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開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟理論,32,經(jīng)濟學原理,N. 格里高利·曼昆,Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich,0,本章我們將探索這些問題的答案：,在開放經(jīng)濟中，真實利率由什么決定？真實匯率呢？ 可貸資金市場與外匯市場是怎么聯(lián)系起來的？ 政府預算赤字如何影響匯率和貿(mào)易余額？ 其他政策或事件如何影響利率，匯率和貿(mào)易余額？,1,1,介紹,前一章介紹了開放經(jīng)濟的一些基本概念： 凈出口（NX），資本凈流出（NCO）和匯率 本章介紹將所有這些概念聯(lián)系在一起的開放經(jīng)濟理論 我們用這個理論來考察政府政策和各種事件如何影響貿(mào)易余額，匯率和資本流動 我們從可貸資金市場開始……,0,2,可貸資金市場,從前一章所討論的恒等式：,S = I + NCO,可貸資金的供給 = 儲蓄 每一美元儲蓄可以為下列需求籌資： 購買國內(nèi)資本資產(chǎn) 購買國外資本資產(chǎn) 因此，可貸資金的需求 = I + NCO,0,3,可貸資金市場,復習： S 與真實利率 r 正相關(guān) I 與真實利率 r 負相關(guān) NCO與真實利率又是什么關(guān)系？,0,4,資本凈流出如何取決于真實利率,真實利率 r 是國內(nèi)資產(chǎn)的真實收益 r 的降低使國內(nèi)資產(chǎn)相對于國外資產(chǎn)缺乏吸引力 美國人會購買更多的國外資產(chǎn) 外國人會減少美國資產(chǎn)的購買 NCO 上升,,,資本凈流出,0,5,可貸資金市場,r 調(diào)整使可貸資金的供需平衡,可貸資金,I 和NCO都與 r 負相關(guān)，因此需求曲線向右下方傾斜,0,6,主動學習 1 預算赤字與資本流動,假設政府產(chǎn)生預算赤字(之前預算平衡） 用合適的圖形分析預算赤字對真實利率和資本凈流出的影響,,7,7,,主動學習 1 參考答案,8,更高的 r 使美國債券相對于外國債券更有吸引力，NCO 減少,預算赤字減少儲蓄和可貸資金的供給，使r上升,資本凈流出,可貸資金,,,,,,,用這個模型時，記?。嚎少J資金市場決定 r (左圖)， 但利率的大小決定 NCO (右圖),0,8,外匯市場,上一章的另一個恒等式：,NCO = NX,在外匯市場上， NX 代表對美元的需求： 外國人需要美元來購買美國物品與勞務的凈出口 NCO代表對美元的供給： 美國居民為了購買外國資產(chǎn)需要把美元兌換成外國通貨,0,9,外匯市場,復習： 美國的真實匯率（E）衡量一單位美國物品與勞務能交換的外國物品與勞務的數(shù)量 E 是外匯市場上美元的真實價值,0,10,外匯市場,E 的上升使美國物品相對于外國人更貴，進而減少對美國物品的需求，也減少了對美國美元的需求,E 的上升對儲蓄或投資并沒有影響，因此它不會影響 NCO 或美元的供給,E 調(diào)整到使外匯市場上美元的供求平衡,0,11,參考資料：美元的需求與供求,如果美國居民購買進口物品，這個交易會影響外匯市場的供給與需求的？兩種觀點： 1. 美元的供給增加 這個人需要用美元兌換外國通貨來購買進口物品 2. 美元的需求減少 進口增加減少了NX，使對美元的需求減少 （因此，實際上NX 是對美元的凈需求） 兩種觀點都是相同的，我們更習慣用第二種觀點來考慮問題,0,12,參考資料：美元的需求與供求,如果一個外國人購買美國資產(chǎn)，這個交易會影響外匯市場上的供給與需求嗎？兩種觀點： 1. 美元需求增加 外國人需要美元來購買美國資產(chǎn) 2. 