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第11章 貨幣政策調(diào)控 本章思考題 1．什么是貨幣政策？它有哪些構(gòu)成要素？ 答：（1）貨幣政策是指中央銀行在一定時期內(nèi)利用某些工具作用于某個經(jīng)濟(jì)變量，從而實現(xiàn)某種特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的制度規(guī)定的總和。它是實現(xiàn)中央銀行金融宏觀調(diào)控目標(biāo)的核心所在，在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。 （2）貨幣政策有三大構(gòu)成要素：①貨幣政策工具；②貨幣政策中介指標(biāo)；③貨幣政策目標(biāo)。它們?nèi)咧g的關(guān)系是貨幣政策工具作用于貨幣政策中介指標(biāo)，通過貨幣政策中介指標(biāo)去實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。由于貨幣政策中介指標(biāo)的確定在很大程度上取決于貨幣政策目標(biāo)，貨幣政策工具的取舍在很大程度上依存于貨幣政策中介指標(biāo)，因而貨幣政策的三要素之間存在一種逆向制約關(guān)系。 2．試述貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵及諸目標(biāo)之間的矛盾與統(tǒng)一。 答：貨幣政策最終目標(biāo)一般亦稱貨幣政策目標(biāo)，它是中央銀行通過貨幣政策的操作而達(dá)到的最終宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。 （1）貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)涵 ①穩(wěn)定幣值。在紙幣流通條件下，穩(wěn)定幣值就是穩(wěn)定貨幣購買力，貨幣購買力是用單位貨幣所能購買到的商品（或勞務(wù)）來衡量的，穩(wěn)定貨幣購買力即指單位商品所能換到的貨幣數(shù)量保持不變。因為單位商品所能換得的貨幣數(shù)量就是物價，所以，穩(wěn)定幣值也就等于穩(wěn)定物價。 ②經(jīng)濟(jì)增長。貨幣政策目標(biāo)所追求的經(jīng)濟(jì)增長是指發(fā)展速度加快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提高三者之間的統(tǒng)一。 ③充分就業(yè)。嚴(yán)格意義上的充分就業(yè)是指所有資源而言，它不僅包括勞動力的充分就業(yè)，還包括其他生產(chǎn)要素的“充分就業(yè)”即充分利用。但人們通常所說的充分就業(yè)僅指勞動力而言，指任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一個有報酬的工作。 ④平衡國際收支。保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長和國家安全穩(wěn)定的重要條件，也是貨幣政策的重要目標(biāo)。 （2）貨幣政策目標(biāo)相互之間的矛盾與統(tǒng)一 ①穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)的矛盾與統(tǒng)一。就統(tǒng)一性看，幣值穩(wěn)定了，就可以為勞動者的充分就業(yè)與其他生產(chǎn)要素的充分利用提供一個良好的貨幣環(huán)境，充分就業(yè)同時又可能為幣值的穩(wěn)定提供物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)之間更多地表現(xiàn)為矛盾性，即當(dāng)幣值比較穩(wěn)定，物價上漲率比較低時，失業(yè)率往往很高，而要降低失業(yè)率，就得以犧牲一定程度的幣值穩(wěn)定為代價，穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)兩者難以兼顧。 ②穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾與統(tǒng)一。一般而論，這兩個目標(biāo)是可以相輔相成的，穩(wěn)定幣值有利于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有利于穩(wěn)定幣值。但是，世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展快時，總是伴隨著物價較大幅度的上漲，而過分強(qiáng)調(diào)幣值的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)的增長與發(fā)展又會受阻。因此，在很多情況下，國家政策和貨幣管理當(dāng)局只能在可接受的物價上漲率內(nèi)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，在不妨礙經(jīng)濟(jì)最低增長需要的前提下穩(wěn)定幣值。 ③穩(wěn)定幣值與平衡國際收支的矛盾與統(tǒng)一。穩(wěn)定幣值主要是指穩(wěn)定貨幣的對內(nèi)價值，平衡國際收支則是為了穩(wěn)定貨幣的對外價值。如果國內(nèi)物價不穩(wěn)，國際收支便很難平衡。