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國際收支管理,1,第二章 國際收支管理,第一節(jié) 需要重點(diǎn)理解的幾個基本概念 第二節(jié) 政策搭配理論 第三節(jié) 政策搭配理論的實(shí)證分析 第四節(jié) 中國的國際收支管理,2,第一節(jié) 需要重點(diǎn)理解的幾個基本概念,一、國際收支平衡表及國際收支的變動 二、調(diào)節(jié)國際收支的政策 三、全球化背景下國際收支調(diào)節(jié)政策的適用性,3,一、國際收支平衡表及國際收支的變動,IMF《國際收支手冊》（第五版）中國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)組成部分： 一、經(jīng)常賬戶（貨物和服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移） 二、資本和金融賬戶（資本賬戶、金融賬戶） 金融賬戶中包括：直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)。,4,2000年中國國際收支平衡表,項(xiàng)目 差 額（億美元） 經(jīng)常賬戶 205.19 資本和金融賬戶 19.22 儲備資產(chǎn)變動 -105.48 凈誤差與遺漏 -118.93,,5,一、國際收支平衡表及國際收支的變動,,,,,6,二、調(diào)節(jié)國際收支的政策,從需求角度歸納: 支出變更型政策（支出增減型） 支出轉(zhuǎn)換型政策 從供給角度歸納: 融資政策 科技政策 產(chǎn)業(yè)政策,7,從需求 角度,支出變更型政策,支出轉(zhuǎn)換型政策,財(cái)政政策,貨幣政策,匯率政策,財(cái)政管制,直接管制,,,,,,,,,,8,支出變更型政策的含義：通過改變社會總需求和支出總水平來調(diào)節(jié)國際收支的政策。,9,擴(kuò)張的財(cái)政政策效應(yīng),10,緊縮的財(cái)政政策效應(yīng),11,貨 幣 政 策 工 具,12,貨幣政策工具1:存款準(zhǔn)備金,13,貨幣政策工具2:再貼現(xiàn),14,貨幣政策工具3:公開市場業(yè)務(wù),15,支出轉(zhuǎn)換型政策的含義：不改變社會總需求和支出總水平，而是改變支出方向的政策。,16,從供給角度歸納有,融資政策： 簽署備用信貸和互惠信貸協(xié)議 建立外匯平準(zhǔn)基金，運(yùn)用外匯緩沖 政策調(diào)節(jié)國際收支 產(chǎn)業(yè)政策 科技政策,17,三、全球化背景下國際收支 調(diào)節(jié)政策的適用性,支出變更型政策和支出轉(zhuǎn)換型政策的基本特征 開放條件下支出變更和支出轉(zhuǎn)換型政策面臨的問題及適用性,18,引出的另一個問題：,當(dāng)一國的國際收支出現(xiàn)失衡時(shí)，應(yīng)該針對國際收支失衡的原因來選擇相應(yīng)的調(diào)節(jié)政策，還是要根據(jù)一國的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的原因來選擇相應(yīng)的調(diào)節(jié)政策？,19,第二節(jié) 國際收支調(diào)節(jié)的政策搭配理論,一、斯旺圖型 二、孟代爾－弗萊明模型 三、一般均衡模型及運(yùn)用,20,宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)： 經(jīng)濟(jì)增長 充分就業(yè) 物價(jià)穩(wěn)定 國際收支平衡 外部平衡,,內(nèi)部平衡,,,,,內(nèi)部平衡與外部平衡,,,,,,21,丁伯根法則,一國通常所需要的相互獨(dú)立的政策工具的數(shù)目，必須與所要達(dá)到的獨(dú)立目標(biāo)的數(shù)目一樣多。因此，為了同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡和外部平衡，就必須有兩種政策并進(jìn)行配合運(yùn)用。,22,一、斯 旺 圖 型,基本前提和政策搭配模式： 貿(mào)易收支＝國際收支、可變動匯率、不考慮資本流動、運(yùn)用支出變更和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡。