定能改善貿(mào)易收支,58,（3）直接管制政策,它包括外匯管制和貿(mào)易管制。外匯管制主要有對匯價的管制和對外匯交易量的控制，外貿(mào)管制是通過關(guān)稅、配額、許可證制度來控制進(jìn)出口。,59,（4）外匯緩沖政策,動用官方儲備或向國際金融市場借款。 優(yōu)點：簡單易行，不會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和其他國家?guī)碛绊?弊端：只能是事后調(diào)節(jié)，不能從長期、根本上解決國際收支問題； 無論是持有儲備資產(chǎn)，還是借款，都有成本,60,（5）產(chǎn)業(yè)和科技政策,改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高科技水平，提高產(chǎn)品長期競爭力和改善投資環(huán)境 這是從根本上改善國際收支的途徑，但需要時間長，難度大,61,二、人民幣升值與人民幣匯率制度改革,人民幣升值的必然性 人民幣匯率制度改革 關(guān)于人民幣的國際化,62,人民幣升值的必然性,從理論上講，貨幣升值的主要原因：一是國際收支。國際收支順差，外匯供過于求，（本幣價格上漲）本幣匯率上升。 二是貨幣利率。利率差異導(dǎo)致國際資本流動，資本從利率低的國家流入高的國家，前者貨幣匯率下跌，后者上升。,63,人民幣升值的必然性,經(jīng)濟(jì)原因：1、貿(mào)易順差。1997年以來我國一直保持貿(mào)易順差。2、外資大量進(jìn)入中國。 政治原因：我國對美國大量貿(mào)易順差導(dǎo)致人民幣升值壓力。國際上把全球通貨緊縮歸結(jié)為人民幣低估，施加壓力。,64,人民幣匯率制度改革內(nèi)容,2005年7月1日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一藍(lán)子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率。 人民幣對美元當(dāng)日升值2%，1美元兌換8. 27 元人民幣，變?yōu)閮稉Q8 . 11元人民幣。 實行更富有彈性和靈活性的有管理的浮動匯率制度。,65,關(guān)于人民幣的國際化,人民幣的國際化是個歷史趨勢 中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 國際貨幣體現(xiàn)面臨挑戰(zhàn),66,人民幣的國際化意義,一是解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡 二是化解匯率風(fēng)險 三是有利于金融體制改革 四是穩(wěn)定國際貨幣體系,67,主權(quán)債務(wù)危機與大國的博弈,金融危機催生了人民幣的國際化進(jìn)程 歐洲主權(quán)債務(wù)危機推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程 國際社會正步入確立新規(guī)則的時代,68,發(fā)達(dá)國家公共債務(wù),發(fā)達(dá)國家的財政和公債危機看上去是金融危機引發(fā)的，但實際上經(jīng)合組織（OECD）國家的財政和公債問題由來已久。從20世紀(jì)70年代中期以來，OECD國家公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重不斷增加。2007年，OECD國家公共債務(wù)占GDP比重平均已達(dá)72.9%。,69,,第一，政府支出占GDP比重較高，財政赤字占GDP的比重就可能較高。從1970年到2010年，OECD國家約有60%的年份財政赤字占GDP比重平均超過3%。 第二，20世紀(jì)后半葉至今，新增政府支出主要是社會性支出（socialspending），具有較強的剛性。目前社會性支出約占OECD國家政府公共支出的一半左右。,70,凱恩斯主義的財政政策成為常態(tài),凱恩斯主義的財政主張是，在繁榮時期實行收縮性財政政策，而在衰退時期實行擴(kuò)張性財政政策。 一方面，OECD國家在蕭條時期采用財政擴(kuò)張政策。另一方面，該時期OECD國家并沒有在繁榮時期創(chuàng)造財政盈余。從1975至2010年，OECD國家僅有一年總體上實現(xiàn)了財政盈余。,71,推行財政赤字政策政治機制,OECD國家的民主制度、選舉博弈以及政治家之間的競爭，正是導(dǎo)致公債持續(xù)上升的政治機制。 以布坎南為代表的公共選擇學(xué)派認(rèn)為，政治家為了迎合選民的偏好，（選民希望政府?dāng)U大開支卻不希望政府增加稅收）。唯一的選擇就是推行財政赤字政策，并通過政府公債來籌集資金。