國內(nèi)物價穩(wěn)定時，國際收支卻并非一定能平衡，因為國際收支能否平衡還要取決于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、資源結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與消費結(jié)構(gòu)的對稱狀況、國家的外貿(mào)政策、關(guān)稅協(xié)定、利用外資策略等，同時還要受其他國家政策與經(jīng)濟(jì)形勢等諸多因素的影響。 ④充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾與統(tǒng)一。通常，就業(yè)人數(shù)愈多，經(jīng)濟(jì)增長速度就愈快；而經(jīng)濟(jì)增長速度愈快，為勞動者提供的就業(yè)機(jī)會也就愈多。但是，如果就業(yè)增加帶來的經(jīng)濟(jì)增長伴隨著社會平均勞動生產(chǎn)率的下降，那就意味著經(jīng)濟(jì)增長是以投入產(chǎn)出的比例下降為前提的，它不僅意味本期浪費更多的資源，還會妨礙后期的經(jīng)濟(jì)增長，因而是不可取的。只有在就業(yè)增加所帶來的經(jīng)濟(jì)增長伴隨著社會平均勞動生產(chǎn)率的提高的組合，才是我們所期望的。 ⑤充分就業(yè)與平衡國際收支的矛盾統(tǒng)一。如果充分就業(yè)能夠推動經(jīng)濟(jì)快速增長，那么，一方面可以減少進(jìn)口，另一方面還可擴(kuò)大出口，這當(dāng)然有利于平衡國際收支。但為了追求充分就業(yè)，就需要更多的資金和生產(chǎn)資料，當(dāng)國內(nèi)滿足不了需求時，就需要引進(jìn)外資、進(jìn)口設(shè)備與原材料等等，這對平衡國際收支又是一大不利因素。 ⑥經(jīng)濟(jì)增長與平衡國際收支的矛盾與統(tǒng)一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長較快時，國家經(jīng)濟(jì)實力也相應(yīng)增長，這會在擴(kuò)大出口的同時減少進(jìn)口，這當(dāng)然有利于國際收支的平衡。但經(jīng)濟(jì)的較快增長又總是對各種生產(chǎn)要素產(chǎn)生較大的需求，這往往又會增加進(jìn)口，從而引起國際收支逆差的出現(xiàn)。當(dāng)逆差很大時，國家就得限制進(jìn)口，壓縮國內(nèi)投資，這又會妨礙國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，甚至?xí)鹚ネ恕? 3．試述貨幣政策中介指標(biāo)的特征和選擇。 答：貨幣政策中介指標(biāo)是指中央銀行為實現(xiàn)特定的貨幣政策目標(biāo)而選取的操作對象。 （1）合適的貨幣政策中介指標(biāo)應(yīng)該具有如下四個特征 ①可測性，即中央銀行能夠迅速和準(zhǔn)確地獲得它所選定的中介指標(biāo)的各種資料，并且能被社會各方面理解、判斷與預(yù)測； ②可控性，即中央銀行應(yīng)該能夠有效地控制； ③相關(guān)性，即中介指標(biāo)應(yīng)與貨幣政策目標(biāo)之間具有高度的相關(guān)關(guān)系； ④抗干擾性，即作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融指標(biāo)應(yīng)能較正確地反映政策效果，并且較少受外來因素的干擾。 （2）目前，中央銀行實際操作的和理論界所推崇的中介指標(biāo)主要有利率、貨幣供給量、銀行信用規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣、超額準(zhǔn)備金、股票價值等。但由于中央銀行本身不能左右股票價值，超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣又都屬于貨幣供給量的范疇，而控制了貨幣供給量，也就基本上控制了銀行信用規(guī)模，因此，貨幣政策中介指標(biāo)實質(zhì)上只有兩個候選對象，即利率和貨幣供給量。 由于金融市場上的利率種類多種多樣，有時還經(jīng)常變化，所以，對于中央銀行來說，利率的可測性不如貨幣供給量。同時，對于再貸款利率，中央銀行只能施加某種影響，而不能強(qiáng)行干預(yù)，只有貨幣供給量是中央銀行直接操縱的。所以，從可控性上看，貨幣供給量對經(jīng)濟(jì)變量的作用比利率更為直接。 由于貨幣供給量有層次的劃分，所以，把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)還有一個以哪一層次的貨幣供給量作為控制重點的問題。一般說，在金融市場發(fā)育程度低，可用的信用工具少的情況下，現(xiàn)金應(yīng)作為中央銀行控制的重點。 4．試述貨幣政策工具包括的內(nèi)容。 答：貨幣政策工具可分為一般性政策工具、選擇性政策工具和其他補(bǔ)充性政策工具三類。 （1）一般性貨幣政策工具 一般性貨幣政策工具是指對貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)，且經(jīng)常使用，具有傳統(tǒng)性質(zhì)的貨幣政策工具。一般性政策工具，主要有以下三個，也稱貨幣政策的“三大法寶”。 ①法定存款準(zhǔn)備金政策 法定存款準(zhǔn)備金政策是指由中央銀行強(qiáng)制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準(zhǔn)備金，中央銀行通過提高或降低法定存款比率達(dá)到收縮或擴(kuò)張信用的目標(biāo)。