美元供給減少 這個交易減少了NCO，也減少了美元的供給 （因此，實際上NCO 是美元的凈供給） 同樣，兩種觀點都是相同的，我們將用第二種觀點來考慮問題,0,13,主動學習 2 預算赤字，匯率和凈出口,最初，政府預算平衡，貿(mào)易平衡（NX = 0） 如果政府出現(xiàn)預算赤字，正如我們前面所說，r 上升而NCO減少 預算赤字會如何影響美國真實匯率和貿(mào)易余額？,,14,14,,主動學習 2 參考答案,15,預算赤字減少NCO和美元的供給 真實匯率升值 凈出口減少 因為最初NX = 0，預算赤字導致貿(mào)易赤字 (NX 0),,D = NX,,,外匯市場,0,15,,,“雙赤字”,GDP的百分比,凈出口和預算赤字通常往相反的方向移動,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,1995-2000,2001-05,0,16,總結(jié)：預算赤字的影響,國民儲蓄減少 真實利率上升 國內(nèi)投資和資本凈流出都下降 真實匯率升值 凈出口下降(或者貿(mào)易赤字增加),0,17,總結(jié)：預算赤字的影響,另一方面： 隨著外國人得到更多的國內(nèi)資產(chǎn)，本國對世界上其他國家的債務不斷增加 由于多年的預算赤字與貿(mào)易赤字，美國現(xiàn)在已經(jīng)是 “世界上最大的債務國”,0,18,利率與匯率的聯(lián)系,任何使 r上升的事件都會減少NCO和外匯市場上美元的供給 結(jié)果： 真實匯率升值,,,,記住：可貸資金市場決定 r r 的大小決定NCO (上圖) NCO的大小決定外匯市場上美元的供給(下圖),19,0,19,主動學習 3 投資激勵,假定政府給投資提供稅收激勵 用適合的圖形分析政策如何影響： 真實利率 資本凈流出 真實匯率 凈出口,,20,20,,主動學習 3 參考答案,21,資本凈流出,可貸資金,,,,,投資以及可貸資金的需求在每個r 水平都增加,r 上升，使NCO減少,0,21,,主動學習 3 參考答案,22,NCO的減少使外匯市場上美元的供給也減少 真實匯率升值 凈出口下降,,D = NX,,,外匯市場,0,22,預算赤字與投資激勵,對投資的稅收激勵和預算赤字有相似的效果： r 上升， NCO 減少 E 上升， NX 下降 但有一個重要的不同： 投資的稅收激勵增加投資，并提高了長期生產(chǎn)率和生活水平 預算赤字減少投資，降低了生產(chǎn)率和生活水平,0,23,貿(mào)易政策,貿(mào)易政策： 直接影響一國進口或出口的物品與勞務數(shù)量的政府政策 例如： 關(guān)稅 —對進口物品征收的稅 進口配額 —對進口物品數(shù)量的限制 “自愿出口配額” —由于外國政府壓力而使一個國家限制它的出口，本質(zhì)和進口配額相同,0,24,貿(mào)易政策,限制進口政策的一般原因： 挽救國內(nèi)缺乏競爭力行業(yè)的工作機會 減少貿(mào)易赤字 這些貿(mào)易政策能達到它們的目的嗎？ 讓我們用模型來分析：為挽救美國汽車行業(yè)的工作機會，美國對日本汽車實行進口配額時的影響,0,25,對日本汽車實行進口配額的分析,由于進口配額不影響儲蓄或投資，因此它不會影響 NCO (NCO = S – I),資本凈流出,可貸資金,,0,26,對日本汽車實行進口配額的分析,由于NCO沒有改變，外匯市場的供給曲線也不變 需求曲線移動： 在每個E，進口汽車的數(shù)量下降，凈出口增加，需求曲線向右移動 在E1，外匯市場對美元有超額需求 E 上升，外匯市場重新回到平衡,,,0,27,對日本汽車實行進口配額的分析,NX 發(fā)生了什么變化？什么也沒發(fā)生！ 如果 E 仍然維持在 E1，NX 會上升，對美元的需求量也會增加 但進口配額不影響NCO，因此美元數(shù)量的供給不變 由于 NX 必須等于 NCO, 因此 E 必須上升，而NX 不變 因此，限制進口的政策并沒有減少貿(mào)易赤字,0,28,對日本汽車實行進口配額的分析,這種政策能挽救汽車行業(yè)的工作機會嗎？ 