,72,歐元制度設(shè)計方面的缺陷,歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策和各成員國獨立的財政政策兩項分立，在貨幣統(tǒng)一的條件下，歐元區(qū)某些弱國在遇到大危機時失去了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的某些重要工具，不可能用貨幣政策來緩解危機，剩下的只有一條路，那就是增加財政赤字，擴(kuò)大公共債務(wù)。,73,改革方向,第一，應(yīng)該大幅縮減政府公共收支的規(guī)模。 第二，應(yīng)該盡快改革財政規(guī)則和預(yù)算程序，強化對財政赤字和公債的制度約束。 第三，需要對民主政體下的具體政治制度安排進(jìn)行改革。 第四，推動歐元區(qū)財政一體化。,74,人民幣的國際化需要條件,流通范圍 金融市場 資本項目放開 流通渠道,75,三、國際儲備與國際儲備管理,（一）國際儲備的含義、特征、構(gòu)成 （二）國際儲備與國際收支平衡 （三）國際儲備的管理,76,（一）國際儲備的含義、特征、構(gòu)成,含義：一國貨幣當(dāng)局為彌補國際收支逆差、維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)對各種緊急支付而持有的、為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。 特征：公認(rèn)性、流動性、穩(wěn)定性、適應(yīng)性。 構(gòu)成：黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣組織的儲備頭寸、特別提款權(quán)。,77,國際儲備的構(gòu)成,１、外匯儲備：儲備貨幣具備普遍可接受性、可隨時獲得性、幣值相對穩(wěn)定。 ２、黃金儲備：貨幣性黃金。限制條件包括黃金存量、黃金需求情況、黃金價格、保管費用等。,78,,３、普通提款權(quán)：在國際貨幣基金組織中認(rèn)繳份額，以及本國對IMF的債權(quán)。 ４、特別提款權(quán)SDR：國際貨幣基金組織分配給會員國的記賬貨幣，可用來購買外匯。主要用于支付國際收支逆差。,79,國際貨幣基金組織（IMF）? 股份制 的儲備互助會,加入時繳納份額（入股基金）： 1. 25%可兌換貨幣或黃金； 2. 75%本國貨幣； 國際收支困難時，可以提款： 1. 儲備份額Reserve Tranche ( 原Gold Tranche)無條件提取。 2、信貸份額Credit Tranche (分四檔，每檔為其認(rèn)繳份額的25%)條件也隨提款增多而嚴(yán)厲。,80,特別提款權(quán),81,（二）國際儲備與國際收支平衡,維持一國的國際支付能力 干預(yù)外匯市場，維護(hù)本國匯率 是一國向外舉債和償債能力的保障,82,（三）國際儲備的管理,規(guī)模管理：不能多、不能少、適度規(guī)模。 結(jié)構(gòu)管理： 原則：流動性、安全性、盈利性 結(jié)構(gòu)： 黃金儲備 外匯管理 （發(fā)達(dá)國家） （發(fā)展中國家）,83,影響國際儲備需求的因素,對外貿(mào)易規(guī)模 進(jìn)出口商品的供求彈性 匯率制度 外匯外貿(mào)管制程度 國際收支自動調(diào)節(jié)機制和政策調(diào)節(jié)效率 金融市場的發(fā)育程度 持有儲備的機會成本 國際貨幣合作狀況 國際資金流動情況,84,世界經(jīng)濟(jì)中的“美元機制”,負(fù) 債,國民名義 收入增長,進(jìn)口需 求增加,外國的 美元儲備,美國金 融產(chǎn)品,負(fù)債(資產(chǎn)) 證券化,金融創(chuàng)新及 金融繁榮,美聯(lián)儲無限制發(fā)行美元 一方面支撐美國金融泡 沫及經(jīng)濟(jì)增長 一方面支付國際收支,美元的供求循環(huán)(發(fā)行及回籠),,,,,,,,,85,國際經(jīng)濟(jì)體系和秩序的改革調(diào)整問題,,二戰(zhàn)后以 布雷頓森林 體系為基礎(chǔ)的 國際經(jīng)濟(jì)體系 和秩序處于 趨向瓦解 的狀態(tài),“布雷頓森林體系”,國際貨幣 基金組織,世界銀行,WTO,美國為首的發(fā)達(dá)國家 所主導(dǎo)的國際經(jīng)濟(jì)體系,抗衡蘇 東集團(tuán),帶動發(fā)展中 國家發(fā)展,形成國際 市場規(guī)則,發(fā)達(dá)國家得 到最大利益,推動 全球化,,,,,,,,,,,,,,,,86,國際儲備管理的需求管理 ----儲備資產(chǎn)的適度規(guī)模,國際儲備是對外債權(quán)，對內(nèi)則是國家負(fù)債。不適當(dāng)?shù)膬淞繉以斐衫速M，對國民造成傷害。 羅伯特·特里芬的合理數(shù)量：一國國際儲備的合理數(shù)量約為年進(jìn)口量的20%~50%。