法定存款準(zhǔn)備金政策是中央銀行控制銀行體系總體信用創(chuàng)造能力和調(diào)整貨幣供給量的工具。 ②再貼現(xiàn)政策 再貼現(xiàn)政策，是指央行通過正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來影響市場利率和投資成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。再貼現(xiàn)作為貨幣政策的重要工具，它具有雙重效力，它既能起到引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域以增加流動性總量的作用，又能對社會信用結(jié)構(gòu)、利率水平、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。 ③公開市場業(yè)務(wù) 公開市場業(yè)務(wù)則是指中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的方法，向金融系統(tǒng)投入或撤走準(zhǔn)備金，用來調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貨幣供給量和利率以實現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動。 （2）選擇性貨幣政策工具 選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有以下幾種： ①消費者信用控制，是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制，如規(guī)定分期購買耐用消費品首期付款的最低限額等。 ②證券市場信用控制，是指中央銀行對有關(guān)有價證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制用借款購買有價證券的比重。 ③不動產(chǎn)信用控制，是指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制，主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)。 ④優(yōu)惠利率，是指中央銀行對按國家產(chǎn)業(yè)政策要求重點發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施，如基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)等。 （3）其他貨幣政策工具 ①直接信用工具，是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用活動進(jìn)行直接控制，如規(guī)定利率最高限額、信用配額、流動性比率和直接干預(yù)等。 ②間接信用指導(dǎo)，是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)和金融檢查等辦法對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信用變動方向和重點實施間接指導(dǎo)。 道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)自動采取相應(yīng)措施來貫徹中央銀行的政策。 窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量等。 5．什么是法定存款準(zhǔn)備金政策？其效果和局限性如何？ 答：（1）法定存款準(zhǔn)備金政策是指由中央銀行強(qiáng)制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準(zhǔn)備金，中央銀行通過提高或降低法定存款比率達(dá)到收縮或擴(kuò)張信用的目標(biāo)。法定存款準(zhǔn)備金政策是中央銀行控制銀行體系總體信用創(chuàng)造能力和調(diào)整貨幣供給量的工具。 （2）法定存款準(zhǔn)備金政策的效果表現(xiàn)在它對所有存款銀行的影響是平等的，對貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，通常稱它是一帖“烈藥”。 （3）因為法定存款準(zhǔn)備金政策力度大、反應(yīng)快，所以也存在明顯的局限性： ①對經(jīng)濟(jì)的震動太大，不宜輕易采用作為中央銀行日常調(diào)控的工具； ②存款準(zhǔn)備金對各類銀行和不同種類存款的影響不一致，如提高法定準(zhǔn)備金，可能使超額準(zhǔn)備率低的銀行立即陷入流動性困境，從而迫使中央銀行往往通過公開市場業(yè)務(wù)或貼現(xiàn)窗口向其提供流動性支持。 6．什么是再貼現(xiàn)政策？它有哪些優(yōu)缺點？ 答：(1)再貼現(xiàn)政策，是指央行通過正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來影響市場利率和投資成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。 (2)再貼現(xiàn)政策的最大優(yōu)點是中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)，通過再貼現(xiàn)率的變動影響貨幣供給量、短期利率以及商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備金，達(dá)到中央銀行既調(diào)節(jié)貨幣總量又調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的政策意向。 (3)再貼現(xiàn)政策的缺點在于: ①中央銀行固然能夠調(diào)整再貼現(xiàn)率，但借款與否和借款多少的決定權(quán)在商業(yè)銀行，所以這一政策難以真正反映中央銀行的貨幣政策意向。 ②當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個特定水平上時，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動，它可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模甚至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的波動。 ③相對于法定存款準(zhǔn)備金政策來說，貼現(xiàn)率雖然比較易于調(diào)整，但調(diào)整頻繁會引起市場利率的經(jīng)常波動，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營預(yù)期。 7．什么是公開市場業(yè)務(wù)？它有哪些優(yōu)缺點？ 答：(1)公開市場業(yè)務(wù)則是指中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的方法，向金融系統(tǒng)投入或撤走準(zhǔn)備金，用來調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貨幣供給量和利率以實現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動。 (2)公開市場業(yè)務(wù)具有明顯的優(yōu)越性:①運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)操作的主動權(quán)在中央銀行，可以經(jīng)常性、連續(xù)性地操作，并具有較強(qiáng)的彈性；②公開市場業(yè)務(wù)的操作可靈活安排可以用較小規(guī)模進(jìn)行微調(diào)，不至于對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊；③通過公開市場業(yè)務(wù)，促使貨幣政策和財政政策有效結(jié)合和配合使用。 (3)公開市場業(yè)務(wù)操作也有其局限性:①需要以發(fā)達(dá)的金融市場作背景，如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少，則會制約公開市場業(yè)務(wù)操作的效果；②必須有其他政策工具的配合，可以設(shè)想，如果沒有存款準(zhǔn)備金制度，這一工具是無法發(fā)揮作用的。 8．如何完善我國公開市場業(yè)務(wù)操作？ 答：我國中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作仍有不盡完善之處，需要從以下幾個方面著手改進(jìn)： （1）完善公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ)。公開市場業(yè)務(wù)操作的最大特點，是通過市場將中央銀行實施的貨幣政策與商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資金經(jīng)營和資產(chǎn)合理配置融合在一起?？梢姡_市場業(yè)務(wù)的推出，應(yīng)當(dāng)具備相對齊全、行為規(guī)范的商業(yè)銀行體系和證券業(yè)。 （2）注重公開市場業(yè)務(wù)與其他貨幣政策工具的配合運(yùn)用。公開市場業(yè)務(wù)相對于其他貨幣政策工具而言，雖具有較多明顯的優(yōu)點，但是它也有自己的局限性，所以，必須注重公開市場業(yè)務(wù)與其他貨幣政策工具的配合運(yùn)用如與完善的存款準(zhǔn)備金制度相配合、與再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)相配合。 各商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所持有的超額準(zhǔn)備金量是公開市場操作最直接的影響對象，即央行賣出有價證券，減少金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金量，削弱其信用能力；央行買入有價證券，增加金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金數(shù)量，擴(kuò)張其信用能力。而超額準(zhǔn)備金是基礎(chǔ)貨幣的組成部分，也是存款準(zhǔn)備金的組成部分，由于法定存款準(zhǔn)備金率的變動對各金融機(jī)構(gòu)的沖擊力大，往往需要適當(dāng)開展反方向的公開市場操作或再貼現(xiàn)政策，以緩和其影響。因此，完善的存款準(zhǔn)備金制度是公開市場業(yè)務(wù)操作發(fā)揮作用的重要條件之一。 