,23,斯 旺 圖 型,,,,真實(shí)支出,匯率,R,外部平衡曲線,內(nèi)部平衡曲線,E,Ⅰ,Ⅱ,Ⅲ,Ⅳ,外部順差內(nèi)部通漲,外部逆差內(nèi)部通漲,外部逆差內(nèi)部失業(yè),外部順差內(nèi)部失業(yè),Ⅰ區(qū)域：外部順差 內(nèi)部通漲,Ⅲ區(qū)域：外部逆差 內(nèi)部失業(yè),Ⅳ區(qū)域：外部順差 內(nèi)部失業(yè),D,Ⅱ區(qū)域: 外部逆差 內(nèi)部通漲,●,,,,,0,24,米德沖突（Meade Conflict ）,英國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德在分析斯旺圖形時(shí)指出，僅用單一的政策來尋求內(nèi)外平衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)是不可能的，必然導(dǎo)致一國內(nèi)部平衡和外部平衡的目標(biāo)發(fā)生沖突。 Ⅰ、Ⅲ兩個區(qū)域的米德沖突 Ⅱ、Ⅳ兩個區(qū)域的米德沖突,25,斯旺圖型的缺陷,沒有考慮資本流動，則外部平衡和失衡均為貿(mào)易收支的平衡和失衡，和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)差距太大。 當(dāng)匯率無法變動，失去政策性時(shí)，斯旺圖形的分析陷入了“米德沖突”的窘境。,26,在固定匯率和資本能夠流動的條件下能否避免米德沖突？蒙代爾和弗萊明解決了這個問題。,27,二、孟代爾－弗萊明模型,前提條件和政策搭配模式： 固定匯率、資本可以流動、運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策的搭配實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡。,28,,,,利率,財(cái)政政策效應(yīng),內(nèi)部平衡曲線,i,Ⅰ,Ⅱ,Ⅲ,Ⅳ,內(nèi)部通漲外部順差,內(nèi)部通漲外部逆差,內(nèi)部失業(yè)外部逆差,內(nèi)部失業(yè)外部順差,Ⅰ區(qū)域：內(nèi)部通漲 外部順差,Ⅱ區(qū)域：內(nèi)部通漲 外部逆差,Ⅲ區(qū)域：內(nèi)部失業(yè) 外部逆差,Ⅳ區(qū)域：內(nèi)部失業(yè) 外部順差,外部平衡曲線,G,孟代爾-弗萊明模型,●,貨幣政策效應(yīng),,,,,29,蒙代爾模型中財(cái)政政策與貨幣政策的搭配原則,根據(jù)有效市場分類原則：每個政策目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對其具有相對最大影響力的政策工具去實(shí)現(xiàn)。 貨幣政策對外以實(shí)現(xiàn)外部平衡 財(cái)政政策對內(nèi)以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡,30,三、一般均衡模型及運(yùn)用,一般均衡模型將內(nèi)外平衡問題歸結(jié)為三個市場的均衡，即國內(nèi)商品市場的供求均衡、國內(nèi)貨幣市場的供求均衡和外匯市場的供求均衡（國際收支平衡）。 由此建立IS-LM-FE模型。,31,一般均衡模型建立的前提條件,1、總供給具有完全的彈性，因而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的均衡總是成立。 2、固定匯率制度下，F(xiàn)E曲線不移動；浮動匯率制度下， FE曲線移動。 3、國際收支差額=綜合差額。并假定國際資本流動的利率彈性無窮大。 等等。,32,IS-LM-FE模型,,利率i,,實(shí)際收入y,,IS,,LM,,FE,●,,0.07,,100,,120,●,,0.11,,●,,0.04,80,,逆差,,順差,,FE’,,,,33,固定匯率和資本有限流動條件下 擴(kuò)張的財(cái)政政策效應(yīng)分析,,i,,y,,LM,,IS,,FE,,i0,,y0,,,IS1,,i1,,y1,,,LM1,,i2,,y2,固定匯率和資本有限流動條件下擴(kuò)張的財(cái)政政策以及貨幣供給的增加具有雙重?cái)U(kuò)張經(jīng)濟(jì)的作用，因此財(cái)政政策是有效的,,FE1,D,,,,y3,,i3,34,固定匯率和資本有限流動條件下 擴(kuò)張的貨幣政策效應(yīng)分析,,i,,y,,LM,,IS,,FE,A,,i0,,y0,,,LM1,,i1,,y1,B,,固定匯率和資本有限流動條件下擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致國際收支的逆差，并表明貨幣政策是無效的,35,不同匯率條件下財(cái)政貨幣政策的調(diào)節(jié)效果（小國模型）,,,A,B,C,36,第三節(jié) 