在實施外匯管制的國家中，可以低一些，但不得低于20%，外匯管制寬松的國家可儲備多些，但不要超過年進(jìn)口數(shù)量的50%。,87,通常將國際儲備分三個等級安排,1、最低儲備：政府實施外匯調(diào)節(jié)政策和國際融資政策所需外匯量。 2、經(jīng)濟(jì)儲備：滿足正常進(jìn)口量所需的對外支付，一般為經(jīng)驗數(shù)據(jù)。 3、最佳儲備：滿足一國平衡國際收支的需要，又不會造成資源閑置理想指標(biāo)。,88,我國國際儲備構(gòu)成,90%以上是外匯儲備，還有黃金、國際貨幣基金組織中的頭寸和特別提款權(quán)。,89,我國外匯儲備的發(fā)展變化,過去，量入為出、以收定支、收支平衡、略有節(jié)余，年平均為5億美元。 通過銀行結(jié)存制度，將所有外匯收到銀行，由人民銀行統(tǒng)一管理。 1986年，我國外匯儲備包括國家外匯庫存和銀行外匯結(jié)存。,90,,1993年起，不再包括國內(nèi)金融機構(gòu)的外匯結(jié)存部分，確立了以國際外匯結(jié)存的統(tǒng)一口徑。 1994年，匯率并軌，人民幣實現(xiàn)經(jīng)常項下有條件可兌換。,91,,2011年1月1日，國家外匯管理局規(guī)定企業(yè)出口所得的外匯收入可以存放境外，無需調(diào)回境內(nèi)，至此，強制結(jié)售匯制度成為歷史。,92,中國國際儲備管理,如何有效管理國際儲備是這些部門的重要職責(zé)？ ——提高外匯儲備的利用率和盈利性是未來的發(fā)展目標(biāo),,93,四、如何看待中國巨額外匯儲備,2014年我國中國外匯儲備將破4萬億美元。 我國外匯儲備從2006年10月首次突破1萬億美元，到2009年6月突破2萬億美元，這一進(jìn)程用了近3年；而從2萬億美元增至3萬億美元，只用了不到兩年時間，外匯儲備規(guī)模增長呈現(xiàn)明顯的“加速度”。,94,,中國外匯儲備規(guī)模居世界第一。 對國際市場來說，中國具有了某些對世界經(jīng)濟(jì)的“調(diào)控權(quán)”。央行用它賣出買進(jìn)任何國際貨幣，都將影響它們的供求關(guān)系和價格。周小川找到了當(dāng)年格林斯潘的感覺。 對中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)說，主要是造成“流動性泛濫”。,95,,外匯儲備的勁增，從一個側(cè)面折射出我國經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展勢頭。經(jīng)受住國際金融危機的沖擊，中國經(jīng)濟(jì)率先回升向好，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的背景下，我國的貿(mào)易順差及外商直接投資也相應(yīng)增長，這是外匯儲備增長的重要原因。,96,外匯儲備負(fù)面影響,首先，外匯儲備增長過快、規(guī)模過大是經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的結(jié)果。我國國內(nèi)消費不足，經(jīng)濟(jì)增長長期依靠投資和出口拉動。這種發(fā)展模式一方面帶來了巨額貿(mào)易順差，一方面廉價而低效地使用了國內(nèi)資源，給我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展帶來嚴(yán)峻考驗。,97,,其次，外匯儲備增長過快、規(guī)模過大有可能加劇國內(nèi)物價上漲的壓力。在我國現(xiàn)行的結(jié)售匯制度下，企業(yè)在國際市場上獲取的外匯要到中國人民銀行（央行）進(jìn)行結(jié)匯。這個過程，央行以人民幣購買外匯，實際是向國內(nèi)市場中投入貨幣，增加了通貨膨脹的壓力和貨幣政策操作的難度。,98,,第三，外匯儲備還存在保值風(fēng)險，外匯儲備規(guī)模越大，相應(yīng)的風(fēng)險也就越大。目前，我國外匯儲備中相當(dāng)部分用于購買美國國債。如果美元貶值，我國將承擔(dān)損失。,99,為什么不把它花在國內(nèi)改善民生，或者直接分給民眾呢？,外匯儲備與商業(yè)銀行的資產(chǎn)一樣 ，是不可能無償分配的。同樣，把外匯儲備用于國內(nèi)支付購買也不可行。外匯儲備不管給個人、政府或者企業(yè)，在國內(nèi)都沒辦法直接使用，需要首先兌換成人民幣。其結(jié)果就是外匯回到央行，央行發(fā)出人民幣，形成二次結(jié)匯，相當(dāng)于央行直接增發(fā)貨幣。,100,出路在哪里？,人民幣的自由兌換 儲備資產(chǎn)種類的多元化 財政部購買 進(jìn)行實物儲備,101,,謝 謝！,102,