央行通過公開市場上證券的買賣來調(diào)節(jié)各金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金，以影響社會貨幣供給量，但由于種種不定因素的影響，央行的宏觀預(yù)測與實際情況之間不可避免地會存在一定差距，使央行在公開市場上的證券吞吐量與各金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備額的變化難以取得一致，當(dāng)央行買入有價證券所增加的超額儲備少于各金融機(jī)構(gòu)的實際需求時，央行就必須通過辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)滿足其融通資金的需要。反之亦然。 （3）注重與國債發(fā)行和交易相配合。由于我國公開市場業(yè)務(wù)的操作的主要對象是國庫券，所以，公開市場業(yè)務(wù)與國債，特別是短期國債的發(fā)行與交易的相互配合尤為重要。具體說：一是國債發(fā)行規(guī)模要與公開市場業(yè)務(wù)的需要相適應(yīng)。如果國債規(guī)模太大，易出現(xiàn)大量國債擠兌中央銀行發(fā)行貨幣，導(dǎo)致嚴(yán)重的通脹，從而使中央銀行難以開展公開市場操作；反之，如果國債規(guī)模太小，公開市場操作將缺少足夠的操作對象。二是國債的期限結(jié)構(gòu)要與公開市場業(yè)務(wù)的需要相適應(yīng)。短期國債期限短、流動性大、變現(xiàn)能力強(qiáng)，非常適合公開市場業(yè)務(wù)操作。相反，長期國債不適宜做公開市場業(yè)務(wù)操作。 （4）注重與整個經(jīng)濟(jì)體制改革相配合。中央銀行要正常開展公開市場業(yè)務(wù)操作，必須進(jìn)行以下幾方面改革：一是改革財政融資機(jī)制，應(yīng)特別注意國債發(fā)行量不能過大，否則公開市場業(yè)務(wù)操作就會偏離方向；二是改革商業(yè)銀行機(jī)制，以加強(qiáng)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理、流動性儲備管理等；三是發(fā)展全國統(tǒng)一的貨幣市場。公開市場操作的重要市場基礎(chǔ)是銀行同業(yè)拆借市場，統(tǒng)一的貨幣市場打破地域壟斷和分割，有利于中央銀行按大市場來調(diào)節(jié)貨幣供求并實現(xiàn)其均衡；四是逐步實現(xiàn)利率的市場化，因為沒有實現(xiàn)利率的市場化，就難以形成公開市場操作的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；五是完善金融市場，因為要運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控，沒有一個健全、規(guī)范的金融市場是不可思議的。 （5）注重與外匯市場的操作相配合。近年來全球經(jīng)濟(jì)金融的一體化趨勢，形成了國內(nèi)貨幣金融市場同國際貨幣金融市場交互融合的趨勢。公開市場操作已不再是單純的國內(nèi)貨幣金融問題，而是直接同國際貨幣金融市場問題交叉重合，因此，公開市場操作必然要涉及到和外匯市場操作的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一問題 9．什么是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制？目前影響它的因素有哪些新變化？ 答：（1）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行現(xiàn)實操作開始，到實現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。 （2）影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制因素的新變化 傳統(tǒng)的西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論所描述的貨幣政策是通過利率的變化傳導(dǎo)的，其具體過程是：貨幣供給量的增加會降低利率，從而降低借貸成本，借貸成本的下降則促使企業(yè)增加投資，消費者增加消費支出，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的增加。而減少貨幣供給量的效應(yīng)則正好相反。 但實踐證明，完整的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，并非只注重利率，還必須考慮其他若干種資產(chǎn)價格對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用： ①匯率的變化。各國普遍通過特定的貨幣政策影響匯率的變動，從而達(dá)到調(diào)節(jié)本國進(jìn)出口和總產(chǎn)量的目的。 ②權(quán)益價格的變動。通過貨幣政策的調(diào)節(jié)來增加貨幣供給量，有利于公眾增加支出，進(jìn)而增加對權(quán)益的需求，從而導(dǎo)致權(quán)益價格的提高。 ③銀行信貸的調(diào)節(jié)。擴(kuò)張性的貨幣政策會使銀行準(zhǔn)備金和銀行存款增加，從而使銀行可用貸款量增加，刺激企業(yè)的投資。 ④企業(yè)和家庭收支的調(diào)節(jié)。貨幣政策會直接或間接地影響企業(yè)和家庭的收支平衡狀況，如擴(kuò)大貨幣供給量，會使企業(yè)的權(quán)益價格上升和家庭的財務(wù)狀況得以改善，從而增加企業(yè)的投資支出和居民對流動性較差的耐用消費品和住房的支出，這些，最終都會引起總需求和總產(chǎn)量的增加。 