配額減少了日本汽車的進口： 美國消費者購買更多的美國汽車 美國汽車生產(chǎn)商雇傭更多的工人來生產(chǎn)這些額外的汽車 因此這種政策挽救了美國汽車工業(yè)的工作機會 但 E 上升，減少了外國對美國出口的物品與勞務的需求 出口行業(yè)受損，出口企業(yè)解雇工人 進口配額挽救了汽車行業(yè)的工作機會，但卻減少了美國出口行業(yè)的工作機會！！,0,29,案例研究： 中國的資本流動,近年來，中國通過壓低人民幣的匯率來鼓勵出口，從而積累了大量美國資產(chǎn) 導致美國： 美元相對于人民幣升值 從中國進口更多物品 貿(mào)易赤字增加 一些美國政治家要求中國停止“通貨操縱”，否則會限制與中國的貿(mào)易，以此來保護受影響的美國行業(yè) 然而，美國的消費者卻從低價格中獲益，中國通貨操縱對美國經(jīng)濟的凈影響也許并不大,30,政治不穩(wěn)定與資本外逃,1994年：墨西哥的政治不穩(wěn)定導致世界金融市場動蕩 人們擔心他們所持有的墨西哥資產(chǎn)的安全性 人們大量出售墨西哥資產(chǎn)，并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥 資本外逃：一國資產(chǎn)需求大量且突然地減少 我們用模型來分析這種現(xiàn)象，但是是從墨西哥的視角，而非美國,0,31,墨西哥的資本外逃,真實利率與資本凈流出的均衡水平都上升,隨著外國投資者出售他們的資產(chǎn)并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥，在每個利率水平的資本凈流出都增加,可待資金的需求 = I + NCO，資本凈流出的增加使可貸資金的需求也增加,r1,,,資本凈流出,r1,,可貸資金,,,,,,,,,,,0,32,墨西哥的資本外逃,資本凈流出的增加使外匯市場上墨西哥比索供給增加 比索的真實匯率下降,,,0,33,資本外逃的例子：墨西哥，1994,34,資本外逃的例子：東南亞，1997,35,資本外逃的例子：俄羅斯，1998,36,資本外逃的例子：阿根廷，2002,37,案例研究：貶值的美元,38,從2005年10月到2008年6月， 美元貶值17.3%,38,案例研究：貶值的美元,兩種可能的原因： 次貸危機 對美國住房抵押貸款證券的信心下降 資本凈流出增加 美國利率下降 從2006年7月到2008年7月，為刺激經(jīng)濟，聯(lián)邦基金利率從 5.25%下降到2.00% 資本凈流出增加,39,結(jié)論,美國經(jīng)濟越來越開放： 物品與勞務貿(mào)易相對于GDP的比重不斷上升 人們資產(chǎn)組合中持有的國際資產(chǎn)越來越多，企業(yè)也會更多的用外國資本為其投資籌資,0,40,結(jié)論,我們不要輕易把我們的問題都怪罪于國際經(jīng)濟： 我們的貿(mào)易赤字并不是因為其他國家的“不公平”貿(mào)易，而是我們的低儲蓄水平 生活水平停滯并不是進口造成的，而是因為我們生產(chǎn)率增長緩慢 當聽到政治家與評論員在討論國際貿(mào)易與金融時，本章與前一章的內(nèi)容能幫助我們把神話與現(xiàn)實分開,0,41,內(nèi)容提要,在開放的經(jīng)濟中，真實利率的調(diào)整可使可貸資金的供給（來自國民儲蓄）和可貸資金的需求（來自國內(nèi)投資與資本凈流出）平衡 在外匯市場上，真實匯率的調(diào)整可使美元的供給（來自資本凈流出）和美元的需求（用于凈出口）平衡 資本凈流出是聯(lián)系這兩個市場的變量,42,42,內(nèi)容提要,預算赤字減少國民儲蓄，使利率上升，減少資本凈流出，減少外匯市場上美元的供給，導致美元升值及凈出口減少 限制進口的政策并不影響資本凈流出，因此也不會影響凈出口或一國的貿(mào)易赤字。相反，匯率會上升，使出口與進口減少相同的量,43,43,內(nèi)容提要,政治不穩(wěn)定會引起資本外逃，因為緊張的投資者會出售資產(chǎn)并把資本轉(zhuǎn)移到國外。結(jié)果，利率上升，該國的通貨貶值。這種情形發(fā)生在1994年的墨西哥和最近的另外一些國家,44,44,