政策搭配理論的實(shí)證分析,韓國和馬來西亞在金融危機(jī)爆發(fā)后采用的政策搭配及效果的比較,37,危機(jī)爆發(fā)前韓國和馬來西亞基本經(jīng)濟(jì)情況,38,1、1988年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換 2、實(shí)行較嚴(yán)格的有管理的浮動匯率制度，每日波幅為：2.25% 3、90年代初小幅放開資本賬戶，1997年初基本放開資本賬戶，外債管理缺乏有效監(jiān)管 4、對外貿(mào)易依存度為50%,1、1968年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換 2、1973年實(shí)行較靈活的有管理的浮動匯率制度 3、從80年代起加快開放資本賬戶，林吉特可以在跨境交易中自由使用，對借入外債嚴(yán)格管制 4、對外貿(mào)易依存度為80%,政策搭配的比較 韓國 （對外開放的程度） 馬來西亞,39,1、接受IMF570億美元的援助 2、實(shí)施緊縮的財(cái)政和貨幣政策 3、放開對匯率波幅的控制，匯率自由浮動 4、開放證券市場和短期貨幣工具市場 5、允許外資收購國內(nèi)銀行和公司,1、拒絕IMF的援助 2、本幣貶值、固定匯率和資本管制 3、林吉特岸外交易撤銷并不準(zhǔn)在境外流通 4、外國組合投資資本凍結(jié)12個月 5、解除資本管制后改征撤資稅,政策搭配的比較 韓國 （危機(jī)爆發(fā)后的應(yīng)對措施） 馬來西亞,40,1、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%,99年初下降到5.7% 2、通貨膨脹率從98年的7.5%下降到99年上半年0.6%， 3、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，外匯儲備99年5月達(dá)到584.7億美元,1、利率水平97年8%， 98年初9.8%，98年底為5.92%，99年下降到3.53% 2、通貨膨脹率99年初為4%，到5月時(shí)為2.9% 3、經(jīng)常賬戶持續(xù)順差， 外匯儲備99年6月 達(dá)313億美元,政策搭配的比較 韓國 （調(diào)節(jié)政策的效果） 馬來西亞,41,危機(jī)前后韓國的一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),42,,,,,,,,,,,,,,Y0,FE,LM0,LM1,IS0,IS1,Y1,,i=i*,i1,,,,,,,,,LM0,LM1,IS0,IS1,Y0,Y1,,,,FE,韓國危機(jī)后財(cái)政貨幣政策效應(yīng)分析,43,比較后的幾點(diǎn)啟示,IMF治理金融危機(jī)的藥方不是唯一的，不同國情可以尋求不同的方法。 獨(dú)立的貨幣政策、資本自由流動和固定匯率三者不可兼得，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況來舍取，韓國選擇了獨(dú)立的貨幣政策和資本自由流動，放棄了固定匯率；馬來西亞選擇了獨(dú)立的貨幣政策和固定匯率，放棄了資本自由流動。 韓國危機(jī)后經(jīng)濟(jì)模式和結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為徹底的改造，而馬來西亞則幾乎原封不動的保存下來。在經(jīng)濟(jì)改革上落后于韓國，隱患繼續(xù)存在。,44,第四節(jié) 我國國際收支的管理,一、中國的國際收支狀況 二、政策搭配理論在中國運(yùn)用的分析 三、中國國際收支管理的不同觀點(diǎn),45,46,二、政策搭配理論在中國運(yùn)用的分析,中國實(shí)際1：商品和金融市場開放不對稱性 。貿(mào)易部門－商品市場開放度較高，外匯市場、資本市場開放度較低。 中國實(shí)際2：資本管制的不對稱性 。資本流動存在著剛性，進(jìn)的多而出的少。