10．什么是貨幣政策時滯？它由哪些部分組成？ 答：（1）貨幣政策時滯，亦稱貨幣政策的作用時滯，或稱貨幣政策時差。它是指貨幣政策從研究、制定到實施后發(fā)揮實際效果的全部時間過程。 （2）貨幣政策的時滯按發(fā)生源和性質(zhì)分類，可以分為內(nèi)部時滯和外部時滯兩大類。 ①內(nèi)部時滯 它是指中央銀行從制定政策到采取行動所需要的時間。內(nèi)部時滯又可以細(xì)分為認(rèn)識時滯和決策時滯兩個階段。認(rèn)識時滯是指從確實有實行某種政策的需要，到貨幣當(dāng)局認(rèn)識到存在這種需要所耗費的時間距離。決策時滯是指從認(rèn)識到需要改變政策，到提出一種新的政策所需耗費的時間。 ②外部時滯 它是指中央銀行從采取行動到這一政策對經(jīng)濟(jì)過程發(fā)生作用所需要的時間距離。外部時滯可細(xì)分為操作時滯和市場時滯兩個階段。操作時滯是指從調(diào)整政策工具到其對中介指標(biāo)發(fā)生作用所需要的時間距離。市場時滯是指從中介指標(biāo)發(fā)生反映到其對最終目標(biāo)產(chǎn)生作用所需要的時間距離。 11．試述貨幣政策有效性理論的演進(jìn)過程。 答：貨幣政策有效性是指貨幣政策在穩(wěn)定貨幣和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長這兩方面的作用大小和有效程度，即貨幣政策的實施在多大程度上以盡可能低的通貨膨脹來獲取盡可能高的經(jīng)濟(jì)增長。 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對貨幣政策有效性的看法是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)在貨幣金融領(lǐng)域的具體體現(xiàn)，其發(fā)展大體上有以下三條線索可循： （1）自由與干預(yù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主線索。它經(jīng)歷了自由主義（古典學(xué)派）——干預(yù)主義（凱恩斯主義）——自由主義（貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)派）——新自由主義（即新凱恩斯主義的干預(yù)主義）的演進(jìn)進(jìn)程。在自由主義的框架中，貨幣政策的有效性一般不強(qiáng)。而在干預(yù)主義的框架中，貨幣政策的有效性則得到普遍的肯定。 （2）對貨幣控制的認(rèn)識經(jīng)歷了從外生到內(nèi)生的演變，即外生貨幣論（凱恩斯主義）——形式外生貨幣論（新劍橋?qū)W派）——內(nèi)生貨幣論（新古典綜合派）這樣一個過程。 （3）對貨幣作用的認(rèn)識經(jīng)歷了從中性到非中性的轉(zhuǎn)變。在古典主義的“古典二分法”中，貨幣在短期和長期內(nèi)均呈中性；在凱恩斯主義看來，貨幣在短期和長期內(nèi)均呈非中性；貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為，貨幣在短期內(nèi)呈非中性，但在長期內(nèi)則是中性的；新凱恩斯主義則又“復(fù)活”了凱恩斯主義對貨幣的非中性評價。 12．簡述穩(wěn)健貨幣政策實施的背景和內(nèi)涵。 答：（1）穩(wěn)健的貨幣政策是在1997年7月亞洲金融危機(jī)爆發(fā)、1998年初我國出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮趨勢的特殊背景下提出并付諸實施的。2006年中國人民銀行工作會議仍然決定，2006年我國繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策。 按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，貨幣政策有擴(kuò)張、緊縮和中性之分，而“穩(wěn)健”的貨幣政策很難歸于其中的任何一類。從實際運(yùn)作來看，“穩(wěn)健”體現(xiàn)的是對貨幣政策所作的原則性規(guī)定和對總體趨勢的把握，是一種指導(dǎo)思想、方針和理念，注重和強(qiáng)調(diào)的是貨幣信貸增長要與國民經(jīng)濟(jì)增長大體保持協(xié)調(diào)關(guān)系，而不是具體針對貨幣政策操作層面的提法，且在不同的時期和不同的條件下可以有不同的操作特點和操作方式。 （2）經(jīng)過多年的實踐，穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)逐步形成其特有的內(nèi)涵：一是適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，加大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度；二是通過中央銀行的政策法規(guī)和“窗口指導(dǎo)”，引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款投向，提高信貸資金使用效益；三是加強(qiáng)對銀行的監(jiān)督管理，促進(jìn)商業(yè)銀行制度更新，為有效傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策創(chuàng)造條件。