,47,對一般均衡模型的修正,,,,LM,,,,FE,i,i0,A,,IS,Y,,IS’,B,,IS’’,C,,LM’,,,LM’’,D,E,Y0,48,加入WTO后我國的國際收支管理,固定匯率制度條件下我國財(cái)政和貨幣政策的效用分析 匯率開放后我國財(cái)政和貨幣政策的效用分析,49,固定匯率制度條件下 我國財(cái)政和貨幣政策的效用分析,,i,,Y,,IS0,,LM0,,FE,O0,,i0,,y0,,IS1,E,,LM1,O1,,i1,,y1,匯率放開前我國擴(kuò)張性財(cái)政政策的效應(yīng),50,匯率放開后擴(kuò)張性財(cái)政政策的效應(yīng),,利率,,收入,,LM0,,IS0,,FE0,O0,,i0,,Y0,,IS1,,FE1,E,O1,,IS2,,i1,,Y1,51,匯率放開后 我國財(cái)政政策和貨幣政策的效用,,,i,y,,IS0,,LM0,,FE0,O0,,i0,,y0,,LM1,E,,FE1,,IS1,,LM2,O1,,y1,匯率放開后擴(kuò)張性貨幣政策的效應(yīng),,i1,52,三、中國國際收支管理的不同觀點(diǎn),北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所海聞教授： “以收定支，量入為出，收支平衡，略有結(jié)余”的政策有著濃厚的亞洲文化背景。 通過貿(mào)易保護(hù)手段實(shí)現(xiàn)國際收支順差代價(jià)很大。 追求順差的目標(biāo)本身就有問題，順差只是表明其消費(fèi)水平低于生產(chǎn)水平，順差越多，本國消費(fèi)越少，當(dāng)前福利水平越低。 貿(mào)易保護(hù)容易引發(fā)貿(mào)易摩擦，因此在實(shí)踐中有許多困難。,53,上海同濟(jì)大學(xué)金融系陳飛翔教授： 我國的國際收支狀況應(yīng)以適度逆差的動態(tài)上的大體平衡為宜。 國際收支平衡問題要從一個較長時(shí)期內(nèi)來綜合考慮，不宜過多地著眼于年度性順差或逆差，在今后的20年左右時(shí)間內(nèi)，我國的國際收支總量應(yīng)當(dāng)大體平衡并略有逆差。 政府不應(yīng)以追求國際收支順差為目標(biāo)，而應(yīng)把擴(kuò)大實(shí)際資源利用規(guī)模，保持較快經(jīng)濟(jì)增長速度放在優(yōu)先位置上。我國外匯儲備積累到一定數(shù)量后，應(yīng)采取零增長戰(zhàn)略。,三、中國國際收支管理的不同觀點(diǎn),54,國家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究所陳炳才研究員 國際收支政策的核心政策是貿(mào)易政策。 因?yàn)閲H收支在早期階段是貿(mào)易收支平衡，非 貿(mào)易收支和資本流動是貿(mào)易發(fā)展所產(chǎn)生，所以貿(mào)易政策是基本的或基礎(chǔ)的政策。 當(dāng)代商品貿(mào)易仍然是國際收支的核心，因?yàn)榉琴Q(mào)易收支的發(fā)展由貿(mào)易收支的發(fā)展?fàn)顩r所決定，國外借債規(guī)模取決于貿(mào)易順差的能力，直接投資的流入和流出其本質(zhì)上是商品貿(mào)易的擴(kuò)張。從長期看，國際收支平衡的中心仍然是貿(mào)易收支的平衡。因此國際收支政策主要應(yīng)側(cè)重于匯率政策、財(cái)政管制和直接管制。,三、中國國際收支管理的不同觀點(diǎn),55,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系張禮卿教授： 加入WTO以后，隨著財(cái)政管制和直接管制政策效果的降低，匯率政策主導(dǎo)性調(diào)節(jié)地位便呼之欲出了。 審慎地漸進(jìn)地推進(jìn)資本賬戶的可兌換。,三、中國國際收支管理的不同觀點(diǎn),56,首先，將更多的利用利率政策和匯率政策，利用價(jià)格杠桿來調(diào)節(jié)國際收支狀況； 其次，將以方便企業(yè)，提高效率為宗旨，建立以銀行為中心的外匯管理方式； 再次，建立和強(qiáng)化國際收支預(yù)警系統(tǒng)，提高在國際收支異常情況下的反應(yīng)能力； 最后，進(jìn)一步嚴(yán)厲打擊外匯領(lǐng)域的違法、違規(guī)行為，切實(shí)保證市場經(jīng)濟(jì)秩序，維護(hù)公平的政策。--------國家外管局副局長：馬德倫,三、中國國際收支管理的不同觀點(diǎn),57,課堂討論,1、請你對上述五位學(xué)者的觀點(diǎn)做出評價(jià)。 2、你認(rèn)為我國什么樣的國際收支狀況比較適宜？ 3、你認(rèn)為開放條件下我國的政策搭配理論與實(shí)踐中應(yīng)注意哪些問題？,58,課 堂 討 論,闡述你對斯旺圖形、蒙代爾模型和一般均衡模型的評價(jià) 闡述你對政策搭配理論的認(rèn)識,59,小作業(yè),作圖分析固定匯率和浮動匯率條件下,資本自由流動、資本有限流動、資本完全不流動時(shí)的財(cái)政貨幣政策的有效性,60,