從具體運(yùn)作來看，主要是靈活運(yùn)用貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量適度增長；及時調(diào)整信貸政策，引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；執(zhí)行金融穩(wěn)定工作計劃，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩(wěn)定的作用；在發(fā)展貨幣市場的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)貨幣政策工具改革，努力實現(xiàn)貨幣政策直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。 13．開放條件下貨幣政策國際協(xié)調(diào)的動因是什么？提高中國貨幣政策協(xié)調(diào)的有效性，需要重點解決好哪些問題？ 答：（1）貨幣政策國際協(xié)調(diào)是指各國充分考慮國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，有意地以互利的方式調(diào)整各自貨幣政策的過程。貨幣政策國際協(xié)調(diào)既有內(nèi)因又有外因，具體表述如下： ①外在動因 國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的相互依存性是進(jìn)行貨幣政策國際協(xié)調(diào)的一個外在動因。這種相互依存主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上的相互依存，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上的相互依存，國家之間政策（包括貨幣政策）上的相互依存。國際間經(jīng)濟(jì)依存度的加大極大地降低了國內(nèi)貨幣政策的有效性，并增加了世界各國的溢出效應(yīng)。在相互依存的國際環(huán)境中，一國貨幣政策的成敗在很大程度上依存于其他國家的政策、行動和做出的反應(yīng)。所以說，國際貨幣政策協(xié)調(diào)是世界經(jīng)濟(jì)相互依存不斷加深的必然要求。 ②內(nèi)在動因 開放經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致各國在貨幣經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互聯(lián)系、相互影響和相互依存日益加深，當(dāng)一國獨立地制定貨幣政策就可能會對其他國家的政策運(yùn)行施加顯著的影響，也可能受制于他國的貨幣政策，通常地將這種效應(yīng)稱為貨幣政策的溢出效應(yīng)。溢出效應(yīng)可以通過多種渠道傳遞，一般認(rèn)為主要是通過貿(mào)易渠道和資本流動渠道。以貿(mào)易渠道為例，緊縮性的貨幣政策可能導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，而其政策溢出則給予其主要貿(mào)易伙伴一個外源性的需求緊縮。由于貨幣政策溢出效應(yīng)的普遍存在，有必要通過國際協(xié)調(diào)來降低這種溢出效應(yīng)。 （2）近年來，中國貨幣政策國際協(xié)調(diào)取得了一系列成果，但仍然存在著許多問題需要解決，比較重要的有： ①匯率協(xié)調(diào)問題。匯率和匯率政策的協(xié)調(diào)一直是各國貨幣政策國際協(xié)調(diào)的核心。目前，由于種種原因，我國匯率市場化的壓力會越來越大，需要對我國匯率制度進(jìn)行如下幾點改革：第一，擴(kuò)大浮動區(qū)間，促使匯率從現(xiàn)行僵化的狀態(tài)中解脫出來，盡量反映市場供求變化。第二，在防范風(fēng)險的前提下，適當(dāng)放松外匯管制，擴(kuò)大外匯管制區(qū)間，使經(jīng)濟(jì)主體的自愿選擇盡可能落在外匯、管制區(qū)間內(nèi)，反映邊際供求信息，為匯率進(jìn)一步市場化做鋪墊。第三，為保持我國貿(mào)易條件的穩(wěn)定，央行的市場基準(zhǔn)匯率可在供求基礎(chǔ)上參考一籃子貨幣來確定。同時要加強(qiáng)和改進(jìn)匯率管理，加大對逃騙匯和其他非法買賣外匯活動的打擊力度。 ②利率協(xié)調(diào)問題。國與國之間的實際利率差異會引起國際間的套利行為，從而導(dǎo)致國際資本的流動，并進(jìn)而會直接影響到匯率的波動。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，利率既是一個自我決策的問題，也是一個需要進(jìn)行協(xié)調(diào)的問題。 ③中國在國際協(xié)調(diào)中的地位問題。為獲得協(xié)調(diào)利益最大化，我國需要在不斷壯大自身政治、經(jīng)濟(jì)實力同時，盡快謀求“八國集團(tuán)”組織成員國的地位。 ④國際監(jiān)管合作問題。貨幣政策國際協(xié)調(diào)也體現(xiàn)在對國際金融犯罪的共同治理上。為此，中國要加強(qiáng)國內(nèi)監(jiān)管，規(guī)范銀行業(yè)務(wù)，實現(xiàn)與國際接軌；還要積極參與國際合作，建立強(qiáng)大的信息網(wǎng)。同時，面對可能發(fā)生的金融危機(jī)，要建立危機(jī)防范與預(yù)警機(jī)制。